Анализ рыночной и деловой активности предприятия

-допуск к котировке на фондовой бирже способствует формированию реальных цен на акции компании и позволяет точнее определять ее ресурсный потенциал и стоимость активов;

-процесс обращения ценных эмиссионных бумаг под постоянным контролем непосредственно регулируется самой биржей, которая таким способом предохраняет заключаемые на торгах сделки от появления на них элементов злоупотреблений и мошенничества.

Котировка акций на фондовой бирже выгодна также инвесторам, так как повышается ликвидность акций эмитента, информированность общественности и обоснованность инвестиционных решений.

Следовательно, любой инвестор, который решил вложить денежные средства во внесенные в биржевые листы финансовые инструменты, вместе с ними автоматически приобретает и полный набор всех преимуществ, которые включают и весь комплекс средств защиты, предлагаемый фондовыми биржами. Последние, однако, не гарантируют доходность эмиссионных ценных бумаг, прошедших листинг.

Итак, листинг -- это система поддержки организованного фондового рынка, которая создает позитивные условия для определения наиболее надежных и привлекательных ценных бумаг, что способствует повышению их ликвидности и безопасности.

Делистинг (исключение из биржевого списка) используют в следующих случаях:

-эмитент объявлен банкротом или его финансовое состояние признано не удовлетворительным;

-публичное размещение ценных бумаг осуществляется в небольших объемах, что не соответствует минимальным требованиям листинга;

-компания-эмитент подает письменное заявление об исключении ее ценных бумаг из котировального бюллетеня;

-ценные бумаги компании-эмитента отозваны для погашения или обмена на новые при их дроблении, а также при слиянии с другой фирмой;

-нарушается соглашение о листинге и др.

Законодательство Республики Казахстан устанавливает жесткие требования к проспекту эмиссии ценных бумаг. Он должен содержать:

-краткие сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, данные о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом консультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект;

-краткие сведения об объеме, о сроках, порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;

-ключевую информацию о финансовом состоянии эмитента и факторах риска;

-детальную информацию об эмитенте;

-ведения об участниках (акционерах) эмитента и о совершенных эмитентом сделках, в проведении которых имелась заинтересованность;

-бухгалтерскую отчетность эмитента и иную финансовую информацию;

-подробную информацию о порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;

-дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им ценных бумагах и др.

В случае регистрации проспекта ценных бумаг эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в этом документе, любым заинтересованным в этом лицам независимо от цели получения данной информации.

Условия размещения выпущенных ценных бумаг следующие:

-эмитент имеет право на размещение выпускаемых им ценных бумаг только после государственной регистрации их выпуска;

-количество размещаемых эмиссионных ценных бумаг не должно превышать количества, зафиксированного в решении о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг;

-эмитент вправе разместить меньшее количество эмиссионных ценных бумаг, чем указано в решении о выпуске (дополнительном выпуске) этих бумаг. Фактическое количество размещенных ценных бумаг приводят в отчете об итогах выпуска, представляемом на регистрацию;

-эмитент должен завершить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг не позднее одного года с даты государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) подобных ценных бумаг. Не допускается размещение ценных бумаг нового выпуска ранее чем через две недели после обеспечения всем потенциальным инвесторам возможности доступа к информации о выпуске. Информация о цене размещения ценных бумаг может быть раскрыта в день начала размещения этих бумаг;

-при публичном размещении или обращении выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент не вправе предоставлять преимущество для приобретения этих бумаг одним потенциальным владельцем перед другими.

Однако имеются исключения из этого общего правила:

-при эмиссии государственных ценных бумаг;

-при предоставлении акционерам акционерного общества преимущественного права выкупа новой эмиссии ценных бумаг в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций в момент принятия решения об эмиссии;

-при введении эмитентом ограничений его ценных бумаг нерезидентами.

Не позднее 30 дней после окончания размещения ценных бумаг эмитент обязан представить в регистрирующий орган отчет об итогах выпуска ценных бумаг. Он содержит следующие сведения:

-даты начала и окончания размещения ценных бумаг;

-фактическая цена размещенных ценных бумаг (по их видам в рамках данного выпуска);

-количество размещенных ценных бумаг;

-общий объем поступлений денежных средств за размещенные ценные бумаги, включая:

-объем денежных средств в тенге, внесенных в оплату размещенных ценных бумаг;

-объем иностранной валюты, внесенной в оплату размещенных ценных бумаг, выраженный в валюте РК по курсу Национального Банка Республики Казахстан на момент внесения;

-объем материальных и нематериальных активов, внесенных в качестве платы за размещенные ценные бумаги, выраженный в валюте РК.

Для акций в отчете об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг дополнительно приводят список акционеров, владеющих пакетом эмиссионных ценных бумаг.

Одновременно с отчетом об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг в регистрирующий орган представляют заявление о его регистрации и документы, подтверждающие соблюдение эмитентом требований законодательства РК, определяющих порядок и условия размещения ценных бумаг.

Регистрирующий орган рассматривает отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг в двухдневный срок и при отсутствии нарушений регистрирует его. Регистрирующий орган отвечает за полноту зарегистрированного им отчета. Таким образом, оценка условий эмиссии ценных бумаг является заключительным этапом изучения их инвестиционной привлекательности. Предметом такого изучения являются следующие аспекты деятельности эмитента:

-цели и условия эмиссии ценных бумаг;

-условия и периодичность выплаты дивидендов акционерам;

-инвестиционная привлекательность ценных бумаг (их надежность, доходность и ликвидность);

-степень участия отдельных владельцев в управлении акционерным обществом и другие интересующие инвесторов сведения, содержащиеся в эмиссионном проспекте.

Следует иметь в виду, что на практике предлагаемый эмитентом размер дивидендов часто не носит характера не только юридических, но и контрольных обязательств. Поэтому ориентироваться только на величину дивиденда, приходящегося на одну обыкновенную акцию, вряд ли целесообразно. Многое зависит от конъюнктуры фондового рынка, финансового положения эмитента и от других факторов.

На основе исследования перечисленных выше параметров, характеризующих рыночную активность акционерного общества и перспективы его развития, делают вывод об инвестиционной привлекательности эмитента. Надежным и перспективным объектом инвестирования считают акционерное общество с устойчивым финансовым положением, растущим объемом продажи и прибыли, с высокой нормой чистой прибыли на капитал, с низким коэффициентом финансового риска. Что касается соотношения параметров цена/доход, то данный показатель зависит от рыночной конъюнктуры (курса акций). Поэтому ориентироваться на него следует осторожно, с учетом прогноза рыночных колебаний курса ценных бумаг. Такой прогноз составляют на базе фундаментального и технического анализа состояния рынка ценных бумаг.

2. Общая оценка финансового состояния и финансовой устойчивости АО «СНЕП»

2.1 Анализ динамики валюты бухгалтерского баланса АО «СНЕП»

Общую оценку финансового состояния предприятия осуществляют на основе бухгалтерского баланса (форма № 1) (Приложение Ж). Общий итог актива и пассива носит название «валюта баланса».

Необходимо подчеркнуть, что у западных фирм активы располагаются по понижающейся степени ликвидности. На предприятиях Казахстана, наоборот, по возрастающей: нематериальные, основные средства и другие внеоборотные активы, запасы, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения и денежные средства.

Пассивы у западных фирм показывают по возрастающим срокам погашения: краткосрочные обязательства, долгосрочные обязательства, акционерный капитал и нераспределенная прибыль. На предприятиях Казахстана пассивы располагают по понижающимся срокам погашения обязательств: капитал и резервы, долгосрочные обязательства, краткосрочные обязательства. Однако в любом случае соблюдается главное бухгалтерское уравнение:

Хотя каждый вид активов и пассивов может быть показан в бухгалтерском балансе отдельно, но с информационной точки зрения удобнее сгруппировать взаимосвязанные статьи по категориям счетов. Например, статья «Денежные средства» включает деньги в кассе на расчетных и валютных счетах и прочие денежные средства. Все виды денежных средств схожи своей высокой ликвидностью, однако различны по режиму использования. Определенные ограничения существуют при расходовании наличных денег из кассы предприятия, так как установление лимита не применяют к расчетным счетам.

Формула показывает, что каждая денежная единица, вложенная в активы предприятия, предоставляется кредиторами либо его владельцами (собственниками) и вкладывается в определенный вид активов. Для финансового директора принципиальным моментом является выделение в составе собственного капитала (раздел III) статей вложенного капитала и накопленной прибыли, что помогает лучше управлять его структурой.

Вложенный капитал -- это капитал, инвестированный собственниками предприятия: уставный и добавочный капитал. Накопленная прибыль -- это прибыль, которую предприятие получило за ряд лет: нераспределенная прибыль и резервный капитал, образованный за счет чистой прибыли. Поэтому основное балансовое уравнение можно представить в следующем виде:

На практике используют такие методы, как пространственный (горизонтальный) и структурный (вертикальный) анализ баланса. Его содержание и последовательность представлены на рисунке 2.

Для большей наглядности рекомендуют составлять уплотненный баланс путем объединения в группы однородных статей. Предварительную оценку финансового состояния можно получить на основе выявления «неблагополучных» статей баланса, которые можно условно подразделить на две группы:

-характеризующие неудовлетворительную работу предприятия в отчетном периоде, что привело к неустойчивому финансовому положению (непокрытые убытки прошлых лет и отчетного года);

-свидетельствующие об определенных недостатках в деятельности предприятия.

Рисунок 2 - Содержание и последовательность проведения финансового анализа на предприятии

Такие статьи выявляют по данным приложения к балансу (форма № 5), Главной книги и аналитического учета. Например, долгосрочные займы и кредиты, в том числе не погашенные в срок; краткосрочные займы и кредиты, в том числе не погашенные в срок; дебиторская задолженность, в том числе просроченная; кредиторская задолженность, в том числе просроченная. Увеличение валюты баланса свидетельствует о расширении объема хозяйственной деятельности предприятия. Исследуя причины роста валюты баланса, необходимо учитывать влияние переоценки основных средств, инфляционных процессов (их воздействие на состояние запасов), удлинения сроков расчетов с дебиторами и кредиторами и т.п.

Причины неплатежеспособности предприятия в условиях расширения производства (хозяйственного оборота) следует искать в нерациональной финансовой, инвестиционной, ценовой и маркетинговой политике.

Снижение (в абсолютном выражении) валюты баланса в отчетном периоде свидетельствует о снижении хозяйственного оборота (деловой активности), что также может привести к неплатежеспособности предприятия.

Данное обстоятельство может быть связано с сокращением платежеспособного спроса покупателей на товары, работы и услуги, с ограничением доступа на рынки необходимого сырья, материалов, энергоносителей, а также с включением в хозяйственный оборот дочерних и зависимых обществ вместо материнской компании и др. В зависимости от причин, повлиявших на снижение хозоборота предприятия, можно рекомендовать различные пути вывода его из состояния неплатежеспособности.

Для получения более наглядной информации стоит также сравнить отчетный баланс активов и пассивов с прогнозным (бюджетом по балансовому листу).

В целях объективной оценки финансового положения предприятия целесообразно сравнить за ряд периодов (лет, кварталов) изменения средней величины имущества с изменениями финансовых результатов хозяйственной деятельности предприятия по форме № 2 (выручки от реализации продукции и прибыли).

Коэффициент прироста имущества (Кпи) определяют по формуле:

где И1 Ио-- средняя стоимость имущества (активов) за отчетный и базисный периоды.

Коэффициент прироста выручки от реализации продукции, работ и услуг (Кпд) устанавливают по формуле:

где BP1 ВР0 -- выручка от реализации за отчетный и базисный периоды. Коэффициент прироста прибыли (Кпп) определяют по формуле:



где П1 По -- прибыль от обычных видов деятельности (до налогообложения) -- бухгалтерская прибыль за отчетный и базисный периоды.

Если Кпвр и Кпп выше, чем Кпи то это свидетельствует об улучшении использования хозяйственных средств предприятия по сравнению с предыдущим периодом, и наоборот.

В таблице 2.1 приведено сравнение указанных показателей по АО «СНЕП», отчетные данные по которому представлены в Приложениях Ж,И.

Приведенные в таблице 2.1 коэффициенты свидетельствуют о противоречивом для акционеров общества соотношении указанных показателей: среднегодовая стоимость имущества выросла на 7,33%; выручка (нетто) от реализации осталась на уровне 2007 года; прибыль до налогообложения увеличилась на 23,13%.

Наряду с изменением валюты баланса целесообразно изучить характер динамики его отдельных статей, т. е. осуществить горизонтальный (временной) и вертикальный (структурный) анализ.

Примечание. Среднегодовая стоимость имущества за 2007 год: 3706,2 [(3695,7 + 3716,7) / 2]; за 2008 год: 3977,7 [(3716,7 + 4238,6)/2].

Таблица 2.1 Коэффициенты прироста имущества, выручки от реализации и прибыли по АО «СНЕП» за 2007 и 2008 годы

Показатели	2007 год	2008 год	Коэффициент прироста показателя
Среднегодовая стоимость имущества (активов), млн. тг.	3706,2	3977,7	0,0733
Выручка от реализации продукции (без косвенных налогов), млн тг.	2298,1	2291,8	-
Прибыль до налогообложения, млн. тг.	123,2	151,7	0,2313

2.2 Горизонтальный, вертикальный и сравнительный анализ баланса АО «СНЕП»

Горизонтальный анализ заключается в сравнении каждой балансовой статьи с предыдущим периодом (кварталом, годом). В этих целях составляют несколько аналитических таблиц, в которых абсолютные балансовые показатели дополняют относительными темпами роста (снижения).

Степень агрегирования (детализация) доказателен устанавливает аналитик. Как правило, изучают базисные темпы роста за ряд смежных периодов, что позволяет анализировать динамику отдельных балансовых статей, а также прогнозировать их значения на будущий период. Один из вариантов горизонтального анализа представлен в Приложении К.

Из данных таблицы (Приложение К) следует, что за последние два года валюта баланса выросла на 542,9 млн. тг., или на 14,7%, в том числе величина внеоборотных активов снизилась на 43,1 млн. тг., или на 1,2%, а оборотных активов увеличилась на 586 млн. тг., или на 15,9%.

В пассиве баланса произошли следующие изменения:

-рост стоимости капитала и резервов на 264 млн. тг., или на 7,2%;

-снижение объема долгосрочных обязательств на 324,3 млн. тг., или на 8,8%;

-увеличение суммы краткосрочных обязательств на 603,2 млн. тг. ,или на 16,3%;

-общий рост валюты пассива баланса равен 542,9 млн. тг. (264,0 - 324,3 + 603,2).

Положительными аспектами в деятельности акционерного общества являются:

-увеличение остаточной стоимости основных средств на 118,6 млн. тг., или на 10%;

-рост остатка денежных средств на счетах в банках и в кассе на 19,5 млн. тг., или на 174,1% (раздел II);

-увеличение объема статей раздела III пассива баланса на 264 млн. тг., или на 15%;

-образование в отчетном году резервного капитала в сумме 10,4 млн. тг., или 3,1% от величины уставного капитала (поскольку на конец отчетного года накоплена нераспределенная прибыль в размере 196,9 млн. тг., то в следующем году без особых финансовых трудностей резервный капитал может быть доведен до минимального установленного норматива 16,6 млн. тг., или 5% от величины уставного капитала);

-формирование в разделе V пассива баланса доходов будущих периодов на конец отчетного года в сумме 94 млн. тг. как дополнительного источника финансирования оборотных активов.

Негативные моменты в работе общества:

-рост остатков незавершенного строительства на 2,7 млн. тг., или на 3,5%;

-увеличение общего объема дебиторской задолженности на 362,3 млн. тг., или на 56,2%, особенно просроченной (платежи по которой ожидаются позже, чем через 12 месяцев после отчетной даты);

-рост суммы кредиторской задолженности на 172,5 млн. тг., или на 17,2%;

-увеличение объема краткосрочных займов и кредитов, полученных от сторонних организаций, на 295,5 млн. тг., или на 95,4%, что свидетельствует об усилении финансовой зависимости акционерного общества от внешних кредиторов.

Аналогом горизонтального анализа является трендовый анализ (исследование тенденций развития за длительный период), при котором каждую статью баланса сравнивают с рядом истекших периодов и устанавливают тренд, т. е. ключевую тенденцию динамики показателя, исключающую влияние случайных факторов. Подобный анализ важен для прогнозирования будущих показателей отчетности (например, для составления бюджета по балансовому листу, прогноза отчета о прибылях и убытках и т. д.).

Однако информации для его осуществления за два года недостаточно. Целесообразно использовать динамические ряды показателей за ряд лет (с поквартальной разбивкой).

Важное значение для оценки финансового состояния имеет вертикальный (структурный) анализ актива и пассива баланса, при котором приоритетное внимание уделяют изучению относительных показателей (Приложение Л).

Цель данного анализа состоит в определении удельного веса отдельных статей в итоге баланса и оценке его колебаний.

Относительные показатели нивелируют отрицательные последствия влияния инфляционных процессов на величину балансовых статей.

В Приложении Л приведен бухгалтерский баланс акционерного общества по укрупненной номенклатуре статей. Из данных таблицы следует, что произошло изменение структуры акционерного общества в пользу увеличения доли оборотных активов на 6,7 пункта (62,2 - 55,5). Повышение доли оборотных активов в валюте баланса может свидетельствовать:

-о формировании более мобильной структуры активов, что способствует ускорению их оборачиваемости;

-об отвлечении части оборотных активов на кредитование (авансирование покупателей готовой продукции, что связано с их иммобилизацией в дебиторскую задолженность); в рассматриваемом акционерном обществе сложилась именно такая ситуация, так как доля дебиторской задолженности увеличилась на 6,3% (23,7 - 17,4), что нельзя признать оправданным (исходя из данных баланса и приложения к нему, рост дебиторской задолженности произошел по расчетам с покупателями и заказчиками, по выданным авансам и прочим дебиторам);

-о сокращении производственного потенциала общества (продаже машин, оборудования и других основных средств);

-об искажении реальной оценки основных средств вследствие существующего порядка их бухгалтерского учета;

-о высвобождении части средств, инвестированных в долгосрочные финансовые вложения, и т. д.

Чтобы сделать правильные выводы о причинах изменения в структуре активов организации, целесообразно провести детальный анализ разделов и отдельных статей актива баланса с привлечением данных формы № 5, Главной книги и аналитического учета.

Например, стабилизация и увеличение в составе внеоборотных активов такого элемента, как «Незавершенное строительство», свидетельствует об отвлечении денежных ресурсов предприятия в строящиеся объекты, что негативно сказывается на его текущем финансовом положении.

Наличие в составе актива долгосрочных финансовых вложений указывает на инвестиционную направленность этих вложений. Поэтому следует оценить доходность, ликвидность и риск эмиссионных ценных бумаг, входящих в состав фондового портфеля акционерного общества.

Наличие в составе первого раздела баланса нематериальных активов косвенно отражает избранную предприятием стратегию как инновационную, так как оно вкладывает средства в патенты, лицензии, программные продукты и другие объекты интеллектуальной собственности. Детальный анализ эффективности использования нематериальных активов очень важен для руководства предприятия. Однако по данным бухгалтерского баланса он не может быть осуществлен. Для него требуются показатели из формы № 5 и внутренняя учетная информация.

Увеличение абсолютной и относительной величины оборотных активов может характеризовать не только расширение масштабов производства, но и замедление их оборота, что объективно вызывает рост потребности в их общем объеме. При изучении структуры запасов основное внимание уделяют исследованию тенденций изменения таких элементов, как сырье и материалы, незавершенное производство, готовая продукция и товары для перепродажи, товары отгруженные.

Увеличение доли запасов в общем объеме оборотных активов может свидетельствовать о:

-наращивании производственного потенциала предприятия;

-стремлении за счет вложений в запасы обезопасить денежные средства от обесценивания вследствие высокой инфляции;

-неэффективности выбранной экономической стратегии, вследствие которой значительная часть оборотных активов иммобилизована в материально-производственных запасах, чья ликвидность может оказаться невысокой.

Снижение доли запасов в общем объеме активов может указывать на падение деловой активности предприятия на товарном рынке и сложности со сбытом готовой продукции.

Именно такие затруднения характерны для рассматриваемого акционерного общества. Доля запасов в общем объеме активов за последние два года снизилась у него на 4,4 пункта (34,2 - 29,8). Для нормального функционирования производственного процесса при дефиците денежных ресурсов от структурного подразделения, отвечающего за снабжение, требуется, чтобы создаваемые запасы сырья, материалов и комплектующих изделий были минимальными, но достаточными для бесперебойной работы предприятия.

Отделы снабжения и комплектации обязаны постоянно взаимодействовать со структурными подразделениями, отвечающими за работу внутризаводского транспорта и доставку грузов.

Достижение этих условии возможно при:

-достаточном информационном обеспечении отделов снабжения и комплектации;

-качественном и жестком нормировании расхода материальных и топливно-энергетических ресурсов;

-использовании гибкой системы расчетов с поставщиками за сырье, материалы и комплектующие изделия;

-стимулировании персонала отделов снабжения и комплектации.

Деятельность структурных подразделений предприятия, отвечающих за снабжение, должна опираться на представительный объем информации о реальных поставках сырья, материалов, комплектующих изделий, покупных полуфабрикатов, других ресурсов и существующей потребности в них. Поэтому в распоряжении данных структурных подразделений должна находиться следующая оперативная информация:

-текущая потребность в отдельных видах материальных ресурсов;

-объем материально-производственных запасов на складе;

-объем незавершенного производства (производственного задела);

-уровень загрузки производственных мощностей;

-сроки выполнения текущих заказов;

-основные поставщики материальных ресурсов;

-рыночные цены на ключевые виды сырья, материалов, комплектующих изделий и топлива;

-требования к формам оплаты поставщиков и др.

Целесообразно иметь по любому виду сырья и материалов не менее двух поставщиков. Для этого рекомендуют проведение конкурсного отбора. Подобный подход позволяет минимизировать потери от возможных срывов поставок материальных ресурсов, а также добиваться снижения цен на них. В то же время приобретение сырья, материалов и комплектующих изделий у постоянных поставщиков позволяет при необходимости получить у них отсрочку платежей, так как они не захотят потерять надежного покупателя.

Высокая доля дебиторской задолженности в активе баланса (свыше 20%) свидетельствует о том, что предприятие широко использует для авансирования своих покупателей коммерческий (товарный) кредит. Кредитуя их, предприятие фактически делится с ними частью своего дохода. Однако, когда платежи предприятию задерживаются, оно вынуждено брать кредиты для обеспечения текущей хозяйственной деятельности, увеличивая тем самым собственную кредиторскую задолженность.

Изучение структуры пассива баланса позволяет установить одну из возможных причин финансовой неустойчивости организации, которая может привести к ее неплатежеспособности. Такой причиной может быть высокая доля заемных средств (свыше 50%) в структуре источников финансирования хозяйственной деятельности. Вместе с тем увеличение доли собственных источников в валюте пассива баланса свидетельствует об усилении финансовой устойчивости и независимости предприятия от заемных и привлеченных средств. При этом наличие нераспределенной прибыли можно рассматривать как источник пополнения оборотных средств.

Анализируя структуру пассива баланса акционерного общества (Приложение Л), необходимо отметить как позитивные, так и негативные моменты в формировании источников средств.

К положительным аспектам следует отнести:

-увеличение доли нераспределенной прибыли в общем объеме собственного
капитала (с 2,3 до 4,6%);

-образование резервного капитала;

-появление в составе кредиторской задолженности дополнительного источника финансирования оборотных активов -- доходов будущих периодов.

Негативные моменты заключаются в следующем:

-преобладание заемных и привлеченных средств в валюте пассива баланса (более 50%);

-снижение наиболее стабильной части заемных средств -- долгосрочных обязательств (с 16,8 до 7,0%);

-рост остатка кредиторской задолженности (с 27,2 до 27,8%).

Горизонтальный и вертикальный анализ взаимно дополняют друг друга, на их базе составляют сравнительный аналитический баланс.

Сравнительный аналитический баланс включает основные группы статей его актива и пассива. Он характеризует как структуру данной формы бухгалтерской отчетности, так и динамику ее показателей. С помощью аналитического баланса систематизируют предыдущие расчеты показателей (Приложение М).

В Приложении М представлен сравнительный аналитический баланс акционерного общества. Все его показатели можно разделить на три группы:

-показатели структуры баланса (графа 7);

-параметры динамики баланса (графа 8);

-показатели структурной динамики баланса (графа 9).

Из сравнительного аналитического баланса можно получить ряд важнейших критериев финансового состояния предприятия. К ним относятся:

-общая стоимость имущества предприятия, равная валюте баланса на начало года и конец отчетного периода. По данным анализируемого баланса стоимость имущества акционерного общества выросла на 521,9 млн. тг., или на 14%;

-стоимость иммобилизованного имущества, равная итогу раздела I актива баланса «Внеоборотные активы», в рассматриваемом примере увеличилась на 306,1 млн. тг., или на 23,6%;

-стоимость мобильных (оборотных) активов в исследуемом акционерном обществе выросла на 215,8 млн. тг., или на 8,9%;

-стоимость запасов увеличилась на 125,9 млн. тг., или на 11,1%;

-общая сумма дебиторской задолженности выросла на 81,6 млн. тг., или на 8,8%, что негативно сказалось на финансовом положении предприятия;

-объем собственного капитала акционерного общества (раздел III баланса) за отчетный год вырос на 79,7 млн. тг., или на 4,1%, в том числе величина авансированного капитала (уставного и добавочного) снизилась на 27,1 млн. тг., или на 1,5%, а накопленной прибыли (резервного капитала и нераспределенной прибыли) увеличилась на 106,8 млн. тг., или на 105,3%;

общая величина заемных и привлеченных средств, равная сумме итогов разделов IV и V баланса, увеличилась на 442,2 млн. тг., или на 24,9%, что усилило зависимость предприятия от внешних источников финансирования;

объем собственных средств, равный разнице между разделами II и V баланса, на начало отчетного года составлял 750,9 млн. тг. (2420,4 - 1669,5), а наконец отчетного периода 714,1 млн. тг. (2635,2 - 1921,1); снижение показателя равно 36,8 млн. тг. (750,9 - 714,1), или 4,9%, что свидетельствует об ухудшении платежеспособности акционерного общества.

Анализируя сравнительный аналитический баланс, целесообразно обратить внимание на изменение удельного веса собственных оборотных средств в объеме оборотных активов, на соотношение темпов роста собственного и заемного капитала, а также на соотношение дебиторской и кредиторской задолженности.

При стабильном финансовом положении у предприятия должна возрастать доля собственных оборотных средств в объеме оборотных активов, темпы роста собственного капитала (раздел III баланса) должны быть выше темпа роста заемного капитала, а темпы увеличения дебиторской и кредиторской задолженности должны уравновешивать друг друга. Именно такого благоприятного соотношения между указанными параметрами не наблюдается в анализируемом акционерном обществе.

Например, доля собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) в общем объеме оборотных активов (раздел II баланса) на начало года составляла 31% (750,9/2420,4 х 100), а на конец отчетного периода 27,1% (714,1/2635,2 х 100). Рекомендуемое минимальное значение данного показателя равно 10%.

Следовательно, акционерное общество имеет реальные возможности погасить за счет собственных оборотных средств первоочередные краткосрочные обязательства (из раздела V баланса).

Пассив баланса характеризуется преобладающим удельным весом заемных и привлеченных средств в его валюте (разделы IV и V). На начало года их доля составляла 47,8%, а на конец отчетного периода выросла до 52,4%, что также негативно характеризует деятельность предприятия.

Таким образом, признаками удовлетворительного баланса являются:

-валюта баланса на конец отчетного периода увеличилась по сравнению с его началом;

-темпы прироста оборотных активов выше, чем темпы прироста внеоборотных активов;

-собственный капитал организации больше, чем 50%, а темпы его роста выше чем темпы роста заемного и привлеченного капитала;

-темпы прироста дебиторской и кредиторской задолженности примерно одинаковы.

Следует подчеркнуть, что структура имущества (активов) и даже ее динамика не дают ответа на вопрос, насколько для инвестора или кредитора выгодно вложение денежных средств в данное предприятие, а лишь оценивают состояние активов и наличие средств для погашения долговых обязательств.

Для ответа на данный вопрос целесообразно детально изучить показатели финансовой устойчивости и ликвидности баланса предприятия.

2.3 Абсолютные и относительные показатели финансовой устойчивости АО «СНЕП» и их анализ

Финансовая устойчивость предприятия зависит от результатов его производственно-коммерческой деятельности. Если успешно выполняются показатели бизнес-плана, то это позитивно влияет на финансовое состояние предприятия. В ином случае происходит повышение издержек производства, снижение выручки от реализации и суммы прибыли и как следствие ухудшение финансового состояния организации и ее платежеспособности.

На финансовую устойчивость предприятия оказывает влияние множество факторов. В. М. Родионова и М. А. Федотова в основу их классификации положили следующие признаки:

-по месту возникновения различают внешние и внутренние факторы;

-по важности результата -- основные и второстепенные;

-по структуре -- простые и сложные;

-по времени действия -- постоянные и временные.

Внешние факторы связаны с общим состоянием макроэкономической обстановки в стране.

Внутренние факторы зависят от организации работы самого предприятия.

Приведем основные факторы, влияющие на финансовую устойчивость хозяйствующего субъекта:

-положение предприятия на товарном и финансовом рынках;

-выпуск и реализация конкурентоспособной и пользующейся спросом продукции;

-рейтинг в деловом сотрудничестве с партнерами;

-степень зависимости от внешних инвесторов и кредиторов;

-наличие неплатежеспособных дебиторов;

-величина и структура издержек производства, их соотношение с денежными доходами;

-размер оплаченного уставного капитала;

-эффективность коммерческих и финансовых операций;

-состояние имущественного потенциала, включая соотношение между внеоборотными и оборотными активами;

-уровень профессиональной подготовки производственных и финансовых менеджеров, маркетологов и других специалистов, их умение постоянно учитывать изменения внутренней и внешней среды и др.

Практическую работу по анализу показателей абсолютной финансовой устойчивости осуществляют на основании данных бухгалтерской отчетности (формы № 1, 3 и 5).

В ходе производственного процесса на предприятии происходит постоянное пополнение запасов товарно-материальных ценностей. В этих целях используют как собственные оборотные средства, так и заемные источники (краткосрочные займы и кредиты). Изучая излишек или недостаток средств для формирования запасов, устанавливают абсолютные показатели финансовой устойчивости (рисунок 3).

Для детального отражения различных видов источников (собственных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов) в формировании запасов используют систему показателей.

Рисунок 3 - Показатели, характеризующие финансовую устойчивость предприятия

1. Наличие собственных оборотных средств на конец расчетного периода устанавливают по формуле:

где СОС -- собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал) на конец расчетного периода; СК -- собственный капитал (раздел III баланса «Капитал и резервы»); BOA -- внеоборотные активы (раздел I баланса).

2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников финансирования запасов (СДИ) определяют по формуле:

где ДКЗ -- долгосрочные кредиты и займы (раздел IV баланса «Долгосрочные обязательства»).

3. Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ):

где ККЗ -- краткосрочные кредиты и займы (раздел V баланса «Краткосрочные обязательства»).

В результате можно определить три показателя обеспеченности запасов источниками финансирования.

Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств:

где ?СОС -- прирост (излишек) собственных оборотных средств; 3 -- запасы (раздел II баланса).

3.2. Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных источников финансирования запасов (?СДИ):

3.3. Излишек (+), недостаток (-) общей величины основных источников покрытия запасов (?ОИЗ):

Приведенные показатели обеспеченности запасов соответствующими источниками финансирования можно трансформировать в трехфакторную модель (М):



Данная модель характеризует три этапа финансовой устойчивости предприятия. На практике встречаются четыре типа финансовой устойчивости (Приложение Н).

Первый тип финансовой устойчивости можно представить в виде следующей формулы:

Абсолютная финансовая устойчивость (М1) в современной России встречается очень редко.

Второй тип (нормальная финансовая устойчивость) можно выразить формулой:

Нормальная финансовая устойчивость гарантирует выполнение финансовых обязательств предприятия.

Третий тип (неустойчивое финансовое состояние) устанавливают по формуле:

Четвертый тип (кризисное финансовое состояние) можно представить в следующем виде:

При данной ситуации предприятие является полностью неплатежеспособным и находится на грани банкротства, так как ключевой элемент оборотных активов «Запасы» не обеспечен источниками финансирования.

Показатели финансовой устойчивости рассматриваемого акционерного общества представлены в таблице (Приложение П).

Из данных таблицы (Приложение П) следует, что акционерное общество находится в неустойчивом финансовом состоянии, причем на конец отчетного периода финансовая устойчивость повысилась за счет дополнительного привлечения краткосрочных кредитов и займов. Подобное заключение сделано на основании следующих выводов:

-наличие собственных оборотных средств за отчетный год сократилось на 226,4 млн. тг., или на 35,2%;

-недостаток собственных оборотных средств на анализируемый период вырос на 352,3 млн. тг., или на 71,7%;

-недостаток собственных и долгосрочных заемных источников для покрытия запасов увеличился на 161,7 млн. тг., или на 42,2%;

-излишек общей величины источников средств, предназначенных для покрытия запасов, вырос в 7,3 раза (60,1/8,2);

-имея значительный недостаток собственных оборотных средств, общество вынуждено было привлечь в оборот весомый объем краткосрочных кредитов и займов; их сумма за отчетный год увеличилась на 213,4 млн. тг., или на 54,5%, что потребует погашения краткосрочной задолженности банкам в следующем году.

Основные пути улучшения платежеспособности на предприятиях, имеющих неустойчивое финансовое состояние, следующие:

-увеличение собственного капитала (раздела III баланса);

-снижение внеоборотных активов (за счет продажи или сдачи в аренду неиспользуемых основных средств);

-сокращение величины материально-производственных запасов до оптимального уровня (до размера текущего и страхового запасов).

Относительные показатели финансовой устойчивости характеризуют степень зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов. Владельцы предприятия заинтересованы в оптимизации собственного капитала и минимизации заемных средств в общем объеме финансовых источников.

Кредиторы оценивают финансовую устойчивость заемщика по величине собственного капитала и вероятности предотвращения банкротства. Потенциальных инвесторов интересует структура используемого предприятием капитала с позиции его платежеспособности и будущей финансовой стабильности. Относительные показатели финансовой устойчивости позволяют также оценить степень защищенности инвесторов и кредиторов, так как выражают способность предприятия погасить свои долгосрочные обязательства перед партнерами. Данную группу параметров часто называют показателями структуры капитала либо коэффициентами управления источниками средств.

Информационной базой для их расчета и сравнения отчетных показателей с базисными, а также динамики их изменения являются статьи актива и пассива бухгалтерского баланса.

Базисными показателями могут быть:

-значения показателей за предыдущий период;

-значения показателей аналогичных компаний;

-среднеотраслевые значения показателей;

-значения показателей, рекомендуемые Министерством финансов РК.

Оценку финансовой устойчивости предприятия можно осуществлять с помощью достаточно большого количества финансовых коэффициентов (Приложение Р). На основе данных, приведенных в Приложении Р, можно сделать следующие выводы:

-многие финансовые коэффициенты предназначены для оценки структуры источников финансирования (например, коэффициенты финансовой независимости, задолженности, финансирования и др.), поэтому ключевая задача оценки финансовой устойчивости организации заключается в определении степени зависимости ее деятельности от заемного капитала и достаточности собственных средств с учетом структуры активов;

-ряд коэффициентов тесно взаимосвязан с другими, так как уровень одного влияет на величину другого (например, коэффициенты задолженности и финансирования);

-имеется несколько коэффициентов, дающих примерно одинаковую информацию, но определяемых разными способами, что позволяет выбрать для оценки финансовой устойчивости один из них (например, коэффициенты обеспеченности собственными оборотными средствами и маневренности);

-отдельные коэффициенты не имеют универсального характера, поэтому применяются с некоторыми ограничениями, зависящими от наличия или отсутствия определенных условий (например, коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств используют только при наличии в пассиве баланса долгосрочных обязательств).

На практике чаще всего применяют не все, а три-четыре наиболее приоритетных показателя (например, коэффициенты финансовой независимости, задолженности, финансирования и маневренности).

Расчетные значения коэффициентов финансовой устойчивости по анализируемому акционерному обществу представлены в таблице (Приложение С).

Приведенные в Приложении С показатели характерны для финансово неустойчивого предприятия. Так, коэффициент финансовой независимости снизился за отчетный год на 4,6% (52,2 - 47,6). Коэффициент задолженности вырос на 18,2% (109,9 - 91,7) и значительно превысил рекомендуемое нормативное значение в 67% (40/60 х 100). Значение коэффициента маневренности снизилось на 12,6% (33,2 - 20,6), и его уровень на конец отчетного года находился на критической отметке в 20%. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами также сократился на 10,8% (26,6 - 15,8), однако был выше минимального нормативного значения в 10%.

Следовательно, для восстановления финансового равновесия предприятия необходимо осуществить комплекс мер, направленных на проведение независимой финансовой политики, и прежде всего по восполнению за счет чистой прибыли утраченных в течение отчетного года собственных оборотных средств.

2.4 Анализ показателей платёжеспособности и ликвидности АО «СНЕП»

Предприятие считают платежеспособным, если соблюдается следующее условие:

где ОА -- оборотные активы (раздел II баланса); КО -- краткосрочные обязательства (раздел V баланса).

Более частный случай платежеспособности: если собственные оборотные средства покрывают наиболее срочные обязательства (кредиторскую задолженность):

где СОС -- собственные оборотные средства (ОА - КО); СО -- наиболее срочные обязательства (статьи из раздела V баланса).

На практике платежеспособность предприятия выражают через ликвидность баланса.

Основная цель оценки ликвидности баланса -- установить величину покрытия обязательств предприятия его активами, срок трансформации которых в денежные средства (ликвидность) соответствует сроку погашения обязательств (срочности возврата).

Для осуществления анализа активы и пассивы баланса классифицируют по следующим признакам:

по степени убывания ликвидности (актив);

по степени срочности оплаты обязательств.

Такая группировка статей актива и пассива баланса представлена на рисунке 4. Для определения ликвидности баланса группы актива и пассива сравнивают между собой.

Обязательным условием абсолютной ликвидности баланса является выполнение первых трех неравенств. Четвертое неравенство носит балансирующий характер. Его выполнение свидетельствует о наличии у предприятия собственных оборотных средств (капитал и резервы -- внеоборотные активы).

Теоретически дефицит средств по одной группе активов компенсируют избытком по другой. Однако на практике менее ликвидные активы не могут заменить более ликвидные средства. Поэтому если любое из неравенств имеет знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, то ликвидность баланса отличается от абсолютной.

Условия абсолютной ликвидности следующие:



Рисунок 4 - Классификация статей актива и пассива баланса для анализа ликвидности

Сравнение А1 с П1 и А1 + А2 с П2 позволяет установить текущую ликвидность предприятия, что свидетельствует о его платежеспособности на ближайшее время. Сравнение А3 с П3 выражает перспективную ликвидность, что является базой для прогноза долгосрочной платежеспособности.

Оценку абсолютных показателей ликвидности баланса осуществляют с помощью аналитической таблицы (Приложение Т), по данным которой можно констатировать, что баланс акционерного общества соответствует критериям ограниченной ликвидности по параметрам: А1> П1 и А2 > П2.

По параметру А1 > П1 платежный недостаток на начало года составлял 816,5 млн. тг. (1117,1 - 301,2), или 271,1%, а на конец отчетного периода вырос до 890,3 млн. тг. (1177,1 - 286,8), или до 310,4%.

По критерию А2 > П2 платежный недостаток на начало года был равен 744,8 млн. тг. (1669,5 -- 924,7), или 80,5%, а на конец отчетного периода увеличился до 914,8 млн. руб. (1921,1 - 1006,3), или до 90,9%.

При анализе баланса на ликвидность необходимо обратить внимание на такой важный показатель, как чистый оборотный капитал (аналоги: чистый рабочий капитал, свободные средства, находящиеся в обороте предприятия, чистые оборотные средства). Чистый оборотный капитал равен разнице между итогами раздела II «Оборотные активы» и раздела V «Краткосрочные обязательства».

Изменение уровня ликвидности устанавливают по динамике абсолютной величины чистого оборотного капитала. Он составляет сумму средств, оставшуюся после погашения всех краткосрочных обязательств.

Поэтому рост данного показателя отражает повышение ликвидности предприятия, и наоборот.

В анализируемом акционерном обществе краткосрочные обязательства полностью покрываются оборотными активами (таблица 2.2).

Таблица 2.2 Расчет чистого оборотного капитала по акционерному обществу «СНЕП», млн. тг.

Показатели	2006 год	2007 год	2008 год	Изменения (+ или -)
1. Оборотные активы	2050,2	2420,4	2636,2	+586,0
2. Краткосрочные обязательства	1317,9	1669,5	1921,1	+603,2
3. Чистый оборотный капитал (стр. 1 - стр. 2)	732,3	750,9	715,1	-17,2
4. Чистый оборотный капитал, отнесенный к оборотным активам, %	35,7	31,0	27,1	-8,6

За рассматриваемый период величина чистого оборотного капитала снизилась на 17,2 млн. тг., или на 2,35%, что негативно сказалось на платежеспособности и ликвидности баланса акционерного общества.

На величину чистого оборотного капитала оказывают влияние разнообразные факторы: вид и характер производственно-коммерческой деятельности, макроэкономическая обстановка в стране, возможность привлечь дополнительные денежные ресурсы с рынка капитала, условия снабжения материальными ресурсами и сбыта готовой продукции и др. Данные факторы, каждый в отдельности или все в совокупности, формируют те или иные тенденции, от которых объективно зависит объем чистого оборотного капитала и его динамика.

Следует иметь в виду, что при отрицательном значении чистого оборотного капитала потребность предприятия в ликвидных средствах покрывают за счет краткосрочных кредитов и займов.

Сравнительно новым показателем, используемым для оценки платежеспособности и ликвидности предприятия, является параметр «текущие финансовые потребности {ТФП)». Его определяют по формуле:

где ОА -- оборотные активы на последнюю отчетную дату; ДС -- денежные средства; КЗ -- кредиторская задолженность.

Иными словами, ТФП -- разница между средствами, авансированными в оборотные активы (без денежных средств), и суммой кредиторской задолженности по товарным операциям или общей ее величиной. ТФП оказывают непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия, так как характеризуют его потребность в краткосрочном банковском кредите.

ТФП принято определять:

в абсолютной сумме (формула 28);

в процентах к обороту (объему продаж или выручке от реализации продукции);

по времени относительного оборота (в днях или месяцах).

Относительную величину ТФП устанавливают по формуле:

Пример: ТФП- 12 млн. тг.; ВРодн. - 48 млн. тг.; ТФПотн = 12/48 х 100 = 25%. Если результат равен 25%, то дефицит оборотных средств у предприятия эквивалентен 1/4 его годового объема продаж.

Поэтому 90 дней в году оно работает только на то, чтобы покрыть свои текущие финансовые потребности.

Определим абсолютную величину ТФП по анализируемому акционерному обществу (таблица 2.3).

Для определения относительной величины ТФП необходимо выполнить ряд дополнительных расчетов.

Среднегодовая величина ТФП за базовый период = 1142,6 млн. тг. [(1034,4 + 1250,7)/2]; среднедневной объем ТФП- 3,13 млн. тг. (1142,6 млн. тг./365 дн. финансовый платежеспособность ликвидность актив

Таблица 2.3 Расчет величины ТФП по акционерному обществу «СНЕП», млн. тг.

Показатели	2006 год	2007 год	2008 год	Изменения (+ или -)
1. Оборотные активы	2050,2	2420,4	2636,2	+586,0
2. Денежные средства	11,2	52,0	30,7	+19,5
3. Кредиторская задолженность	1004,6	1117,7	1177,1	+ 172,5
4. Абсолютная величина ТФП (стр. 1 - стр. 2 - стр. 3)	1034,4	1250,7	1428,4	+394,0

Для определения относительной величины ТФП необходимо выполнить ряд дополнительных расчетов.

Среднегодовая величина ТФП за базовый период = 1142,6 млн. тг. [(1034,4 + 1250,7)/2]; среднедневной объем ТФП- 3,13 млн. тг. (1142,6 млн. тг./365 дн.),

Среднегодовая величина ТФП за отчетный период = 1339,6 млн. тг. [1250,7 + 1428,4)/2]; среднедневной объем ТФП - 3,67 млн. тг. (1339,6 млн. тг./365 дн.).

Среднедневной объем выручки (нетто) от реализации продукции по отчету о прибылях и убытках за базовый год -- 6,296 млн. тг. (2298,1 млн. тг./365 дн.).

Среднедневной объем выручки (нетто) от реализации продукции по отчету о прибылях и убытках за текущий год -- 6,279 млн. тг. (2291,8 млн. тг./365 дн.).

Текущие финансовые потребности за базовый год -- 0,497 (3,13/6,296) или 181,4 дн. (365 дней х 0,497). Текущие финансовые потребности за отчетный год -- 0,584 (3,67/6,279) или 213,2 дн. (365 дней х 0,584). Следовательно, в базовом году предприятие должно работать 181,4 дня, чтобы покрыть свои текущие потребности за счет краткосрочных заемных средств, а в отчетном году -- 213,2 дня.

Для качественной оценки финансового положения предприятия кроме абсолютных показателей ликвидности баланса целесообразно определить ряд финансовых коэффициентов. Цель такого расчета -- оценить соотношение имеющихся оборотных активов (по их видам) и краткосрочных обязательств для их возможного последующего погашения. Расчет базируется на предположении, что все виды оборотных активов имеют различную степень ликвидности в случае их возможной реализации: абсолютно ликвидны денежные средства, далее по убывающей степени ликвидности располагаются краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность и запасы.

Следовательно, для оценки платежеспособности и ликвидности используются показатели, которые различаются исходя из порядка включения их в расчет ликвидных средств, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств. Поскольку данные параметры одномоментны (их показывают в балансе на начало и конец отчетного периода), то их целесообразно рассчитывать на конец каждого месяца, используя внутреннюю учетную информацию предприятия (Главную книгу, журналы-ордера и др.). В результате можно построить динамические ряды показателей платежеспособности и ликвидности и дать им более объективную и точную оценку.

Основные финансовые коэффициенты, используемые для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия, представлены в Приложении У. Расчетные значения коэффициентов ликвидности и платежеспособности по рассматриваемому акционерному обществу приведены в Приложении Ф.