Размещено на http://www.allbest.ru/

Исходные данные

Предприятие реализует инвестиционный проект. Срок функционирования проекта 8 лет, в том числе с 1-го по 3-й год освоение инвестиций, с 4-го по 8-й год фаза реализации проекта. В конце 8-го года ? фаза ликвидации.

Объем капитальных вложений на приобретение оборудования (1940+024)=1964 тыс.руб., процент их освоения по годам

1- 15%

2- 35%

3- 50%

Доля кредита для приобретения оборудования в 3-ем году осуществления проекта составляет 50%. Кредит предоставлен на три года. Плата за предоставленный кредит 18% годовых. Возврат кредита осуществляется равными долями в течение трех лет, начиная с 4-го года.

Срок службы вновь созданных мощностей десять лет. Амортизация начисляется по линейному методу. Ликвидационная стоимость оборудования составляет 5% от его первоначальной стоимости. Прогнозируемая продажная стоимость выбывающего имущества на 10% больше его остаточной стоимости, которая учитывается в виде дохода в конце 8-го года проекта.

Объем производства прогнозируется по годам в следующем количестве:

4-й год 3000 шт.;

5-й год 4000 шт.;

6-й год 5000 шт.;

7-й год 6000 шт.;

8-й год 7000 шт.

Цена, переменные издержки на единицу продукции и сумма постоянных издержек в год по вариантам представлены в табл.

Таблица 1

Показатель	Вариант - 24
1. Цена за единицу продукции, руб.	(1320+24) = 1344
2. Переменные издержки на единицу продукции, руб.	(540+5)=545
3. Постоянные издержки в год, тыс.руб.	500

Стоимость оборотного капитала составляет 10% от объема продаж в каждом году осуществления проекта.

Налог на прибыль 20 %.

Номинальная ставка дисконтирования 17 %.



1. Оценка финансовой состоятельности проекта

При оценке инвестиционных проектов необходимо проанализировать связанные с ними денежные потоки, так как эффективность того или иного инвестиционного решения нельзя оценить не зная, как распределяются капиталовложения и доходы во времени.

Денежные потоки наличности должны содержать сводные данные об объемах продаж, инвестициях, производственных и финансовых издержках по каждому году осуществления проекта, образуя соответствующие потоки данных.

Для объективной оценки эффективности инвестиций необходимо составить таблицы денежных потоков по трем видам деятельности (инвестиционной, финансовой и операционной) в соответствии с графиком реализации проекта.

Предварительно выполним следующие вычисления:

Распределим инвестиции по элементам и годам осуществления проекта (табл. 2).

Таблица 2. Общие инвестиции, тыс. руб.

Элементы	Инвестиции	Производство
инвестиций	Годы проекта
	1	2	3	4	5	6	7	8	Итого
1.Проектно-изыскательские работы (5-10% от суммы капвложений)	196,4								196,4
2.Приобретение лицензии (3-5% от суммы капвложений)	98,2								98,2
3. Покупка оборудования	294,6	687,4	982,0						1964
4.Подготовка производства (8% от суммы капиталовложений)			157,12						157,12
5. Затраты на оборотный капитал (10% дохода от продаж)				403,2					403,2
6. Итого, руб.	589,2	687,4	1139,12	403,2					2818,92



Проектно-изыскательские работы (5-10% от суммы капвложений):

1964 * 0,1 = 196,4 тыс. руб.

Приобретение лицензии (3-5% от суммы капвложений):

1964 * 0,05 = 98,2 тыс. руб.

Покупка оборудования по годам:

1-ый год: 1964 * 15% = 294,6 тыс. руб.

2-ой год: 1964 * 35% = 687,4 тыс. руб.

3-ий год: 1964 * 50% = 982,0 тыс. руб.

Подготовка производства (8% от суммы капиталовложений):

1964 * 0,08 = 157,12 тыс. руб.

Доход от продаж как произведение цены продукции (Ц) на объем ее производства (В_n) по годам осуществления проекта:

Д_пр = Ц В_n.

4-ый год: 1344 * 3000 = 4032 тыс. руб.

5-ый год: 1344 * 4000 = 5376 тыс. руб.

6-ой год: 1344 * 5000 = 6720 тыс. руб.

7-ой год: 1344 * 6000 = 8064 тыс. руб.

8-ой год: 1344 * 7000 = 9408 тыс. руб.

Сумма оборотных средств составляет 10% дохода от продаж в каждом году проекта и рассчитывается по формуле:

.

Оборотный капитал - это капитал, инвестируемый фирмой, компанией в текущую деятельность на период каждого операционного цикла.

Об₄ = 4032 * 0,1 = 403,2 тыс. руб.

Об₅ = 5376 * 0,1 = 537,6 тыс. руб.

Об₆ = 6720 * 0,1 = 672,0 тыс. руб.

Об₇ = 8064 * 0,1 = 806,4 тыс. руб.

Об₈ = 9408 * 0,1 = 940,8 тыс. руб.

Определим источники финансирования проекта, распределив их по годам, и представим в виде табл.3

Доля кредита составляет 50% от стоимости оборудования, приобретаемого в 3-ий год проекта.

К₃₌ ОФ_{об 3} . 0,5

Кз=982*0,5=491,0 тыс. руб.

Таблица 3. Источники финансирования проекта, тыс.руб.

Наименование источника	Год проекта
	1	2	3	4	...	n	Итого
1. Прибыль предприятия	589,2	687,4	648,12	403,2			2327,92
2. Кредит банка			491,0				491,0
Итого (таб.2 п.6)	589,2	687,4	1139,12	403,2			2818,92

Рассчитаем следующие показатели операционной фазы:

Амортизация основных фондов (?А) определяется линейным методом, исходя из нормативного срока службы Т_н , по формуле

,

где ОФ_об стоимость вновь вводимых основных фондов (оборудования), тыс.руб.; Л ликвидационная стоимость оборудования(5%), тыс.руб.;

Т_н? нормативный срок службы оборудования (10 лет).

Л=1964*0,05=98,2

тыс.руб.

Доход от продажи выбывающего имущества в конце проекта (8-й год):

Д_им = (ОФ_об ?А Т_ф) . 1,1,

где ОФ_об балансовая (восстановительная) стоимость вводимого оборудования, ликвидируемого в конце проекта, тыс.руб.; ?А годовая сумма амортизации на полное восстановление оборудования, тыс.руб.; Т_ф фактический срок службы оборудования (5 лет).

Д_им = (1964-186,58*5)*1,1=1134,21 руб.

Расчет суммы процентов за кредит.

Проценты за кредит рассчитываются по годам следующим образом :

491,0*0,18=88,38 тыс.руб

327,33*0,18=58,9 тыс.руб.

163,67*0,18=29,46 тыс.руб.

Результаты сведем в табл. 4.

Таблица 4. Результаты расчетов

Показатель	Год проекта
	4	5	6	7	8	Итого
Возврат кредита	163,67	163,67	163,67			491
Сумма процентов за кредит	88,38	58,9	29,46			176,74

Прирост оборотных средств начиная с 5-ого по 8-й годы определяется как разность между потребностью текущего и предыдущего года:



Об₅ = Об₅ - Об₄ и т.д.

Об₅ = Об₅ - Об₄ = 537,6 - 403,2 = 134,4 тыс. руб.

Об₆ = Об₆ - Об₅ = 672,0 - 537,6 = 134,4 тыс. руб.

Об₇ = Об₇ - Об₆ = 806,4 - 672,0 = 134,4 тыс. руб.

Об₈ = Об₈ - Об₇ = 940,8 - 806,4 = 134,4 тыс. руб.

Себестоимость выпуска продукции в год складывается из суммы постоянных и переменных затрат по формуле:

,

где сумма постоянных затрат в год, руб.; переменные затраты на единицу продукции, руб.; В_n выпуск продукции в натуральном выражении по годам реализации проекта.

С₄ = 500 + 545 * 3 000 = 2 135 тыс. руб.

С₅ = 500 + 545 * 4 000 = 2 680 тыс. руб.

С₆ = 500 + 545 * 5 000 = 3 225 тыс. руб.

С₇ = 500 + 545 * 6 000 = 3 770 тыс. руб.

С₈ = 500 + 545 * 7 000 = 4 315 тыс. руб.

Налогооблагаемая прибыль определяется по формуле:

П_р = Д_пр ? С_год ?А ? % К, тыс.руб.

П₈= Д₈ С₈ А + Д_им,

П₈ = 9408 - 4315 - 186,58 + 1134,21 = 6040,63 тыс. руб.

П₇ = 8064 - 3770 - 186,58 = 4107,42 тыс. руб.

П₆ = 6720 - 3225 - 186,58 -29,46 = 3278,96 тыс. руб.

П₅ = 5376 - 2680 - 186,58 - 58,9 = 2450,52 тыс. руб.

П₄ = 4032 - 2135 - 186,58 - 88,38 = 1622,04 тыс.руб.

Налог на прибыль составляет:

Н_пр=(Д_пр С_год А-%К) С_н,

Н₈= (Д₈ С₈ А + Д_им) С_н,

где С_н установленный процент налога на прибыль.

Н_пр4= (4032-2135-186,58-88,38)*0,2 = 324,408 (тыс.руб.)

Н_пр8=(9408-4315-186,58+1134,21)*0,2 = 1208,26 (тыс.руб.)

Результаты расчетов по операционной фазе отразим в табл. 5.

Денежный поток от инвестиционной (финансовой, операционной) деятельности - это разность суммы притоков (+) и оттоков (-) реальных средств внутри каждого вида деятельности на каждом шаге расчета.

Сальдо это разность между притоком и оттоком реальных средств от всех видов деятельности на каждом шаге расчета (табл. 6) или сумма денежных потоков от трех видов деятельности (инвестиционной, финансовой, операционной).

Сальдо денежной наличности нарастающим итогом не должно быть отрицательной величиной. Если по расчетам это все-таки происходит, то это «сигнал» о том, что финансовых источников для реализации проекта недостаточно и необходимо привлечь дополнительные собственные или заемные ресурсы.

Таким образом, «план денежных потоков» является одним из основных разделов, предназначенных для определения потребности в капитале, выработки стратегии финансирования предприятия, а также для оценки эффективности его использования.

Результаты расчетов заносятся в таблицу денежных потоков, где все показатели отражаются по каждому году осуществления проекта.

На основе плана денежных потоков производится оценка финансовой состоятельности проекта.

Таблица 5 Расчет элементов денежных потоков в фазе реализации проекта

Расчетные величины	Годы проекта
	4	5	6	7	8
Выпуск продукции Впр, шт.	3000	4000	5000	6000	7000
Цена единицы продукции Ц, руб.	1344	1344	1344	1344	1344
Доход от продаж Дпр=Ц•Впр, тыс. руб.	4032	5376	6720	8064	9408
Оборотные средства Об=Дпр•0,1, тыс. руб.	403,2	537,6	672,0	806,4	940,8
Прирост оборотных средств, тыс. руб.		134,4	134,4	134,4	134,4
Постоянные затраты Зпост, тыс. руб.	500	500	500	500	500
Переменные затраты на единицу продукции Зпер.уд, руб.	545	545	545	545	545
Себестоимость (производственные издержки), С=Зпост+ Зпер.уд•Впр, тыс. руб.	2135	2680	3225	3770	4315
Стоимость вводимого оборудования ОФоб, тыс.руб.	1964
Ликвидационная стоимость Л=0,05•ОФоб	98,2
Амортизация А=(Офоб-Л)/Тн, тыс. руб.	186,58	186,58	186,58	186,58	186,58
Доход от продажи имущества Дим=1,1(ОФоб-А•Тф)	1 134, 21
Налогооблагаемая прибыль, Пр = Дпр - Сгод-А-% К, тыс.руб.	1622,04	2450,52	3278,96	4107, 42	6040,63
Налог на прибыль, Нпр = Пр•0,20, тыс.руб.	324,408	490,104	655,792	821,484	1208,126

Таблица 6. План денежных потоков для финансового планирования

Показатель	Год проекта
	1	2	3	4	5	6	7	8
1. Денежный поток от инвестиционной деятельности	-589,2	-687,4	-1139,12	-403,2	-	-	-	1134,21
1.1. Затраты на проектно-изыскательские работы	-196,4
1.2. Затраты на приобретение лицензии	-98,2
1.3. Покупка оборудования	-294,6	-687,4	-982,0
1.4. Затраты на подготовку производства			-157,12
1.5. Затраты на оборотный капитал				-403,2
1.6. Доход от продажи имущества								1134,21
2. Денежный поток от финансовой деятельности	589,2	687,4	1139,12	239,53	-163,67	-163,67
2.1. Прибыль	589,2	687,4	648,12	403,2
2.2. Кредит банка			491,0
2.3. Погашение задолженности по кредиту				-163,67	-163,67	-163,67
3. Денежный поток от операционной деятельности				1297,632	1826,016	2488,768	3151,536	3563,894
3.1. Доход от продаж				4032	5376	6720	8064	9408
3.2. Себестоимость выпущенной продукции				-2135	-2680	-3225	-3770	-4315
3.3. Амортизация ОПФ				-186,58	-186,58	-186,58	-186,58	-186,58
3.4. Сумма процентов за кредит				-88,38	-58,9	-29,46
3.5. Налог на прибыль				-324,408	-490,104	-655,792	-821,484	-1208,126
3.6. Затраты на прирост оборотного капитала					-134,4	-134,4	-134,4	-134,4
4. Сальдо денежной наличности (п. 1 + п. 2 + п.3)	0	0	0	1133,962	1662,346	2325,098	3151,536	4698,104
5. Сальдо нарастающим итогом	0	0	0	1133,962	2796,308	5121,408	8272,942	12971,046

На основании произведенных расчетов мы видим, что сальдо нарастающим итогом является величиной положительной, это означает, что финансовых источников для реализации проекта достаточно. С каждым годом идет увеличение дохода от продаж, денежный поток от операционной деятельности увеличивается, это является положительной динамикой.

2. Комплексная оценка эффективности инвестиционного проекта

Составим план денежных потоков по двум видам деятельности (инвестиционной и производственной) с разделением их на приток и отток денежных наличностей для расчета показателей эффективности проекта (табл. 7) и определим приемлемость проекта по критерию NPV.

Таблица 7 План денежных потоков

Показатель, тыс.руб.	Год проекта
	1	2	3	4	5	6	7	8
1. Приток наличности (+)				4032,00	5376,00	6720,00	8064,00	10542,21
1.1 Доход от продаж				4032,00	5376,00	6720,00	8064,00	9408,00
1.2. Доход от продажи имущества								1134, 21
2. Отток наличности (?)	-589,20	-687,40	-1139,12	-3137,57	-3549,98	-4231,23	-4912,46	-5844,11
2.1.Общие инвестиции	-589,20	-687,40	-1139,12	-403,20
2.2. Себестоимость выпущенной продукции				-2135,00	-2680,00	-3225,00	-3770,00	-4315,00
2.3. Амортизация ОПФ				-186,58	-186,58	-186,58	-186,58	-186,58
2.4. Сумма процентов за кредит				-88,38	-58,90	-29,46
2.5. Налог на прибыль				-324,41	-490,10	-655,79	-821,48	-1208,13
2.6. Затраты на прирост оборотных средств					-134,40	-134,40	-134,40	-134,40
3. Прибыль до налогообложения п.1-п.2.1-п.2.2-п.2.3-п.2.4-п.2.6				1218,84	2316,12	3144,56	3973,02	5906,23
4.Чистая прибыль (Пр-Нпр)				894,43	1826,02	2488,77	3151,54	4698,10
5.Чистый денежный поток п.1 + п.2+п.2.3	-589,20	-687,40	-1139,12	1081,01	2012,60	2675,35	3338,12	4884,68
6.Чистый денежный поток нарастающим итогом	-589,20	-1276,60	-2415,72	-1334,71	677,89	3353,24	6691,35	11576,04
7.Коэффициент дисконтирования	1,00	0,85	0,73	0,62	0,53	0,46	0,39	0,33
8.Чистая текущая дисконтированная стоимость (ЧТДС); п.5•п.7	-589,20	-584,29	-831,56	670,23	1066,68	1230,66	1301,87	1611,95
9.ЧТДС нарастающим итогом	-589,20	-1173,49	-2005,05	-1334,82	-268,14	962,52	2264,38	3876,33

2.1 Оценка эффективности предлагаемых инвестиционных решений на основе статических методов

Основой рассматриваемых методов является сравнение двух и более предлагаемых решений по следующим показателям:

Норма капиталоотдачи (НКО) определяется как отношение среднегодовой суммы прибыли к общей величине инвестиций (капвложений)

.

Пгод=17499,57/5=3499,914 тыс.руб.

НКО = (3499,914/2818,92)*100%=124,16

Сравнивая расчетную величину НКО с ее пороговым значением, делаем вывод о целесообразности вложений.

Точка безубыточности (В_кр) это минимальный критический объем производства продукции, при котором обеспечивается «нулевая прибыль» (натуральный).

Точка безубыточности определяется двумя методами:

расчетным;

графическим.

По расчетному методу

,

где З_пост совокупные постоянные издержки, руб.; З_пер.уд переменные издержки на единицу продукции, руб.; Ц цена реализации за единицу продукции, руб.

Вкр = 500 000 / (1344 - 545) = 625

Графическая модель для определения точки безубыточности представлена на рис. 1.

При расчете точки безубыточности графическим методом составим вспомогательную таблицу, разбив объем производства на равные части Определим значение следующих четырех показателей: постоянные затраты, переменные затраты, совокупные затраты, доход от продаж, исходя из заданного объема производства.

Точка пересечения линий совокупного дохода от реализации продукции с линией совокупных издержек является точкой безубыточности, определяющей В_кр, при которой прибыль равна нулю. Уровень производства выше точки безубыточности показывает прибыль, а ниже точки безубыточности убытки. проект денежный инвестиционный решение

Анализ безубыточности важен не только для определения критического объема производства, но и для оценки состояния предприятия и выработки стратегии его развития.

Кромка безопасности (К_без) показывает, на сколько может сократиться объем реализации, прежде чем предприятие понесет убытки:

,

где В_ож - ожидаемый (проектный) объем реализации в натуральном или стоимостном выражении.

Предприятие имеет устойчивое финансовое положение при

К_без > 60%.

Таким образом, делаем вывод, что при объеме производства в 3000 шт. продукции предприятие будет иметь устойчивое финансовое положение.

Период окупаемости (Т_ок) это продолжительность времени, в течение которого прогнозируемые поступления денежных средств возместят сумму инвестиций, лет:

где И_t первоначальная сумма инвестиций руб.; D_год чистый среднегодовой доход, руб.

D_год = 14299,656 / 5 = 2859,93 тыс.руб.

Ток = 2818,92 / 2859,93 = 0,98 года 1 год

2.2 Оценка эффективности инвестиционного проекта на основе динамических методов

Динамические методы основываются на расчете показателей эффективности проекта, учитывающих фактор времени. Прежде всего это касается потоков денежных средств. Отсюда денежные средства, поступающие и расходуемые в разные периоды реализации проекта, неравнозначны и требуют их приведения к какому-либо одному моменту точке приведения. Этот процесс называется дисконтированием.

За точку приведения примем год окончания первого шага расчета, для которого коэффициент дисконтирования равен 1. Приведение последующих потоков денежных средств (относящихся ко 2, 3 ... t-му году) к данному моменту времени осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования, рассчитываемого по формуле:

,

Д₁=1/(1+0,17)⁰=1

Д₂=1/(1+0,17)¹=0,85 и т.д.

где r норма или ставка дисконтирования; t порядковый номер шага расчета, притоки и оттоки которого приводятся к первому году, т.е. дисконтируются.

Эффективность инвестиций на основе плана денежных потоков (табл. 7) оценивается с помощью следующей системы показателей динамического метода.

Чистый денежный поток от операционной деятельности ЧДП

ЧДП = ДП ? ДО+,

где ДП - приток наличностей, руб.; ДО - отток наличностей, руб.

Чистая текущая дисконтированная стоимость (ЧТДС) NPV. Характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конечный эффект. Этот показатель еще носит название интегрального экономического эффекта. Определяется как разность денежных притоков и оттоков, разновременные величины которых приводятся в сопоставимый вид путем приведения к первому году осуществления проекта, т.е. путем умножения на соответствующий коэффициент дисконтирования.

,

где ДП_к чистые денежные поступления в течение n лет (с 4-го по 8-й) проекта, руб.; ? сумма инвестиций в течение m лет; коэффициент дисконтирования; (t₁...t_m), (k_1...k_n) горизонт расчета.

NPV= -(589,2*1 + 687,4*0,85 + 1139,12*0,73) + 1081,01*0,62 + 2012,6*0,53+ +2675,35*0,46 + 3338,12*0,39 + 4884,68*0,33 = 3876,33

Внутренняя норма доходности IRR это норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна инвестициям, т.е. это норма дисконта, при которой NPV = 0.

Существует два метода определения IRR:

1) расчетный;

2) графический.

Для расчета IRR (r_пор) выбирают два значения коэффициента дисконтирования r₁ < r₂ таким образом, чтобы на интервале r₁ ? r₂ NPV меняла знак с положительного на отрицательный и наоборот. Для этого следует составить вспомогательную таблицу (табл.8), где чистый денежный поток (табл. 7) необходимо продисконтировать с новой ставкой r₂ > r₁ и рассчитать NPVr₂ < 0. Формула имеет следующий вид, %:

где r₁ и r₂ нижняя и верхняя ставки дисконтирования соответственно, %.

Таблица 8 Вспомогательная таблица для расчета IRR

Год	Денежный поток, тыс.руб.	Расчет 1	Расчет 2
		r1 = 50%	NPVr1	r2=60%	NPVr2
1	-589,2	1	-589,2	1	-589,2
2	-687,4	0,67	-460,558	0,63	-433,062
3	-1139,12	0,44	-501,2128	0,39	-444,2568
4	1081,01	0,3	324,303	0,24	259,4424
5	2012,6	0,2	402,52	0,15	301,89
6	2675,35	0,13	347,7955	0,1	267,535
7	3338,12	0,09	300,4308	0,06	200,2872
8	4884,68	0,06	293,0808	0,04	195,3872
Сумма, тыс.руб.			117,1593		-241,977

Индекс рентабельности определяется как отношение приведенных денежных притоков (ЧТДС_t) к приведенным оттокам К_t:

SRR = 1081,01*0,62 + 2012,6*0,53 + 2675,35*0,46 + 3338,12*0,39 + +4884,68*0,33 / 589,2*1 + 687,4*0,85 + 1139,12*0,73 = 2,9

т.к. SRR > 1, то проект эффективен

Период возврата инвестиций:

где t_х? количество лет с отрицательным эффектом в дисконтированном денежном потоке нарастающим итогом; NPV_t ? NPV имеющее последний отрицательный эффект в году t_x; ДДП_t+1 ? дисконтированный денежный поток без нарастающего эффекта в году (t + 1).

Период окупаемости проекта:

Т_ок=Т_возТ_ин,

где Т_ин период вклада инвестиций, лет.

Т_ок = 5,23 = 2,2 года

Финансовый профиль проекта представляет собой графическое изображение динамики дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом.

С помощью финансового профиля проекта получают наглядную графическую интерпретацию следующие обобщающие показатели:

максимальный денежный отток, К_max (-2005,05 тыс.руб.);

интегральный экономический эффект NPV_пр (3876,33 тыс.руб.);

период возврата инвестиций Т_воз (5,2 лет);

период окупаемости проекта Т_ок (2,2 года).

Графическое изображение финансового профиля представлено на рис. 3.

Рис. 3. Финансовый профиль проекта



Вывод

Точка безубыточности равна 625 ед., что гораздо меньше объемов производства. Это говорит о том, что проектные объемы значительно выше критического и существует своего рода запас. NPV составляет 3876,33 тыс.руб., индекс рентабельности SRR = 2,9 > 1. IRR =53,26 %. Все три показателя подтверждают эффективность проекта.

Срок окупаемости составил 2,2 года, что меньше срока функционирования проекта (8 лет).

Проведенные расчеты говорят о том, что данный проект эффективен, а следовательно и целесообразен.



Список использованной литературы

1. Экономическая оценка инвестиций: Учеб. пособие / В.А. Столярова - Белгород: Изд-во БГТУ им. В.Г. Шухова, 2013. - 161 с.

2. Анализ эффективности реальных инвестиций: теория и практика / С.И. Коренкова. - Тюмень: Изд-во ТюмГУ, 2010.

3. Аньшин В.Н. Инвестиционный анализ :учебно-практическое пособие. -М. : Дело, 2009.

4. Барбаумов В.Е. и др. Финансовые инвестиции: Учебник/ В.Е. Барбаумов, И.М. Гладких, А.С. Чуйко. - М.: Финансы и статистика, 2009.

5. Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. Экономическая оценка инвестиций//Л.Е.Басовский, Е.Н. Басовская. -М.: ИНФРА-М., 2010

6. Вахрин П.И. Инвестиции: Учебник. - М.: Издательско-торговая корпорация « Дашков и Ко», 2009.

7. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: Учебное пособие. - М.: Издательство «Дело и сервис», 2009.

8. Гуськова Н.Д., Краковская И.Н. Инвестиционный менеджмент. Учебник., Кнорус, Москва. 2010.

9. Ендовицкий Д.А. Коробейникова Л.С., Сысоева Е.Ф. Практикум по инвестиционному анализу: Учеб.пособие/ Под ред. Д.А. Ендовицкого. - М.: Финансы и статистика, 2009.

10. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Касьяненко Т.Т. и др. Коммерческая оценка инвестиций. Учебное пососбие. КНОРУС, Москва, 2009.

11. Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина - М.: ООО «ТК Велби», 2010.

Размещено на Allbest.ru