Финансовый анализ - это просто

Таблица 20. Обзор результатов моделей вероятности банкротства

Модели	Вероятность банкротства
	низкая	средняя	высокая
1. Модель Альтмана
- 2 - факторная	V
- 5 - факторная	V
- модифицированная	V
2. Модель Фулмера	V
3. Модель Стрингейта	V
4. Модель Лиса	V
5. Модель Таффлера	V
СУММА	7	0	0

Таким образом, из семи проанализированных моделей оценки вероятности банкротства 7 свидетельствуют о хорошей финансовой устойчивости предприятия, 0 - о наличии некоторых проблем, и 0 - о высочайшем риске, практически полной несостоятельности предприятия.

Исходя из этого, можно говорить об абсолютной финансовой устойчивости и абсолютной платежеспособности предприятия. Финансовое положение ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г. позволяет быть уверенными в своевременном выполнении обязательств в соответствии с договорами. Риск наступления банкротства минимален.

Эти модели следует использовать лишь как вспомогательные средства анализа предприятий. Полностью полагаться на их результаты неразумно и опасно. Вот некоторые варианты их использования:

· «Фильтрование» данных большого числа потенциальных заемщиков для оценки сравнительного риска из неплатежеспособности;

· Обоснование рекомендаций заемщикам или условий, на которых им может быть предоставлен кредит;

· Построение «траектории» заемщика по данным отчетности за несколько предыдущих периодов;

· «Сигнал тревоги» для менеджмента предприятия;

· Проверка принятых решений в стимулировании экономических ситуаций;

· Покупка и продажа предприятий

Опыт стран развитого рынка подтвердил высокую точность прогноза банкротства на основе двух и пятифакторной моделей.

Что можно предпринять, чтобы избежать банкротства?

Эти советы могут помочь выправить ситуацию временно или на постоянной основе в зависимости от сложности ситуации.

1. Найдите возможность сократить издержки

Если у Вас не хватает денег на оплату счетов, один из способов сократить расходы - анализ денежных потоков (пример). Определите приоритеты в оплате, к примеру, налоги и накладные расходы. Проведите переговоры с поставщиками и другими кредиторами.

Постарайтесь уговорить их смягчить условия и подождать, пока ситуация выправится. Они, скорее всего, пойдут на уступки, так как не захотят связываться с арбитражным судом.

Ваши цели:

· сокращение сроков товарных кредитов покупателям,

· жесткий контроль сроков погашения дебиторской задолженности,

· активная работа по просроченным платежам,

· переход преимущественно на поставки по предоплате,

· использование аккредитивов.

2. Проанализируйте Ваши банковские счета

Если вы должны деньги по кредиту банку, в котором находится ваш расчетный счет, банк может опустошить его. Рассмотрите возможность использования более чем одного банка для ведения финансовых дел. Вы можете иметь два расчетных счета, в том числе и в том банке, где у вас есть кредиты.

3. Не пытайтесь скрыть свои активы

Иногда, если владельцы бизнеса сталкиваются с угрозой банкротства, они пытаются скрыть свои личные активы, являющиеся залоговым имуществом. Они переписывают активы на членов семьи или друзей. Не делайте этого. Если вы оказались в арбитражном суде, эти активы будут обнаружены, и Вас обвинят в мошенничестве.

4. Раскрывайте Вашу финансовую ситуацию

Постепенно реструктурируйте банковские кредиты, заменяя краткосрочное кредитование на долгосрочное. Если вы попытаетесь занять на это деньги, в полной мере раскрывайте финансовую ситуацию в Вашей кредитной организации. Если вы не соглашаются на полное раскрытие информации, то в дальнейшем могут быть обвинены в мошенничестве.

Анализ в работе бухгалтера

Отечественным бухгалтерам традиционно свойственна определенная аллергия в отношении аналитических процедур, даже истерики случаются. Причина - советская школа, всегда разделявшая учет и анализ. В то же время западная школа выпускает универсалов бухгалтеров - финансистов.

Специально для бухгалтеров с аллергией Система ФинЭкАнализ проста, интуитивно понятна. От Вас не требуется знания методов и коэффициентов анализа. Внесите учетные данные и получите таблицы, графики а так же содержательные выводы и рекомендации. На основании результатов анализа Вы сможете аргументировать свою позицию перед руководителями.

Программа особенно полезна для бухгалтера, если в Вашей организации:

· Практикуется управленческий учет;

· Реализован учет по центрам ответственности;

· Применяются международные стандарты учета.

Кредитор. Это банковский работник, либо инвестор.

Банковский работник

Он проводит анализ кредитоспособности предприятия. Для определения кредитоспособности заемщика проводится финансовый анализ и анализ рисков.

Цель анализа рисков - определение возможности, размера и условий предоставления кредита. Оценка финансового состояния заемщика производится с учетом тенденций в изменении финансового состояния и факторов, влияющих на эти изменения. С этой целью анализируют

· динамику оценочных показателей,

· структуру статей баланса,

· качество активов,

· основные направления хозяйственно-финансовой деятельности предприятия.

· Количественный анализ финансового состояния Заемщика предполагает оценку следующих групп оценочных показателей:

· коэффициентов ликвидности;

· коэффициентов соотношения собственных и заемных средств;

· показателей оборачиваемости и рентабельности.

После расчета основных оценочных показателей в каждой из групп, заемщику присваивается категория по большинству из этих показателей на основе сравнения рассчитанных значений с нормативными. Для показателей третьей группы (Оборачиваемость и рентабельность) за исключением рентабельности продукции/продаж не устанавливаются оптимальные или критические значения ввиду большой зависимости этих значений от специфики предприятия, отраслевой принадлежности и других конкретных условий. Оценка результатов расчетов этих показателей основана, главным образом, на сравнении их значений в динамике.

Далее, на основании определенных категорий показателей, в соответствии с их весами, рассчитывается сумма баллов Заемщика. Заключительным этапом рейтинговой оценки кредитоспособности является определение класса заемщика, проводимое на основе рассчитанной суммы баллов.

Оценка риска кредитования клиентов ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г.

Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ (скачать или перейти на сайт разработчика)

Согласно Регламенту СБ РФ по вопросам присвоения корпоративным клиентам категорий кредитного риска и установления лимитов риска, их мониторинга, актуализации и контроля оценивается влияние финансового состояния корпоративного клиента (по совокупности показателей, характеризующих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов) на его способность к погашению обязательств по кредитам.

Оценка производится на основании сформированного аналитического баланса и включает расчет и анализ следующих показателей:

Таблица 21. Показатели финансового состояния, используемые для оценки кредитоспособности организации-заемщика

Показатели	Расчетная формула	Значение показателя
		01.01.2008	01.01.2009
1. Коэффициент автономии (независимости)	К1	собственный капитал / (обязательства + собственный капитал)	0.49	0.499
2. Доля оборотных активов в общей величине совокупных активов	К2	текущие активы / активы	0.588	0.644
3. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	К3	(собственный капитал - внеоборотные активы) / оборотные активы	0.133	0.223
4. Коэффициент текущей ликвидности	К4	текущие активы / краткосрочные обязательства	1.308	1.415
5. Коэффициент абсолютной ликвидности	К5	денежные средства / краткосрочные обязательства	0.02	0.039
6. Коэффициент рентабельности активов	К6	прибыль до налогообложения / средняя стоимость активов	0.186	0.203
7. Коэффициент оборачиваемости активов	К7	выручка (нетто) от продажи / средняя стоимость активов	2.321	2.516

В зависимости от фактических значений по каждому коэффициенту определим значение переменной «Величина коэффициента»:

Таблица 22. Определение «Величины коэффициента»

Период	Коэф-фициент	Значение	Диапазон	Величина коэффициента	Финансовое состояние клиента
за 2007	К1	0.49	0,3 - 0,5	Средний	Среднее качество
	К2	0.588	0,4 - 0,6	Средний	Среднее качество
	К3	0.133	0,0 - 0,2	Низкий	Неблагополучие
	К4	1.308	1,3 - 1,5	Средний	Среднее качество
	К5	0.02	0,02 - 0,05	Низкий	Неблагополучие
	К6	0.186	0,1 - 0,2	Высокий	Относительное благополучие
	К7	2.321	выше 1,0	Очень высокий	Благополучие
за 2008	К1	0.499	0,3 - 0,5	Средний	Среднее качество
	К2	0.644	0,6 - 0,8	Высокий	Относительное благополучие
	К3	0.223	0,2 - 0,5	Средний	Среднее качество
	К4	1.415	1,3 - 1,5	Средний	Среднее качество
	К5	0.039	0,02 - 0,05	Низкий	Неблагополучие
	К6	0.203	более 0,2	Очень высокий	Благополучие
	К7	2.516	выше 1,0	Очень высокий	Благополучие

На основе полученных данных рассчитаем комплексный показатель оценки финансового состояния корпоративного клиента по формуле:

F = 0.075 x N1 + 0.3 x N2 + 0.5 x N3 + 0.7 x N4 + 0.925 x N5

Таблица 23. Определение величины показателей N и F

Период	Показатель	Группы по значениям «Величина коэффициента»	Количество попаданий в группу	Значение показателя
за 2007	N1	Очень низкий	0	0
	N2	Низкий	2	0.286
	N3	Средний	3	0.429
	N4	Высокий	1	0.143
	N5	Очень высокий	1	0.142
	F	0.532
за 2008	N1	Очень низкий	0	0
	N2	Низкий	1	0.143
	N3	Средний	3	0.429
	N4	Высокий	1	0.143
	N5	Очень высокий	2	0.285
	F	0.621

Рисунок 19, 20. Состав комплексного показателя оценки финансового состояния клиента

за 2007 г.	за 2008 г.
	- Очень низкий		- Высокий
	- Низкий		- Очень высокий
	- Средний

На основе проведенного анализа финансовое состояние корпоративного клиента может быть оценено как относительно благополучное, при этом степень оценочной уверенности составляет 71%. Показатель комплексной оценки финансового состояния корпоративного клиента не достиг стоп-значения, поэтому кредитование ЗАО "Арсенал" считается возможным с умеренной степенью риска.

За анализируемый период финансовое состояние ЗАО «Арсенал» незначительно улучшилось.

Инвестор

Как быстро оценить эффективность управления компанией? Естественно, с помощью показателей, показывающих как в компании используются имеющиеся ресурсы. Эти показатели дают представление о том, насколько компания эффективна по отношению к другим и к отрасли в целом. Это:

· Рентабельность активов,

· Возврат на инвестиции,

· Рентабельность собственного капитала.

Рентабельность активов (ROA) показывает, насколько эффективно руководство использует активы. Этот показатель лучше смотреть в динамке. Чем выше ROA, тем эффективнее используются активы.

Если показатель имеет тенденцию к падению, управление неэффективно. Выводы сделайте сами.

Возврат на инвестиции показывает степень эффективности использования заемного капитала. Быстрый возврат говорит о способности компании к росту и увеличению доли рынка. Это означает, что руководство умеет работать с серьезными инвестициями.

Рентабельность собственного капитала (ROE) измеряет уровень доходности средств собственников (акционеров) компании. Чем она выше, тем выше доход собственников. К сожалению, ROE не учитывает влияния долга, что искажает истину.

Пример расчета показателей здесь. Пункты 12,9,3 соответственно.

Анализ рентабельности ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г.

Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ (скачать или перейти на сайт разработчика)

1. Рентабельность продаж (Р1) определяется отношением прибыли (убытка) от продажи товаров, продукции, работ, услуг к выручке от продажи.

2. Общая рентабельность продаж (Р2) определяется отношением балансовой прибыли (убытка) к выручке от продажи товаров, продукции, работ, услуг.

Прибыль от продажи товаров, работ, услуг увеличивается медленными темпами по сравнению с прибылью, полученной из других источников, повышается уровень диверсификации производства.

3. Рентабельность собственного капитала (Р3) по балансовой прибыли определяется отношением балансовой прибыли (убытка) к собственному капиталу.

Улучшается использование собственного капитала, повышается ликвидность предприятия, повышается статус собственников предприятия. Возможно повышение уровня котировок ценных бумаг данного предприятия, в случае их наличия.

4. Экономическая рентабельность (Р4) определяется отношением балансовой прибыли (убытка) к имуществу предприятия.



Улучшается использование имущества предприятия. Экономическая рентабельность выше ставки рефинансирования. Целесообразно увеличение потенциала предприятия за счет привлеченных заемных средств.

5. Фондорентабельность (Р5) определяется отношением балансовой прибыли (убытка) к величине внеоборотных активов.

Повышается эффективность использования внеоборотных активов, в том числе основных средств.

6. Рентабельность прямых затрат определяется отношением балансовой прибыли (убытка) к себестоимости проданных товаров, продукции, работ, услуг.

Повышается рентабельность прямых затрат на производство реализованной (проданной) продукции, работ, услуг, а также затрат на приобретение и продажу товаров.

7. Рентабельность перманентного капитала показывает эффективность использования капитала, вложенного в деятельность организации на длительный срок.



Повышается эффективность использования перманентного капитала.

8. Устойчивость экономического роста показывает какими темпами в процентах изменяется собственный капитал за счет финансово-хозяйственной деятельности.

Имеет место экономический рост, имеется возможность увеличения собственного капитала.

9. Период окупаемости собственного капитала показывает число лет, в течение которых полностью окупятся вложения в данное предприятие.

Сокращается период окупаемости собственного капитала. Вложения в собственный капитал окупятся за 2.4 г.

10. Рентабельность затрат по прибыли до налогообложения (Р10) определяется отношением балансовой прибыли (убытка) до налогообложения к затратам, включающим себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг, а также коммерческие и управленческие расходы.



Снижается рентабельность затрат по прибыли до налогообложения на производство реализованной (проданной) продукции, работ, услуг, а также затрат на приобретение и продажу товаров.

11. Рентабельность затрат по чистой прибыли (Р11) определяется отношением чистой прибыли (убытка) к затратам, включающим себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг, а также коммерческие и управленческие расходы.

Снижается рентабельность затрат чистой по прибыли на производство реализованной (проданной) продукции, работ, услуг, а также затрат на приобретение и продажу товаров. Рентабельность затрат по чистой прибыли снизилась в большей степени, чем рентабельность по прибыли до налогообложения. Это говорит не только о снижении эффективности основной деятельности, но и о не рациональной налоговой политике, применяемой на предприятии.

12. Рентабельность активов (Р12) определяется отношением чистой прибыли (убытка) к средней величине активов за анализируемый период

Повышается рентабельность активов по чистой прибыли

13. Рентабельность собственного капитала (Р13) по чистой прибыли определяется отношением чистой прибыли (убытка) к собственному капиталу.

Повышается рентабельность собственного капитала по чистой прибыли

Средневзвешенная стоимость капитала

Как бизнес-риски влияют на инвестиционную привлекательность компании? Это влияние проявляется в уровне доходности, которую инвесторы рассчитывают получить от компании по ее облигациям и акциям.

Чем больше риск, тем выше должна быть доходность от вложения капитала. Именно после ее расчета принимаются решения, стоит ли инвестировать в тот или иной бизнес.

Существует два источника капитала: долг и продажа облигаций (выпуск акций). Оба варианта подразумевают выплату процентов либо дивидендов. Средняя стоимость этих источников капитала, исчисленная пропорционально доле каждого, называется средневзвешенной стоимостью капитала

Расчет средневзвешенной стоимости капитала ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г.

Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ

Одним из основных методов оценки бизнеса выступает метод дисконтированных денежных потоков. Приведение величины будущих потоков денежных средств к текущему моменту времени невозможен без расчета ставки дисконта. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования.

Ставку дисконта можно также определить как стоимость привлечения капитала из различных источников. Стоимость привлечения капитала должна рассчитываться с учетом трех факторов:

1. наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации;

2. необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени;

3. фактор риска.

Для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of Capital - WACC). Данный показатель используется и при расчете такого популярного ныне показателя как EVA (экономическая добавленная стоимость). Согласно общепринятой концепции, WACC рассчитывается следующим образом:

WACC = РЗК * dЗК + РСК * dСК,

РЗК -- цена заемного капитала;

dЗК -- доля заемного капитала в структуре капитала;

РСК -- цена собственного капитала;

dСК -- доля собственного капитала в структуре капитала.

Расчет промежуточных показателей:

1. Безрисковая ставка доходности представляет собой ставку по срочным депозитам, скорректированную на уровень инфляции, за 2008 г.

R = (Ron - I) / (1 + I) = (5.0 - 13.4) / (1 + 0.13) = -7.4%

Уровень номинальной безрисковой ставки оказался ниже уровня инфляции. В условиях современной России значение номинальной безрисковой ставки, основанной на доходности правительственных облигаций, не может использоваться в методе дисконтированных денежных потоков. Однако в расчете средневзвешенной стоимости капитала отрицательное значение безрисковой ставки допустимо.

2. Рыночная премия за риск составляет 4.16%. Отсюда определим среднюю доходность акций на фондовом рынке:

Rm = 4.16 -7.4 = 11.56%

Вложение средств в акции российских предприятий внутри страны очень рискованно, так как премия за риск превышает доходность акций на фондовом рынке.

3. Оценка риска вложений в предприятие (коэффициента «бета» для фирм, чьи акции не обращаются на фондовом рынке) на основе методики рейтинговой оценки финансового состояния заемщика:

Во-первых необходимо произвести оценку результатов расчетов шести коэффициентов, которая заключается в присвоении заемщику категории по каждому из этих показателей на основе сравнения полученных значений с установленными достаточными используя расчет по методике определения кредитоспособности заемщика на основе методологических разработок Сбербанка РФ.

Анализируемое предприятие относится ко второму классу кредитоспособности (общий балл находится в диапазоне от 1,25 до 2,35, а значение коэффициента К5 находится на уровне 2 класса кредитоспособности). Таким образом, риск данного вложения можно оценить как средний по рынку и присвоить показателю «бета» значение равное 1.42

Полученное расчетное значение показателя «бета» необходимо скорректировать на коэффициент, характеризующий амплитуду колебаний общей доходности акций компаний данной отрасли по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.

Исходя из статистических данных амплитуда колебаний общей доходности акций компаний отрасли «сама отрасль» по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом за 2008 год составило 2.79

Итоговое значение показателя «бета» по ЗАО "Арсенал" в 2008 году составляет 1.42

4. Оценим риск вложений в малое предприятие. Для этого рассчитаем стоимость реализации активов организации, а также текущие обязательства по кредитам и расчетам:

Таблица 24. Стоимость реализации активов организации, и текущие обязательства по кредитам и расчетам

Наименование показателя	Код строки	Балансовое значение	Переоцененное значение
Запасы	210	89840	74134
НДС по приобретенным ценностям	220	201
Дебиторская задолженность	230+240	24247	19397
Краткосрочные финансовые вложения	250
Денежные средства	260	3205	3205
Прочие оборотные активы	270
ИТОГО оборотные активы		117493	96736.6
Краткосрочные кредиты и займы	610	10849	10849
Кредиторская задолженность	620	65046	65046
Задолженность перед участниками по выплате доходов	630	45	45
Прочие краткосрочные обязательства	660
ИТОГО текущие обязательства по кредитам и расчетам		75940	75940
Скорректированный коэффициент текущей ликвидности			1.274

Таким образом, на основе проведенного анализа можно сделать вывод о том, что риск вложения средств в ЗАО "Арсенал" можно оценит как высокий, и присвоить ему значение 0.35

5. Премия за закрытость компании составляет 75% от безрисковой ставки и равна -5.55 %.

6. Рассчитаем стоимость собственного капитала предприятия:

PCK = R+bt*(Rm-R)+x+y+f = -7.4+1.42*(11.56 -7.4)+0.35 -5.55+1.73 = 16.05%

Стоимость собственного капитала ЗАО "Арсенал" равна средней доходности акций на фондовом рынке, то есть доходность для владельцев можно оценить как среднюю в данной отрасли.

7. Следующим шагом определим стоимость заемного капитала предприятия:

PSK = r*(1-T) = 9.9*(1-0.24) = 7.52%

Стоимость собственного капитала предприятия значительно выше стоимости заемного капитала. Это говорит о том, что вложения средств собственников в данное предприятие являются выгодными, а привлечение кредитов для осуществления рентабельных инвестиционных проектов целесообразно в данных условиях финансирования.

8. Средневзвешенная стоимость капитала:

WACC = PSK*dSK+PCK*dCK = 7.52*0.46+16.05*0.5 = 11.48%

Значение показателя WACC довольно низкое, что может свидетельствовать о повышении стоимости данного предприятии во времени

4. Аудитор. Цель применения аналитических процедур - определение нетипичных ситуаций в деятельности предприятия и его отчетности.

Существенные разницы между данными отчетности за текущий период и информацией прошлых лет, называют необычайными колебаниями. Одна из причин необычайных колебаний - преднамеренные и непреднамеренные ошибки в учете и отчетности.

Если сумма необычайных колебаний велика, то аудитор должен установить их причины и определить, является ли это результатом воздействия нормальных экономических явлений или ошибкой. Для этого он проводит:

· анализ ликвидности баланса;

· анализ финансового состояния и платежеспособности;

· анализ динамики и структуры статей баланса;

· факторный анализ прибыли.

5. Арбитражный управляющий. Его заботит перспектива восстановления платежеспособности, наличие признаков фиктивного банкротства. Его работа регламентирована законом, и анализ тоже. Он проводит:

· Оценку финансового состояния в соответствии с распоряжением ФУДН №31-p

· Расчет показателей в соответствии с правилами проведения арбитражным управляющим финансового анализа по постановлению Правительства РФ №367

· Определение признаков фиктивного и преднамеренного банкротства в соответствии с постановлением Правительства РФ №855

Пример анализа здесь.

Заключение

Данная книга не является исчерпывающим пособием по финансовому анализу. В ней затронуты только основные вопросы этой дисциплины, и акцент сделан на практической полезности.

С уважением,

Автор

Светлана Запольская.

svetlana.zapolskaja@yandex.ru

2010 г.

Размещено на Allbest.ru