Системные риски на финансовых рынках
Причины и последствия финансового кризиса 2007-2009 гг. Межбанковская сеть как ориентированный взвешенный граф. Количественные модели каскадного дефолта на рынке межбанковского кредитования. Системные риски на межбанковском рынке Российской Федерации.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | реферат |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 18.08.2016 |
| Размер файла | 411,1 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Системные риски на финансовых рынках
Леонидов А.В.
Содержание
- 1. Введение
- 2. Межбанковская сеть как ориентированный взвешенный граф
- 3. Каскадный дефолт: модель Гая-Кападии [12]
- 4. Системные риски на межбанковском рынке РФ [13, 14]
- 5. Заключение
Аннотация
В работе дается обзор исследований, посвященных анализу системных рисков на финансовых рынках, связанных с эффектами сетевых взаимодействий. В частности, подробно обсуждается возможность каскадных дефолтов на рынке межбанковского кредитования
1. Введение
Анализ причин и последствий финансового кризиса 2007-2009 гг. выделил вопрос о системных финансовых рисках как один из наиболее значимых. На фундаментальном уровне понятие системных рисков возникает при анализе смены режимов в сложных адаптивных системах, к которым, несомненно, относится и финансовый рынок. Интуитивно системный риск связывается с эффектами взаимодействия экономических агентов, приводящим к значимым последствиям для системы в целом. Дать точное компактное определение системного риска, по-видимому, невозможно, и наиболее полное его описание представляет собой подробное перечисление сценариев, которые можно классифицировать как относящиеся к системным рискам, см. напр. [1]. Количественный анализ системных рисков находится в центре внимания Банка России [2, 3], международных организаций (МВФ) [4, 5, 6, 7] и академической науки [9, 10, 11].
2. Межбанковская сеть как ориентированный взвешенный граф
Исходной точкой для количественного анализа системных рисков на межбанковском рынке является его представление в виде взвешенного ориентированного графа, в узлах которого находятся банки, а на ребрах - обязательства банков по отношению к друг другу. Направленность ребер условна, но чаще всего используется соглашение, по которому ребро направлено от должника к кредитору. Таким образом, в матрице W, характеризующей рассматриваемый граф
займу, выданному банком j банку i, отвечает ребро с направлением i - > j. В этих обозначениях чистым заемщикам отвечают узлы, у которых есть только выходящие (out-) ребра, чистым кредиторам - узлы, у которых есть только входящие (in-) ребра и, наконец, банкам, являющимся одновременно кредиторами и заемщиками, отвечают узлы, у которых есть как входящие, так и выходящие связи. Во всех случаях значения матричных элементов равны величине соответствующих займов. Описанная классификация узлов отвечает так называемой bow-tie декомпозиции ориентированного графа на три основные компоненты Out - > In-Out - > In. На рис.1 показана bow-tie структура для рынка межбанковского кредитования РФ:
Рис. 1. Компонентная структура рынка МБК РФ [14]
Количественный анализ компонентной структуры рынка МБК РФ, проведенный в работе [12], показал, что большинство банков (порядка 60 %) являются чистыми кредиторами. Вместе с тем, как видно из рис. 1, абсолютное большинство крупных банков принадлежит к In-Out ядру.
3. Каскадный дефолт: модель Гая-Кападии [12]
Построение современных количественных моделей каскадного дефолта на рынке межбанковского кредитования во многом следует пионерской работе [12]. Рассмотренная в [12] механика распространения каскадного заражения выглядит следующим образом. Рассмотрим узел сети (банк) с индексом i, у которого имеется k входящих и j выходящих ребер, т.е. k банков - должников и j банков - кредиторов, где каждое ребро "нагружено" величиной соответствующего займа. Рассмотрим простейший случай и предположим банкротство одного из k заемщиков банка i. Распространение дефолта имеет место в том случае, когда результатом исходного дефолта является дефолт банка i, т.е. когда для узла i в результате невозврата долга обанкротившимся должником нарушается институционально установленный баланс пассивов и активов. В балансе банков учитываются активы A, в том числе относящиеся к рынку МБК активы AIB и пассивы L. Тем самым, достаточность капитала Ki для узла и равна Ki=Ai-Li. В модели [12] используется простейшее предположение о равномерном распределении активов AIB, относящихся к межбанковским кредитам, по входящим в узел ребрам. В этих предположениях дефолт одного из контрагентов приводит к дефолту рассматриваемого узла, если
Ключевым шагом в формулировке математической модели каскадного дефолта является переход к вероятностному описанию, основанном на введению вероятности vk дефолта узла степени k при дефолте по одной из ходящих в этот узел связей
и описании межбанковского рынка кредитования как древесного ориентированного графа с распределением вероятностей по числу входящих и выходящих ребер pik. В рассматриваемой формулировке задача сводится к стандартной задаче о перколяции ребер на ориентированном графе. Основной фокус анализа системных рисков на рынке МБК в работе [12] был сделан на вопросе о возможности появлении гигантского перколяционного кластера и связанным с этим обрушения рынка в целом.
4. Системные риски на межбанковском рынке РФ [13, 14]
Существенный интерес представляет обобщение результатов работы [12] и выработки модели каскадного дефолта, учитывающего как реалистическую топологию взвешенного графа рынка МБК, так и реалистические балансы банков. Такая модель был построена для рынка МБК России в работах [13,14].
Указанных данных в принципе достаточно для изучения рисков, связанных с возможными каскадными дефолтами путем численных симуляций. Возможность аналитического описания связана, однако, с тем, насколько сложной является типичная топология дефолтных кластеров. Численные исследования [13,14] выявили следующие характерные особенности каскадных дефолтов:
Условные вероятности распространения дефолта зависят от функциональной роли (положения относительно bow-tie структуры графа МБК) как узла - триггера, так и узла - реципиента дефолтного шока.
Несмотря на то, что топология исходного графа существенно отличается от древесной и, в частности, характеризуется высокой степенью кластеризации, в подавляющем большинстве случаев дефолтные кластеры являются древесными.
Изучаемый каскадный процесс характеризуется существенной зависимостью от вероятностной взаимосвязи между степенями соседних узлов, которая для всех изученных банковских сетей отвечает наличию выраженной дисассортативности, когда соседом узла с большим числом ребер является узел с малым числом ребер, и наоборот.
системный риск финансовый рынок
Эффективная древесность дефолтных кластеров позволяют построить модель распространения каскадного дефолта, использующую хорошо разработанный формализм производящих функций и учитывающего как дисассортативность сети МБК, так и зависимость вероятности распространения дефолта от узла-донора к узлу-реципиенту [13,14]. Сравнение предсказаний модели с результатами численной симуляции для распределения по размеру дефолтных кластеров приведено на рис. 2.
Рис. 2. Эмпирическое распределение по размерам дефолтных кластеров (пунктир) в сравнении с предсказаниями теории без учета (синий) и с учетом (красный) корреляций степеней соседних узлов (дисассортативности) сети МБК [14]
Из рис. 2 мы видим, что учет дисассортативности критически важен для реалистического описания процесса каскадного дефолта.
Как уже упоминалось выше, основным типом системных рисков на рынке МБК, изучавшимся в пионерской работе [12] и ряде последующих публикаций, являлся риск возникновения гигантской дефолтной компоненты., т.е. в режиме перколяции В то же время, методология формализма, использованного в работах [12,13,14] позволяет оценить, находится ли реальная сеть МБК в перколяционном режиме. Подробный анализ [14] показал, что сеть МБК России всегда находилась весьма далеко от точки перколяции и, в этом смысле, является устойчивой по отношению к системному риску, рассмотренному в работе [12].
5. Заключение
В заключение сформулируем еще раз наши выводы:
Рассмотрение каскадных дефолтов на рынке МБК является важной составляющей анализа системных рисков на финансовых рынках.
Анализ данных по рынку межбанковского кредитования РФ показывает, что соответствующие системные риски могут быть классифицированы как относящиеся к неперколятивной фазе.
Для построения адекватной математической модели системных рисков, связанных с каскадными дефолтами, важно учитывать bow-tie структуру соответствующего ориентированного графа и его дисассортативность.
Несмотря на то, что исходный граф характеризуется существенными отклонениями от древесной топологии, графы дефолтных каскадов являются древесными.
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Экономическая природа и классификация финансовых рисков, особенности их проявления на фондовом рынке России. Диверсификация рисков в экономической теории. Финансовые риски на рынках корпоративных и государственных ценных бумаг, факторы их снижения.
курсовая работа [171,4 K], добавлен 18.11.2014Цели и инструменты денежно-кредитной политики на 2009 г. и период 2010 и 2011 гг. в сравнении с 2008 г. Причины и последствия мирового финансового кризиса 2007-2009 гг. Протекание кризисных явлений в России: соотношение внешних и внутренних причин.
контрольная работа [22,9 K], добавлен 01.02.2011Опасность потери инвестиций. Виды инвестиционных рисков. Системные и несистемные риски. Методы оценки инвестиционных рисков. Реализация инвестиционных проектов на фондовом рынке. VаR–модели оценки рисков. Эффективные механизмы риск-менеджмента.
курсовая работа [36,1 K], добавлен 03.11.2011Финансовые риски как объект финансового менеджмента, их классификация. Риски, связанные с покупательной способностью денег. Риски, связанные с инвестициями. Методы оценки и снижения финансовых рисков, механизмы нейтрализации их негативных последствий.
курсовая работа [61,9 K], добавлен 17.12.2014Сущность и особенности финансовых рисков, классификация и методы управления. Финансовые риски и методы управления ими в Российской Федерации. Раскрытие информации о финансовых рисках в соответствии с требованиями стандарта МСФО, оформление отчетности.
курсовая работа [32,7 K], добавлен 30.09.2010Понятие финансовой услуги. Хозяйствующие субъекты на рынке финансовых услуг. Особенности доминирования на финансовых рынках. Государственный контроль за концентрацией капитала на рынке финансовых услуг. Законодательство о конкуренции.
реферат [10,2 K], добавлен 01.03.2007Сущность и основные функции финансов как экономической категории. Ознакомление с последствиями кризиса и дефолта 1998 года в России. Причины возникновения мирового финансового кризиса 2008 года. Состояние экономики Российской Федерации на 2011 год.
курсовая работа [572,9 K], добавлен 30.05.2014Понятие и структура факториноговых компаний, их функциональные особенности значение на современном рынке финансовых услуг. Классификация и типы факторинговых сделок, существующие риски и пути их уменьшения, способы и оценка эффективности управления.
контрольная работа [150,4 K], добавлен 06.01.2014Объективные причины глобального финансового кризиса и предпосылки его возникновения в России. Методы сохранности вкладов и недвижимости во время мирового финансового кризиса. Влияние кризиса на экономику России, его последствия и советы экономистов.
реферат [25,5 K], добавлен 09.10.2009Сущность и виды бюджетного дефицита, его экономические и социальные последствия. Основные факторы, определяющие характер и направления долговой политики Российской Федерации на 2012-2014 годы. Наиболее вероятные риски исполнения Федерального бюджета.
контрольная работа [25,8 K], добавлен 01.02.2015