Разработка краткосрочной и долгосрочной финансовой политики организации на примере ОАО "Камаз"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Ивановский государственный энергетический университет имени В.И. Ленина»

Кафедра менеджмента и маркетинга

КУРСОВАЯ РАБОТА по дисциплине:

«Финансы предприятий»

Выполнил:

ст. гр. 3-53з

Маликов Ш.М.

Проверил:

д.э.н., проф. Макашина О.В.

Иваново 2015



Содержание

Введение

1. Общая характеристика компании

1.1 Виды деятельности, производимая продукция, покупатели, поставщики; учредители, дочерние, зависимые общества

1.2 Индикаторы деятельности

2. Разработка краткосрочной финансовой политики

2.1 Оценка рыночной деятельности компании, обоснование будущих темпов прироста выручки

2.2 Управление операционным и финансовым циклами. Обоснование прогнозных показателей длительности финансового цикла

2.3 Управление высоколиквидными активами. Обоснование прогнозных показателей ДС и КФВ

2.4 Управление прибылью на основании показателя ресурсоемкости

3. Разработка долгосрочной финансовой политики

3.1 Управление совокупным риском и обоснование политики управления рисками

3.2 Расчет показателей финансового рычага.

3.3 Анализ структуры инвестированного капитала

3.4 Расчет стоимости собственного и заемного капитала и средневзвешенной стоимости капитала

3.5 Управление основными средствами

3.6 Модель «Дюпон» и модель устойчивого темпа роста

3.7 Управление дивидендной политикой. Обоснование коэффициента дивидендных выплат

3.8 Разработка финансовых прогнозов

3.9 Оценка стоимости бизнеса

Заключение



Введение

В условиях рыночной конкуренции финансовая политика играет огромную роль. Она помогает четко формулировать цели и задачи предприятия по управлению, как в краткосрочном, так и в долгосрочном периодах. Целью данной курсовой работы является разработка краткосрочной и долгосрочной финансовой политики организации на примере ОАО "Камаз".

Основные задачи работы:

1) оценка ключевых показателей финансовой политики;

2) анализ различных видов деятельности предприятия;

3) анализ дивидендной политики;

4) анализ эффективности деятельности предприятия;

5) анализ перспектив развития бизнеса предприятия;

6) разработка финансовой политики.

Для решения поставленных задач будет использоваться годовая отчетность ОАО «Камаз» (Бухгалтерский баланс, Отчет о прибылях и убытках, Отчет об изменении капитала, Отчет о движении денежных средств и пояснение к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках).



Глава 1. Общая характеристика компании

1.1 Виды деятельности, производимая продукция, покупатели, поставщики; учредители, дочерние, зависимые общества

Открытое акционерное общество ОАО «КАМАЗ» создано в порядке преобразования Производственного объединения «КамАЗ». Общество зарегистрировано решением Исполнительного комитета Набережночелнинского городского Совета народных депутатов ТАССР от 23 августа 1990 года №564, регистрационное удостоверение №1, а также зарегистрировано Министерством финансов Республики Татарстан как совместное предприятие «КАМАЗ» в виде акционерного общества (АО «КАМАЗ») 7 августа 1991 года с реестровым №1.

Целью деятельности ОАО «КАМАЗ» является извлечение прибыли и использование ее в интересах акционеров, а также насыщение рынка товарами и услугами.

Группа компаний «КАМАЗ» -- крупнейшая автомобильная корпорация Российской Федерации. ОАО «КАМАЗ» занимает 16-е место среди ведущих мировых производителей тяжёлых грузовых автомобилей. ОАО «КАМАЗ» выпускает широкую гамму грузовой техники: грузовые автомобили (более 40 моделей, свыше 1500 комплектаций, автомобили с правым рулём), прицепы, автобусы, тракторы, двигатели, силовые агрегаты и различный инструмент. «КАМАЗ» традиционно позиционирует на рынке грузовых автомобилей полной массой от 14 до 40 тонн. За последние годы гамма выпускаемой продукции расширилась за счёт новых моделей и семейств автомобилей - от городских развозных грузовиков до автомобилей повышенной грузоподъёмности для эксплуатации в составе автопоездов полной массой до 120 тонн.

Видами деятельности Общества являются:

· производство грузовых автомобилей и автобусов;

· производство деталей, узлов и агрегатов автомобилей и сельскохозяйственной техники;

· инвестиционная деятельность;

· оказание услуг в сфере управления;

· научно-техническая деятельность;

· разработка и внедрение стандартов управления бизнес-процессами, бухгалтерского учета и отчетности;

· внешнеэкономическая деятельность; и

· иные виды деятельности, не запрещенные действующим законодательством и не противоречащие целям деятельности Общества.

На предприятии занято 21 402 человек.

Чемезов Сергей Викторович Председатель Совета директоров ОАО «КАМАЗ», Генеральный директор Государственной корпорации «Ростехнологии».

1.2 Индикаторы деятельности: размер предприятия, эффективность, финансовая устойчивость, динамика, показатели рыночной, операционной, инвестиционной, финансовой деятельности

Таблица 1.1 Ключевые абсолютные показатели

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Валюта баланса, тыс. руб.	81 548 048	82 636 138
Численность работающих, чел.	14 946	21 402
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.	73 324 074	105 389 544
Чистая прибыль, тыс. руб.	(1 815 204 )	66 668

По данным таблицы 1.1 можно сделать следующее заключение: ОАО «Камаз» является крупным предприятием на международном уровне, выручка более 100 млрд. рублей.



Таблица 1.2 Рыночная деятельность

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Темп прироста выручки, %	Х	43, 73
Рентабельность продаж (маржа), %	1, 51	1, 35
Доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения, %	(72, 09)	(841, 68)
Чистая кредитная позиция (дебиторская - кредиторская задолженность), тыс. руб.	5 050 869	847 186

По данным таблицы 1.2 видно, что выручка в отчетном году значительно увеличилась, что говорит об увеличении сбыта предприятием своей продукции. Рентабельность продаж уменьшилась, что является негативной тенденцией и говорит об ухудшении контроля над издержками.

Высокая доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения говорит о том, что главным источником прибыли на предприятии является основная деятельность.

Чистая кредитная позиция компании в динамике снижается, но при этом остается положительной, что говорит о разрушении компанией стоимости.

Таблица 1.3 Инвестиционная деятельность

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Доля внеоборотных активов в валюте баланса, %	59, 35	57, 68
Темп прироста внеоборотных активов, %	(2, 26)	(0, 76)
Коэффициент ввода основных средств	10, 99	18, 88
Коэффициент годности основных средств, %	56, 76	57, 92

По данным таблицы 1.3 можно сделать вывод о том, что основное направление инвестиционной деятельности компании - финансовые вложения в себя. Это характеризует достаточно высокой долей внеоборотных активов в валюте баланса (более 50%), практически не изменяющаяся в динамике, несмотря на то, что темп прироста внеоборотных активов в отчетном году -1, 5%.

Коэффициент годности ОС поддерживается на постоянном уровне, близком к 50%, за счет ввода новых ОС.

Таблица 1.4 Операционная деятельность

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов	1, 51	2, 21
Рентабельность чистых активов, %	-0, 35	1, 51
Период оборота оборотных активов, дни	165	121
Период оборота запасов и НДС, дни	43	38
Производительность труда, тыс. руб./ чел.	4 906	4 924
Средняя годовая заработная плата, тыс. руб./ чел.	95	72

По операционной деятельности наблюдаются положительные тенденции: уменьшение периода оборота оборотных активов, увеличене коэффициента оборачиваемости внеоборотных активов и увеличение производительности труда, что в большей степени является следствием увеличением выручки в отчетном году. Также следует отметить увеличениее рентабельности чистых активов.

Такие показатели операционной деятельности могут быть следствием увеличения эффективности финансовой политики организации, направленной на управление готовой продукцией.

Таблица 1.5 Финансовая деятельность

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Плечо финансового рычага	0, 60	0, 56
Коэффициент автономии	53, 18	51, 42
Отношение капитализированной прибыли к стоимости активов	-0, 16	-1, 02

По данным таблицы 1.5 можно сделать вывод о том, что компания не очень активно привлекает заемный капитал, так как плечо финансового рычага имеет тенденцию уменьшения и доля собственного капитала в структуре капитала велика.

Показатель, характеризующий дивидендную политику, - отношение капитализированной прибыли к стоимости активов - отрицательный, что свидетельствует о неблагоприятной для акционеров дивидендной политике.

В целом по результатам оценки индикаторов деятельности можно сделать следующий вывод: предприятие представляет собой эффективный бизнес с сильной рыночной позицией и положительными тенденциями по всем направлениям деятельности, возможно, кроме операционного, но следует учитывать особенности деятельности компании: специфическую отрасль и длительный производственный цикл.

Глава 2. Разработка краткосрочной финансовой политики

2.1 Оценка рыночной деятельности компании

Таблица 2.1

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Темп прироста выручки, %	Х	-15, 31
Рентабельность продаж (маржа), %	26, 32	28, 90
Доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения, %	108, 07	118, 90
Чистая кредитная позиция (дебиторская - кредиторская задолженность), тыс. руб.	5 949 330	4 732 222

В отчетном году наблюдается отрицательный темп прироста выручки, однако при этом увеличивается рентабельность продаж и доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения, что отражает эффективную рыночную деятельность. Снижение темпа прироста выручки может свидетельствовать об уменьшении рыночной доли компании и снижении объема продаж.

финансовый политика актив выручка

2.2 Управление операционным и финансовым циклом

Таблица 2.2 Операционная деятельность

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов	6, 90	5, 54
Рентабельность чистых активов, %	53, 92	40, 22
Период оборота оборотных активов, дни	231	285
Период оборота запасов и НДС, дни	75	108
Производительность труда, тыс. руб./ чел.	236 537	209 240
Средняя годовая заработная плата, тыс. руб./ чел.	3 184	3 364



Таблица 2.3 Финансовая деятельность

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Плечо финансового рычага	1, 04	1, 23
Коэффициент автономии	29, 92	29, 53
Отношение капитализированной прибыли к стоимости активов	29, 00	28, 55

Плечо финансового рычага больше 1 в предыдущем и отчетном годах, что показывает активное привлечение компанией заемных средств: в отчетном году на 1 руб. собственного капитала приходится 1, 23 руб. заемного капитала, - что подтверждается невысоким коэффициентом автономии. Но при этом высокая рентабельность активов, имеющая тенденцию снижения, что может привести к увеличению финансового риска. Негативным индикатором операционной деятельности является снижение коэффициента оборачиваемости оборотных активов, запасов и НДС, что объясняется возможным снижением спроса. Отношение капитализированной прибыли к стоимости активов остается примерно постоянным и характеризует стабильную дивидендную политику компании.

2.3 Управление высоколиквидными активами

Таблица 2.4 Анализ структуры и динамики высоколиквидных активов

Наименование показателей	начало предыдущего года	начало отчетного года	конец отчетного года	темп прироста в предыдущ. году, %	темп прироста в отчетном году, %
	сумма, тыс. руб.	удельный вес	сумма, тыс. руб.	удельный вес	сумма, тыс. руб.	удельный вес
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	314 775	16, 73	9 840 842	93, 59	2 058 922	71, 94	3026	-79, 08
Денежные средства и денежные эквиваленты	1566 737	83, 27	674 239	6, 41	803 053	28, 06	-57, 0	19, 11
Итого высоколиквидные активы	1881 512	100, 0	10515 081	100, 0	2 861 975	100, 0	458, 9	-72, 78



В отчетном году сильно изменилась структура высоколиквидных активов: к концу предыдущего года удельный вес ДС и денежных эквивалентов составлял только 6, 41%, а к концу отчетного года повысился до 28%. Однако в начале предыдущего года их доля составляла 83, 3%. Исходя из этого, можно сделать вывод, что в течение предыдущего года компания приобретала ценные бумаги других организаций. Темп прироста высоколиквидных активов в отчетном году составил -72, 8%, что снижает способность компании мгновенно расплатиться по краткосрочным обязательствам.

Таблица 2.5 Оценка достаточности денежных средств

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Величина денежных средств, тыс. руб.	1 120 488	738 646
Величина денежных средств и финансовых вложений, тыс. руб.	6 198 297	6 688 528
Нормативное значение денежных средств и КФВ (3, 33% от оборотных активов), тыс. руб.	1 751 090	1 832 246
Отклонение высоколиквидных активов от нормативного значения, %	354, 0	365, 0
Вывод ( достаточность высоколиквидных активов)	излишек	излишек
Нормативное значение денежных средств и КФВ (2, 5% от выручки), тыс. руб.	2 081 530	1 762 844
Отклонение высоколиквидных активов от нормативного значения, %	197, 78	279, 42
Вывод	излишек	излишек
Нормативное значение денежных средств и КФВ, (5% от краткосрочных обязательств), тыс. руб.	1 754 825	1 827 279
Отклонение высоколиквидных активов от нормативного значения, %	353, 2	366, 0
Вывод	излишек	излишек

Анализ высоколиквидных активов компании, представленный в таблице 2.5, показывает, что в составе этих активов присутствуют денежные средства (11, 0% суммы высоколиквидных активов на конец года) и финансовые вложения (89, 0%). Стоимость высоколиквидных активов достаточна для обеспечения высокого уровня ликвидности компании, так как уровень обеспеченности составил от 279, 4% до 366, 0% их нормативной величины. Это свидетельствует о том, что компания имеет достаточный объем высоколиквидных активов для финансирования своей деятельности.

2.4 Управление прибылью на основе показателей ресурсоемкости

Таблица 2.6 Анализ прибыли от продаж по ресурсному принципу (расходы по элементам)

Показатель	значение за предыдущий год, тыс. руб.	значение за отчетный год, тыс. руб.	изменение, тыс. руб.	влияние на прибыль, тыс. руб.	ресурсо-емкость предыдущий год	ресурсо-емкость отчетный год	темп прироста ресурсомкости, %
Выручка	83 261 187	70 513 759	-12 747 428	-12 747 428
Материальные затраты	56 692 952	47 386 173	-9 306 779	9 306 779	0, 6809	0, 6720	-1, 3059
Затраты на оплату труда и отчисления на социальные нужды	1 192 119	1 241 011	48 892	-48 892	0, 0143	0, 0176	22, 9206
Амортизация	62 867	68 825	5 958	-5 958	0, 0008	0, 0010	29, 2684
Прочие затраты	3 402 793	1 439 869	-1 962 924	1 962 924	0, 0409	0, 0204	-50, 0361
Прибыль от продаж	21 910 456	20 377 881	-1 532 575	-1 532 575	0, 2632	0, 2890	9, 8187

Расчет влияния факторов

Темп инфляции, %	6, 1
Выручка в сопоставимых ценах	66 459 716
Прирост выручки за счет объема продаж	-16 801 471
Прирост выручки за счет инфляции	4 054 043

Факторы, влияющие на прибыль от продаж	расчет	влияние на прибыль	ранг фактора
Объем	-4 421 362	-4 421 362	1
Цена	1 066 835	1 066 835	3
Материалоёмкость	-626 993	626 993	4
Зарплатоёмкость	231 407	-231 407	5
Амортизациоёмкость	15 583	-15 583	6
Ресурсоёмкость по прочим расходам	-1 441 951	1 441 951	2
Итоговое влияние	-1 532 575	-1 532 575

К снижению выручки в отчетном году привело снижение объема продаж.

На снижение прибыли от продаж повлияло снижение выручки, а также увеличение затрат на оплату труда и амортизацию. Финансовая политика компании эффективна, при этом следует усилить контроль над эффективностью затрат на оплату труда и амортизацию.



Глава 3. Разработка долгосрочной финансовой политики

3.1 Управление совокупным риском

Таблица 3.1 Расчет показателей совокупного риска

Показатель	предыдущий год	отчетный год	темп прироста, %
Выручка	83 261 187	70 513 759	-15, 31
Переменные расходы	34 611 831	29 052 209	-16, 06
Постоянные расходы	27 366 336	23 527 754	-14, 03
Проценты к уплате	1 007 804	794 597	-21, 16
Прибыль до уплаты процентов и налога (операционная прибыль)	21 283 020	17 933 796	-15, 74
Чистая прибыль	15 935 467	13 318 806	-16, 42
Уровень операционного риска	2, 286	2, 312	1, 14
Уровень финансового риска	1, 050	1, 046	-0, 32
Уровень совокупного риска	2, 399	2, 419	0, 82
Критический объем продаж для операционной прибыли	46 836 255	40 013 708	-14, 57
Критический объем продаж для чистой прибыли	48 561 066	41 365 081	-14, 82
Запас операционной надежности, %	43, 75	43, 25	-1, 13
Запас операционной надежности, %	43, 75	43, 25	-1, 13
Запас финансовой надежности, %	95, 26	95, 57	0, 32
Совокупный запас надежности, %	41, 68	41, 34	-0, 81
Совокупный запас надежности, %	41, 68	41, 34	-0, 81
Прибыль до вычета процентов и налога, рассчитанная через уровень операционного риска	х	11 465 952	х
Чистая прибыль, рассчитанная через уровень финансового риска	х	13 303 118	х
Чистая прибыль, рассчитанная через уровень соскупного риска	х	10 081 418	х
Оценка совокупного риска
Уровень операционного рычага (темп прироста операционной прибыли/ темп прироста выручки)	1, 0279
Уровень финансового рычага (темп прироста чистой прибыли/ темп прироста операционной прибыли)	1, 0435
Уровень совокупного риска (темп прироста чистой прибыли/ темп прироста выручки)	1, 0725



Наблюдается невысокое значение уровня операционного риска, финансовый риск практически отсутствует (УФР примерно равен 1 за счет низкой фактической ставки за заёмный капитал). Совокупный запас надежности достаточно высокий (41%), что означает, что допускается снижение объема продаж на 41%, и при этом компания выйдет в 0 по чистой прибыли. Как видно из расчета влияния факторов на выручку, снижение выручки происходит за счет уменьшения объема продаж. В таком случае для снижения операционного риска следует уменьшить постоянные затраты.

3.2 Расчет показателей финансового рычага

Таблица 3.2

Показатель	предыдущий год	отчётный год	темп прироста, %
Проценты к уплате фактические, тыс. руб.	-1 007 804	-794 597	-21, 2
Налог на прибыль и отложенные налоги, тыс. руб.	-4 339 749	-3 820 393	-12, 0
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	20 275 216	17 139 199	-15, 5
Прибыль до налогообложения и выплаты процентов, тыс. руб.	21 283 020	17 933 796	-15, 7
Чистая операционная прибыль, тыс. руб.	16 727 559	13 936 284	-16, 7
Чистая прибыль, тыс. руб.	15 935 467	13 318 806	-16, 4
Собственный капитал, тыс. руб.	19 342 770	20 008 123	3, 4
Заёмный капитал, тыс. руб.	20 126 549	24 581 965	22, 1
Чистые активы, равны инвестированному капиталу, тыс. руб.	39 469 318	44 590 087	13, 0

Таблица 3.3 Предварительный расчет показателей

Эффективная ставка налога на прибыль, %	21, 40	22, 29	4, 1
Фактическая процентная ставка по заемному капиталу, %	5, 01	3, 23	-35, 4
Рыночная ставка по заемному капиталу, %	14, 00	13, 00	-7, 1
Рентабельность чистых активов, %	53, 92	40, 22	-25, 4
Рентабельность инвестированного капитала, %	42, 38	31, 25	-26, 3
Плечо финансового рычага	1, 04	1, 23	18, 1



Таблица 3.4 Расчет по фактической цене заемного капитала

Рентабельность собственного капитала (фактическая), %	82, 38	66, 57	-19, 2
Дифференциал финансового рычага, %	48, 92	36, 99	-24, 4
Эффект финансового рычага, %	40, 00	35, 31	-11, 7
Уровень финансового рычага	1, 050	1, 046	-0, 3
Индекс финансового рычага (отношение фактической и бездолговой рентабельности собственного капитала)	1, 9439	2, 1299	9, 6
Рентабельность собственного капитала (через эффект финансового рычага), %	82, 38	66, 57	-19, 2

Таблица 3.5 Расчет по рыночной цене заемного капитала

Условные проценты к уплате (по рыночным ставкам), тыс. руб.	2 817 717	3 195 655	13, 4
Условная чистая прибыль (с учетом рыночных процентов), тыс. руб.	14 512 952	11 452 953	-21, 1
Рентабельность собственного капитала (через рыночные ставки), %	75, 03	57, 24	-23, 7
Дифференциал финансового рычага, %	39, 92	27, 22	-31, 8
Эффект финансового рычага, %	32, 65	25, 99	-20, 4
Уровень финансового рычага	1, 153	1, 217	5, 6
Индекс финансового рычага (отношение фактической и бездолговой рентабельности собственного капитала)	1, 770	1, 831	3, 5
Рентабельность собственного капитала (через эффект финансового рычага), %	75, 03	57, 24	-23, 7

Доля заемного капитала в структуре капитала компании больше, чем собственного, но при этом ЭФР значителен и положителен. ПФР>1, но при этом финансовый риск низкий, т.к. фактический процент по ЗК значительно ниже рыночного. Компания может придерживаться выбранной стратегии привлечения ЗК, т.к. с учетом высокой рентабельности активов это будет выгодно даже по рыночной процентной ставке. В динамике ДФР снижается в следствие уменьшения рентабельности СК.



3.3 Анализ структуры инвестированного капитала

Таблица 3.6 Вертикальный, горизонтальный и факторный анализ инвестированного капитала

Показатель	сумма, тыс. руб.	удельный вес	изменение за год	доля факторов в изменении капитала, %
	предыдущий год	отчетный год	предыду-щий год	отчет-ный год	тыс. руб.	темп прирос-та, %	в струк-туре, %
Внеоборотные активы	12 068 324	12 734 475	30, 6	28, 6	666 151	5, 5	-2, 0	13, 0
Оборотный капитал:	27 400 995	31 855 613	69, 4	71, 4	4 454 618	16, 3	2, 0	87, 0
Оборотные активы	52 585 277	55 022 400			2 437 123	4, 6	-	47, 6
Кредиторская задолженность (вычитается)	-25 184 283	-23 166 787			2 017 496	-8, 0	-	39, 4
Инвестированный капитал	39 469 318	44 590 087	100, 0	100, 0	5 120 769	13, 0	-	100, 0
Собственный капитал	19 342 770	20 008 123	49, 0	44, 9	665 353	3, 4	-4, 1	13, 0
Долгосрочный заемный капитал	10 214 329	11 203 170	25, 9	25, 1	988 842	9, 7	-0, 8	19, 3
Краткосрочный заемный капитал	9 912 220	13 378 795	25, 1	30, 0	3 466 575	35, 0	4, 9	67, 7
Инвестированный капитал	39 469 318	44 590 087	100, 0	100, 0	5 120 769	13, 0	-	100, 0

Основной вклад в изменение инвестированного капитала в отчетном году внесло изменение структуры активов компании в сторону увеличения доли оборотного капитала. В структуре пассива наблюдается высокий темп прироста краткосрочного заемного капитала, доля которого в изменении инвестированного капитала около 70%.

Исходя из этого, можно сделать вывод, что компания активно привлекает дешевые источники капитала, что способствует налоговой экономии и позволяет использовать ЭФР.

3.4 Расчет стоимости СК, ЗК и WACC

Таблица 3.7 Расчет рыночной стоимости собственного капитала (CAPM)

Показатель	предыдущий год	отчётный год
Безрисковая доходность, %	6, 05	5, 76
Премия за риск, %	10, 45	10, 59
Коэффициент бета вида деятельности (power)	0, 54	0, 54
Расходы по обычным видам деятельности с учетом прочего результата (без процентов к уплате)	61 978 167	52 579 963
Постоянные расходы (с учетом прочего финансового результата)	27 366 336	23 527 754
Переменные расходы	34 611 831	29 052 209
Соотношение постоянные/ переменные	0, 79	0, 81
Коэффициент бета с учетом операционного риска	0, 97	0, 98
Собственный капитал	19 342 770	20 008 123
Заемный капитал	20 126 549	24 581 965
Соотношение заемный/ собственный капитал	1, 04	1, 23
Эффективная ставка налога на прибыль, %	21, 40	22, 29
Коэффициент бета с учетом операционного и финансового риска	1, 76	1, 91
Рыночная стоимость собственного капитала, %	24, 42	25, 99

Таблица 3.8 Факторный анализ стоимости собственного капитала

Показатель	влияние фактора, пункты	влияние фактора, проценты
Безрисковая доходность	-0, 2900	-18, 44
Рыночная премия за риск	0, 2461	15, 65
Коэффициент бета вида деятельности	-	-
Соотношение постоянных и переменных расходов	0, 1994	12, 68
Эффективная ставка налога на прибыль	-0, 0954	-6, 07
Соотношение заемного и собственного капитала	1, 5127	96, 18
Стоимость собственного капитала	1, 5727	100, 00



Таблица 3.9 Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Инвестированный капитал, тыс. руб.	39 469 318	44 590 087
в том числе:
собственный капитал	19 342 770	20 008 123
долгосрочные обязательства	10 214 329	11 203 170
краткосрочные заемные средства	9 912 220	13 378 795
Структура инвестированного капитала, %:	100, 00	100, 00
Удельный вес собственного капитала, %	49, 01	44, 87
Удельный вес долгосрочного заемного капитала, %	25, 88	25, 12
Удельный вес краткосросного заемного капитала, %	25, 11	30, 00
Фактическая стоимость собственного капитала, %	82, 38	66, 57
Рыночная стоимость собственного капитала, %	24, 42	25, 99
Фактическая стоимость заемного капитала, %	5, 01	3, 23
Рыночная стоимость заемного капитала, %	14, 00	13, 00
Эффективная ставка налога на прибыль, %	21, 40	22, 29
WACC рыночный, %	17, 58	17, 23
WACC условный, % (собственный капитал по рыночной стоимости, заемный - по фактической)	13, 97	13, 05
Прибыль до налогообложения и выплаты процентов, тыс. руб.	21 283 020	17 933 796
Чистая операционная прибыль, тыс. руб.	16 727 559	13 936 284
Рентабельность инвестированного капитала (ROIC), %	42, 38	31, 25
Спред, %	24, 80	14, 02

Фактическая доходность компании значительно выше ожидаемой (рыночной): рентабельность СК в отчетном году составила 66, 57%, в то время как рыночная стоимость - 28, 24%. Следовательно компания эффективна для инвестирования и обеспечивает доходность инвесторам. Т.к. коэффициент бета очищенный почти в 2 раза больше 1, следовательно, компания более рискованна, чем отрасль в целом.

Компания создает стоимость, т.к. спред>0.Снижение рыночного значения WACC произошло в основном из-за снижения рыночной стоимости ЗК, увеличения эффективной ставки на прибыль и из-за изменений в структуре капитала: в отчетном году уменьшился удельный вес дорогого СК.



3.5 Управление основными средствами

Таблица 3.10 Показатели состояния основных средств

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Первоначальная стоимость основных средств на начало года	802 247	973 579
Первоначальная стоимость основных средств на конец года	973 579	1 126 749
Среднегодовая первоначальная стоимость основных средств	887 913	1 050 164
Среднегодовая остаточная стоимость основных средств	470 977	496 356
Амортизация основных средств годовая	-253 093	-82 092
Выбытие основных средств	-64 336	-1 206
Поступление основных средств	235 668	154 376
Средняя норма амортизации, %	28, 5	7, 8
Коэффициент ввода, %	24, 2	13, 7
Коэффициент выбытия, %	8, 0	0, 1
Коэффициент обновления, %	16, 2	13, 6
Коффициент годности, %	53, 0	47, 3
Коффициент износа, %	47, 0	52, 7
Средний срок полезного использования основных средств, лет	3, 5	12, 8
Средний фактический срок полезного использования основных средств, лет	-1, 6	-6, 7
Средний остаточный срок полезного использования основных средств, лет	5, 2	19, 5
Средний срок полного обновления, лет	4, 1	7, 3
Средний срок полного выбытия, лет	12, 5	807, 3
Коэффициент износа выбывающих основных средств, %	93, 7	96, 0

Таблица 3.11 Обоснование потребности в инвестициях

Наименование показателя	отчетный год
Амортизация основных средств годовая	(82 092)
Первоначальная стоимость основных средств на конец года	1 126 749
Накопленная амортизация основных средств на конец года	(594 275)

Показатель	прогнозный период
	1 год	2 год	3 год
Прогнозируемый темп прироста выручки, %	-	3, 00	5, 00
Фактический уровень износа, %	52, 74
Целевой уровень износа (должен быть меньше фактического), %	35, 00	35, 00	35, 00
Индекс цен (соотношение рыночной и балансовой стоимости основных средств)	1, 50	1, 50	1, 50
Суммарная потребность в инвестициях, тыс. руб.	(123 138)	(72 434)	(38 632)
Суммарная потребность в инвестициях с учетом заданного коэффициента износа, тыс. руб.	(1 606 093, 73)	(72 434, 30)	(38 631, 83)

ОС характеризуются достаточно длительным сроком полезного использования с учетом коэффициента износа, который в отчетном году составил 52, 7%. Средняя норма амортизации значительно снизилась в отчетном году, коэффициент ввода также снизился, но при этом остаточная стоимость к концу года увеличилась. Коэффициент годности имеет тенденцию снижения, что указывает на необходимость обновления ОС в ближайшее время. Также интересно отметить, что в отчетном году практически не было выбытия ОС, что при данном коэффициенте годности не является положительным фактом. Таким образом, рассчитанная потребность в инвестициях с учетом коэффициента износа составила примерно 1, 6 млрд. руб.

3.6 Управление эффективностью деятельности компании. Модель Дюпон

Таблица 3.12

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Собственный капитал, тыс. руб.	19 342 770	20 008 123
Чистые активы, тыс. руб.	39 469 318	44 590 087
Выручка, тыс. руб.	83 261 187	70 513 759
Чистая прибыль, тыс. руб.	15 935 467	13 318 806
Дивиденды, тыс. руб.	12 654 591	15 102 014

Факторный анализ рентабельности собственного капитала

Показатель	предыдущий год	отчетный год	изменения факторов, пункты	влияние фактора, пункты	влияние факторов, %
Рентабельность собственного капитала, %	82, 38	66, 57	(15, 82)	(15, 82)	(100, 00)
Мультипликатор собственного капитала	2, 04	2, 23	0, 19	7, 59	48, 01
Коэффициент оборачиваемости активов	2, 11	1, 58	(0, 53)	(22, 53)	(142, 42)
Чистая маржа, %	19, 14	18, 89	(0, 25)	(0, 88)	(5, 59)
Рентабельность собственного капитала, %	82, 38	66, 57	(15, 82)	(15, 82)	(100, 00)

Снижение рентабельности СК в отчетном году связано прежде всего со значительным снижением коэффициента оборачиваемости активов. Мультипликатор СК высокий и имеет тенденцию роста, что увеличивает прибыль компании, но при этом увеличивает риск, поэтому компании не целесообразно повышать значение мультипликатора. Политика компании должна быть направлена на повышение чистой маржи и ускорение оборачиваемости активов.

3.7 Управление дивидендной политикой

Таблица 3.13 Исходные данные

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Уставный капитал	570 608	638 119
Стоимость чистых активов	19 342 772	20 008 124
Количество обыкновенных акций	23 818	26 636
Номинальная стоимость акции	23 957, 00	23 957, 00
Балансовая стоимость акции	812, 11	751, 17
Нераспределенная прибыль в балансе	18 747 007	19 341 473
Активы	64 653 601	67 756 874

Таблица 3.14

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Прибыль на акцию	669, 05	500, 03
Дивиденды на акцию	531, 30	566, 98
Отношение дивидендов к активам, %	19, 57	22, 29
Доля нераспределенной прибыли в балансе, %	29, 00	28, 55
Коэффициент дивидендных выплат, %	79, 41	113, 39
Коэффициент капитализации прибыли, %	20, 59	-13, 39
Дивидендная доходность, %	65, 42	75, 48
Капитальная доходность, %	15, 40	-8, 95
Общая доходность, %	80, 82	66, 53
Рентабельность собственного капитала, %	82, 38	66, 57
Дивидендное покрытие (EPS/DPS)	1, 26	0, 88
Дивидендный выход (DPS/EPS)	0, 79	1, 13

Дивидендная политика компании в отчетном году осуществлялась в интересах акционеров, что показывает высокое значение коэффициента дивидендных выплат и показателя «дивиденды на акцию», превышающего прибыль на акцию. Финансовая политика компании должна быть направлена на капитализацию прибыли, т.к. компания выскорентабельна.

3.8 Разработка финансовых прогнозов. Прогноз показателей прибылей и убытков, баланса и движения ДС

Таблица 3.15

Показатель	отчетный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Рыночная политика
Темп прироста выручки (в реальной оценке), %	(20, 18)	-	3, 00	5, 00
Операционная политика
Материалоемкость, руб./руб.	0, 672	0, 663	0, 655	0, 646
Зарплатоемкость (затраты на оплату труда/ выручка), руб./ руб.	0, 016	0, 016	0, 015	0, 014
Налогоемкость по платежам в социальные фонды, руб./ руб.	0, 002	0, 002	0, 002	0, 002
Прочая ресурсоемкость, руб./ руб.	0, 0204	0, 001	0, 001	0, 001
Средняя норма амортизации (к первоначальной стоимости внеоборотных активов), %	0, 518	0, 518	0, 518	0, 518
Длительность оборота запасов, НДС, прочих оборотных активов (через выручку), дни	108	119	131	144
Длительность оборота дебиторской задолженности (через выручку), дни	142	156	172	189
Длительность оборота высоколиквидных активов (через выручку), дни	35	38	42	46
Длительность оборота кредиторской задолженности (через выручку), дни	120	130	141	154
Инвестиционная стратегия
Капитальные вложения во внеоборотные активы, в том числе:	(5 253 391)	(5 524 007)	(5 274 842)	(5 308 644)
в нематериальные активы	(2 970)	(3 000)	(3 000)	(3 000)
в основные средства и незавершенное строительство	(152 188)	(423 007)	(173 842)	(207 644)
в долгосрочные финансовые вложения	(5 098 233)	(5 098 000)	(5 098 000)	(5 098 000)
Дивидендная политика
Коэффициент дивидендных выплат, %	1, 1	1, 0	1, 0	1, 0

Таблица 3.16 Прогноз доходов и расходов

Показатель		прогнозный период
	отчетный год	1 год	2 год	3 год
Выручка	70 513 759	74 744 585	81 606 137	89 970 766
Расходы по обычным видам деятельности:	(50 135 878)	(51 066 291)	(54 958 704)	(59 753 628)
Материальные затраты	(47 386 173)	(49 573 410)	(53 417 454)	(58 123 676)
Затраты на оплату труда	(1 133 539)	(1 225 582)	(1 224 092)	(1 259 591)
Отчисления на социальные нужды	(107 472)	(116 199)	(129 403)	(145 520)
Амортизация	(68 825)	(76 686)	(104 886)	(131 650)
Прочие затраты	(1 439 869)	(74 414)	(82 870)	(93 191)
Прибыль от продаж	20 377 881	23 678 294	26 647 433	30 217 138
Проценты к уплате	(794 597)	(3 969 408)	(5 098 262)	(6 801 975)
Прочий результат (не вкл. проценты к уплате)	(2 444 085)	(2 444 000)	(2 444 000)	(2 444 000)
Прибыль до налогообложения	17 139 199	17 264 886	19 105 172	20 971 163
Текущий налог на прибыль и отложенные налоги	(3 820 393)	(3 848 409)	(4 258 616)	(4 674 552)
Чистая прибыль	13 318 806	13 416 477	14 846 556	16 296 611
Нераспределенная прибыль	(1 783 208)	-	-	-
Дивиденды	15 102 014	13 416 477	14 846 556	16 296 611



Таблица 3.17 Прогнозный баланс

		прогнозный период
Показатель	отчетный год	1 год	2 год	3 год
АКТИВ
Внеоборотные активы	15 403 768	20 851 090	26 021 046	31 198 040
Запасы, НДС, прочие оборотные активы	30 190 067	24 390 894	29 292 976	35 525 057
Дебиторская задолженность	21 562 530	31 966 400	38 391 007	46 558 694
Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	2 861 975	7 798 824	9 366 231	11 358 897
Итог баланса	70 018 340	85 007 207	103 071 260	124 640 687
ПАССИВ
Собственный инвестированный капитал	638 119	638 119	638 119	638 119
Собственный накопленный капитал	18 478 399	18 478 399	18 478 399	18 478 399
Долгосрочные обязательства	14 130 584	13 778 733	23 850 771	35 259 845
Краткосрочные заемные средства	16 403 325	25 438 664	28 472 116	32 384 476
Кредиторская задолженность	20 367 913	26 673 292	31 631 856	37 879 848
Итог баланса	70 018 340	85 007 207	103 071 260	124 640 687

Прогноз движения денежных средств

Показатель	отчетный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Текущая деятельность
Поступления (текущая деят.)	82 414 366	77 794 740	89 870 635	97 997 818
Платежи (текущая деятельность)	(83 285 487)	(60 080 754)	(78 812 028)	(87 239 957)
поставщикам материальных ресурсов	(69 073 877)	(46 392 072)	(62 976 114)	(68 570 027)
персоналу	(985 122)	(1 066 257)	(1 064 960)	(1 095 844)
бюджет и внебюджет	(4 846 688)	(8 565 209)	(9 574 906)	(10 662 145)
прочие	(7 571 030)	(87 808)	(97 786)	(109 965)
выплата процентов	(808 770)	(3 969 408)	(5 098 262)	(6 801 975)
Чистые ДС по прочей деятельности		(2 444 000)	(2 444 000)	(2 444 000)
Результат движения ДС от текущей деятельности	(871 121)	15 269 986	8 614 607	8 313 861
Инвестиционная деятельность
Поступления	26 247 693
Платежи	(22 071 195)	(5 600 149)	(5 306 133)	(5 346 020)
Результат движения ДС от инвестиционной деятельности	4 176 498	(5 600 149)	(5 306 133)	(5 346 020)
Финансовая деятельность
Прирост долгосрочных обязательств	60 200 956	(351 851)	10 072 038	11 409 075
Прирост краткосрочных кредитов		9 035 339	3 033 451	3 912 361
Выплата дивидендов	(12 256 350)	(13 416 477)	(14 846 556)	(16 296 611)
Результат движения ДСот финансовой деятельности	47 944 606	(4 732 989)	(1 741 067)	(975 175)
Чистые денежные средства	51 249 983	4 936 849	1 567 408	1 992 666
Денежный поток нарастающим итогом на конец года	2 861 975	7 798 824	9 366 231	11 358 897

3.9 Оценка стоимости бизнеса

Таблица 3.18 Метод DCF

Показатели	прогнозный период
	1 год	2 год	3 год
Свободный денежный поток (FCF)	9 846 427	5 946 216	18 136 521
Дисконтированный FCF	8 399 111	4 326 632	11 256 877
Стоимость DCFA в прогнозном периоде	23 982 619	х	х
Стоимость DCFA в постпрогнозном периоде	96 631 243	х	х
Стоимость инвестированного капитала (основной деятельности)	120 613 862	х	х
Стоимость DCF	90 079 953	х	х

Таблица 3.19 Метод EVA

Показатели	прогнозный период
	1 год	2 год	3 год
Экономическая прибыль (EVA)	7 946 394	9 116 203	9 674 751
Дисконтированная экономическая прибыль	6 778 362	6 633 203	6 004 872
Стоимость EVA в прогнозном периоде	19 416 436	х	х
Стоимость EVA в постпрогнозном периоде	51 546 998	х	х
Суммарная стоимость EVA	70 963 435	х	х
Стоимость EVA	90 079 953	х	х

Расчет стоимости бизнеса двумя методами: методом дисконтированных денежных потоков и методом экономической добавленной стоимости - дает одинаковую оценку, равную 90 млрд.руб.

Расчет методом экономической добавленной стоимости позволяет увидеть, что стоимость создается во всех годах, и видна тенденция ее увеличения.

Заключение

В данной работе был проведен финансовый анализ компании ОАО «Техснабэкспорт» и разработана финансовая политика компании.

Характеристика рыночной деятельности. Главным источником прибыли компании является основная деятельность. Выручка предприятия в отчетном году снизилась в основном за счет снижения объема продаж (темп прироста выручки составил -15, 31%). Однако рентабельность продаж увеличилась, что характеризует улучшение контроля за издержками.

Характеристика операционной деятельности. Снижение выручки приводит к увеличению периода оборота оборотных активов и снижению коэффициента оборачиваемости внеоборотных активов, что приводит к замедлению операционного цикла. Эти тенденции могут быть следствием снижения эффективности финансовой политики, направленной на управление готовой продукцией.

Характеристика финансовой деятельности. Компания активно привлекает заемные средства: на 1 руб. собственных средств приходится 1, 23 руб. заемных. При этом фактическая процентная ставка (3, 23%) значительно ниже рыночной (13%), за счет чего уровень финансового риска примерно равен 1, т.е. низкий финансовый риск. Дивидендная политика осуществляется компанией в интересах акционеров, так как отношение капитализированной прибыли к стоимости активов примерно 30%. При высокой рентабельности активов компании (40, 22% в отчетном году) следует в большей мере капитализировать прибыль.

Характеристика инвестиционной деятельности. Основное направление инвестиционной деятельности компании - финансовые вложения, удельный вес которых в высоколиквидных активах к концу отчетного года составил примерно 72%. При этом темп прироста высоколиквидных активов снизился на 72, 8%, что существенно снижает способность компании расплатиться по краткосрочным обязательствам. Рассматривая достаточность денежных средств у компании для финансирования деятельности, можно сделать вывод об их излишке, так как уровень обеспеченности составил от 280% до 366% нормативной величины (за счет финансовых вложений).

Управление рисками. Финансовый риск у компании практически отсутствует за счет привлечения заемного капитала по очень выгодной (низкой) процентной ставке. Уровень операционного риска приемлем (2, 3 в отчетном году), но имеет динамику увеличения (темп прироста составил 1, 14%), что при продолжении снижения объема продаж может увеличить риск компании в будущем. Совокупный запас надежности достаточно высокий (41%), что означает допустимое снижение объема продаж на 41%, и при этом компания выйдет в 0 по чистой прибыли.

Рассматривая структуру капитала, следует отметить увеличение доли оборотного капитала в структуре актива и увеличение доли заемного капитала за счет значительного увеличения краткосрочного заемного капитала в структуре пассива. Компания эффективно привлекает дешевые источники финансирования, что способствует налоговой экономии позволяет использовать эффект финансового рычага.

Стоимость бизнеса оценена в 90 млрд.руб. Оценка проводилась двумя методами: методом дисконтированных денежных потоков и методом экономической добавленной стоимости. Второй метод показал создание стоимости бизнеса в каждом году из трех прогнозируемых, а также тенденцию ее увеличения. Компания создает стоимость, что подтверждается положительным спредом (14%) и является эффективной для инвестирования, так как фактическая доходность компании составила в отчетном году 31, 25%, что выше ожидаемой 17, 23%. Однако надо отметить, что компания более рискованна, чем отрасль в целом, что характеризуется значением коэффициента бета очищенного, вдвое превышающим нормативное значение.

Размещено на Allbest.ru