Финансовые инструменнты

Размещено на http://www.allbest.ru/

Оглавление

Введение

1. Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими

2. Факторы, определяющие инвестиционные качества финансовых инструментов

3. Принципы и методы оценки эффективности отдельных финансовых инструментов инвестирования

Расчетная часть

Список литературы

Введение

Как известно, инвестированием называется вложение средств с целью их приумножения в будущем. Для инвестирования существует множество инструментов, с помощью которых достигается прибыль.

Собственно инструменты инвестирования - это все, куда мы можем вложить деньги для достижения прибыли. Но чтобы получить прибыль необходимо уметь правильно выбрать инструмент инвестирования. Инвестиционными инструментами являются любые виды вложения денег, предоставляющие возможность увеличения вложенной суммы в перспективе, причем, желательно в ближайшей.

Существует не мало инструментов инвестирования - от покупки центнера картошки для его последующей розничной продажи с наценкой на килограмм или приобретения стартового пакета какого-нибудь вида сетевого маркетинга типа «Эйвон» до финансового участия в строительстве нового небоскреба в Дубае или разработке нефтяного месторождения в Сибири, предполагающего дивиденды от удачной реализации упомянутых проектов. Все эти виды вложения средств, относятся к инструментам финансового инвестирования.

Цель данной работы заключается в комплексном изучении оценки инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов инвестирования.

Для достижения поставленной цели необходимо выполнить следующие задачи:

- рассмотреть виды финансовых инструментов;

- выявить процесс разработки инструментов инвестирования;

- охарактеризовать процесс инвестирования;

- проанализировать процесс инвестиций на предприятии.

Предметом исследования являются формы, факторы, принципы и методы оценки финансовых инструментов.

Объектом исследования в данной работе выступает финансовые инструменты инвестирования .

Теоретической основой написания курсовой работы послужили работы отечественных и зарубежных экономистов таких как: Риммер С.Н., Зайцев Н. Л., Ковалев В.В., и др., в которых рассматривалось изучение инвестиционного поведения экономических субъектов, системное исследование основ инвестиционного поведения и его моделирование.

Методологической основой исследования являются следующие методы научного познания: анализ, индукция, метод экономико-статистического анализа, метод Парето, Борда, максимизация показателя NPV, метод удельных весов.

Работа состоит из введения, трёх глав, заключение, расчётной части и списка используемой литературы.

Во введении обосновывается актуальность темы, практическая значимость, цели данной работы, её содержание.

В первой главе рассматриваются формы финансовых инвестиций и особенности управления ими. Финансовые инвестиции рассматриваются как активная форма эффективного использования временно свободного капитала или как инструмент реализации стратегических целей, связанных с диверсификацией операционной деятельности предприятия.

Во второй главе рассматриваются факторы, определяющие инвестиционные качества финансовых инструментов инвестирования. В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке.

В третей главе рассматривается принципы и методы оценки эффективности отдельных финансовых инструментов инвестирования. Оценка реальной стоимости финансового инструмента сопоставлении с ценой его текущей рыночной котировки или рассчитанная ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли(доходности) по нему является основным критерием принятия управленческих решений по осуществлению тех или иных финансовых инвестиций.

В заключении даются краткие выводы по оценке инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов инвестирования.



1. Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими

Функциональная направленность операционной деятельности предприятий, не являющихся институциональными инвесторами, определяет в качестве приоритетной формы осуществление реальных инвестиций. Однако на отдельных этапах развития предприятия оправдано осуществление и финансовых инвестиций. Такая направленность инвестиций может быть вызвана необходимостью эффективного использования инвестиционных ресурсов, формируемых до начала осуществления реального инвестирования по отобранным инвестиционным проектам; в случаях, когда, конъюнктура финансового (в первую очередь фондового) рынка позволяет получить значительно больший уровень прибыли на вложенный капитал, чем операционная деятельность на "затухающих" товарных рынках; при наличии временно свободных денежных активов, связанной с сезонной деятельностью предприятия; в случаях намечаемого "захвата" других предприятий в преддверии отраслевой, товарной или региональной диверсификации своей деятельности путем вложения капитала в их уставные фонды (или приобретения ощутимого пакета их акций) и в ряде других аналогичных случаев. Поэтому финансовые инвестиции рассматриваются как активная форма эффективного использования временно свободного капитала или как инструмент реализации стратегических целей, связанных с диверсификацией операционной деятельности предприятия[2,C.105].

Осуществление финансовых инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются:

1. Финансовые инвестиции являются независимым видом хозяйственной деятельности для предприятий реального сектора экономики. Эта независимость проявляется как по отношению к операционной деятельности таких предприятий, так и по отношению к процессу их реального инвестирования. Стратегические операционные задачи развития таких предприятий финансовые инвестиции, как правило, не решают.

2. Финансовые инвестиции используются предприятиями реального сектора экономики в основном в двух целях: получения дополнительного инвестиционного дохода в процессе использования свободных денежных активов и их противоинфляционной защиты. Целенаправленное формирование инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций такие предприятия, как правило, не производят. И хотя обычно финансовые инвестиции обеспечивают более низкий уровень прибыли, чем функционирующие операционные активы предприятия, они формируют дополнительный ее приток в периоды, когда временно свободный капитал не может быть эффективно использован для расширения операционной деятельности. финансовый инвестиция капитал

3. Финансовые инвестиции предоставляют предприятию наиболее широкий диапазон выбора инструментов инвестирования по шкале "доходность-риск". В сравнении с реальным инвестированием эта шкала значительно шире -- она включает группу как безрисковых, так и высокорисковых (спекулятивных) инструментов инвестирования, позволяя инвестору осуществлять свою инвестиционную политику в широком диапазоне: от крайне консервативной до крайне агрессивной[2,C.110].

4. Финансовые инвестиции предоставляют предприятию достаточно широкий диапазон выбора инструментов инвестирования и по шкале "доходность-ликвидность". Хотя в сравнении с реальными инвестициями они характеризуются более высоким уровнем ликвидности, этот уровень варьирует в очень широких пределах.

5. Процесс обоснования управленческих решений, связанных с осуществлением финансовых инвестиций, является более простым и менее трудоемким. Он не связан с существенными прединвестиционными затратами финансовых средств, аналогичными подготовке реальных инвестиционных проектов; алгоритмы оценки эффективности финансовых инвестиций носят более дифференцированный характер по отношению к объектам инвестирования, что повышает надежность осуществления такой оценки; реализация принятых управленческих решений в сфере финансового инвестирования занимает минимум времени.

6. Высокая колеблемость конъюнктуры финансового рынка в сравнении с товарным определяет необходимость осуществления более активного мониторинга в процессе финансового инвестирования. Соответственно и управленческие решения, связанные с осуществлением финансового инвестирования, носят более оперативный характер.

1. Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий. Эта форма финансового инвестирования имеет наиболее тесную связь с операционной деятельностью предприятия. Она обеспечивает упрочение стратегических хозяйственных связей с поставщиками сырья и материалов

(при участии в их уставном капитале);развитие своей производственной инфраструктуры (при вложении капитала в транспортные и другие аналогичные предприятия); расширение возможностей сбыта продукции или проникновение на другие региональные рынки (путем вложения капитала в уставные фонды предприятий торговли); различные формы отраслевой и товарной диверсификации операционной деятельности и другие стратегические направления развития предприятия[1,C.53].

По своему содержанию эта форма финансового инвестирования во многом подменяет реальное инвестирование, являясь при этом менее капиталоемкой и более оперативной. Приоритетной целью этой формы инвестирования является не столько получение высокой инвестиционной прибыли (хотя минимально необходимый ее уровень должен быть обеспечен), сколько установление форм финансового влияния на предприятия для обеспечения стабильного формирования своей операционной прибыли.

2. Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов. Эта форма финансового инвестирования направлена прежде всего на эффективное использование временно свободных денежных активов предприятия. Основным видом денежных инструментов инвестирования является депозитный вклад в коммерческих банках. Как правило, эта форма используется для кратко срочного инвестирования капитала и ее главной целью является генерирование инвестиционной прибыли.

3. Вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов. Эта форма финансовых инвестиций является наиболее массовой и перспективной. Она характеризуется вложением капитала в различные виды ценных бумаг, свободно обращающихся на фондовом рынке (так называемые "рыночные ценные бумаги"). Использование этой формы финансового инвестирования связано с широким выбором альтернативных инвестиционных решений как по инструментам инвестирования, так и по его срокам; более высоким уровнем государственного регулирования и защищенности инвестиций; развитой инфраструктурой фондового рынка; наличием оперативно предоставляемой информации о состоянии и конъюнктуре фондового рынка в разрезе отдельных его сегментов и другими факторами. Основной целью этой формы финансового инвестирования также является генерирование инвестиционной прибыли, хотя в отдельных случаях она может быть использована для установления форм финансового влияния на отдельные компании при решении стратегических задач (путем приобретения контрольного или достаточного весомого пакета акций).

С учетом особенностей и форм финансового инвестирования организуется управление ими на предприятии. При достаточно высокой периодичности осуществления финансовых инвестиций на предприятии разрабатывается специальная политика такого управления.

Политика управления финансовыми инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая выбор наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременное его реинвестирование.

Формирование политики управления финансовыми инвестициями осуществляется по следующим основным этапам.

1. Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде. В процессе этого анализа изучаются объемы, формы и эффективность финансового инвестирования на предприятии.

На первой стадии анализа изучается общий объем инвестирования капитала в финансовые активы, определяются темпы изменения этого объема и удельного веса финансового инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде[3,C.137].

На второй стадии анализа изучается состав конкретных финансовых инструментов инвестирования, их динамика и удельный вес в общем объеме финансового инвестирования.

На третьей стадии анализа оценивается уровень доходности отдельных финансовых инструментов и финансовых инвестиций в целом. Он определяется как отношение суммы доходов, полученных в разных формах по отдельным финансовым инструментам (с ее корректировкой на индекс инфляции), к сумме инвестированных в них средств. Уровень доходности финансовых инвестиций предприятия сопоставляется со средним уровнем доходности на финансовом рынке и уровнем рентабельности собственного капитала.

Проведенный анализ позволяет оценить объем и эффективность портфеля финансовых инвестиций предприятия в предшествующем периоде.

2. Определение объема финансового инвестирования в предстоящем периоде. Этот объем на предприятиях, которые не являются институциональными инвесторами, обычно небольшой и определяется размером свободных финансовых средств, заранее накапливаемых для осуществления предстоящих реальных инвестиций или других расходов будущего периода. Заемные средства к финансовому инвестированию предприятия обычно не привлекаются (за исключением отдельных периодов, когда уровень доходности ценных бумаг существенно превосходит уровень ставки процента за кредит).

3. Выбор форм финансового инвестирования. В рамках планируемого объема финансовых средств, выделяемых на эти цели, определяются конкретные формы этого инвестирования, рассмотренные выше[3,C.137].

4. Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. Методы такой оценки дифференцируются в зависимости от видов этих инструментов; основным показателем оценки выступает уровень их доходности.

5. Формирование портфеля финансовых инвестиций. Это формирование осуществляется с учетом оценки инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов.

В процессе их отбора в формируемый портфель учитываются следующие основные факторы:

- тип портфеля финансовых инвестиций, формируемый в соответствии с его приоритетной целью;

- необходимость диверсификации финансовых инструментов портфеля;

- необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля и другие. Сформированный с учетом изложенных факторов портфель финансовых инвестиций должен быть оценен по соотношению уровня доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что по своим параметрам он соответствует тому типу портфеля, который определен целями его формирования. При необходимости усиления целенаправленности портфеля в него вносятся необходимые коррективы.

6. Обеспечение эффективного оперативного управления портфелем финансовых инвестиций. При существенных изменениях конъюнктуры финансового рынка инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов снижаются. В процессе оперативного управления портфелем финансовых инвестиций обеспечивается своевременная его реструктуризация с целью поддержания целевых параметров его первоначального формирования.

В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке.

2. Факторы, определяющие инвестиционные качества финансовых инструментов

Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля.

Направленность финансовых инвестиций предприятий в последнее время все больше ориентируется на фондовые инструменты. Различные инструменты фондового рынка составляют сейчас до 80% общего объема финансовых инвестиций предприятия. Это определяет необходимость более подробной характеристики инвестиционных качеств отдельных фондовых инструментов инвестирования. С позиций особенностей присущих им инвестиционных качеств фондовые инструменты классифицируются по следующим основным признакам.

1. По степени предсказуемости инвестиционного дохода разделяют долговые и долевые ценные бумаги.

Долговые ценные бумаги характеризуется четкой предсказуемостью инвестиционного дохода, размер которого можно определить в любой момент их обращения[4,C.203].

Предсказуемость уровня инвестиционного дохода позволяет без особых проблем сопоставлять инвестиционные качества долговых ценных бумаг как по шкале "доходность-риск", так и по шкале "доходность-ликвидность". Кроме того, долговые ценные бумаги имеют приоритетные права погашения обязательств при банкротстве эмитента, что значительно снижает уровень несистематического их риска.

Долевые ценные бумаги характеризуются низким уровнем предсказуемости их инвестиционного дохода, который оценивается по двум параметрам -- уровню предстоящих выплат дивидендов и приросту курсовой стоимости фондового инструмента. По этим ценным бумагам при эффективной хозяйственной деятельности эмитента возможно получение более высокого уровня инвестиционного дохода в сравнении с долговыми ценными бумагами того же эмитента. При этом для долевых ценных бумаг характерна более высокая степень корреляции доходов с темпами инфляции. Вместе с тем, нестабильность инвестиционного дохода делает их более рисковыми инструментами инвестирования, так как они не защищены ни от систематического, ни от несистематического видов рисков. Низкая эффективность хозяйственной деятельности эмитента может привести не только к потере инвестиционного дохода по долевым ценным бумагам, но и к частичной (а в случае банкротства -- и полной) потере вложенного в них капитала.

2. По уровню риска, связанного с характером эмитента, выделяют следующие виды фондовых инструментов инвестирования:

Государственные ценные бумаги. Они представлены в основном долговыми обязательствами и имеют наименьший уровень инвестиционного риска. Отдельные виды государственных ценных бумаг рассматриваются даже в качестве эталона безрисковых инвестиций [4,C.208].

Вместе с тем, уровень инвестиционного дохода по таким ценным бумагам, как правило, наиболее низкий. При этом путем изменения ставки рефинансирования (учетной ставки центрального банка) государство имеет возможность влиять на реальный уровень инвестиционного дохода по своим ценным бумагам в периоды резких колебаний конъюнктуры финансового рынка.

Ценные бумаги муниципальных органов. Уровень инвестиционных качеств таких ценных бумаг (как правило, долговых) в значительной степени определяется уровнем инвестиционной привлекательности соответствующих регионов. Хотя ценные бумаги такого вида трудно отнести к безрисковым, уровень инвестиционного риска по ним обычно невысокий. Соответственно невысок и уровень инвестиционного дохода по ним.

Ценные бумаги, эмитированные банками. Инвестиционные качества этих фондовых инструментов считаются достаточно высокими, так как уровень доходности по ним обычно выше, чем по государственным и муниципальным ценным бумагам. Кроме того, система экономических нормативов банковской деятельности и высокий уровень государственного контроля за их деятельностью снижают потенциальный уровень риска инвестирования в ценные бумаги этих эмитентов (хотя случаи финансовой несостоятельности банков не такие редкие).

Ценные бумаги предприятий. Этот вид финансовых инструментов инвестирования в нашей стране обладает низкими инвестиционными качествами. Это вызвано низкой эффективностью хозяйственной деятельности большинства предприятий на современном этапе (особенно корпоратизированных государственных предприятий), вследствие чего по акциям многих из них не выплачиваются даже дивиденды. Уровень инвестиционного риска по ценным бумагам предприятий (особенно относящихся к категории "венчурных") наиболее высокий. Кроме того, этот тип ценных бумаг в целом характеризуется самым низким уровнем ликвидности на фондовом рынке.

3. По уровню риска и ликвидности, связанными с периодом обращения, выделяют следующие фондовые инструменты инвестирования:

Краткосрочные ценные бумаги. Период их обращения определяет достаточно высокий уровень их ликвидности на фондовом рынке. Кроме того, короткий период их обращения в значительной степени снижает уровень инвестиционного риска, связанного с изменением конъюнктуры финансового рынка и финансового состояния их эмитентов. В то же время, относительно низкий уровень риска и достаточно высокий уровень их ликвидности определяют сравнительно невысокий уровень инвестиционного дохода по таким фондовым инструментам.

Долгосрочные ценные бумаги. Уровень инвестиционных качеств таких фондовых инструментов определяется противоположными характеристиками -- низким уровнем ликвидности (при прочих равных условиях) и соответственно более высоким уровнем инвестиционного риска Соответственно по таким фондовым инструментам предлагается и более высокий уровень инвестиционного дохода.

4. По уровню ликвидности, связанному с характеромвыпуска и обращения, фондовые инструменты инвестирования подразделяются на следующие виды:

Именные ценные бумаги. В связи со сложной процедурой их оформления и более глубоким контролем эмитента за их обращением эти ценные бумаги обладают очень низкой ликвидностью[4,C.210].

Ценные бумаги на предъявителя. Указанная особенность выпуска таких фондовых инструментов не препятствует процессу их свободного обращения, а соответственно и повышает потенциальный уровень их ликвидности.

Выше были рассмотрены общие особенности фондовых инструментов, определяющие их инвестиционные качества в соответствии с приведенной классификацией. Вместе с тем, главной задачей в процессе финансового инвестирования является оценка инвестиционных качеств конкретных видов ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке. Такая оценка дифференцируется по основным видам ценных бумаг -- акциям, облигациям, депозитным (сберегательным) сертификатам и т.п. Рассмотрим основные параметры оценки инвестиционных качеств важнейших видов этих ценных бумаг.

Интегральная оценка инвестиционных качеств акций осуществляется по следующим основным параметрам:

а) характеристика вида акций в соответствии с вышеприведенной схемой классификации ценных бумаг;

б) оценка отрасли, в которой осуществляет свою деятельность эмитент. Такая оценка проводится на основе ранее рассмотренной методики определения инвестиционной привлекательности отраслей экономики;

в) оценка основных показателей хозяйственной деятельности и финансового состояния эмитента. Эта оценка дифференцируется в зависимости от того, предлагается ли акция на первичном или вторичном фондовом рынке. В первом случае основу оценки составляют показатели, характеризующие финансовое состояние эмитента и основные объемные показатели его хозяйственной деятельности[4,C.215].

Во втором случае эта оценка дополняется показателями динамики обеспеченности акций чистыми активами акционерного общества, осуществляемой им дивидендной политики и некоторыми другими;

г) оценка характера обращения акций на фондовом рынке. Такая оценка проводится по акциям, обращающимся на вторичном фондовом рынке, и связана прежде с показателями их рыночной котировки и ликвидности. Для характеристики рыночной котировки акции используются коэффициенты соотношения котируемых Цен предложения и спроса по ней. Важную роль в процессе этой оценки играет и факт допуска акции к торгам на фондовой бирже, т.е. ее листинг (с присвоением определенного разряда);

д) оценка условий эмиссии акции. Предметом такой оценки являются: цели эмиссии; условия и периодичность выплаты дивидендов; степень участия некоторых держателей акций в управлении акционерной компанией и другие интересующие инвестора данные, содержащиеся в эмиссионном проспекте. Необходимо при этом иметь в виду, что часто декларируемый предполагаемый размер дивидендов по простым акциям не носит характера не только юридических, но и контрактных обязательств эмитента, поэтому ориентироваться на этот показатель не следует.

Интегральная оценка инвестиционных качеств облигаций осуществляется по следующим основным параметрам:

а) характеристика вида облигации в соответствии с вышеприведенной схемой классификацией ценных бумаг;

б) оценка инвестиционной привлекательности региона (такая оценка проводится только по облигациям внутреннего местного займа). Необходимость в такой оценке возникает потому, что часть регионов, получающих от государства значительные объемы субсидий и субвенций, может испытывать серьезные финансовые затруднения при погашении облигаций. Поэтому, рассматривая инвестиционные качества отдельных облигаций внутренних местных займов, следует по меньшей мере изучить динамику сальдо их бюджетов и структуру источников формирования их доходной части;

в) оценка финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия -- эмитента (такая оценка проводится только по облигациям предприятий).

Главной задачей такой оценки является выявление кредитного рейтинга предприятия, степени его финансовой устойчивости и ее прогноз на период погашения облигации,а также наличие частично сформированного выкупного фонда по обращающимся краткосрочным обязательствам [4,C.223].

г) оценка характера обращения облигации на фондовом рынке. Основу такой оценки составляет изучение коэффициента соотношения ее рыночной цены и реальной стоимости. Этот показатель существенно зависит от ставки процента на финансовом рынке -- если ставка процента возрастает, то цена облигации падает (в силу фиксированной величины дохода по ней) и наоборот. Кроме того, реальная рыночная стоимость облигации зависит также от срока, остающегося до ее погашения эмитентом (чем выше этот срок, тем больше уровень ее риска и ниже настоящая стоимость, что определяет и более низкий уровень рыночной цены);

д) оценка условий эмиссии облигации. Предметом оценки являются: цель и условия эмиссии; периодичность выплаты процента и ее размер; условия погашения основной суммы (принципала) и другие показатели. При оценке следует иметь в виду, что более частая периодичность выплат может перекрыть выгоды для инвестора, получаемые от более высокого размера процента.

Интегральная оценка инвестиционных качеств сберегательных (депозитных) сертификатов осуществляется по таким параметрам:

а) характеристика вида сберегательного (депозитного) сертификата в соответствии с вышеприведенной схемой классификации ценных бумаг;

б) оценка надежности банка-эмитента. Такая оценка включает характеристики основных объемных показателей (сумма активов, размер собственного капитала, сумма принятых депозитов и выданных кредитов, сумма прибыли и другие) и отдельных коэффициентов (коэффициент Кука, сводный коэффициент банковского риска). В зарубежной практике оценка надежности банков осуществляется по так называемой системе КЭМЕЛ

[CAMEL], представляющей аббревиатуру из начальных букв следующих показателей:

"С" -- достаточность капитала банка;

"А" -- качественная структура активов банка;

"М"-- качество (эффективность) управления;

"Е" -- уровень доходности (рентабельности);

"L" -- уровень ликвидности.

По результатам этой оценки банк характеризуется по уровню своей надежности как "хороший", "удовлетворительный", "достаточно надежный", "критический" (неудовлетворительный). Рейтинговая оценка надежности банков (характерная для нашей страны) в зарубежной практике не используется.

С учетом своих целей и менталитета каждый инвестор избирает конкретные формы и виды инструментов финансового инвестирования[4,C.228].

Оценка эффективности отдельных финансовых инструментов инвестирования, как и реальных инвестиций, осуществляется на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм возвратного денежного потока по ним, с другой.



3. Принципы и методы оценки эффективности отдельных финансовых инструментов инвестирования

Формирование этих показателей в условиях финансового инвестирования имеет существенные отличительные особенности. Прежде всего, в сумме возвратного денежного потока при финансовом инвестировании отсутствует показатель амортизационных отчислений, так как финансовые инструменты, в отличие от реальных инвестиций, не содержат в своем составе амортизируемых активов. Поэтому основу текущего возвратного денежного потока по финансовым инструментам инвестирования составляют суммы периодически выплачиваемых по ним процентов (на вклады в уставные фонды; на депозитные вклады в банках; по облигациям и другим долговым ценным бумагам) и дивидендов (по акциям и другим долевым ценным бумагам).

Кроме того, коль скоро финансовые активы предприятия (каковыми являются финансовые инструменты инвестирования) не амортизируются, они продаются (погашаются) в конце срока их использования предприятием (или в конце обусловленного фиксированного срока их обращения) по той цене, которая сложилась на них на момент продажи на финансовом рынке (или по заранее обусловленной фиксированной их сумме)[6,C.108].

Следовательно, в состав возвратного денежного потока по финансовым инструментам инвестирования входит стоимость их реализации по окончании срока их использования (фиксированной стоимости по долговым финансовым активам и текущей курсовой стоимости по долевым финансовым активам).

Определенные отличия складываются и в формировании нормы прибыли на инвестированный капитал. Если по реальным инвестициям этот показатель опосредствуется уровнем предстоящей операционной прибыли, которая складывается в условиях объективно существующих отраслевых ограничений, то по финансовым инвестициям инвестор сам выбирает ожидаемую норму прибыли с учетом уровня риска вложений в различные финансовые инструменты.

Осторожный (или консервативный) инвестор предпочтет выбор финансовых инструментов с невысоким уровнем риска (а соответственно и с невысокой нормой инвестиционной прибыли), в то время как рисковый (или агрессивный) инвестор предпочтет выбор для инвестирования финансовых инструментов с высокой нормой инвестиционной прибыли (невзирая на высокий уровень риска по ним)[6,C.110].

Коль скоро ожидаемая норма инвестиционной прибыли задается самим инвестором, то этот показатель формирует и сумму инвестиционных затрат в тот или иной инструмент финансового инвестирования, которая должна обеспечить ему ожидаемую сумму прибыли. Эта расчетная сумма инвестиционных затрат представляет собой реальную стоимость финансового инструмента инвестирования, которая складывается в условиях ожидаемой нормы прибыли по нему с учетом соответствующего уровня риска.

Если фактическая сумма инвестиционных затрат по финансовому инструменту будет превышать его реальную стоимость, то эффективность финансового инвестирования снизится (т.е. инвестор не получит ожидаемую сумму инвестиционной прибыли). И наоборот, если фактическая сумма инвестиционных затрат будет ниже реальной стоимости финансового инструмента, то эффективность финансового инвестирования возрастет (т.е. инвестор получит инвестиционную прибыль в сумме, большей чем ожидаемая).

С учетом изложенного оценка эффективности того или иного финансового инструмента инвестирования сводится к оценке реальной его стоимости, обеспечивающей получение ожидаемой нормы инвестиционной прибыли по нему.

Модели оценки стоимости облигаций построены на следующих исходных показателях:

а) номинал облигации:

б) сумма процента, выплачиваемая по облигации;

в) ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (норма доходности) по облигации:

г) количество периодов до срока погашения облигации.

Базисная модель оценки стоимости облигации [Basis Bond Valuation Model] или облигации с периодической выплатой процентов имеет следующий вид: Экономическое содержание Базисной модели оценки стоимости облигации (облигации с периодической выплатой процентов) заключается в том, что ее текущая реальная стоимость равна сумме всех процентных поступлений по ней за оставшийся период ее обращения и номинала, приведенных к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности)[6,C.112].

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении, равна совокупным выплатам номинала и суммы процента по ней, приведенным к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Экономическое содержание данной модели состоит [в том, что текущая реальная стоимость облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов по ней, представляет собой ее номинал, приведенный к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Трансформируя соответствующим образом указан! ные модели (т.е. меняя искомый расчетный показатель) I можно по каждому виду облигаций рассчитать ожидаемую норму валовой инвестиционной прибыли (доходности), если показатель реальной стоимости облигации заменить на фактическую цену ее реализации на фондовом рынке (комплекс таких моделей широко представлен в г специальной литературе по вопросам обращения фондовых инструментов). Для оценки текущего уровня валовой инвестиционной прибыли по облигациям используется коэффициент ее текущей доходности.

Модели оценки стоимости акций построены на следующих исходных показателях:

а) сумма дивидендов, предполагаемая к получению в конкретном периоде;

б) ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации (при использовании акции в течение заранее определенного периода;

в) ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (норма доходности) по акциям;

г) число периодов использования акции[6,C.115].

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость акции, используемой в течение неопределенного продолжительного периода времени (неопределенное число лет), представляет собой сумму предполагаемых к получению дивидендов по отдельным предстоящим периодам, приведенную к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности). ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по акциям, выраженная десятичной дробью; и число периодов, включенных в расчет. Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость акции, используемой в течение заранее определенного срока, равна сумме предполагаемых к получению дивидендов в используемых I периодах и ожидаемой курсовой стоимости акции в 1 момент ее реализации, приведенной к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме [валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Первая из рассмотренных моделей оценки стоимости акций (т.е. акций, постоянно находящихся в портфеле инвестора) имеет ряд вариантов:

Модель оценки стоимости акций со стабильным уровнем дивидендов имеет следующий вид.

Для оценки текущего уровня валовой инвестиционной прибыли по акции используется ряд показателей, основным из которых является коэффициент соотношения цены и дохода по акции.

Оценка реальной стоимости финансового инструмента в сопоставлении с ценой его текущей рыночной котировки или рассчитанная ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по нему являются основным критерием принятия управленческих решений по осуществлению тех или иных финансовых инвестиций. Вместе с тем, в процессе принятия таких управленческих решений могут быть учтены и иные факторы -- условия эмиссии ценных бумаг, отраслевая или региональная принадлежность эмитента, уровень активности обращения тех или иных инструментов финансового инвестирования на рынке и другие[6,C.120].



Расчетная часть

Для расширения собственной операционной деятельности предприятию необходимо реализовать один из шести альтернативных инвестиционных проектов. Исходя из прогнозных показателей каждого проекта, необходимо произвести выбор наиболее приемлемого проекта на основе методов Парето, Борда, максимизации показателя NPV, метода удельных весов, а также определить оптимальный вариант структуры капитала по критериям максимизации рентабельности собственного капитала и минимизации стоимости капитала.

Решение:

1. Рассчитаем NPV (чистый дисконтированный доход дает возможный прирост капитала инвестора в результате реализации проекта). Для расчета будем использовать формулу:

,

где - доходы;

- затраты;

- затраты в нулевой период (единовременные затраты);

n - число интервалов в общем расчетном периоде t;

- коэффициент дисконтирования.

Если NPV ? 0, проект выгоден при выбранной норме дисконтирования.

При расчете получим следующие результаты:

12360,13

15461,99

15187,89

20134,9

14864,32

11999,44

2. Рассчитаем PI (индекс рентабельности характеризует отношение чистой приведенной стоимости NPV к затратам), используя формулу:

Решение о реализации проекта может быть принято, если PI > 1.

В результате получим:

1,027467

1,030924

1,032315

1,041948

PI_{5 = ч460000=}1,032314

PI_{6 = ч490000 =}1,024489

3. Рассчитаем IRR (внутренняя норма доходности более полно, чем другие показатели отражает эффективность вложений на определенном этапе времени). Для расчета необходимо подобрать два значения коэффициента дисконтирования, чтобы r₁< r₂. Для заданных значений необходимо рассчитать NPV(r₁) и NPV(r₂). В том случае, когда NPV будут противоположны по знаку, можно применять формулу:

В результате получим:

r₁=11%, NPV(r₁)= 12360,13

r₂=13%, NPV(r₂)= -2056,42

0,127147 >12,71%

r₁=11%, NPV(r₁)= 15461,99

r₂=13%, NPV(r₂)= -2001,74

0,127708 >12,77%

r₁=11%, NPV(r₁)= 15187,89

r₂=13%, NPV(r₂)= -1834,91

0,127844 >12,78%

r₁=11%, NPV(r₁)= 20134,9

r₂=13%, NPV(r₂)= -5953,69

0,125436 >12,54%

r₁=11%, NPV(r₁)= 14864,32

r₂=13%, NPV(r₂)= -1872,96

0,127762 >12, 77%

r₁=11%, NPV(r₁)= 11999,44

r₂=14%, NPV(r₂)= -2805,56

0,134315 >13,43%

4. Рассчитаем DPP (дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта). Целая часть срока рассчитывается по формуле:

где CF_j - чистые денежные поступления.

Дробная часть срока рассчитывается:

В результате получим:

j = 2

d = (450000-198648,6-167194,2)/ 96517,26 =0,871939

DPP₁=2,87 года

j = 2

d = (500000-52252,25-446392,3)/ 16817,4=0,080596

DPP₂=2,08 года

j = 1

d = 470000/485187,9=0,968697

DPP₃=1,96 года

j = 2

d = 480000/500134,9=0,959741

DPP₄=2,96 года

j = 2

d = (460000-70000-329112,9)/ 75751,43=0,803775

DPP₅=2,08 года

j = 1

d = (490000-450450,5)/40581,12= 0,97458

DPP₆=1,97 года

5. Теперь необходимо выбрать наилучший проект по критерию максимизации NPV. Так как NPV₄ является наибольшим среди рассчитанных NPV для остальных проектов, то делаем вывод, что наиболее приемлем проект №4.

6. Выберем проект, используя метод Парето. Наилучшим считается тот проект, для которого нет ни одного проекта по критериальным показателям не хуже указанного, а хотя бы лучше по одному показателю.

Данные для выбора наиболее привлекательного проекта по Парето

№ проекта	NPV, тыс. руб.	IRR, %	PI	DPP, год
1	12360,13	0,1271	1,027	2,87
2	15461,99	0,1277	1,031	2,08
3	15187,89	0,1278	1,032	1,96
4	20134,9	0,1254	1,042	2,96
5	14864,32	0,1277	1,033	2,08
6	11999,44	0,1343	1,025	1,97

Исходя из данных таблицы, можно сделать вывод, что наиболее предпочтительным является проект №3, так как у данного проекта самый короткий срок окупаемости, кроме того, у него 3-е по величине значение показателей NPV, IRR и PI.

4.Теперь выберем наилучший проект, используя метод Борда. Данный метод предполагает ранжирование объектов инвестиций по значениям каждого показателя в порядке убывания с присвоением соответствующего значения ранга, а затем подсчитывается суммарный ранг для каждого объекта инвестиций. Наилучшим считается объект с минимальным значением суммарного ранга.

Данные для выбора наиболее привлекательного проекта по Борда

№ пректа	NPV, тыс.руб.	№ ранга	IRR, %	№ ранга	PI, %	№ ранга	DPP, год	№ ранга	Сумма рангов
Проект 1	12,36013	5	12,71471	5	1,027467	5	2,871939	5	20
Проект 2	15,46199	2	12,77075	4	1,030924	4	2,080596	3	13
Проект 3	15,18789	3	12,78442	2	1,032315	2	1,968697	1	8
Проект 4	20,1349	1	12,54358	6	1,041948	1	2,959741	6	14
Проект 5	14,86432	4	12,77619	3	1,032314	3	2,803775	4	14
Проект 6	11,99944	6	13,4315	1	1,024489	6	1,97458	2	15

Таким образом, минимальное значение суммарного ранга получено по проекту №3 значит, следовательно, он является наиболее предпочтительным.

8. Выберем проект, используя метод выбора по удельным весам значимости показателей для руководства предприятия. При использовании данного метода каждому критериальному показателю присваивается удельное значение веса (сумма весов должна равняться единице). Значения рангов показателей для каждого проекта взвешиваются по удельным весам самих показателей и суммируются. Результирующие ранги сравниваются между собой, и лучшим считается объект с наименьшим значением такого взвешенного ранга. В результате получим:

1: 5Ч0,46+5Ч0,15+5Ч0,24+5Ч0,15=5

2: 2Ч0,46+4Ч0,15+4Ч0,24+3Ч0,15=2,93

3: 3Ч0,46+2Ч0,15+2Ч0,24+1Ч0,15=2,31

4: 1Ч0,46+6Ч0,15+1Ч0,24+6Ч0,15=2,5

Метод выбора по удельным весам

ЗК	0,1	0,2	0,3	0,4	0,5	0,6	0,7	0,8	0,9
СК акционерный	0,9	0,8	0,7	0,6	0,5	0,4	0,3	0,2	0,1
Сумма заемного капитала, тыс.руб.	47000	94000	141000	188000	235000	282000	329000	376000	423000
Сумма собственного капитала, тыс.руб.	423000	376000	329000	282000	235000	188000	141000	94000	47000
Коэффициент финансового левереджа	0,111	0,250	0,429	0,667	1,000	1,500	2,333	4,000	9,000
Коэффициент валовой рентабельности активов	3,2	3,2	3,2	3,2	3,2	3,2	3,2	3,2	3,2
Ставка процента за кредит без риска,%	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1
Премия за риск,%	0	0,025	0,03	0,035	0,045	0,047	0,049	0,05	0,051
Ставка процента за кредит с учетом риска,%	0,1	0,125	0,13	0,135	0,145	0,147	0,149	0,15	0,151
Сумма ВП без процентов за кредит	15040	15040	15040	15040	15040	15040	15040	15040	15040
Сумма процентов за кредит	4700	11750	18330	25380	34075	41454	49021	56400	63873
Сумма ВП с учетом уплаты процентов за кредит	10340	3290	-3290	-10340	-19035	-26414	-33981	-41360	-48833
Ставка налога на прибыль,%	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Сумма налога на прибыль	2096,2	686,2	0	0	0	0	0	0	0
Чистая прибыль	8384,8	2744,8	-3149	-10199	-18894	-26273	-33840	-41219	-48692
Рентабельность СК,%	0,020	0,007	-0,010	-0,036	-0,080	-0,140	-0,240	-0,439	-1,036

5: 4Ч0,46+3Ч0,15+3Ч0,24+4Ч0,15=3,61

6: 6Ч0,46+1Ч0,15+6Ч0,24+2Ч0,15=4,65

Используя данный метод, наиболее оптимальным снова считается проект №3.

Таким образом, использование трех методов выбора наилучшего проекта, привело к одинаковому результату - предпочтение необходимо отдать проекту №3

9. На данном этапе решения задачи необходимо произвести выбор оптимальной структуры капитала выбранного проекта по критерию максимизации рентабельности собственных средств. Для этого нужно рассчитать:

Коэффициент финансового рычага:

Рентабельность активов:

Валовая прибыль без учета % за кредит:

Сумма % за кредит:

Валовая прибыль с учетом % за кредит:

Сумма налога на прибыль:

Чистая прибыль:

Рентабельность СК:

Расчет рентабельности собственного капитала

В результате расчетов получили, что максимальный уровень рентабельности СК при соотношении ЗК и СК - 0,1/0,9, значение рентабельности собственного капитала при таком соотношении 1,85 и это самое высокое значение.

10. Проведем выбор оптимальной структуры капитала проекта №3 по критерию минимизации стоимости капитала. Для этого рассчитаем:

Налоговый корректор:

Посленалоговая стоимость ЗК:

Стоимость СК:

Стоимость ЗК:

WACC, %:

Результаты расчета представлены в таблице.

Расчет показателя WACC

ЗК	0,1	0,2	0,3	0,4	0,5	0,6	0,7	0,8	0,9
СК акционерный	0,9	0,8	0,7	0,6	0,5	0,4	0,3	0,2	0,1
Уровень дивидендных выплат	0,3	0,29	0,2	0,15	0,14	0,12	0,1	0,07	0,065
Ставка % с учетом риска	0,1	0,125	0,13	0,135	0,145	0,147	0,149	0,15	0,151
Ставка налога на прибыль	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Корректор налоговый	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8
Посленалоговая стоимость ЗК	8	10	10,4	10,8	11,6	11,76	11,92	12	12,08
Стоимость СК	27	23,2	14	9	7	4,8	3	1,4	0,65
Стоимость ЗК	0,8	2	3,12	4,32	5,8	7,056	8,344	9,6	10,872
WACC, %	27,8	25,2	17,12	13,32	12,8	11,856	11,344	11	11,522

В результате расчетов получили, что минимальная цена капитала при соотношении ЗК и СК - 0,8/0,2.

Таким образом, оптимальное соотношение ЗК и СК при минимальной стоимости капитала (11%), кроме того, IRR данного проекта превосходит WACC, то есть проект пригоден для реализации. Однако, при анализе структуры капитала, исходя из максимального уровня рентабельности СК, получено, что при соотношении ЗК и СК - 0,8/0,2 уровень рентабельности собственного капитала имеет отрицательное значение, и составляет -35,2%, а это неприемлемо. Но, несмотря на то, что при соотношении ЗК и СК - 0,1/0,9 рентабельность значительно выше (20%), IRR данного проекта превосходит WACC, следовательно, проект не может быть реализован при такой структуре капитала. Поэтому оптимальной структурой капитала будем считать соотношение ЗК и СК - 0,8/0,2.



Заключение

В результате проделанной работы можно сделать вывод, что любые, финансовые инструменты инвестирования которая представляет собой процесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложений капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия.

В международных стандартах финансовой отчетности под финансовым инструментом понимается любой договор, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одной стороны и финансовое обязательство или долевой инструмент - у другой стороны.

В определении финансового инструмента речь идет лишь о тех договорах, в результате которых происходит изменение в финансовых активах и обязательствах. Эти категории имеют не гражданско-правовую, а экономическую природу.

Таким образом, финансовые инструменты по определению являются договорами и соответствующим образом могут быть классифицированы. Все финансовые инструменты подразделяются на две большие группы - первичные финансовые инструменты и производные.

Первичные финансовые инструменты - это инструменты, которые с определенностью предусматривающие покупку (продажу) или поставку (получение) некоторого финансового актива, в результате чего возникают взаимные финансовые требования сторон сделки.

Производный финансовый инструмент - инструмент, предусматривающий возможность покупки (продажи) права на приобретение (поставку) базисного актива или на получение (выплату) дохода, связанного с изменением некоторого характерного параметра этого базисного актива.

Таким образом, инвестиции это процесс вложения капитала в денежной, материальной и нематериальной формах в объекты предпринимательской деятельности или финансовые инструменты. С целью получения текущего дохода (прибыли) и обеспечения возрастания капитала. Инвестиции являются главной формой, реализующей стратегию развития предприятия.

В расчетной части курсовой работы, исходя из прогнозных показателей каждого проекта, был произведен выбор наиболее приемлемого проекта на основе различных методов. На основании таблицы, используя метод Парето, наиболее предпочтительным является третий проект. Проект №3 имеет максимальное значение чистого дисконтированного дохода, внутренней нормы доходности и индекса рентабельности. По методу Борда минимальное значение суммарного ранга получено по третьему проекту. То есть он является наиболее предпочтительным. Исходя из значений, представленных в таблице, можно сделать вывод о том, что оптимальной структурой капитала будем считать соотношение ЗК и СК - 0,8/0,2.

В заключение остается только пожелать, чтобы и российские компании учитывали современные тенденции инвестиционного планирования при выборе финансовых инструментов.



Список литературы

1. Ивашковский С.Н. Экономика: микро и макроанализ: учеб.-практ. пособие / С.Н. Ивашковский. - М.: Дело, 2014. - 360 с

2. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Л.Л. Игонина; Под ред. В.А. Слепова. - М.: Юристъ, 2014. - 480 с.

3. Инвестиции: учебное пособие / Под ред. В.В. Ковалева.- М.: Проспект, 2014. - 360 с.

4. Инвестиции: Учеб. пособие /Под ред. М.В. Чиненова. - М.: КноРус, 2014. - 368 с.

5. Меркулов, Я.С. Инвестиции: учебное пособие /Я.С. Меркулов.- М.: ИНФРА-М, 2014. - 420 с.

6. Нешитой, А. С. Инвестиции: Учебник/А.С. Нешитой. - 6-е изд., перераб. и испр. - М.: Издательско-торговая корпора-ция «Дашков и К⁰», 2014. - 372 с.

7. Хазанович Э. С. Инвестиции: Учеб. пособие / Э. С. Хазанович. - М.: КноРус, 2015. - 320 с.

8. Янковский К. П. Инвестиции: Учебник / К. П. Янковский. - СПб.: Питер, 2014. - 368 с.

Размещено на Allbest.ru