Формирование дивидендной политики корпорации

Размещено на http://www.allbest.ru/

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ

УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ

НАРОДНОГО ХОЗЯЙСТВА И ГОСУДАРСТВЕННОЙ СЛУЖБЫ

ПРИ ПРЕЗИДЕНТЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине:

«Корпоративные финансы»

на тему:

«Формирование дивидендной политики корпорации»

Выполнила:

студентка 2 курса, МБ-421 группы

очной формы обучения

Ляшенко Е.В._______________

Руководитель работы:

Оценка_________________________

Подпись________________________

г. Ростов-на-Дону 2015 г.

Оглавление

Введение

1.Теоретические основы формирования дивидендной политики

1.1 Сущность дивиденда и дивидендной политики

1.2 Теории дивидендной политики

2. Дивидендная политика в России

2.1 Особенности регулирования порядка выплаты дивидендов на российских предприятиях

2.2 Основные понятия положения о дивидендной политики ОАО «ГазПром»

2.3 Дивидендная политика 2013-2015 года

Заключение

Список используемой литературы



Введение

Понятие дивиденда определяется Гражданским и Налоговым кодексами РФ, и, в свою очередь, в налогообложении понятие дивиденда шире и рассматривается более глубоко. С юридической точки зрения дивидендом считается полученный акционером от акционерного общества при распределении прибыли доход по принадлежащему акционеру акциям пропорционально долям акционеров в уставном капитале этого общества (т.е. дивиденды выплачивают только акционерные общества). С точки зрения налогообложения дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), но принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации (т.е. дивиденд - доход на вложенный участниками капитал при любой форме долевого финансирования).

Поэтому распределение прибыли в акционерном обществе один из сложных процессов, хотя в более общей трактовке термин «дивидендная политика» - механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам соответственно с их долей вклада в капитал предприятия.

Под дивидендом понимается денежный доход акционеров, который частично отражает, успешно ли проходит деятельность в компании, в акции которой вложены их денежные средства. Так как при выплате дивидендов уменьшается реинвестируемая прибыль, то размер и порядок выплаты дивидентов определяется решением об объемах и источниках финансирования деятельности организации (в соответствии с 1 Статьей 43 НК РФ) и воздействует на объем внешних привлекаемых источников капитала.

Оптимальное согласование интересов акционеров с потребностью достаточного финансирования развития компании - вот главная задача дивидендной политики. Чем больше части чистой прибыли идет на выплату дивидендов, тем меньше средств остается на самофинансирование, результатом чего обычно является сокращение темпов роста собственного капитала, выручки и снижение платежеспособности компании. Но с другой стороны, если акционеры не получают достаточной прибыли на инвестированный ими каптал и предпочитают отказываться от ценных бумаг, то падает рыночная стоимость данной компании, вследствие чего нынешними собственниками может быть утрачен контроль над акционерным капиталом.

Цель курсовой работы - исследование дивидендной политики в разных условиях, в том числе и на примере организации.

Для достижения данной цели нужно ответить на следующие вопросы:

стоит ли вообще выплачивать дивиденды?

если да, то какую долю чистой прибыли направлять на их выплату и влияет ли величина выплачиваемых дивидендов на совокупное богатство акционеров?

существует ли оптимальная величина дивидендов, которая способствует росту стоимости акций?

Объект исследования - дивидендная политика.

Предмет исследования - анализ дивидендной политики ОАО «ГазПром».

Основой для развития теоритических подходов к моделированию дивидендной политики послужили работы Дж.Литнера, М.Гордона, М.Миллера, Ф. Модильяни и других.

Эмпирическую базу исследования составляют изученные в процессе написания работы наиболее интересные источники: учебники, экономические словари, интернет ресурсы, статьи из журналов а также финансовая отчетность ОАО «ГазПром».

Структура курсовой работы включает в себя введение, 2 главы, заключение, приложения и список используемой литературы



1.Теоретические основы формирования дивидендной политики

1.1 Сущность дивиденда и дивидендной политики

Дивидендом является часть чистой прибыли общества, распределенная между акционерами, пропорционально их участию в капитале предприятия в соответствии с количеством приобретенных акций. Право на получение дивидендов дают как привилегированные, так и обыкновенные акции. Владелец привилегированных акций, имеет имущественное право на получение дохода по сравнению с лицами, обладающими обычными акциями. Порядок выплаты дивидендов по привилегированным акциям определяется уставом фирмы и предусматривает установление минимального размера дивиденда и суммы, выплачиваемой владельцу в случае ликвидации компании. Держатель привилегированных акций при отказе компании от выплаты и от дивидендов приобретает право голоса, поэтому компании обычно стремятся выполнить свои обязательства перед владельцами привилегированных акций. На случай отсутствия средств компании могут создавать специальные фонды, из которых выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям. При наступлении признаков банкротства владельцы обыкновенных акций рассчитывать на дивиденды не могут.

Кроме решения принципиального вопроса о распределении в пользу собственников части прибыли, дивидендная политика предусматривает уточнение размеров дивидендов, приходящихся на одну акцию, формы выплаты дивидендов, сроков выплаты и согласование с собственниками других процедурных вопросов организации выплаты дивидендов. Все эти элементы дивидендной политики находят свое отражение в разрабатываемом комитетом по стратегическому планированию и утверждаемом советом директоров Положении о дивидендной политике общества.

Оставшаяся после выплаты дивидендов часть прибыли поступает в распоряжение менеджмента организации и может быть инвестирована в развитие предприятия. Если менеджмент организации проводит эффективную инвестиционную политику, то это приводит к росту спроса на акции фирмы, и их цена повышается. Акционеры могут получать доход от продажи акций по цене, превосходящей первоначальную стоимость.

Для сравнения и дивидендной политики принято использовать следующие показатели:

Показатель дивиденда, приходящийся на одну акцию DPS, определяется делением суммы делением чистой прибыли, направленной на выплату дивидендов, на среднегодовое количество акций, находящихся в обращении в этот период.

Показатель дивидендной доходности NDY рассчитывается делением суммы дивиденда D, приходящегося на одну акцию, на рыночную цену P и выражается обычно в процентах:

Дивидендная доходность показывает, какой уровень дивидендов может получить инвестор на рубль вложенных в акцию средств.

Коэффициент выплаты дивидендов DP, или норма выплаты дивидендов, показывает в процентах, какую долю чистой. Акционеры ОАО Газпром в 2008 г. направили только 1% чистой прибыли на дивиденды.

Коэффициент покрытия DC - отношение прибыли к чистой величине дивидендов. Показатель может быть использован как дополнительный к предыдущему в условиях, когда законодательством разрешено использовать на выплату дивидендов нераспределённую прибыль прошлых лет. При нормальной около 2 показатель меньше 1 может служить сигналом серьезных финансовых затруднений и возможных проблем с продолжением деятельности предприятия.

Для более полного понимания процесса дивидендной политики следует обратиться к различным теориям, объясняющих данное явление.

1.2 Теории дивидендной политики

Для ответа на традиционные вопросы при разработке решений о дивидендных выплатах обратимся к модели Гордона, позволяющей оценить стоимость акций через дивидендные выплаты с постоянным темпом прироста:

Здесь приняты обозначения: P - курс акций; D - планируемый размер дивиденда; r - требуемая доходность инвестора; g - ожидаемый темп роста дивидендов.

Если компания увеличивает сумму выплаты дивиденда, то курс акции может вырасти вместе с благосостоянием акционеров. Но повышение дивидендных выплат уменьшает реинвестируемую часть чистой прибыли, что может привести к снижению результативности деятельности компании, ее чистой прибыли с позиции долгосрочной перспективы, а, следовательно, темпов роста g. Это вызывает падение курсов акций в соответствии с моделью Гордона. Таким образом, на курс акций действуют разные факторы, причем в противоположных направлениях. Задача менеджера как раз и состоит в том, чтобы найти такой баланс между величиной дивидендов и ростом чистой прибыли, чтобы курс акций постоянной рос, но чаще всего большие дивиденды акционерам невыгодны.

Практика формирования дивидендной политики предприятий основывается на нижеупомянутых основных теориях дивидендной политики, имеющих противоположные точки зрения по сравнению с вышеописанной теорией:

Теория «синицы в руках»

Теория иррелевантности дивидендов

Теория налоговой дифференциации

Теория «синицы в руках», сформирована Дж. Литнером и М. Гордоном гласит: «лучше синица в руках, чем журавль на небе». Ее авторы исходят из утверждения, что акционеры предпочитают доход в виде выплаты дивидендов получению дохода в виде прироста курсов акций (капитальный доход), поскольку риски, связанные с получением капитального дохода, выше, чем риски получения доходов в виде дивиденда.

Дж. Литнер в своей статье утверждал, что существует дивидендная политика, определяющая целевой (оптимальный) размер дивидендов. На размер дивидендов оказывают влияния следующие факторы:

уровень текущей прибыли

перспективы развития отрасли

инвестиционные планы предприятия

потребности во внешних источниках финансирования

способность менеджеров оценивать уровень дивидендов и их влияние на цену продукции

дивидендная политика конкурентов

политика в области структуры капитала.

Дж. Литнер пытался ответить на вопрос: если прибыль на акцию растет, то как должно реагировать предприятие - следует ли сразу увеличивать дивиденды до целевого уровня, или сделать это позже? Эмпирическим путем Дж. Литнер доказал, что менеджеры должны увеличивать размер дивидендов должно происходить не сразу, а с временным лагом. В модели, предлагаемой в прошлом году, от целевого коэффициента выплаты дивидендов и прибыли текущего года.

Дж. Литнер установил, что компании предпочитают увеличивать выплаты дивидендов медленно, сохраняя их стабильный размер.

Началом широкомасштабных дискуссий послужила работа М.Миллера и Ф. Модильяни, в которой были изложены предпосылки ситуации, когда инвестору становится безразлично, за счет каких источников будет сформирован его доход. Эта работы заложила основы теории иррелевантности дивидендов Ф. Модильяни и М. Миллера. Основной вывод заключался в том, что на совершенных рынках национальный инвестор может компенсировать неполученные дивиденды в результате реинвестирования прибыли путем продажи принадлежащих им акций. Если фирма решает выплачивать дивиденды, то для финансирования инвестиционных проектов потребуется выпустить новые акции. В этом случае акционер может направить полученные денежные средства н покупку акций, и тогда его доходы будут равны доходам в случае отсутствия выплаты дивидендов и стоимость фирмы не изменится.

Таким образом, инвестору безразлично, в каком виде получать доход - за счет роста стоимости акций или за счет выплаты дивидендов.

Дальнейшее развитие теоретических взглядов на дивидендную политику пошло по пути ослабления перечисленных М. Модильяни и Ф. Миллером допущений иррелевантности дивидендов. Разумеется, реальные условия, с которыми сталкиваются инвесторы, значительно отличаются от описанных Миллером-Модильяни.

Стремление менеджеров, акционеров и других участников финансовых рынков оценить влияние того или иного фактора дивидендной политики на стоимость компаний привело к тому, что уже пятьдесят лет оппоненты теория иррелевантности дивидендов пытаются создать модели, дающие представление о значимости того или иного фактора.

Одно из допущений М. Миллера и Ф. Модильяни - рынок конкурентов. Если считать, что на финансовом рынке отсутствует неограниченное количество покупателей, то выплата дивидендов влечет за собой сокращение источников финансирования предприятия, следовательно, предприятию необходимо прибегнуть к дополнительной эмиссии акций, что при отсутствии достаточного количества покупателей снижает их стоимость. Чем больше средств направляется на дивиденды, тем меньшую сумму за дополнительный выпуск акций получит предприятие, в результате чего происходит уменьшение стоимости компании. Отсюда следует вывод, что дивиденды надо выплачивать в минимальном размере либо не выплачивать вовсе.

На идеальном рынке отсутствуют трансакционные издержки, а на обыкновенно рынке они есть. Следовательно, использование нераспределенной прибыли как источника финансирования инвестиционных программ положительным образом сказывается на стоимости акций, так как привлечение внешних источников становится очень дорогим из трансакционных издержек. Поэтому выплата дивидендов ведет к снижению стоимости акций и расценивается как нежелательное влияние.

Теория налоговой дифференциации. К наиболее дискуссионным и значимым факторам, определяющим поведение инвесторов на рынках, уровень налогообложения доходов инвесторов. Р. Литценбергер и К. Рамасвами (1979) рассматривали, как влияет налогообложение дивидендов на стоимость компании и как, следовательно, необходимо разрабатывать дивидендную политику. Если ставка налога на дивиденды больше ставки налога на доход от прироста капитала, то инвесторы требуют повышенной доходности вложений в акции фирм, выплачивающих дивиденды.

Во многих случаях дивидендные выплаты как фактор себестоимости бизнеса обусловлены существованием информационной асимметрии.

Существуют и другие аргументы в пользу дивидендных выплат, которые содержатся в так называемых сигнальных моделях. Р. Петит, П. Асквиз, Д. Маллиз изучили статистические данные о реакции рынка на информацию о выплатах дивидендов и выявили, что чаще всего цены на акции растут при объявлении об увеличении дивидендов и падают при сообщении о снижении дивидендов. Такая реакция объясняется тем, что инвесторы полагают, что менеджеры, объявляя об увеличении дивидендов, уверены в получении высоких прибылей в будущем и, наоборот, при снижении дивидендов ожидается ухудшение ситуации. Оппоненты этой гипотезы считают, что дивиденды отражают прошлые результаты, а менеджеры могут заблуждаться относительно будущих доходов, поэтому придавать дивидендам большого значения не следует.

Тем не менее мысль о том, что дивиденды играют значительную роль в снижении информационной асимметрии и являются инструментом защиты акционеров в агентских конфликтах, в научных исследованиях последнего времени получили дальнейшее развитие. Исследования в этой области велись многие годы, но последние результаты показали, что корпорации, которые платят дивиденды, ставят свою дивидендную политику в зависимость от уровня правовой защиты инвесторов. В странах с высокой правовой защитой (США, Англия) дивидендная политика является результатом правового регулирования. Некоторые предприятия в период интенсивного роста и значительных потребностей в финансировании могут не выплачивать дивиденды, но это не сказывается на стоимости компании, поскольку акционеры имеют правовые гарантии получения дивидендов при стабилизации финансового положения и не спешат избавляться от акций этих фирм. Вообще же высокие дивиденды свойственны компаниям, которые вышли на стабильные темпы развития. В данном случае дивиденды являются результатом правовой защиты и способствуют тому, чтобы менеджеры и инсайдеры не вкладывали свободные денежные средства в сомнительные инвестиционные планы.

1.3 Виды дивидендной политики

Принято выделять три подхода к формированию дивидендной политики.

Консервативная дивидендная политика - характеризуется тем, что менеджмент предприятия не считает выплату дивидендов достаточно существенны фактором воздействия на результаты работы компании. К этому подходу относят два вида дивидендной политики:

Выплата дивидендов по остаточному принципу. Согласно этой политике, сначала финансируются все инвестиционные проекты компании, а оставшаяся часть чистой прибыли выплачивается в виде дивидендов. Преимуществом такого вида дивидендной политики является обеспечение высоких темпов роста и развития бизнеса. К недостаткам относят нестабильность выплаты дивидендов и непредсказуемость самого факта, что может привести к снижению инвестиционного интереса к этому предприятию.

Политика стабильного размера выплаты дивидендов. Согласно ей, дивиденд представляет собой постоянную по размеру величину, иногда корректируемую на индекс инфляции. Как правило, используется для привилегированных акций путем установления ежегодного фиксированного дивиденда в размере на одну акцию или в размере установленного процента от номинальной стоимости акции.

В качестве достоинств политики стабильного размера выплаты дивидендов называют постоянный инвестиционный спрос на ценные бумаги компании. Отрицательной стороной является слабая связь с финансовыми результатами компании. В период неблагоприятной конъектуры необходимость выплачивать дивиденды может свести к нулю информационную активность компании. Чтобы снизить риск финансовой устойчивости компании обычно назначают довольно низкие дивиденды.

Умеренная дивидендная политика характеризуется тем, что менеджмент относит выплату дивидендов к более существенным факторам влияния на стоимость компании и пытается выработать стратегию хоть и осторожную, но с учетом благоприятных конъюнктурных возможностей. При таком подходе рассматривается единственный вид дивидендной политики:

Политика минимального стабильного дивиденда с надбавкой в отдельные периоды. Ежегодно выплачивается небольшой, но стабильный дивиденд, увеличивающийся в отдельные периоды.

Достоинством является стабильная выплата дивидендов, вызывающая инвестиционный интерес к компании, но, как правило, дивиденды невелики, что может снизить несколько интерес к акциям компании.

Агрессивная дивидендная политика - считается, что дивидендная политика является одним из основных факторов воздействия на стоимость компании. В рамках этого подхода выделяется два вида дивидендной политики:

Политика стабильного уровня дивиденда. В ее основе лежит расчет фиксированного коэффициента выплат, согласно которому устанавливается постоянная доля чистой прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов. Недостатком этого подхода считается сильная зависимость суммы выплат, которая зависит от колебаний прибыли. Значительное снижение прибыли приводит к снижению величины дивиденда, приходящегося на одну акцию, что может негативно сказаться на стоимости акции. Принцип установления постоянной доли чистой прибыли характерен также для дивидендной политики в отношении привилегированных акций.

Преимущество состоит в том, что имеет место простота формирования размера дивиденда, существует возможность проследить связь будущих доходов акционеров с финансовым результатом.

Политика постоянного роста размера дивидендов. Если компания развивается стабильно и темпы роста показателей показывают устойчивую динамику, то дивидендная политика может содержать условие роста дивидендных выплат до определенного предела в размере процента от предыдущей суммы дивидендов.

Подобная политика вызывает высокий инвестиционный интерес, но в условиях динамично развивающейся конъектуры необходимость постоянного роста чистой прибыли создает финансовую напряженность.

Формирование дивидендной политики проходит ряд этапов, предусматривающих последовательное выполнение действий, направленных на выявление основных факторов, определяющих формирование дивидендной политики компании. После оценки влияния на компанию различных факторов выбираемых приемлемый для существующих условий тип дивидендной политики. В результате должен быть механизм распределения прибыли в соответствии с типом дивидендной политики и определен уровень дивидендных выплат на одну акцию. Завершающим этапом является анализ эффективности дивидендной политики по оценки динамике дивидендных выплат и учету влияния дивидендов на стоимость компании по показателям дивидендной доходности, чистой прибыли, приходящейся на одну акцию, показателю стоимости акции к прибыли, приходящейся на одну акцию P/E и т.п.



2. Дивидендная политика в России

2.1 Особенности регулирования порядка выплаты дивидендов на российских предприятиях

К порядку выплаты дивидендов относится формирование последовательности шагов по принятию решений о выплате, определению источника выплаты, периодичности начисления и выплаты акционерам сумм дивидендов, механизм начисления и выплаты налогов.

Так, общество не вправе принимать решение о распределении своей прибыли между учредителями до полной оплаты всего уставного капитала общества; до выплаты действительности стоимости доли (или ее части) учредителя; если на момент принятие такого решения либо на момент выплаты у общества наблюдаются признаки предстоящего банкротства; если признаки банкротства появятся у общества в результате принятия такого решения или выплаты; если на момент принятия такого решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала или резервного фонда.

Порядок выплаты дивидендов в соответствии с российским законодательством предусматривает прохождение ряда последовательных этапов. Во-первых, совет директоров объявляет о размере рекомендованных к выплате дивидендов. Рекомендации по размеру выплачиваемого дивиденда даются на основании анализа результатов деятельности общества в отчетном году и принятой в обществе дивидендной политики. В положении о дивидендной политики должны быть прописаны принципы распределения прибыли, темпы прироста дивидендов, форма выплаты дивидендов (денежная или не денежная), срок выплаты дивидендов. Обычно акционерные общества публикуют информацию о размере рекомендованных дивидендов в апреле-мае текущего года.

Во-вторых, назначается дата закрытия реестра акционеров, имеющих право голосовать на общем собрании акционеров и на получение дивиденда.

В-третьих, публикуется дата проведения общего собрания акционеров. Для открытых акционерных обществ она не может назначаться раньше чем через два месяца после окончания года, и позже через шесть месяцев. Для ООО сроки ограничены периодом от двух до четырех месяцев после окончания года. Общее собрание должно окончательно утвердить размер начисляемых дивидендов по каждой категории акций, при этом общая сумма дивидендов не может быть выше рекомендованного советом директоров размера. Решение о выплате по результатам первого квартала, полугодия или девяти месяцев финансового года принимают в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода. Размер годового дивиденда должен учитывать величину начисляемых промежуточных дивидендов.

В-четвертых, должен быть определен срок выплаты дивидендов. Если в уставе общества нет указаний о сроках выплаты, то он не может быть больше 60 дней со дня принятие решения о выплате дивидендов.

Последовательность, источники и форма выплаты дивидендов должны быть изложены открытыми акционерными обществами в положении о дивидендной политики, размещенной на сайте компании для ознакомления с ним всех инвесторов

При выплате дивидендов организация обязана начислить и уплатить налог на дивиденды. Если акционер является физическим лицом, то при выплате дивидендов с него взимается НДФЛ, если акционер - юридическое лицо, то с его суммы дохода удерживается налог на прибыль.

Ставка налога на дивиденды варьируется в зависимости от статуса получателя дивидендов. Физические лица резиденты уплачивают 9 %, нерезиденты - 15%, юридические лица резиденты - 9%, нерезиденты - 15%.

Налоговым кодексом предусмотрены отдельные случаи налогообложения дивидендов, начисляемых на предприятиях, входящих в холдинг. Если организация владеет не менее 50% долей в уставном капитале выплачивающей дивиденды организации в течение срока, не провожающегося 365 дней, и стоимость этой доли выше 500 млн. руб., то ставка на дивиденды равна 0%.

Возникает вопрос, при применении нормы закона о выплате дивидендов из чистой прибыли - это неопределенность, касающаяся использования на эти цели нераспределенной прибыли прошлых лет. Решения о размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа), принимаются общим собранием акционеров по результатам финансового года. Таким образом, решение вопроса о распределении прибыли должно приниматься ежегодно и учитывать чистую прибыль текущего года.

Предполагается, что прибыль прошлых лет можно направлять на дивиденды, если общее собрание не проводилось несколько лет или на собраниях акционеров не рассматривался вопрос о распределении прибыли.

Также компании могут направлять нераспределенную прибыль прошлых лет на дивиденды по кумулятивным привилегированным акциям, если ранее не были созданы разрешенные для этих целей специальные фонды.

Еще одной проблемой является выплата промежуточных дивидендов. Любое акционерное общество вправе выплачивать дивиденд по итогам своей работы за I квартал, полугодие, 9 месяцев и год. В случае возникновения ситуации, когда прибыль распределена в течение года, а по итогам получен убыток, промежуточные выплаты акционерам компании уже не будут рассматриваться в качестве дивидендов ,так как согласно Ф.З. №14, дивиденды выплачиваются только за счет чистой прибыли организации. В целях налогообложения доход учредителя-организации также дивидендом не признается и облагается налогом на прибыль.

Выплата промежуточных дивидендов в условиях кризиса приводит к крайне негативным последствиям для финансового положения предприятия. Данные Счетной палаты свидетельствуют, что в условиях кризиса дивидендная политика определяется в большинстве случаев проблемами с ликвидностью крупных акционеров.

2.2 Основные понятия положения о дивидендной политики ОАО «ГазПром»

Настоящая Дивидендная политика разработана в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, Кодексом корпоративного поведения, рекомендованным к применению ФКЦБ России, Уставом ОАО «Газпром», а также внутренними документами ОАО «Газпром» (далее - Общество).

Дивидендная политика (Утверждена решением Совета директоров ОАО «Газпром» от «27» октября 2010 г. № 1665

Настоящая Дивидендная политика определяет принципы, которыми руководствуется Совет директоров ОАО «Газпром» при подготовке рекомендаций Общему собранию акционеров Общества для принятия решения о распределении прибыли, в том числе, о выплате дивидендов.

При подготовке рекомендаций Совет директоров ОАО «Газпром» исходит из целей соблюдения прав и повышения доходов акционеров Общества, как через выплату дивидендов, так и через увеличение капитализации Общества.

Принципы расчета размера дивидендов

Расчет размера дивидендов производится исходя из размера чистой прибыли Общества, отраженной в годовой бухгалтерской отчетности Общества, составленной в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации.

При расчете размера дивидендов соблюдаются следующие принципы:

прозрачность механизма определения размера дивидендов;

сбалансированность краткосрочных (получение доходов) и долгосрочных (развитие Общества) интересов акционеров;

нацеленность на повышение инвестиционной привлекательности и капитализации Общества.

Порядок расчета размера дивидендов

Установленный настоящим пунктом расчет размера дивидендов позволяет направить на выплату дивидендов от 17,5% до 35% чистой прибыли Общества при условии, что резервный фонд полностью сформирован в соответствии с Уставом Общества.

Расчет размера дивидендов производится в следующей последовательности:

часть чистой прибыли направляется на формирование резервного фонда в соответствии с Уставом Общества. Распределение чистой прибыли на формирование резервного фонда прекращается по достижении им размера, установленного Уставом Общества.

часть чистой прибыли в размере 10% направляется на выплату дивидендов.

часть чистой прибыли в размере до 75%, но не менее 40%, резервируется для использования на инвестиционные цели Общества;

часть чистой прибыли, оставшаяся после отчислений, предусмотренных подпунктами 4.2.1 - 4.2.3, направляется поровну на выплату дивидендов и резервирование для использования на инвестиционные цели Общества.

Размер чистой прибыли, из которой рассчитывается размер дивидендов в соответствии с подпунктом 4.2, может корректироваться (уменьшаться) на величину дооценки финансовых вложений и аналогичных по экономической сути фактов хозяйственной деятельности ОАО «Газпром». Часть прибыли, на которую произведена такая корректировка, предлагается оставить в распоряжении Общества. При выбытии переоцененных активов, снижении их стоимости, а также при иных аналогичных по экономической сути фактах хозяйственной деятельности средства, соответствующие части прибыли, оставшейся в распоряжении Общества, могут учитываться при расчете размера дивидендов в порядке, предусмотренном подпунктом 4.2.

Порядок подготовки решения о выплате дивидендов

Для принятия решения о выплате дивидендов Совет директоров Общества представляет на рассмотрение Общего собрания акционеров рекомендации по размеру дивидендов.

При подготовке рекомендаций учитываются положения действующего законодательства Российской Федерации о том, что:

определенный Общим собранием акционеров размер дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом директоров Общества;

Общее собрание акционеров вправе принять решение о невыплате дивидендов.

Форма и сроки выплаты дивидендов

В соответствии с Уставом Общества дивиденды выплачиваются в денежной форме.

Дивиденды выплачиваются в срок, установленный решением Общего собрания акционеров Общества, который не может заканчиваться позднее окончания года, в котором было принято указанное решение.

2.3 Дивидендная политика 2013-2015 года

Газпром нефть - четвертая крупнейшая российская ВИНК с впечатляющими темпами роста, сильным менеджментом и привлекательной дивидендной политикой. Компания планирует увеличить добычу углеводородов более чем на 50% к 2020 г. Мы полагаем, что, невзирая на введение отраслевых и финансовых санкций, а также низкую ликвидность, инвестиционная история Газпром нефти остается привлекательной.

Уставный капитал Газпром нефти в размере 7 586 079,42 руб. разделен на 4 741 299 639 обыкновенных акций, номинальной стоимостью в 0,0016 руб. Привилегированные акции у компании отсутствуют. Газпром является крупнейшим акционером с 95,7%-ной долей. Газпром, пакет Правительства РФ в котором составляет 50,001%, владеет 95,7% капитала Газпром нефти, из них - 90% контролируются Газпромом напрямую, а 5,7% - через Gazprom Finance B.V. ГДР. Доля ГДР в капитале Газпром нефти составляет 2,5%. Одна ГДР эквивалентна пяти акциям Газпром нефти. Количество акций в свободном обращении. Количество акций Газпром нефти, находящихся в свободном обращении, составляет 4,3%, их держателями являются различные институциональные и частные инвесторы. Согласно данным Bloomberg, пятерка крупнейших акционеров Газпром нефти после Газпрома по состоянию на 21 октября выглядела следующим образом: Dimensional Fund Advisor (1,1%), Vanguard Group (0,88%), Norges Bank (0,54%), Lazard ltd (0,43%) и GMO LLC (0,33%).

Основными площадками, на которых обращаются акции Газпром нефти, являются ММВБ и Лондонская фондовая биржа. Акции компании также торгуются на ряде внебиржевых европейских рынках. Ликвидность. Наиболее ликвидны акции Газпром нефти, обращающиеся на Лондонской фондовой бирже. Среднедневной торговый оборот за последние три месяца составил 1,7 млн долл., при этом общий торговый оборот на ММВБ и ЛФБ - 2,36 млн долл. или 0,3% от акций компании, находящихся в свободном обращении. Диапазон котировок акций. За последние 52 недели акции Газпром нефти торговались в диапазоне 17,76-23,12 долл./ГДР (129,2-156,69 руб./акц.). ГДР достигли максимального уровня 21 октября 2013 г., а минимального - 7 августа 2014 г

У них имеются привлекательные показатели оцененности и дивидендная доходность на уровне 6,4%. Газпром нефть торгуется по 2015П P/E на уровне 3,3x и по EV/EBITDA на уровне 2,3x, с дисконтами в 23% и 1% к российским ВИНК; 60% и 46% - к аналогам с развивающихся рынков и 69% и 44% - к аналогам с развитых рынков. Дивидендная политика выплаты 25% от чистой прибыли по МСФО обеспечила в 2014 г. вторую по величине дивидендную доходность по обыкновенным акциям в нефтегазовом секторе РФ (6,4%) после Башнефти.

В сложившейся ситуации(санкции) рынок прежде всего обращает внимание на ожидаемый эффект от введения санкций, изменения рыночных условий и снижения нефтяных цен на перспективы развития компании и реализации ее ключевых проектов. Санкции затрагивают лишь небольшую часть текущей добычи - шельфовые проекты в Арктике и проекты по добыче сланцевой нефти, которые, по нашим оценкам, могут обеспечить менее 4% общей добычи углеводородов до 2020 г. Вместе с тем существует риск увеличения эффекта от санкций в будущем и их распространения на часть традиционной добычи в случае ужесточения санкций. До снятия санкций проведение возможного SPO компании остается маловероятным. При этом дальнейшая динамика санкций и продолжительность их действия остаются в высокой степени неопределенными. Перспективы роста компании несколько ухудшились из-за санкций, но остаются самыми высокими среди российских ВИНК. Обладая вторым по величине портфелем новых месторождений в РФ и при этом значительно меньшими масштабами бизнеса по сравнению с Роснефтью, компания стала лидером среди российских ВИНК по потенциалу роста добычи углеводородов. Потенциал увеличения добычи углеводородов Газпром нефти в абсолютных цифрах связан прежде всего с ростом добычи нефти, которая обеспечивает 63% ожидаемого роста добычи углеводородов до 2020 г., согласно нашим оценкам. При этом более высокие темпы роста добычи газа связаны с эффектом низкой базы.

политика дивидендный предприятие российский

Инвестиционная история по-прежнему привлекательна. Ожидаемый рост добычи Газпром нефти, который активизируется начиная с 2015 г., по большей части будет обеспечен разработкой трех традиционных новых проектов, расположенных на суше. Это газовый проект СеверЭнергия и нефтяные проекты Новопорт и Мессояха, которые в совокупности обеспечат 67% роста общей добычи компании до 2020 г. По нашим оценкам, Газпром нефть увеличит добычу углеводородов на 53% за 2014-2020 гг. (CAGR - 7,3%), что будет включать в себя рост нефтедобычи на 44% (CAGR - 6,3%) и рост добычи газа на 82% (CAGR - 10,5%). Отметим, что два из этих проектов (СеверЭнергия и Мессояха) разрабатываются СП, учрежденными Газпром нефтью с ведущими игроками отрасли - Роснефтью и НОВАТЭКом, для которых эти проекты также входят в число ключевых среднесрочных драйверов роста. Опыт, полученный в результате стабилизации зрелых месторождений и постановке на поток сложных и высокотехнологичных скважин, снижает зависимость компании от западных подрядчиков и незаменимых технических решений. Выгодное расположение и полноценная модернизация НПЗ, сильные рыночные позиции и высокие темпы роста продаж в премиальных сегментах обеспечивают гибкость компании на фоне ужесточения нормативного регулирования в российской переработке.

Привлекательные показатели оцененности и дивидендная политика также отмечается специалистами. Привлекательные показатели оцененности. Газпром нефть торгуется по коэффициентам 2015П P/E на уровне 3,3x и EV/EBITDA на уровне 2,3x, что подразумевает дисконты в размере 23% и 1% соответственно к российским нефтегазовым компаниям, 60% и 46% - к аналогам с развивающихся рынков и 69% и 44% - к аналогам с развитых рынков. Мы корректируем мультипликаторы EV и P/E на стоимость неконсолидированных дочерних предприятий компании. Роль неконсолидированных СП и ассоциированных компаний. На неконсолидированные СП с участием Газпром нефти, а также ассоциированные компании - Славнефть, СеверЭнергия, Нортгаз, Мессояха и Куюмба - приходится 17% всей добычи компании и 34% доказанных запасов углеводородов. Мы оцениваем стоимость доли Газпром нефти в этих компаниях в 7,9 млрд долл., основываясь на цене недавних сделок (СеверЭнергия, Нортгаз) и балансовой стоимости (Славнефть). Мы предполагаем, что Газпром нефть будет консолидировать результаты новых проектов Мессояха и Куюмба пропорционально своему участию начиная с 2015 г. (как в 2013 г. это было сделано для Томскнефти и Салым Петролеум Девелопмент), и поэтому не оцениваем их отдельно как контролируемые компании, а включаем в основную модель По нашим оценкам, неконсолидированные предприятия дадут 54% всего роста добычи углеводородов к 2020 г. (или 38% без учета показателей проектов Мессояха и Куюмба). Финансовые результаты ассоциированных компаний не включаются в формирование основных финансовых показателей Газпром нефти, таких как выручка, EBITDA и капзатраты. Такой подход снижает влияние роста добычи СеверЭнергии и Нортгаза на показатели выручки и денежного потока, но в то же время учитывает долю этих компаний в чистой прибыли, а также дивиденды, получаемые Газпром нефтью от данных предприятий. Дивиденды от неконсолидированных СП и ассоциированных компаний, являются одной из причин, по которой величина свободного денежного потока в прогнозном отчете о движении денежных средств превышает его оценку в модели дисконтированных денежных потоков, которая отдельно учитывает стоимость ассоциированных компаний и СП. Прозрачная дивидендная политика, одна из наиболее привлекательных дивидендных бумаг в российском нефтегазовом секторе. В 2014 г. дивидендная доходность обыкновенных акций Газпром нефти стала второй по величине среди обыкновенных акций компаний российского нефтегазового .Дивидендная политика Газпром нефти подразумевает выплату акционерам 25% от консолидированной чистой прибыли по МСФО. Интересы Газпрома (который получает свою долю в прибыли Газпром нефти через дивиденды) в аспекте дивидендов совпадают с интересами миноритарных акционеров Газпром нефти. Дивидендная политика Газпром нефти также предполагает участие неконсолидированных предприятий в формировании дивидендного потока.



Заключение

Таким образом, дивидендная политика играет ключевое значение в жизни компании.

Инвесторы обычно выбирают компанию, дивидендная политика которой в наибольшей степени соответствует целям их инвестирования. Поэтому в самом общем случае изменение дивидендной политики вызывает большее неудовольствие акционеров, чем низкий уровень дивидендов. Таким образом, стабильность дивидендной политики является одним из наиболее важных факторов, влияющих на отношение инвесторов в компании.

Стратегия дивидендной политики зависит от экономической обстановки развития рынка.

В заключение следует отметить, что рациональная дивидендная политика позволяет максимизировать благосостояние акционеров предприятия и одновременно обеспечить финансирование его деятельности. Также дивидендная политика компании предоставляет широкие возможности управления активами предприятия и при грамотном использовании представленных теоретических выкладок и практических методик расчета позволит оптимизировать деятельность предприятия не только в текущем, но и в долгосрочном периоде.



Список используемой литературы

Финансовая политика компании: Учебник / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова - М.: Экономистъ, 2005.

Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. академика Академии менеджмента и рынка Стояновой Е.С. - М.: Изд-во Перспектива, 2009.

Финансы: Учебник / Под ред. д-ра экон. наук, проф. С.И. Лушина, д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Экономистъ, 2010

Ковалев В.В., Ковалев Вит. В. Финансовая отчетность и ее анализ (основы балансоведения): Учебное пособие - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2014.

Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учебное пособие - М.: Юнити, 2009

Слепов В.А., Лисицына Е.В. Финансовый менеджмент для бакалавров экономики: Учебное пособие - М.: ФБК-ПРЕСС 2013

Башкина У.И. «дивидендная политика западных фирм и ее регулирование». //«Акционерное общество: вопросы корпоративного управления» - 2013 - №6

Беленькая О., Новикова Е. «Дивидендная политика российских компаний и ее влияние на рыночную стоимость акций». //«Рынок ценных бумаг» - 2013 - №12 -

Дубаков М.В. «Дивидендная политика предприятия». //«Финансовые исследования» - 2014 - №3 -

Кокурин Д.И. «Формирование дивидендной политики современной корпорации». //«Финансовый бизнес» - 2012 - январь-февраль -

Коснырева Е. «Газпром, подводя итоги, планируя будущее» //«Рынок ценных бумаг» - 2014 - №12 -

Осипов Д. «Проблемы формирования дивидендной политики компании». //«Конкуренция и рынок» - 2012 - №09

Тэлль Р. «Акции «Газпрома»: стабильный рост». //«Трибуна». - 26 мая 2013г.

«Газпром» - акционерное общество» //http://www.gazpromquestions.ru/news/news1.html.

Размер дивидендов, выплачиваемых акционерам ОАО "Газпром" //http://www.sagaz.ru/?p=dividend&pg=2 

Размещено на Allbest.ru