Дивидендная политика ОАО "ЛУКОЙЛ"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Теоретические основы формирования дивидендной политики

1.1 Основные теории дивидендной политики

1.2 Факторы, определяющие дивидендную политику

1.3 Методы дивидендных выплат

2. Анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ»

2.1 Экономическая характеристика деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ»

2.2 Анализ финансового состояния ОАО «ЛУКОЙЛ»

3. Анализ дивидендной политики ОАО «ЛУКОЙЛ»

Заключение

Список используемой литературы

Приложение

Введение

Объектом исследования данной курсовой работы является дивидендная политика как неотъемлемый элемент деятельности любого акционерного общества. Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены его акций. Дивиденды, являясь денежным доходом акционеров, в определенной степени сигнализируют им о том, как работает коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги.

С теоретической точки зрения выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

1) влияет ли величина выплачиваемых дивидендов на совокупное богатство акционеров;

2) какова должна быть оптимальная величина дивидендов.

Цель курсовой работы - изучить и обосновать дивидендную политику ОАО «ЛУКОЙЛ», а также рассмотреть ее финансово-хозяйственную деятельность и основные технико-экономические характеристики.

1. Теоретические основы формирования дивидендной политики

1.1 Основные теории дивидендной политики

Понятие дивиденда определяется Гражданским и Налоговым кодексами РФ, причем в налогообложении его значение гораздо шире. С юридической точки зрения дивидендом признается полученный акционером от акционерного общества при распределении прибыли доход по принадлежащему акционеру акциям пропорционально долям акционеров в уставном капитале этого общества (т.е. дивиденды выплачивают только акционерные общества). С точки зрения налогообложения дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), но принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации (т.е. дивиденд - доход на вложенный участниками капитал при любой форме долевого финансирования).

Таким образом, распределение прибыли в акционерном обществе представляет собой наиболее сложный вариант, хотя в более широкой трактовке под термином «дивидендная политика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в капитал предприятия.

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени показывают, насколько успешно работает та коммерческая организация, в акции которой они вложили свои средства. Большая часть компаний основным источником финансирования своей деятельности считает реинвестированную прибыль. И поскольку выплата дивидендов уменьшает объем реинвестируемой прибыли, решение о размере и порядке выплаты дивидендов является решением об объемах и источниках финансирования деятельности компании и влияет на размер привлекаемых внешних источников капитала. Реинвестирование прибыли - одна из самых распространенных и наиболее дешевых форм финансирования инвестиционных программ предприятий, поскольку позволяет избежать дополнительных расходов по привлечению новых источников финансирования (например, при дополнительной эмиссии акций, получении банковского кредита) и оставляет контроль за деятельностью компании в руках нынешних собственников. Поэтому, к примеру, 91% инвестиций у 402 зарегистрированных на лондонской бирже компаний, действующих в сфере производства, распределения, строительства и транспорта, осуществлялся за счет реинвестируемой прибыли.

Важнейшей задачей дивидендной политики является оптимальное сочетание интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия. Чем большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование, что ведет к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки, снижает платежеспособность компании. С другой стороны, если акционеры не получают достаточной прибыли на инвестированный капитал и предпочитают избавляться от ценных бумаг данного предприятия, падает рыночная стоимость предприятия и нынешними собственниками может быть утрачен контроль над акционерным капиталом.

Для выработки дивидендной политики компании необходимо решить два ключевых вопроса:

1) влияет ли величина выплачиваемых дивидендов на совокупное богатство акционеров; дивиденд лукойл капитал консервативный

2) какова должна быть оптимальная величина дивидендов.

Совокупный доход акционеров за определенный период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендных выплат, руководство компании может повлиять на стоимость компании в целом.

Стоимость акций (модель М. Гордона) рассчитывается по формуле:

Vt = Dt/(r-g),

где Vt - теоретическая стоимость акций;

Dt - ожидаемый дивиденд очередного периода;

r - коэффициент дисконтирования;

g - ожидаемый темп прироста дивиденда.

На основании одной из основных моделей оценки акций можно сделать вывод, что чем больше ожидаемый дивиденд и темп его прироста, тем больше теоретическая стоимость акций и благосостояние акционеров.

Однако выплата дивидендов уменьшает возможности рефинансирования прибыли, что с позиций долгосрочной перспективы может отрицательно повлиять на доходы и благосостояние собственников компании. Отсюда следует, что большие дивиденды акционерам невыгодны.

Практика разработки дивидендной политики предприятий базируется на трех основных теориях дивидендной политики:

· ирревалентности дивидендов;

· существенности дивидендной политики;

· налоговой дифференциации;

Вышедшая в 1961 г. статья Ф. Модильяни и М. Миллера является самым аргументированным обоснованием теории ирревалентности дивидендов. В этой статье утверждается, что стоимость фирмы определяется исключительно доходностью ее активов и ее инвестиционной политикой и что пропорции распределения дохода между дивидендами и реинвестированной прибылью не оказывают влияния на совокупное богатство акционеров. Следовательно, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует.

Если фирма может получить в результате реализации инвестиционного проекта прибыль, превышающую рыночный уровень капитализации, то акционеры готовы предоставить фирме возможность использовать на инвестиционные цели столько чистой прибыли, сколько необходимо для финансирования всех проектов такого же уровня. Размер дивидендов в этом случае определяется остаточным способом после покрытия всех инвестиционных затрат.

Теория ирревалентности дивидендной политики подверглась критике, прежде всего потому, что на практике инвестору не безразлично, получит он свой доход на вложенный капитал в форме дивидендных выплат или в форме повышения курса акций компании. По мнению Ф. Модильяни и М. Миллера, акционер ориентируется, в первую очередь не на размер текущих дивидендных выплат, а на благоприятные тенденции в развитии компании и устойчивые прибыли в будущем. Иными словами, не размер текущих дивидендных выплат, а ожидаемые прибыли и повышение спроса на акции определяют поведение инвестора. В реальной жизни, как правило, сокращение размера дивидендов приводит к падению курса акций, а увеличение - к росту курса.

Акционеры предпочитают дивиденды потому, что их выплата свидетельствует об определенности в положении компании на рынке. Повышение дивидендов обычно рассматривается как сигнал о благоприятных тенденциях роста прибыли, на который реагирует и курсовая стоимость акций. Принято считать, что инвесторы используют размер дивидендных выплат как индикатор будущего финансового состояния фирмы и ожиданий руководства.

Кроме того, зачастую акционеры предпочитают выплату дивидендов реинвестированию прибыли по той причине, что во многих странах дивиденд и доход от капитализации облагаются налогом по разным ставкам. Если ставка налога на доход с капитала больше, чем ставка налога на дивидендный доход, акционерам предпочтительнее дивидендные выплаты. Например, по налоговому законодательству США 1992 г. дивидендный доход облагался по ставке до 31%, а доход от прироста капитала - 28% (и лишь после действительной продажи акций). В российской практике дивидендный доход облагается налогом по ставке не менее 15%, аналога налога на доход от капитализации не существует.

Теория Модильяни-Миллера не учитывает и некоторые интересы акционерных обществ. Для компании преимущество реинвестирования прибыли перед дивидендными выплатами заключается в том, что дополнительная эмиссия акций, восполняющая средства, выплаченные в форме дивидендов, обходится дороже по сравнению с реинвестированием прибыли ввиду наличия эмиссионных расходов. Из-за издержек по размещению ценных бумаг на каждый рубль выплаченных дивидендов приток внешнего финансирования составляет менее одного рубля.

Оппоненты теории Модильяни-Миллера - сторонники теории существенности дивидендной политики, видными представителями которой являются М. Гордон и Дж. Линтнер. Второе название их теории - «синица в руках». Основной их аргумент - лучше синица в руках, чем журавль в небе.

Сторонники этой теории считают, что дивидендная политика существенно влияет на величину совокупного богатства акционеров. Исходя из стремления избежать риска акционеры всегда предпочтут дивидендные выплаты сегодня потенциально возможным в будущем, в том числе и приросту стоимости капитала. Поскольку размер выплачиваемых дивидендов свидетельствует о стабильности и целесообразности инвестирования в данную компанию, акционеров удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию рыночной стоимости компании. Напротив, отказ от выплаты дивидендов увеличивает риск инвестирования и вызывает повышение требуемого уровня нормы дохода, что ведет к снижению рыночной стоимости капитала. Таким образом, путем увеличения доли прибыли, направляемой на дивидендные выплаты, компания может повысить благосостояние акционеров.

Сторонники теории налоговой дифференциации, разработанной в конце 70-х - начале 80-х гг. XX в. Р. Литценбергером и К. Рамсвами, считают, что для акционеров важнее не дивидендная доходность, а доход от капитализации стоимости. Поскольку в США доход от капитализации облагается налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды, инвестиции в фирму, накапливающую прибыль, но не выплачивающую дивиденды, должны быть более прибыльны. Из-за разницы в ставках налогообложения этих доходов акционеры должны требовать больший дивидендный доход, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным уровнем налогообложения. Следовательно, компаниям невыгодно выплачивать большие дивиденды, поскольку ее рыночная стоимость максимизируется при низком уровне расходов на дивидендные выплаты.

В различных странах по-разному подходят к проблемам установления ставок налогообложения этих двух видов доходов по отдельным категориям налогоплательщиков. Например, в ФРГ и Японии накопленная прибыль облагается налогом по более высокой ставке, чем выплаченные дивиденды; во Франции - наоборот; в Великобритании, Австралии, Канаде ставки налога на дивидендный доход и реинвестированную прибыль одинаковы.

Во многих странах ставки налогов дифференцированы в отношении различных категорий налогоплательщиков, поэтому зачастую дивидендная политика акционерных обществ строится в зависимости от той или иной группы инвесторов.

Таким образом, хотя компании не обязаны выплачивать акционерам в каждом отчетном периоде весь свободный остаток средств, в то же время большинство крупных компаний на Западе предпочитают регулярно выплачивать дивиденды. Статистические данные, полученные в 1987 г. по компаниям, котирующим ценные бумаги на Нью-Йорк-ской и Американской фондовых биржах и включенным в файлы системы Standard and Poor's Compustat, показали, что 76% из них выплачивают дивиденды своим акционерам. Кроме того, на практике изменения в политике выплаты дивидендов немедленно отражаются на курсовой стоимости ценных бумаг компании.

1.2 Факторы, определяющие дивидендную политику

При разработке и проведении дивидендной политики компания должна учесть множество различных факторов. Основными факторами, определяющими практическое формирование и проведение дивидендной политики компании, являются:

· правовое регулирование дивидендных выплат;

· обеспечение достаточного размера инвестиционных ресурсов;

· поддержание достаточного уровня ликвидности компании;

· сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала;

· соблюдение интересов акционеров;

· информационное значение дивидендных выплат.

Правовое регулирование дивидендных выплат. Формирование и проведение дивидендной политики в значительной мере зависит от законодательно установленных принципов и правил. Законодательно устанавливаемые ограничения носят не рекомендательный, а обязательный характер (например, запрет на выплату дивидендов до налогообложения прибыли). В России основным законодательным актом, регулирующим дивидендную политику компаний, является Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» с последующими изменениями и дополнениями. Законом определены источники, возможная периодичность, порядок и процедура выплаты дивидендов. Регулярность дивидендных выплат конкретной компании устанавливается в уставе акционерного общества.

В большинстве стран законодательством разрешена одна из двух схем дивидендных выплат: на выплату дивидендов может использоваться либо только прибыль компании (включая прибыль текущего года и нераспределенную прибыль прошлых лет), либо прибыль и эмиссионный доход. Например, в США и Великобритании действуют три общих правила, имеющих отношение к дивидендной политике компаний: правило эрозии капитала, правило чистых прибылей, правило неплатежеспособности. Согласно правилу эрозии капитала запрещена выплата дивидендов за счет уставного капитала. В соответствии с правилом чистых прибылей дивиденды могут выплачиваться только из прибыли текущего и предыдущих периодов. Однако, согласно британскому законодательству, эмиссионный доход входит в число нераспределяемых резервов и не может быть направлен на выплату дивидендов; в США относительно эмиссионного дохода ограничений нет: на дивидендные выплаты не может быть использован лишь уставный капитал в балансовой оценке. Правило неплатежеспособности означает запрет на выплату дивидендов компанией, если сумма ее обязательств перед кредиторами превышает величину реальных активов.

Другим примером законодательных ограничений в проведении дивидендной политики является дополнительное налогообложение превышения нераспределенной прибыли над установленным нормативом. Как указано выше, в некоторых странах ставка налога на дивидендный доход физических лиц превышает ставку налога на капитализируемый доход (причем налог взимается лишь после реализации дохода), поэтому компании, откладывая выплату дивидендов на последующие периоды, пытаются снизить уровень налогообложения. В этом случае сверхнормативное превышение накапливаемой прибыли (например, в США 250 тыс. дол.) подлежит дополнительному налогообложению.

Обеспечение достаточного размера инвестиционных ресурсов. Инвестиционные возможности компании можно назвать одним из главных критериев выбора дивидендной политики. Большинство компаний практически постоянно сталкивается с проблемой поиска финансовых источников для наращивания производственных мощностей, обновления материально-технической базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат.

Для определения возможностей и размеров дивидендных выплат необходимо прогнозирование потребности компании в средствах, при котором обязательно принимаются во внимание ожидаемые денежные потоки фирмы, объем инвестиций, возможное увеличение запасов и объема дебиторской задолженности, сокращение долгов и другие факторы, влияющие на состояние активов. Итогом составления прогноза должно стать определение сроков и размеров будущих потоков денежных средств. На основе этих расчетов можно определить, останутся ли в запасе у компании средства для дивидендных выплат после финансирования всех необходимых расходов, включая эффективные инвестиционные проекты.

В случае отсутствия возможностей выгодного инвестирования прибыли в развитие компании акционер предпочтет не ожидание эффективных будущих проектов данного предприятия, а получение более высоких дивидендов сейчас с целью их вложения в другие компании.

Хотя административного законодательного регулирования пропорций распределения чистой прибыли предприятий не существует, в учредительных документах многих компаний специально оговаривается минимальная доля прибыли отчетного года, обязательная к реинвестированию.

Поддержание достаточного уровня ликвидности компании. Необходимым условием принятия решения о дивидендных выплатах акционерным обществом должно являться обеспечение достаточного уровня ликвидности его активов. Поскольку выплата дивидендов акционерам компании вызывает сокращение ее активов, для выплаты дивидендов предприятие должно располагать достаточной суммой активов в форме денежных средств на расчетном счете или высоколиквидных активов, свободных от обязательств. То есть к дате выплаты дивидендов акционерное общество должно по возможности максимизировать кассовый остаток и высоколиквидные средства. Например, растущая компания, получившая в текущем году значительную прибыль, может оказаться не готовой к выплате дивидендов вследствие отсутствия ликвидных активов в структуре своего баланса. При решении вопроса о дивидендных выплатах необходимо заранее оценить ликвидность на момент выплаты, в ближайшие периоды и составить прогноз движения денежных средств на следующий финансовый год.

Ликвидность компании определяется ее инвестиционными решениям, т.е. решениями о степени расширения активов и об определении источников средств для покрытия этой потребности. Привлечение внешних источников средств для дивидендных выплат, помимо того что требует дополнительных расходов, еще в большей степени снижает ликвидность компании. Таким образом, существенным фактором ограничения дивидендных выплат является необходимость поддержания достаточной степени ликвидности компаний. С другой стороны, сохранить существующий уровень ликвидности можно, выплатив дивиденды путем дополнительной эмиссии акций (в этом случае возникают другие проблемы).

Сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала. На возможность выплаты и размер дивидендов помимо фактически полученной суммы прибыли, уровня рентабельности собственного капитала влияет и уровень финансового левериджа. Он зависит от сложившегося к моменту дивидендных выплат соотношения собственного и заемного капитала. К тому же если у компании имеется возможность быстро получить заемные средства к моменту выплаты дивидендов, то она может определять размер дивидендных выплат независимо от степени ликвидности своих активов.

К факторам, характеризующим возможность формирования финансовых ресурсов компании за счет внешних источников, относятся:

· достаточность резервного капитала, сформированного в предшествующие периоды;

· стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

· доступность кредитов на финансовом рынке;

· стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

· уровень кредитоспособности компании, определяемый ее финансовым состоянием.

Зачастую договор о кредитовании компании включает условия по ограничению размера выплачиваемых дивидендов (например, установление максимальной дивидендной доходности акций) с целью обеспечения достаточного размера средств предприятия, необходимых для обслуживания долга.

С другой стороны, неотложность платежей по ранее полученным кредитам может привести к невозможности выплаты дивидендов, поскольку поддержание кредитоспособности компании является более приоритетной задачей по сравнению с выплатой дивидендов.

Соблюдение интересов акционеров. Как уже отмечено, совокупный доход акционеров складывается из двух источников: дивидендного дохода и прироста стоимости капитала компании. Прирост стоимости акционерного капитала зависит от динамики рыночной цены акций компании. Рост курса акций определяется многими факторами, в том числе общим финансовым положением компании на рынке капитала, товаров, ее финансовой независимостью, рентабельностью, а также уровнем дивидендных выплат и его динамикой. Формируя дивидендную политику, руководство компании может повлиять и на курсовую стоимость своих акций.

Если на рынке имеются альтернативные варианты инвестирования средств с аналогичной степенью риска, но приносящие большую норму прибыли на вкладываемый капитал, акционеры компании могут требовать большие дивидендные выплаты.

Важным фактором, влияющим на проводимую компанией дивидендную политику, является угроза возможной утраты контроля над управлением компанией. Для поддержания стабильного уровня дивидендных выплат часто прибегают к дополнительной эмиссии акций. Использование дополнительной эмиссии акций в качестве источника покрытия дивидендных выплат приводит к появлению новых акционеров и размыванию капитала фирмы. Низкий же уровень дивидендов может вызвать снижение курсовой стоимости акций и их массовый сброс акционерами, что в случае скупки ценных бумаг конкурентами приведет к утрате акционерной компанией финансовой самостоятельности.

Информационное значение дивидендных выплат. Большинство акционерных компаний стараются придерживаться стабильности в проводимой дивидендной политике, поскольку для многих инвесторов, менеджеров, аналитиков показатель дивидендного дохода является одним из главных индикаторов прибыльности компании. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся практики могут привести к снижению рыночной цены акций и их массовому сбросу акционерами. Поэтому большинство компаний стремятся поддерживать стабильную дивидендную политику и в условиях ухудшения рыночной конъюнктуры, и при отсутствии текущей прибыли. Кроме того, при проведении дивидендной политики руководство акционерного общества ориентируется также на уровень дивидендных выплат у других компаний, равных им по величине и сфере деятельности.

Особое место среди факторов, влияющих на формирование дивидендной политики, занимает инфляционное обесценение активов. Именно в условиях высоких темпов инфляции инвестор предпочтет получение прибыли сегодня обещанной сверхприбыли завтра. Акционеру сложно отказаться от дивидендных выплат с целью инвестирования полученной компанией прибыли даже в высокодоходные проекты.

Кроме того, инфляционное изменение части стоимости активов ведет к перераспределению прибыли компании. Если завышенная прибыль направляется на дивидендные выплаты, происходит перераспределение части капитала фирмы, снижаются возможности реинвестирования прибыли и, как следствие, рыночная стоимость компании.

Необходимо еще раз подчеркнуть, что в проведении дивидендной политики каждая акционерная компания исходит из своих собственных условий, проблем, ценностей. Крайняя сложность формирования дивидендной политики связана с ее многофакторностью и с недостаточностью информации для прогнозирования долгосрочного влияния проводимой дивидендной политики на рыночную стоимость компании.

1.3 Методы дивидендных выплат

Основными формами дивидендных выплат в мировой практике являются:

· методика выплаты дивидендов по остаточному принципу;

· методика фиксированных дивидендных выплат;

· методика постоянного процентного распределения прибыли;

· методика выплаты гарантированного минимума и экстра дивидендов;

· методика постоянного возрастания размера дивидендов;

· методика выплаты дивидендов акциями.

Рассмотрим эти формы дивидендных выплат, соответствующие разным типам дивидендной политики.

Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу. В соответствии с данной методикой выплата дивидендов осуществляется в последнюю очередь, после финансирования всех возможных эффективных инвестиционных проектов компании. Сумма дивидендных выплат определяется после того, как за счет прибыли отчетного года сформирован достаточный объем финансовых ресурсов, обеспечивающий в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.

Преимущества методики выплаты дивидендов по остаточному принципу заключаются в обеспечении высоких темпов развития предприятия, повышении его рыночной стоимости, сохранении финансовой устойчивости. Данная методика дивидендных выплат используется обычно в периоды повышенной инвестиционной активности компаний на начальных стадиях их развития. Недостатки методики выплаты дивидендов по остаточному принципу очевидны:

· выплата дивидендов не является гарантированной, регулярной;

· размер дивидендов не фиксирован, изменяется в зависимости от финансовых результатов прошедшего года и объема собственных ресурсов, направляемых на инвестиционные цели.

· дивиденды выплачиваются лишь в том случае, если у компании остается прибыль, невостребованная на капитальные вложения.

Как правило, рыночная стоимость акций предприятий, выплачивающих дивиденды по остаточному принципу, невысока.

Методика фиксированных дивидендных выплат (или методика стабильного размера дивидендных выплат). В соответствии с этой методикой компания осуществляет регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. При высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции. Если фирма развивается успешно и сумма годовой прибыли превышает размер средств, необходимых для выплаты дивидендов на стабильном уровне, то показатель фиксированных дивидендных выплат на акцию может быть повышен. При проведении дивидендной политики с использованием этой методики компаниями также используется коэффициент дивидендного выхода, служащий для них ориентиром при определении размера фиксированного дивиденда на перспективу.

Преимуществом методики фиксированных дивидендных выплат является ее надежность, которая создает у акционеров чувство уверенности в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, позволяет избежать колебания курсовой стоимости акций на фондовом рынке (что характерно для методики постоянного процентного распределения прибыли). Недостатком этой методики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности фирмы, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и снижения величины прибыли текущего года у компании может оказаться недостаточно собственных средств для инвестиционной, финансовой и даже основной деятельности.

Методика постоянного процентного распределения прибыли (или методика стабильного уровня дивидендов). Эта методика подразумевает стабильный в течение продолжительного периода времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Одним из основных аналитических показателей, характеризующих дивидендную политику, является коэффициент дивидендного выхода (Кдв), рассчитанный по формуле:

Кдв = Д об.акц./П об.акц

Где, Доб.акц. - дивиденд на одну обыкновенную акцию;

Поб.акц. - прибыль, причитающаяся на одну обыкновенную акцию.

Дивидендная политика постоянного процентного распределения прибыли предполагает стабильное значение дивидендного выхода на одну обыкновенную акцию в течение длительного периода времени. Необходимо отметить, что прибыль, причитающаяся на обыкновенную акцию, определяется после выплаты дохода владельцам облигаций и дивидендов по привилегированным акциям (доходность этих ценных бумаг оговаривается заранее вне зависимости от размера прибыли и корректировке не подлежит).

В соответствии с данной методикой дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются в тех случаях, если компания закончила текущий год с убытком или вся полученная прибыль должна быть направлена владельцам облигаций и привилегированных акций. Кроме того, размер дивидендов, определяемый таким образом, может значительно колебаться по годам в зависимости от прибыли текущего года, что не может не сказаться на курсовой стоимости акций.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра дивидендов. Проводя дивидендную политику в соответствии с этой методикой, компания регулярно выплачивает фиксированные в абсолютной сумме дивиденды. Однако в случае благоприятной рыночной конъюнктуры и большой величины прибыли текущего года акционерам выплачиваются экстра дивиденды. Таким образом, текущий доход акционеров складывается из ежегодно получаемых фиксированных на минимальном уровне дивидендов и периодически выплачиваемых и зависящих от финансовых результатов отчетного года экстрадивидендов.

Преимуществами данной методики дивидендных выплат являются стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (аналогично методике фиксированных дивидендных выплат), высокая связь с финансовыми результатами деятельности компании, позволяющая увеличивать размер дивидендов в благоприятные для фирмы годы без снижения ее инвестиционной активности. При нестабильной экономической ситуации и существенных колебаниях размера получаемой предприятием прибыли данная методика дивидендных выплат представляется наиболее эффективной. Основной недостаток этой методики состоит в том, что при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивидендов (без надбавки в отдельные периоды) снижается инвестиционная привлекательность акций компании; и напротив, при регулярных выплатах экстрадивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров и, следовательно, исчезает отличие данной политики от методики фиксированных дивидендных выплат.

Методика постоянного возрастания размера дивидендов. В соответствии с этой методикой происходит стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Как правило, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном проценте к их уровню в предшествующем периоде. Преимущества политики постоянного возрастания размера дивидендов для акционеров очевидны, кроме того, таким образом, обеспечивается высокая рыночная стоимость акций компании, ее привлекательность в глазах инвесторов при дополнительных эмиссиях.

Недостатками данной методики являются ее негибкость (поскольку фирма принимает на себя обязательство повышать размер дивидендных выплат регулярно, независимо от финансовых результатов, даже в периоды отсутствия прибыли) и постоянное нарастания финансовой напряженности. Отставание темпов роста прибыли от темпов роста дивидендных выплат означает сокращение размера реинвестируемой прибыли, сворачивание инвестиционной деятельности, снижение финансовой устойчивости компании. Следовательно, непременным условием осуществления методики постоянного возрастания размера дивидендов на практике является опережающий рост прибыли по сравнению с дивидендными выплатами.

Методика выплаты дивидендов акциями. При использовании данной методики компании в качестве дивидендных выплат предоставляют акционерам вместо денежных средств дополнительный пакет акций. Размер выплачиваемых таким способом дивидендов по величине равен сумме уменьшения средств, принадлежащих акционерам, капитализированных в уставном капитале и резервах. Данных подход при определенных условиях может удовлетворять акционеров, поскольку получаемые ими в качестве дивидендных выплат ценные бумаги могут быть реализованы на фондовом рынке.

Выплата дивидендов акциями может осуществляться либо при неизменных уставном капитале и валюте баланса, т.е. простым перераспределением источников собственных средств, либо сопровождаться одновременным увеличением уставного капитала и, следовательно, валюты баланса. В первом случае в пассиве увеличение уставного капитала осуществляется за счет сокращения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет. Если количество акций в обращении увеличивается, а общая сумма источников средств (валюта баланса) не изменяется, то стоимость активов, приходящихся на одну акцию, уменьшается. При втором варианте (эмиссия обыкновенных акций с одновременным увеличением уставного капитала) дополнительный выпуск акций не приводит к сокращению стоимости активов на одну акцию и, как правило, не ведет к снижению рыночной стоимости акций.

При использовании методики выплаты дивидендов акциями динамика рыночного курса ценных бумаг наименее предсказуема. Небольшая сумма дивидендов, выплачиваемая таким образом, как правило, не оказывает влияния на рыночную стоимость акций. Если дивиденды значительны, то рыночная цена акций после дополнительной эмиссии может существенно упасть. Зачастую компании вынуждены прибегать к данной методике дивидендных выплат в случае неустойчивого финансового положения и отсутствия высоколиквидных активов для расчетов с акционерами либо необходимости реинвестирования прибыли отчетного года в высокоэффективный проект. В соответствии с российским законодательством акционерное общество вправе выплачивать дивиденды акциями, только если это предусмотрено его уставом.

В целом в экономической литературе выделяют три основных подхода к формированию дивидендной политики:

· консервативный;

· умеренный (компромиссный);

· агрессивный.

Изложенные выше методики дивидендных выплат могут быть отнесены к одному из этих типов дивидендной политики (табл. 1).

Таблица 1 - Методика дивидендных выплат по типам дивидендной политики

Консервативный тип	1.Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу 2.Методика фиксированных дивидендных выплат
Умеренный тип	1.Методика выплаты гарантированного минимума и экстра дивидендов 2.Методика постоянного процентного распределения прибыли
Агрессивный тип	1.Методика постоянного возрастания размера дивидендов

Консервативная дивидендная политика - вариант дивидендной политики, основной целью которой является первоочередное удовлетворение инвестиционных потребностей предприятия, а выплата дивидендов осуществляется в минимальном стабильном размере или по остаточному принципу.

Умеренная дивидендная политика - вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. Эта политика в наибольшей степени увязана с результатами финансовой деятельности предприятия и уровнем удовлетворения его инвестиционных потребностей.

Агрессивная дивидендная политика - вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с агрессивной надбавкой в отдельные периоды с целью рыночной фондовой раскрутки предприятия. Эта политика в наименьшей степени увязана с результатами финансовой деятельности предприятия.

2. Анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ»

2.1 Экономическая характеристика деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ»

ОАО «ЛУКОЙЛ» является одной из крупнейших мировых вертикально-интегрированных компаний, занимающейся добычей и переработкой нефти и газа, производством нефтепродуктов и продуктов нефтехимии. В основных сферах своей деятельности компания занимает лидирующие позиции на российском и мировом рынках.

Ежедневно продукты ОАО «ЛУКОЙЛ», энергию и тепло покупают миллионы потребителей в 30 странах мира, улучшая качество своей жизни.
Ежедневно более 150 000 человек объединяют свои усилия и талант, чтобы обеспечить компании передовые позиции на рынке.

Способствовать в регионах деятельности компании долгосрочному экономическому росту, социальной стабильности, содействовать процветанию и прогрессу, обеспечивать сохранение благоприятной окружающей среды и рациональное использование природных ресурсов. Обеспечить стабильный и долгосрочный рост бизнеса, трансформировать ОАО «ЛУКОЙЛ» в лидирующую мировую энергетическую компанию. Быть надежным поставщиком углеводородных ресурсов на глобальном рынке энергопотребления - является миссией ОАО «ЛУКОЙЛ».

ОАО «ЛУКОЙЛ» считает своей целью создание новой стоимости, поддержание высокой прибыльности и стабильности своего бизнеса, обеспечение акционеров высоким доходом на инвестированный капитал путем повышения стоимости активов Компании и выплаты денежных дивидендов. Для достижения этих целей ОАО «ЛУКОЙЛ» будет использовать все доступные возможности, включая дальнейшие усилия по сокращению затрат, росту эффективности своих операций, улучшению качества производимой продукции и предоставляемых услуг, применению новых прогрессивных технологий.

Таблица 2 - Основные технико-экономические показатели ОАО «ЛУКОЙЛ»

Показатель	2008 год	2009 год	2010 год	Темп прироста (09/08),%	Темп прироста (10/09),%
Добыча нефти, млн.т	95, 2	97,6	95, 9	2,52	-1,74
Переработка нефти, млн.т	61,76	62,7	66,2	1,52	5,58
Прибыль до налогообложения, млн. руб.	88 314,6	53 962,4	142 412, 7	-38,89	163,9
Чистая прибыль, млн. руб.	67 191,7	45 147,9	140 037,5	-32,80	210,17
Выручка, млн. руб.	623 979,5	536 709,1	35 041,4	-13,98	-93,47
Внеоборотные активы, млн. руб.	502 003,5	699 129,4	490 206,3	39,26	-29,88
Оборотные активы, млн. руб.	156 553,8	203 924,3	499 090,5	30,25	144,74
Капитал и резервы, млн. руб.	328 181,4	330 801,2	426 609,4	0,79	28,96
Долгосрочные обязательства, млн. руб.	26 441,2	86 492,3	47 151,7	227,11	-45,48
Краткосрочные обязательства, млн. руб.	303 934,7	485 760,1	515 535,7	59,82	6,09

Сведем технико-экономические показатели деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» за 2008-2010 гг. в таблицу, и рассчитаем темпы прироста.

Добыча нефти ОАО «ЛУКОЙЛ» в 2009-2010 гг., выше, чем в 2008 году. Рост добычи был достигнут за счет Южно-Хыльчуюского месторождения, введенного в эксплуатацию в середине 2008 года, а также за счет роста по международным проектам.

ОАО «ЛУКОЙЛ» ведет активную работу по развитию сегмента переработки нефти как за счет модернизации и расширения перерабатывающих мощностей, так и за счет участия в новых перспективных проектах. По таблице 2.1 можно увидеть, что с каждым годом объемы переработки увеличиваются, что говорит об успешном развитии данного сегмента.

Чистая прибыль в 2008 году составила 67191,723, это что почти в 1,5 раза больше чем показатели 2009 года. На показатели 2009 года и года 2008 в большой степени повлиял финансовый кризис, но уже в 2010 году ЧП выросла в 3 раза, «ЛУКОЙЛ» добилась значительных финансовых результатов на фоне постепенного восстановления мировой экономики после глобального финансового кризиса.

Выручка уменьшилась в 2009, 2010 годах по сравнению с 2008 годом, т.к уменьшилось ряд показателей таких как : выручка от продукции собственного производства, выручка от работы и услуг, выручка от поваров приобретенных для перепродажи. Так же снизилась себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг.

Внеоборотные активы 2009 года больше, чем 2008 году т.к долгосрочные финансового вложения в 2009 году выросли в 1,5 раза. В 2010 году снизились по сравнению с 2009, т.к ряд показателей 2010 года (нематериальные активы, вложения в материальные активы, долгосрочные финансовые вложения) снизились.

Оборотные активы 2010 года 3 раза увеличились по сравнению с 2008 годом, т.к значительно увеличилась дебиторская задолженность.

2.2 Анализ финансового состояния ОАО «ЛУКОЙЛ»

Агрегированный баланс предприятия (см. Приложения /Таблица 11). Анализ финансовой устойчивости предприятия (см. Приложения /Таблица 12)

Проведенный анализ свидетельствует, что ОАО «ЛУКОЙЛ» находился в критической финансовой устойчивости, т.к величина собственных оборотных средств, собственных средств для формирования запасов и затрат, находятся в недостатке, хотя недостаток собственных и долгосрочных источников для формирования запасов и затрат значительно уменьшается, можно предположить, что в будущем предприятия выйдет из критического на неустойчивое финансовое состояния.

Коэффициент автономии (Ка) за три года был меньше 0,5, это значит, что все обязательства предприятия не могут быть покрыты собственными средствами.

Анализ платежеспособности предприятия (см. Приложения /Таблица 13)

Коэффициент абсолютной ликвидности на начало 2008 года был меньше 0,25, в 2009 году снизился и составил 0,126, но на конец 2010 года Кал повысился до 0,7, это говорит, что предприятия может покрыть большую часть краткосрочных задолженностей.

Коэффициент промежуточной ликвидности (Кл) на начало 2008 года и на конец 2010 года был больше 0,8, это говорит платежных возможностях предприятия при условии своевременного расчета с дебиторами. На конец 2008, 2009 Кл не превышал 0,8, предприятия в данные периоды не имело возможности своевременного расчета с дебиторами.

Коэффициент покрытия (Кп) с 2008 по 2010 не превышал 2 , это значит ОАО «ЛУКОЙЛ» в данные периоды не имел платежных возможностей, оцениваемых при условии своевременных расчетов с дебиторами и реализации готовой продукции, но и при условии, в случае необходимости, продажи прочих материальных оборотных средств.

Анализ кредитоспособности предприятия (см. Приложения /Таблица 14).

В целом по таблице 2.2.3 можно сделать вывод, что предприятие на начало 2008 года и на конец 2010 года - надежный заемщик. На конец 2008 и 2009 - неустойчивый заемщик.

Анализ деловой активности и рентабельности предприятия (см. Приложения /Таблица 15).

1) С начало 2008 года и по конец 2010 показатели оборачиваемости активов значительно снизились, что показывает уменьшения периода совершения полного цикла производства и обращения.

2) Рентабельность активов на 2008 и на конец 2010 был выше 13 % , на конец 2009 года снизился до 5,9 % - уменьшения прибыли с 1 рубля активов. Рентабельность собственного капитала так же как рентабельность активов в 2008 году и на конец 2010 года была выше чем в 2009 году - снижения курса акций на фондовом рынке.

3) Показатели производительность труда и прибыль на одного рабочего за три года были очень велики и практически оставались не низменными

4) Показатели рыночной активности предприятия. Чистая прибыль на одну обыкновенную акцию повысилась на конец 2010 года в 2 раза по отношению к 2008 году. Отношения рыночной цены акции к прибыли на одну акцию и балансовая стоимость в 2008-2009 годах было в три раза больше, чем в 2010 - низкая оценка инвестиционных качеств и низкий показатель стоимости чистых активов предприятия. Коэффициент выплаты дивиденда за три года равен 0,001 - характеризует, какая часть ЧП израсходована на выплату дивидендов.

5) С начала 2008 года по конец 2009 года вероятность банкротства ОАО «ЛУКОЙЛ» существенно возможной, а в конце 2010 вероятность банкротства спала высокая.

3. Анализ дивидендной политики ОАО «ЛУКОЙЛ»

Дивидендная политика ОАО «ЛУКОЙЛ» основывается на балансе интересов компании и ее акционеров при определении размеров дивидендных выплат, на повышении инвестиционной привлекательности Компании и ее капитализации, на уважении и строгом соблюдении прав акционеров, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации, Уставом Компании и ее внутренними документами.

В соответствии с «Положением о дивидендной политике ОАО «ЛУКОЙЛ», принятым в 2003 году, Совет директоров Компании при определении рекомендуемого Общему собранию акционеров размера дивиденда (в расчете на одну акцию) исходит из того, что сумма средств, направляемая на дивидендные выплаты, должна составлять не менее 15% чистой прибыли, определяемой на основе консолидированной финансовой отчетности ОАО «ЛУКОЙЛ» по ОПБУ США.

Цели Компании в области дивидендной политики:

· признание величины дивидендов как одного из ключевых показателей инвестиционной привлекательности Компании

· повышение величины дивидендов на основе последовательного роста прибыли и/или доли дивидендных выплат в составе нераспределенной прибыли

Таблица 3 - Показатели определяющие тип дивидендной политики

Показатель	2008 год	2009 год	2010 год	Темп прироста (09/08),%	Темп прироста (10/09),%
Дивиденд на обыкновенную акцию, руб.	50	52	59	4	13,46
Дивидендная доходность, %	2,86	3,48	3,57	0,67	0,09

Из таблицы 3 можно сделать вывод, что ОАО «ЛУКОЙЛ» использует методику постоянного возрастания размера дивидендов, этот метод говорят о «агрессивном» типе дивидендной политики компании.

Таблица 4- Показатели рыночной активности предприятия

Показатель	2008 год	2009 год	2010 год	Изменения, (09/08),%	Изменения, (09/08),%
Прибыль на одну акцию Па	78,9	53,1	164,6	-32, 69	209,98
Отношение рыночной цены акции к прибыли на одну акцию, Ца/Па	30,3	30,8	9,9	1,6	-67,85
Балансовая стоимость одной акции, Бс	385,8	101,6	55,4	-73,66	-45,47
Отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости, Ца/Бс	6,2	16,08	29,5	159,35	83,45
Доходность одной акции, Nд	0,021	0,032	0,036	52,38	12,5
Коэффициент выплаты дивиденда, Квд	0,001	0,001	0,001	-	-
Доля дивидендных выплат в чистой прибыли, %	15	15	23	-	8

Чистая прибыль на одну обыкновенную акцию повысилась на конец 2010 года в 2 раза по отношению к 2008 году. Отношения рыночной цены акции к прибыли на одну акцию и балансовая стоимость в 2008 - 2009 годах было в три раза больше, чем в 2010 - низкая оценка инвестиционных качеств и низкий показатель стоимости чистых активов предприятия. Коэффициент выплаты дивиденда за три года равен 0,001 - характеризует, какая часть ЧП израсходована на выплату дивидендов. Коэффициент дивиденда на одну акцию с 2008 по 2010 вырос на 0, 015. Доля дивидендных выплат в чистой прибыли (%) увеличились на 8 % с 2008 по 2010, цель ОАО «ЛУКОЙЛ» увеличить данный показатель до 30 %

Мы видим что ОАО «ЛУКОЙЛ» ведет агрессивную дивидендную политику. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. ОАО «ЛУКОЙЛ», открыто говорят, что основные задачи их дивидендной политики, это повышение инвестиционной привлекательности за счет увеличения величины дивидендов. После повышения инвестиционной привлекательности и увеличении доля дивидендных выплат в чистой прибыли (до 30% от чистой прибыли), целесообразно для компании будет принять новый тип дивидендной политики. Самым привлекательным в данном случаи будет «умеренная» дивидендная политика, так как стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (аналогично методике фиксированных дивидендных выплат), высокая связь с финансовыми результатами деятельности компании, позволяющая увеличивать размер дивидендов в благоприятные для фирмы годы без снижения ее инвестиционной активности. При нестабильной экономической ситуации и существенных колебаниях размера получаемой предприятием прибыли данная методика дивидендных выплат представляется наиболее эффективной.

Заключение

1. Рассмотрев теоретические основы формирования дивидендной политики, факторы, определяющие дивидендную политику, методы дивидендных выплат.

В целом в экономической литературе выделяют три основных подхода к формированию дивидендной политики:

· консервативный;

· умеренный (компромиссный);

· агрессивный.

В нашем случае это агрессивный тип (методика постоянного возрастания размера дивидендов).

2. ОАО «ЛУКОЙЛ» за три года в целом улучшила свои показатели, увеличилась выручка и чистая прибыль, следствием этого стало увеличение добычи нефти.

С начала 2008 года по конец 2009 года вероятность банкротства ОАО «ЛУКОЙЛ» существенно возможной, а в конце 2010 вероятность банкротства стала высока.

3. Дивидендная политика ОАО «ЛУКОЙЛ» основывается на балансе интересов компании и ее акционеров при определении размеров дивидендных выплат, на повышении инвестиционной привлекательности Компании и ее капитализации, на уважении и строгом соблюдении прав акционеров, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации, Уставом Компании и ее внутренними документами.

ОАО «ЛУКОЙЛ» ведет агрессивную дивидендную политику. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой дивидендной политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное нарастание финансовой напряженности в связи с ограничением возможностей самофинансирования развития предприятия за счет прибыли. Если же эта политика не будет подкреплена постоянным ростом финансовых результатов деятельности компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству.

Список использованных источников

1. Федеральный закон от 26 декабря 1995г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 13 июня 1996г., 24 мая 1999г., 7 августа 2001г.)

3. Комментарий к Федеральному закону «Об акционерных обществах»/Под общ. ред. М. Ю. Тихомирова. - М.: 2002. - 453 с.

4. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 656-660 с.

5. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений: Учебн. пособие для вузов. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998. 400 с.

6. Салин В.Н. Техника финансово-экономических расчетов: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 112 с.

7. Налоговый кодекс РФ статья 224 п 4; статья 43 НК РФ.

8. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред.

Е.С. Стояновой. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Изд-во «Перспектива», 1999. - 656 с.

9. Экономический анализ: Учебник для вузов / Под ред. Л.Т. Гиляровской. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 527 с.

10. www.lukoil.ru/new/finreports/2009-2010

Приложение

Таблица 5 - Бухгалтерский баланс 2008 года



Таблица 6 - Бухгалтерский баланс 2009 года



дивиденд капитал консервативный финансирование

Размещено на Allbest.ru