Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

• Введение
• Глава 1. Становление института фондовой биржи в мировой экономике
• 1.1 Условия возникновения фондовой биржи в мировой экономике
• 1.2 Основные функции фондовых бирж
• 1.3 Анализ опыта функционирования и развития фондовых бирж в современной экономике
• Глава 2. Общая характеристика и механизм функционирования современной фондовой биржи в Республике Беларусь
• 2.1 Организация функционирования и управление валютно-фондовой биржей в Республике Беларусь
• 2.2 Важнейшие направления и динамика развития валютно-фондовой биржи Республики Беларусь
• Заключение
• Список использованных источников


Введение

С переходом к новым экономическим условиям, к рыночному хозяйствованию, возникает необходимость создания рыночной инфраструктуры, которая обеспечила бы свободное движение товаров и услуг на рынке. Кроме того, важно создать такую инфраструктуру, которая соответствовала бы в полной мере рыночным условиям, и, следовательно, надо создать такие институты, как биржи.

Актуальность изучения данной темы непосредственно связана со значимостью функционирования рынка ценных бумаг для экономического развития любой страны.

Рынки ценных бумаг являются одним из ключевых механизмов привлечения денежных ресурсов на цели инвестиций, модернизации экономики, стимулирования роста производства. Вместе с тем мировые рынки ценных бумаг, как показывает опыт многих десятилетий, могут быть источниками масштабной финансовой нестабильности, макроэкономических рисков и социальных потрясений. Особенно проблемными являются формирующиеся фондовые рынки, к числу которых принадлежит российский, являвшийся в 90-е годы при незначительных масштабах одним из самых рискованных фондовых рынков мира.

Объект исследования: - система общественных отношений, складывающаяся по поводу создания и функционирования фондовых бирж.

Предмет исследования: особенности функционирования фондовых бирж в современной экономике.

Целью курсового исследования является раскрытие понятия и сущности биржи, ее видов и особенностей деятельности; операций на биржах и их функций.

Задачи исследования:

Рассмотреть условия возникновения фондовой биржи в мировой экономике.

Раскрыть основные функции фондовых бирж.

Провести анализ опыта функционирования и развития фондовых бирж в современной экономике.

Охарактеризовать организацию функционирования и управление валютно-фондовой биржей в Республике Беларусь.

Выявить важнейшие направления и динамика развития валютно-фондовой биржи Республики Беларусь.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды известных российских экономистов, в частности по проблемам развития биржевой торговли: A.M. Волкова, Ю.Ф. Година, Р.С. Захарова, Н.С. Зиядуллаева, В.В. Ивантера и др.

Также были использованы труды белорусских ученых по исследуемой проблематике - Б. Батуры, А.Ф. Гуцала, П. Достанко, Л. Драчевского, С. Звонко, Л. Козика, П. Кохно, В.Б. Кухаренко.

Следует отметить, что вопросы, связанные с рассматриваемой темой освещены в научной и периодической литературе в объеме, достаточном для написания работы.

Методы исследования: при написании курсовой работы использовались сравнительно-правовой, логический, исторический, системный методы исследования.

Структура работы: курсовая работа состоит из введения, двух глав, заключения и списка использованных источников. В первой главе рассмотрено становление института фондовой биржи в мировой экономике. Во второй главе дана общая характеристика и раскрыт механизм функционирования современной фондовой биржи в Республике Беларусь.

Глава 1. Становление института фондовой биржи в мировой экономике

1.1 Условия возникновения фондовой биржи в мировой экономике

Фондовая биржа -- организация, предметом деятельности которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг [8, с. 97].

По своему правовому статусу фондовые биржи могут являться ассоциациями (США), акционерными обществами (Великобритания, Япония) или правительственными органами, подчиненными министерству финансов (Франция). Членами биржи могут быть только специализированные на операциях с ценными бумагами биржевые (брокерские) фирмы. Ключевые позиции на крупнейших фондовых биржах обычно занимает 10-15 ведущих брокеров, каждый из которых обладает огромным собственным капиталом [12, с. 69].

Биржевая игра весьма заманчива. Покупая, ценные бумаги по низкому и продавая, по высокому курсу, можно получить крупную биржевую прибыль. Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка её задачей становится не только организация торговли, сколько её обслуживание.

Для осуществления работы на бирже выбирается руководящий орган биржи - биржевой комитет, в который входят крупные товаропроизводители или же их доверенные лица. Члены биржи подразделяются на биржевых посредников (брокеров и маклеров) и дельцов (или дилеров), которые проводят операции с ценными бумагами. При фондовых биржах создаются валютные биржи, где продаётся и покупается иностранная валюта [18, с. 102].

Биржевая деятельность рассматривается в её эволюционном развитии: от сделок на наличный расчёт к форвардным сделкам, через них - к фьючерсным контрактам и, наконец, к опционной торговле, что позволяет значительно снизить риски. Фондовые отделы других (валютных и товарных) бирж приравнены к фондовым биржам, поэтому в своей деятельности (за исключением вопросов организации) не отличаются от последних. [8, с. 99].

Фондовые биржи благодаря торговле ценными бумагами, могут сосредотачивать в своих руках большие капиталы, которые в дальнейшем привлекаются для развития производства. Здесь осуществляется купля-продажа акций и облигаций акционерных обществ, а также облигаций государственных займов [7, с. 105].

Первая задача фондовой биржи заключается в том, чтобы предоставить место для торговли, иначе говоря, централизовать место, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа (по виду покупки весь фондовый рынок подразделяется на первичный и вторичный). При этом принципиальным отличием бирж как организованного оптового рынка ценных бумаг является установление обязательного требования ко всем участникам торгов вести себя в соответствии с твердыми правилами.

В этом смысле фондовая биржа представляет собой организацию со своими исторически сложившимися правилами ведения торгов. Кроме того, биржа должна располагать обученным высококвалифицированным персоналом, способным как провести сам биржевой торг, так и обеспечить эффективный надзор за исполнением сделок, заключенных на бирже.

Второй задачей фондовой биржи следует считать установление равновесной биржевой цены. Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа собирает большое количество как продавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. Зарубежные биржи с помощью такой службы, как Телетекст, на экранах домашних телевизоров устраивают для частных лиц показ цен акций, котирующихся на бирже. Это дает возможность заинтересовать в биржевой торговле новых участников, прежде всего покупателей.

Третья задача биржи заключается в том, что она должна не только аккумулировать временно свободные денежные средства, но и перераспределять их. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций, т.е. способствует мобилизации новых средств, с одной стороны, а с другой -- расширению круга собственников.

При этом биржа создает возможности для перепродажи приобретаемых ценных бумаг, т.е. обеспечивает передачу прав собственности, постоянно привлекая на биржу новых инвесторов, имеющих в наличии крупные или мелкие суммы временно свободных денежных средств. Обеспечивая перепродажу ранее купленных ценных бумаг, биржа освобождает покупателя от обязанности владения ими «вечно».

Четвертой задачей фондовой биржи можно считать обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Нужно иметь в виду, что биржа не гарантирует того, что вложенные в ценные бумаги средства обязательно принесут доход. Как дивиденды, так и курсовая стоимость акций, например, могут расти и падать, но фондовая биржа гарантирует лишь то, что участники торгов могут иметь достаточную и достоверную информацию для формирования собственных суждений о доходности принадлежащих им ценных бумаг. Биржа должна обеспечить доступность информации, способной оказать влияние на рыночный курс ценных бумаг для всех участников биржевой торговли в одно и то же время. Кроме того, все они должны обладать одинаковой информацией, т.е. все должны находиться в одном положении. Биржа также должна комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы ценных бумаг, которые котируются на ней.

Пятая задача биржи заключается в обеспечении арбитража. При этом под арбитражем следует понимать механизм для беспристрастного разрешения споров. Он должен определить круг лиц, которые могут их разрешать, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Многие биржи для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в состав которых включают независимых лиц, имеющих как опыт в ведении биржевой торговли, так и в решении споров.

Шестой задачей биржи считают обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Выполнение этой задачи достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. Надежность в свою очередь обеспечивается тем, что к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли проверку, а значит, соответствуют предъявляемым требованиям.

Седьмая задача биржи заключается в разработке этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Для ее выполнения на бирже принимаются специальные соглашения, которые разрешают использование специфических слов и оговаривают соблюдение их строгой интерпретации. Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и кодекс поведения, применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае их несоблюдения [6, с. 167].

Фондовая биржа должна иметь эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения точной информации о объёмах заключённых сделок и видах ценных бумаг. Органы управления биржи делятся на общественную и стационарную структуры [10, с. 172].

Итак, фондовая биржа является одним из ключевых элементов такого механизма, как рынок ценных бумаг. Размеры рынка ценных бумаг отражают его роль в движении капиталов [6, с. 168]. Эта роль столь значительна, что не будет преувеличением сказать: без понимания механизмов обращения ценных бумаг невозможно проникнуть в сущность и многие процессы современного функционирования рынка.

1.2 Основные функции фондовых бирж

Основная роль фондовой биржи заключается в обслуживании движения денежных капиталов, которое опосредует распределение и перераспределение национального дохода как в целом в хозяйстве, так и между социальными группами, отраслями и сферами экономики [11, с. 154].

Фондовая биржа может выполнять следующие функции:

· мобилизовать и концентрировать временно свободные денежные накопления и сбережения путем продажи ценных бумаг биржевым посредникам на первичном и вторичном фондовых рынках;

· кредитовать и финансировать государственный и частный сектора экономики путем покупки их ценных бумаг на первичном рынке и перепродажи на вторичном, а также кредитовать и финансировать биржевых торговцев путем осуществления сделок на вторичном рынке;

· концентрировать операции с ценными бумагами, выявлять на них цены, отражающие уровень и соотношение спроса и предложения [8, с. 99].

Под первичным рынком специалисты понимают рынок, на котором происходит продажа впервые выпущенных бумаг (или новых партий таких бумаг), а под вторичным - рынок, на котором ведется торговля уже обращающимися бумагами [11, с. 156].

Биржевая котировка акций имеет важное значение для компаний, так как одной из предпосылок получения ими кредитов и займов служит благоприятная картина биржевых показателей их акций (рыночный курс, дивиденды, общая прибыль на акции и др.) [14, с. 104].

Движение курсов акций находится под влиянием многих экономических и политических факторов, к которым относят:

· доходность (текущий и ожидаемый процент по облигациям, ожидаемые размеры дивидендов и рост курсов по акциям);

· величина процента, которая, в свою очередь, зависит от размеров денежных накоплений и сбережений в стране, уровня деловой активности, величины государственного долга и его доли, профинансированной эмиссией ценных бумаг;

· степень риска вложений, на которую оказывает влияние устойчивость, сбалансированность и перспективы роста экономики, надежность банковской системы [5, с. 162].

Спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов (вкладчиков в ценные бумаги) формируется исходя из прибыльности, рискованности и ликвидности (возможности быстрой реализации, то есть превращения в деньги) помещения в них средств по сравнению с другими формами инвестиций. Формирование курса, а также сам курс, публикуемый в таблице биржевых курсов, называется котировкой [15, с. 165]. Для того, чтобы ценная бумага котировалась на бирже, она должна быть допущена к котировке решением соответствующего органа фондовой биржи. Поскольку на бирже котируется одновременно большое количество акций и других ценных бумаг, цены на которые в целом движутся в разных направлениях, для оценки среднего изменения цен применяются обобщающие индексы курсов акций, например, индекс Доу-Джонса в США [6, с. 96].

Фондовые биржи могут быть организованы как частные акционерные общества (Великобритания, Япония, Австрия) или как публично-правовые институты (Германия). Во Франции, например, в 2000 году фондовая биржа объединилась с Амстердамской и Брюссельской биржами, образовав Euronext NV, которая на данный момент является второй по величине биржей в Европе после Лондонской фондовой биржи. В США биржи являются ассоциациями, и поэтому правительство не может контролировать непосредственно их деятельность. Особый вид регулирования деятельности организованного фондового рынка используется в Швеции, где биржи являются акционерными предприятиями, на 50% принадлежащими правительству [16, с. 109].

1.3 Анализ опыта функционирования и развития фондовых бирж в современной экономике

Фондовые биржи всего мира и выполняют идентичную деятельность, но все-таки в каждой определенной стране положение этой организации отличается по разным параметрам. По своему правовому статусу фондовые биржи могут являться ассоциациями (США), акционерными обществами (Великобритания, Япония) или правительственными органами, подчиненными министерству финансов (Нидерланды).

Сосредоточение капитала на фондовых рынках разных стран может отличаться, следовательно, отличаться будет и сама структура, положение и степень влияния фондовых бирж на экономику конкретной страны. Фондовые биржи организуются в центрах крупных экономических районов. Это общая закономерность. В дальнейшем же пути развития могут быть разными [11, с. 105]. фондовый биржа валютный

Так, например, Токийская фондовая биржа по рыночной капитализации уступает только Нью-Йоркской площадке. Сейчас на ней торгуется около 2300 ценных бумаг японских компаний и свыше 30 бумаг зарубежных эмитентов. Среди крупнейших компаний, разместивших свои акции на Токийской бирже, можно встретить множество транснациональных гигантов из разных отраслей: автомобильных концернов Honda, Mazda, Mitsubishi, Toyota, производителей высокотехнологичных устройств Konica Minolta, Nikon, Olympus, Casio, Sony, крупнейших японских банков и других финансовых организаций. На долю Токийской биржи приходится свыше 80 % биржевого оборота страны. Основными продавцами и покупателями являются институциональные владельцы ценных бумаг. В Японии индивидуальные владельцы имеют лишь 20 % обращающихся на бирже акций, а 80 % принадлежит финансовым учреждениям, страховым компаниям и корпорациям. Владельцы акций рассчитывают не на дивиденды (в начале1990 г. они были в 70 раз меньше рыночной стоимости акций), а на повышение курса акций и получение дохода в результате продажи акций по более высокому курсу (среднегодовой доход на проданную акцию выпуска 1980--1994 гг. составил 34,7 %). Основной метод торговли -- открытый двойной аукцион, торговля с голоса в биржевой толпе «зараба». До 80 % всех обращающихся в стране акций продается и покупается на Токийской фондовой бирже. Из 1,3-1,5 млн имеющихся в Японии акционерных фирм здесь зарегистрировано 1517, но на них приходится более 25 % всех производимых товаров и услуг. В 2014 году Токийская фондовая биржа заняла почетное второе место в мировой классификации крупнейших фондовых рынков мира. В её состав вошли 2,5 тыс. компаний, приносящих ежегодно более 3000 млрд. долларов.[9, с. 121].

Лондонская фондовая биржа (англ. London Stock Exchange, сокращённо LSE) -- одна из крупнейших и старейших бирж Европы и один из наиболее известных мировых рынков ценных бумаг. Официально основана в 1801 году, однако фактически её история началась в 1570-м, когда королевский финансовый агент и советник Томас Грешэм построил Королевскую биржу на собственные деньги. Лондонская биржа является акционерным обществом, чьи акции на ней же и обращаются. Рынок акций на лондонской бирже делится на основной и альтернативный, предназначенный для молодых инновационных компаний. Лондонская фондовая биржа считается самой интернациональной -- на её долю приходится около 50% международной торговли акциями. В 2004 году объем торгов акциями иностранных эмитентов здесь составил $2229 млрд. Всего же на территории Соединённого Королевства располагаются 22 фондовые биржи (самые крупные из которых -- в Лондоне, Ливерпуле, Глазго и Бирмингеме). Московская фондовая биржа (МФБ) основана в марте 1997 года. В состав акционеров МФБ входят более 100 российских компаний [15, с. 145].

В рамках деятельности по организации торгов ценными бумагами Биржа предоставляет услуги по организации и проведению первичного размещения ценных бумаг; вторичных торгов ценными бумагами; предоставлению официальной информации и аналитических материалов по итогам биржевых торгов (рыночные цены, расчетные цены, котировки, объемы торгов) [15, с. 58].

Наиболее логично выдвижение на передний план биржи, находящейся в главном финансовом центре страны. На такой бирже концентрируются акции компаний, которые довели масштабы своих операций до общенациональных. Провинциальные же биржи постепенно чахнут, постепенно складывается моноцентрическая биржевая система. В наиболее законченном виде она представлена в Англии. Собственно, среди официальных биржевых названий уже нет Лондонской биржи, одной из старейших в мире. С недавних пор она именуется Международной фондовой биржей, поскольку она вобрала в себя не только все биржи Великобритании, но и Ирландии. Моноцентрическими являются также биржевые системы Японии, Франции [11, с. 106].

В то же время в странах, устроенных по федеративному образцу, более вероятно формирование полицентрической биржевой системы, при которой примерно равноправны несколько центров фондовой торговли. Так произошло в Канаде, где лидируют биржи Монреаля и Торонто, в Австралии - биржи Сиднея и Мельбурна [11, с. 108].

Фондовый рынок США в этом плане специфичен - он настолько обширен, что нашлось место и для общепризнанного лидера - Нью-Йорской фондовой биржи, и для еще одной крупной биржи, также расположенной в Нью-Йорке, главном финансовом центре, - Американской фондовой биржи, и для провинциальных бирж. Число последних за послевоенные годы сократилось, но оставшиеся достаточно прочно стоят на ногах. Поэтому биржевую систему США классифицируют как построенную по смешанному типу [8, с. 133].

Мировой опыт свидетельствует, что возможны варианты количества бирж в стране. В Швеции, Франции, Англии всего по одной фондовой бирже на страну. В ФРГ 80% ценных бумаг сосредоточены на фондовой бирже во Франкфурте-на-Майне, а оставшиеся 20% раз6росаны по семи мелким биржам. На бирже в Нью-Йорке котируются акции самых солидных акционерных обществ, все прочие - на других более мелких биржах [9, с. 189].

Основными операциями на фондовой бирже являются кассовые, срочные, арбитражные и пакетные сделки.

К началу 80-х каждая европейская страна имела свой фондовый рынок. Европейские инвесторы привлекали средства на биржах своих стран, наиболее крупные эмитенты привлекали средства на биржах стран-соседей, либо на Лондонской фондовой бирже (London Stock Exchange, LSE), которая была в то время крупнейшей в европейском регионе.

Таблица 1.1 - Капитализация основных фондовых рынков Европы (конец года, млрд. долл.)

Примечание: источник - [20, с. 4].

Капитализация LSE в 1980 году составляла 94% от суммарной капитализации крупнейших бирж европейского региона, таких как Парижская биржа, Франкфуртская биржа, Итальянская биржа, Биржа Швейцарии, Биржа Нидерландов. В целом рынок биржевых услуг Европы начала 80-х годов был сильно фрагментирован. Причины связаны с отсутствием общего языка, валюты, правовой системы, принципов бухгалтерского учета.

Фондовый рынок Великобритании всегда оказывал существенное влияние на европейские рынки. Исторически сложилось так, что регулирование финансового сектора в Великобритании осуществлялось на базе комбинации некоторых самых общих законодательных норм и, в основном, саморегулирования. Для инвесторов саморегулирование фактически означало, что любой, кто хочет заниматься инвестиционным бизнесом обязан войти в саморегулируемую организацию участников рынка. Но войти в такой «клуб инвесторов» было весьма непросто, т.к. члены таких организации мнили себя элитарными фигурами и не принимали в свои ряды тех, у кого не было должной родословной или рекомендации не менее элитарных фигур. Доминирование саморегулируемых организаций, не позволявших без их согласия развиваться молодым динамичным компаниям, а также положение Лондонской биржи в качестве регулятора и крупнейшего игрока на рынке биржевых услуг не могло нравиться, ни биржевым игрокам, ни властям Великобритании. Кроме того, Лондон к этому моменту уступал роль мировой финансовой столицы Нью-Йорку, что грозило снижением доходов финансового сектора, составлявшего около 8% ВВП. В результате в 1986 году произошёл «Большой взрыв» («Big Bang») - английский парламент принял Закон о финансовых услугах (Financial Services Act of 1986), который существенно либерализировал отношения в финансовом секторе Великобритании.

Лондонская биржа лишилась фиксированных комиссионных, брокерам, и джобберам было разрешено проводить и брокерские, и дилерские операции, на LSE была введена автоматизированная электронная система SEAQ (Stock Exchange Automated Quotation System) Фактически, SEAQ это электронная система NASDAQ. В 1986 году электронное сетевое ядро NASDAQ было приобретено у NASD, перенастроено под запросы LSE и названо SEAQ.. Часть регулирующих полномочий LSE была передана Управлению по ценным бумагам и инвестициям Позже Управление по ценным бумагам и инвестициям (Securities and Investments Board) переросло в FSA (Financial Services Authority)-«мегарегулятор» британского финансового рынка.. SEAQ помимо автоматизации торгов на бирже позволяла торговать акциями средней и малой капитализации, прошедшими листинг, как на LSE, так и на биржах Европы. Интерфейс SEAQ, кроме прочего, позволял институциональным инвесторам торговать крупными пакетами акций, избегая эффектов снижения цены последних блоков при их продаже [20, с. 5].

Это позволило привлечь внимание к LSE крупнейших инвестфондов того времени. Лондонская биржа намеревалась стать первой и единственной панъевропейской биржей за счет потока заказов с других торговых площадок и тем самым повторить успех Нью-йоркской биржи. Однако, все оказалось не так просто. На фоне стремления европейских государств к единому финансовому пространству проблема фрагментарности европейского рынка ценных бумаг с преобладающей долей Лондонской фондовой биржи обратила на себя внимание правительств стран Европейского Сообщества. Результатом этого стало создание Директивы об инвестиционных услугах 1993 года (Investment Services Directive).

Первоначальной основополагающей идеей Директивы была идея создания единого европейского рынка биржевых услуг. Однако, каждое из правительств хотело вывести свою биржу на уровень панъевропейской и, следовательно, препятствовало экспансии других игроков на национальный рынок. Вместе с этим финансовые власти стран-членов Европейского Сообщества понимали, что фрагментарность европейского биржевого пространства тормозила развитие экономик этого региона. Действительно, если компании не могли привлечь достаточно средств на выгодных условиях на своих национальных рынках, то это грозило снижением конкурентоспособности национального бизнеса на международной арене, присутствие на которой в условиях предчувствия развивающейся глобализации было особенно важным. Кроме этого, финансовые власти континентальной Европы понимали, что протекционистские меры по защите национальных рынков на фоне усиления сетевых эффектов Лондонской биржи, «затягивавших» в свой оборот даже Японских эмитентов, могли привести со временем к «утеканию» оборотов с национальных рынков. В этой ситуации создание директивы, если не формирующей единого биржевого пространства Европы, то ликвидирующей транзакционные барьеры между биржами этого региона, давало существенный импульс их развитию. Поэтому Директива сконцентрировалась на регламентации и унификации регистрационных процедур и механизмов торговли для создания «технически» одинаковых бирж. Директивой вводилась концепция «регулируемый рынок». Биржа могла классифицироваться как «регулируемый рынок», если государство (законодатель) - член Европейского Сообщества, в котором эта биржа зарегистрирована, гарантировало свободный и равноправный вход на биржу компании-нерезиденту без необходимости создания юридического лица в этой стране. Кроме этого, биржа должна была работать на регулярной основе и соответствовать требованиям национальных финансовых регуляторов [20, с. 6]. Вводился так называемый «единый паспорт» компании, т.е. инвестиционная компания, однажды зарегистрированная в любой из стран ЕС, получала доступ на рынок всех остальных стран Европейского Сообщества без необходимости создания в этих странах своих дочерних юридических лиц и прохождения дополнительных лицензионных процедур. Доступ иностранных компаний на национальные рынки предполагался абсолютно на таких же условиях, как и для национальных компаний. При этом иностранные компании подвергались минимальному надзору и контролю со стороны национального регулятора. Контрольные полномочия закреплялись за той страной, резидентом которой данная компания является. Что было особенно важно, к компаниям-нерезидентам не применялись нормативные акты принимающей страны-члена ЕС, регулирующие величину уставного капитала и резервов на возможные потери по операциям, что существенно сокращало издержки входа компаний на рынки соседей по Европейскому Сообществу. Процедуры надзора и контроля унифицировались на общеевропейском уровне, но реализовывались национальными нормативными актами. Кроме прочего, принцип «единого паспорта» применялся и к самим фондовым биржам: бирже разрешалось без прохождения разрешительных и лицензионных процедур открывать в странах-членах ЕС свои торговые терминалы, позволяющие в режиме «он-лайн» участвовать в торгах на этих биржах.

Лондонская биржа после введения SEAQ, позволявшей торговать ценными бумагами, прошедшими листинг на других европейских биржах, начала притягивать торговые потоки с этих бирж. Французская биржа, понимая всю пагубность (для своего будущего) господства LSE, первая предложила так называемое «правило концентрации». В соответствии с этим правилом государства - члены ЕС могли (но не были обязаны) ввести норму, которая не позволяла национальным дилерам торговать ценными бумагами, прошедшими листинг на национальном рынке, за пределами национального рынка.

Сторонники «правила концентрации» утверждали, что концентрация ценных бумаг национальных эмитентов на национальном рынке укрупняет национальный рынок и делает его более ликвидным, что, в свою очередь, позволяет рассматривать формирующиеся цены, как наиболее близкие к справедливым. Таким образом, сторонники этого правила аргументировали свою правоту тем самым «сетевым эффектом», который указывался при рассмотрении американского рынка. Принятие «правила концентрации» в рамках Директивы шло в разрез с первоначальным намерением создания единого европейского рынка. Однако, свои интересы страны ставили превыше интересов всего Европейского Сообщества, явным образом предпочитая сейчас вернуть поток заказов на свою биржу, чем ждать роста доходов всех торговых площадок ЕС в результате усиления межбиржевых потоков в этом регионе. Все же было сделано исключение из этого правила: инвесторы по согласованию с национальным регулирующим органом могли осуществлять торговлю ценными бумагами национальных эмитентов за пределами национальных бирж. Процесс согласования должен был быть закреплен в отдельных нормативных актах регулятора данной страны.

В заключение первой главы курсового исследования мы можем отметить, что важнейшая цель фондовой биржи - обеспечивать быструю и эффективную куплю-продажу и перепродажу акций и других ценных бумаг, а для их владельцев - возможность обмена на деньги и обратно. Главные функции биржи: определение курса (цены) акций, облигаций и других фондовых ценностей, распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

На бирже могут котироваться следующие ценные бумаги: государственные облигации; акции предприятий и деривативы (производные ценные бумаги). Государственные и другие облигации используются для уменьшения дефицита соответствующего бюджета. Использование деривативов обусловлено существованием хеджеров и спекулянтов. Акции предприятий выпускаются для получения заемных средств. В связи со значительным увеличением размеров государственного долга, рынок ценных бумаг все больше заполняется ценными бумагами, выпускаемыми правительствами. Также отметим, что к котировке на фондовой бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг, т.е. удовлетворяют определенным требованиям, предъявляемым к ценным бумагам данной биржей (правовой статус ценных бумаг, степень капитализации рынка, минимальное количество акций, способы распределения акций у акционеров и др.).

Глава 2. Общая характеристика и механизм функционирования современной фондовой биржи в Республике Беларусь

2.1 Организация функционирования и управление валютно-фондовой биржей в Республике Беларусь

Открытое акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая биржа» было образовано в 1998 году во исполнение Указа Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 г. № 366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг». Учредителями биржи стали Национальный банк Республики Беларусь (контрольный пакет акций), Министерство по управлению государственным имуществом и приватизации Республики Беларусь и ряд крупных банков Республики Беларусь [24].

Высшим органом управления ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» является Общее собрание акционеров. В состав акционеров биржи кроме учредителей входят банки, брокерско-дилерские компании республики и др. Руководство деятельностью биржи в период между Общим собранием акционеров осуществляется Наблюдательным советом [25].

На сегодняшний день ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» - единственная в республике торговая площадка, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка: валютном, фондовом и срочном. Кроме организации торгов, биржа выполняет функции расчетного депозитария на биржевом рынке негосударственных ценных бумаг, функции оператора расчетно-клиринговой системы по всем видам ценных бумаг и инструментам срочного рынка, а также осуществляет регистрацию сделок, заключенных на внебиржевом рынке с ценными бумагами акционерных обществ и ИПЧ «Жилье» [24].

В соответствии с Инструкцией о порядке биржевой торговли иностранной валютой, утвержденной постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 12.12.2007 № 220, ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» наделена правом организации торгов иностранной валютой [24].

Торги иностранной валютой на бирже осуществляются в рамках Секции валютного рынка. Биржевые торги проводятся ежедневно с использованием электронной системы торгов. Основными котируемыми на бирже валютами являются: доллар США, евро, российский рубль. Курсы, сформированные по итогам биржевых торгов, сегодня входят в разряд основных индикаторов валютного рынка. По итогам торгов Национальный банк Республики Беларусь устанавливает официальные курсы белорусского рубля по отношению к доллару США и российскому рублю.

В соответствии с законодательством Республики Беларусь для многих ценных бумаг биржа является единственным допустимым местом заключения сделок. К таким бумагам относятся: государственные эмиссионные ценные бумаги, облигации Национального банка Республики Беларусь, облигации местных займов и ценные бумаги открытых акционерных обществ, прошедшие оценку качества и надежности (листинг) и допущенные к обращению на бирже

К участию в торгах ценными бумагами допускаются только члены Секции фондового рынка. Сделки с ценными бумагами совершаются в универсальной электронной торговой системе. Членам Секции фондового рынка предоставляется возможность участвовать в торгах с использованием автоматизированных рабочих мест, расположенных в торговых залах биржи, или через удаленные торговые терминалы. В секторе негосударственных ценных бумаг совершаются сделки с акциями и облигациями субъектов хозяйствования при первичном размещении и вторичном обращении, а также приватизационные сделки. Фонд государственного имущества Государственного комитета по имуществу Республики Беларусь использует биржевые технологии для организации аукционов по продаже принадлежащих государству акций за иностранную валюту и белорусские рубли, осуществляет реализацию госпакетов акций в режиме «дискретный аукцион» и других доступных режимах торгов [24]. Участники торгов могут совершать сделки с негосударственными ценными бумагами со следующими условиями расчетов: Т+0 (поставка денег и ценных бумаг в день совершения сделки), Т+n (поставка денег и бумаг в день, определенный участниками в момент совершения сделки), а также сделки, совершаемые на условиях РЕПО. РЕПО (от англ. repo - repurchase agreement) - вид сделки, при которой ценные бумаги продаются и одновременно заключается соглашение об их обратном выкупе по заранее оговоренной цене. Обратное РЕПО (reverse repo) - покупка ценных бумаг с обязательством обратной продажи.

Уставный капитал биржи составляет $4,3 млн, собственный капитал - $9,1 млн.

БВФБ включает в себя три секции - валютную, фондовую и секцию срочного рынка [24].

Инструменты Валютной секции:

- допущенные к торгам на бирже, через отдельные лицевые счета Нацбанка (USD/BYR, RUB/BYR, EUR/BYR, UAH/BYR);

- допущенные к торгам на бирже, расчёты по которым осуществляются между участниками биржи самостоятельно (AUD/BYR, GBP/BYR, DKK/BYR, ISK/BYR, CAD/BYR, LVL/BYR, LTL/BYR, NOK/BYR, PLN/BYR, SEK/BYR, CHF/BYR, EEK/BYR, JPY/BYR). Доступ к этой секции имеют только банки.

Инструменты Фондовой секции:

- государственные ценные бумаги (на сегодня это ГДО),

- негосударственные ценные бумаги (облигации банков и муниципальных займов, незначительный процент составляют облигации юридических лиц и акции).

Финансовые инструменты секции срочного рынка:

- фьючерс EUR/USD

- фьючерс RUR

- фьючерс USD

- фьючерс EUR.

Доступ к этой секции так же имеют только банки [24].

Несмотря на то что фондовый рынок входит в состав БВФБ, он имеет как свою страницу на сайте БВФБ, так и свою отдельную информационную систему http://www.stock.bcse.by, которая предоставляет намного более развёрнутую информацию.

На валютной площадке основным игроком является Национальный банк РБ, через ежедневные интервенции он регулирует курсы валют. По итогам торгового дня можно видеть количество предложений и количество спроса на ту или иную валюты, разницу между ними как правило покрывает Нацбанк страны из своих резервов: при превышении спроса над предложением. Если же предложение превышает спрос, Нацбанк может выступать в роли покупателя излишнего количества валюты, но это не обязательно. В зависимости от соотношения спроса и предложения формируется курс белорусского рубля к иностранным валютам. Курс, сложившийся на бирже по итогам дня (валютообменные операции совершаются до 16-00 по МСК), будет являться официальным курсом Нацбанка на завтрашний день [24].

Сделки с ценными бумагами заключаются в электронной торговой системе с возможностью удаленного доступа. Для участников торгов предусмотрена возможность заключать различные виды сделок, структурированных по форме расчетов, и заключать их различными способами. Рынок государственных ценных бумаг работает в режимах ”до погашения“ (”непрерывный двойной аукцион“), ”РЕПО (фиксированное ценообразование)“, ”простой аукцион“ и ”простой аукцион РЕПО“. Рынок корпоративных и муниципальных ценных бумаг функционирует в режимах: ”непрерывный двойной аукцион“, ”РЕПО (свободное ценообразование)“, ”дискретный аукцион“, ”форвардные сделки“, ”простой аукцион“ [12, с. 86].

Эмитентами ценных бумаг на фондовом рынке Беларуси в основном являются банки, учитывая ограничения по доступу к эмиссии ценных бумаг (чистые активы в 1 млн. евро), для остальных субъектов хозяйствования это очень высокая планка и такая структура рынка вполне ожидаема. Пока будет существовать данное ограничение, а также акции крупных предприятий будут находиться в руках государства - фондовый рынок в Беларуси не будет являться привлекательным для вложения, как внутренних, так и внешних инвесторов. Да и выбор в самих инструментах на сегодняшний день крайне узок - либо облигации, либо акции. Причём приобрести акции пока не реально, т.к. они в основном сосредоточены в руках государства и фактически выведены из оборота [5, с. 132].

Торговать ценными бумагами на БВФБ вправе только члены биржи. Правовой статус членов биржи как исключительных контрагентов биржевых операций купли-продажи ценных бумаг определяется Законом Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах», согласно которому под членом фондовой биржи понимается ее акционер, имеющий лицензию на профдеятельность по ценным бумагам [24].

В силу универсальности Белорусской валютно-фондовой биржи (торговля валютой, ценными бумагами и их производными) ее взаимодействие со своими членами организовано через Секции. В частности, сделки купли-продажи ценных бумаг на бирже согласно Устава осуществляются в рамках Секции фондового рынка. Для приема в члены Секции юридическое лицо подает на биржу заявление с приложением документов, подтверждающих правоспособность и дееспособность заявителя. После принятия Наблюдательным советом биржи кандидата в члены Секции и заключения договора с биржей член Секции допускается к торгам ценными бумагами и тем самым принимает на себя обязательства по соблюдению внутренних нормативных документов, регламентирующих порядок совершения сделок [24].

ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» осуществляет деятельность по допуску ценных бумаг к обращению на бирже в соответствии с законодательством Республики Беларусь о ценных бумагах и фондовых биржах. Основным внутренним документом биржи в этой сфере являются Правила листинга ценных бумаг в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Основной задачей белорусского биржевого листинга является обеспечение прозрачности деятельности листинговых компаний и их финансового состояния [24].

К обращению на бирже допускаются ценные бумаги, прошедшие предусмотренную законодательством Республики Беларусь процедуру эмиссии, соблюдающие требования, установленные законодательством Республики Беларусь, к порядку представления и раскрытия информации на рынке ценных бумаг и удовлетворяющие внутренними требованиям биржи. К торгам на бирже могут быть допущены следующие виды ценных бумаг:

- акции и облигации юридических лиц Республики Беларусь;

- облигации местных исполнительных и распорядительных органов Республики Беларусь;

- векселя открытого акционерного общества «Белтрансгаз» (далее - ОАО «Белтрансгаз»).

Кроме того, допускаются к обращению и размещению на бирже ценные бумаги нерезидентов Республики Беларусь, если они получили разрешение центрального органа, осуществляющего контроль и надзор за рынком ценных бумаг Республики Беларусь, на обращение на территории Республики Беларусь [24].

Совокупность ценных бумаг, допущенных к торгам на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», состоит в настоящее время из ценных бумаг, прошедших листинг, т.е. включенных в котировальные листы и соответствующих определенным условиям и требованиям Правил, а также включенных в перечень внесписочных ценных бумаг (ВЦБ) [24]. При этом выделены 3 вида котировальных листов. Инициатором допуска при прохождении процедуры листинга для включения в котировальный лист «А» вправе быть только эмитент ценной бумаги, в котировальный лист «Б» - эмитент ценной бумаги, Фонд государственного имущества или член Секции фондового рынка, а в перечень ВЦБ - эмитент ценной бумаги и член Секции фондового рынка. Биржа проводит экспертизу представленного инициатором допуска необходимого пакета документов на соответствие эмитента и его ценных бумаг листинговым требованиям биржи и в случае положительного заключения включает ценные бумаги эмитента в заявленный котировальный лист биржи. В дальнейшем биржа периодически контролирует соответствие эмитентов и условий обращения их ценных бумаг вышеуказанным требованиям и при выявлении отклонений вправе понизить уровень листинга или исключить эти ценные бумаги из котировального листа биржи. Процедура делистинга проводится в основном по причине нарушения требований поддержания ценных бумаг в котировальном листе, при подаче инициатором допуска или эмитентом ценных бумаг заявления об их исключении, а также в случаях ликвидации эмитента, истечения срока обращения ценных бумаг, аннулирования государственной регистрации выпуска ценных бумаг и т.д. [24].

Несмотря на финансовый кризис 2014 года, итоги работы Белорусской валютно-фондовой биржи за год оказались неплохими: выручка биржи составила 44,8 млрд. BYR против 38,1 млрд. BYR в 2013 году, а чистая прибыль выросла до 32,1 млрд. BYR с 31,5 млрд. BYR. Данные были представлены на состоявшемся 19 марта 2015г годовом собрании акционеров ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Впрочем, в долларовом выражении результаты работы биржи выглядят не столь радужно. Выручка от реализации у БВФБ в 2014 году оставила всего 3,77 млн. USD, тогда как в 2013 году она составляла 4 млн. USD. А чистая прибыль сократилась до 2,7 млн. USD с 3,3 млн. USD. Причем большую часть прибыли биржи обеспечили ей доходы от инвестиционной деятельности, сумма которых в 2014 году составила 24,3 млрд. BYR. Но в 2013 году данные доходы были выше и равнялись 25,3 млрд. BYR. [24].

Прибыль БВФБ от текущей деятельности в 2014 году составила 15,7 млрд. BYR против 13,8 млрд. BYR в 2014 году. При этом валовая прибыль от текущей деятельности составляла 35,3 млрд. BYR (в 2013 году она равнялась 30,2 млрд. BYR), но 14,6 млрд. BYR ушло на управленческие расходы. Их сумма выросла за год довольно незначительно: в 2013 году они составляли 12,8 млрд. BYR. [24].

Налогов на прибыль в 2014 году БВФБ уплатила в размере 7,9 млрд. BYR против 7,6 млрд. BYR в 2013 году.

В итоге в распоряжении биржи по итогам 2014 года остались ресурсы в виде нераспределенной прибыли в объеме 39 млрд. BYR. По итогам 2013 года нераспределенная прибыль равнялась 37,3 млрд. BYR. Общим собранием акционеров 19 марта 2015г утвержден отчет о деятельности общества, бухгалтерский баланс, отчеты о прибылях и убытках ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2014 год, заключение ревизионной комиссии. Утверждены направления использования прибыли Общества в 2015 году. Принято решение увеличить размер уставного фонда ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за счет источников собственных средств. [24].

2.2 Важнейшие направления и динамика развития валютно-фондовой биржи Республики Беларусь

На территории Республики Беларусь биржевой сегмент валютного рынка представлен деятельностью ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (далее -- БВФБ), которая выступает единственной целостной структурой, где создана единая система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка -- валютном, фондовом и срочном. Важность функционирования БВФБ проявилась в условиях валютного кризиса 2011 г. в Республике Беларусь. Особенностью стало введение дополнительной сессии на БВФБ, что было обусловлено необходимостью стабилизировать экономическую ситуацию в стране -- выйти на единый рыночный курс на всех сегментах внутреннего валютного рынка, колебания на котором были вызваны девальвацией белорусского рубля.

Основным индикатором эффективности биржевого бизнеса выступает торговый оборот. Оценка результативности БВФБ как валютного рынка в 2014 г. свидетельствует об увеличении суммарного объема торгов на всех сегментах на 11 % в сравнении с 2013 г.: данный показатель составил 325 394,2 млрд BYR. Анализ объема торгов в сегментном разрезе позволяет отметить тот факт, что рост торгового оборота биржи в 2014 г. был вызван увеличением объема торгов на валютном рынке на 12,9 % (до 282 903,6 млрд BYR.) и сделок на срочном рынке на 11,5 % (до 55,3 млрд BYR.). В свою очередь, фондовый рынок в Республике Беларусь продолжает оставаться неразвитым: для него характерно замедление в торгах ценными бумагами на 0,2 %. Основные объемы торгов на БВФБ приходились на сектор валютного рынка (86,9 %) и сектор торгов ценными бумагами (13,04 %). Срочный рынок в общей структуре рынка БВФБ занимает лишь 0,06 % [24] .

Ситуация на валютном рынке в Республике Беларусь в 2014 г. была относительно стабильной. Колебания курсов иностранных валют, которые занимают наибольшую долю в объеме валютных операций (доллар США, евро и российский рубль), были отмечены только для российского рубля. На валютном сегменте наибольшая доля сделок с иностранной валютой приходится на доллар США -- 45,7 %, в то время как на российский рубль и евро -- 28,1 % и 25,6 % соответственно. Тем не менее в 2014 г. отмечается рост объема торгов евро на 17,5 % и российским рублем -- на 16,2 %, в то время как по валютным операциям с долларом США зафиксирован рост лишь в размере 8,4 % [24] .

Увеличению торгов на БВФБ способствовали проекты биржевых услуг, которые были реализованы в 2014 г.: отмена предварительного резервирования средств в белорусских рублях для участия в торгах финансовыми инструментами USD/BYR, EUR/BYR, RUB/BYR; запуск сектора первичного размещения и вторичного обращения государственных облигаций, номинированных в иностранной валюте; открытие сектора (первичный и вторичный рынок ценных бумаг) на условиях проведения клиринга и расчетов в иностранной валюте; принятие Концепции развития интернет-портала биржи; подписание соглашения о сотрудничестве с Bloomberg; принятие биржи в члены-корреспонденты Всемирной федерации бирж; повышение информационной безопасности биржевых систем.

Заключение

Результаты курсового исследования позволяют сделать следующие выводы:

Фондовая биржа представляет собой организацию со своими исторически сложившимися правилами ведения торгов. Кроме того, биржа должна располагать обученным высококвалифицированным персоналом, способным как провести сам биржевой торг, так и обеспечить эффективный надзор за исполнением сделок, заключенных на бирже.

Важнейшая цель фондовой биржи - обеспечивать быструю и эффективную куплю-продажу и перепродажу акций и других ценных бумаг, а для их владельцев возможность обмена на деньги и обратно. Главные функции биржи: определение курса (цены) акций, облигаций и других фондовых ценностей, распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг [17, с. 147].

На бирже могут котироваться следующие ценные бумаги: государственные облигации; акции предприятий и деривативы (производные ценные бумаги). Государственные и другие облигации используются для уменьшения дефицита соответствующего бюджета. Использование деривативов обусловлено существованием хеджеров и спекулянтов. Акции предприятий выпускаются для получения заемных средств. В связи со значительным увеличением размеров государственного долга, современный рынок ценных бумаг все больше заполняется ценными бумагами, выпускаемыми правительствами. К котировке на фондовой бирже допускаются только ценные бумаги, которые прошли листинг, т.е. удовлетворяют определенным требованиям, предъявляемым к ценным бумагам данной биржей (правовой статус ценных бумаг, степень капитализации рынка, минимальное количество акций, способы распределения акций у акционеров и т.п.).

На территории Республики Беларусь биржевой сегмент валютного рынка представлен деятельностью ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (далее -- БВФБ), которая выступает единственной целостной структурой, где создана единая система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка -- валютном, фондовом и срочном. Важность функционирования БВФБ проявилась в условиях валютного кризиса 2011 г. в Республике Беларусь. Особенностью стало введение дополнительной сессии на БВФБ, что было обусловлено необходимостью стабилизировать экономическую ситуацию в стране -- выйти на единый рыночный курс на всех сегментах внутреннего валютного рынка, колебания на котором были вызваны девальвацией белорусского рубля.