Инвестиционный проект модернизации производства

Размещено на http://www.allbest.ru/

Курсовая работа

Инвестиционный проект модернизации производства

Содержание

Введение

1. Расчет критериев эффективности инвестиционного проекта модернизации производства (без учета инфляции)

2. Оценка инвестиционного проекта с учетом инфляционного фактора

3. Оценка рисков инвестиционного проекта

3.1 Анализ чувствительности инвестиционного проекта

3.2 Метод анализа сценария

3.3 Финансирование рисков

4. Финансирование проекта

Заключение

Список использованной литературы

Введение

инвестиционный финансирование модернизация инфляционный

В курсовой работе на примере завода по производству комплектующих изделий для электронного оборудования, решающего проблему модернизации производства электронных плат будут рассмотрены следующие вопросы:

Расчет критериев эффективности инвестиционного проекта модернизации производства (без учета инфляции).

Оценка инвестиционного проекта с учетом инфляционного фактора.

Анализ рисков инвестиционного проекта;

Анализ источников финансирования проекта.

Исходные данные

Завод по производству комплектующих изделий для электронного оборудования решает проблему модернизации производства электронных плат, которые изготавливаются на морально и физически устаревшем оборудовании. Вследствие полного износа оборудования, много продукции уходит в брак. Эксплуатация требует существенных издержек на текущий ремонт и дорогостоящее техобслуживание. Это оборудование может быть продано за указанную в исходных данных сумму.

Завод может приобрести оборудование нового поколения, производительность которого значительно выше вследствие использования более совершенной технологии производства электронных плат. Стоимость нового оборудования указана в таблице 1 и включает затраты на доставку, установку и наладку. Срок службы нового оборудования 10 лет, после чего оборудование может быть реализовано. Цена на электронные платы определяется спросом на рынке и в обоих случаях одинакова. Исходные данные для расчёта эффективности проекта представлены в Таблицах 1 и 2.



Таблица 1 - Исходные данные

Цена единицы продукции	900
Цена нового оборудования	8700000
Срок службы нового оборудования	10
Ликвидационная стоимость нового оборудования	500000
Срок амортизации нового оборудования	9
Ликвидационная стоимость старого оборудования	1000000
при покупке нового оборудования	4%
при отказе от модернизации	9%
Стоимость запасов материалов после 10 лет:
при покупке нового оборудования	300000
при отказе от модернизации	900000
Требуемый уровень доходности проекта	10%
Уровень инфляции	20%
Ставка налога на прибыль	24%

Таблица 2 - Динамика объёмов продаж и производственных издержек на единицу продукции

Год	Годовой объем продаж	Производственные издержки
	При реализации проекта (шт.)	При отказе от проекта (шт.)	При реализации проекта (руб./ед.)	При отказе от проекта (руб./ед.)
1	7 700	7 700	402	462
2	7 900	7 650	415	502
3	8 100	7 600	429	545
4	8 400	7 550	444	580
5	8 700	7 500	455	654
6	8 900	7 450	467	689
7	9 200	7 400	479	750
8	9 500	7 350	491	812
9	9 800	7 300	506	864
10	10 100	7 250	521	945

Рассчитать критерии эффективности базового инвестиционного проекта NPV, IRR, MIRR, PI, NTV, PP, PPD. Проанализировать влияние инфляции на критерии эффективности инвестиционного проекта. Провести анализ чувствительности проекта к изменению цены единицы продукции в диапазоне от -30% до +30% от базовой цены.

1. Расчет критериев эффективности инвестиционного проекта модернизации производства (без учета инфляции)

Реальная стоимость капитала складывается из рентабельности собственных средств (5%), увеличенной на премию за риск в размере 5%. Она составляет 10%

Проведем расчет без учета инфляционного фактора в реальных ценах. В таблицах 1 и 2 сведены основные исходные данные для расчёта эффективности проекта. Расчеты выполнены с использованием электронных таблиц Excel.

В таблицах 3 и 4 проведен расчет денежных поступлений от производственной деятельности при модернизации производства и отказе от модернизации.

Стоимость реализованной продукции (выручка от реализации) (столбец 4 таблицы 3) определяется как произведение выпуска (в шт.) на цену единицу продукции (в руб./шт).

Переменные затраты состоят из производственных издержек, а постоянные издержки состоят из амортизационных отчислений, величина которых постоянна на протяжении всего срока проекта.

Величина операционных затрат на изготовление продукции (столбец 6) рассчитывается как произведение выпуска (столбец 2) на удельные производственные издержки (столбец 5).

При линейном способе амортизации сумма ежегодных амортизационных отчислений составит (столбец 7):

8700000 (стоимость оборудования): 10 (количество лет эксплуатации) = 870000 руб.



Таблица 3 - Движение производственного капитала при модернизации производства

Выпуск (шт)	Цена (руб./шт.)	Стоимость реализованной продукции (руб.)	Производственные издержки (руб./ед.)	Операционные затраты на изготовление продукции (руб.)	Амортизация (руб.)	Налогооблагаемая прибыль (руб.)	Налог на прибыль (руб.)	Поток платежей от производственной деятельности (руб.)
2	3	4	5	6	7	8	9	10
7700	900	6930000	402	3095400	870000	2964600	711504	3123096
7900	900	7110000	415	3278500	870000	2961500	710760	3120740
8100	900	7290000	429	3474900	870000	2945100	706824	3108276
8400	900	7560000	444	3729600	870000	2960400	710496	3119904
8700	900	7830000	455	3958500	870000	3001500	720360	3151140
8900	900	8010000	467	4156300	870000	2983700	716088	3137612
9200	900	8280000	479	4406800	870000	3003200	720768	3152432
9500	900	8550000	491	4664500	870000	3015500	723720	3161780
9800	900	8820000	506	4958800	870000	2991200	717888	3143312
10100	900	9090000	521	5262100	0	3827900	918696	2909204
7700	900	6930000	462	3557400	0	3372600	809424	2563176
7650	900	6885000	502	3840300	0	3044700	730728	2313972
7600	900	6840000	545	4142000	0	2698000	647520	2050480
7550	900	6795000	580	4379000	0	2416000	579840	1836160
7500	900	6750000	654	4905000	0	1845000	442800	1402200
7450	900	6705000	689	5133050	0	1571950	377268	1194682
7400	900	6660000	750	5550000	0	1110000	266400	843600
7350	900	6615000	812	5968200	0	646800	155232	491568
7300	900	6570000	864	6307200	0	262800	63072	199728
7250	900	6525000	945	6851250	0	-326250	0	-326250

Таблица 4 - Движение основного и оборотного капитала при модернизации

Год	Стоимость реализованной продукции (руб.)	Среднегодовой уровень оборотного капитала (руб.)	Изменение среднегодового уровня оборотного капитала (руб.)	Движение основного капитала (руб.)	Поток платежей от изменения основного и оборотного капитала (руб.)
0	6975000	627750	0	-7940000	-7940000
1	6930000	277200	-350550	0	350550
2	7110000	284400	7200	0	-7200
3	7290000	291600	7200	0	-7200
4	7560000	302400	10800	0	-10800
5	7830000	313200	10800	0	-10800
6	8010000	320400	7200	0	-7200
7	8280000	331200	10800	0	-10800
8	8550000	342000	10800	0	-10800
9	8820000	352800	10800	0	-10800
10	9090000	363600	-289200	380000	669200

Таблица 5 - Движение основного и оборотного капитала при отказе от модернизации производства

Год	Стоимость реализованной продукции (руб.)	Среднегодовой уровень оборотного капитала (руб.)	Изменение среднегодового уровня оборотного капитала (руб.)	Движение основного капитала (руб.)	Поток платежей от изменения основного и оборотного капитала (руб.)
0	6975000	627750			0
1	6930000	623700	-4050	0	4050
2	6885000	619650	-4050	0	4050
3	6840000	615600	-4050	0	4050
4	6795000	611550	-4050	0	4050
5	6750000	607500	-4050	0	4050
6	6705000	603450	-4050	0	4050
7	6660000	599400	-4050	0	4050
8	6615000	595350	-4050	0	4050
9	6570000	591300	-4050	0	4050
10	6525000	587250	-904050	760000	1664050



Таблица 6 - Расчет итоговых потоков платежей

Год	При модернизации	Без модернизации	Потоки платежей, характеризующие проект
	Поток платежей при изменении основного и оборотного капитала (руб.)	Потоки платежей от производственной деятельности (руб.)	Итоговый поток платежей (руб.)	Поток платежей при изменении основного и оборотного капитала (руб.)	Потоки платежей от производственной деятельности (руб.)	Итоговый поток платежей (руб.)
0	-7940000	0	-7940000	0	0	0	-7940000
1	350550	3123096	3473646	4050	2563176	2567226	906420
2	-7200	3120740	3113540	4050	2313972	2318022	795518
3	-7200	3108276	3101076	4050	2050480	2054530	1046546
4	-10800	3119904	3109104	4050	1836160	1840210	1268894
5	-10800	3151140	3140340	4050	1402200	1406250	1734090
6	-7200	3137612	3130412	4050	1194682	1198732	1931680
7	-10800	3152432	3141632	4050	843600	847650	2293982
8	-10800	3161780	3150980	4050	491568	495618	2655362
9	-10800	3143312	3132512	4050	199728	203778	2928734
10	669200	2909204	3578404	1664050	-326250	1337800	2240604

Налогооблагаемая прибыль определяется как разность между выручкой, производственными издержками и амортизационными отчислениями.

Величина налога на прибыль составляет 24% от величины прибыли до налогообложения.

Поток платежей от производственной деятельности равен прибыли до налогообложения за минусом налога на прибыль и сумме амортизационных отчислений.

Используя полученные значения денежных потоков в таблице 3, проведем расчет чистого денежного потока при реализации проекта (таблица 4), используя формулы притока денежных средств.

Поток расходов равен сумме производственных издержек, амортизационных отчислений и налога на прибыль, взятых из таблицы 3.

Поток доходов равен сумме выручки и амортизационных отчислений, взятых из таблицы 3.

Поток платежей, представленный в таблице 4, определяется как сумма потока расходов и потока доходов.

Величина начальной инвестиции в проект определяется как сумма стоимости нового оборудования (8700000 руб.) и величины потребности в оборотных средствах (в % от объёма продаж) и разности от стоимости реализации старого оборудования (1000000 руб.) с учетом налога на прибыль (24%).

Аккумулированный денежный поток в (i+1)-й год равен величине аккумулированного денежного поток в i-й год плюс величине потока платежей в (i+1)-й год.

Аналогично определяется аккумулированный дисконтированный поток платежей.

В таблицах 5 и 6 формируются потоки платежей, обусловленные движением основного и оборотного капитала. При расчете изменения оборотного капитала прирост среднегодового уровни приводит к дополнительным доходам, а снижение среднегодового уровня оборотного капитала - к поступлению средств на предприятии.

Расчет итоговых потоков платежей в случае модернизации производства и при базовом варианте, а также формирование результирующего денежного потока, характеризующего проект, представлены в таблице 7.

Критерии (показатели, характеристики финансовых потоков), используемые в анализе инвестиционной деятельнос-ти, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учиты-вается или нет временно параметр:

а) основанные на дисконтиро-ванных оценках;

б) основанные на учетных оценках.

К первой группе относятся критерии:

- чистый приведенный эффект (NPV - Net Present Value);

- чистая терминальная стоимость (NTV - Net Terminal Value);

- ин-декс рентабельности инвестиции (PI - Profitability Index);

- внутренняя норма прибыли (IRR - Internal Rate of Return);

- модифицированная внутренняя норма прибыли (MIRR - Modified Internal Rate of Return)

- дис-контированный срок окупаемости инвестиции (PPD - Discounted Payback Period).

Ко второй группе относятся критерии:

- срок окупаемости инвестиции (PP- Payback Period);

- коэффициент эффективности инвестиции (ARR - Accounting Rate of Return).

Метод оценки проектов по чистой приведенной стоимости (NPV - net present value) основан на сопоставлении величины исходной инвестиции () с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

,

где CFt - приток денежных средств в t-м году, t = 1,2,…..,n;

n - срок действия проекта (горизонт расчета), годы;

r - ставка дисконта (относительные единицы);

- сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвести-ций на начало проекта.

Коэффициент называется коэффициентом дисконтирования.

Формула NPV в Excel: =ЧПС (ставка; поток платежей).

NPV следует рассматривать как приведенный к моменту начала реализации проекта экономический эффект от его функционирования.

Проект может быть принят к реализации, если его NPV > 0.

Дадим экономическую интерпретацию с позиции владельцев компании:

* если NPV < 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т.е. владельцы компании понесут убыток;

* если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т.е. благосостояние ее владельцев останется на прежнем уровне;

* если NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, и благосостояние ее владельцев увеличатся.

При помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций.

Использование критерия NPV теоретически обоснованно, и в целом он считается наиболее корректным измерителем эффективности инвестиций. Наряду с абсолютным показателем эффективности инвестиций NPV используются также и относительные - индекс рентабельности и внутренняя норма доходности.

Формула расчета чистой терминальной стоимости имеет вид:

,

где Ii - инвестиция в i-м году, i = 1,2,…..,m.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, используется программа Excel

Условия принятия проекта на основе критерия NTV такие же как и в случае с NPV.

Если: NTV > 0, то проект следует принять;

NTV < 0, то проект следует отвергнуть;

NTV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Критерии NPV и NTV взаимообратны, они дублируют друг друга, то есть отбор проекта по одному из них дает в точности такой же результат как при использовании другого критерия.

Индекс рентабельности инвестиций (PI). Этот метод является по сути следствием метода чистой современной стоимости:

.

Если: РI > 1, то проект следует принять.

Внутренняя норма доходности - наиболее широко используемый критерий эффективности инвестиций. Метод оценки проектов по внутренней норме доходности (окупаемости) (IRR) использует концепцию дисконтированном стоимости. Он сводится к нахождению такой ставки дисконтирования, при которой текущая стоимость ожидаемых от инвестиционного проекта доходов будет равна текущей стоимости необходимых денежных вложений. Иными словами, IRR - это значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV=0.

Внутренняя норма доходности R находится путем решения относительно R уравнения:

.

Решение уравнения производится методом итерации. Проект может быть принят, если IRR превышает величину существующей учетной ставки (используемой при расчете NРV) или равен ей.

Решая это уравнение в Excel с помощью функции = ВСД (поток платежей; прогноз).

Формула расчета MIRR:

.

Или: = МВСД (поток платежей; ставка; ставка).

Если терминальная стоимость превышает сумму дисконтированных оттоков, то формула имеет смысл. Критерий MIRR всегда имеет единственное значение, поэтому может применяться вместо критерия IRR для неординарных потоков.

Срок (период) окупаемости - один из самых простых и наиболее часто используемых методов оценки инвестиции. Он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Период окупаемости определяется как время, требуемое для того, чтобы доходы от инвестиционного проекта стали равны первоначальному вложению в данный проект.

Если ожидается, что денежный поток от инвестиционного проекта будет одинаковым в течение ряда лет, то:

где I0 - первоначальные инвестиции;

- ежегодный поток реальных денег.

Если ожидаемый поток доходов меняется из года в год, необходимо составить баланс денежных потоков.

находится по выражению:

где - номер года, в котором сумма денежных потоков поменяла знак (стала положительной);

- баланс (сумма) денежных потоков;

- в знаменателе - денежный, поток, который изменил знак с «-» на «+».

Дисконтированный период окупаемости - это период времени, необходимый для того, чтобы текущая стоимость из отрицательной стала положительной. Используя этот метод, мы находим точку безубыточности проекта. Денежные потоки дисконтируются используя коэффициент дисконтирования r и составляется баланс, аналогичный балансу, используемому при расчете обычного срока окупаемости. Отличие будет заключаться в том, что денежные потоки в данном случае будут дисконтированными:

.

В случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т.е. проект, приемлемый по критерию срока окупаемости, может оказаться неприемлемым по критерию дисконтированного срока окупаемости.

Таблица 6 - Расчет чистого денежного потока

Год	Потоки платежей, характеризующие проект	Аккумулированный денежный поток	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный поток платежей	Аккумулированный дисконтированный поток платежей
0	-7940000	-7940000	1,00	-7940000	-7940000,0
1	906420	-7033580	0,91	824018,2	-7115981,8
2	795518	-6238062	0,83	657452,9	-6458528,9
3	1046546	-5191516	0,75	786285,5	-5672243,4
4	1268894	-3922622	0,68	866671,7	-4805571,8
5	1734090	-2188532	0,62	1076733,5	-3728838,3
6	1931680	-256852	0,56	1090383,0	-2638455,3
7	2293982	2037130	0,51	1177175,5	-1461279,8
8	2655362	4692492	0,47	1238746,0	-222533,8
9	2928734	7621226	0,42	1242069,1	1019535,3
10	2240604	9861830	0,39	863849,8	1883385,1
?	9861830,0			1883385,1

Таблица 7 - Критерии эффективности инвестиционного проекта

Показатель	Величина
NPV	1 883 385,1
PI	123,72%
NTV	4 885 015,9
IRR	14,15%
MIRR	12,37%
PP	6,11
PPD	8,18

Расчет критериев эффективности инвестиционного проекта, показателей окупаемости и рентабельности показывает, что данный проект является эффективным, так как NPV > 0 и внутренняя норма доходности проекта (14,15%) превышает требуемую доходность собственного капитала компании (10%).

2. Оценка инвестиционного проекта с учетом инфляционного фактора

Учет инфляционного фактора в инвестиционном анализе достигается путем включения в модели расчета критериев эффективности двух операций. Первая операция связана с переходом от реальной ставки доходности к номинальной процентной ставке. Вторая операция заключается в инфляционной коррекции денежных потоков с помощью коэффициентов наращения сложных процентов.

Номинальная процентная ставка определяется из равенства:

(1 + R) = (1 + r) • (1 + h),

где R - номинальная ставка доходности;

r - реальная ставка доходности;

h - темп инфляции.

R, r и h - относятся к одному периоду времени.

Решая это уравнение, получим:

R = r + h + r • h,

где h + rh - инфляционная премия.

Предварительная коррекция денежных потоков осуществляется по формуле:

CFt = cft • (1 + h)t,

где cft - ожидаемый реальный чистый доход в момент времени t;

CFt - ожидаемый номинальный чистый доход в момент времени t;

h - темп инфляции.

Определим эффективность проекта, учитывая что годовой темп инфляции в России составляет 20% и, следовательно, номинальная ставка доходности, равна R = 10% + 20% + 0,10 • 20% = 32%.

Таблица 8 - Движение производственного капитала при модернизации производства с учетом инфляции

Год	Стоимость реализованной продукции (руб.)	Операционные затраты на изготовление продукции (руб.)	Амортизация (руб.)	Налогооблагаемая прибыль (руб.)	Налог на прибыль (руб.)	Поток платежей от производственной деятельности (руб.)
1	8316000	3714480	870000	3731520	895565	3705955
2	10238400	4721040	870000	4647360	1115366	4401994
3	12597120	6004627	870000	5722493	1373398	5219095
4	15676416	7733699	870000	7072717	1697452	6245265
5	19483546	9850015	870000	8763531	2103247	7530283
6	23917732	12410645	870000	10637087	2552901	8954186
7	29668737	15790361	870000	13008376	3122010	10756366
8	36763435	20056496	870000	15836939	3800865	12906073
9	45509263	25586319	870000	19052944	4572707	15350237
10	56282884	32581536	0	23701348	5688323	18013024

Таблица 9 - Движение производственного капитала при отказе от модернизации производства с учетом инфляции

Год	Стоимость реализованной продукции (руб.)	Операционные затраты на изготовление продукции (руб.)	Амортизация (руб.)	Налогооблагаемая прибыль (руб.)	Налог на прибыль (руб.)	Поток платежей от производственной деятельности (руб.)
1	8316000	4268880	0	4047120	971309	3075811
2	9914400	5530032	0	4384368	1052248	3332120
3	11819520	7157376	0	4662144	1118915	3543229
4	14090112	9080294	0	5009818	1202356	3807461
5	16796160	12205210	0	4590950	1101828	3489122
6	20021023	15327205	0	4693818	1126516	3567301
7	23863984	19886653	0	3977331	954559	3022771
8	28443289	25662168	0	2781122	667469	2113652
9	33899757	32543767	0	1355990	325438	1030553
10	40401080	42421134	0	-2020054	0	-2020054

Таблица 10 - Движение основного и оборотного капитала при модернизации с учетом инфляции

Год	Стоимость реализованной продукции (руб.)	Среднегодовой уровень оборотного капитала (руб.)	Изменение среднегодового уровня оборотного капитала (руб.)	Движение основного капитала (руб.)	Поток платежей от изменения основного и оборотного капитала (руб.)
0	6975000	627750	0	-7940000	-7940000
1	8316000	332640	-295110	0	295110
2	10238400	409536	76896	0	-76896
3	12597120	503885	94349	0	-94349
4	15676416	627057	123172	0	-123172
5	19483546	779342	152285	0	-152285
6	23917732	956709	177367	0	-177367
7	29668737	1186749	230040	0	-230040
8	36763435	1470537	283788	0	-283788
9	45509263	1820371	349833	0	-349833
10	56282884	2251315	-1426576	2352860	3779436

Таблица 11. Движение основного и оборотного капитала при отказе от модернизации производства с учетом инфляции

Год	Стоимость реализованной продукции (руб.)	Среднегодовой уровень оборотного капитала (руб.)	Изменение среднегодового уровня оборотного капитала (руб.)	Движение основного капитала (руб.)	Поток платежей от изменения основного и оборотного капитала (руб.)
0	6975000	627750			0
1	8316000	748440	120690	0	-120690
2	9914400	892296	143856	0	-143856
3	11819520	1063757	171461	0	-171461
4	14090112	1268110	204353	0	-204353
5	16796160	1511654	243544	0	-243544
6	20021023	1801892	290238	0	-290238
7	23863984	2147759	345867	0	-345867
8	28443289	2559896	412137	0	-412137
9	33899757	3050978	491082	0	-491082
10	40401080	3636097	-4987444	4705720	9693163



Таблица 12 - Расчет итоговых потоков платежей с учетом инфляции

Год	При модернизации	Без модернизации	Потоки платежей, характеризующие проект
	Поток платежей при изменении основного и оборотного капитала (руб.)	Потоки платежей от производственной деятельности (руб.)	Итоговый поток платежей (руб.)	Поток платежей при изменении основного и оборотного капитала (руб.)	Потоки платежей от производственной деятельности (руб.)	Итоговый поток платежей (руб.)
0	-7940000	0	-7940000	0	0	0	-7940000
1	295110	3705955	4001065	-120690	3075811	2955121	1045944
2	-76896	4401994	4325098	-143856	3332120	3188264	1136834
3	-94349	5219095	5124746	-171461	3543229	3371769	1752977
4	-123172	6245265	6122093	-204353	3807461	3603108	2518985
5	-152285	7530283	7377998	-243544	3489122	3245578	4132420
6	-177367	8954186	8776818	-290238	3567301	3277064	5499755
7	-230040	10756366	10526325	-345867	3022771	2676905	7849421
8	-283788	12906073	12622286	-412137	2113652	1701515	10920771
9	-349833	15350237	15000404	-491082	1030553	539471	14460934
10	3779436	18013024	21792460	9693163	-2020054	7673109	14119351

Таблица 13 - Расчет чистого денежного потока с учетом инфляции

Год	Потоки платежей, характеризующие проект	Аккумулированный денежный поток	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный поток платежей	Аккумулированный дисконтированный поток платежей
0	-7940000	-7940000	1,00	-7940000	-7940000,0
1	1045944	-6894056	0,91	950858,2	-6989141,8
2	1136834	-5757222,1	0,83	939532,2	-6049609,7
3	1752977	-4004245	0,75	1317037,6	-4732572,0
4	2518985	-1485259,7	0,68	1720500,9	-3012071,2
5	4132420	2647160,6	0,62	2565907,9	-446163,3
6	5499755	8146915,22	0,56	3104468,1	2658304,8
7	7849421	15996335,9	0,51	4027993,9	6686298,7
8	10920771	26917106,5	0,47	5094620,1	11780918,8
9	14460934	41378040,2	0,42	6132847,6	17913766,4
10	14119351	55497391,1	0,39	5443621,0	23357387,4
?	55497391,1			23357387,4

Таблица 13.1 - Критерии эффективности инвестиционного проекта с учетом инфляции

Показатель	Величина
NPV	1 544 334,13
PI	119,45%
NTV	-46 337 208,6
IRR	36,12%
MIRR	34,37%
PP	4,36
PPD	5,14

Расчет критериев эффективности инвестиционного проекта, показателей окупаемости и рентабельности показывает, что данный проект является эффективным, так как NPV > 0 и внутренняя норма доходности проекта (36,12%) превышает требуемую доходность собственного капитала компании (10%).

Как следует из полученных данных, NPV и NTV базового инвестиционного проекта больше 0. Следовательно, приобретение оборудования нового поколения является экономически целесообразным и эффективным.



3. Оценка рисков инвестиционного проекта

Практика инвестиционного проектирования рассматривает в числе прочих, аспекты неопределенности и риска.

Под неопределенностью будем понимать состояние неоднозначности развития определенных событий в будущем, состоянии незнания и невозможности точного предсказания основных величин и показателей развития деятельности предприятия и в том числе реализации инвестиционного проекта.

Риск - это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности.

В условиях нестабильной и быстро меняющейся ситуации субъекты инвестиционной деятельности вынуждены учитывать все факторы, которые могут привести к убыткам. Таким образом, назначение анализа риска - дать потенциальным инвесторам необходимые данные для принятия решения о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

Особенностью методов анализа риска является использование вероятностных понятий и статистического анализа. Это соответствует современным международным стандартам и является весьма трудоемким процессом, требующим поиска и привлечения многочисленной количественной информации.

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный.

Качественный анализ осуществляется с целью идентифицировать факторы риска, этапы и работы, при выполнении которых риск возникает, т.е. установить потенциальные области риска, после чего идентифицировать все возможные риски.

Все факторы, влияющие на рост степени риска, можно условно разделить на две группы: объективные и субъективные. К объективным факторам относятся факторы, не зависящие непосредственно от самой фирмы. Это инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология и т.д. К субъективным факторам относятся факторы, характеризующие непосредственно данную фирму. Это производственный потенциал, техническое оснащение, организация труда, выбор типа контрактов с инвестором или заказчиком.

К методам качественных оценок относят:

- метод анализа уместности затрат;

- метод аналогии.

Качественный анализ риска по методу аналогии показал, что в случае инвестиционного проекта модернизации производства, критическим параметром выступает цена продукции. При оценке риска опирались на исследования, проведенные консультационной группой
«Воронов и Максимов».

Количественный анализ преследует цель количественно определить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом. Этот вид анализа связан с оценкой рисков.

К методам количественных оценок относят:

- метод анализа чувствительности;

- метод анализа сценария;

- метод расчета акритичности точек (метод Монте-Карло);

- статистические метолы.

3.1 Анализ чувствительности инвестиционного проекта

Анализ чувствительности - это стандартный метод количественного анализа, который заключается в изменении значений критических параметров (в нашем случае цены реализации), подстановке их в финансовую модель проекта и расчете показателей эффективности проекта при каждом таком изменении. За базовые показатели эффективности проекта примем IRR и NPV. Анализ чувствительности можно реализовать с помощью программы Excel. Расчеты для анализа удобнее всего представить в виде таблицы 14.

Таблица 14. Динамика цен и показателей эффективности проекта

Цена единицы продукции	Изменение цены	IRR	NPV	Изменение NPV
630	-30%	14,422%	1779725	10,504%
720	-20%	14,548%	1863728	15,719%
810	-10%	14,097%	1651300	2,530%
900	0%	14,048%	1610558	0,000%
990	10%	14,276%	1691128	5,003%
1080	20%	14,777%	1897401	17,810%
1170	30%	15,411%	2174484	35,014%

По данным таблицы 14 построим график (рис. 1).

Рисунок 1. Влияние цены продукции на IRR



Рисунок 2. Влияние цены продукции на NPV

В нашем случае критичной переменной является цена единицы продукции, т.к. график для этой переменной имеет большой наклон. Это говорит о том, что нужно более внимательно отнестись к формированию цены на товар, чтобы избежать высокого риска.

3.2 Метод анализа сценария

Метод анализа чувствительности имеет следующий недостаток: он не учитывает диапазон вероятности значений переменных. Этот недостаток устраняется в методе анализа сценария. Определяется как номинальное значение каждой переменной, так и их возможные предельные отклонения. Этот метод позволяет так же учитывать совокупность влияния нескольких переменных на показатель эффективности. Для этого разрабатываются сценарии развития события, они разрабатываются специалистами - экспертами.

Как правило, разрабатывается 3 сценария:

Наиболее вероятный - сценарий с номинальными значениями переменных.

Пессимистический сценарий - сценарий с наихудшими значениями переменных. (Полагается, что цена на товар упадёт на 30%).

Оптимистический сценарий - сценарий с наилучшими значениями переменных. (Полагается, что цена на товар вырастет на 30%).

Для каждого из этих сценариев рассчитываем значения показателей эффективности (таблица 14). В результате получаем номинальное значение показателей эффективности и их вариацию: IRR = 14,048%± 1,363%; NPV=1610558±563926.

3.3 Финансирование рисков

Метод финансирования рисков предполагает формирование источников покрытия убытков, т.е. либо создание резерва на покрытие убытков, либо использование услуг страхования.

Произведем расчеты необходимого резерва на покрытие убытков.

Резерв = (убытки + расходы по ликвидации убытков).

Финансовую операцию можно представить в виде случайной дискретной величины Q:

Доход			…
вероятность			…

Средним ожидаемым доходом данной финансовой операции называется математическое ожидание случайной величины Q:

.

Иногда величину M(Q) называют эффективностью операции.

Дисперсией данной финансовой операции называется дисперсия случайной величины, , т.е. величина

Риском данной операции обычно называют среднее квадратичное отклонение случайной величины Q, т.е. величину.

Наша финансовая операция на основании экспертных оценок может быть представлена случайной величиной:

Доход	100	30	20	10	0	-10	-20	-30	-100
Вероятность	0,6	0,2	0,1	0,085	0,01	0,002	0,0005	0,002	0,0005

В данном случае риск разорения измеряется при помощи суммарной вероятности событий с отрицательным доходом (т. е. убытками), которая равна 0,002+0,0005+0,002+0,0005=0,005.

Средний ожидаемый доход данной финансовой операции составляет 68,71.

Дисперсия данной финансовой операции составляет 1514,636.

Риск данной операции 38,91832.

Существуют количественные показатели рисков, определяемые на основе отношений возможных убытков и собственного капитала.

Пусть Y-максимально возможная сумма убытков. С - объем собственных денежных средств, p - вероятность потери в размере Y.

Используются следующие коэффициенты рисков:

Величины, обратные и также используются в финансовом менеджменте в качестве количественных показателей риска.

и называются коэффициентами покрытия риска:

Резерв на покрытие убытков должен составлять величину, минимально равную величине собственного капитала, и максимально - в 2000 раз его превышающую.

4. Финансирование проекта

Финансирование инвестиционного проекта -- это обеспечение его денежными ресурсами в течение всего периода осуществления.

Задача финансирования состоит в том, чтобы на любом этапе осуществления проекта необходимые инвестиционные затраты покрывались наличными денежными ресурсами, т.е. в обеспечении надежности реализации его в запланированный срок. Если на каком-либо этапе у инвестора не будет необходимых финансовых средств, то это означает приостановку реализации проекта.

Другой не менее важной задачей финансирования проекта является оптимизация источников финансирования. Сущность которой состоит во-первых в том, чтобы при обеспечении финансовой надежности реализации инвестиционного проекта у инвесторов не было излишних финансовых средств сверх реальной потребности в них. Во-вторых, необходимо в процессе планирования финансового обеспечения стремиться к минимальным расходам по всем привлекаемым ресурсам.

С позиции конкретных хозяйствующих субъектов источники финансирования инвестиционных проектов подразделяются на:

Собственные (к ним относятся прибыль и амортизация);

Привлеченные (эмиссия собственных ценных бумаг предприятия);

Заемные (кредиты банков).

Основными формами финансирования инвестиционных проектов реального инвестирования являются:

Акционерное финансирование. Представляет собой форму получения необходимых денежных средств или других инвестиционных ресурсов для реализации инвестиционных проектов путем выпуска и продажи предприятиями-инвесторами собственных ценных бумаг -- акций или облигаций. По существу, форма акционерного финансирования является альтернативной кредитному финансированию и представляет собой своего рода заем денежных средств на какое-то время, но не на условиях их возврата, а на условиях выплаты дивиденда на акции или процента дохода на облигацию.

Государственное финансирование. Осуществляется в рамках государственных, территориальных и местных инвестиционных программ по созданию, развитию и поддержке предприятий государственной формы собственности. По форме государственное финансирование инвестиционных проектов осуществляется в виде кредитования на безвозвратной и возвратной основе. Принципиальное отличие государственного финансирования инвестиционных проектов на возвратной основе от банковского кредитования состоит в льготном получении выделяемых средств.

Смешанное финансирование. Состоит в том, что при их реализации используются различные источники и формы привлечения финансовых средств. К смешанной форме относятся:

совместное финансирование из бюджетов различного уровня,

финансирование инвестиционных проектов за счет средств федерального бюджета и средств предприятия акционерной формы собственности.

Государственные внешние заимствования. Производятся в связи с недостатком собственных средств для реализации инвестиционных проектов и программ федерального и регионального уровня. Они осуществляются в соответствие с федеральным законом. Государственные заимствования производятся в большей мере в виде кредитов, предоставляемых иностранными государствами, международными организациями или физическими и юридическими лицами. Они возможны также в форме лизинга или проектного финансирования. В этих двух случаях государство выступает гарантом погашения стоимости технологического, транспортного и другого оборудования.

Банковские кредиты. Кредит -- предоставление ссуды в денежной или товарной форме на условиях возвратности и уплаты процентов. Основой кредитных отношений и принимаемых форм финансирования инвестиционных проектов на основе кредитования является кредитный договор, в котором предусматриваются объемы и сроки предоставления кредитов, сроки их возврата, процентные ставки за пользование кредитными средствами.

Лизинг. Под лизингом понимается вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его на основании договора лизинга физическим и юридическим лицам за определенную плату на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных этим договором с правом его выкупа.

Проектное финансирование. Представляет собой разновидность заемного финансирования инвестиционных проектов. Особенностью проектного финансирования является подтверждение реальности получения запланированных потоков наличности путем выявления и распределения совокупного риска инвестирования между участниками реализации инвестиционного проекта. Учет и распределение рисков между ними, оценка их затрат и доходов с учетом рисков составляет особенность проектного финансирования, называемого еще и финансированием с определением регресса (под регрессом в данном случае понимаются взаимные требования о возмещении предоставленных сумм, предъявляемых одним участником проекта другому участнику). В зависимости от того, какую долю риска принимает на себя кредитор инвестиционного проекта, могут иметь место следующие формы проектного финансирования:

с полным регрессом на заемщика: кредитор не принимает на себя никаких рисков. Материальные последствия по рискам принимает на себя полностью заемщик средств. Стоимость заемного капитала в этом случае ниже. Данная форма проектного финансирования применяется преимущественно при финансировании малоприбыльных и небольших проектов с повышенной чувствительностью к изменениям условий их реализации, проектов некоммерческого характера, имеющих государственное или территориальное значение.

без какого либо регресса на заемщика: все риски по его реализации и коммерческого и политического значения принимает на себя кредитор. Стоимость заемных средств в этом случае достаточно высокая, т.к. кредитор надеется получить соответствующую компенсацию за повышенную степень риска. Эта форма финансирования используется достаточно редко, только для проектов с высоким уровнем рентабельности, основными из которых являются проекты, связанные с добычей и переработкой полезных ископаемых.

с ограниченным регрессом на заемщика: наиболее распространенная форма проектного финансирования. При этом все риски, связанные с реализацией инвестиционного проекта распределяются между его участниками так, что каждый из них принимает на себя зависящий от него риск. Стоимость заемных средств при этой форме - умеренная. Участники проекта заинтересованы в общей эффективной реализации инвестиционного проекта. Одной из разновидностей проектного финансирования с ограниченным регрессом на заемщика является финансирование, не затрагивающее баланс организации. Эта форма финансирования влияет на финансовое положение и баланс заемщика в меньшей степени, чем другие формы, а потому она наиболее популярна. Заемщик при этом обязан предоставить только определенные гарантии и частично заложить свои активы.

Таким образом, можно сказать, что каждая из возможных форм финансирования проекта имеет свои плюсы и минусы, а на основе вышесказанного, делаем вывод, что экономическую выгодность финансирования инвестиционных проектов можно представить по мере привлекательности следующим образом:

Использование суммы амортизационных отчислений.

Капитализация собственной чистой прибыли: в пределах налоговых льгот, в общем порядке.

Привлечение заемного капитала (получение льготных государственных кредитов, получение коммерческих кредитов).

Привлечение акционерного капитала (размещение пакета акций среди мелких акционеров, привлечение крупных акционеров, которые могут стать совладельцами бизнеса).

Наиболее подходящим для настоящего инвестиционного проекта представляется проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. Использование функциональных гарантий участников проекта позволяет обеспечить стабильность будущего денежного потока за счет «привязки» к проекту заинтересованных в его успешном существовании лиц (спонсоров, поставщиков, покупателей, возможно, правительства страны, управляющих проектом, долговых финансистов, консультантов и советников).

Заключение

Как следует из полученных данных, NPV и NTV базового варианта больше 0 и, следовательно, проект является экономически целесообразным.

Таким образом, приобретение оборудования нового поколения является экономически целесообразным, поскольку:

1) после 10 лет эксплуатации будет достигнут положительный чистый денежный поток;

2) суммарный экономический эффект значительно превзойдёт производство на старом оборудовании.

Как следует из проведенных расчетов, инфляционные процессы положительно действуют на результативность производства, поскольку при этом уменьшается удельный вес постоянных издержек.

В действительности столько высокий уровень инфляции (20%) сказывается как на покупательской способности населения, так и на свертывании производства.

Анализ чувствительности показал, что на результат рассматриваемого проекта цена реализации оказывает положительное воздействие при росте и негативное при снижении.

Рассчитав приведенные будущие денежные потоки по проекту, необходимо понять, насколько эффективен предлагаемый проект и стоит ли инвестировать в него средства. Также необходимо сравнить основные инвестиционные показатели с данными других проектов. Возможно, они окажутся более привлекательными и быстрее вернут вложенные в них средства, а самое главное - принесут в будущем более высокую стоимость.

Показатели эффективности инвестиционного проекта позволяют определить эффективность вложения средств в тот или иной проект.

Первоочередной задачей при оценке инвестиционного проекта, является оценка рисков этого проекта, а также выбор наиболее оптимального способа финансирования.

Список использованной литературы

1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. - М.: ЮНИТИ, 2006.

2. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. - М.: ЮЛТЛ, 2007.

3. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. - М.: ЮНИТИ, 2007.

4. Булатов А.С. Инвестиционный менеджмент. - М.: Бек, 2007.

5. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.

6. Виленский П.Л., В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. - М.: Дело, 2004.

7. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. - М.: ЮНИТИ, 2007.

8. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2006.

9. Кошечкин С.А. Методы количественного анализа риска инвестиционных проектов. - М.: МИЭПМ ННГАСУ, 2007.

10. Липсиц И.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. - М.: БЕК, 2006.

11. Липсиц И.В., Косов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. - М.: Экономистъ, 2004.

12. http://www.vmgroup.ru/about/

Размещено на Allbest.ru