Мировая валютная системы и валютный рынок в России

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ

ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ «РИНХ»

Кафедра Экономической теории

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: «Мировая валютная системы и валютный рынок в России»

Ростов-на-Дону, 2011 г.

Содержание

Введение

1. Сущность мировой валютной системы

1.1 Понятие и основные элементы мировой валютной системы

1.2 Тенденции развития мировой валютной системы в условиях глобализации

2. Место валютного рынка России в мировой валютной системе

2.1 Структура и механизм функционирования валютного рынка России

2.2 Тенденции развития валютного рынка России в условиях финансового кризиса и выхода из него

Заключение

Список использованных источников

Введение

Проблемы финансовой стабилизации приобретают исключительную важность в современном мире. Финансовая сфера становится центром потрясений всей хозяйственной системы в целом. В результате мировая валютная система последние десятилетия функционирует недостаточно эффективно. В первую очередь за счет своей нестабильности, следствием этого является нестабильность международных экономических отношений в целом, что и определяет необходимость ее реформирования.

Анализ современной литературы показывает, что кризисные явления в мировой валютной системе в конце ХХ - в начале XXI века определили необходимость теоретического анализа причин их вызвавших и поиска механизма, позволяющего обеспечить стабильность мировой валютной системы. Данные вопросы исследуются такими авторами, как Авдеева Е.Г., Балацкий Е.В., Гусев А.Б., Гусев К.Н., Моисеев С.Р., Тарачев В.А., Суэтин А.А. и ряд других. Их работы чрезвычайно актуальны.

Анализ современной литературы показывает, что в настоящее время Ямайская валютная система, как сложное и неоднородное по причинам, механизму и последствиям социально-экономическое явление не до конца изучено. По-прежнему отсутствует единство мнений в трактовке её внутренней структуры и качественных характеристик. Кроме того, изменения, происходящие в мировой валютной системе в условиях глобализации оказывают все большее влияние на развития национальных валютных рынков, в том числе и РФ.

Данные факты подчеркивают важность темы курсовой работы для современной теории и практики, определяют её цели и задачи.

Цель курсовой работы - проанализировать сущностные черты мировой валютной системы и выявить место российского валютного рынка в ней.

Данная цель предполагает решение следующих задач:

1. Выявить сущность и структуру мировой валютной системы.

2. Определить основные тенденции развития мировой валютной системы в условиях глобализации.

3. Охарактеризовать российский валютный рынок.

4. Проанализировать основные тенденции развития российского валютного рынка в период кризиса и после него.

Структура работы позволяет наиболее полно раскрыть тему курсовой работы, достичь поставленную цель и решить сформулированные задачи.



1. Сущность мировой валютной системы

1.1 Понятие и основные элементы мировой валютной системы

Форма организации денежных отношений на международном уровне, сложившаяся исторически и регулируемая межгосударственными соглашениями, называется мировой валютной системой. Другими словами, мировая валютная система представляет собой валютные отношения, организованные определенным образом в рамках мирового хозяйства. Валютные отношения, в свою очередь, определяются как совокупность платежно-расчетных операций между национальными хозяйствами.

Валютная система необходима для регулирования возникших между странами валютных отношений. Понятие валютная система означает совокупность денежно-кредитных операций, происходящих в рамках установленных соглашений, международных договоров и правовых норм.

Исторически, прежде чем образовалась международная валютная система, функционировали национальные валютные системы, регулируемые нормами национального законодательства. Международные валютные отношения и валютная система сложились к середине 19 века как неразрывно связанные с каждой отдельной национальной валютной системой. Такая связь и сегодня реализуется посредством национальных банков, осуществляющих внешнеэкономическую деятельность. Валютная политика ведущих государств, а также межгосударственное регулирование валютных отношений - еще одно проявление данной связи Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. / Под ред. Л.Н. Красавиной. - М.: Финансы и статистика, 2010. С.45.

Мировая валютная система базируется на функциональных формах мировых денег. Мировыми называются деньги, которые, выполняя функции интернациональной меры стоимости, международного платежного и резервного средства, обслуживают международные отношения (экономические, политические, культурные). Эволюция функциональных форм мировых денег повторяет с известным отставанием путь развития национальных денег - от золотых к кредитным деньгам. Впервые использование наряду с золотом национальных валют в качестве мировых денег было узаконено в 1922 г., когда была создана Генуэзская валютная система. В результате этой закономерности мировая валютная система в XX в. базируется на одной или нескольких национальных валютах ведущих стран или международной валютной единице (СДР, экю, которую с 1999 г. заменил евро) Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. / Под ред. Л.Н. Красавиной. - М.: Финансы и статистика, 2010. С.46.

Особой категорией конвертируемой национальной валюты является резервная (ключевая) валюта, которая выполняет функции интернациональной меры стоимости, международного платежного и резервного средства. Она служит базой определения валютного курса для других стран, используется для проведения валютной интервенции с целью регулирования курса валют, а также как «опорная» валюта, к которой привязываются другие денежные единицы.

Важную роль в функционирования мировой валютной системы играет механизм образования валютных курсов, а также их поддержание.

В самом общем виде в настоящее время выделяются три типа режимов валютного курса:

1.Режим жестко фиксированного курса. Его практикуют 39 государств из 186, мониторинг которых осуществляет Международный валютный фонд.

2.Режим свободно (или независимо) плавающего валютного курса официально декларируют в своей практике 17 стран - членов МВФ плюс зона евро как единое валютное объединение.

3.Условно промежуточный режим, включающий несколько разновидностей управляемого, регулируемого плавающего валютного курса, применяют 130 государств - членов МВФ. К используемым разновидностям относятся следующие режимы:

- характеризуемый как мягкая привязка (практикуется 42 странами, которые используют в качестве якорной валюты средневзвешенную корзину валют, в том числе это те страны Евросоюза, которые являются участницами механизма обменных курсов - II - курсы их валют могут колебаться в пределах +/?15% по отношению к евро);

- так называемой скользящей привязки (6 стран), горизонтального коридора (4 страны);

- наклонного валютного коридора (21 страна);

- регулируемого плавающего валютного курса (46 стран) и режимы, не имеющие четкого определения (11 стран).

Таким образом, наиболее востребованными являются разновидности условно промежуточного режима, с той или иной степенью регулирования и управления динамикой валютного курса. Их практикуют 130 стран, или 70,4%.

На рисунке 1 показано, как менялось число стран, практикующих различные валютные режимы.

Рис. 1. Режимы обменных курсов стран МВФ с населением более 1 млн человек в 1996--2010 гг Тарачев В.А., Дедищев А.В. Приведут ли валютные войны к новому монетарному устройству?// Банковское дело 2011, №4. С.5

.

По данным МВФ, из оставшихся почти 140 стран в 1996 г. де-факто фиксированный курс имели 26, а в 2010 г. -- уже 45. Число стран со свободным плаванием возросло за указанное время с 53 до 66. Правда, в 2009 г. МВФ изменил методику классификации валютных режимов, что добавило очков данной категории. Количество государств, практикующих смешанные режимы (валютные коридоры и управляемое плавание), сократилось в два с лишним раза -- с 55 до 25 Буторина О. Валютные войны. // Россия в глобальной политике. - http://www.globalaffairs.ru.

С середины 1970-х гг. введены паритеты на базе валютной корзины. Это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. Применение валютной корзины вместо доллара отражает тенденцию перехода от долларового к многовалютному стандарту. Важной проблемой исчисления валютной корзины являются определение состава валют и их удельного веса в корзине, размер валютных компонентов, т.е. количество единиц каждой валюты в наборе. Например, современная валютная корзина СДР. Специальные Права Заимствования (СДР) - это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору (корзине) других валют. Удельный вес каждой валюты в корзине СДР определяется с учетом доли страны в международной торговле, а для доллара принимается во внимание его роль в международных расчетах.

Основная цель создания СДР - преодоление парадокса Триффина в рамках Бреттон-Вудской валютной системы - противоречия между международным характером использования и национальной природой валют. Одна из основных задач, которую изначально должны были решить СДР, -- это использование нового коллективного расчетного средства в качестве основы международного валютно-кредитного механизма, т.е. осуществление перехода от золотомонетного стандарта к стандарту СДР. При этом предполагалось, что СДР выступят в качестве альтернативы золоту, доллару США, а также другим национальным валютам, выполняющим функцию международного резервного и платежного средства Там же.

Элементом валютной системы является наличие или отсутствие валютных ограничений. Ограничения операций с валютными ценностями служат также объектом межгосударственного регулирования через МВФ.

Что касается международных кредитных средств обращения, то регламентация правил их использования осуществляется в соответствии с унифицированными международными нормами. В их числе - Женевские конвенции (вексельная и чековая). Регламентация международных расчетов осуществляется на уровне национальной и мировой валютной систем в соответствии с Унифицированными правилами и обычаями для документарных аккредитивов и инкассо.

Важный элемент валютной системы - институциональный. Речь идет о регламентации деятельности национальных органов управления и регулирования валютных отношений страны (центральный банк, министерство экономики и финансов, в некоторых странах - органы валютного контроля). Национальное валютное законодательство регулирует операции в национальной и иностранной валюте (право владения, ввоза и вывоза, куплю-продажу). Межгосударственное валютное регулирование осуществляет МВФ, в Экономическом и валютном союзе ЕС, заменившем в 1999 г. Европейскую валютную систему,- Европейский центральный банк. Эти институты стремятся разработать и поддерживать режим безопасного, бескризисного развития Максимова В.Ф., Максимов К.В., Вершинина А.А. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. - М.: ЕОИ, 2009. С.36.

В целом, можно сказать, что мировая валютная система -- это совокупность экономических отношений в мировой хозяйственной сфере, связанных с функционированием валюты.



1.2 Тенденции развития мировой валютной системы в условиях глобализации

Мировая валютная система в своем развитии прошла следующие этапы:

1.Парижская валютная система (1816-1914 гг.) В ее основу был положен золотомонетный стандарт. Золотомонетный стандарт -- это собственная (классическая) форма золотого стандарта, связанная с использованием золота и золотых монет в качестве денежного товара. Действовал с 1816 по 1914 г. (впервые официально введен в Великобритании), в основу Парижской валютной системы был положен в 1867 г. Характерными признаками золотомонетного стандарта являются исчисление цен товаров в золоте, обращение золотых монет и их неограниченная чеканка государственными монетными дворами для любых владельцев, свободный обмен кредитных денег на золотые монеты по номиналу, отсутствие ограничений на ввоз и вывоз золота; обращение на внутреннем рынке наряду с золотыми монетами и банкнотами неполноценной разменной монеты и государственными бумажными деньгами с принудительным курсом Максимова В.Ф., Максимов К.В., Вершинина А.А. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. - М.: ЕОИ, 2009. С.40.

Постепенно наряду с золотом в международных расчетах стали использоваться доллары США и фунты стерлингов. Так появился золотодевизный стандарт, положенный в основу Генуэзской валютной системы. (1922-1944 гг.) Золотодевизный (золотовалютный стандарт) -- урезанная форма золотого стандарта, предусматривающая обмен кредитных денег на девизы в валютах стран золотослиткового стандарта и затем на золото. При золотодевизном стандарте валюты одних стан ставились в зависимость от валют других стан, обесценение которых вызвало неустойчивость соподчиненных валют. Действовал с 1922 по 1944 г.

В Бреттон-Вудской валютной системе (1944-1976 гг.) сохранялось некоторое подобие золотодевизного стандарта, особенность которого в том, что был, во-первых, золотодевизный стандарт только для центральных банков, а во-вторых, при этом только доллар США обменивался на золото, т. е. это был золотодолларовый стандарт Максимова В.Ф., Максимов К.В., Вершинина А.А. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. - М.: ЕОИ, 2009. С.41.

Ямайская система образовалась в 1976--1978 годах была создана как итог реорганизации Бреттон-Вудской валютной системы. Основные особенности и принципы: официально отменен золотой стандарт и золотые паритеты (отменена привязка валют к золоту как для внутренних, так и для международных операций); зафиксирована демонетизация золота: центральным банкам разрешается продавать и покупать золото как обычный товар по рыночным ценам; введена система СДР (специальные права заимствования), которые можно использовать как «мировые деньги» для формирования валютных резервов. помимо СДР, резервными валютами официально были признаны доллар США, фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена, марка ФРГ, евро; установлен режим свободно плавающих валютных курсов: их котировка формируется на валютном рынке на основе спроса и предложения; государства могут самостоятельно определять режим формирования валютного курса из нескольких вариантов.

Главным практическим значением новой системы стал отказ от фиксированных валютных курсов, в основе которых лежало золотое содержание валют, к плавающим валютным курсам. Рынок золота из основного денежного рынка превратился в разновидность товарного рынка Там же.

Ямайская валютная система продолжает действовать по настоящее время, однако, учитывая кризисные явления последних лет (2008-2009 г.г.), не исключена возможность рассмотрения внедрения новой системы финансовых отношений.

Основной тенденцией в политике денежных властей как развитых, так и развивающихся стран в условиях кризиса и особенно на этапе выхода из рецессии стала активизация их вмешательства в процесс курсообразования, прежде всего в направлении конкуренции девальваций и ограничении притока капитала. Здесь можно выделить ряд основных тенденций и меры денежных властей.

Во-первых, обострились противоречия между Китаем и США по соотношению курса юань/доллар. Столкнулись жизненно важные интересы сторон с далеко идущими социально-экономическими последствиями. По мнению американских денежных властей, курс юаня занижен к доллару на 20-40%. В Китае же считают, что снижение курса доллара - направленная и управляемая девальвация, связанная с применяемой Федеральной резервной системой США политикой количественного смягчения, означающей наращивание долларовой денежной массы, в том числе и в международном обороте Буторина О.В. Международные валюты: интеграция и конкуренция. // Россия в глобальной политике. - http://www.globalaffairs.ru.

В частности, на первом этапе на пике кризиса Комитет по операциям на открытом рынке ФРС с декабря 2008-го по апрель 2010 г. выкупил государственных и ипотечных бумаг на сумму 1,75 трлн долл. В рамках реализации второго этапа политики количественного смягчения было принято решение о реализации программы выкупа казначейских облигаций США на сумму 600 млрд долл. с ноября 2010-го по июнь 2011 г. Это решение в Китае считают валютным манипулированием.

Участие в нынешнем валютном конфликте первой и третьей по величине ВВП стран мира придает происходящему важное геополитическое звучание. Конфликт еще раз высвечивает проблемы, с которыми сталкиваются промышленно развитые страны ввиду усиливающейся глобализации. В последнее десятилетие они поддерживали экономический рост и уровень благосостояния во многом за счет увеличения государственного долга. Теперь этот источник близок к исчерпанию, а противоречие между экономическими центрами с разной стоимостью рабочей силы и разными системами социального обеспечения приобретает новые формы Варшавский А.Е. Мировой финансовый кризис и усиление глобальной нестабильности: проблемы России // Экономика и математические методы, 2011, Т.47, №1. С.79.

Инструменты, имеющиеся у мирового сообщества для урегулирования валютного спора между Соединенными Штатами и Китаем, весьма ограничены. При благоприятном сценарии конфликт останется латентным. При неблагоприятном - выльется в общий рост протекционизма. Многое будет зависеть от того, насколько странам Запада удастся снизить уровень государственной задолженности. При втором витке долгового кризиса он приобретет геополитическое измерение.

Во-вторых, страны, практикующие режим свободно плавающего валютного курса, стали прибегать к валютным интервенциям. В сентябре 2010 г. Банк Японии впервые с 2004 г. осуществил валютные интервенции на сумму 20 млрд. долл. Вследствие этого курс доллара к иене вырос на 2,6%, т.е. с самого низкого за 15 лет уровня до 85,24 иены за 1 долл. Правда, позднее курс иены вновь укрепился Тарачев В.А., Дедищев. А.В. Приведут ли валютные войны к новому монетарному устройству?// Банковское дело 2011, №4. С.50.

Среди европейских стран массированную валютную интервенцию в сентябре 2010 г. осуществил Национальный банк Швейцарии, потратив 200 млрд. евро, чтобы удержать курс национальной валюты ниже 1,5 швейцарского франка за 1 евро. Однако под влиянием кризиса франк преодолел этот рубеж, и программа валютных интервенций была приостановлена.

Валютные интервенции с целью противодействовать укреплению национальных валют осуществляли осенью 2010 г. центральные банки Бразилии, Мексики, Польши, ЮАР, Южной Кореи. По мнению экспертов, в ближайшие годы подобные меры правительств и центральных банков станут более частыми, тем более что в условиях макроэкономической неопределенности волатильность валютных курсов будет возрастать.

В-третьих, на пике обострения валютных противоречий денежные власти отдельных стран, чтобы сдержать укрепление своих валют, стали вводить ограничения на приток капитала. По оценкам Deutsche Bank, большинство валют стран Юго-Восточной Азии переоценено минимум на 10% вследствие быстрого поступления капитала в регион после чистого оттока в 2009 г. в размере 149 млрд. долл. Проблема усугубляется необходимостью повышения процентных ставок из-за быстрой инфляции, что еще больше привлечет спекулянтов. Южная Корея ужесточила лимиты чистой открытой позиции и требования к валютной ликвидности. Тайвань запретил иностранным инвесторам открывать краткосрочные депозиты. Индия, Малайзия и Таиланд либерализовали отток капитала в надежде сократить чистый приток. По сути, страны ЮВА движутся к тому, чтобы ввести контроль за капиталом Тарачев В.А., Дедищев. А.В. Приведут ли валютные войны к новому монетарному устройству?// Банковское дело 2011, №4. С.51.

Хотя международные институты обычно пропагандируют либеральный режим движения капиталов, его издержки не скрываются. В последнем «Глобальном докладе о финансовой стабильности», опубликованном МВФ в апреле 2010 г., говорится, что приток капиталов в страну расширяет базу для финансирования экономики, особенно в странах с недостаточными сбережениями, и содействует развитию финансовых рынков. Если же реальный сектор неспособен принять значительные объемы поступающих в страну инвестиций, это приводит к неадекватному расширению внутреннего спроса, перегреву экономики, инфляции и повышению реального обменного курса национальной валюты. Массированный приток капиталов «может также вызвать вздутие цен на фондовые активы и повышение системных рисков в финансовом секторе - в отдельных случаях даже при надлежащем надзоре и эффективной работе регуляторов». Далее эксперты МВФ чпризнают, что эффективность контроля над движением капиталов оказывается тем выше, чем дольше он действует. Иначе говоря, сняв ограничения однажды, их нельзя ввести вновь, рассчитывая на прежний результат Буторина О.В. Международные валюты: интеграция и конкуренция. // Россия в глобальной политике. - http://www.globalaffairs.ru.

То есть фиксированный курс юаня вкупе с ограниченным движением капиталов необходимы Китаю для того, чтобы обеспечить управляемость национальной экономики. Легко представить, как это важно для страны с огромным населением, низким уровнем жизни и не поддающейся подсчету безработицей (по разным оценкам, она составляет от 30 до 150 млн человек). Сменив парадигму, Пекин улучшит условия для выхода из кризиса Соединенных Штатов, но оставит без тормозов собственную экономику. Возможно, через несколько лет обстоятельства изменятся, и страна проведет полную либерализацию валютной сферы. Но сейчас цена такого перехода была бы необоснованно высокой.

В целом можно сделать вывод о необходимости коренной перестройки международной финансовой архитектуры. Все более очевидной становится необходимость устранить дисбалансы на глобальном уровне и упорядочить мировую валютную систему.

В настоящее время нет единого мнения в отношении вариантов реформирования мировой валютной системы. Но ясно только одно -- новая мировая валютная система должна удовлетворять следующим условиям:

- ее функционирование не должно зависеть от каких-либо финансовых институтов отдельных стран;

- она должна содействовать эффективному проведению международных торгово-экономических отношений;

- она должна быть способной автоматически выравнивать дисбалансы, возникающие в мировой экономике Авдеева Е.Г. Перспективы развития мировой валютной системы. // Финансовая аналитика: проблемы и решения, 2011, №10. С.14.

Если рассматривать варианты реформирования мировой валютной системы, то практически все они в тех или иных вариациях предполагают использование новых международных ликвидных средств в качестве мировых денег и отход от свободного плавания валют.

В основе одного из вариантов фундаментальной перестройки мировой валютной системы должны быть две основы:

- универсальный Мировой Центральный банк;

- международная валютная единица, базирующаяся на реальных ценностях и приемлемая для международных платежей.

Универсальный Мировой Центральный банк должен эмитировать мировые деньги, а также выдавать займы центральным банкам стран, дополняя их резервы. В свою очередь центральные банки стран должны хранить в универсальном Мировом Центральном банке определенную долю своих пассивов. На роль мировых денег он выдвигает не золото, а коллективный труд, добровольно принимаемый в платежи. Что касается СДР, то чтобы обладать атрибутами международной валюты, они не должны быть коктейлем валют и должны иметь полное обеспечение. Поэтому механизм эмиссии СДР должен опираться на товарную единицу -- корзину товаров, сохраняемых и используемых всеми.

Другой вариант реформирования предполагает создание трехполюсной (поливалютной) валютной системы -- т. е. воссоздание золотовалютного стандарта, опирающегося на три ключевые валюты -- американский доллар, японскую иену и евро. В этой системе предпочтение должно быть отдано фиксированным, но периодически регулируемым валютным курсам, поскольку в таком режиме нуждается международная торговля. Согласно этому проекту, золото должно играть роль всеобщего эквивалента на основе его рыночной цены Авдеева Е.Г. Перспективы развития мировой валютной системы. // Финансовая аналитика: проблемы и решения, 2011, №10. С.15.

В действительности возвращение к золоту невозможно, поскольку на этом пути лежит несколько непреодолимых препятствий.

Первое - золота недостаточно для того, чтобы обеспечить растущие потребности мировой экономики. Если курс валют будет жестко фиксирован к золоту, выпуск каждой новой банкноты должен будет сопровождаться новой порцией желтого металла, положенного в государственное хранилище. С 2004-го по март 2010 г. объем золота в резервах стран МВФ сократился с 898 до 871 млн унций (примерно с 28 до 27 тыс. тонн). Ежегодная мировая добыча золота держится в последние годы на уровне 2,5 тыс. тонн и не увеличивается, несмотря на рост цен. Почти половину названного объема добывают пять стран: Китай, Австралия, ЮАР, США и Россия.

Отношение добычи к резервам составляет 9%, а ежегодный прирост денежной массы - не менее 6-8% (исходя из 4-5-процентного прироста ВВП и 2-3-процентной инфляции). Иначе говоря, привязав сегодня все валюты мира к имеющемуся золоту, мир очень скоро столкнется с его нехваткой для обеспечения нормального денежного оборота. И это при условии, что вся добыча пойдет в хранилища центробанков Буторина О.В. Международные валюты: интеграция и конкуренция. // Россия в глобальной политике. - http://www.globalaffairs.ru.

Вторая причина коренится в показанной выше взаимосвязи денежно-кредитной и валютной политики. При курсе, фиксированном к золоту, странам удастся сохранить свободное движение капиталов, только если они откажутся от проведения независимой денежно-кредитной политики. Другими словами, возвращение к золотому стандарту означало бы, что все страны переходят к режиму валютной палаты (currency board), при котором ЦБ фактически не может проводить антициклическую политику. Что станет при золотом стандарте с межбанковскими ставками, вообще трудно себе представить. Не исключено, что денежные рынки тихо отомрут.

Третья причина - золото не только денежный, но и обыкновенный промышленный товар. Спрос на него предъявляют ювелирная промышленность, а также электронная, электротехническая, космическая и передовое приборостроение. То есть при гипотетической привязке денег к золоту цели денежной политики будут вступать в противоречие с развитием высоких технологий. валютный рынок россия кризис

Представляется, что действующая с 1971 г. система должна быть заменена на что-то кардинально иное. Главные направления реформы можно сформулировать следующим образом:

- изменение правил МВФ и его политики регулирования текущих балансов,

- совершенствование надзора за финансовыми рынками и использованием новых инструментов,

- учет возросшей роли развивающихся стран в мировых финансах, увязка действий МВФ и ВТО с тем, чтобы не допустить роста протекционизма.



2. Место валютного рынка России в мировой валютной системе

2.1 Структура и механизм функционирования валютного рынка России

Расширяющиеся международные связи, возрастающая интернационализация хозяйственной жизни нашей страны вызывает объективную необходимость становления и развития надежного, эффективно функционирующего валютного рынка. Без развитого валютного рынка невозможно становление высокоэффективной российской экономики.

Валютный рынок России по своим основным элементам постепенно приближается к международным стандартам. Здесь обмениваются практически вес основные твердые валюты, открываются мультивалютные счета, совершается купля-продажа валютных фьючерсов. Граждане вправе свободно владеть иностранной валютой, покупать ее и продавать. при этом, однако, наличные расчеты в валюте запрещены Бункина М.К., Скменов А.М. Основы валютных отношений. - М.: Финансы и статистика, 2011. С.432.

В то же время российский валютный рынок сохраняет специфику, обусловленную тем, что Россия избрала с начала его формирования путь введения внутренней конвертируемости рубля. Это предопределило соответствующую конструкцию валютного рынка.

Институциональная структура валютного рынка России включает три главных сегмента: биржевой; межбанковский внебиржевой; рынок наличной иностранной валюты (банкнот). Производимые на этом рынке валютные операции делятся по своим видам на две основные группы: сделки с немедленной поставкой валюты (особенности их осуществления в России раскрываются при рассмотрении биржевого рынка) и срочные сделки с иностранной валютой - форвардные, сделки «валютный своп», операции с производными финансовыми инструментами (фьючерсами, опционами).

Валютное законодательство Российской Федерации установило, что операции на валютном рынке могут осуществляться только через уполномоченные коммерческие банки, имеющие лицензию Центрального Банка России. Их роль на валютном рынке Российской Федерации возрастает. Уполномоченные коммерческие банки осуществляют валютные операции также и помимо бирж - непосредственно между собой, на основе устанавливаемых ими валютных курсов. Условия валютных операций на межбанковском рынке определяются взаимной договоренностью участников и являются банковской тайной.

Но ведущее место занимают ММВБ и пять Санкт-Петербургская, Уральская, Сибирская, Азиатско-тихоокеанская, Ростовская, Самарская, Нижегородская валютные биржи.

Бесспорно лидерство на российском рынке ММВБ. На ее долю приходится более 70% российского биржевого оборота по доллару США.

Рассматривая структуру валютного рынка РФ следует отметить, что в 1992 г. осуществлялась купля-продажа только долларов США. Однако в связи с диверсификацией валютных операций и увеличением числа котируемых валют доля доллара в структуре биржевого валютного оборота понизилась. Расширение использования евро участниками внешнеэкономической деятельности делает эту валюту перспективным инструментом российского валютного рынка Бункина М.К., Скменов А.М. Основы валютных отношений. - М.: Финансы и статистика, 2011. С.433.

Россия, несмотря на высокую долю внешнеторгового оборота, приходящегося на Европу, по операциям с европейской валютой все же далека от стран, входящих в еврозону. Для них характерен очень высокий удельный вес сегмента евро-доллар: порядка 32-35% в Финляндии и Нидерландах, более 40% в Австрии, Франции, Германии, более 50% в Португалии и Люксембурге и более 60% в Италии и Испании Мишина В. Рынок Евро: предпосылки и тенденции развития. // Деньги и кредит, 2009, №4. С.5.

Наиболее близки к России с точки зрения структуры внешнеэкономических связей страны Европы и Скандинавии, не вошедшие в зону евро. В большинстве стран ЦВЕ и Швеции сложилась достаточно пропорциональная структура валютного рынка: 10-20% составляли операции евро-доллар, 20-30% -- сделки «национальная валюта-евро».

Внешнеторговая модель, которая в большей степени ориентированная на долларовую экспортную выручку, характерна для России, Норвегии и Турции. Доля операций «евро-национальная валюта» в этих странах невысока: в Турции и Норвегии -- 8%, в России -- до недавнего времени не превышала 2%. Таким образом, до кризиса Россия имела один из наименее развитых рынков «евро-национальная валюта» и, соответственно, более высокий потенциал его развития. Кризис стимулировал усиление роли евро на российском рынке: в IV квартале 2008 г. доля операций еврорубль увеличилась до 4%, а в феврале 2009 г. уже превысила 12% Мишина В. Рынок Евро: предпосылки и тенденции развития. // Деньги и кредит, 2009, №4. С.6.

В целом можно сказать, что формирование валютного рынка сыграло, несмотря на его кризисные потрясения, в целом позитивную роль в реформировании российской экономики. Этот рынок успешно развивается с точки зрения насыщенности современными средствами телекоммуникации и обработки информации, квалификации участников, объема и видов валютных сделок, взаимосвязи с другими сегментами финансового рынка. Роль валютного рынка будет возрастать по мере усиления его главной функции, которая состоит в обслуживании внешнеэкономической деятельности.

2.2 Тенденции развития валютного рынка России в условиях финансового кризиса и выхода из него

Оценивая ситуацию на российском валютном рынке до кризиса можно сказать, что в результате роста активного сальдо торгового баланса и притока капитала сложилось устойчивое превышение спроса на валюту над ее предложением. Это создало возможность проведения монетарными властями политики «сильного рубля», направленной на сдерживание инфляции.

Следствием такой политики стало повышение реального курса рубля на 30% по отношению к валютам стран - торговых партнеров России за 2005-2008 гг.

К началу 2007 г. был исчерпан эффект девальвации 1998 г.: достигнут преддевальвационный уровень реального курса национальной валюты. В 2008 г. соотношение обменного курса и паритета покупательной способности рубля достигло исторического минимума (рис. 2) Андрюшин С., Бурлачков В. Денежно-кредитная политика и глобальный финансовый кризис: вопросы методологии и уроки для России. // Вопросы экономики, 2008, №11. С.11.

Это способствовало снижению ценовой конкурентоспособности экономики, росту относительной стоимости факторов производства. Последнее в свою очередь стало одной из значимых причин слабости российской экономики в условиях кризиса.

Развитие экономического кризиса в 2008-2009 гг. последовательно реализовало потенциал узлов противоречий, которые накопились в российской экономике в предшествующий период. Отток капитала из России, ставший прямым следствием глобальных процессов, быстро привел к усилению давления на платежный баланс и на устойчивость банковской системы. Причем предпринятые меры по стабилизации банковской системы (в том числе выдача беззалоговых кредитов Банка России в объеме 1770 млрд. руб.) привели, главным образом, к росту давления на валютный рынок. Так, в течение сентября-декабря 2008 г. объемы средств, выделяемые на поддержку банковской системы, и вывоз капитала, практически были равны. Соответственно спрос на валюту возрос в той же мере, что и объем кредитной поддержки банков.

Такая ситуация привела к двум результатам.

Во-первых, рост спроса на валюту, связанный как с чисто спекулятивным мотивом, так и со стремлением защититься от девальвационных рисков сделал эти риски самореализующимися.

Во-вторых, «накачивание» валютой банковских балансов привело к диспаритету активов и обязательств: рублевым активам (включая кредиты предприятиям) противостояли валютные пассивы банков. Такая ситуация вела к дальнейшему свертыванию кредитной активности банков и провоцировала рост неплатежей как между компаниями, так и по отношению к самим банкам: объем просроченной задолженности по кредитам возрос с 115 млрд. руб. в конце августа до 173 млрд. руб. в конце октября. В конце декабря 2008 г. он составил 261 млрд. руб., а к концу февраля 2009 г. - почти 400 млрд. руб Мировой финансовый кризис и экономическая безопасность России: анализ, проблемы и перспективы. - М.: Экономика, 2010. С.119.

Ещё одна характеристика острого периода финансового кризиса на валютном рынке РФ - активное воздействие на характер кризиса мер монетарной политики. С одной стороны, государство стремилось ограничить девальвационный потенциал российской экономики. Важнейшим инструментом этого стал переход к политике «дорогих денег»: ставка рефинансирования Банка России последовательно повышалась - с минимального уровня в 10% с начала 2008 г. до 13% с 1 декабря 2008 г. Прямым результатом этого (с учетом роста рисков кредитования) стало резкое снижение кредитной активности российских банков, особенно в краткосрочном кредитовании. Объем краткосрочных (до трех месяцев) банковских кредитов уменьшился в реальном выражении в декабре по сравнению с 2007 г. на 12%. Это в свою очередь существенно ухудшило условия финансирования оборотного капитала компаний.

Одновременно - и это было достаточно рискованно - проводилась политика плавной девальвации рубля. По отношению к бивалютной корзине в октябре 2008 г. курс ослаб на 0,4%, в ноябре - на 2,9%, в декабре - на 10,2%, в январе 2009 г. -на 13,0%. Затягивание процесса коррекции обменного курса вело к последовательному усилению девальвационных ожиданий и соответственно - оттока капитала из страны.

Результатом ожидания девальвации на рубеже 2008-2009 гг. стала «валютная паника», вызвавшая интенсивнейшее ускорение покупок валюты всеми субъектами экономики - населением, банками (величина открытой валютной позиции по балансовым операциям банков на начало 2009 г. достигла 36,7 млрд. долл. по сравнению с 1,2 млрд. долл. на начало 2008 г.), компаниями нефинансового сектора Мировой финансовый кризис и экономическая безопасность России: анализ, проблемы и перспективы. - М.: Экономика, 2010. С.120.

Интенсивный рост обменного курса привел к сохранению высокого уровня инфляции - причем, на фоне относительно низкой динамики как денежного предложения, так и налично-денежной массы. Уровень инфляции в ноябре составил 0,8%, в декабре - 0,7% - т. е. почти столько же, сколько и в период инфляционного кризиса 2007 г. (соответственно 1,2 и 1,1%). В отличие от 2007 г. эта инфляция в основном определялась ее монетарным компонентом. В условиях кризисного сжатия денежного предложения главную роль сыграла девальвация рубля, которая имела как непосредственный инфляционный эффект (удорожание импортных товаров плюс рост цен на соответствующую отечественную продукцию в рамках эффекта «инфляционного лидерства», так и - что более важно - опосредованное, связанное с повышением скорости денежного обращения. Таким образом, даже меньший масштаб роста денежной массы может иметь в таких условиях значительный инфляционный эффект.

В 2009 году удалось обеспечить, наконец, перелом в динамике обменного курса. Установление предела ослабления рубля к бивалютной корзине оказалось само по себе достаточно сильным сигналом - само заявление Банка России об окончании периода коррекции рубля серьезно снизило уровень девальвационных ожиданий.

Достигнув верхней границы технического коридора, рубль некоторое время задержался на ней, а затем стал даже укрепляться. Замедление произошло без заметной растраты золотовалютных резервов. Вопреки ожиданиям обязательства Банка России, связанные со стабилизацией рубля, вызовут активизацию спекулятивных атак на рубль, уровень золотовалютных резервов практически перестал снижаться: если за ноябрь 2008 г. он снизился на 28,9 млрд. долл., за декабрь 2008 г. - на 28,7 млрд. долл., за январь 2009 г. - на 40,1 млрд. долл., то за февраль 2009 г. - всего на 2,8 млрд. долл. В марте и апреле 2009 г. были отмечены даже чистые покупки валюты Банком России Мировой финансовый кризис и экономическая безопасность России: анализ, проблемы и перспективы. - М.: Экономика, 2010. С.121.

С макроэкономических позиций значимым является риск возникновения инфляционно-девальвационной петли «девальвация - инфляция - индексация - девальвация», хорошо известной по опыту латиноамериканских стран. В рамках этой логики девальвация национальной валюты обусловливает рост уровня инфляции, которая, с одной стороны, начинает размывать конкурентные преимущества, связанные с девальвацией валюты, а с другой - определяет потребность в дополнительной индексации заработной платы и других выплат населению. Соответственно снижение конкурентоспособности экономики ведет к ускорению роста импорта, ухудшению параметров платежного баланса и к необходимости очередной девальвации.

В более долгосрочной перспективе цепь девальваций и скачков инфляции ведет в свою очередь к снижению инвестиционной привлекательности экономики, искажению поведения внутренних инвесторов и к уменьшению склонности к сбережению. Втягивание в этот режим вызывает размывание имеющихся конкурентных преимуществ и как следствие закрепление экономической отсталости.

С 2009 г. происходит безусловный рост качества курсовой политики Банка России. Большинство экспертов признает успешной практику проведения целевых (плановых) интервенций ЦБ РФ. В настоящее время динамика курса рубля соответствует динамике других валют при пониженной волатильности.

В начале 2010 года российский рубль продолжил развитие тенденций, сформировавшихся после прохождения глубокой фазы мирового кризиса. С окончанием «мягкой девальвации» рубля и постепенным восстановлением спроса на рынках сырья, стоимость бивалютной корзины стала постепенно снижаться, удаляясь от максимальных отметок, достигнутых в начале 2009 года. В летний период 2010 года бивалютная корзина консолидировалась, а затем с августа-сентября вновь пошла на повышение. Причем рост стоимости корзины шел вопреки растущей нефти Рамзанов С.А. Оценка эффективности валютных интервенций при использовании в качестве операционного ориентира бивалютной корзины. //Финансы и кредит, 2010, №8. С.45.

Очевидно, что во многом снижению котировок рубля к основным мировым валютам осенью 2010 года связаны с усилиями Центробанка, озабоченным усилением рубля, и проявившейся вследствие этого тенденцией на ослабление баланса текущего счета. 13 октября 2010 г. Центральный банк изменил политику валютных интервенций и параметры колебаний бивалютной корзины: интервал допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины симметрично расширился в обе стороны на 0,5 руб., что увеличило размах колебаний; прекратилось действие формального внешнего коридора колебаний корзины, фиксированные границы которого были введены в начале 2009 г.; предельный объем приграничных интервенций, после достижения которого плавающая граница колебаний корзины сдвигается на 5 коп., уменьшен с 700 до 650 млн долл.

К началу нового 2011 года на ситуацию на валютном рынке оказывают влияние все те же факторы, что и в 2010 году. В какую сторону пойдет рубль относительно корзины валют, будет зависеть от цен на нефть и усилий ЦБ по сдерживанию дисбалансов в движении капитала.

По мнению многих аналитиков, текущее состояние платежного баланса позволяет обновить параметры интервенций и плавающего валютного коридора. Последующими шагами в направлении свободного плавания курса рубля могут быть очередное расширение операционного интервала допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины и дальнейшее поэтапное снижение предельного объема приграничных интервенций, после достижения которого происходит сдвиг операционного интервала на 5 коп. и модификация механизма целевых интервенций (сдвиг границ операционного интервала не только, когда достигается предел приграничных интервенций, но и когда не выполняются или перевыполняются их объемы); снижение предельного объема интервенций внутри операционного коридора, нацеленных на сглаживание волатильности курса рубля.

Предлагаемые меры, с одной стороны, позволят приблизить курсовую динамику к условиям плавающего курса, а с другой стороны, постепенно повысят волатильность до приемлемых величин.

Анализируя тенденции развития валютного рынка РФ, следует также подчеркнуть, что политика Банка России направлена на диверсификацию валютного рынка и сближение условий торгов по доллару и евро. С 2006 г. ЦБ РФ проводит операции на открытом рынке с обеими основными валютами. С осени 2007 г. Банк России заключает сделки СВОП евро-рубль, уравняв применяемые наборы инструментов по доллару и евро. Доведение удельного веса евро в «корзине» до 45% привело к сближению показателей волатильности по доллару и евро и сделало операции с евро-активами менее рискованными Мишина В. Рынок Евро: предпосылки и тенденции развития. // Деньги и кредит, 2009, №4. С.8.

Изменение тенденций и инвестиционных предпочтений экономических агентов Изменение курсовой динамики основных валют внесло существенные коррективы в поведение инвесторов и в структуру валютных операций.

В результате резкого роста курса американской валюты возникла потребность в реструктуризации долларовых кредитов в другие валюты. До кризиса рост доверия к рублю стимулировал процессы «дедолларизации». Если в 1999 г. вклады в валюте составляли порядка 30% всех депозитов населения, то в первом полугодии 2008 г. их доля снизилась до 13%. По счетам предприятий, удельный вес валютных депозитов за десять лет снизился с 90 до 40%. Однако финансовый кризис и рост волатильности курсов вновь вызвали увеличение интереса предприятий и населения к валютным активам и к конверсионным операциям. Валютные депозиты населения составили 26,7% всех вкладов. Новый виток «валютизации» активов российских экономических контрагентов поддерживает обороты валютного рынка и требует расширения спектра валютных инструментов.

Для банков, сформировавших в период кризиса крупные диверсифицированные валютные портфели, вероятно, могут представлять интерес услуги по оперативному пересмотру структуры этих портфелей, в том числе с использованием биржевых операций евро-доллар.

С углублением кризисных явлений на финансовых рынках во второй половине 2008 г. резко выросла волатильность курсов валют и, как следствие, привлекательность спекулятивных валютных операций. В этих условиях участники нуждаются в оперативном изменении своих валютных позиций. В том числе через инструменты евро-доллар на биржевом рынке.

Постепенный переход к плавающему курсу рубля, а так же расширение границ колебаний стоимости бивалютной корзины требуют совершенствования систем управления рисками (СУР) и увеличения надежности расчетов. Как и во всем мире, в России все более актуальным является развитие «посттрейдинговых» технологий Варшавский А.Е. Мировой финансовый кризис и усиление глобальной нестабильности: проблемы России // Экономика и математические методы, 2011, Т.47, №1. С.33. Дальнейшее развитие биржевого валютного рынка предполагает реализацию ряда крупных проектов в рамках Группы ММВБ по совершенствованию системы управления рисками на базе АКБ «Национальный Клиринговый Центр».

Наряду с этим после «сжатия» межбанковского рынка в период кризиса и выхода из него актуальной для участников российского валютного рынка стала организация биржевых торгов парой евро-доллар. Очевидно, что сегмент евро-доллар биржевого рынка будет испытывать значительную конкуренцию со стороны традиционного рынка Forex (для сравнения российский рынок евро-доллар составляет порядка 2,6% общего оборота этих операций в мире). Однако в условиях сохраняющегося кризиса доверия на межбанковском рынке ряд участников смогут найти необходимую ликвидность на биржевом и сократить издержки.

Представляется, что развитие биржевых инструментов евро-доллар обеспечит полный цикл операций с евро на биржевом рынке и придаст новый импульс развитию рынка евро в России. Данный процесс может сыграть важную роль в процессе развития международных интеграционных связей российской финансовой инфраструктуры. Биржевой рынок евро-доллар в перспективе может стать основой для формирования мультивалютного сектора конверсионных операций в рамках создаваемого в России Международного финансового центра Мишина В. Рынок Евро: предпосылки и тенденции развития. // Деньги и кредит, 2009, №4. С.9.

Таким образом, в период кризиса и выхода из него можно считать наилучшим моментом для введения новых биржевых валютных инструментов для развития валютного рынка РФ.

Заключение

В заключение курсовой работы можно сделать вывод, что мировая валютная система -- это совокупность экономических отношений в мировой хозяйственной сфере, связанных с функционированием валюты. Основной задачей мировой валютной системы (МВС) является регулирование сферы международных расчетов для обеспечения устойчивого экономического роста и поддержания равновесия во внешнеторговом обмене.

Мировая валютная система включает в себя набор элементов, таких как:

- платежные средства на международном уровне

- механизм образования валютных курсов, а также их поддержание

- установление баланса международных платежей

- определение условий конвертируемости валют

- определение режима и условий работы золотого и валютного рынков

- установление прав и обязанностей межгосударственных институтов, которые оказывают регулирующее воздействие на валютные отношения.

Мировая валютная система в своем развитии прошла ряд этапов: 1.Парижская валютная система (1816-1914 гг.) В ее основу был положен золотомонетный стандарт; 2. Генуэзская валютная система. (1922-1944 гг.) - золотовалютный стандарт -- урезанная форма золотого стандарта; 3. Бреттон-Вудская валютная система (1944-1976 гг.) - золотодолларовый стандарт; 4. Ямайская валютная система (1976-по настоящее время).

Главным практическим значением современной валютной системы стал отказ от фиксированных валютных курсов, в основе которых лежало золотое содержание валют, к плавающим валютным курсам.

Анализ российского валютного рынка и мировой валютной системы в целом показывает, что в настоящее время использование плавающих курсов валют не дает автономии при проведении экономической политики в отдельных государствах и не устраняет перенос инфляции из одних стран в другие. Плавающие курсы реагируют на разницу в процентных ставках и другие факторы экономического и платежного характера. В условиях плавания курсов значительно возрос валютный риск и значительно возросла доля спекулятивных операций на валютном рынке. Таким образом, проблемы реформирования мировой валютной системы в значительной степени связаны с реализацией основных положений Ямайских соглашений.