Исследование ключевых факторов успеха корпоративных венчурных фондов: опыт зарубежных стран и современные тенденции в России

Гражданские технологии ОПК

Ростех

Выделенный фонд

Лаборатория Касперского

Лаборатория Касперского

Венчурное подразделение

КоммИТ кэпитал

Ростелеком

Внутреннее венчурное подразделение с выделенным фондом

SBT ventures

Сбербанк

Выделенный фонд

Qiwi ventures

Qiwi

Неизвестно

GS Venture

GS Group

Неизвестно

Leta Capital

Leta Group

Выделенный фонд

ОМЗ

Объединенные машиностроительные заводы

Внутреннее венчурное подразделение с выделенным фондом

Ingate ventures

Ingate

Венчурная команда

Данная таблица была составлена на основе открытой информации в сети интернет, были использованы сайты фондов, средства массовой информации, а также результаты интервью с представителями корпоративных венчурных фондов.

Отдельно следует отметить фонды, которые в ряде источников могут упоминаться как корпоративные венчурные фонды, но в рамках данной работы таковыми не являются:

- ВЭБ-Инновации;

- Life.Sreda;

- Фонд развития интернет-инициатив;

- фонды с участием ОАО «РВК» (ООО «ФПИ РВК», ООО «Биофонд РВК», ООО «Инфрафонд РВК», ЗПИФ ОР(В)И «ВТБ фонд венчурный», ЗПИФ ОР(В)И «Биопроцесс кэпитал венчурс», ЗПИФ ОР(В)И «Максвелл Биотех», ЗПИФ «Лидер-Инновации», ЗПИФ ОР(В)И «С-Групп Венчурс», ЗПИФ ОР(В)И «Новые Технологии» и др.), за исключением фондов, представленных в таблице 4;

- B2B lab;

- другие фонды.

Как уже указывалось ранее, данные фонды не соответствуют критериям определенным для корпоративых венчучных фондов в рамках данной работы. ОАО «РВК» является институтом развития и не может рассматриваться как источник корпоративного венчурного капитала, за исключением фондов, в которых в качестве партнера также выступает корпорации. Фонд развития интернет-инициатив также не является КВФ, так как был был учрежден Агентством стратегических инициатив и направлен на социальное развитие.

2.3 Анализ факторов успешности корпоративных венчурных фондов

В ходе изучения существующей российской научной литературы было установлено, что авторы в большей степени акцентируют внимание на важности корпоративного венчурного фонда как инструмента инновационного развития компании и в меньшей степени уделяя внимание условиям, в рамках которых фонд может эффективно выполнят свою функцию. Различные факторы успешности корпоративных венчурных фондов рассматриваются в ряде европейских и американских публикаций и опросов. Под фактором успешности в менеджменте понимается важная либо ключевая область деятельности организации, которой необходимо уделить особое внимания для достижения поставленных целей.

В рамках своего исследования Philipp Dauderstдdt предлагает наиболее полную модель факторов успешности корпоративного венчуринга, которая представлена в таблице 5. Большинство данных факторов в той или иной комбинации подтверждаются большим количеством авторов, таких как Ian C. Yates, Edward B. Roberts, Haushik H. Gala, Julian Birkinshaw, Susan A. Hill и другими. Кроме того, те же факторы встречаются в рекомендательных документах различных консалтинговых агентств, в том числе Ernst & Young, J. Thelander Consulting и других.

Таблица 5 - Факторы успешности корпоративного венчуринга

Фактор	Степень влияния	На что влияет
Стратегия
Стратегическая направленность деятельности КВФ	Низкая	- Качество функционирования фонда; - Мотивационная политика для персонала; - Процесс отбора проектов; - Методика оценки деятельности фонда.
Финансовая направленность деятельности КВФ	Высокая
Проработанность стратегии КВФ	Высокая
Наличие предопределенных стратегических показателей эффективности	Высокая	- Целевые показатели деятельности фонда.
Наличие предопределенных количественных показателей эффективности	Высокая	- Оценка деятельности фонда; - Оценка персонала фонда; - Мотивационная политика персонала; - Направление деятельности фонда; - Взаимодействие с источниками проектов.
Наличие предопределенных качественных показателей эффективности	Высокая
Возможность постоянного сокращения сроков рассмотрения проектов	Низкая	- Конкурентоспособность фонда; - Конкурентоспособность головной компании; - Сокращение времени вывода новых продуктов головной компании.
Процесс инвестирования
Структурированный входящий поток проектов	Высокая	- Уменьшение количества нецелевых предложений; - Получение информации о рынках и новых технологиях;
Интенсивное участие в синдицированных сделках	Высокая	- разделение рисков между всеми инвесторами; - независимый анализ и контроль за ходом развития проекта со стороны каждого инвестора; - предоставление фонду возможности участия тех сделках, объем которых не может покрыть один фонд; повышение квалификации фонд за счет тесного взаимодействия с другими инвесторами.
Интенсивная и разноплановая поддержка портфельных компаний	Средняя	Поддержка со стороны КВФ может увеличить доходы компании и ускорить её рост. Портфельным компаниям со стороны материнской компании могут предоставляться следующие возможности: - кобрендинг с головной компанией; - доступ к клиентской базе головной компании; - предоставление производственных мощностей; - покупка продукции портфельной компании головной компанией; - закупки по низким ценам за счет возможностей головной компании. - Взаимодействие с КВФ может также привести к изменению внутренней культуры портфельной компании.
Взаимодействие с широким кругом партнеров	Средняя	- Процесс отбора проектов; - Процесс оценки проектов; - Поддержка в сопровождении и развитии проектов. Возможные партнеры и их функции: - Университеты и институты как источник проектов и как экспортов для оценки технической составляющей проекта; - Внешние юристы как специалисты по структурированию сделок; - Технологические брокеры как эксперты для оценки проектов и как партнеры по развитию проектов на постинвестиционной стадии; - Консультанты и отраслевые эксперты как специалисты по оценке компаний; Крупные компании как потенциальные покупатели портфельных компаний.
Сотрудничество внутри компании
Тесное взаимодействие КВФ с подразделениями головной компании		- Технологический анализ проектов; - Передачи знаний от портфельных компаний бизнес-юнитам головной компании; - Использование ресурсов головной компании портфельной компанией; - Динамика роста портфельной компании.
Тесное взаимодействие КВФ с руководством компании	Высокая	- Преодоление барьера взаимодействия между бизнес-юнитами материнской компании и портфельной компанией; - Информационная поддержка топ-менеджмента информацией о рынках и технологиях портфельных компаний.
Долгосрочное планирование сотрудничества внутри компании	Высокая	- Мотивацию бизнес-юнитов материнской компании во взаимодействии с КВФ.
Развитие портфельных компаний
Общая тенденция венчурных компаний в рамках рынка материнской компании	Высокая	- Уровень компетенций проектов; - Интенсивность внедрения новых технологий; - Жизненный цикл продуктов; - Динамика появления новых отраслевых компаний.

Исследование также установило, что на функционирование фонда не влияет проработанная стратегия выхода из портфельных компаний и отсутствует необходимость выстраивания тесных взаимоотношений с внешними акционерами.

Тем не менее, в ходе изучения профильной литературы были также выявлены факторы, которые не представлены в указанной выше модели. Такая ситуация предположительно обусловлена направленностью работы Philipp Dauderstдdt на корпоративный венчуринг. Корпоративный венчурный капитал имеет более узкую направленность и связан с инвестированием только во внешние компании, что непосредственно связано с контролем за инвестициями как со стороны генеральных партнеров фонда, так и со стороны руководства корпорации. Как следствие мы получаем три дополнительных фактора успешности, которые специфичны именно для корпоративного венчурного инвестирования (Таблица 6).

Таблица 6 - Факторы успешности, характерные только для корпоративного венчурного капитала

Фактор	На что влияет
Независимость фонда в принятии решений об инвестициях;	- Скорость принятия решений об инвестициях; - Качество функционирования фонда.
Умеренный контроль над портфельной компанией со стороны КВФ	- Доходность портфельной компании; - Выгоды для бизнес-юнитов материнской компании.
Смешанная мотивационная политика для сотрудников	- Привлечение высококвалифицированных сотрудников из классических венчурных фондов; - Инвестиционная стратегия.

Результатом данной главы стало предложение понятия корпоративного венчурного фонда как структурной единицы корпорации, предоставляющего корпоративный венчурных капитал и оказывающим поддержку портфельным компаниям за счет возможностей материнской компании. Были выявлены ключевые отличия корпоративных венчурных фондов от классических венчурных фондов в виде стратегии, организационной структуры, мотивационной политики и механизмов поддержки портфельных компаний.

Анализ зарубежной литературы показал, что деятельность КВФ может иметь различные формы, каждая из которых имеет свою группу факторов успешности. Данные факторы были выявлены и структурированы.

3. Анализ российских корпоративных венчурных фондов по критериям успешности

3.1 Программа исследования

Исследование факторов успешности корпоративных венчурных фондов применительно к практике в Российской федерации предполагает разработку программы проведения исследования. В рамках исследования предполагается изучить различия в процессах осуществления деятельности корпоративных венчурных фондов идентифицировать факторы, характерные для российских венчурных фондов и сравнить их с зарубежными. В рамках разработки программы первоначально необходимо определить факторы успешности, которые были выявлены и проанализированы во второй главе, и их составляющие, и систематизировать в рамках деятельности российских корпоративных венчурных фондов.

Таблица 7 - Исследуемые факторы успешности КВФ

Фактор	Составляющие фактора
Стратегия	- направленность. - степень формализации.
Цели	- стратегические; - финансовые; - приоритетность целей.
Показатели эффективности деятельности	- Качественные; - Количественные; - Стратегические; - Степень формализации.
Долгосрочный план деятельности	- Глубина проработки; - Степень формализации.
Источники получения проектов	- Доминирующий источник; - Разнообразие источников.

Разработка программы предполагает выбор метода исследования, который позволит изучить применение факторов успешности на практику КВФ и выявить специфику их деятельности в условиях российского рынка. Малое количество фондов в РФ и ограниченное количество информации о них в открытых источниках делает полуформализованное интервью наиболее подходящим методом исследования, так как позволяет сохранить тематическую и целевую направленность исследования факторов успешности и при этом предоставляет необходимую гибкость беседы, способную выявить упущенные области проблемы и скорректировать искаженное восприятие вопросов.

Формализованная часть интервью разбивается на несколько блоков:

1. Общая информация о фонде, в ходе которой предполагается получить от собеседника сведения об истории, целях, структуре и стратегии фонда, его целевых показателях и долгосрочных планах.

2. Непосредственная работа с проектами, которое включает в себя процесс поиска и отбора проектов, срок рассмотрения проектов, участие в совместных сделках и возможности по постинвестиционной поддержке проектов.

3. Взаимодействие КВФ с внешними партнерами и внутренними подразделениями головной компании.

4. Мотивационная политика и внутренняя культура фонда.

5. Завершающий блок, посвященный ключевым проблемам в деятельности фонда и размышлениях собеседника на тему ключевых факторов успеха фонда.

Предварительный анализ корпоративных венчурных фондов российских компаний показал, что среднее количество сотрудников фонда составляет от 3 до 6 человек. В связи с этим в качестве респондентов были выбраны по одному сотруднику от каждого фонда, представленного в таблице 8 на должности менеджера, руководителя либо директора фонда. Требования к должности обусловлены необходимостью глубокой информированности респондента о всех процессах и решениях, связанных с деятельностью фонда.

Программа проведения исследования предполагает определение минимальной репрезентативной выборки интервьюеров. С целью составления данной выборки выборки был проведен анализ головных компаний и фондов по ряду ключевых индикаторов, представленный в таблице 8.

Таблица 8 - Ключевые индикаторы корпоративных венчурных фондов

Головная компания	Группа компаний	Организационная структура	государственный/частный фонд	Отраслевая специализация
Softline	Нет	Выделенный фонд	частный	ИТ
Ростех	Да	Выделенный фонд	государственный	ВПК, машиностроение, биотехнологии, ИТ, электроника и т. д.
Лаборатория Касперского	Нет	Венчурное подразделение	частный	Информационная безопасность
Ростелеком	Нет	Выделенный фонд	государственный	ИТ, телекоммуникационные услуги
Сбербанк	Нет	Выделенный фонд	государственный	Банк
Qiwi	Нет	--	частный	Финансовые услуги
GS Group	Да	--	частный	Телекоммуникационное оборудование, деревообработка, композиты, реклама и медиа
Leta Group	Да	Выделенный фонд	частный	ИТ, информационная безопасность
Объединенные машиностроительные заводы	Да	Венчурное подразделение	государственный	Машиностроение
Ingate	Нет	Венчурная команда	частный	ИТ, реклама и медиа

В рамках данной работы предполагается, что минимальная репрезентативная выборка должна включать в себя фонды, которые в сумме должны покрывать все нижеперечисленные индикаторы:

- группа компаний;

- единая компания;

- с государственным участием;

- без государственного участия;

- венчурное подразделение;

- венчурная команда;

- выделенный фонд;

- компания из ИТ сектора;

- производственная компания.

В ходе исследования было опрошено 8 из 10 вышеперечисленных фондов, что покрыло все требования к минимальной репрезентативной выборке. По просьбе представителей фондов результаты опроса будут представлены в обобщенном и обезличенном виде.

3.2 Результаты эмпирического исследования

В ходе исследования было проведено 8 интервью, 5 из которых проводились в форме личной встречи, 2 по телефону и 1 по электронной почте. В связи с пожеланием интервьюеров не публиковать информацию об источниках фонды будут обезличены и представлены под номерами от 1 до 8.

Все российские КВФ объединяет сильная стратегическая поддержка компаний. На этапе знакомства с проектом представители фондов оказывают менторскую поддержку проектам по таким направлениям как:

- тестирование рынка;

- продажи через каналы компании;

- пилотный запуск;

- исследование рынка;

- экспертные заключения от профильных специалистов;

- представление потенциальным клиентам;

- разработка и корректировка стратегии проекта.

На постинвестиционной стадии кроме вышеперечисленной поддержки корпорация предоставляет компаниям поддержку через свои каналы продаж, а также по желанию портфельной компании может осуществляться кобрендинг с материнской компанией фонда. При этом на всех этапах сотрудники фонда тесно взаимодействуют с подразделениями материнской компании.

Стратегии всех фондов направлены на осуществление инвестиций на собственном, либо смежных рынках головной компании. Сотрудник фонда №2 особенно отметил, что их стратегия динамична и часто меняется. В качестве примера он указал, что если изначально фонд не рассматривал покупку проектов на начальной стадии, то в дальнейшем данная деятельность стала одним из направлений фонда. Также можно выделить отдельное направление стратегий фонда № 3, 4 и 5, связанное с импортозамещением, обусловленным введением ограничения со стороны ряда зарубежных стран на поставки отдельных видов продукции на территорию России.

Четко сформулированные цели и показатели сформулированы у фондов №1 и №6, №7 и №8, и связаны только с доходностью фонда. Остальные фонды понимают общую потребность материнской компании и те рынки, которые им потенциально интересны. Если же говорить о каких-либо измеряемых показателях фонда, то для всех фондов за исключением №1, №7 и №8 они отсутствуют. Фонд №1 при формировании определил в качестве показателей эффективности количество осуществленных инвестиций за год, но в дальнейшем отказался от такой практики, а фонды №6 и №8 имеет показатели эффективности на основе нормы доходности, то есть аналогичные классическим венчурным фондам.

Все фонды имеют разнообразные каналы получения проектов, которые можно разбить на следующие группы:

- институты развития;

- сотрудники материнской компании;

- партнерские связи;

- мероприятия;

- открытая форма заявки.

Во всех фондах, за исключением фонда №3 отсутствует долгосрочный план развития, что обосновывается нестабильностью российской экономики и быстрыми переменами в области технологий и, как следствие, данный фактор для КВФ РФ не имеет никакой значимости.

Фонд №4 и фонд №5 не готовы участвовать в совместных сделках, что обуславливается родом их деятельности. Все остальные фонды готовы к подобного рода инвестициям, а фонды №1, №3, №6 и №8 имеют подобный успешный опыт.

В Российской практике организации мотивационной политики для сотрудников корпоративных венчурных фондов существуют все возможные комбинации:

- фонды №2, №3, №4 и №5 придерживаются корпоративной мотивационной политики;

- фонды №1, №6 и №8 действуют аналогично классическим венчурным фондам и выплачивают премии исходя из доходности фонда;

- фонд №7 использует смешанную мотивационную политику.

Этап принятия решения о вхождении в проект зависит одновременно от взаимодействия с руководством компании и от степени автономности фонда. Фонд №6 является полностью автономным и независимым в вопросе принятия инвестиционных решений. Инвестиционный фонд №8 состоит как из сотрудников фонда, так и из представителей компании, но его стратегия позволяет избегать трудностей в ходе принятия решений об инвестициях. В остальных фондах в состав инвестиционного комитета входят основатели и представители руководства корпорации, что создает большой барьер для осуществления деятельности фонда. Так фонды №2, №3 и №4 тратят значительные усилия для подготовки проектных команд перед инвестиционным комитетом. При этом в ходе заседания инвестиционного комитета приоритет смещяется от перспектив проекта к его недостаткам. Для любой молодой компании характерны пробелы в организации операционной деятельности, маркетинга, стратегии и юридического структурирования компании, а члены инвестиционного комитета, являющиеся руководителями корпорации, при обнаружении подобного рода пробелов считают целесообразным отказаться от инвестирования в компанию, даже не смотря на её технологические и рыночные перспективы. Ещё более деструктивным случаем являются бизнес-процессы фонда, в рамках которых проект требует предварительного согласования сделки с различными подразделениями компании.

Необходимо отметить, что Kaushik H. Gala в ходе опроса ряда корпоративных венчурных фондов установил автономность КВФ наиболее приоритетным фактором. При этом вторым по значимости фактором выступает взаимодействие команды фонда с руководством компании. Одним из возможных способ обеспечения подобного сочетания факторов является такая структура работы, в рамках которой сотрудники КВФ представляют информацию о потенциальных инвестициях с заданной периодичностью, что практически реализовано в фонде №2. Единственным отличием является непосредственное участие самой команды проекта на инвестиционном комитете.

Другим возможным решением вопроса автономности КВФ может стать смещение его деятельности в сторону корпоративного венчуринга путем создания корпоративных инкубаторов и акселераторов, что рассматривается фондами №2 и №3. Такой подход позволит закрепить право фонда на владение некоторой долей компании-участника взаимен предоставления ей ресурсов головной корпорации, выстроить внутренние процессы компании и внести в её деятельность все необходимые корректировки и устранить риски. Подобного рода программы не требуют значительных финансовых затрат и снимают вопрос об участии высшего руководства компании в одобрении сделок.

На рисунке 13 представлены факторы успешности, которые сгруппированы в следующие группы:

- сильные стороны - факторы, которым уделяется достаточное внимание;

- умеренные факторы - факторы, которым уделяется умеренное внимание;

- ключевые риски - факторы, создающие негативные предпосылки для деятельности фонда.

Отдельно выделен долгосрочный план деятельности фонда, который отсутствует у всех фондов, за исключением фонда №3.

Подводя итоги можно сделать вывод, что фонды №1, №6 и №8 в наибольшей степени соответствует зарубежным практикам успешной организации корпоративных венчурных фондов по критериями факторов успешности. Остальным фондам в первую очередь необходимо проработать способы повышения автономности фонда, среди которых может выступать создание корпоративного инкубатора и акселератора, а внести изменения в мотивационную политику для сотрудников и сместить её от корпоративной политики в сторону смешанной.

Заключение

корпоративный венчурный финансовый капитал

Целью настоящей диссертационной работы является разработка практических рекомендаций по идентификации ключевых факторов успешности корпоративных венчурных фондов. Для достижения поставленной цели была проведена работа по выявлению структурных отличий, применяемых при идентификации корпоративных венчурных фондов, идентифицированы и систематизированы значимые факторы успешности зарубежных корпоративных венчурных фондов, разработана методика исследования влияния факторов успешности на российские корпоративные венчурные фонды, а также сформулированы рекомендация по совершенствованию обеспечения деятельности фондов.

Анализ зарубежной литературы показал, что корпоративный венчурный фонд имеет ряд отличий в сравнении с классическими венчурными фондами:

- Разнообразие форм структурирования деятельности;

- Первенство и разнообразие стратегических целей;

- Различные формы мотивации и компенсации деятельности персонала;

- Тесная взаимосвязь с материнской компанией.

Для понимания термина «корпоративный венчурный фонд» было определено, что в рамках данной работы под КВФ понимается подразделение компании либо обособленная компания, предоставляющая корпоративный венчурный капитал и, одновременно с этим оказывающая поддержку портфельным компаниям через подразделения материнской компании.

Дальнейший анализ показал, что КВФ характеризуется двумя формами деятельности - предоставлением корпоративного венчурного капитала и осуществлением корпоративного венчуринга. Изучение данных форм деятельности позволило сделать вывод, что среди большинства авторов существует ограниченный набор факторов, который влияет на успешность осуществления деятельности КВФ.

Была разработана программа исследования ранее выявленных факторов среди российских корпоративных венчурных фондов В рамках эмпирической части исследования были проведены интервью с представителями корпоративных венчурных фондов в России. На основании полученных данных можно сделать вывод, что, не смотря на рост активности корпораций на венчурном рынке, существует ряд потенциальных рисков деятельности КВФ, который в некоторой степени повторяет опыт зарубежных коллег. Среди наибольших рисков важно отметить отсутствие автономности фондов в области принятия решений об инвестировании и действии корпоративной мотивационной политики для сотрудников.

Таким образом можно сделать вывод о необходимости разработки методологии выведения корпоративного венчурного фонда в автономную структуру. Разработка соответствующих типовых документов, таких как инвестиционный меморандум и стратегия фонда позволят повысить инвестиционную активность фонда и снизить риски, которые обусловлены необходимостью контроля за его деятельностью.

Литература

1. Настольная книга венчурного предпринимателя. / Эндрю Романс / «Альпина Паблишер» / Москва. 2015.

2. Исследование российского и мирового венчурного рынка за 2007-2013 годы. / EY. РВК / 2014.

3. Венчурный капитал, прямые инвестиции и финансирование предпринимательства / Лернер Д., Лимон Э., Хардимон Ф. / пер. с англ. Е.К. Еловской, Ю.Н. Каптуревского и А.А. Резвова; науч. ред. перевода - В.А. Еремкин, С.П. Земцов и Т.А. Сутырина; науч. консультанты - В.В.Громковский, А.Р. Качай, С.В. Моисеев, А.С. Семенов, И.И. Родионов. - М.: Изд-во Института Гайдара, 2016.

4. Guide to corporate venture capital. / British private equity & venture capital association / 2013.

5. Corporate venture capital (CVC). Seeking innovation and strategic growth. Recent patterns in CVC mission, structure and investment. / Ian MacMillan, Edward Roberts, Val Livada, Andrew Wang / National Institute of standards and technology / June 2008.

6. Manual on investment fund statistics based on regulation ECB/2007/8 and guildeline ECB/2007/9 / European central bank / Germany. European Central Bank. 2009.

7. Principles of Enterpreneurship. / George Clack. Mildred Neely. Jeanne Holden /U. S. Department of State. / 2007.

8. Corporations and the financing of innovation: the corporate venturing experience. / Paul A. Gompers / Harvard Business School and National Bureau of economic research. / March 2002.

9. Corporate venturing units: vehicles for strategic success in the new Europe. / Organizational Dynamics, vol. 34, No. 3 / 2005.

Размещено на Allbest.ru