Анализ безубыточности инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Сущность экономической эффективности инвестиционного проекта

инвестиционный экономический рентабельность безубыточность

Методика оценки экономической эффективности инвестиционного проекта заключается в проведении анализа общей экономической эффективности и анализа безубыточности инвестиционного проекта, а также в формулировке выводов и рекомендаций о целесообразности реализации данного инвестиционного проекта.

Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта позволяет: реально оценить реализуемость инвестиционного проекта, его последствия в случае реализации, а также позволяет сравнить между собой привлекательность различных инвестиционных проектов (или различных вариантов одного проекта).

Основной принцип, используемый при оценке эффективности инвестиций, состоит в том, что требуется сопоставлять затраты и доходы, возникающие в разное время. Так, затраты на осуществление проекта растягиваются во времени, а доходы от проекта, помимо растягивания во времени, возникают обычно после осуществления затрат. Оно означает, что рубль полученный сегодня, стоит больше рубля, полученного завтра, т.е. чем позднее поступят деньги, тем больше будет "ущерб" и этому есть причины:

- Инфляция.

- Процент. Рубль, полученный раньше, можно положить в банк с тем, чтобы через какое - то время вернуть его с процентами.

-Риск. Всегда есть опасность, что тот, кто должен выплатить через какое - то время рубль, откажется сделать это.

В этой связи приходится определять либо сегодняшнюю (текущую) стоимость будущих доходов и затрат путем дисконтирования, либо определять будущую стоимость сегодняшних доходов и затрат, используя множитель наращивания.

Дисконтирование является процессом, обратным начислению сложного процента. Процесс роста основной суммы вклада за счет накопления процентов называется начислением сложного процента, а сумма, полученная в результате накопления процентов, называется будущей стоимостью суммы вклада по истечении периода, на который осуществляется расчет. Первоначальная сумма вклада называется текущей стоимостью.

- множитель дисконтирования;

- множитель наращивания,

где r - норма доходности;

t - время, за которое осуществляется расчет.

Методический подход к оценке эффективности инвестиционного проекта позволяет выяснить компенсируют ли будущие доходы от инвестиций первоначальные и будущие затраты, необходимые для реализации инвестиционного проекта. Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта состоит из двух этапов: оценка общей экономической эффективности и анализа безубыточности инвестиционного проекта.

2. Оценка общей экономической эффективности инвестиционных проектов

Для оценки общей экономической эффективности инвестиционных проектов используется система следующих показателей:

интегральный эффект (W);

норма рентабельности (E);

индекс рентабельности (IR);

срок окупаемости (TО).

Определение этих показателей основывается на определении денежного потока. затратами. Если в течение года доходы превышают затраты, мы можем говорить о положительном денежном потоке за год; если же затраты превышают доходы, то мы можем назвать их оттоком денежных средств или отрицательным денежным потоком за год. Таким образом, годовой денежный поток (Dt) показывает разницу между двумя финансовыми потоками: идущим на предприятие и выходящим из него в течение года.

Денежный поток за каждый год реализации инвестиционного проекта вычисляется по формуле:

, (1)

где: B - выручка от реализации продукции;

, (2)

где: Ni - годовой объем продукции i-го вида;

Цi - цена единицы продукции i-го вида;

n - количество видов продукции;

И - затраты на производство реализуемой за год продукции;

, (3)

где М - стоимость материалов и комплектующих;

Ип - чистые производственные затраты, включающие заработную плату производственных рабочих, топливо, энергию, эксплуатацию оборудования;

А - амортизационные отчисления на полное восстановление (реновацию);

- изменение запаса продукции на складе предприятия за год;

Иу - условно-постоянные затраты (управленческие и административные расходы);

Ис - сбытовые затраты;

Пнр - внереализационная прибыль,

, (4)

где Вд - внереализационные доходы (проценты по вкладам в банках, доходы от операций с ценными бумагами, получение страховок и штрафов, и т.п.);

Вр - внереализационные расходы (уплата процентов по займам и кредитам, страховым взносам, убытки от непроизводственной деятельности и т.п.);

Н - налоги на прибыль, (в настоящее время ставка налога на прибыль пред-приятий составляет 35%);

А - амортизация основных производственных фондов, зачисляемых на счет пред-приятия;

К - капитальные вложения в основные фонды, осуществляемые предприятием;

Коб - капитальные вложения в оборотные средства.

Капитальные вложения в основные средства включают в себя вложения в оборудование, сооружения и устройства, здания, дорогостоящую оснастку и т. д. Капитальные вложения в оборотные средства включают запасы материа-лов, топлива, покупных полуфабрикатов, заделы деталей, расходы будущих периодов предприятия, а также вложения в малоценную оснастку.

Формулу расчета денежного потока за каждый год реализации инвестиционного проекта (5) можно упростить, так как

, (5)



где Пв - валовая прибыль,

, (6)

где Пр - прибыль от реализации,

, (7)

где Пб - балансовая прибыль,

, (8)

где Пч - прибыль чистая.

Таким образом, формула (5) принимает следующий вид:

, (9)

Основанием для расчета денежного потока Dt являются исходные (прогнозируемые) данные для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, содержащиеся в таблице 11.

Показатели (исходные или прогнозируемые данные) в таблице представлены по шести годам с 1997 по 2002 включительно. Согласно данным таблицы 1 производится расчет денежного потока (Dt) по соответствующим годам.

Результаты расчетов приведены в таблице 1.



Таблица 1 - Исходные (прогнозируемые) данные для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

Показатель	Обозн.	Ед.изм.	1997	1998	1999	2000	2001	2002
Затраты на научно-исследовательские, конструкторско-технологические и проектные работы	К	тыс.руб.	17000	17500	6800	0	0	0
Затраты на освоение производства	К	тыс.руб.	0	0	9000	0	0	0
Затраты на приобретение, доставку, монтаж оборудования и пуско-наладочные работы	К	тыс.руб.	130000	139000	7900	10900	0	0
Затраты на строительство помещений и сооружений	К	тыс.руб.	300000	300000	503000	0	0	0
Затраты на приобретение оборотных средств, необходимых для совместного производства (без НДС)	К	тыс.руб.	0	0	5600	7085	10000	0
Запасы сырья, материалов, топлива и полуфабрикатов	Коб	тыс.руб./год	25000	35000	42000	48000	70000	100000
Незавершенное производство	Коб	тыс.руб./год	13000	12000	6000	23000	0	0
Численность рабочих	Чр	чел.	250	200	100	100	100	100
Годовые издержки производства:	И	тыс.руб./год	311375	318000	191250	224300	248750	277200
- стоимость материалов;	М	тыс.руб./год	9000	28600	28600	35200	35200	35200
- заработная плата рабочих;	Ип	тыс.руб./год	75000	72000	42000	48000	54000	60000
- отчисление на соц. страхование;	Ип	тыс.руб./год	29250	28080	16380	18720	21060	23400
- затраты на топливо, энергию, воду;	Ип	тыс.руб./год	53000	50000	23000	29500	34000	42500
- затраты на содержание оборудования;	Ип	тыс.руб./год	112500	108000	63000	72000	81000	90000
- амортизационные отчисления на полное восстановление (реновацию) основных производственных фондов	А	тыс.руб./год	32625	31320	18270	20880	23490	26100
Управленческие и административные расходы.	Иу	тыс.руб./год	14250	13680	7980	9120	10260	11400
Сбытовые издержки (коммерческие расходы)	Ис	тыс.руб./год	9000	8640	5040	5760	6480	7200
Внереализационные доходы	Вд		0	0	0	0	0	0
Внереализационные расходы	Вр	тыс.руб./год	0	2000	2000	2000	2000	2000
Отчисления на прирост основных, оборотных средств и пополнение резервного фонда	Ро	тыс.руб./год	0	0	0	0	0	0
Годовой объем продукции	N	шт./год	150000	150000	200000	250000	270000	270000
Цена продукции (без НДС)	Ц	тыс.руб./год	4,0	4,0	4,0	5,0	5,0	5,0

Таблица 2 - Расчет денежного потока (Dt)

Показатель	Обозначение	Ед. изм	t1	t2	t3	t4	t5	t6
Выручка от реализации	В	млн руб/ год	600,00	600,00	800,00	1250,00	1350,00	1350,0
Годовые затраты производства	И	млн руб/ год	311,375	3466,00	191,25	224,30	248,75	277,20
Валовая прибыль	Пв	млн руб/ год	288,625	253,40	608,75	1025,70	1101,25	1072,8
Затраты АУП и сбыта	Иу+Ис	млн руб/ год	23,25	22,32	13,02	14,88	16,74	18,60
Прибыль от реализации	Пр	млн руб/ год	265,375	231,08	595,73	1010,82	1084,51	1054,2
Внереализационная прибыль	Пнр	млн руб/ год	0,00	-2000	-2000	-2000	-2000	-2000
Балансовая прибыль	Пб	млн руб/ год	265,375	229,08	593,73	1008,82	1082,51	1052,2
Налог на прибыль	Н	млн руб/ год	92,881	80,178	207,805	353,087	378,878	368,27
Чистая прибыль	Пч	млн руб/ год	172,493	148,902	385,924	655,733	703,631	683,93
Амортизация	А	млн руб/ год	32625	31320	18270	20880	23490	26100
Капитальные вложения в осн. фонды	К	млн.руб/ год	447,00	456,50	532,30	17,985	80,00	100,00
Капитальные вложения в обор. фонды	Коб	млн.руб/ год	38,00	47,00	48,00	71,00	70,00	100,00
Денежный поток	Dt	млн.руб/ год	-279,882	-323,278	-176,105	587,628	577,121	510,03

Пример расчета денежного потока для года t1 (1997)

Выручка от реализации продукции (В) рассчитывается по формуле (6)

В=150000•0,004=600 млн.руб./год

Валовая прибыль (ПВ) равна: ПВ=600 - 311,375=288,625 млн.руб./год

Прибыль от реализации (Пр) согласно выражению (10)

Пр=288,625 - 23,25= 265,375 млн.руб./год

Внереализационная прибыль находится:

Пнр=0 - 0=0 млн.руб./год

Балансовая прибыль (Пб) (11):

Пб= 265,375 +0= 265,375 млн.руб./год

Чистая прибыль при налоге на прибыль 35% равна (12):

Пч=265,375 - 0,35•(265,375)= 172,493 млн.руб./год

Таким образом, денежный поток за 1 год реализации будет вычисляться (13)

Dt= 172,493+32,625-447,00-38,00= - 279,882 млн.руб./год

3. Интегральный эффект

Используя формулу (13) рассчитаем первый показатель общей эконо-мической эффективности - интегральный эффект (W). Подсчитанный по формуле (13) денежный поток для каждого года суммируется и находится полный денежный поток за время осуществления проекта (n):

, (10)

D=-279,882-323,278-176,105+587,628+577,121+510,03=895,514млн.руб./год

Денежный поток за время осуществления проекта показывает полную сумму средств, образующихся на счете предприятия за время осуществления проекта. Однако он ничего не говорит об эффективности проекта, т. к. в нем затраты и результаты разновременные и, следовательно, несопоставимы.

Для нахождения показателя интегрального эффекта (W), рассчитанные по формуле (13) денежные потоки для каждого года реализации проекта (Dt) суммируются и приводятся к моменту времени начала реализации проекта с помощью коэффициента дисконтирования:

, (11)

где: W - интегральный эффект;

Dt - денежный поток t-го года (таблица 2);

r - норма дисконта времени (коэффициент приведения разновременных затрат), равная 0,1;

n - время реализации инвестиционного проекта;

Интегральный эффект позволяет сравнить текущую стоимость будущих доходов от вложений с требуемыми в настоящий момент затратами, т.е. все будущие доходы от инвестиций приводятся к начальному моменту времени и сравниваются с инвестиционными затратами.

Критерий принятия решения с помощью интегрального эффекта одинаков для любых видов инвестиций и организаций:

- если , то инвестиционный проект считается экономически выгодным и его следует принять;

- если , то инвестиционный проект нецелесообразен и принимать его не следует.

Положительный интегральный эффект означает, что текущая стоимость до-ходов превышает текущую стоимость затрат и следовательно, следует ожидать увеличения благосостояния инвесторов.

Нулевое увеличение в благосостоянии - недостаточное вознаграждение за усилия вложенные в проект. Поэтому, при , проект вряд ли можно считать привлекательным.

Расчет интегрального эффекта сводится в таблицу 13.

Таблица 3 - Интегральный эффект W при ставке дисконта r = 0,1

t	t1	t2	t3	t4	t5	t6	Всего
(1+r)-t	1,0	0,9091	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209	-
Dt	-279,882	-323,278	-176,105	587,628	577,121	510,03	-
W	-279,882	-293,9	-145,5	441,48	394,17	316,68	-

Так как W>0, то инвестиционный проект является выгодным и его стоит принять. 

4. Внутренняя норма рентабельности ()

Знание лишь одного показателя интегрального эффекта недостаточно для принятия инвестиционного проекта, т.к. все инвестиции различны и по технико-экономическим характеристикам, и по целевым установкам (как краткосрочным, так и долгосрочным), и поэтому необходимо знание внутренней нормы рентабельности капиталовложений.

Внутренней норма рентабельности () представляет собой ту норму дисконта, при которой величина дисконтированных доходов становится равной инвестиционным вложениям, т.е. такая норма дисконта, при которой интегральный эффект проекта становится равным нулю.

Эффективность капитальных вложений () должна быть дифференцирована в зависимости от стоящих перед инвестором целей. В зарубежной практике инвесторы, в зависимости от возникающих перед ними задач, делят капитальные вложения на пять классов:

- 1 класс - инвестиции с целью сохранения позиций на рынке, направленные на замену некоторых элементов производственного аппарата. В этом случае . При меньшем значении E капитальные вложения не выгодны.

- 2 класс - инвестиции с целью обновления основной массы производственных фондов, для повышения качества продукции, .

- 3 класс - инвестиции с целью внедрения новых технологий, создание новых предприятий, .

- 4 класс - инвестиции с целью накопления финансовых резервов для осуществления крупных инвестиционных проектов, .

- 5 класс - рисковые капитальные вложения с целью реализации проектов, исход которых до конца не ясен, .

Для определения внутренней нормы рентабельности (Е) в формуле (11) заменяем значение (r) на (E) и решаем полученное уравнение:

, (12)

При решении уравнения (32) используются данные таблицы 14.

При аналитическом решении уравнения (36) эффективность капитальных вложений получилась примерно равной 0,16.

Таблица 14 - Значение коэффициента

T
	0,1	0,12	0,15	0,17	0,2	0,22	0,25	0,3	0,4
0 1 2 3 4 5	1,0 0,9091 0,8264 0,7513 0,6830 0,6209	1,0 0,8929 0,7972 0,7118 0,3550 0,5674	1,0 0,8696 0,7561 0,6575 0,5717 0,4972	1,0 0,8547 0,7305 0,6244 0,5336 0,4561	1,0 0,8333 0,6944 0,5787 0,4822 0,4019	1,0 0,8197 0,6719 0,5507 0,4514 0,3699	1,0 0,8000 0,6400 0,5120 0,4096 0,3277	1,0 0,7692 0,5917 0,4552 0,3501 0,2693	1,0 0,7143 0,5102 0,3644 0,2603 0,1859

Получаемую расчетную величину Е сравнивают с требуемой инвестором внутренней нормой рентабельности. Если значение Е не меньше требуемой инвестором величины, то данный инвестиционный проект можно принять.

Если инвестиционный проект полностью финансируется за счет ссуды банка, то значение Е указывает верхний предел банковской процентной ставки, по которому можно взять этот заём, с тем, чтобы расплатиться из доходов, полученных от реализации данного инвестиционного проекта. Превышение максимального предела банковской процентной ставки над значением Е делает данный инвестиционный проект неэффективным.

Из-за ограниченности информации, содержащейся в таблице 1, решение уравнения может быть не найденным, тогда решение уравнения (12) можно найти графическим путем. Графическое решение сводится к нахождению точки пересечения E0 кривой W с осью абсцисс (рисунок 1). В этом случае, если в диапазоне функция, то это говорит о том, что капиталовложения невыгодны.

Если окажется, что для любых E из диапазона функция , то это означает, что истинное E больше 0,4 , а такие капитальные вложения заведомо эффективны. Если же решение существует и окажется, что , то проект является эффективным и его следует принять.

Рисунок 1 - Графическое решение уравнения (12).

Графическое решение выражения (12) также оказалось равным 0,16. Что позволяет говорить об эффективности проекта и возможности его принятия.

Так как Е 0,16, то проект можно отнести к 3 классу.

5. Индекс рентабельности

Индекс рентабельности Ir представляет собой отношение дискон-тированных доходов к дисконтированным инвестиционным расходам.

Расчет индекса рентабельности ведется по формуле



, (13)

где: - дисконтированные доходы в периоде t;

- дисконтированный размер инвестиций в периоде t;

n - время реализации инвестиционного проекта.

В числителе формулы (13) величина доходов, приведенных к моменту начала реализации инвестиционного проекта, а в знаменателе - величина инвестиционных вложений, дисконтированных к моменту начала процесса инвестирования. Другими словами, здесь сравниваются две части денежного потока: доходная и инвестиционная.

Индекс рентабельности Ir тесно связан с интегральным эффектом W.

Если , то и , и наоборот. При инвестиционный проект считается экономически эффективным. В противном случае () - неэффективным. В данном случае экономический проект эффективен.

6. Срок окупаемости

Срок окупаемости - временной период от начала реализации проекта, за который инвестиционные вложения покрываются суммарной разностью результатов и затрат. Если доход распределён по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода. При получении дробного числа оно округляется в большую сторону до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчётом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена полученными доходами:

,

при котором (14)

Условие (14) выполняется по 2 году:

2204>1595

Следовательно, срок окупаемости инвестиционного проекта равен:

То=2 года

7. Затраты производства и прибыль предприятия

Каждое предприятие, начиная процесс производства новой продукции или принимая решение об увеличении объема производства, должно быть уверено, что его затраты обязательно окупятся и принесут прибыль.

Все затраты делятся на две большие группы: постоянные затраты Ипост - затраты, которые не изменяются при изменении объёма производства, они не зависят от количества выпущенной продукции, и предприятие будет нести их даже в том случае, если вообще ничего не будет производить;

переменные затраты Ипер - затраты, которые зависят от объёма производства, то есть изменяются с изменением объёма производства (или объёма продаж).

Какие затраты относятся к постоянным, а какие к переменным зависит от временного интервала, в котором они рассматриваются.

В мгновенным периоде все затраты являются постоянными (продукт уже выпущен на рынок, поэтому уже нельзя изменить ни объём производства, ни издержки на его производство).

В долгосрочном периоде все затраты считаются переменными.

(15) 

где И - общие затраты.

Если рассматривать короткий период деятельности предприятия и сделать предположение, что с увеличением объёмов производства прямо пропорционально увеличится и переменные затраты, тогда графики постоянных, переменных и валовых затраты будут иметь вид - рисунок 2.

Для того, чтобы предприятие получило прибыль необходимо, чтобы объём выручки от продаж превышал валовые затрат (сумму постоянных и переменных затрат).

Для расчета объёма выручки, покрывающего постоянные и переменные издержки, целесообразно использовать такую величину как сумма покрытия Sn.

Расчет суммы покрытия позволит определить, сколько средств зарабатывает предприятие, производя и реализуя свою продукцию, с тем, чтобы окупить постоянные издержки и получить прибыль.

Сумма покрытия - это разница между валовой выручкой от реализации и всей суммой переменных затрат, или её можно рассчитать как сумму постоянных затрат и прибыли. К переменным затратам относятся строки 10 - 14 таблицы 11, а к постоянным - строки 15 - 17 таблицы 11.

Анализ безубыточности будет проводиться для 1998 года (второго по порядку)

Ипер=2559505 тыс.руб./год

Ипост=820951 тыс.руб./год

Сумма покрытия означает вклад в покрытие постоянных расходов и получение прибыли.

(16)

где: В - выручка от реализации;

Ипер - переменные затраты.

Понятие средней величины покрытия используется, когда речь идет не о выручке в целом, а цене отдельного товара. Средняя величина покрытия - это разница между ценой товара и средними переменными затратами. Средняя величина покрытия отражает вклад единицы продукции в покрытие постоянных расходов и получение прибыли.

Sn=9 300 000 - 2559505 = 6740495 тыс.руб./год

Коэффициентом покрытия К называется доля суммы покрытия в выручке от реализации, определяется по формуле.

(17)

где: Sn - сумма покрытия;

В - выручка от реализации.

К==0,75

Величины суммы покрытия, средней величины покрытия и коэффициента покрытия необходимы для того, чтобы определить размер прибыли при заданных объёме выпуска и цене товара, а также размер прибыли, который получит предприятие при изменении объёма выпуска продукции. Размер прибыли при производстве и реализации одного вида товара определяется следующей формулой:

(18)

где П - валовая прибыль; Sn - сумма покрытия;

Ипост - постоянные затраты.

П=6740495 - 820951=5919544 тыс.руб./год



8. Сущность анализа безубыточности

В основе анализа безубыточности лежит определение точки безубы-точности производства. Под точкой безубыточности понимается такая выручка и такой объём производства предприятия, которые обеспечивают покрытие всех затрат и нулевую прибыль.

Расчет точки безубыточности позволяет предприятию решать следующие задачи:

- поскольку будущий объём продаж и цена товара в значительной мере зависят то рынка, его ёмкости, покупательной способности потребителей и т.д., то производитель должен быть уверен, что его затраты окупятся и принесут прибыль в будущем. Поэтому анализ безубыточности позволяет производителю сравнивать соответствие безубыточного объёма производства и ёмкости рынка;

- поскольку выручка от реализации продукции зависит от уровня цены на продукции и от объёма производства (количества продукции), то анализ безубыточности позволяет производителю рассчитать необходимые изменения какого-либо из этих факторов, в том случае, если изменился другой;

- анализ безубыточности позволяет производителю оценить насколько он может допустить снижение выручки без опасения оказаться в убытке.

Расчет точки безубыточности можно выполнить двумя способами: графическим и аналитическим.

9. Определение точки безубыточности аналитическим методом

Аналитический метод определения точки безубыточности заключается в расчете пороговой выручки. Пороговая выручка рассчитывается по формуле:

(19)

где В' - пороговая выручка;

Ипост - постоянные затраты;

К - коэффициент покрытия.

В'==1094601 тыс.руб./год

Таким образом, значение пороговой выручки В`=1094601 тыс.руб./год

10. Определение точки безубыточности графическим методом

Графический метод предполагает определение точки безубыточности при помощи графика выручки от реализации (рисунок 3).

Для этого необходимо:

1. По прогнозируемым показателям производственной деятельности

(таблица 11) построить прямые постоянных и переменных затрат;

2. Путем суммирования этих затрат получают график суммарных затрат;

3. Затем, по данным (таблица 1) строится график выручки от реализации (B);

Точка пересечения графиков валовой выручки (B) и суммарных затрат (И), и будет являться точкой безубыточности.

Пороговая выручка - выручка, соответствующая точке безубыточности.

Аналогично, пороговый объём производства - объём производства, соответствующий точке безубыточности.

В точке безубыточности получаемая предприятием выручка равна его суммарным затратам, поэтому его прибыль равняется нулю.

Для получения предприятием прибыли, необходимо чтобы проектируемая выручка () была выше пороговой выручки (B'). Для того чтобы оценить на-сколько проектируемая выручка от продаж превышает пороговую выручку, обеспечивающую безубыточность, рассчитывается запас прочности (St) - процентное отклонение прогнозируемой выручки от пороговой.

(20)

St=%=88,2 %

Значение запаса прочности показывает, что если в силу изменения ситуа-ции на рынке выручка предприятия в процентном соотношении сократится менее, чем на St=88,2%, то предприятие будет получать прибыль; если более, то оно окажется в убытке.

Также была произведена оценка общей экономической эффективности инвестиционного проекта и получены следующие значения:

Денежный поток за время осуществления проекта D - 5 727 507,41

тыс.руб./год.

Интегральный эффект W при ставке дисконта r = 0,1 - 2933,10.

Внутренняя норма рентабельности - 0,16.

Индекс рентабельности Ir - 1,69.

Срок окупаемости инвестиционного проекта То - 2 лет.

Пороговая выручка В` - 1094601 тыс.руб./год.

Значение запаса прочности St - 88,2%.

Размещено на Allbest.ru