Денежно-кредитная политика: анализ, совершенствование, развитие

В формировании денежно-кредитной политики Беларуси как суверенного государства есть основание выделять несколько основных этапов.

Начало первому этапу было положено принятием Верховным Советом Республики Беларусь XII созыва в октябре 1994 года стратегического решения о признании «белорусского расчетного билета» в качестве национальной валюты Национальному банку Республики Беларусь де-юре было поручено отвечать за дальнейшее состояние белорусской денежной единицы как символа суверенного государства.

Начало второго этапа пришлось на 1997 год, когда в денем но-кредитной политике стали преобладать идеи монетизации ВВП и целесообразности форсированной кредитной экспансией.

Начало третьего этапа приходится на 2001 год, когда в стратегии и тактике Национального банка Республики Беларусь произошли некоторые позитивные изменения.

К концу 1994 года в Беларуси функционировал валютный рынок, сформировался единый обменный курс. На весьма льготных условиях от МФВ

были получены стабилизационные кредиты. Доминировало убеждение о необходимости ограничения кредитной экспансии, На основе установления положительной процентной ставки была обеспечена сохранность вкладов населения в белорусских рублях. Открытие для коммерческих банков специальных, депозитных счетов в Национальном банке позволило уменьшить денежное предложение и подавить гиперинфляцию.

В целом мероприятия по стабилизации денежно-кредитной сферы осуществлялись в рамках реализации специально Антикризисной программы. Тем самым были созданы определенные предпосылки для проведения экономической реформы, хотя упомянута программа так и не была выполнена должным образом.

Нарастание кризиса неплатежей и обострение других проблем в условиях сдерживания радикальных преобразований, отсутствие должной теоретической концепции предопределили принятие курса на смягчение проводимой денежно-кредитной политики. Некритически были восприняты идеи позитивного значения высокой степени монетизации. ВВП. В соответствии с таким подходом основная причина экономических проблем усматривалась в якобы необоснованном сжатии денежной массы и лишении реального сектора экономики весомой кредитной поддержки со стороны банковского сектора.

Примечание. Действительно, в устойчиво развивающихся странах степень монетизации ВВП в некоторых случаях превышает 100% (например, ФРГ, Япония и т. д.). Что касается стран с переходной экономикой, то к середине 90-х годов монетизации ВВП была равна лишь 10-12%.

Сама по себе высокая степень монетизации ВВП свидетельствует об устойчивости экономического развития. При этом процесс монетизации во многом имеет объективный характер. Он связан с уровнем инфляции, высокой склонностью населения к сбережениям, уровнем прибыльности реального сектора экономики, со скоростью движения денег, наконец, и со степенью доверия населения к денежным властям. По крайней мере, отсутствуют более или менее значимые возможности резко повысить монетизации ВВП за счет административного принуждения.

Усилия печатного станка привели к тому, что каналы денежного обращения стали быстро заполняться новой денежной массой. Коммерческие банки побуждались направлять краткосрочные ресурсы в долгосрочные вложения под отрицательные процентные ставки. При инфляции в 200-380% годовых льготные кредиты на жилищное строительство выдавались под 5% годовых па срок до 40 лет.

Тем самым узкому кругу льготников была предоставлена возможность присваивать инфляционный налог, собираемый со всего населения республики.

Денежная масса постоянно обесценивалась, поэтому не удивительно, что денег в обращении (в долларовом эквиваленте) становилось все меньше и меньше. В результате инфляционного обесценения денежной массы возросли неплатежи в национальной экономике, а столь желанный коэффициент монетизации ВВП даже снизился: с имевшихся 10-12% до 5-6%. Зато скорость движения денег, косвенно отражающая факт «бегства от денег», возросла до 10-12 оборотов в год.

В условиях нарастающей кредитной эмиссии стало невозможным удерживать единый обменный курс белорусского рубля. Кроме того, стал увеличиваться разрыв (спрэд) между официальным и теневыми (наличным и безналичным) обменными курсами.

Кризис национального валютного рынка пришелся на середину марта 1998 года. Был закрыт внебиржевой валютный рынок, а белорусский рубль был срочно выведен из международного оборота и перестал выполнять на территории СНГ функцию резервного средства.

В дальнейшем при нарастании кризиса денежно-кредитной, платежной и валютной системы Беларуси были открыты переговоры с Россией о введении единой «союзной валюты», которые привели к принятию соглашения о внедрении на территории Беларуси российского рубля.

Гипертрофированными темпами нарастала дебиторско-кредиторская задолженность, возрос бартер и обострился кризис неплатежей. Денежное обращение стало наполняться всевозможными суррогатами. Резко возросла «долларизация» экономики. Белорусский рубль окончательно утратил функцию сбережений и накоплений. Чистые иностранные активы Национального банка приобрели отрицательные значения. Оборотные средства предприятий непрерывно обесценивались. Из-за отрицательных процентных ставок население республики ежегодно теряло значительную часть рублевых вкладов.

Таким образом, концепция «форсирования монетизации ВВП и канализации кредитной эмиссии» с учетом заявленных стратегических приоритетов (экспорт, жилье и продовольствие), активно внедряемая с начала 1997 года в условиях нереформированной экономики, закончилась дестабилизацией денежно-кредитной сферы.

Важным признаком устойчивости национальной валюты является стабильность ее обменного курса. В условиях открытой экономики нашей страны, где доля внешней торговли во всем экономическом обороте очень велика, динамика обменного курса имеет существенное значение для регулирования внутренних цен. Именно поэтому Национальный банк, как и центральные банки целого ряда стран с открытой экономикой, традиционно использует курсовую политику в качестве одного из основных каналов достижения конечной цели своей денежно-кредитной политики по сдерживанию инфляции.

Такой механизм денежно-кредитной политики, обеспечивающий условия для устойчивого роста экономики и достижения параметров социально-экономического развития за счет поддержания устойчивости национальной валюты, показал свою достаточную эффективность.

Если в 2001 году уровень инфляции, измеряемый приростом индекса потребительских цен, составил 46 процентов, то в 2005 году он сложился на уровне нижней границы годового прогноза -- 8 процентов. Прирост этого показателя на 5,7 процента за 11 месяцев текущего года, при запланированных на весь год 7--9 процентов, позволяет уверенно говорить о выполнении прогноза.

Немалая роль в таком снижении темпов инфляции принадлежит динамике обменного курса, которая за последние 5 лет изменилась от довольно значительной ежегодной девальвации до укрепления белорусского рубля по отношению к иностранным валютам. Так, например, если в 2001 году обменный курс белорусского рубля по отношению к доллару США снизился на 33,9 процента, то в январе -- ноябре 2006 г. -- укрепился на 0,6 процента. При этом стабилизация обменного курса происходит на фоне роста международных резервов, которые достигли на 1 декабря 2006 г. уровня в 1,4 млрд. долларов США, увеличившись за последние годы (с 01.01.2003) практически в 3 раза.

По мере замедления темпов инфляции и девальвации снижались и процентные ставки на денежном рынке. При этом процентная политика Национального банка была ориентирована на постепенное и сбалансированное уменьшение процентных ставок по кредитам и депозитам при обеспечении их привлекательного уровня, стимулирующего рост сбережений в белорусских рублях и расширение доступности кредитов банков для предприятий и населения. Так, ставка рефинансирования -- основная процентная ставка Национального банка -- была снижена с 80 процентов годовых на начало 2001 года до 10 процентов годовых с 1 декабря 2006 года. Вместе с тем в реальном выражении, то есть с учетом уровня инфляции, она сохранялась положительной, снижаясь в рамках общих процессов экономической стабилизации с 20,9 процента годовых в 2001 году до 6,2 процента годовых за январь--октябрь 2006 г. При этом средняя процентная ставка по новым кредитам банков в национальной валюте снизилась соответственно с 74,6 до 13,4 процента годовых или в 5,6 раза.

Финансовая стабилизация стала важным фактором как роста инвестиций в экономику, так и активного ее кредитования со стороны банковского сектора. Так, прирост инвестиций в основной капитал в сопоставимых ценах увеличился до 20 процентов в 2005 году при их снижении на 3,5 процента в 2001 году. А кредитные вложения белорусских банков за этот период возросли практически в 9 раз. За 10 месяцев текущего года прирост кредитов банков составил 43,9 процента.

Все это содействовало обеспечению высоких темпов экономического роста в республике, позволяющих Беларуси по этому показателю устойчиво занимать одно из лидирующих мест среди стран СНГ.

Динамично развивается банковская система. Так, ее ресурсная база за период с 01.01.2001 г. по 01.01.2006 г. увеличилась более чем в 8 раз, за 10 месяцев 2006 года -- на 31,1 процента. Все более значительную долю в ресурсной базе банков занимают вклады населения. За пятилетку они возросли более чем в 13 раз, а удельный вес в составе ресурсной базы увеличился с 16,6 процента на 01.01.2001 г. до 26,9 процента на 01.01.2006 г. Важнейшим фактором такого активного роста вкладов граждан в белорусские банки является общий рост доверия населения к банковской системе и национальной валюте. С другой стороны, не менее важна процентная политика, направленная на обеспечение положительной в реальном выражении доходности по срочным вкладам в белорусских рублях, устойчиво превышающей доходность сбережений в иностранной валюте.

Собственный капитал банков за период 2001--2005 гг. увеличился в 10,4 раза.

Следует также отметить, что процесс финансовой стабилизации и активного участия банковской системы в достижении параметров социально-экономического развития сопровождался эффективным, безопасным и надежным функционированием национальной платежной системы.

Макроэкономическая ситуация в январе - сентябре 2007 г. по сравнению с аналогичным периодом 2006 года характеризовалась:

поддержанием высоких темпов экономического роста: объем валового внутреннего продукта (далее - ВВП) в сопоставимых ценах увеличился на 8,4 процента, промышленного производства - на 8,2 процента, продукции сельского хозяйства - на 5,6 процента;

сохранением высокой инвестиционной активности в большинстве отраслей народного хозяйства: объем инвестиций в основной капитал увеличился в сопоставимых ценах на 16,6 процента;

ростом реальных денежных доходов населения и реальной заработной платы на 16,2 процента и 10,2 процента соответственно;

профицитом консолидированного (2,7 трлн. рублей, или 3,9 процента к ВВП) и республиканского (2,4 трлн. рублей, или 3,5 процента к ВВП) бюджетов;

снижением безработицы: на конец сентября 2007 г. численность безработных, официально зарегистрированных в органах государственной службы занятости, составила 46,5 тыс. человек, уменьшившись с начала 2007 года на 10,6 процента.

Рост промышленного производства сопровождался понижением рентабельности реализованной продукции, прежде всего в топливной отрасли, которое обусловлено изменениями в условиях поставки российской нефти.

За январь - сентябрь 2007 г., по данным платежного баланса, экспорт товаров и услуг в фактических ценах по сравнению с аналогичным периодом 2006 года возрос на 18,3 процента до 19,6 млрд. долларов США. Импорт товаров и услуг в фактических ценах за январь - сентябрь 2007 г. достиг 21,1 млрд. долларов США, увеличившись по сравнению с соответствующим периодом 2006 года на 23,1 процента. В результате по внешнеторговым операциям сформировался чистый импорт в размере 1,5 млрд. долларов США против 563,1 млн. долларов США в январе - сентябре 2006 г. При этом дефицит торгового баланса составил 2,3 млрд. долларов США, а активное сальдо операций с услугами - 825,3 млн. долларов США.

В январе - сентябре 2007 г. на валютном рынке сложилась следующая ситуация.

Оборот внутреннего валютного рынка относительно января - сентября 2006 г. увеличился на 16 процентов и достиг 37,2 млрд. долларов США.

В результате опережающего роста предложения иностранной валюты по сравнению со спросом на нее чистая продажа иностранной валюты юридическими лицами уменьшилась с 869,6 млн. долларов США в январе - сентябре 2006 г. до 595,4 млн. долларов США в отчетном периоде 2007 года. Чистая покупка населением иностранной валюты за счет личных средств и безналичных перечислений снизилась и составила 326,3 млн. долларов США против 481,8 млн. долларов США в аналогичном периоде 2006 года.

Поступления на счета организаций валютной выручки от экспорта товаров и услуг, а также от внутренней торговли за иностранную валюту за январь - сентябрь 2007 г. достигли 19,2 млрд. долларов США, что на 19,9 процента выше, чем за аналогичный период 2006 года.

По оценке Министерства экономики, сложившиеся в январе - сентябре 2007 г. тенденции в социально-экономическом развитии страны свидетельствуют об увеличении в 2007 году ВВП - на 8,5 процента, реальной заработной платы - на 9 процентов, реальных денежных доходов населения - на 13 процентов, производительности труда - на 7,4 процента. Темпы роста производства промышленной продукции ожидаются на уровне 107,5 процента, продукции сельского хозяйства - 106 процентов, инвестиций в основной капитал - 114,5 процента.

Сохранение тенденции опережающего роста заработной платы и доходов по сравнению с ростом производительности труда создает избыточный спрос на импортные товары и вызывает дополнительное напряжение на валютном рынке.

Конечной целью денежно-кредитной политики в 2007 году является ограничение совместно с мерами экономической политики Правительства темпов инфляции, измеряемой приростом индекса потребительских цен, на уровне 6 - 8 процентов.

Прирост индекса потребительских цен в январе - сентябре 2007 г. составил 5,4 процента (0,6 процента в среднем за месяц) против 3,1 процента в январе - сентябре 2006 г. (0,3 процента в среднем за месяц).

В январе - сентябре 2007 г. для достижения конечной цели денежно-кредитной политики Национальный банк применял систему монетарных ориентиров, в качестве которых использовались обменные курсы белорусского рубля к доллару США и российскому рублю, показатель активной рублевой денежной массы.

Курсовая политика обеспечила стабильность курса белорусского рубля к доллару США, который за январь - сентябрь 2007 г. снизился на 0,4 процента и на 1 октября 2007 г. был равен 2 149 белорусским рублям за 1 доллар США.

В результате изменения взаимного курса российского рубля к доллару США официальный курс белорусского рубля к российскому за январь - сентябрь 2007 г. понизился на 6,1 процента и на 1 октября 2007 г. составил 86,09 белорусского рубля за 1 российский рубль.

Такая политика курсообразования способствовала сохранению позитивных ценовых условий для повышения конкурентоспособности белорусских товаров на внутреннем и внешнем рынках. Индекс реального курса белорусского рубля к российскому рублю, рассчитанный по индексу потребительских цен, в январе - сентябре 2007 г. находился ниже уровня аналогичного периода 2006 года на 6,1 процента, реальный эффективный курс - на 4,9 процента.

Развитие ситуации в экономике и денежно-кредитной сфере в январе - сентябре 2007 г. показывает, что задачи, предусмотренные в Основных направлениях денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2007 год, утвержденных Указом Президента Республики Беларусь от 30 ноября 2006 г. № 703 (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2006 г., № 1, 1/8121) (далее - Основные направления на 2007 год), в целом будут выполнены.

Официальный обменный курс белорусского рубля к доллару США на 1 января 2008 г. будет находиться в диапазоне 2 150 - 2 160 рублей за 1 доллар США.

Ожидается, что снижение реального эффективного курса за 2007 год сложится бульшим по сравнению с предполагаемым в Основных направлениях на 2007 год изменением в 4 процента.

Наряду с показателями обменного курса в качестве монетарного ориентира денежно-кредитной политики используется показатель активной рублевой денежной массы (денежный агрегат M1 - наличные деньги в обороте, переводные депозиты юридических и физических лиц - резидентов Республики Беларусь).

За январь - сентябрь 2007 г. активная рублевая денежная масса возросла на 1,9 процента. Ее структура в этом периоде характеризуется ростом наличных денег в обороте и переводных депозитов физических лиц на 11,7 и 17,3 процента соответственно при сокращении переводных депозитов юридических лиц на 14,7 процента.

Динамика наличных денег и переводных депозитов физических лиц определялась значительным увеличением реальных денежных доходов населения, объемов операций по покупке наличной иностранной валюты населением, розничного оборота товаров и услуг, а также расширением расчетов физических лиц с использованием банковских пластиковых карточек. кредитный денежный кейнсианский монетарный

Сокращение переводных депозитов юридических лиц связано с превышением затрат организаций (прежде всего в результате роста цен на энергоносители) над поступлением денежных средств на их текущие счета, снижением в январе - сентябре 2007 г. реальной прибыли и рентабельности продукции, чистой кредиторской задолженности, а также с существенным увеличением запасов готовой продукции на складах промышленных предприятий.

Спрос экономики на деньги по активной рублевой денежной массе оценивается в 20 процентов за 2007 год при прогнозе 20 - 25 процентов.

2.2 Краткий обзор основных показателей развития Республики Беларусь