Основные проблемы управления государственным долгом РФ

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Введение

В течение последних лет проблема государственного долга является чрезвычайно актуальной в сфере государственного финансового управления. Невзирая на все разнообразие выводов всемирно-известных ученых в сфере государственных финансов и финансовой теории относительно наиболее оптимального способа финансирования бюджетного дефицита и последствий наращивания государственного долга, государственные заимствования стали одним из самых распространенных инструментов финансирования расходов государства. Это повлекло развитие постоянной тенденции к росту абсолютных сумм долгов практически у всех стран мира.

Среди известных авторов, которые занимались исследованием проблем влияния государственного долга на экономическое развитие страны, изучением основных аспектов политики управления государственным долгом является исследование отечественных ученых: Л. Абалкин, Е. Авдокушин С. Шаталин, С. Синельников, С. Дробышевский, Е. Авдокушин, Б. Алехин, В. Андрианов, М. Боголепов, Ю. Вавилов, В. Дмитриев, Л. Дробозина, С. Дробышевский, А. Жигаев, А. Илларионов, О. Карелин, Е. Ковалишин, М. Боголепов, Л. Красавина, А. Лебедев, Н. Ливенцев, А. Орлов, В. Родионова, А. Саркисянц, А. Сидорович, Д. Черник, В. Родионова, А. Улюкаев., С. Шаталин и др.

Целью данной курсовой работы является исследование основных проблем, которые существуют в управлении государственным долгом РФ.

1. Государственный долг: понятие и сущность

1.1 Экономическая сущность государственного долга

Использования государством в финансовой политике привлечения средств на кредитной основе приводит к формированию государственного долга и необходимости разработки системы управления этим долгом. Долговые обязательства государства и органов местного самоуправления урегулированы Бюджетным кодексом.

Государственный долг - общая сумма задолженности государства, которая состоит из всех выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая долговые обязательства государства, которые вступают в действие в результате выданных гарантий за кредитами, или обязательств, возникающих на основании законодательства или договора.

Также рассматривают государственный долг как совокупность отношений, по которым возникают долговые обязательства государства как заемщика, должника или гаранта погашения займов другими заемщиками.

Государственный долг - это сумма дефицитов государственного бюджета за вычетом бюджетных излишков; накопившаяся правительством сумма заимствований для финансирования бюджетного дефицита.

Как экономическая категория государственный долг воплощает в себе определенные черты, характеризующие ее как самостоятельный элемент финансовой системы:

1) государственный долг являются отношениями вторичного распределения валового общественного продукта и части национального дохода;

2) привлечение и предоставление денежных средств при государственном заимствовании осуществляется на условиях возвратности и платности;

3) государственный долг имеет добровольный и ситуационный характер.

Государственный долг формируется под влиянием как объективных, так и субъективных факторов. По нашему мнению, основными факторами, обусловливающими возникновение и увеличение государственного долга, прежде всего, является рост государственных расходов без соответствующего роста государственных доходов, возникновения циклических спадов и подъемов в экономике, сокращение налоговых поступлений в бюджет для стимулирования экономики без соответствующей корректировки государственных расходов, возникновения неблагоприятного инвестиционного климата в стране и другие.

Государственные долговые обязательства могут существовать в нескольких формах. К ним относятся: кредитные соглашения и договоры с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями; государственные ценные бумаги (ГЦБ); договоры о предоставлении государственных гарантий, договоров поручительства по обеспечению обязательств третьими лицами; соглашения и договоры о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств прошлых лет.

Внешний государственный долг - это совокупность долговых обязательств государства, возникших в результате заимствований государства на внешнем рынке.

Чаще всего внешние займы размещаются в иностранной валюте на фондовых рынках за пределами государства. Он может иметь не только фондовую форму, но и реализовывать абсолютно конкретную цель по насыщению определенными товарами рынка.

Внешний долг ложится тяжелым грузом на страну, поскольку она вынуждена отдавать товары и услуги в счет оплаты процентов и погашения долга. Кроме этого, иностранные государства часто предоставляют кредиты при условии внесения определенных коррективов в его экономическую политику.

Внутренний государственный долг - это совокупность обязательств государства перед резидентами, то есть задолженность государства всем гражданам, которые держат внутренние государственные облигации.

По нашему мнению, стоит обратить внимание на такие виды государственного долга как текущий (сумма, подлежащая погашению в текущем году и подлежащих уплате процентов всех выпущенных займов), капитальный (общая сумма задолженности и процентов, которые должны быть уплачены по займам) и чистый (сумма задолженности без учета его обслуживание (платы за пользованием кредитом)).

1.2 Функции государственного долга

Экономическая сущность государственного долга проявляется через присущие ему функции.

В научной литературе выделяются фискальная и регулятивная функции государственного долга. Фискальная функция заключается в обеспечении государством необходимых средств на финансирование государственных расходов. Регулятивная - корректировка объема денежной массы через механизм купли-продажи ГЦБ центральным банком страны. Стоит упомянуть функции государственного долга: валютно-финансовая (пополнение международных валютных резервов благодаря внешним займам) и перераспределение (перераспределение капитала между частным и государственным сектором и перераспределение капитала между секторами финансового рынка).

Кроме того, указанную классификацию можно дополнить, выделив функцию экономической стабилизации (осуществление влияния государства на макроэкономические параметры через мероприятия, которые финансируются за счет государственных займов) и функцию оптимального распределения ресурсов (использования государственного долга в качестве рычага распределительного воздействия, ведь государственный долг выступает средством распределения богатства будущих поколений).

Функции государственного кредита, характер их проявления и имеющиеся особенности представлены в таблице 1.1.

Таблица 1.1 - Основные функции государственного кредита

№ п/п	Название функции	Характер проявления	Особенности
1.	Распределительная	В перераспределении части вновь созданной стоимости на особых принципах - срочности, возвратности, платности, целевого назначения (целесообразности)	Изменение характера государственного кредита. Он переходит из плоскости императивных отношений в плоскость рыночных отношений, в основе которых лежит равноправие сторон.
2.	Регулирующая, в том числе:
	а) экономическая	В формировании основных общеэкономических пропорций - воспроизводственных, отраслевых территориальных.	Поддержка и стимулирование отдельных отраслей, предприятий, территорий путем выделения им целевых кредитов. Стимулирование высоких темпов экономического роста, а также смягчение цикличности колебаний экономического цикла.
	б) социальная	В обеспечении воспроизводства рабочей силы за счет поддержки социальной сферы	Создание объектов системы образования, здравоохранения, формирование новых рабочих мест, снятие социальной напряженности, увеличение доходов физических лиц.
3.	в) Контрольная	В обеспечении учета и контроля за использованием средств, привлекаемых и предоставляемых государством.	Наличие полной и достоверной информации об имеющемся объеме и структуре долговых обязательств. Повышение эффективности и рационального использования привлекаемых средств в целях обеспечения их последующего возврата, а также достижения значимого социально-экономического эффекта.

Расширение границ государственного кредита должно осуществляться на основе развития рынка долговых обязательств, стимулирования инвестиционной активности юридических и физических лиц, формирования эффективной системы управления государственным долгом.

Для чего органы государственного управления занимают деньги? Без понимания этого вопроса, без определения целей заимствований невозможно качественное управление государственным долгом, т.к. остаются неясными сами принципы, на основе которых можно сделать вывод о высоком или низком качестве такого управления. Вместе с тем все цели государственных заимствований могут быть структурированы тем или иным образом. Большинство теоретических работ в области государственного долга последнего времени опирается на следующие основные цели государственных и муниципальных заимствований:

- увеличение доходной базы бюджета;

- экономическая стабилизация и экономическое стимулирование;

- оптимизация распределения общественных ресурсов.

Достижение цели увеличения доходной базы бюджета предполагает, что государство осуществляет свою долговую политику таким образом, чтобы, во-первых, обеспечить финансирование необходимых государственных программ, направленных на поддержание приемлемого уровня доходов, решение других социальных проблем. Во-вторых, преследуется цель достижения наиболее выгодных условий осуществления заимствований в рамках общей оптимизации государственных финансов. Для этого, в частности, орган государственной власти, уполномоченный управлять государственными заимствованиями, должен формировать оптимальный портфель долговых инструментов (т.е. управлять структурой заимствований и их объемами).

Две остальные группы целей государственных заимствований так или иначе однонаправлены - их выполнение формирует условия для роста экономики. Если экономическая стабилизация и стимулирование - это цель формирования «нормальных» условий для развития экономики в данный момент, то оптимальное распределение ресурсов в экономике формирует базу для последующего экономического роста.

Достижение целей экономической стабилизации и экономического стимулирования основано на взаимосвязи различных макроэкономических характеристик, на большинство из которых государство имеет возможность воздействовать как прямо, так и косвенно. При этом во многих случаях такое воздействие предполагает использование возможностей государственных заимствований. Оптимизация распределения общественных ресурсов требует вмешательства государства в тех случаях, когда сам рынок недостаточно эффективно осуществляет такое распределение. Достижение данной цели связано в основном с формированием необходимых предпосылок роста экономики в будущем, например, за счет строительства объектов инфраструктуры. Формирование предпосылок экономического роста требует определенных финансовых ресурсов, которые органы государственной власти занимают на рынке.

На практике эти теоретические цели приобретают более конкретные формы, сводящиеся, как правило, к целям финансирования какого-либо действия в области государственного финансового управления. К ним, в частности, можно отнести:

- финансирование текущего бюджетного дефицита;

- погашение ранее привлеченных долговых инструментов;

- сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей;

- финансирование целевых государственных инвестиционных и социально-экономических программ;

- воздействие на конъюнктуру финансового рынка;

- поддержка социально-значимых учреждений и организаций и т.д.

2. Основы регулирования государственного долга

2.1 Понятие финансового механизма управления государственным долгом

Стоит заметить, что большинство отечественных авторов даёт определение именно управления государственным долгом, например:

-- контроль и регулирование государством долга по уровню процентной ставки, порядку погашения государственных ценных бумаг, срокам и порядку платежей по займам (Ю.Я. Вавилов);

-- совокупность мер по регулированию объёма и структуры долга, определению условий и осуществлению новых заимствований, изменению условий уже выпущенных займов, погашению и обслуживанию долга, регулированию рынка государственных заимствований, по определению условий, и предоставлению государственных кредитов, и государственных гарантий и контролю за их целевым использованием (Ю.Я. Вавилов);

-- деятельность органов государственной власти России по обеспечению своевременного и полного обслуживания и погашения государственного долга, минимизации возникающих при этом расходов федерального бюджета, включая деятельность по оптимизации размера, структуры и состава государственного долга (А.В. Улюкаев);

-- комплекс мер, предпринимаемых государством в лице его уполномоченных органов по определению условий размещения и погашения государственных займов, а также обеспечению гармонизации интересов заёмщика, инвесторов и кредиторов (М.В. Романовский);

-- совокупность финансовых мероприятий государства по погашению займов, организации выплаты доходов по ним, проведению изменений условий и сроков выпущенных займов, а также по размещению новых долговых обязательств (Е.В. Покачалова);

-- оформление обязательств по государственному долгу, определение графика погашения долговых обязательств, осуществление операций по погашению обязательств, а также выбор наиболее оптимальных способов государственных заимствований (А.Д. Селюков);

-- управление составом и структурой государственного долга при неизменном количественном объёме, а также мероприятия государства, направленные на изменение совокупного объёма государственной задолженности (Д.Л. Головачёв).

Наиболее узкая трактовка управления государственным долгом предполагает регулирование состава и структуры совокупного долга при его неизменной величине. В зарубежной экономической литературе она получила название «debt management». Объектами регулирования здесь являются структура сроков обращения различных долговых обязательств и структура кредиторов.

Проф. Е.Ю. Грачёва следующим образом определяет управление государственным и муниципальным внутренним долгом: «совокупность мероприятий государства и муниципального образования по выплате доходов кредиторам, погашению займов, а также порядок, условия выпуска (выдачи) и размещения долговых обязательств Российской Федерации».

Таким образом, в управлении государственным долгом переплетаются законодательные, бюджетные, финансовые, учётные и организационные процедуры, направленные на эффективное регулирование долга и снижение влияния долговой проблемы на экономику страны.

Итак, под понятием финансового механизма управления государственным долгом понимаем совокупность методов, инструментов (долговые ценные бумаги, кредиты) и институционально-правовых рычагов воздействия на формирование эффективной долговой политики.

Механизм регулирования государственного долга имеет финансово-экономическую природу, что делает гносеологически и, соответственно, терминологически верным название «финансово-экономический механизм регулирования государственного долга». Мы считаем, что понятие финансово-экономического механизма регулирования государственного долга можно определить как совокупность взаимосвязанных финансово-экономических элементов, принципов, методов и рычагов, которые необходимы для регулирования государственного долга с соответствующим информационным и нормативно-правовым обеспечением.

Непосредственно механизм регулирования государственного долга можно охарактеризовать как комплекс соответствующих мер регуляторного характера, применяемые государством в сфере внутренних и внешних займов для их эффективного привлечения, использования и обслуживания.

Финансово-экономический механизм регулирования на экономическом уровне представлен двумя направлениями: микро и макроуровень регулирования.

Основной задачей регулирования государственного долга на микроуровне является обеспечение минимизации затрат, которые используются на обслуживание государственного долга, что предполагает проведение процесса заимствования выгодными на данный момент для государства условиями. Задача регулирования на макроэкономическом уровне состоит из достижения стабилизации национальной экономики, что предполагает использование государственного долга как инструмент стабилизационной макроэкономической политики.

Итак, государственный долг мы определяем как совокупность государственных заимствований, которые формируются в результате долговых отношений между кредиторами и заемщиками в лице правительств, МФО и МФИ, международных банков, предпринимательских структур.

2.2 Мировой опыт управления государственным долгом

Изучение зарубежного опыта и последующее использование его положительных моментов является одним из путей к уменьшению долговых обязательств.

В ряде стран, таких как Ирландия, Дания, Швеция, Новая Зеландия, используются не совсем обычные, усложненные, методы управления государственным долгом, нацеленные на снижение затрат и риск в его обслуживании. Новые подходы к управлению портфелем долговых обязательств в какой-то мере аналогичны обычной практике управления портфелем ценных бумаг. Но если в последнем случае ставится задача повышения их доходности, то при управлении долговым портфелем стремятся к сокращению затрат. При этом для оценки эффективности управления долгом обычно используется теоретически сконструированная базовая модель долгового портфеля с подразделениями по видам валют, срокам погашения, структуре процентных ставок и относительно равномерным графиком долговых платежей. Стремление к аналогичным подходам в управлении долгом наблюдается также в Бельгии, Португалии, Италии, Австралии, Колумбии, Аргентине.

Что касается соотношения между внутренним и внешним долгом, то отдельные страны, в зависимости от обстоятельств, придерживаются различных подходов. Так, в Новой Зеландии, следуя принятой в 1994 году программе, внешний долг был полностью погашен к 2000 году. Отказавшееся от внешних заимствований правительство становится крупнейшим заемщиком на внутреннем финансовом рынке. В ряде же других стран, наоборот, стремятся переместить государственные заимствования с внутреннего на международный финансовый рынок. И делается это, зачастую, не столько из-за разницы в уровнях процентных ставок, сколько для того, чтобы не создавать на национальном рынке конкуренции для заемщиков из негосударственного сектора, и тем самым способствовать увеличению внутренних капиталовложений. Подобной позиции придерживается, в частности, Бразилия. Здесь при всех изменениях в финансовой политике и экономических реформах учитывается необходимость снижения государственных заимствований внутри страны. В результате бразильские корпорации получают возможность размещать на внутреннем финансовом рынке свои облигации на более благоприятных условиях.

Из опыта стран с переходной экономикой представляет интерес организация и практика внешних заимствований в Китае, в особенности при использовании их для инвестиционных целей. Здесь внешние займы традиционно проводились десятью уполномоченными заемщиками, часть которых принадлежит центральному и местным правительствам. Используя свое имя и репутацию, уполномоченные заемщики привлекают на выгодных условиях инвалютные заемные ресурсы, которые затем передаются в кредит для отдельных корпораций и проектов. В основном внешние заимствования осуществлялись государственными учреждениями, с кредитными рейтингами на уровне суверена они могут также производить заимствования из валютного резерва страны. Государственная администрация по валютному контролю, координируя и контролируя внесение заимствования, определяет для разных групп заемщиков уровни доходности выпускаемых облигаций с учетом необходимости обеспечения их нормального первичного размещения и последующего обращения на вторичном рынке.

При рассмотрении опыта Великобритании можно отметить, что основная цель управления государственным долгом заключается в минимизации долгосрочной перспективы расходов, связанных с обеспечением финансовых потребностей Правительства. Принимая во внимание риск и в то же время, обеспечивая то, что политика управления долгом не будет противоречить целям денежно-кредитной политики.

Далее следует упомянуть об опыте США. Огромные расходы, которые несет американская экономика, включая суммы на обслуживание государственного долга, заставляют Министерство финансов США привлекать большие средства с финансовых рынков. Финансирование экономики США за счет привлечения заемных средств является, с одной стороны, наиболее оперативным и дешевым способом нахождения необходимых бюджетных средств, с другой, - позволяет избежать повышения налогов и инфляционной эмиссии наличных денег.

Говоря о методах управления государственным долгом в США, стоит особо отметить погашение долга, начатого в 1999 году путем выкупа долговых обязательств. Историческое решение погасить 30 млрд. долларов долга приняла администрация президента Клинтона. Последний раз подобную экономическую акцию осуществил президент США Эндрю Джексоном в 1935 г.

Таким образом, однозначного способа разрешения долговой проблемы не существует. Использование разнообразных методов реструктуризации внешней задолженности, которые применяются в мировой практике, дает возможность странам-должникам, с одной стороны, значительно облегчить свое долговое бремя перед международными финансовыми организациями, а с другой, у них появляются возможности получить новые кредиты.

2.3 Проблема опасности государственного долга

Рассмотрение проблемы, вызванной угрозой внешнего долга экономической безопасности страны требует анализа альтернативных последствий привлечения иностранных кредитов, потому что возможные последствия этого процесса вытекают из конкретных условий как получения, так и особенно использование зарубежных средств.

Качественная характеристика долга вытекает из его количественной характеристики и определенных границ. Превышение пределов ведет к созданию и углублению кризисных явлений в стране. В международной практике для оценки состояния государственного долга используются различные показатели.

Всемирный банк, например, считает критическим уровень государственного внешнего долга, который соответствует 50 % ВВП. Совет национальной безопасности Российской Федерации считает максимально допустимым показатель потребности государства в обслуживании и погашении внутреннего долга по налоговым поступлениям в сводный бюджет на уровне 25 %.

Вообще же, как считают специалисты, экономически безопасным для государства является объем иностранных кредитов, не превышает 70 % объема ее годового экспорта. Пока что РФ укладывается в эти пределы. По другим оценкам, границей опасности считается превышение суммы долга по сравнению с экспортом в 2 раза, повышенной опасности - в 3 раза.

Для определения границ внешнего государственного долга существуют такие основные показатели: во-первых, отношение внешнего государственного долга к ВВП и экспорта страны; во-вторых, отношение обслуживания внешнего государственного долга к экспорту страны. По отношение задолженности к ВВП и экспорта страны, то выделяются 3 группы стран-должников:

- с низким уровнем задолженности, когда оба показателя меньше 60 %;

- с умеренной задолженностью, когда эти показатели ниже 80 % и 220 % соответственно, но выше 60 %;

- с чрезмерной задолженностью, когда указанные показатели превышают 80 % и 220 % соответственно.

В мировой практике безопасным считается такой уровень внешнего долга, когда сумма его обслуживания не превышает 25 процентов общих валютных поступлений страны или 20 процентов стоимости экспорта товаров.

Границей опасности при оценке ситуации с погашением долга и уплатой процентов считается отношение процентных платежей к экспорту 15-20 процентов, границей повышенной опасности - 25-30 процентов, критической чертой - когда внешние долги превышают 40 процентов ВВП.

3. Особенности управления государственным долгом в РФ

3.1 Основы управления государственным долгом РФ

Существование государственного долга автоматически подразумевает наличие обязанности государства по управлению им. Под управлением государственным долгом понимается совокупность действий государства в лице его уполномоченных органов по регулированию величины, структуры и стоимости обслуживания государственного долга.

Управление государственным и муниципальным долгом - область публичного финансового менеджмента. Это означает, что все вопросы регулирования объема и структуры государственного внутреннего и внешнего долга решаются публично, с участием законодательной (представительной) власти. В частности, Парламент РФ ежегодно в федеральном законе о федеральном бюджете предусматривает предельные объемы государственных внутренних и внешних заимствований, предельный объем государственного внутреннего и внешнего долга на конец бюджетного года. Парламент рассматривает и одобряет программы государственных внутренних и внешних заимствований на соответствующий год, программу предоставления Российской Федерацией внешних займов. В бюджетах всех уровней бюджетной системы РФ ежегодно предусматриваются объемы расходов по погашению и обслуживанию государственного (муниципального) долга соответствующего уровня, в связи с чем определяются и так называемые процентные расходы, связанные с уплатой процентов по долгам. Управление процентными расходами бюджетов является одним из важнейших направлений деятельности государства, связанных с управлением внешним долгом, поскольку от уровня и доли в общей сумме расходов бюджета процентных расходов зависит доля непроцентных расходов, которые реально определяют финансирование бюджетной сферы. Кризисное состояние экономики и рост долгового бремени, как правило, сопровождаются и ростом бремени процентных расходов бюджетов всех уровней бюджетной системы.

Цель управления долгом - нахождение оптимального соотношения между потребностями государства в дополнительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению, обслуживанию и погашению. Кроме того, целью управления государственным долгом являются выработка экономически обоснованного соотношения между потребностями государства в дополнительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению, поддержание объема долга на экономически безопасном уровне. Поэтому система управления государственным долгом должна быть ориентирована на обслуживание стратегических инвестиционных проектов, а государство выступать координатором и гарантом производственных инвестиций в рамках выработанной стратегии экономического роста.

Сегодня уже достаточно хорошо изучены возможные социально-экономические последствия существования государственного и муниципального долга. Долг может использоваться как инструмент (рычаг) управления денежным обращением, финансовым рынком, инфляцией, инвестиционной активностью, производством, занятостью населения, организацией населением своих сбережений и т.п. Тем самым долг используется законодательными (представительными) и исполнительными органам власти разного уровня в качестве инструмента проведения стабилизационной, антициклической, перераспределительной политики, стимулирования или сдерживания темпов экономического роста.

Разновекторность форм воздействия долга на функционирование экономики вызывает необходимость рассмотрения долга в качестве объекта управления и регулирования. Категория «управление» включает совокупность приёмов и методов целенаправленного воздействия на объект для достижения определённого результата. Искусство управления (регулирования) состоит в выборе наиболее эффективного метода из числа имеющихся или создании условий для рационального использования применяемых методов с целью наиболее быстрого решения поставленных задач и выполнения намеченных целей.

Играя вспомогательную роль по отношению к управлению бюджетными доходами и расходами государства (субъекта РФ, муниципалитета) и к управлению бюджетными инвестициями, управление государственным (муниципальным) долгом является составной частью бюджетной, а, следовательно, и финансовой политики. В рамках бюджетного планирования определяется объём доходов и расходов бюджета, а также объём дефицита, основным источником покрытия которого являются заёмные средства. Сегодня уже принято говорить не просто об управлении долгом, а о долговой политике, являющейся частью бюджетной политики и определяющей объёмы и формы привлечения заимствований.

Элементами управления долгом являются разработка общей стратегии внутренних и внешних заимствований, снижение стоимости заимствований, эффективное использование заёмных ресурсов, комплекс мер по обеспечению своевременного выполнения долговых обязательств.

3.2 Предложения по оптимизации российской государственной долговой политики

Значительная часть проблем, возникающих в сфере управления госдолгом, наличие существенных противоречий в представляемых различными органами сведениях объясняется недостаточной проработанностью вопроса распределения полномочий. Основными структурами, отвечающими в настоящий момент за управление госдолгом, являются Министерство финансов и Центральный банк.

Министерство финансов концентрируется на решении оперативных задач, главным образом, связанных с распределением имеющихся финансовых средств. Соответственно политика Минфина подчиняется текущим потребностям, не решая стратегических задач по управлению госдолгом.

Деятельность ЦБ в качестве крупнейшего оператора на этом рынке подчиняется задачам, имеющим приоритет для данного органа: контролю над денежной массой, защите режима обменного курса рубля, поддержке банковской системы страны. Такие приоритеты монетарной власти делают малоэффективным использование рыночных механизмов для обеспечения функций по управлению долгом.

С учетом наличия потенциального конфликта между задачами бюджетного финансирования, целями монетарной политики и управлением долгом для эффективного осуществления политики государственных заимствований и координации усилий других государственных органов в этой области целесообразно создание единого исполнительного органа, осуществляющего управление как внутренним, так и внешним долгом. В качестве данного органа может выступить специальное Агентство по управлению государственным долгом. Создание данного агентства означает необходимость передачи ему полномочий по управлению всеми долговыми обязательствами государства независимо от формы их выпуска и валюты номинирования. В этом случае возникает необходимость предусмотреть разделение функций и механизм сотрудничества Агентства с Минфином, Центральным банком и другими ведомствами.

Основываясь на зарубежном опыте функционирования аналогичных агентств, можно отметить следующие его первоочередные функции:

ѕ установление норм и правил, регулирующих рынок инструментов долга;

ѕ определение первичных дилеров;

ѕ подготовка предложений по установлению объемов госдолга, его увеличения (выплат процентов);

ѕ активные действия на внутреннем рынке ГЦБ, создание вторичного рынка.

В организационном плане агентство может состоять из трех ключевых операционных звеньев: фронт-офиса, мидл-офиса и бэк-офиса. В основе такого деления - признанная мировой практикой необходимость разделения в процессе управления суверенной задолженностью, в целях обеспечения эффективности этого процесса, функций оперативного и стратегического управления долгом.

Фронт-офис выполняет функции стратегического планирования и управления долгом, осуществляя разработку долговой стратегии, в т.ч. программ заимствований, проведение переговоров с кредиторами и инвесторами, оформление кредитной документации, формирование графиков и планирования платежей по долгу.

К функциям мидл-офиса относятся, прежде всего, риск-менеджмент, прогнозирование динамики валютных курсов и процентных ставок, мониторинг задолженности, анализ структуры долгового портфеля, моделирование долговых ситуаций, анализ вариантов заимствований и сравнение их последствий с т.н. стратегическим портфелем-ориентиром, подготовка аналитической отчетности. Иными словами, мидл-офис занимается аналитической работой, которая является основой для принятия решений во фронт-офисе.

В бэк-офисе - учетном подразделении системы - происходит собственно исполнение тех решений, которые приняты во фронт-офисе. Здесь осуществляются платежи, которые регистрируются в базе данных по долгу (ведется учет задолженности). Данные о платежах перепроверяются группой внутреннего финансового контроля, готовящей соответствующую отчетность. Группа информационных технологий поддерживает существующие информационные системы и разрабатывает новые. Возможно наличие юридической группы, проверяющей кредитную документацию.

Одной из основных функциональных задач создаваемого агентства должен стать контроль над графиком долговых платежей. Сложившийся в последние годы фактический платежный график иллюстрирует существенное превышение объемов выплат в ближайшие 5-7 лет над более длительным периодом. С целью снижения нагрузки на федеральный бюджет в краткосрочной перспективе и увеличения сроков погашения ценных бумаг, целесообразен выпуск средне- и долгосрочных облигаций фиксированной длины 5, 10, 15 и 30 лет. Кроме того, с целью сглаживания имеющихся пиков платежей по погашению гособлигаций, а также снижения стоимости обслуживания и оптимизации структуры госдолга, необходимо осуществлять активное управление долговыми обязательствами с помощью инструментов досрочного выкупа и обмена ценных бумаг, что будет приводить к повышению процентных ставок на других сегментах финансового рынка.

Ликвидация пиков платежей, активное проведение операций с ценными бумагами остро ставит вопрос о необходимости восстановления института первичных дилеров на рынке государственных ценных бумаг (ГЦБ). Первичные дилеры представляют собой группу назначаемых официальными органами специализированных посредников между официальными органами и инвесторами, торгующих ГЦБ. Им предоставляются привилегии при подаче заявок на первичных аукционах по ГЦБ в обмен на согласие обеспечивать подачу заявок на весь объем ценных бумаг, выставленных на аукцион, выполнять функции маркет-мейкеров на вторичном рынке.

Введение данного института создает ряд преимуществ для эмитента ГЦБ:

ѕ участие первичных дилеров в проводимых Минфином аукционах будет гарантировать размещение необходимого объема госбумаг независимо от текущей рыночной конъюнктуры, что, в свою очередь, будет оказывать положительное воздействие на уровень ликвидности рынка госбумаг;

ѕ у Минфина будет возможность получать от первичных дилеров оперативную рыночную информацию, а также рекомендации о том, какие государственные облигации, с какими параметрами и по какой доходности могут быть предложены на рынке госдолга для размещения;

ѕ эмитент минимизирует свое участие на вторичном рынке в связи с наличием гарантированной возможности размещения госбумаг на первичном рынке.

В настоящий момент одной из наиболее существенных проблем рынка ГЦБ является его высокая волатильность. За последние 3 года стандартное отклонение российских государственных облигаций составило 1,37%, что превышает стандартное отклонение казначейских облигаций США более чем в 3 раза. Существенные колебания цен на ГЦБ, которые в большинстве стран являются наименее рисковым активом, снижают их инвестиционную привлекательность, т.к. не позволяют инвесторам с достаточной точностью прогнозировать свои доходы. В результате инвесторы готовы приобретать ГЦБ только с более высоким уровнем доходности, что способствует переходу от инвестиционного к спекулятивному обращению ценных бумаг.

Одной из причин высокой волатильности рынка ГЦБ является недостаточное развитие инструментов хеджирования рисков, к которым относятся производные финансовые инструменты. Основными из них являются форвардные и фьючерские контракты, свопы и опционы. Все параметры фьючерских контрактов стандартизированы, кроме цены, зависящей от текущих рыночных котировок. Форвардные контракты основываются практически на полной договоренности двух сторон, что обеспечивает их рыночную мобильность и ликвидность. Опцион фактически предполагает возможность выбора времени принятия решения или варианта действий.

Существуют объективные предпосылки для создания рынка производных финансовых инструментов на государственные облигации:

ѕ регулярная публикация Минфином ежегодных и ежеквартальных графиков размещения ОФЗ, а также ориентировочных показателей их доходности;

ѕ существенные объемы находящихся в обращении выпусков ГЦБ;

ѕ доходность государственных облигаций является индикатором процентных ставок для других сегментов рынка.

С февраля 2011 года на РТС, а с марта 2011 года на ММВБ была начата торговля фьючерсными контрактами на корзину облигаций федерального займа. Однако объем торгов на рынке производных финансовых инструментов на ГЦБ составляет менее 1% от объема их вторичной торговли. Отсутствие возможности страховать изменение процентных ставок по государственным облигациям является недостатком рынка ГЦБ. Рынок деривативов обеспечивает возможности страхования процентного риска.

Для повышения инвестиционной привлекательности рынка ГЦБ, наряду с созданием производных финансовых инструментов, требуется повышение ликвидности уже существующих бумаг. С данной целью необходимо проведение следующих практических мер:

ѕ размещение крупных эталонных выпусков государственных облигаций для концентрации в них ликвидности;

ѕ увеличение объемов выпусков госбумаг, находящихся в обращении, в т.ч. за счет размещения дополнительных выпусков облигаций;

ѕ выведение из обращения наименее ликвидных мелких выпусков ГЦБ путем их выкупа до наступления даты погашения или обмена на более крупные выпуски.

Для снижения стоимости обслуживания и оптимизации структуры государственного внутреннего долга необходимо активное управление долговыми обязательствами с помощью новых финансовых инструментов - СТРИПов. Под ними подразумеваются облигации с фиксированной процентной ставкой, от которой отделены купоны. В таком случае сами облигации и купоны по ним предназначаются для различных категорий инвесторов: те, кто стремится получить текущий доход, приобретают купоны, а инвесторы, настроенные на долгосрочное вложение денег, покупают облигации. Наличие данных инструментов позволит участникам рынка осуществлять более гибкое управление ликвидностью своего инвестиционного портфеля. У эмитента ГЦБ при помощи данного инструмента появится возможность предлагать участникам рынка пользующиеся спросом краткосрочные финансовые инструменты, не меняя при этом политику средне- и долгосрочных заимствований.

Таким образом, проведение операций стрипования приведет к формированию нового краткосрочного сегмента рынка гособлигаций, при этом не влияя на дюрацию рыночного портфеля ГЦБ. Более того, СТРИПы будут представлять собой рыночный ориентир стоимости краткосрочных финансовых инструментов, что будет способствовать повышению активности участников и ликвидности рынка ГЦБ в целом.

В условиях финансовой нестабильности и необходимости преодоления последствий экономического кризиса государственный внутренний долг должен стать не только источником безусловного финансирования дефицита федерального бюджета, но и средством обеспечения нынешней российской экономики долгосрочными финансовыми ресурсами за счет осуществления государственных инвестиций, обеспечивая эволюцию финансового рынка, повышение инвестиционной активности, конкурентоспособности реального сектора экономики.

Данная задача требует привлечения значительных финансовых ресурсов, основным источником которых станут государственные внутренние заимствования. Объемы возможного предложения ГЦБ могут составить на внутреннем облигационном рынке беспрецедентные размеры для современной России - на уровне 2 трлн.руб. заимствований ежегодно.

В то же время в условиях неподготовленного внутреннего долгового рынка рост потребностей федерального бюджета может привести к шоковой реакции инвесторов, увеличению стоимости заимствований, в макроэкономическом отношении к финансовой нестабильности страны. Поэтому данные проблемы требуют подготовленности внутреннего долгового рынка, его либерализации и модернизации: повышения ликвидности рыночной части государственного внутреннего долга, расширения круга инвесторов и стимулирования инвестиционного спроса, что свидетельствует об очевидности и необходимости скорейшей реализации комплекса вышеуказанных практических мер по повышению привлекательности рынка государственных ценных бумаг.

Заключение

государственный долг волатильность

Исследование проведенное в курсовой работе позволило сделать следующие выводы:

1. Определена экономическая сущность государственного долга России - государственный долг как экономическая категория определяет экономические отношения государства как заемщика с ее кредиторами (резидентами и неризидентив) по поводу перераспределения части стоимости валового внутреннего продукта на условиях срочности, платности и возврата.

2 Определено понятие финансового механизма управления государственным долгом - под понятием финансового механизма управления государственным долгом понимаем совокупность методов, инструментов (долговые ценные бумаги, кредиты) и институционально-правовых рычагов воздействия на формирование эффективной долговой политики.

3. Исследованы методы государственного регулирования долговых обязательств в РФ - реструктуризация, конверсия, пролонгация и уступка права требования, а также некоторые другие.

4. Рассмотрен мировой опыт управления государственным долгом, сделан вывод, что однозначного способа разрешения долговой проблемы не существует. Использование разнообразных методов реструктуризации внешней задолженности, которые применяются в мировой практике, дает возможность странам-должникам, с одной стороны, значительно облегчить свое долговое бремя перед международными финансовыми организациями, а с другой, у них появляются возможности получить новые кредиты.

5. Изучены основные способы совершенствования управления государственным долгом, рассмотрев опыт зарубежных стран можно сказать, что РФ необходимо усовершенствование работы органов управления государственным долгом, а также соответствующего законодательства.

Литература

1. Бюджетный кодекс РФ. -- М.: Омега-Л, 2007.

2. Большой экономический словарь / Под ред. А.В. Корбатова. -- М.: Перспектива, 1999.

3. Вавилов Ю.Я. Государственный долг : учеб. пособ. 2-е изд. -- М.. Перспектива, 2004.

4. Гарькавый С. Механизм совершенствования методического и организационного обеспечения управления государственным долгом // Бюджет. -- 2008. -- Ноябрь. -- С. 36-38.

5. Головачёв Д.Л. Государственный долг: Теория, российская и мировая практика. -- М., 1998.

6. Григорьев В.Н. Кредитование суверенных заемщиков. Лондонский клуб кредиторов/ В.Н. Григорьев// Банковские услуги. - 2000. - № 9. - С. 22-24.

7. Дмитриев В.А. Особенности внешнего заимствования в современных условиях/ В.А. Дмитриев// Управление риском. - 2007. - № 1. - С. 34-38.

Размещено на Allbest.ru