Інвестиційна діяльність підприємств та її фінансове забезпечення (на прикладі підприємств добувної промисловості)

Размещено на http://www.allbest.ru/

Державний вищий навчальний заклад

Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана"

УДК 658.14/16:622 (043.3)

Спеціальність 08.00.08 - Гроші, фінанси і кредит

АВТОРЕФЕРАТ

дисертації на здобуття наукового ступеня

кандидата економічних наук

ІНВЕСТИЦІЙНА ДІЯЛЬНІСТЬ ПІДПРИЄМСТВ ТА ЇЇ ФІНАНСОВЕ ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ

(на прикладі підприємств добувної промисловості)

Кравченко Катерина Володимирівна

Київ - 2011

Дисертацією є рукопис.

Робота виконана на кафедрі фінансів підприємств ДВНЗ "Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана" Міністерства освіти і науки, молоді та спорту України, м. Київ.

Науковий керівник: кандидат економічних наук, доцент Куліш Ганна Петрівна ДВНЗ "Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана" доцент кафедри фінансів підприємств

Офіційні опоненти:

- доктор економічних наук, професор Воробйов Юрій Миколайович Національна академія природоохоронного та курортного будівництва завідувач кафедри фінансів і кредиту

- кандидат економічних наук, доцент Стеценко Богдан Станіславович ДВНЗ "Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана" доцент кафедри фінансові ринки

Захист відбудеться "28" жовтня 2011 року о 1200 годині на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 26.006.04 у ДВНЗ "Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана" за адресою: 03680, м. Київ, пр. Перемоги, 54/1, ауд. 203.

З дисертацією можна ознайомитися у бібліотеці ДВНЗ "Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана" за адресою: 03113, м. Київ, вул. Дегтярівська 49г, ауд. 601.

Автореферат розісланий "27" вересня 2011 року

Вчений секретар спеціалізованої вченої ради кандидат економічних наук, професор Поддєрьогін А.М.

Анотації

Кравченко К.В. Інвестиційна діяльність підприємств та її фінансове забезпечення (на прикладі підприємств добувної промисловості). - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.00.08 - Гроші, фінанси і кредит, ДВНЗ "Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана", Київ, 2011.

Дисертація присвячена теоретичним і практичним аспектам інвестиційної діяльності добувних підприємств та її фінансового забезпечення. Уточнено економічну сутність понять "інвестиції", "інвестування", "фінансування інвестиційної діяльності підприємств", "фінансове забезпечення інвестицій", "інвестиційна діяльність підприємств". Систематизовано та доповнено перелік факторів, що визначають особливості інвестиційної діяльності підприємств добувної промисловості України. Сформульовано визначення економічного змісту поняття "інвестиційна активність підприємства". Удосконалено методичний підхід до комплексного оцінювання інвестиційної активності підприємств.

Здійснено аналіз та оцінку інвестиційної активності та фінансового забезпечення діяльності добувних підприємств.

Визначено перспективні напрями та необхідні обсяги інвестиційної діяльності добувних підприємств на основі економіко-математичного моделювання. Запропоновано комплекс заходів щодо розробки інвестиційної стратегії добувних підприємств з урахуванням особливостей їх діяльності. Удосконалено методику визначення показників очікуваної ефективності капітальних інвестицій підприємств добувної промисловості.

Ключові слова: інвестиційна діяльність підприємств, фінансове забезпечення інвестиційної діяльності підприємств, інвестиційна активність підприємств, ефективність інвестицій, інвестиційна стратегія добувних підприємств.

Кравченко Е.В. Инвестиционная деятельность предприятий и ее финансовое обеспечение (на примере предприятий добывающей промышленности). - Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.08 - Деньги, финансы и кредит. - ГВУЗ "Киевский национальный экономический университет имени Вадима Гетьмана", Киев, 2011.

Диссертация посвящена проблемам повышения эффективности инвестиционной деятельности добывающих предприятий и усовершенствованию ее финансового обеспечения.

В работе раскрывается и уточняется экономическая сущность понятий "инвестиции", "инвестирование", "финансирование инвестиционной деятельности предприятия", ее "финансовое обеспечение", что позволило рассматривать инвестиционную деятельность предприятий как процесс поиска необходимых финансовых ресурсов, инвестирования в реальные и финансовые активы с целью повышения рыночной стоимости предприятия в долгосрочной перспективе. Доказано, что финансовое обеспечение инвестиционной деятельности предприятия представляет собой последовательность действий инвестора от поиска источников финансовых ресурсов для достижения установленной цели до определения целесообразности реинвестирования полученной прибыли.

В диссертации осуществлена систематизация факторов, определяющих особенности инвестиционной деятельности предприятий добывающей промышленности, которые предложено дополнить группой экономических факторов, что позволит учитывать их влияние при оценке эффективности инвестиций.

Автором сформулировано определение экономической сущности понятия инвестиционной активности предприятия, как обобщающей характеристики масштабов и направленности инвестиций, их результативности в экономической, экологической и социальной сферах. Усовершенствована методика комплексного оценивания инвестиционной активности предприятия, основанная на определении показателей объемов, уровня финансирования инвестиций, их направленности и эффективности.

Осуществлено комплексную оценку инвестиционной активности предприятий добывающей промышленности Украины за 2005 - 2010 гг., в результате чего выявлено, что уровень финансирования различных объектов инвестиций, а также их эффективность в значительной степени зависят от внешней конъюнктуры сырьевых рынков - циклических колебаний цены и спроса на горнорудную продукцию. Обоснована необходимость разработки и внедрения комплекса мероприятий, позволяющих повысить эффективность использования финансовых ресурсов в инвестиционном процессе добывающих предприятий.

В результате анализа и оценки финансового обеспечения деятельности добывающих предприятий за счет внутренних источников было выявлено существенную разницу в объемах чистого денежного потока от операционной деятельности, определенного различными методами. Доказано, что исследование прибыли и амортизации как основных внутренних источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия является недостаточным. Автором обоснована целесообразность проведения сравнительного анализа чистого денежного потока, рассчитанного разными способами, что позволит объективно оценивать возможности внутреннего финансирования инвестиций предприятия.

Сделано заключение о том, что дальнейшее привлечение долгосрочных кредитных ресурсов возможно только при условии повышения эффективности управления заемным капиталом и снижении его стоимости на финансовом рынке.

С помощью эконометрического моделирования разработаны практические рекомендации относительно определения перспективних направлений и необходимых объемов капитальных инвестиций.

Существенные особенности и природные ограничения деятельности добывающих предприятий обусловили необходимость определения дальнейших направлений разработки их инвестиционной стратегии, направленной на увеличение объемов производимой продукции и снижение ее себестоимости. С учетом отечественного опыта, доказана целесообразность первичного размещения капитала предприятий добывающей промышленности на зарубежных фондовых рынках, что способствует повышению рыночной стоимости компании в долгосрочной перспективе.

Усовершенствована методика определения целесообразности внедрения инновационных технологий в дальнейшую разработку месторождений рудных ископаемых с учетом существования значительных особенностей производственного процесса добывающих предприятий и специфических рисков их инвестиционной деятельности. С целью повышения достоверности прогнозной оценки эффективности капитальных инвестиций в разработку рудных месторождений, рекомендовано определять коэффициент дисконтирования денежных потоков как сумму безрисковой ставки доходности и интегрального показателя специфического риска инвестиционной деятельности добывающих предприятий.

Ключевые слова: инвестиционная деятельность предприятий, финансовое обеспечение деятельности предприятий, инвестиционная активность предприятий, эффективность инвестиций, инвестиционная стратегия добывающих предприятий.

Kravchenko K.V. Investment activities of enterprises and its financial providing (for example of enterprises of mine industry). - Manuscript.

This dissertation for receiving of a scientific degree of candidate of economics in a speciality 08.00.08 - Money, finance and credit. - SHEE "Vadym Hetman Kyiv National Economic University", Kyiv, 2011.

The dissertation is devoted to theoretical and practical aspects of mining investment companies and their financial support. It is specified the economic essence of the concepts of "investments", "investing" "financing the investment activity of enterprises", "financial providing of investments", "investment activity of enterprises". It is systematized and complemented the list of factors that determine the features of investment activity of mining enterprises in Ukraine. It is formulated determination of the economic essence of the concept of "investment activity of the enterprise." It is improved the methodological approach to the complex evaluation of the enterprises investment activity.

The analysis and evaluation of investment activities and financial providing of mining companies is done.

It is defined perspective directions and necessary volumes of investment mining companies on the basis of economic-mathematical modelling. A complex of measures for development investment strategy mining companies taking into account their features is offered. It is improved a method for determining the performance predicted capital investment companies mining industry.

Key words: investment activities of enterprises, financial providing of enterprises activities, investment enterprises, the efficiency of investment, investment strategy of mining enterprises.

Загальна характеристика роботи

Актуальність теми. В умовах посилення конкуренції, постійного підвищення вимог до випуску конкурентноздатної продукції з одночасним зростанням витрат на її виробництво та реалізацію, інвестиції виступають важливим фактором як економічного зростання країни в цілому, так і кожного суб'єкта господарювання зокрема. Для підприємств добувної промисловості необхідність здійснення інвестицій визначається технологічно неминучою безперервністю вкладення коштів, масштабністю інвестиційних проектів, високим рівнем зносу та віком функціонування основних виробничих засобів добувних підприємств. Вирішення проблеми технічного переоснащення основних засобів, їх оновлення та модернізації безпосередньо пов'язано із наявністю внутрішніх та зовнішніх фінансових ресурсів, які суттєво скоротились в результаті фінансово-економічної кризи та її наслідків. Доцільність залучення фінансових ресурсів із зовнішніх джерел в умовах їх дефіциту та високої вартості, виявлення можливостей внутрішнього фінансування та шляхів підвищення ефективності інвестицій потребують серйозного економічного обґрунтування.

Значний внесок у розвиток теоретичних основ аналізу та підвищення ефективності інвестиційної діяльності підприємств зробили провідні вітчизняні вчені-економісти: М. Білик, І. Бланк, Ю. Воробйов, В. Геєць, В. Гриньова, В. Грідасов, О. Данілов, С. Кривченко, Я. Крупка, Г. Куліш, Т. Майорова, М. Назарчук, А. Пересада, С. Реверчук, П. Рогожин, Б. Стеценко, О. Терещенко, В. Федоренко, Л. Червова, В. Шевчук, а також зарубіжні фахівці: Г. Александер, Дж. Бейлі, В. Беренс, М. Бєлобородова, Г. Бірман, Р. Брейлі, В. Бочаров, Г. Вайнріх, Л. Гітман, О. Головченко, В. Дегтяренко, Л. Ігонін, Н. Ігошин, В. Ковальов, С. Майєрс, М. Мобіус, В. Полтерович, Г. Савицька, А. Тюрина, П. Хавранек, У. Хоффман, У. Шарп, С. Шмідт.

Водночас, у працях як вітчизняних, так і зарубіжних учених, недостатніми є дослідження інвестиційної діяльності та її фінансового забезпечення на підприємствах добувної промисловості. Бракує напрацювань з розроблення методичних засад по оцінюванню інвестиційної активності підприємств.

Незважаючи на численні дослідження, присвячені формуванню теоретико-методичних засад інвестиційної діяльності підприємств, недостатньо вивченими залишаються особливості реалізації інвестиційних процесів на підприємствах добувної промисловості. Певної уваги потребує розробка інвестиційної стратегії добувних підприємств, спрямована на підвищення ефективності інвестицій та мобілізацію фінансових ресурсів.

Актуальність, науково-теоретичне та практичне значення вказаних проблем, необхідність їх розв'язання зумовили вибір теми дисертаційного дослідження, визначили його мету та основні завдання.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертація виконана відповідно до плану наукових досліджень кафедри фінансів підприємств ДВНЗ "Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана" як складова частина комплексної науково-дослідної теми "Напрями фінансового оздоровлення суб'єктів підприємництва в умовах ринкової економіки" (державний реєстраційний номер 0106U004358). Особистий внесок автора полягає у розробці підходу до комплексного оцінювання інвестиційної активності підприємства.

Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційної роботи є поглиблення теоретико-методичних засад, виявлення особливостей інвестиційної діяльності та її фінансового забезпечення на підприємствах добувної промисловості, розробка практичних рекомендацій щодо підвищення ефективності інвестицій. Для дослідження вказаної мети в дисертаційній роботі поставлено такі завдання:

- поглибити визначення економічної сутності понять "інвестиції", "інвестування", "фінансове забезпечення інвестиційної діяльності підприємств", її "фінансування" та "інвестиційна діяльність підприємств";

- систематизувати та доповнити перелік факторів, що визначають особливості інвестиційної діяльності підприємств добувної промисловості;

- сформулювати визначення сутності поняття "інвестиційна активність підприємства";

- розробити пропозиції щодо удосконалення методичних засад комплексного оцінювання інвестиційної активності підприємства;

- оцінити інвестиційну активність добувних підприємств;

- здійснити аналіз та оцінку фінансового забезпечення інвестиційної діяльності підприємств добувної промисловості;

- на основі економіко-математичного моделювання обґрунтувати вибір перспективних напрямів та необхідних обсягів інвестиційної діяльності для добувних підприємств;

- запропонувати комплекс заходів щодо розробки інвестиційної стратегії підприємств добувної промисловості з урахуванням особливостей їх діяльності;

- удосконалити методику розрахунку показників очікуваної ефективності інвестицій підприємств.

Об'єктом дослідження є інвестиційний процес на підприємствах добувної промисловості України.

Предметом дослідження є сукупність фінансових відносин, які виникають в процесі управління інвестиційною діяльністю підприємств та її фінансування.

Методи дослідження. У процесі дослідження використовувались методи емпіричного, теоретичного пізнання (діалектика, аналіз, синтез, аналогія, наукова абстракція, порівняння) та методи економіко-математичного моделювання. Так, для дослідження сутності інвестиційної діяльності та інвестиційної активності підприємств застосовано метод діалектичного пізнання; для систематизації факторів, що визначають особливості інвестиційної діяльності підприємств добувної промисловості - методи систематизації, групування та порівняння; для розкриття сутності та удосконалення методичних підходів до оцінки інвестиційної активності підприємства - методи абстракції, аналізу та синтезу; для оцінки ефективності інвестиційної діяльності добувних підприємств - структурно-функціональний та ретроспективний аналіз; для вивчення динаміки і структури джерел фінансового забезпечення інвестиційної діяльності підприємств добувної промисловості - методи спостереження, групування, порівняння та графічного зображення результатів дослідження; для обґрунтування доцільності залучення добувними підприємствами зовнішніх джерел фінансових ресурсів - стохастичний аналіз; для визначення необхідних обсягів капітальних інвестицій та вибору напрямів їх використання - економетричне моделювання.

Інформаційною базою дослідження є праці вітчизняних і зарубіжних науковців, законодавчі та нормативно-правові акти України з питань інвестиційної діяльності підприємств, звітно-аналітичні й статистичні дані державних органів виконавчої влади України, матеріали друкованих засобів масової інформації, ресурси Internet, фінансова звітність дев'яти підприємств добувної промисловості, частка яких в обсягу реалізованої гірничорудної продукції України складає 91%.

Наукова новизна одержаних результатів полягає у теоретичному обґрунтуванні, розробці практичних рекомендацій щодо підвищення ефективності інвестиційної діяльності підприємств та її фінансового забезпечення для підприємств добувної промисловості. Основні положення, що визначають наукову новизну дослідження, полягають у наступному:

вперше:

- запропоновано визначення економічного змісту поняття "інвестиційна активність підприємства" як узагальнюючої характеристики масштабів і спрямованості інвестицій, їх результативності в економічній, екологічній та соціальній сферах, що сприятиме обґрунтованому використанню методичного інструментарію оцінки ефективності реалізації інвестиційних процесів;

удосконалено:

- здійснено систематизацію факторів, що визначають особливості інвестиційної діяльності підприємств добувної промисловості. Запропоновано доповнити групу економічних факторів такими, що характеризують коливання обсягів інвестицій, їх капіталомісткість, особливу технологічну та відтворювальну структуру основних засобів. Це дає можливість враховувати вплив вказаних факторів при оцінюванні ефективності капітальних інвестицій та приймати виважені рішення щодо інвестування;

- методичний підхід до комплексного оцінювання інвестиційної активності підприємства, що полягає у використанні показників, за якими визначаються обсяги, рівень фінансування інвестицій, їх спрямованість та ефективність. Такий підхід дозволить виявляти можливості фінансування інвестиційної діяльності підприємств та оперативно реагувати на дефіцит фінансових ресурсів;

- методику розрахунку показників очікуваної ефективності інвестицій добувних підприємств, сутність якої полягає в уточненні порядку визначення вхідних і вихідних грошових потоків інвестиційного проекту та коефіцієнту їх дисконтування. Запропонований підхід дозволяє обґрунтувати доцільність інвестицій у розробку родовищ корисних копалин;

набули подальшого розвитку:

- уточнення економічного змісту понять "інвестиції", "інвестування", "фінансування інвестиційної діяльності підприємств", "фінансове забезпечення інвестицій", що дало змогу поглибити трактування інвестиційної діяльності підприємств як процесу пошуку необхідних фінансових ресурсів, інвестування в реальні та фінансові активи з метою зростання ринкової вартості підприємства у довгостроковій перспективі;

- обґрунтування вибору напрямів інвестиційної діяльності добувних підприємств на основі розроблення багатофакторних регресійних моделей, які дозволяють визначити співвідношення вкладень в активні та пасивні основні виробничі засоби, необхідні для зростання обсягів виробництва продукції підприємств добувної промисловості;

- розробка інвестиційної стратегії добувних підприємств, що полягає у визначенні комплексу заходів, спрямованих на підвищення ефективності капітальних інвестицій, мобілізацію фінансових ресурсів для їх забезпечення та зменшення залежності підприємств добувної промисловості від кон'юнктури сировинних ринків. Реалізація запропонованих автором рекомендацій дозволить перейти на інтенсивний тип розвитку та сприятиме підвищенню ринкової вартості підприємств галузі у довгостроковій перспективі.

Практичне значення одержаних результатів полягає у тому, що запропоновані автором теоретичні, методичні положення та практичні рекомендації дають можливість підвищити ефективність інвестиційної діяльності підприємств добувних підприємств та забезпечують реалізацію конкретних заходів щодо ефективного формування й розподілу фінансових ресурсів.

Пропозиції та висновки, які стосуються методичних засад комплексної оцінки інвестиційної активності підприємства прийняті до впровадження Міністерством промислової політики України (довідка № 01/5-3-1378 від 16.12.2010 р.). Пропозиції щодо визначення рівня інвестування підприємства набули практичного застосування у ВАТ "Суха Балка" (довідка про впровадження № 1011/03-17 від 15.08.2010 р.). Розроблені автором пропозиції щодо впровадження економетричних моделей для визначення залежності обсягів виробництва добувних підприємств від інвестицій в основні засоби; рекомендації щодо подальшої розробки інвестиційної стратегії підприємств добувної промисловості застосовуються у діяльності ВАТ "Криворізький залізорудний комбінат" (довідка про впровадження № 995/07-12 від 26.09.2010 р.) та ВАТ "Центральний гірничо-збагачувальний комбінат" (довідка про впровадження № 2523/157-2010 від 28.02.2011 р.)

Окремі висновки і положення дисертаційного дослідження використовуються у навчальному процесі ДВНЗ "Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана" при викладанні дисциплін "Фінансовий менеджмент", "Фінансова діяльність суб'єктів підприємництва", "Фінанси підприємств" (довідка про впровадження від 21.03.2011 р.).

Особистий внесок здобувача. Дисертаційна робота є результатом самостійного наукового дослідження. З наукових праць, опублікованих у співавторстві, у дисертації використані лише ті ідеї та положення, які отримані в результаті особистої роботи здобувача й становлять індивідуальний внесок автора.

Апробація результатів дисертації. Результати дисертаційного дослідження були оприлюднені та обговорювались на науково-практичних конференціях, а саме: ІХ Всеукраїнській науково-практичній конференції студентів і молодих учених "Наукові концепції і практика реалізації стратегій інноваційного розвитку України та її регіонів" (м. Донецьк 22 березня 2007 р.); Міжнародній конференції молодих учених і студентів "Інноваційні процеси економічного і соціально-культурного розвитку: вітчизняний та зарубіжний досвід" (м. Тернопіль 27-28 березня 2008 р.); Міжнародній науково-практичній конференції "Інноваційний розвиток економіки і фінансів України в умовах глобалізації", (м. Хмельницький 22-24 травня 2008 р.); ІІ Всеукраїнській науково-практичній конференції "Сучасні проблеми фінансово-господарського контролю" (м. Кривий Ріг 21 листопада 2008 р.); Всеукраїнській науково-практичній конференції "Актуальні проблеми і перспективні напрямки управління економічним розвитком вітчизняних підприємств" (м. Кривий Ріг 21.05.2009 р.); ІІ Міжнародній науково-практичній конференції "Ефективність бізнесу в умовах трансформаційної економіки" (м. Сімферополь-Севастополь 29-31.05. 2009р.); Міжнародній науково-практичній конференції "Розвиток України в ХХІ столітті: економічні, соціальні, екологічні, гуманітарні та правові проблеми" (м. Вінниця 11.03.2010 р.); V Міжнародній науково-практичній конференції "Фінансова система держави: проблеми і перспективи розвитку" (м. Київ 30-31 березня 2011 р.).

Публікації. За темою дисертації опубліковано 15 наукових праць загальним обсягом 5,71 д.а. (особисто автору належить 5,03 д.а.), у тому числі 6 статей у наукових фахових виданнях, 9 - в інших виданнях.

Структура і обсяг дисертації. Дисертація складається із вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел та додатків. Загальний обсяг роботи становить 170 сторінок та містить 61 таблицю на 30 сторінках, 15 рисунків на 7 сторінках, 18 додатків на 70 сторінках. Список використаних джерел налічує 176 найменувань.

Основний зміст дисертаційної роботи

У Вступі обґрунтовано актуальність теми дисертації, визначено мету, завдання, об'єкт та предмет дослідження, методичну та інформаційну базу, наукову новизну, практичне значення та апробацію одержаних результатів.

У розділі 1 "Теоретико-методичні основи інвестиційної діяльності підприємств та її фінансування" досліджено економічну сутність інвестиційної діяльності підприємств та її фінансового забезпечення, особливості інвестиційної діяльності підприємств добувної промисловості, методичні основи комплексної оцінки інвестиційної активності підприємств.

При дослідженні економічної сутності інвестиційної діяльності підприємств та її фінансового забезпечення автором уточнено економічну сутність понять "інвестиції підприємства", їх "фінансове забезпечення", "фінансування" та "інвестування".

Здобувач пропонує інвестиції підприємства визначати як вкладення капіталу в реальні та фінансові активи на певний строк з метою забезпечення зростання його ринкової вартості у довгостроковій перспективі.

Автором встановлено, що у наукових джерелах відсутнє чітке визначення поняття "фінансове забезпечення інвестиційної діяльності підприємства". Дане поняття часто ототожнюють із фінансуванням інвестиційної діяльності підприємства. Доведено, що такий підхід призводить до спрощеного трактування сутності фінансового забезпечення інвестиційної діяльності підприємства.

Фінансове забезпечення інвестиційної діяльності підприємства, на думку автора, є поняттям значно ширшим, ніж фінансування і представляє собою послідовність дій інвестора від пошуку джерел фінансових ресурсів для досягнення поставленої мети до визначення доцільності реінвестування отриманого прибутку.

При дослідженні основних трактувань визначення інвестиційної діяльності підприємства в його основу покладено такі положення: 1) інвестування є складовою інвестиційної діяльності підприємства; 2) її кінцевою метою є зростання ринкової вартості підприємства в майбутньому. Враховуючи ці аргументи, дисертантом запропоновано визначати інвестиційну діяльність підприємства як процес пошуку необхідних фінансових ресурсів, інвестування в реальні та фінансові активи з метою зростання ринкової вартості підприємства у довгостроковій перспективі.

Автором встановлено, що на першому етапі дослідження специфіки добувної діяльності зосереджувались на основних факторах впливу щодо відтворення основних засобів підприємств цієї галузі, зокрема: залежності підприємства від місцезнаходження родовища корисних копалин; перманентності будівельно-монтажних робіт; гірничо-геологічних та гірничотехнічних умов розробки родовища; посилення вимог екологічності; збільшення витрат на збагачення корисних копалин; переміщення фронту гірничих та очисних робіт; залежності виробничої потужності й термінів функціонування добувного підприємства від величини запасів корисних копалин.

Вказані дослідження були доповнені розробкою класифікації факторів впливу на відтворення основних засобів добувних підприємств, в результаті чого виділено чотири групи факторів - природні, організаційні, соціальні та часові. На основі детального вивчення цієї класифікації автором, виявлено певні її недоліки, що полягають у необхідності виділення витрат на природоохоронні заходи в окрему групу факторів впливу на відтворення основних засобів - екологічну; недоцільності виокремлення часового фактору. Це пояснюється тим, що вплив часового фактору на діяльність підприємств спостерігається у більшості галузей національної економіки.

З метою визначення особливостей інвестиційної діяльності добувних підприємств, що за своїм змістом є більш широким поняттям, ніж відтворення основних засобів, необхідно доповнити вказану класифікацію групою економічних факторів, до яких відносяться: суттєві коливання обсягів інвестицій у технології збагачення корисних копалин; необхідність значних обсягів інвестицій невиробничого характеру; підвищена капіталомісткість інвестицій в основний капітал; особлива структура основних засобів добувних підприємств; особливості технологічної та відтворювальної структури капітальних інвестицій. Відмінність цього доповнення полягає в тому, що вона враховує не тільки особливості відтворення основних засобів, а й специфіку здійснення інвестиційної діяльності добувних підприємств, дослідження якої в економічній літературі відсутнє.

Інвестиційна діяльність підприємства характеризується різною інвестиційною активністю. Автором установлено відсутність трактувань сутності такого поняття при його широкому використанні в економічній літературі. На основі вивчення різних аспектів інвестиційної активності автором запропоновано визначати її як узагальнюючу характеристику масштабів та спрямованості інвестицій, їх результативності в економічній, екологічній та соціальній сферах. Це дозволить правильно використовувати методичний інструментарій оцінки ефективності інвестиційної діяльності підприємства.

В процесі дослідження автором установлено, що існуючі методичні підходи до проведення оцінки інвестиційної активності підприємства базуються лише на визначенні окремих показників ефективності інвестиційної діяльності. В економічній літературі відсутні дослідження щодо комплексного оцінювання рівня фінансування та спрямованості інвестицій. Враховуючи це, автором запропоновано підхід до комплексного оцінювання інвестиційної активності підприємства, що включає такі етапи: 1) дослідження обсягу, структури та складу інвестицій в динаміці; 2) оцінки рівня фінансування та спрямованості інвестицій; 3) оцінки ефективності капітальних інвестицій.

Основний зміст першого етапу полягає у використанні загальновідомого інструментарію, на основі якого досліджується динаміка обсягу, структури та складу інвестицій. Щодо другого етапу, автором встановлено відсутність методичних підходів до визначення показників рівня фінансування та спрямованості інвестицій. Їх розрахунок запропоновано проводити за таким алгоритмом:

1) загальний рівень інвестування на підприємстві (Р):

,

де - вихідний грошовий потік від інвестиційної діяльності;

- чистий грошовий потік від операційної діяльності;

- чистий грошовий потік від фінансової діяльності;

- вхідний грошовий потік, отриманий в результаті дезінвестицій.

2) рівень інвестування у виробництво ():

де - вихідний грошовий потік від здійснення капітальних інвестицій;

3) рівень інвестування фінансових вкладень:

де - грошовий потік, спрямований на придбання цінних паперів.

Особливістю запропонованих показників є те, що вони відображають як загальний рівень інвестування різноманітних об'єктів вкладення капіталу, так і рівень фінансування капітальних та фінансових інвестицій, що дозволяє: 1) виявляти можливості фінансування інвестиційної діяльності підприємства; 2) оперативно реагувати на дефіцит фінансових ресурсів; 3) визначити відповідність напрямів вкладення капіталу з урахуванням специфіки та сфери його фінансово-господарської діяльності.

Невід'ємною складовою комплексного оцінювання інвестиційної активності підприємства є оцінка ефективності капітальних інвестицій. В результаті узагальнення існуючих методичних підходів до визначення показників економічної ефективності інвестицій автором виявлено певні недоліки їх розрахунку, зокрема: недостатнє врахування обсягів фінансових ресурсів, спрямованих на інвестиційні цілі; відсутність розрахунку показника ефективності виробництва за рахунок інвестицій, що є базовим критерієм ефективності інвестиційної діяльності підприємства; значний вплив цінового фактору на рівень ефективності інвестицій. Враховуючи це, дисертантом запропоновано шляхи удосконалення зазначеної методики: а) визначати показник ефективності виробництва за рахунок здійснених інвестицій шляхом співвідношення величини приросту ефективності виробництва та обсягу грошових коштів, інвестованих в реальні активи; б) для розрахунку показників ефективності капітальних інвестицій застосовувати коригуючий коефіцієнт, який дозволяє уникнути викривлення результатів ретроспективного аналізу.

У розділі 2 "Оцінка інвестиційної діяльності, її активності та фінансового забезпечення" здійснено аналіз інвестиційної діяльності та її активності на підприємствах добувної промисловості; фінансового забезпечення їх інвестиційної діяльності за рахунок внутрішніх та зовнішніх джерел.

Оцінюючи інвестиційну діяльність, автором здійснено комплексне оцінювання інвестиційної активності підприємств добувної промисловості на основі методики, запропонованої автором, сутність якої розкрито у першому розділі дисертаційної роботи.

Відповідно до вказаної методики, в результаті аналізу динаміки обсягу та структури інвестицій вибіркової сукупності підприємств добувної промисловості автором встановлено, що найбільший приріст обсягу капітальних інвестицій добувних підприємств (78,41%) спостерігався у 2008 р. за рахунок стрімкого зростання обсягів капітального будівництва та інвестицій на оновлення основних засобів. Проте вже у 2009 р. відбулося їх різке скорочення, що викликало суттєве зниження загального обсягу капітальних інвестицій на 31,89%. У 2010 р. спостерігалась позитивна тенденція збільшення обсягу капітальних інвестицій на 13,85%, що в значній мірі зумовлено зростанням інвестицій на капітальне будівництво. Стабільною була відтворювальна структура реальних інвестицій протягом 2005 - 2010 рр. при значній частці інвестицій на капітальне будівництво.

У дослідженому періоді спостерігалось скорочення як довгострокових, так і короткострокових фінансових інвестицій. Їх структура у 2005 - 2010 рр. характеризувалась суттєвими коливаннями. Фінансові інвестиції були спрямовані в асоційовані підприємства, статутний капітал інших підприємств, обсяги та відносні частки яких значно коливались. При цьому, відсутні були фінансові інвестиції в дочірні підприємства та спільну діяльність. Короткострокові фінансові інвестиції були представлені банківськими депозитами добувних підприємств, які у 2009 - 2010 рр. різко скоротились. Це пояснюється зниженням довіри до банків підприємствами добувної промисловості в умовах фінансової кризи.

Отже, дослідження обсягу і структури капітальних і фінансових інвестицій підтвердило різке зростання обсягу фінансових та скорочення капітальних інвестицій у 2009 р., що є негативною тенденцією відволікання фінансових ресурсів від справжніх інвестиційних потреб.

Проведення другого етапу комплексного оцінювання інвестиційної активності добувних підприємств у 2005 - 2010 рр. дозволило дійти висновку, що на інвестиційні цілі підприємства в середньому витрачали 15 - 34% загального обсягу наявних фінансових ресурсів. При чому, досягнення максимального значення загального рівня інвестування підприємств добувної промисловості у 2005 р. (34%) було зумовлено досить високим значенням рівня інвестування фінансових вкладень, що не є основним напрямом інвестиційної діяльності для досліджуваних підприємств.

В процесі аналізу динаміки показників рівня фінансування та спрямованості інвестицій добувних підприємств у 2005 - 2010 рр. виявлено, що загальний рівень інвестування підприємств та рівень інвестування у виробництво у 2005 - 2008 рр. характеризувались стійкою тенденцією до зростання та значним зниженням у 2009 - 2010 рр. При цьому динаміка рівня інвестування фінансових вкладень добувних підприємств має інший характер: скорочення його значення у 2008 р. - на 2,48 п. п. та підвищення у 2009 - 2010 рр. - на 5,26 та 0,9 п. п. відповідно.

Проведений аналіз ефективності капітальних інвестицій (табл. 1) дозволив дійти висновку, що ознаки фінансово-економічної кризи для добувних підприємств здебільшого проявились у 2009 - 2010 рр., коли відбулося суттєве зниження всіх показників ефективності інвестицій. Окрім цього, певне погіршення більшості досліджуваних показників спостерігалось й у 2006 р. Як зазначалося вище, саме ці періоди характеризувались кризовими явищами в економіці та зниженням ціни на гірничорудну продукцію.

На основі проведеного аналізу динаміки показників ефективності інвестицій та середнього індексу цін на продукцію добувних підприємств у 2005 - 2010 рр. виявлено суттєву залежність ефективності капітальних інвестицій добувних підприємств від сприятливої ринкової кон'юнктури - високого рівня цін та попиту на гірничорудну продукцію.

Вищезазначене дало змогу автору обґрунтувати основні напрями підвищення ефективності капітальних інвестицій підприємств добувної промисловості: 1) підвищення ефективності використання фінансових ресурсів добувних підприємств; 2) збільшення обсягів капітальних та скорочення фінансових інвестицій; 3) зменшення впливу зовнішніх факторів на кінцевий результат інвестиційного процесу шляхом запровадження інноваційних технологій у розробку родовищ корисних копалин; 4) підвищення якості та достовірності прогнозної оцінки ефективності капітальних інвестицій.

Таблиця 1. Діапазони змін показників ефективності капітальних інвестицій добувних підприємств у 2005 - 2010 рр.*

Показники	2005 р.	2006 р.	2007 р.	2008 р.	2009 р.	2010 р.
Приріст ефективності виробництва за рахунок здійснених інвестицій, %	0 - 1,2	-2,6 - 0	1,2 - 3,1	0 - 6,9	-10,2 - 0	1,2 - 3
Додатковий випуск продукції на грн. інвестицій, тон	0 - 17,3	0 - 17,3	0 - 4,54	-14,66 - (-1,86)	-33,86 - (-27,46)	1,2 - 3
Зниження собівартості з розрахунку на грн. інвестицій, грн.	0 - 26,6	0 - 2,92	0 - 2,92	0 - 2,92	-8,9 - 0	-1,3 - 0
Приріст прибутку від операційної діяльності на грн. інвестицій, грн.	0 -1,4	-1,26 - 0	-1,3 - 0	0 - 4,06	-19,9 - 0	1,2 - 3
Скорочення терміну окупності інвестицій на основі збільшення прибутку, роки	0 - 5,68	-8,65 - 0	0 - 2,84	0 - 2,84	-1,55 - 0	0 - 1,2
Скорочення терміну окупності інвестицій на основі зниження собівартості продукції, роки	0 - 14,8	0 - 2,94	0 - 2,94	0 - 2,94	-2,85 - 0	-1,3 - 0
* Розраховано автором на основі фінансової звітності добувних підприємств вибіркової сукупності

В результаті аналізу фінансового забезпечення діяльності добувних підприємств автором встановлено, що частка внутрішніх джерел фінансових ресурсів у 2005 - 2010 рр. становила 40,1 - 88,3%. На основі розрахунку чистого грошового потоку від операційної діяльності різними методами, автором виявлено суттєву різницю у величинах даного показника (табл. 2).

Таблиця 2. Динаміка чистого грошового потоку від операційної діяльності вибіркової сукупності добувних підприємств у 2005 - 2010 рр.*

Показники	2005 р.	2006 р.	2007 р.	2008 р.	2009 р.	2010 р.
Чистий грошовий потік від операційної діяльності, визначений за класичним методом	2223,3	553,3	4247,8	13611,3	2851,3	10480,7
Чистий грошовий потік від операційної діяльності, визначений за прямим та непрямим методами	5151,5	4305,8	6035	4349,5	2810,4	4288,42
* Розраховано автором на основі фінансової звітності добувних підприємств вибіркової сукупності

Автором встановлено, що на величину чистого грошового потоку від операційної діяльності, визначеного прямим та непрямим методами, суттєвий вплив мали коливання обсягів оборотних активів та поточних зобов'язань. Різниця у значеннях досліджуваного показника добувних підприємств у 2005 - 2007 рр. була зумовлена збільшенням поточних зобов'язань на 22,6%; у 2008 - 2010 рр. - зростанням дебіторської заборгованості за товари, роботи та послуги на 518,5%, що свідчить про обмежені можливості фінансування інвестиційної діяльності добувних підприємств за рахунок внутрішніх джерел.

Оцінка фінансового забезпечення діяльності вибіркової сукупності добувних підприємств за рахунок зовнішніх джерел дозволила сформулювати такі висновки: 1) поступове зменшення частки довгострокових позикових джерел фінансових ресурсів зазначених підприємств з 59,11 до 26,12% зумовлено перш за все фінансово-економічною кризою 2008 - 2009 рр., насамперед у банківській сфері. Внаслідок скорочення обсягів та підвищення вартості довгострокового позикового капіталу суттєво обмежився доступ суб'єктів господарювання до довгострокових кредитів; 2) починаючи з 2008 р. постійно знижувалась зацікавленість існуючих та потенційних інвесторів у частковому фінансуванні підприємств добувної промисловості (питома вага внесків учасників та засновників скоротилась з 19,26% у 2008 р. до 0% у 2009 - 2010 рр.), що також пов'язано з кризовими явищами в економіці та посиленням політичної нестабільності в країні.

На основі використання стохастичного аналізу автором виявлено, що залучення позикових фінансових ресурсів довгострокового характеру позитивно впливає на фінансові результати лише 55,5% вибіркової сукупності досліджуваних підприємств. Це свідчить про низьку ефективність використання та недоцільність подальшого залучення боргових фінансових ресурсів в інвестиційний процес в умовах високої вартості позикового капіталу на вітчизняному фінансовому ринку.

У розділі 3 "Вдосконалення фінансового забезпечення та підвищення ефективності інвестиційної діяльності підприємств добувної промисловості" рекомендовано використання методів економетричного моделювання для визначення напрямів та обсягів інвестицій в основні засоби; визначено комплекс заходів щодо розробки інвестиційної стратегії добувних підприємств; удосконалено методику розрахунку показників майбутньої ефективності інвестицій та апробовано запропонований методичний підхід для обґрунтування доцільності запровадження інноваційних технологій при подальшій розробці родовищ корисних копалин. інвестиція фінансовий капітальний

Встановлено, що в умовах значного зносу основного капіталу, необхідності оновлення як активних, так і пасивних основних виробничих засобів, обмеженості фінансових ресурсів для здійснення інвестиційної діяльності добувних підприємств, вирішення питання їх спрямування набуває особливої актуальності.

Враховуючи зазначене, автором розроблено пропозиції щодо вибору напрямів та обсягів інвестування на основі побудови багатофакторної регресійної моделі залежності обсягу виробництва добувного підприємства (як основного показника ефективності інвестицій) від капіталовкладень в пасивні та активні основні виробничі засоби.

В роботі встановлено, що інвестиції в основні засоби добувних підприємств вибіркової сукупності значно відрізняються за обсягами. Тому для підприємств добувної промисловості автором було побудовано багатофакторні регресійні моделі залежності обсягів виробництва від інвестицій в основні засоби, а саме: 1) багатофакторну модель для добувних підприємств із значними обсягами чистих інвестицій в основний капітал (більше 1 млрд. грн.); 2) регресійну модель для добувних підприємств із обсягами чистих інвестицій в основний капітал від 0,5 до 1 млрд. грн.; 3) регресійну модель для підприємств вибіркової сукупності із обсягом чистих інвестицій в основний капітал до 0,5 млрд. грн.

Рівняння регресійних моделей залежності обсягу виробництва від інвестицій в основний капітал для матриці спостережень трьох груп добувних підприємств вибіркової сукупності матимуть такий вигляд (табл. 3).

Таблиця 3. Багатофакторні моделі залежності обсягу виробництва від інвестицій в основний капітал вибіркової сукупності добувних підприємств

Група підприємств	Рівняння регресії	Тлумачення позначень рівняння
З обсягом інвестицій більше 1 млрд. грн.		- розрахункове значення обсягу виробництва гірничорудної продукції добувного підприємства; - чисті інвестиції в пасивні основні виробничі засоби; - чисті інвестиції в активні основні виробничі засоби; - оцінки параметрів моделі.
З обсягом інвестицій від 0,5 до 1 млрд. грн.
З обсягом інвестицій менше 0,5 млрд. грн.

Результати перевірки адекватності та статистичної достовірності кількісних характеристик побудованих регресійних моделей дозволяють стверджувати, що вони мають суттєве практичне значення для підвищення ефективності менеджменту інвестиційної діяльності добувних підприємств.

З погляду досягнення однієї з головних цілей будь-якого суб'єкта господарювання у ринковій економіці - збільшення обсягів виробництва продукції, отримані регресійні рівняння дозволяють об'єктивно оцінити доцільність інвестування в активні та пасивні основні виробничі засоби для добувних підприємств з різними обсягами капіталовкладень. Автором рекомендовано використовувати дані моделі для визначення прогнозних значень обсягів виробництва продукції добувної промисловості, які можна отримати в результаті інвестування в основні засоби підприємства. Це забезпечить підвищення ефективності використання мобілізованих фінансових ресурсів у добувній промисловості України.

Встановлено, що підвищення ефективності діяльності підприємств добувної промисловості пов'язано із розв'язанням певних протиріч, існування яких зумовлено специфікою функціонування досліджуваних підприємств. Автором доведено необхідність формування інвестиційної стратегії добувних підприємств у безпосередньому взаємозв'язку з основними напрямами інвестиційної діяльності - реальними і фінансовими інвестиціями та їх фінансовим забезпеченням.

Аргументовано необхідність збільшення обсягів капітальних інвестицій, спрямованих на комплексне впровадження інноваційних технологій одночасного видобутку багатих та бідних руд, які дозволяють нарощувати обсяги гірничого виробництва та зменшити собівартість видобутку корисних копалин.

В дисертації доведено ефективність основних способів залучення фінансових ресурсів для здійснення інвестиційної діяльності підприємствами добувної промисловості: 1) отримання коштів шляхом продажу фінансових активів; 2) мобілізація фінансових ресурсів через публічне розміщення корпоративних цінних паперів на зарубіжних фондових ринках.

Реалізація запропонованих заходів щодо залучення фінансових ресурсів та напрямів їх використання з орієнтацією на інтенсивний тип видобутку корисних копалин забезпечить досягнення стратегічної мети господарюючих суб'єктів - підвищення їх ринкової вартості у майбутньому.

Дослідження, проведене в роботі, показало, що прогнозна оцінка ефективності інвестицій у розробку родовищ корисних копалин повинна здійснюватись з урахуванням значних особливостей інвестиційного процесу на підприємствах добувної промисловості. У зв'язку з цим, дисертантом запропонована уточнена методика розрахунку дисконтованих показників економічної ефективності інвестицій добувних підприємств. Пропозиції автора щодо зазначеної методики полягають у наступному: 1) грошові потоки, що виникають в результаті розробки родовищ корисних копалин, необхідно коригувати на величину грошових потоків, пов'язаних з реалізацією видобутих супутніх корисних копалин; 2) включати величину амортизаційних відрахувань до складу вхідних грошових потоків доцільно після появи грошових надходжень від реалізації основної та супутньої продукції добувних підприємств; 3) величину премії за ризик інвестицій у розробку корисних копалин визначати на основі інтегрального показника ризику, зумовленого специфікою добувного виробництва. Запропонований методичний підхід дозволить визначити подальшу доцільність розробки родовищ корисних копалин при запровадженні інноваційних технологій, що забезпечують зниження собівартості та нарощення обсягів виробництва гірничорудної продукції.

Висновки

У дисертації зроблено теоретичне узагальнення та запропоновано нове практичне розв'язання наукового завдання, що виявляється в удосконаленні теоретичних і практичних основ оцінки та підвищення ефективності інвестиційної діяльності підприємств, а також удосконалення її фінансового забезпечення. Результати проведеного дослідження дозволили зробити такі висновки та пропозиції.

1. В економічній літературі немає однозначного визначення поняття "фінансове забезпечення інвестиційної діяльності підприємств", яке здебільшого ототожнюється із "фінансуванням інвестицій". В результаті дослідження існуючих підходів до трактування економічної сутності зазначених понять встановлено, що фінансування є одним з етапів фінансового забезпечення інвестиційної діяльності підприємств, - послідовності дій інвестора від пошуку джерел фінансових ресурсів для досягнення поставленої мети до визначення доцільності реінвестування отриманого прибутку.

2. Уточнення понять "інвестиції", "інвестування", "фінансування інвестиційної діяльності підприємств" та "фінансове забезпечення інвестицій" дозволило стверджувати, що об'єктами інвестиційної діяльності підприємства є сукупність реальних та фінансових активів, її основною метою виступає забезпечення зростання ринкової вартості підприємства в майбутньому. Враховуючи це, автором запропоновано розглядати інвестиційну діяльність підприємства як процес пошуку необхідних фінансових ресурсів, інвестування в реальні та фінансові активи з метою зростання ринкової вартості підприємства у довгостроковій перспективі.

3. В результаті дослідження специфіки функціонування підприємств добувної промисловості запропоновано систематизувати та доповнити перелік факторів, що визначають особливості інвестиційної діяльності підприємств даного сектору економіки, шляхом виділення п'яти груп факторів: природних, організаційно-технічних, соціальних, екологічних та економічних. Автор наголошує на необхідності врахування добувними підприємствами зазначених факторів при розробці основних напрямів інвестиційної стратегії.

4. Встановлено, що незважаючи на поширене використання поняття "інвестиційна активність підприємства", в економічній літературі відсутні наукові підходи до трактування його сутності. Враховуючи це, автором запропоновано визначати інвестиційну активність підприємства як узагальнюючу характеристику масштабів та спрямованості інвестицій, їх результативності в економічній, екологічній та соціальній сферах, що сприяє обґрунтованому використанню методичного інструментарію оцінки ефективності реалізації інвестицій.

5. На основі вивчення різних методичних підходів до ретроспективної оцінки інвестиційної діяльності підприємств виявлено відсутність методики кількісного виміру та оцінки інвестиційної активності підприємства. Автором запропоновано здійснювати комплексне оцінювання інвестиційної активності підприємства на основі розрахунку показників рівня фінансування інвестицій, їх спрямованості та ефективності, що дозволить визначити можливості фінансового забезпечення інвестицій та об'єктивно оцінити їх вплив на результати діяльності підприємства.