Оценка эффективности реальных инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Моделирование оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования

В процессе выбора финансовых инструментов инвестирования каждый инвестор ставит перед собой две основные задачи - максимизировать доход и минимизировать риск обращения. В связи с противоречивым характером этих задач процесс обоснования носит оптимизационный характер. Средством такой оптимизации выступают разнообразные модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования, в основе которых лежит выявление оптимальной шкалы соотношений уровней доходности и риска, удовлетворяющих любого инвестора.

Современная теория выделяет следующие основные модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования:

1. Модель оценки стоимости финансовых активов У. Шарпа;

2. Модель оценки стоимости финансовых активов исходя из нулевой «беты» Ф. Блэка;

3. Модель теории арбитражного ценообразования С. Росса;

4. Многофакторная модель оценки стоимости финансовых активов Р. Мертона.

Задача №1

Необходимо рассчитать:

-стоимость простой акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени;

-текущую рыночную стоимость акции при ее использовании в течение заранее определенного срока;

- текущую рыночную стоимость акции с постоянными дивидендами;

-текущую рыночную стоимость акции с постоянно возрастающими дивидендами (по модели Гордона);

-стоимость акции с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам;

-стоимость облигаций с периодической выплатой процентов;

-стоимость облигаций с выплатой всей суммы процентов при ее погашении;

-стоимость облигаций, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов;

-дивидендную и текущую нормы доходности акции и текущий уровень доходности облигаций;

-сделать выводы о выборе наиболее предпочтительной модели.

Таблица 1

Исходные данные для расчета рыночной стоимости акций и облигаций

№ п/п	Параметр	Формула для вычисления
	Акции
1	Дt - сумма дивидендов в каждом периоде, руб.	51 61,5 72 82,5 93
2	НП - ожидаемая доходность акций, %	26
3	t - число периодов, лет	5
4	ЦР - цена продажи или погашения в конце периода, руб.	58,9
5	Д - сумма постоянного дивиденда, руб.	41
6	Дn - сумма последнего дивиденда, руб.	71
7	Т - темп прироста дивиденда, %	4,1
8	Д1 …Дn - колеблющиеся дивиденды, руб.	51 61,5 72 82,5 93
9	Нca- номинальная стоимость акции, руб.	48,9
10	Цn - цена приобретения акции, руб.	53,9
	Облигации
1	П - сумма процентов (купон), руб.	18,15
2	СП - купонная ставка, %	24
3	Н - номинал облигации, руб.	121
4	НП - норма прибыли (ожидаемая доходность),%	26
5	t - число периодов, лет	5
6	Пk- сумма процентов, подлежащих выплате в конце срока операции, руб.	84,7
7	d - дисконт, %	30

1.1 Основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены акции

1) Модель оценки стоимости простой акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени:

(1)

СА - реальная стоимость акции, используемый неопределенное число лет;

Дt - сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом периоде;

НП - ожидаемая доходность по акциям;

t - число периодов, включенных в расчет.

Экономическое содержание данной модели заключается в том, что текущая рыночная стоимость акции представляет собой сумму дивидендов по отдельным периодам, приведенную к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной норме текущей доходности по ней.

2) Модель оценки текущей рыночной стоимости акций при их использовании в течение заранее определенного срока:

инвестиционный портфель рыночный доходность



CA= (2)

ЦР - прогнозируемая рыночная цена реализации акции в конце периода ее использования.

руб.

3) Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянными дивидендами:

(3)

Д - годовая сумма постоянного дивиденда.

руб

4) Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянно возрастающими дивидендами (модель Гордона):

СА= (4)

Д - сумма последнего уплаченного дивиденда;

Т - темп прироста дивидендов, выраженный десятичной дробью.

СА=

5) Модель оценки стоимости акций с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам:

СА= (5)



Д1… Дn - сумма дивидендов, прогнозируемых к получению в каждом периоде.

CA=

Указанные модели оценки реальной рыночной стоимости акций используются для их отбора и включения в инвестиционный портфель.

1.2 Основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены облигации

1) Базисная модель оценки стоимости облигаций или облигаций с периодической выплатой процентов:

CO= (6)

СО - стоимость облигаций;

П - сумма процента, выплачиваемая в каждом периоде (представляющая собой произведение ее номинала на объявленную ставку процента);

Н - номинал облигации, подлежащий погашению в конце срока ее обращения.

2) Модель оценки стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении:

CO= (7)

Пk - сумма процентов по облигации, подлежащая выплате в конце срока ее обращения.

CO=

Модель оценки стоимости облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов:

CO= (8)

d- дисконт.

CO=

Трансформируя указанные модели можно рассчитать ожидаемую доходность. Доходность акций и облигаций вычисляется в следующем порядке.

Дивидендная норма доходности акции:

Днд= (9)

?Д - сумма дивидендов по акции;

Нса - номинальная стоимость акции.

Днд =

Текущая норма доходности акции:

Тнд = (10)

Ц- цена приобретения акции.

Тнд=

Для оценки текущего уровня доходности облигации используется коэффициент ее текущей доходности:

Ктдо = (11)

Н0- номинал облигации;

СП - объявленная ставка процента (купонная ставка);

СО - реальная текущая стоимость облигации (или текущая ее цена).

Ктдо=

Ктдо=

Ктдо=

Вывод: самым выгодным методом, используемым при определении текущей рыночной цены облигации, является модель оценки стоимости облигации реализуемой с дисконтом без выплаты процентов, так как в этом случае цена облигации наибольшая.



2. Моделирование рациональной структуры инвестиционного портфеля

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием инвестиционного портфеля. Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, то есть формируют их совокупность.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.

Ключевой целью управления инвестиционным портфелем является обеспечение наиболее эффективных путей реализации инвестиционной стратегии предприятия на фондовом рынке. Причем цели эмитентов и инвесторов на данном рынке не совпадают.

Инвестиционная стратегия предприятия - эмитента заключается в наиболее быстром и выгодном для себя размещении эмиссионных ценных бумаг среди потенциальных инвесторов для привлечения дополнительного капитала.

Инвестиционная стратегия предприятия, выступающего в роли инвестора, многопланова и преследует различные цели: непосредственное управление объектом инвестирования, формирование фондового портфеля с целью получения доходов в результате повышения курсовой стоимости ценных бумаг и др.

У. Шарп предлагает следующую последовательность действий по формированию и оперативному управлению инвестиционным портфелем:

1. Выбор инвестиционной политики.

2. Анализ рынка ценных бумаг.

3. Формирование портфеля ценных бумаг.

4. Пересмотр фондового портфеля.

5. Оценка эффективности фондового портфеля.

Возможно уточнить и дополнить эти этапы инвестиционного процесса следующими положениями:

Исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры на финансовом рынке: правовые условия инвестиционной деятельности, анализ текущего состояния, прогнозирование конъюнктуры рынка в разрезе его сегментов и в целом;

Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия;

Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов для реализации выбранной инвестиционной стратегии, к таким ресурсам относятся как собственные, так и привлеченные с финансового рынка средства;

Поиск и оценка инвестиционной привлекательности отдельных видов ценных бумаг для включения их в портфель;

Формирование инвестиционного портфеля и его оценка по критериям доходности, безопасности и ликвидности. Расчет ведется по каждому фондовому инструменту.

Ожидаемая доходность портфеля d рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей входящих в него различных активов:

(12)

- ожидаемая доходность по i-му активу;

- удельный вес стоимости i-го актива в общей стоимости всех активов, входящих в портфель.

При покупке какого-либо актива инвестор учитывает не только значение его ожидаемой доходности, но и уровень его риска. Ожидаемая доходность выступает как средняя ее величина в соответствии с имевшей место динамикой актива на фондовом рынке. Фактическая доходность, как правило, будет отличной от расчетной ожидаемой. То есть всегда имеется степень риска получить доходность ниже ожидаемой. В практике управления портфелями ценных бумаг в качестве способа расчета величины риска используют показатели дисперсии и стандартного отклонения показателя фактической доходности от величины расчетной ожидаемой.

Знание ожидаемой доходности активов, а также уровня риска ее получения используются при формировании инвесторами так называемых оптимальных портфелей ценных бумаг. Оптимизация портфеля ценных бумаг состоит в определении пропорций в составе входящих в него активов, которые обеспечили бы максимальную доходность при минимуме риска. При этом следует отметить, что, как правило, чем выше предполагаемая доходность актива, тем выше и степень риска ее получения. И наоборот, активы, имеют гораздо меньшую доходность.

Принцип нахождения оптимального портфеля ценных бумаг состоит в рассмотрении вариаций его состава с различными пропорциями состава активов и в расчете для каждого варианта среднего уровня доходности и показателя ковариации. В соответствии с данными показателями инвестор или его доверенное лицо, управляющее портфелем, принимают соответствующие решения по изменению состава портфеля.

Задача № 2

На основание данных состояния фондового рынка и динамики изменения стоимости обращающихся на нем различных ценных бумаг в предшествующие годы сделаны следующие расчеты показателей, отражающие параметры возможных вложений денежных средств. Требуется дать заключение по этим расчетам и определить наиболее предпочтительный вариант портфеля.

Необходимо определить:

-ожидаемую доходность портфелей по периодам;

-среднее значение доходности активов;

-стандартное отклонение доходности по отдельным финансовым активам и портфелям;

-показатель ковариации портфелей;

-коэффициент корреляции портфелей;

-риск портфелей;

-сделать соответствующие выводы о выборе предпочтительного портфеля.

Таблица 2. Параметры вариантов портфелей ценных бумаг

Доходность по годам и показатели	Виды активов	Портфели
	А	Б	В	20% А+	20% Б+	20% А +
				80% Б	80% В	80% В
Доходность 1 года	2,1	2,31	3,99	2,268	3,654	3,612
Доходность 2 года	2,52	3,78	2,94	3,528	3,108	2,856
Доходность 3 года	3,99	2,73	3,15	2,982	3,066	3,318
Доходность 4 года	3,57	3,36	3,78	3,402	3,696	3,738
Среднее значение	3,05	3,05	3,47	3,05	3,38	3,38
Стандартное отклонение	0,88	0,65	0,87	0,57	0,34	0,39
Ковариация	0,059	-0,191	-0,118
Коэф.кореляции	0,103	-0,338	-0,154
Риск портфеля	?	?	?

Средняя доходность определяется как средняя арифметическая доходность актива за периоды наблюдения:

(13)

ri- доходность актива в i- м периоде;

n - число периодов наблюдения.

по активу А:

r= (2,1+2,52+3,99+3,57) /4=3,05

по активу Б:

r= (2,31+3,78+2,73+3,36)/4=3,05

по активу В:

r=(3,99+2,94+3,15+3,78)/4=3,47

по 1 портфелю:

r=(2,268+3,528+2,982+3,402)/4=3,05

по 2 портфелю:

r=(3,654+3,108+3,066+3,696)/4=3,38

по 3 портфелю:

r=(3,612+2,856+3,318+3,738)/4=3,38

Стандартное отклонение доходности активов ? определяется:

? = (14)

Величина дисперсии рассчитывается по формуле:

(15)

=0,57

=0,34

=0,39

=0,88

=0,65

=0,87

Вывод: наибольшая величина стандартного отклонения наблюдается у актива А, следовательно данный актив обладает наибольшим риском. Риск портфеля показывает количественное измерение рискованности портфеля.

Показатель ковариации определяется по формуле:

(16)

r Аi , rБi - доходность активов А и Б в i - м периоде;

rА ,rБ - средняя доходность активов А и Б.

СА-Б=((2,1-3,05)*(2,31-3,05)+(2,52-3,05)*(3,78-3,05)+(3,99-3,05)*(2,73-3,05)+(3,57-3,05)*(3,36-3,05)/3=0,059

Значение ковариации положительное, и это говорит о том ,что доходность активов А-Б изменяется в одном направлении.

СБ-В=((2,31-3,05)*(3,99-3,47)+(3,78-3,05)*(2,94-3,47)+(2,73-3,05)*(3,15-3,47)+(3,36-3,05)*(3,78-3,47))/3= -191 - разные направления активов

СА-В=((2,1-3,05)*(3,99-3,47)+(2,52-3,05)*(2,94-3,47)+(3,99-3,05)*(3,15-3,47)+(3,57-3,05)*(3,78-3,47))/3= -0,118 - разные направления активов

Другим применяемым показателем степени взаимосвязи, где изменения доходностей двух активов является коэффициент корреляции RА-Б, рассчитывается по формуле:

(17)

СА-Б- ковариация доходности активов А и Б;

- стандартные отклонения доходности активов А и Б.

RА-Б=0,059/(0,88*0,65)=0,103 - доходность меняется в одном направлении.

RБ-В= -0,191/(0,65*0,87)= -0,338 - в противоположных направлениях

RА-В= -0,118/(0,88*0,87)= -0,154 - в противоположных направлениях

Риск (дисперсия) портфеля, состоящего из нескольких активов, рассчитывается по формуле:

(18)

Сi-j - ковариация доходности активов, входящих в портфель;

y i ,yj - удельные веса активов в общей стоимости портфеля.

Риск портфеля ?2p , состоящего из двух активов рассчитывается по формуле:

(19)

yА ,yБ - удельные веса активов А и Б в портфеле ценных бумаг;

СА-Б - ковариация доходности активов А и Б;

- стандартные отклонения доходности активов А и Б.

?2А-Б = 0,22*0,882+0,82*0,652+2*0,2*0,8*(0,059)=0,320

?2Б-В = 0,22*0,652+0,82*0,872+2*0,2*0,8*(-0,191)=0,440

?2А-В = 0,22*0,882+0,82*0,872+2*0,2*0,8*(-0,118)=0,478

Вывод: наиболее высоко доходным будет актив В, у которого наибольшее среднее значение доходности равное 3,47 . Стандартное отклонение показывает, насколько варьируется значение доходности активов от средней величины и увеличение этого показателя будет сигнализировать о повышение уровня риска. Наименьшее значение стандартного отклонения у портфеля Б-В равное 0,34. Следовательно, наименее рискованным будет портфель Б-В, у которого наименьшее значение ковариации, равное -0,191.



3. Определение доходности инвестиционного портфеля

На практике существует прямая зависимость между доходностью и уровнем риска эмиссионных ценных бумаг.

Выделяют следующие виды доходов по ценным бумагам:

- дивиденды и проценты в форме текущих выплат;

- доходы от увеличения курсовой стоимости финансовых инструментов, находящихся в портфеле (реализуются при их перепродаже на рынке в виде разницы между ценой покупки и ценой продажи);

- премии и разницы при вложении денежных средств в производные фондовые инструменты (опционы и фьючерсы);

- комиссионное вознаграждение, возникающее при управлении портфельными инвестициями в порядке доверительного управления и др.

Инвестиционный портфель имеет ограничение по сроку жизни, а также по минимальной и максимальной сумме инвестиций. Для измерения совокупности доходности портфеля в годовом исчислении рекомендуется использовать следующую формулу:

(21)

ДИП - доходность инвестиционного портфеля, %;

ПДП - полученные дивиденды и проценты, руб.;

РКП - реализованная курсовая прибыль, руб.;

НКП - нереализованная курсовая прибыль, руб.;

НИ - начальные инвестиции, руб.;

ИС- извлеченные средства из инвестиционного портфеля, руб.;

ДС - дополнительные средства, вложенные в портфель, руб.;

- число месяцев нахождения денежных средств в портфеле;

- число месяцев отсутствия денежных средств в портфеле.

Данная формула включает как реализованные (текущие поступления плюс прирост курсовой стоимости ценных бумаг), так и нереализованные доходы в результате прироста курсовой стоимости за год. Значения показателя доходности инвестиционного портфеля, полученное в результате финансовых вычислений, можно использовать для анализа его прибыльности, скорректированной с учетом параметров фондового рынка.

Такой сравнительный анализ удобен для инвестора, поскольку позволяет установить, насколько положительным является конкретный портфель относительно рынка ценных бумаг в целом.

Задача № 3

Произвести расчет доходности инвестиционного портфеля.

Таблица 3

Данные для определения доходности инвестиционного портфеля

№	Показатели	Сумма, д.е.
		2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.
1	Стоимость портфеля на начало года	130	200	205	209
2	Стоимость портфеля на конец года	200	205	209	218
3	Полученные дивиденды и проценты	-	10	20	9
4	Реализованная курсовая прибыль	7	8	5	9
5	Нереализованная курсовая прибыль	5	1	-	-
6	Начальные инвестиции по формированию портфеля	1	9	7	7
7	Извлеченные средства из инвестиционного портфеля	10	3	-	4
8	Дополнительные средства, вложенные в портфель	-	3	1	9
9	Число месяцев нахождения денежных средств в портфеле	январь-март	май-июнь	июль-август	март-август
10	Число месяцев отсутствия денежных средств в портфеле	апрель-декабрь	сентябрь-ноябрь	февраль-июль	январь-июнь

Вывод: В 2008 году доходность инвестиционного портфеля является самой высокой, потому что в этом году полученные дивиденды и проценты максимальны, есть реализованная курсовая прибыль. Самая низкая доходность инвестиционного портфеля в 2006 году, так как здесь отсутствуют полученные дивиденды и проценты, а также достаточно много средств и извлечено из портфеля.

Задача

Для расширения складских помещений предприятия планируют через период времени Т2приобрести здание. Эксперты оценивают будущую стоимость недвижимости в размере Н. По банковским депозитам установлены процентные ставки с ежегодной схемой начисления процентов d. Определить, какую сумму средств необходимо поместить на банковский счет, чтобы получить достаточную сумму средств для покупки недвижимости.



Исходные данные Таблица 4

№ варианта	Т2	Н	D
21	4	10	19

Решение:

Решаем задачу с помощью формулы дисконтирования по сложным процентам:

PV=

где: PV - текущая стоимость денег (руб.);

FV - будущая стоимость денег (руб.);

i - процентная ставка за период (%);

n - число периодов начисления процентов.

PV= тыс. руб.

Ответ: на банковский счет необходимо поместить сумму средств в размере 4,99 тыс. руб., чтобы получить достаточную сумму средств для покупки недвижимости.



4. Методы оценки инвестиций

Одной из наиболее важных задач финансового управления инвестиционным проектом на стадии его подготовки является определение суммы чистого денежного потока. В современной практике сумма чистого денежного потока признана наиболее полным оценочным показателем эффекта, достигаемого в процессе реализации конкретного инвестиционного проекта.

Денежный поток инвестиционного проекта - это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации инвестиционного проекта.

На каждом шаге расчета значение денежного потока характеризуется - притоком, оттоком и сальдо. Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

- инвестиционной;

- операционной;

- финансовой.

Чистая текущая стоимость дохода (NPV) - это разница между суммой денежных поступлений (денежных притоков), порождаемых реализацией инвестиционного проекта, и дисконтированных к текущей их стоимости, и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат (денежных оттоков), необходимых для реализации этого проекта.

Рентабельность инвестиций (PI) - это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает богатство инвестора в расчете на один рубль инвестиций.

Исходные данные для формирования денежного потока:

- продолжительность шага равна одному году;

- из налогов учитываются налог на имущество (2,2% от среднегодовой остаточной стоимости ОПФ), налог на прибыль (20%), налоги с заработной платы (30%);

Таблица 5. Схемы начисления процентов, ремонт и нормы амортизации

Стоимость ремонта оборудования, Р	Период ремонта, Т1	Амортизация, %
		Трактор	бульдозер	экскаватор
170	5	11	12,5	10

Таблица 6. Показатели эффективности инвестиционных проектов

Проект	NPV	PI	IRR
А	-5796107,98	0,243	Нет
Б	-4781460,52	0,452	Нет

Таблица 7. Исходные данные по проекту А

№ п/п	Показатель	Годы
		0	1	2	3	4	5	6	7
1	Количество единиц продукции 1		100	110	180	210	220	250	290
2	Количество единиц продукции 2		200	250	300	320	100	120	87
3	Цена единицы продукции 1		190	200	205	212	218	225	231
4	Цена единицы продукции 2		230	242	254	266	280	294	308
5	Расход материала 1,ед.		45	55	200	91	120	43	390
6	Расход материала 2,ед.		90	120	100	600	450	290	100
7	Цена материала 1,руб.		1000	1100	1210	1331	1464	1611	1772
8	Цена материала 2,руб.		300	330	363	399	439	483	531
9	Доставка материалов, руб.		3% от стоимости материальных затрат
10	Количество основных рабочих,чел.		25	25	25	25	25	25	25
11	Средняя заработная плата рабочего,руб.		26000	26000	27000	27000	27000	27000	27000
12	Расходы на эксплуатацию механизмов,руб.		3,5% от всех предыдущих затрат
13	Балансовая стоимость:
13.1	Трактор				300000
13.2	Бульдозер		890000
13.3	Экскаватор		100000				120000		250000
14	Количество служащих,чел.		24	20	20	20	20	20	20
15	Средняя заработная плата служащего,руб		20000	20000	20000	20000	20000	22000	22000
16	Арендные платежи за помещение,руб.		80000	81500	81600	81600	120000	130000	130000
17	Технологические нужды:
17.1	плата за электроэнергию,руб.		4,5% от стоимости материалов
17.2	плата за воду,руб.		1% от стоимости материалов
17.3	прочие платежи,руб.		7000	7000	7000	7000	7000	7000	7000
18	Расходы на рекламу,руб.		7% от выручки от реализации
19	Страхование деятельности,руб.		10000	10000	10000	10000	10000	10000	10000
20	Продажа оборудования:
20.1	Трактор								389000
20.2	Бульдозер								440000
20.3	Экскаватор

Таблица 8. Денежный поток проекта А

№ п/п	Показатель
		0	1	2	3	4	5	6	7
1	Количество единиц продукции 1		100	110	180	210	220	250	290
2	Количество единиц продукции 2		200	250	300	320	100	120	87
3	Цена единицы продукции 1		190	200	205	212	218	225	231
4	Цена единицы продукции 2		230	242	254	266	280	294	308
5	Выручка от реализации		65000	82500	113100	129640	75960	91530	94076
6	Прямые затраты		951330,6	984804,57	1204894	1292546	1306094	1131382	1701546
7	Расход материала 1,ед.		45	55	200	91	120	43	390
8	Расход материала 2,ед.		90	120	100	600	450	290	100
9	Цена материала 1,руб.		1000	1100	1210	1331	1464	1611	1772
10	Цена материала 2,руб.		300	330	363	399	439	483	531
11	Материальные затраты		72000	103400	278300	360521	373230	209343	744180
12	Доставка материалов		2160	3102	8349	10815,63	11196,9	6280,29	22325,4
13	Количество
	основных рабочих,чел.		25	25	25	25	25	25	25
14	Средняя заработная плата		26000	26000	27000	27000	27000	27000	27000
15	Фонд оплаты труда основных рабочих		650000	650000	675000	675000	675000	675000	675000
16	Отчисления от заработной платы 30% основных рабочих		195000	195000	202500	202500	202500	202500	202500
17	Все предыдущие затраты		91960	951502	1164149	1248837	1261926,9	1093123	1644005,4
18	Расходы на эксплуатацию механизмов (2%)		32170,6	33302,57	40745,215	43709,295	44167,442	38259,305	57540,189
19	Балансовая стоимость фондов		990000	990000	1290000	1290000	1410000	1410000	1660000
19.1	Трактор		0	0	300000	0	0	0	0
19.2	Бульдозер		890000	0	0	0	0	0	0
19.3	Экскаватор		100000	0	0	0	120000	0	250000
20	Амортизационные отчисления		121250	21250	154250	154250	166250	166250	191250
20.1	трактор (11%)		0	0	33000	0	0	0	0
20.2	бульдозер (12,5%)		111250	0	0	0	0	0	0
20.3	экскаватор (10%)		10000	0	0	0	12000		25000
21	Количество служащих		20	20	20	20	20	20	20
22	Средняя заработная плата служащих		24000	24000	24000	24000	24000	22000	22000
23	Итого фот		480000	480000	480000	480000	480000	440000	440000
24	Отчисления от заработной платы (30%)		144000	144000	144000	144000	144000	132000	132000
25	Арендные платежи за помещение		80000	81600	81600	81600	120000	130000	130000
26	Технологические нужды		10960	12687	22306,5	26828,6	27527,7	18513,9	47929,9
26.1	плата за электроэнергию, руб. (4,5% от стоимости материальных затрат)		3240	4653	12523,5	16223,4	16795,4	9420,435	33488,1
26.2	плата за воду, руб. (1% от стоимости материальных затрат)		720	1034	2783	3605,21	3732,3	2093,43	7441,8
26.3	прочие платежи, руб.		7000	7000	7000	7000	7000	7000	7000
27	Расходы на рекламу, руб. (7% от выручки от реализации)		4550	5775	7917	9074,8	5317,2	6407,1	6585,32
28	Страхование деятельности, руб.		10000	10000	10000	10000	10000	10000	10000
29	Итого затраты		1802090,6	1718867	2104967,5	2044049,4	2259188,9	1868303	2659311
30	Валовая прибыль		-1737091	-1636367	-1991868	-1914409	-2183229	-1776773	-2565235
31	Остаточная стоимость фондов на начало года		990000	1858750	3027500	4163250	5419000	539370	6887500
32	Остаточная стоимость фондов на конец года		868750	1737500	2873250	4009000	5252750	5227500	6696250
33	Налог на имущество 2,2% от среднегодовой остаточной стоимости		20446,3	39558,75	64908,3	89894,8	117389,3	63435,57	149421,25
34	Налогооблагаемая прибыль		-1757537	-1675926	-2056776	-2004304	-2300618	-1840209	-2714656
35	Налог на прибыль (20% от налогооблагаемой прибыли)		0	0	0	0	0	0	0
36	Чистая прибыль		-1757537	-1675926	-2056776	-2004304	-2300618	-1840209	-2714656
37	Сальдо потока от операционной деят.		-1636287	-1554676	-1902526	-1850054	-2134368	-1673959	-2523406
38	Сальдо потока нарастающим итогом		-1636287	-3190963	-5093489	-6943543	-9077911	-10751870	-13275276
39	Капитальные вложения	990000	0	300000	0	120000	0	250000	0
40	Продажа оборудования								829000
40.1	Трактор								389000
40.2	Бульдозер								440000
40.3	Экскаватор								0
41	Сальдо потока от инвестиционнойдеят.	-990000	0	-300000	0	-120000	0	-250000	829000
42	Сальдо потока от инвестиционной и операционной деят.	-990000	-1636287	-1854676	-1902526	-1970054	-2134368	-1923959	-1694406
43	Сальдо потока нарастающим итогом	-990000	-2626287	-4480963	-6383489	-8353543	-10487911	-12411870	-14106276
	Финансовая деятельность
44	Кредит	990000
45	Погашение кредита		-198000	-198000	-198000	-198000	-198000	0	0
46	Проценты (15%)		-1485000	-118800	-89100	-59400	-29700	0	0
47	Собственные средства	0	1982787	2171476	2189626	2227454	2362068	1923959	1694406
48	Сальдо потока от финансовой деятельности	990000	1636287	1854676	1902526	1970054	2134368	1923959	1694406
49	Сальдо потока от всех видов деятельности	0	0	0	0	0	0	0	0

Таблица 9. Показатель денежных поступлений и затрат для проекта А

№ строки	Показатель	Годы	Итого
		0	1	2	3	4	5	6	7
	Итого притоки	0	186250	203750	267350	283890	230210	257780	1114326	2543556
5	Выручка от реализации		65000	82500	113100	129640	75960	91530	94076	651806
20	Амортизационные отчисления		121250	121250	154250	154250	154250	166250	191250	1062750
40	Продажа оборудования								829000	829000
	Дисконтированные притоки	0	156512,61	143881,08	158649,72	14567,07	96469,36	90775,25	329749,04	990604,13
	Итого оттоки	990000	1822536,9	2058425,75	2169875,8	2253944,2	2376578,2	1931738,57	2808732,25	16411831,67
29	Итого затраты	0	1802090,6	1718867	2104967,5	2044049,4	2259188,9	1868303	2659311	14456777,4
33	Налог на имущество 2,2% от среднегодовой остаточной стоимости	0	20446,3	39558,75	64908,3	89894,8	117389,3	63435,57	149421,25	545054,27
35	Налог на прибыль (20% от налогооблагаемой прибыли)	0	0	0	0	0	0	0	0	0
39	Капитальные вложения	990000	0	300000	0	120000	0	250000	0	1660000
	Дисконтированные оттоки	990000	1531543,61	1453587,85	1287638,61	1123971,54	995903,6	680246,92	831154,21	7904046,34

1. Определение NPV.

2. Определение PI.

Таблица 10. Данные для построения графика IRR

d %	Значение NPV
10	-7249628,91
18	-5796107,98
55	-2945106,82
70	-2485097,85
110	-1832437,92
150	-1521937,72
3000	-747054,79

На основании произведенных расчетов, можно построить график IRR (рис.1).



Рис.1 График зависимости чистой текущей стоимости от ставки дисконтирования по проекту А

Определение IRR

Как видно из графика и таблицы, значение чистой текущей стоимости не меняет свой знак, проект убыточный. По проектуА нет точки IRR.

Таблица 11. Исходные данные по проекту Б

№ п/п	Показатель	Годы
		0	1	2	3	4	5	6	7
1	Количество единиц продукции 1		200	220	240	300	350	400	180
2	Количество единиц продукции 2		150	170	190	210	250	340	350
3	Цена единицы продукции 1		1200	1236	1273	1311	1351	1391	1433
4	Цена единицы продукции 2		2000	2100	2205	2315	2431	2553	2680
5	Расход материала 1,ед.		60	79	90	105	130	150	220
6	Расход материала 2,ед.		200	220	260	211	250	300	310
7	Цена материала 1,руб.		760	836	920	1012	1113	1224	1346
8	Цена материала 2,руб.		1300	1430	1573	1730	1903	2094	2303
9	Доставка материалов, руб.		1,4% от стоимости материальных затрат
10	Количество основных рабочих,чел.		16	16	16	16	16	16	16
11	Средняя заработная плата рабочего,руб.		23000	23000	23000	23000	23000	23000	23000
12	Расходы на эксплуатацию механизмов,руб.		2% от всех предыдущих затрат
13	Балансовая стоимость:
13.1	Трактор		130000		450000
13.2	Бульдозер		600000		200000
13.3	Экскаватор						200000	150000
14	Количество служащих,чел.		22	22	22	22	22	22	22
15	Средняя заработная плата служащего,руб		25000	25000	25000	25000	25000	21000	21000
16	Арендные платежи за помещение,руб.		90000	92700	92700	92700	90000	100000	100000
17	Технологические нужды:
17.1	плата за электроэнергию,руб.		3,5% от стоимости материалов
17.2	плата за воду,руб.		2% от стоимости материалов
17.3	прочие платежи,руб.		14500	14500	14500	14500	14500	14500	14500
18	Расходы на рекламу,руб.		6% от выручки от реализации
19	Страхование деятельности,руб.		11000	11000	11000	11000	11000	11000	11000
20	Продажа оборудования:
20.1	Трактор								145000
20.2	Бульдозер								190000
20.3	Экскаватор								123000

Таблица 12 Денежный поток проекта Б

1	Количество единиц продукции 1		200	220	240	300	350	400	180
2	Количество единиц продукции 2		150	170	190	210	250	340	350
3	Цена единицы продукции 1		1200	1236	1273	1311	1351	1391	1433
4	Цена единицы продукции 2		2000	2100	2205	2315	2431	2553	2680
5	Выручка от реализации		540000	628920	724470	879450	1080600	1424420	1195940
6	Прямые затраты		804044,0	881660,5	996606,2	975413,8	1129676,7	1327596,5	1532642,5
7	Расход материала 1,ед.		60	79	90	105	130	150	220
8	Расход материала 2,ед.		200	220	260	211	250	300	310
9	Цена материала 1,руб.		760	836	920	1012	1113	1224	1346
10	Цена материала 2,руб.		1300	1430	1573	1730	1903	2094	2303
11	Материальные затраты		305600	380644	491780	471290	620440	811800	1010050
12	Транспортные расходы (1,4% от стоимости материальных затрат)		4278,4	5329,016	6884,92	6598,06	8686,16	11365,2	14140,7
13	Количество основных рабочих,чел.		16	16	16	16	16	16	16
14	Средняя заработная плата		23000	23000	23000	23000	23000	23000	23000
15	Фонд оплаты труда основных рабочих		368000	368000	368000	368000	368000	368000	368000
16	Отчисления от заработной платы 30% основных рабочих		110400	110400	110400	110400	110400	110400	110400
17	Все предыдущие затраты		788278,4	864373,016	977064,92	967041,53	1107526,16	1301565,2	1502590,7
18	Расходы на эксплуатацию механизмов (2% от всех предыдущих затрат)		15765,568	17287,46	19541,2984	19125,7612	22150,523	26031,304	30051,814
19	Балансовая стоимость фондов		730000	730000	1380000	1380000	1580000	1730000	1730000
19.1	Трактор(12,5%)		130000	0	450000	0	0	0	0
19.2	Бульдозер(14,3%)		600000	0	200000	0	0	0	0
19.3	Экскаватор(11,1%)		0	0	0	0	200000	150000	0
20	Амортизационные отчисления		102050	102050	186900	186900	209100	225750	225750
20.1	трактор (12,5%)		16250	0	56250	0	0	0	0
20.2	бульдозер (14,3%)		85800	0	28600	0	0	0	0
20.3	экскаватор (11,1%)		0	0	0	0	22200	16650	0
21	Количество служащих		22	22	22	22	22	22	22
22	Средняя заработная плата служащих		25000	25000	25000	25000	25000	21000	21000
23	Итого фот		550000	550000	550000	550000	550000	462000	462000
24	Отчисления от заработной платы (30%)		165000	165000	165000	165000	165000	138600	138600
25	Арендные платежи за помещение		90000	92700	92700	92700	90000	100000	100000
26	Технологические нужды		31308	35435,42	41547,9	40420,95	48624,2	59149	70052,75
26.1	плата за электроэнергию, руб. (3,5% от стоимости материальных затрат)		10696	13322,54	17212,3	16495,15	21715,4	28413	35351,75
26.2	плата за воду, руб. (2% от стоимости материальных затрат)		6112	7612,88	9835,6	9425,8	12408,8	16236	20201
26.3	прочие платежи, руб.		14500	14500	14500	14500	14500	14500	14500
27	Расходы на рекламу, руб. (6% от выручки от реализации)		32400	37735,2	43468,2	52767	64836	85465,2	71756,4
28	Страхование деятельности, руб.		11000	11000	11000	11000	11000	11000	11000
29	Итого затраты		1774802,0	1864581,1	2076222,3	2063201,8	2257236,9	2398560,7	2600801,7
30	Валовая прибыль		-1234802	-1235661,1	-1351752,32	-1183751,77	-1176636,9	-974140,7	-1404861,7
31	Остаточная стоимость фондов на начало года		730000	627950	525900	989000	802100	793000	717250
32	Остаточная стоимость фондов на конец года		627950	525900	989000	802100	793000	717250	491500
33	Налог на имущество 2,2% от среднегодовой остаточной стоимости		14937,45	12692,35	23813,9	19702,1	19746,1	18262,75	13296,25
34	Налогооблагаемая прибыль		-1249739,4	-1248353,45	-1375566,22	-1203453,87	-1196383	-992403,45	-1418157,9
35	Налог на прибыль (20% от налогооблагаемой прибыли)		0	0	0	0	0	0	0
36	Чистая прибыль		-1249739,4	-1248353,45	-1375566,22	-1203453,87	-1196383	-992403,45	-1418157,9
37	Сальдо потока от операционной деят.		-1147689,4	-1146303,45	-1188666,22	-1016553,87	-987282,98	-766653,45	-1192407,9
38	Сальдо потока, нарастающим итогом		-1147689,4	-2293992,86	-3482659,08	-4499212,95	-4469942,1	-6253149,4	-7445557,3
39	Капитальные вложения	730000	0	650000	0	200000	150000	0	0
40	Продажа оборудования								458000
40.1	Трактор								145000
40.2	Бульдозер								190000
40.3	Экскаватор								123000
41	Сальдо потока от инвестиционнойдеят.	-730000	0	-650000	0	-200000	-150000	0	458000
42	Сальдо потока от инвестиционной и операционной деят.	-730000	-1147689,4	-1796303,45	-1188666,22	-1216553,87	-1137283	-766653,45	-734407,91
43	Сальдо потока нарастающим итогом	-730000	-1877689,4	-3673992,86	-4862659,08	-4890546,74	-7216495,9	-7983149,4	-8717557,3
	Финансовая деятельность
44	Кредит	730000
45	Погашение кредита		146000	146000	146000	146000	146000	146000	146000
46	Проценты (15%)		109500	87600	65700	43800	21900
47	Собственные средства	0	1403189,4	2029903,45	1400366,22	1406353,87	1305183	766653,45	734407,91
48	Сальдо потока от финансовой деятельности	730000	1147689,4	1796303,4	1188666,22	1216553,87	1137283	766653,45	734407,91
49	Сальдо потока от всех видов деятельности		0	0	0	0	0	0	0

Таблица 13. Показатель денежных поступлений и затрат для проекта Б

№ строки	Показатель	Годы	Итого
		0	1	2	3	4	5	6	7
	Итого притоки	0	642050	730970	911370	1066350	1289700	1650170	1879690	8170300
5	Выручка от реализации	0	540000	628920	724470	879450	1080600	1424420	1195940	6702280
20	Амортизационные отчисления		102050	102050	186900	186900	209100	225750	225750	1238500
40	Продажа оборудования	0	0	0	0	0	0	0	458000	458000
	Дисконтированные притоки	0	544110,169	524971,2726	554687,91	550011,467	563739,756	611275,013	590081,746	3938877,342
	Итого оттоки	730000	1698689,42	2436223,446	1924136,218	2107003,871	2229012,98	2202073,454	2399347,91	15726487,31
29	Итого затраты	0	804043,968	881660,4763	996606,21	975413,8212	1129676,68	1327596,504	1532642,51	7647640,185
33	Налог на имущество 2,2% от среднегодовой остаточной стоимости	0	14937,45	12692,35	23813,9	19702,1	19746,1	18262,75	13296,25	122450,9
35	Налог на прибыль (20% от налогооблагаемой прибыли)	0	0	0	0	0	0	0	0	0
39	Капитальные вложения	730000	0	650000	0	200000	150000	0	0	1730000
	Дисконтированные оттоки	730000	1439567,3	1749657,747	1171088,706	1086769,157	974322,118	815717,4589	753215,374	8720337,863

1. Определение NPV.

2. Определение PI.

Таблица 14. Данные для построения графика IRR

d %	Значение NPV
10	-5733009,75
18	-4781460,52
55	-2742711,35
70	-2374028,15
110	-1815027,37
150	-1529684,66
3000	-765894,76

На основании произведенных расчетов, можно построить график IRR (рис.2).



Рис.2 График зависимости чистой текущей стоимости от ставки дисконтирования по проекту Б

Определение IRR

Как видно из графика и таблицы, значение чистой текущей стоимости не меняет свой знак, проект убыточный. По проектуБ нет точки IRR.

Таблица 15

Данные для построения графика IRR по проекту А и проекту Б

d %	Значение NPV проекта А	Значение NPV проекта Б
10	-7249628,91	-5733009,75
18	-5796107,98	-4781460,52
55	-2945106,82	-2742711,35
70	-2485097,85	-2374028,15
110	-1832437,92	-1815027,37
150	-1521937,72	-1529684,66
3000	-747054,79	-765894,76



Рис. 3 Построение точки Фишера

Вывод: По итогам проведённого исследования можем сделать следующие выводы:

- показатель чистой текущей стоимости дохода (NPV) при заданной ставке дисконта(18%) у проектаБ (=-4781460,52) больше, чем у проекта А (=-5796107,98),но оба проекта являются убыточными;

- рентабельность инвестиций (PI) проекта Б (0,452) выше,чем проекта А (0,243);

Как видно из рис. 3 ставки дисконта, при которой проекты А и Б имеют одинаковый показатель чистой текущей стоимости дохода (NPV)равен 150%. Отметим, что при ставке дисконта ниже 150% показатель NPV у проекта Б выше, чем у А, а при ставке дисконта больше чем 150% наблюдается обратный эффект.



Список литературы

1) Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ

2) Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. - Самара: Издательство «СамВен», 2011. - 367c.

3) Галанова В. А., Басова А. И. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 421c.

4) Белов В. А. Ценные бумаги. Вопросы правовой регламентации. - М.: Ассоциация «Гуманитарное образование», 2011. - 287с.

5) Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.:ИНФРА-М, 2009. - 251с.

6) Буренин А. Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов» - М.: Финансы и статистика, 2011. - 349с.

8) Каратуев А. Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. - М.: Русская Деловая Литература, 2009. - 472с.

Размещено на Allbest.ur