Финансовый анализ - это просто

Внереализационные доходы и расходы:

· Прибыль от долевого участия;

· Прибыль от сдачи аренду основных средств и земли;

· Полученные уплаченные штрафы пени;

· Убытки от списания дебиторской задолженности;

· Убытки от стихийных бедствий;

· Доходы по акциям, облигациям, депозитам;

· Доходы и убытки по валютным операциям;

Количественное влияние факторов оценивается путем сравнения базовых и отчетных данных.

Прибыль от обычной деятельности и чистая прибыль

Прибыль от обычной деятельности равна сумме прибыли до налогообложения за вычетом налога на прибыль и иных аналогичных обязательных платежей.

По статье «Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи» отражается сумма налога на прибыль, определенная в соответствии с Налоговым кодексом, и задолженность перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами.

Отложенные налоговые активы появляются, когда прибыль в бухучете меньше, чем в налоговом учете. Например, по данным бухучета, на основные средства ежемесячно начисляют амортизацию на 300 рублей, а по данным налогового - только 100. Разница - 200 рублей (300 - 100).

В результате налог на прибыль нужно доначислить. Для этого временную разницу надо умножить на ставку налога.

Отложенные налоговые обязательства появляются, когда прибыль в бухучете больше, чем в налоговом. Если налогооблагаемую временную разницу умножим на ставку налога, то получим отложенное налоговое обязательство.

Чистая прибыль равна сумме прибыли от обычной деятельности за вычетом чрезвычайных доходов и расходов.

По статье «Чрезвычайные доходы» показываются:

· суммы страхового возмещения и покрытия из других источников убытков от стихийных бедствий, пожаров и других чрезвычайных событий, подлежащих получению предприятием;

· стоимость материальных ценностей, остающихся от списания, не пригодных к восстановлению и дальнейшему использованию активов.

По статье «Чрезвычайные расходы» показываются:

· стоимость утраченных МПЗ;

· убытки от списания пришедших в негодность в результате пожаров, стихийных бедствий и не подлежащих дальнейшему восстановлению основных средств и др.

Анализ качества прибыли

Качество прибыли это структура источников прибыли. Высокое качество означает рост объема продаж и снижение затрат, а низкое качество - рост цен без увеличения продаж в натуральных показателях.

Главный фактор качества прибыли - снижение себестоимости продукции.

Пример.

Выручка от реализации - 1000 руб.

издержки - 850 руб.

прибыль 150 руб.

Рентабельность продукции 150 / 1000 * 100 = 15%.

Задача - увеличить прибыль до 200 руб., то есть на 50 руб. или 30%.

Два варианта решения:

1) оставить тот же объем продаж (1000 руб.), снизив при этом издержки на 50 руб. или до 800 руб. (на 5,9%);

2) при том же уровне рентабельности (15%) повысить объем продаж за счет роста цен до 1333 руб. (на 33,3%) Издержки, возрастут до 1333 руб. - 200 руб. = 1133 руб. или также на 33,3%.

Таким образом, рост прибыли на 33,3% может быть достигнут либо путем снижения издержек всего лишь на 5,9%, либо путем роста цен на 33,3 %.

На качество прибыли влияют и другие факторы:

· * процентная ставка по кредитам (чем она ниже, тем выше качество прибыли);

· * состояние расчетов с кредиторами (чем меньше отношение просроченной кредиторской задолженности к общей величине этой задолженности, тем выше качество прибыли);

· * уровень рентабельности продаж (отношения чистой прибыли к объему реализации) - повышение рентабельности продаж свидетельствует о высоком качестве прибыли;

· * коэффициент достаточности прибыли - если организация имеет рентабельность выше отраслевой, то качество прибыли высокое;

· * структура рентабельности по видам продукции - повышение доли высокорентабельных изделий свидетельствует о высоком качестве прибыли.

Анализ прибыли ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г.

Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ (скачать или перейти на сайт разработчика)

Таблица 10. Анализ прибыли

Наименование показателей	Код стр.	за 2008	за 2007	Отклоне- ние (+,-)	Темп при- роста %	Удельный вес выручки, %	Откл. удел. веса,%
						за 2008	за 2007
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	422275	342763	79512	23.2	100	100	0
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	343775	289921	53854	18.6	81.4	84.6	-3.2
Валовая прибыль	029	78500	52842	25658	48.6	18.6	15.4	3.2
Коммерческие расходы	030	35194	14282	20912	146.4	8.3	4.2	4.1
Управленческие расходы	040	0	0	0	x	0	0	0
Прибыль (убыток) от продаж (строки 010-020-030-040)	050	43306	38560	4746	12.3	10.3	11.2	-0.9
Проценты к получению	060	3	2	1	50	0	0	0
Проценты к уплате	070	2527	3981	-1454	-36.5	0.6	1.2	-0.6
Доходы от участия в других организациях	080	0	0	0	x	0	0	0
Прочие доходы	090	11994	19089	-7095	-37.1	2.8	5.6	-2.8
Прочие расходы	100	18786	26256	-7470	-28.4	4.4	7.7	-3.3
Прибыль (убыток) до налогообложения (строки 050+060-070+080+090-100+120-130)	140	33990	27414	6576	24	8	8	0
Отложенные налоговые активы	141	437	125	312	249.6	0.1	0	0.1
Отложенные налоговые обязательства	142	1007	1062	-55	-5.1	0.2	0.3	-0.1
Текущий налог на прибыль	150	11651	8113	3538	43.6	2.8	2.4	0.4
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	190	21769	18364	3405	18.5	5.2	5.4	-0.2

Выводы:

В отчетном периоде на каждый рубль выручки от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей) приходилось:

1.81.41 копеек себестоимости реализации товаров, продукции, работ, услуг;

2.8.33 копеек коммерческих расходов;

3.0 копеек управленческих расходов;

4.10.26 копеек прибыли

В предыдущем периоде на каждый рубль выручки от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей) приходилось:

1.84.58 копеек себестоимости реализации товаров, продукции, работ, услуг;

2.4.17 копеек коммерческих расходов;

3.0 копеек управленческих расходов;

4.11.25 копеек прибыли

В отчетном периоде по сравнению с предыдущем периодом произошли изменения в структуре 1 рубля выручки от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей).копеек ;

- за счет изменения себестоимости проданных товаров, продукции, работ, услуг на: -3.17 копеек;

- за счет изменения коммерческих расходов на: 4.16 копеек;

- за счет изменения управленческих расходов на: 0 копеек;

- за счет изменения прибыли на: -0.99 копеек;

В отчетном периоде на формирование прибыли до налогообложения оказывали влияние следующие факторы:

1. - прибыли от продаж: 127.41%;

2. - полученные проценты: 0.0%;

3. - уплаченные проценты: - 7.43%;

4. - доходы от участия в других организациях: 0%;

5. - прочие доходы: 35.29%;

6. - прочие расходы: - 55.27%;

Рисунок 5. Баланс факторов: 100% .

В предыдущем периоде на формирование прибыли до налогообложения оказывали влияние следующие факторы:

1. - прибыли от продаж: 140.66%;

2. - полученные проценты: 0.0%;

3. - уплаченные проценты: - 14.52%;

4. - доходы от участия в других организациях: 0%;

5. - прочие доходы: 69.63%;

6. - прочие расходы: - 95.78%;

Рисунок 6. Баланс факторов: 100% .

В отчетном периоде на формирование чистой прибыли оказывали влияние следующие факторы:

Прибыль до налогообложения: 156.14%;

Отложенные налоговые активы: 2.01%;

Отложенные налоговые обязательства: -4.62%;

Текущий налог на прибыль: -53.52%;

В целях налогового учета предприятием за 2008 год признана большая сумма расходов, чем в целях бухгалтерского учета. Можно сделать вывод об эффективности налоговой политики предприятия.

В предыдущем периоде на формирование чистой прибыли оказывали влияние следующие факторы:

Прибыль до налогообложения: 149.28%;

Отложенные налоговые активы: 0.68%;

Отложенные налоговые обязательства: -5.78%;

Текущий налог на прибыль: -44.17%;

Как увеличить денежные потоки?

Отчет о движении денежных средств отражает поступление, и расход денежных средств на начало, и конец отчетного периода. В отчете отражены счета «Касса», «Расчетные счета», «Валютные счета», «Специальные счета в банках» нарастающим итогом с начала года.

Пример анализа отчета о движении денежных средств здесь.

Средства проходят по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Текущая деятельность это извлечение прибыли из:

· производства промышленной продукции,

· выполнения строительных работ,

· продажи товаров,

· оказания услуг общественного питания,

· заготовки сельскохозяйственной продукции,

· сдачи имущества в аренду и др.

Инвестиционной деятельностью считаются:

· капитальные вложения организации в земельные участки, здания, оборудование, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также их продажей,

· осуществление долгосрочных финансовых вложений в другие организации,

· выпуск облигаций и других ценных бумаг долгосрочного характера.

Приток денежных средств от инвестиционной деятельности это поступления от:

· продажи основных средств, нематериальных активов и др.

· возврат кредитов, предоставленных другим организациям, и др.

Отток денежных средств связан с:

· приобретением основных средств и нематериальных активов,

· приобретением долей участия других организаций,

· предоставлением кредитов (займов).

Финансовая деятельность связана с:

· краткосрочными финансовыми вложениями,

· выпуском облигаций и иных ценных бумаг краткосрочного характера,

· выбытием ранее приобретенных на срок до 12 месяцев акций, облигаций.

Приток средств по финансовой деятельности происходит за счет поступлений от эмиссии акций и поступлений по ранее выданным векселям.

Отток средств по финансовой деятельности происходит

· при выплате дивидендов,

· процентов по ценным бумагам,

· при приобретении собственных акций. Операционная деятельность являются главным источником денежных потоков. Если они положительны, бизнес является самодостаточным. Если отрицательны, это означает, что необходимы внешние источники финансирования.

Инвестиционная деятельность обычно потребляет денежные средства, поскольку предприятия чаще приобретают новые активы, чем продают. Когда компания не нуждается в финансировании инвестиционной деятельности в текущем году, в идеале необходимо создавать финансовые резервы.

Финансовая деятельность это поступление денежных средств из внешних источников. Обычно внешними заимствованиями пользуются при нехватке денежных средств в операционной и инвестиционной деятельности. Когда операционная деятельность создает избыточный денежный поток, он часто идет на покрытие задолженности.

В отношении здоровой, растущей фирмы можно сделать следующие предположения:

· Положительный денежный поток от операционной деятельности.

· Отрицательный денежный поток от инвестиционной деятельности.

· Положительный или отрицательный денежный поток от финансовой деятельности (которые могут сменять друг друга с течением времени).

Увеличение или уменьшение денежных средств в нижней части отчета представляет собой чистый результат от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Если эта цифра отрицательна, компании грозит банкротство.

Предпочтительно проводить анализ денежных потоков ежемесячно.

Анализ движения денежных средств ЗАО "Арсенал" за 2008 г.

Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ (скачать или перейти на сайт разработчика)

Таблица 11. Анализ движения денежных средств

Показатель	код стр.	за 2007	за 2008	изменение (+,-)	Темп при- роста, %	Удельный вес, %
						за 2007	за 2008	откло- нение
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Остаток денежных средств на начало	010	1788	1409	-379	-21.2	x	x	x
Движение денежных средств по текущей деятельности
Средства, полученные от покупателей, заказчиков	020	385762	476795	91033	23.6	49.2	50.1	0.9
Прочие доходы	040	16939	12410	-4529	-26.7	2.2	1.3	-0.9
Денежные средства, направленные:	050	382028	462272	80244	21	48.7	48.6	-0.1
на оплату приобретенных товаров, работ, услуг, сырья и иных оборотных активов	060	135015	176938	41923	31.1	35.3	38.3	3
на оплату труда	070	130032	149840	19808	15.2	34	32.4	-1.6
на выплату дивидендов, процентов	080	4164	2776	-1388	-33.3	1.1	0.6	-0.5
на расчеты по налогам и сборам	090	98367	123842	25475	25.9	25.7	26.8	1.1
на прочие расходы	110	14450	8876	-5574	-38.5	3.8	1.9	-1.9
Чистые денежные средства от текущей деятельности	130	20673	26933	6260	30.3	x	x	x
Движение денежных средств по инвестиционной деятельности
Выручка от продажи объектов основных средств и иных внеоборотных активов	140	0	353	353	100	0	4.2	4.2
Выручка от продажи ценных бумаг и иных финансовых вложений	150	14	17	3	21.4	0.1	0.2	0.1
Полученные дивиденды	160	0	0	0	x	0	0	0
Полученные проценты	170	0	0	0	x	0	0	0
Поступления от погашения займов, предоставленных другим организациям	180	0	0	0	x	0	0	0
Приобретение дочерних организаций	200	0	0	0	x	0	0	0
Приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематериальных активов	220	11942	8073	-3869	-32.4	99.7	95.6	-4.1
Приобретение ценных бумаг и иных финансовых вложений	230	21	0	-21	-100	0.2	0	-0.2
Займы, предоставленные другим организациям	240	0	0	0	x	0	0	0
Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности	260	-11949	-7703	4246	-35.5	x	x	x
Движение денежных средств по финансовой деятельности
Поступления от эмиссии акций или иных долевых бумаг	270	0	0	0	x	0	0	0
Поступления от займов и кредитов, предоставленных другими организациями	280	85950	104490	18540	21.6	50	50	0
Погашение займов и кредитов (без процентов)	300	94129	112780	18651	19.8	54.8	54	-0.8
Погашение обязательств по финансовой аренде	310	924	9144	8220	889.6	0.5	4.4	3.9
Чистые денежные средства от финансовой деятельности	330	-9103	-17434	-8331	91.5	-5.3	-8.3	-3
Чистое увеличение (уменьшение) денежных средств и их эквивалентов	340	-379	1796	2175	-573.8	x	x	x
Остаток денежных средств на конец	350	1409	3205	1796	127.5	x	x	x
Величина влияния изменений курса иностранной валюты по отношению к руб.	360	36	9	-27	-75	x	x	x

Рисунок 7. Движение денежных средств

Рисунок 8, 9. Движение денежных средств по текущей деятельности
за 2007 г.	за 2008 г.
	- Средства, полученные от покупателей, заказчиков		- Прочие доходы
			- Денежные средства, направленные

Рисунок 10, 11. Движение денежных средств по инвестиционной деятельности

за 2007 г.	за 2008 г.
	- Выр от продажи основ. средств и иных внеоб. активов		- Поступления от погашения займов
	- Выр от продажи ценных бумаг и иных фин. вложений		- Приобретение дочерних организаций
	- Полученные дивиденды		- Приобретение основных средств, вложений в материальные ценности и нематериальных активов
	- Полученные проценты
			- Приобретение ценных бумаг и иных фин.вложений

Рисунок 12, 13. Движение денежных средств по финансовой деятельности

за 2007 г.	за 2008 г.
	- Поступ. от эмиссии акций или иных долевых бумаг		- Погашение займов и кредитов (без процентов)
	- Поступ. от предоставленных займов и кредитов		- Погашение обязательств по финансовой аренде

Несколько советов по оптимизации денежных потоков

Золотое правило: если Вы не работаете с дебиторский задолженностью, то рискуете вылететь из бизнеса. Часто сделка с клиентом выглядит так привлекательно, что в голову не приходит обратить внимание на управление денежными потоками и получение денег с продажи. Об этом вспоминают, когда речь заходит о фактической прибыли. Вот рекомендации по улучшению работы с денежными потоками:

· Требуйте авансовый платеж по проекту, чтобы Ваши клиенты финансировали проект, а не Вы.

· Установите условия: оплата в полном объеме непосредственно по подписании акта выполненных работ. Не продляйте платеж на 30 или 60 дней после того как вы завершили работу. Это деньги Вы заработали тяжелым трудом, требуйте не стесняясь.

· Договоритесь с поставщикам об отсрочке платежа на 30 дней или более, у Вас будет возможность завершить работу и оплатить текущие счета до получения денег от клиента.

· Просто будьте более настойчивы и последовательны. Система вежливых напоминаний эффективнее, чем однократные грубые звонки.

· Откройте кредитную линию в банке, которую можно использовать в случае чрезвычайной ситуации. Возможно, ставки по кредиту будут меньше штрафов за просрочку платежа поставщику. Но пользуйтесь этим инструментом только при небольших кассовых разрывах.

· Факторинг дебиторки позволяет продать дебиторскую задолженность и получить деньги сегодня, а не ждать 30 или 60 дней. Но прежде прикиньте, что выгоды от получения денег сегодня выше цены, которую Вы заплатите за услугу.

· Сведите к минимуму суммы расходов на личные цели собственника. Каждый рубль, изъятый из оборота, снижает возможности роста бизнеса.

Не все эти советы применимы для Вашего бизнеса, но некоторые точно подойдут.

Ваш бизнес может быть очень прибыльным, но с отрицательным денежным потоком. Не думаю, что Вы настолько заняты производством и продажами, что руки не доходят до работы с дебиторской задолженностью. Если да, то Ваш бизнес будет обескровлен. Уделите время анализу денежных потоков и сделайте некоторые небольшие изменения, которые окажут большое влияние на денежный поток.

Как увеличить оборотные средства и минимизировать запасы;

Оборотный капитал является одной из самых сложных финансовых концепций. Разные люди подразумевают под этим термином разные вещи. Классическое определение гласит: оборотный капитал это сумма, на которую текущие активы превышают текущие обязательства. Однако если Вы просто будете вычислять эту разницу, то не выясните потребности в оборотном капитале.

Полезным инструментом является операционный цикл. С его помощью Вы можете провести анализ дебиторской задолженности, запасов и кредиторской задолженности. Другими словами, рассчитывается среднее число дней, необходимое для сбора дебиторской задолженности. Среднее число дней, от начала производственного цикла до продажи готовой продукции это оборачиваемость запасов. Оборачиваемость кредиторской задолженности - это среднее число дней задержки оплаты поставщикам.

Большинство предприятий не может финансировать операционный цикл только с помощью кредиторской задолженности. Недостаток оборотного капитала, как правило, покрывается из чистой прибыли, или внешних заемных средств, или путем комбинации этих двух источников.

Некоторые предприятия имеют достаточный резерв наличности для финансирования потребностей в оборотном капитале. Тем не менее, это очень редкое явление. Если Ваше предприятие испытывает недостаток оборотного капитала, Вы можете выбрать из нескольких источников финансирования. Вот наиболее распространенные источники краткосрочного финансирования оборотного капитала:

· Товарный кредит: Если у вас хорошие отношения с поставщиками, вы можете отсрочить им оплату. Например, если вы получили большой заказ, и операционный цикл составляет 60 дней, можно получить 60-дневный отсрочку от вашего поставщика, С вас могут потребовать залог.

· Факторинг: Факторинг является еще одним ресурсом для краткосрочного финансирования оборотного капитала. Суть состоит в том, что фактор-фирма приобретает у Вас право на взыскание долгов и частично оплачивает Вам требования к должникам, возвращая долги в размере от 70 до 90% до наступления срока их оплаты должником. Остальная часть долга за вычетом процентов возвращается Вам после погашения должником всего долга. В результате Вы получает возможность быстрее возвратить долги. Данный вид финансирования является более дорогим, чем обычное банковское финансирование.

· Кредитная линия: Кредитная линия позволяет заимствовать средства на краткосрочные потребности, когда они возникают. Средства погашаются, когда Вы собираете дебиторскую задолженность. Кредитные линии обычно открываются сроком на год из расчета погашения от 30 до 60 дней. Существенным моментом является их использование только для краткосрочных потребностей.

· Краткосрочный кредит: Если Ваш бизнес не может претендовать на получение кредитной линии, Вы можете получить единовременный краткосрочный займ (менее одного года) для финансирования потребности в оборотном капитале.

Добиться роста невозможно, не обеспечив соответствующего расширения оборотного капитала. Обычно нераспределенная прибыль от текущих операций может лишь отчасти играть роль такого источника.

К этому нужно прибавить денежные средства, необходимые для развития основных фондов и создания условий, которые способствовали бы росту продаж.

Рост требует увеличения оборотного капитала в форме расширения запасов и дебиторской задолженности, которые лишь частично компенсируются ростом задолженности перед кредиторами. Активы продолжают расти до тех пор, пока сохраняется рост объема продаж и остается необходимость в финансировании этого роста совместным использованием прибыли и других источников.

Пример

Рассмотрим оптовую компанию, продающую на условиях кредита на 40 дней и покупающую со сроком кредита 35 дней. Полный оборот своих запасов ей удается осуществить за 30 дней (12 раз в год). Себестоимость продукции составляет 65% от выручки, а объем нераспределенной прибыли -- 7 %. По мере роста компании финансовые последствия наращивания выручки на каждые 100 руб. будут следующими:

Сумма дебиторской задолженности вырастет на 11,11 руб. (100 руб. Х 40/360).

Запасы товаров в денежном выражении увеличатся на 5,42 руб. {65 руб. Х 30/360).

Кредиторская задолженность вырастет на 6,32 руб. (65 руб. Х 35/360).

Общий результат, при условии отсутствия каких-либо других изменений в системе финансирования, будет представлять собой потребность в денежных средствах в размере 10,21 руб. (=11,11 руб. + 5,42 руб. - 6,32 руб.). При обычном уровне рентабельности после налогообложения в 7% компания может самостоятельно обеспечить лишь 7,00 руб. из необходимых 10,21 руб. При этом мы не рассматриваем никаких других вариантов использования этой прибыли, например выплату дивидендов акционерам или расширение складских площадей и объема основных средств. Таким образом, при увеличении продаж на 100 руб. компания вынуждена привлекать на стороне финансирование в размере не менее 3,21 руб.

Текущие финансовые потребности ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г.

Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ (скачать или перейти на сайт разработчика)

Тесно взаимосвязанные и взаимообусловленные задачи комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами предприятия сводятся к:

1) превращению текущих финансовых потребностей предприятия в отрицательную величину;

2) ускорению оборачиваемости оборотных средств предприятия;

3) выбору наиболее подходящего для предприятия типа политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами.

В текущей хозяйственной деятельности предприятие испытывает краткосрочные потребности в денежных средствах: необходимо закупать сырье, оплачивать топливо, формировать запасы, предоставлять отсрочки платежа покупателям и т.д. Разница между текущими активами и текущими пассивами представляет собой чистый оборотный капитал предприятия. Его еще называют работающим, рабочим капиталом или собственными оборотными средствами Текущие финансовые потребности - это разница между текущими активами (без денежных средств) и кредиторской задолженностью, или, что то же, недостаток собственных оборотных средств (потребность в кредите).

Рисунок 14. Баланс

Таблица 12. Определение текущих финансовых потребностей ЗАО "Арсенал" для осуществления операционной деятельности

Наименование показателя	за 2007	за 2008	Изменение
1. Среднедневная выручка от реализации, тыс. руб.	952.12	1172.99	220.87
2. Запасы сырья и готовой продукции, тыс. руб.	70863	90041	19178
3. Долговые права к клиентам, тыс. руб.	17816	24247	6431
4. Долговые обязательства поставщикам, тыс. руб.	68862	83043	14181
5. Текущие финансовые потребности, тыс. руб.	19817	31245	11428
6. Текущие финансовые потребности, дней	20.81	26.64	5.83
7. Текущие финансовые потребности, %	5.78	7.4	1.62

Стоимость собственных оборотных средств предприятия эквивалентна 8.05% годового оборота и составляет 34450 тыс. руб. При этом, за счет чистого оборотного капитала покрывается лишь 110.26% его текущих финансовых потребностей. Для полного финансирования операционной деятельности необходимо привлекать краткосрочные банковские кредиты.

Рисунок 15, 16. Потребности и ресурсы

Предприятие обладает собственными оборотными средствами, достаточными для финансирования основных средств, и генерирует свободный остаток денежной наличности. 90.7% собственный оборотных средств идут на покрытие операционных потребностей, а 9.3% представляют собой свободный остаток денежных средств, из которого можно надеяться оплатить ближайшие расходы, сформировать необходимый страховой запас и при хорошем раскладе сделать краткосрочные финансовые вложения.

В данном случае речь идет о весьма здоровом равновесии в том, что касается балансирования потребностей с источниками их финансового обеспечения. Генерируется небольшой излишек наличности. Совсем как физическое лицо, предприятие поддерживает плюсовой остаток на своем счете в банке как резерв на случай непредвиденных расходов.

Чтобы предприятию окончательно быть признанным «здоровым», это равновесие должно быть постоянным, т.е. наблюдаться в течение нескольких лет. Предприятию надо быть бдительным, чтобы обеспечить поддержание такого равновесия.

На изменение размера чистого рабочего капитала соотношение источников финансирования оборотных активов оказывает решающее влияние. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер чистого рабочего капитала будет увеличиваться.

Выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика управления финансированием оборотных активов.

Суть политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами состоит, с одной стороны в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, а с другой стороны - в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.

Таблица 13. Определение типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами на ЗАО "Арсенал"

Наименование показателя	за 2007	за 2008	Изменение
1. Выручка от продаж, тыс. руб.	342763	422275	79512
2. Чистая прибыль, тыс. руб.	18364	21769	3405
3. Текущие активы, тыс. руб.	90088	117493	27405
4. Основные активы, тыс. руб.	63188	64837	1649
5. Общая сумма активов, тыс. руб.	153276	182330	29054
6. Собственный капитал, тыс. руб.	75155	91035	15880
7. Краткосрочный кредит, тыс. руб.	68862	83043	14181
8. Удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов, %	58.78	64.44	5.66
9. Экономическая рентабельность активов, %	11.98	11.94	-0.04
10. Период оборачиваемости оборотных средств, оборотов	3.8	3.59	-0.21
11. Собственные оборотные средства, тыс. руб.	11967	26198	14231
12. Удельный вес краткосрочных кредитов в общей сумме всех пассивов, %	44.93	45.55	0.62
13. Тип политики управления текущими активами	умеренная	умеренная	x
14. Тип политики управления текущими пассивами	умеренная	умеренная	x

Предприятие придерживается умеренной политики управления текущими активами. И экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на средних уровнях.

На предприятии наблюдается нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. Это является признаком умеренной политики управления текущими пассивами.

Таблица 14. Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами.

Политика управления текущими пассивами	Политика управления текущими активами
	Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Агрессивная	Не сочетается	Умеренная ПКОУ	Агрессивная ПКОУ
Умеренная	Умеренная ПКОУ	Умеренная ПКОУ	Умеренная ПКОУ
Консервативная	Консервативная ПКОУ	Умеренная ПКОУ	Не сочетается

На предприятии сочетаются умеренная политика управления текущими активами и умеренный тип политики управления текущими пассивами. Таким образом, комплексную политику оперативного управления можно также определить как умеренную.

На данный момент предприятие придерживается «центристской позиции» в управлении текущими активами и пассивами. В связи с тем, что умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами, предприятие может определить любые краткосрочные или долгосрочные цели своей деятельности.

Коэффициенты финансово-хозяйственной деятельности должника и показатели, используемые для их расчета в соответствии c Приложением №1 постановления Правительства РФ от 25.06.2003 г. №367 "Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа" ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г.

Таблица 15. Основные финансовые показатели:

Показатель	01.01.2008	01.01.2009	изменение
а) совокупные активы (пассивы)	153276	182330	29054
б) скорректированные внеоборотные активы	62328	63540	1212
б1) капитальные затраты на арендуемые основные средства
б2) незавершенные капитальные затраты на арендуемые основные средства
в) оборотные активы	81010	102910	21900
г) долгосрочная дебиторская задолженность	0	0	0
д) ликвидные активы	19225	27452	8227
е) наиболее ликвидные оборотные активы	1409	3205	1796
ж) краткосрочная дебиторская задолженность	26894	38830	11936
з) потенциальные оборотные активы к возврату (списанная в убыток сумма дебиторской задолженности и сумма выданных гарантий и поручительств)	0	0	0
и) собственные средства	81911	98138	16227
к) обязательства должника	62106	75940	13834
л) долгосрочные обязательства должника	0	0	0
м) текущие обязательства должника	62106	75940	13834
с) просроченная кредиторская задолженность
	за 2007	за 2008
н) выручка нетто	342763	422275	79512
о) валовая выручка (выручка от реализации товаров, выполнения работ, оказания услуг без вычетов) в денежной форме и форме взаимозачетов
п) среднемесячная выручка	0	0
р) чистая прибыль (убыток)	18364	21769	3405

Коэффициенты, характеризующие платность и платежеспособность должника

2. Коэффициент абсолютной ликвидности (Л2) показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно, и рассчитывается как отношение наиболее ликвидных оборотных активов к текущим обязательствам должника.

Абсолютная ликвидность повышается. Вероятность оплаты счетов поставок и возврата кредитных ресурсов повышается. Снижается риск краткосрочного банковского кредитования.

3. Коэффициент текущей ликвидности (Л4) характеризует обеспеченность организации оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения обязательств и определяется как отношение ликвидных активов к текущим обязательствам должника.

Финансовая устойчивость организации повышается. Увеличивается вероятность погашения текущих обязательств ликвидными активами.

4. Показатель обеспеченности обязательств должника его активами характеризует величину активов должника, приходящихся на единицу долга, и определяется как отношение суммы ликвидных и скорректированных внеоборотных активов к обязательствам должника

Снижается обеспеченность обязательств должника его активами, снижается платежеспособность должника.

5. Степень платежеспособности по текущим обязательствам определяет текущую платежеспособность организации, объемы ее краткосрочных заемных средств и период возможного погашения организацией текущей задолженности перед кредиторами за счет выручки. определяется как отношение текущих обязательств должника к величине среднемесячной выручки.

Не предусматривается возможным определить изменение степени платежеспособности по текущим обязательствам из-за отсутствия данных по среднемесячной выручки.

Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость должника

6. Коэффициент автономии (финансовой независимости) показывает долю активов должника, которые обеспечиваются собственными средствами, и определяется как отношение собственных средств к совокупным активам.

Повышается обеспеченность совокупных активов собственными средствами и финансовая независимость организации.

7. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (доля собственных оборотных средств в оборотных активах) определяет степень обеспеченности организации собственными оборотными средствами, необходимыми для ее финансовой устойчивости, и рассчитывается как отношение разницы собственных средств и скорректированных внеоборотных активов к величине оборотных активов.

Повышается обеспеченность оборотных активов собственными оборотными средствами и финансовая устойчивость организации.

8. Доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах характеризует наличие просроченной кредиторской задолженности и ее удельный вес в совокупных пассивах организации и определяется в процентах как отношение просроченной кредиторской задолженности к совокупным пассивам.

9. Показатель отношения дебиторской задолженности к совокупным активам определяется как отношение суммы долгосрочной дебиторской задолженности, краткосрочной дебиторской задолженности и потенциальных оборотных активов, подлежащих возврату, к совокупным активам организации.



Увеличивается доля всей дебиторской задолженности и потенциальных оборотных активов, подлежащих возврату, в совокупных активах организации. Ухудшается структура активов, снижается возможность погашения задолженности и финансовая устойчивость организации.

Коэффициенты, характеризующие деловую активность должника

10. Рентабельность активов характеризует степень эффективности использования имущества организации, профессиональную квалификацию менеджмента предприятия и определяется в процентах как отношение чистой прибыли (убытка) к совокупным активам организации.

Снижается эффективность использования имущества организации, уровень менеджмента и деловая активность.

11. Норма чистой прибыли характеризует уровень доходности хозяйственной деятельности организации. Измеряется в процентах и определяется как отношение чистой прибыли к выручке (нетто).

Снижается уровень доходности хозяйственной деятельности организации.

Как оптимизировать дебиторскую задолженность?

Для начала сделать качественный анализ дебиторской задолженности. Делается в Экселе.

1. Сначала надо провести анализ сумм дебиторской задолженности по клиентам и продуктам.

Рисунок 17 Клиент-продукт

2. Затем установите сроки, которые для Вас приемлемы, и проведите анализ сроков дебиторской задолженности и оборачиваемости дебиторки (в днях). Присвойте статус по риску непогашения (текущая/сомнительная/безнадежная) - это вам даст информацию, с какой дебиторкой надо начинать работать юридическому отделу, а с какой надо работать менеджерам. Вот так:

Рисунок 18. Анализ дебиторской задолженности

3. Если у вас несколько подразделений, проанализируйте динамику дебиторской задолженности по их работе.

4. Примените правило Парето и найдите 20% клиентов и 20% товаров, дающих 80% проблем с дебиторской задолженностью. Выясните причины. Скорее всего, Вы придете к новой мотивации менеджеров, завязанной на долгах клиентов, пересмотрите договоры, создайте систему контроля за сроком долга, определите приемлемый уровень оборачиваемости дебиторки.

5. Описываете все в виде алгоритма и вручаете программисту.

Как оценить сумму безнадежной дебиторской задолженности

Один из способов определения суммы безнадежной дебиторской задолженности - диагностика старения.

Сначала делаем таблицу со столбцами «Клиент», «Дата продажи», «Текущая», «1-30 дней просроченной», «31-60 дней просроченной», «61-90 дней просроченной», «Больше, чем 90 дней просроченной».

Предположим, что отсрочка платежа нами установлена в 30 дней. Также предположим, что клиент имеет дебиторской задолженности на сумму 12 000 руб. Из них 15 дней назад было продано на сумму 8 000 руб., и 40 дней назад на сумму 4 000 руб. 8 000 руб вводим в столбец с заголовком «Текущая» и 4 000 руб. в столбец «1-30 дней просроченной задолженности».

Делаем аналогично по каждому клиенту. Затем столбцы суммируем. Сортируем дебиторку по дате продажи.

· Колонка «Текущая», вероятно, будет собрана.

· Колонка «1-30 дней просроченной» не будет на 100% собрана.

· Суммы, указанные в столбце с заголовком «31-60 просроченной» имеют высокую вероятность быть безнадежной.

· В колонке «61-90 дней просроченной» указывает на еще большую вероятность безнадежности.

· И суммы в колонке «Больше, чем 90 дней просроченной» почти на 100% безнадежна.

Другой способ оценки объема безнадежной задолженности это просто умножение продаж на коэффициент невозврата. Например, если ваша компания имеет большой опыт, и в среднем безнадежная дебиторка составляет 0,2%, можно оставлять суммы на покрытие безнадежной дебиторской задолженности в размере 0,2% от продаж.

Как поддерживать платежеспособность?

Финансовая устойчивость предприятия -- это состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность.

Недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности и отсутствию средств для развития, а избыточная -- препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами.

Основные показатели, характеризующие финансовую устойчивость:

* Коэффициент соотношения заемных и собственных средств показывает, сколько заемных средств предприятие привлекло на 1 р. вложенных в активы собственных средств. Нормальное значение <1,0.

* Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования характеризует, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных оборотных источников. Нормальное значение ? 0,6-0,8.

* Коэффициент финансовой независимости характеризует удельный вес собственных средств в общей сумме пассивов (активов). Нормальное значение ? 0,5.

* Коэффициент маневренности собственных средств характеризует степень мобильности (гибкости) собственных средств предприятия. Показатель целесообразно использовать для анализа работы предприятий одной отраслевой принадлежности. Нормальное значение 0,5.

Пример расчета показателей здесь.

Чтобы увеличить финансовую устойчивость, надо:

* изменить структуру баланса в сторону увеличения доли собственного капитала (осуществить дополнительную эмиссию акций, продать часть неиспользуемых основных средств, чтобы рассчитаться с кредиторами и т.д.);

* обоснованно снизить уровень запасов и затрат;

* выяснить причины увеличения материальных оборотных средств: производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции.

Владельцы предприятия предпочитают разумный рост доли заемных средств; напротив, кредиторы отдают предпочтение предприятиям с высокой долей собственного капитала, с большей финансовой автономностью. На практике для повышения финансовой устойчивости важнейшее значение имеют личные связи с кредиторами.

Анализ рыночной устойчивости ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г.

Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ (скачать или перейти на сайт разработчика)

1. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (У1) свидетельствует о том, сколько заемных средств предприятие привлекало на 1 рубль вложенных в активы собственных средств. Нормальное значение:<=1.

Финансовая устойчивость предприятия увеличивается.

2. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования (У2) характеризует, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников. Нормальное значение =>0,6-0,8.

Обеспеченность собственными источниками запасов и затрат повышается.

3. Коэффициент финансовой независимости (У3) характеризует удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования. Рекомендуемое значение: =>0,5.

49.9% cтоимости имущества предприятия принадлежит собственникам. За анализируемый период повысился статус собственников на 1.8% .

4. Коэффициент финансирования (У4) характеризует отношение собственных средств к заемным. Рекомендуемое значение: =>1. Значение этого коэффициента зависит от отраслевых особенностей и уровня инфляции.

Финансовая устойчивость предприятия увеличивается.

5. Коэффициент маневренности собственных средств (У5) характеризует степень мобильности (гибкости) собственных средств предприятия. Показатель целесообразно использовать для анализа работы предприятий одной отраслевой принадлежности. Рекомендуемое значение: 0,5.

собственных средств капитализировано, т.е. вложено в наименее ликвидные активы. Увеличивается мобильность (гибкость) собственных средств предприятия.

6. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (У6) характеризует долю долгосрочных займов, привлеченных для финансирования активов предприятия, в общем объеме всех средств, которые возможно направить на реализацию долгосрочных программ.

На предприятии снижается инвестиционная активность за счет долгосрочных заемных средств. Уровень экономической рентабельности предприятия (Р4=20.3%) выше ставки рефинансирования (Ср.=12.5%), что позволяет привлекать долгосрочные заемные средства.

6.1. Удельный вес долгосрочных заемных средств в общей сумме привлеченных средств (У6.1), характеризует долю долгосрочных займов, привлеченных для финансирования активов предприятия, в общем объеме всех привлеченных средств

Уменьшается удельный вес долгосрочных заемных средств в общей сумме привлеченных средств, инвестиционная активность предприятия снижается.

7. Коэффициент устойчивости финансирования (У?) характеризует какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников. Рекомендуемое значение 0,8-0,9; критическое - ниже 0,75.

8. Коэффициент концентрации привлеченного капитала (У8) характеризует какова доля привлеченных заемных средств в общей сумме средств, вложенных в предприятие. Рекомендуемое значение <=0,4.

Уменьшается финансовая зависимость от сторонних организаций и лиц.

9. Коэффициент структуры финансирования основных средств и прочих вложений (У9) характеризует какая часть основных средств и внеоборотных активов профинансирована за счет долгосрочных заемных средств.

Снижается уровень финансирования основных средств и внеоборотных активов за счет долгосрочных заемных средств. Уменьшается инвестиционная активность.

10. Коэффициент финансовой независимости (У10), в части формирования запасов и затрат, характеризует какая часть запасов и затрат формируется за счет собственных средств.

Увеличивается финансовая зависимость в части формирования запасов и затрат.

Как избежать банкротства?

Банкротство предприятия это неспособность удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам в сумме не менее 500, а к должнику-гражданину не менее 100 МРОТ в течение 3 месяцев.

Основаниями для банкротства могут быть неудовлетворительная структура баланса предприятия, а также неплатежеспособность в соответствии с системой критериев определения неудовлетворительной структуры баланса.

Основанием для признания структуры баланса неудовлетворительной служит значение коэффициента текущей ликвидности меньше 2 или коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами меньше 0,1.

Наибольшую достоверность в диагностике банкротства дают модели Альтмана, Фулмера, Стрингейта, Лиса и Таффлера.

Модели оценки вероятности банкротства ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г.

Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ (скачать или перейти на сайт разработчика)

Предсказание возможной неплатежеспособности потенциального заемщика - давняя мечта кредиторов. Именно поэтому с появлением компьютеров неплатежеспособность стала предметом серьезных статистических исследований.

Большинство успешных исследований в этой сфере выполнялись с помощью пошагового дискриминационного анализа. Наибольшее распространение получили модели Альтмана, Фулмера и Стрингейта.

Модель Альтмана построена на выборе из 66 компаний - 33 успешных и 33 банкрота. Модель предсказывает точно в 95% случаев.

Опыт стран развитого рынка подтвердил высокую точность прогноза банкротства на основе двух и пятифакторной моделей.

Самой простой является двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства предприятия. В американской практике для определения итогового показателя вероятности банкротства (Z2) используют показатель текущей ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в активах. Они перемножаются на соответствующие константы - определенные практическими расчетами весовые коэффициенты (?, ?, ?).

Z2 = a + b х (коэф. текущей ликвидности) + y х (удельный вес заемных средств в активах)

Однако двухфакторная модель не обеспечивает комплексную оценку финансового положения предприятия. Поэтому зарубежные аналитики используют пятифакторную модель (Z5) Эдварда Альтмана. Она представляет линейную дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным исследования совокупности компаний.

Пятифакторная модель Э.Альтмана

Z5= 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 +0,999X5

Таблица 16. Оценка вероятности банкротства

Показатель	за 2007 г.	за 2008 г.
1. Текущие активы (с.290-216 Ф1)	89640	116370
2. Текущие пассивы (с.610+620+630+660 Ф1)	62106	75940
3. Объем актива (с.300 Ф1)	153276	182330
4. Заемные средства (с.590+690 Ф1)	78121	91295
5. Чистая выручка от продаж (с.010 Ф2)	342763	422275
6. Нераспределенная прибыль (с.190 Ф2)	18364	21769
7. Прибыль до налогообложения (с.140 Ф2)	27414	33990
8. Проценты к уплате (с.070 Ф2)	3981	2527
9. Прибыль до процентов и налогов (п.7+п.8)	31395	36517
10. Сумма дивидендов  (с.070, 210 Ф3)	0	0
11. Средний уровень ссудного процента	12.3	15
12. Курсовая стоимость акций (п.10/п.11)        (или стоимость чистых активов)	75284	91116
13. Двухфакторная модель	-1.907	-2.003
14. Пятифакторная модель Э.Альтмана	3.871	4.007

Вывод: Как на начало, так и на конец периода итоговый показатель вероятности банкротства (Z2) меньше нуля, т.е. вероятность банкротства предприятия не велика.

При этом более детальный анализ показал, что на 01.01.2008 г. очень малая вероятность банкротства, а на 01.01.2009 г. - ничтожна.

Позже Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже:

Zмодифицированная = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,42X4 +0,995X5

где Х4 - коэффициент финансирования

Для ЗАО "Арсенал" значение данного показателя составляет: 3.606. Согласно данному показателю вероятность банкротства малая.

Модель Альтмана включает показатель рыночной капитализации акций и, таким образом, применима только к компаниям, на акции которых существует публичный рынок. Модель Фулмера построена по выборке из гораздо меньших фирм и не содержит показателей рыночной капитализации. Модель предсказывает точно в 98% случаев на год вперед и в 81% случаев на два года вперед.

Общий вид модели:

H = 5,528V1 + 0,212V2 + 0,073V3 + 1,270V4 - 0,120V5 + 2,335V6 + 0,575V7 + 1,083V8 + 0,894V9 - 3,075

Таблица 17. Оценка вероятности банкротства на основе модели Фулмера

Показатель	за 2007 г.	за 2008 г.
1. Нераспределенная прибыль прошлых лет (с.470 Ф1)	38609	54472
2. Объем актива (с.300 Ф1)	153276	182330
3. Чистая выручка от продаж (с.010 Ф2)	342763	422275
4. Прибыль до налогообложения (с.140 Ф2)	27414	33990
5. Собственный капитал (с.490 Ф1)	75155	91035
6. Денежный поток	20715	23444
7. Обязательства (с.590+690 Ф1)	78121	91295
8. Долгосрочные обязательства (с.590 Ф1)	9259	8252
9. Краткосрочные обязательства (с.690 Ф1)	68862	83043
10. Материальные активы (с.190+210-110 Ф1)	131898	154648
11. Оборотный капитал (с.290 Ф1)	90088	117493
12. Проценты к уплате (с.070 Ф2)	3981	2527
13. Модель Фулмера	5.192	5.894

Анализ показателей финансово-экономической деятельности предприятия по модели Фулмера свидетельствует о малой вероятности банкротства.

В 1978 году Годоном Л.В. Стрингейтом была построена модель, достигающая 92,5% точности предсказания неплатежеспособности на год вперед. Общий вид модели:

Zстрингейта = 1,03X1 + 3,07X2 + 0,66X3 + 0,4X4

Таблица 18. Оценка вероятности банкротства на основе модели Стрингейта

Показатель	за 2007 г.	за 2008 г.
1. Оборотный капитал (с.290 Ф1)	90088	117493
2. Сумма активов (с.300 Ф1)	153276	182330
3. Прибыль до налогообложения (с.140 Ф2)	27414	33990
4. Проценты к уплате (с.070 Ф2)	3981	2527
5. Краткосрочные обязательства (с.690 Ф1)	68862	83043
6. Чистая выручка от продаж (с.010 Ф2)	342763	422275
7. Модель Стрингейта	2.391	2.475

Можно сделать заключение, что на данном предприятии риск банкротства не велик.

В зарубежных странах широко используется еще дискриминационные факторные модели Лиса и Тафлера.

Таблица 19. Оценка вероятности банкротства на основе модели Лиса и Таффлера

Показатель	за 2007 г.	за 2008 г.
1. Оборотный капитал (с.290 Ф1)	90088	117493
2. Сумма активов (с.300 Ф1)	153276	182330
3. Прибыль от продаж (с.050 Ф2)	38560	43306
4. Чистая прибыль (с.190 Ф2)	18364	21769
5. Собственный капитал (с.490 Ф1)	75155	91035
6. Заемные средства (с.590+690 Ф1)	78121	91295
7. Краткосрочные обязательства (с.690 Ф1)	68862	83043
8. Чистая выручка от продаж (с.010 Ф2)	342763	422275
9. Модель Лиса	0.068	0.07
10. Модель Таффлера	0.885	0.896

Вывод: Анализ по модели Лиса говорит о низкой вероятности банкротства.

Результаты же оценки по модели Таффлера свидетельствуют о неплохих долгосрочных перспективах.