Проектное финансирование

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА

По инвестиционному менеджменту

Тема работы: Проектное финансирование

2010 год

Введение

Сегодня Россия переживает острейший социально-экономический кризис. Одно из его проявлений - резкий спад инвестиций в реальный сектор экономики. Результатом такого спада является быстрое старение производственного аппарата отечественной экономики с перспективой его полного разрушения в недалеком будущем. Это, в свою очередь, грозит резким увеличением техногенных катастроф, утратой Россией своих позиций в мировом хозяйстве, потерей экономической и политической независимости, ростом социальной напряженности и т.д. Причины, лежащие в основе инвестиционного кризиса, многочисленны: почти полное прекращение бюджетного финансирования государственных программ капитального строительства; острый дефицит частных долгосрочных кредитных ресурсов; тяжелый налоговый пресс, делающий нерентабельными многие инвестиционные проекты в реальном секторе экономики, а также практически полное отсутствие налоговых льгот по долгосрочным реальным инвестициям; непрогнозируемость государственной политики - таможенной, валютной, ценовой, налоговой, кредитно-финансовой - что резко повышает риски любых долгосрочных инвестиций (как реальных, так и финансовых). Уже не приходится говорить о том, что государство фактически в 90-е годы забыло о реальном секторе экономики, создающем национальное богатство (национальный доход), сосредоточив все внимание (под влиянием возобладавших идей монетаристов) на финансово-денежной сфере (которая, как известно, вторична, производна по отношению к производству товаров и услуг), а также на вопросах перераспределения собственности (приватизация). Под реальным сектором экономики понимаются те отрасли, в которых создается национальный доход: промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие виды экономической инфраструктуры, бытовые, коммунальные и некоторые другие услуги, часть торговли. Сегодня главным условием выхода из инвестиционного кризиса в России является разработка и последующая реализация государственной политики поддержки и стимулирования инвестиции в реальном секторе экономики по таким направлениям как: формирование необходимой законодательно-нормативной базы для инвестиционной деятельности; создание системы государственных гарантий по инвестиционным кредитам; частичное бюджетное финансирование (как на возвратной, так и невозвратной основе) инвестиционных проектов, включенных в целевые государственные программы; предоставление инвесторам и другим участникам инвестиционной деятельности, налоговых, таможенных, валютных и иных льгот; создание необходимой рыночной инфраструктуры для облегчения инвестиционной деятельности (например, создание системы государственного и частного страхования рисков инвесторов и других участников инвестиционной деятельности); формирование необходимого "инвестиционного климата" для привлечения иностранного капитала в долгосрочные проекты реального сектора и т.д. Активность инвестиционного процесса в реальном секторе экономики зависит не только от государственной политики в области макроэкономики, но в определенной степени определяется и микроэкономическими факторами -наличием у конкретных участников инвестиционной деятельности (инвесторов, заказчиков инвестиционных проектов, подрядчиков и других исполнителей) знания, опыта и конкретных технологий (инструментов) реализации и финансирования реальных инвестиций, обычно принимающих форму инвестиционных проектов.

1. Проектное финансирование

Для организаций в настоящее время стоит не только проблема оценки эффективности инвестиционных проектов, но ещё стала актуальной проблема финансирования этих проектов в условиях острого дефицита финансовых ресурсов. Как показала практика, собственных средств даже преуспевающих организаций недостаточно для решения неотложных инвестиционных задач, поэтому им приходится привлекать дополнительные внешние ис точники финансирования. Российский финансовый рынок не в состоянии обеспечить реальный сектор экономики достаточными инвестиционными ресурсами. Поскольку основной объем активов многих коммерческих банков (вплоть до финансового кризиса августа-сентября 1998 г.) был сосредоточен на рынке государственных долговых обязательств, то промышленные предприятия могли претендовать толь ко на краткосрочные банковские и коммерческие кредиты (на срок не более одного года). Это делало невозможным осуществление средне- и долгосрочных инвестиционных программ, обеспечивающих обновление и расширение производственного потенциала многих предприятий. Дефицит инвестиционных ресурсов для долгосрочных вложений в реальный сектор экономики со стороны банковской системы РФ объясняется не только нежеланием банков вкладывать средства в раз витие производства (из-за высоких рисков и низкого уровня доход ности вложений), но и отсутствием на рынке капитала стимулов для долгосрочных кредитов и финансовых инструментов для финанси рования производственных инвестиций. Кроме того, на рентабель ность проектов негативно влияет высокая «цена» кредита. Вместе с тем в индустриально развитых странах одним из наиболее перспектив ных методов финансового обеспечения реальных инвестиций являет ся проектное финансирование. Данное направление инвестиционной деятельности имеет существенное значение для таких отраслей, как горнодобывающая промышленность, электроэнергетика, развитие производственной инфраструктуры и т. д. В тех случаях, когда в реали зации крупномасштабного проекта участвуют финансово-кредитные организации, а инвестиционные затраты возмещают за счет будущих доходов вновь создаваемого предприятия (объекта), применяемый ме тод мобилизации денежных ресурсов носит название «проектного фи нансирования». Он позволяет российским организациям уже сегодня получить заемное финансирование для реализации долгосрочных про ектов по более низким процентным ставкам, чем существующие на мировых и отечественных рынках ссудного капитала. Кроме того, дан ный метод позволяет значительно снизить инвестиционные риски за счет распределения их среди многих участников, применения системы гарантий, большого числа источников и эффективных схем финанси рования проекта.

Для организации финансирования крупных проектов их инициато ры совместно с предполагаемыми участниками и в тесном взаимодей ствии с банками разрабатывают детальное технико-экономическое обоснование (ТЭО), сметно-техническую документацию и бизнес - план намечаемого проекта. Только после этого данные документы мо гут быть представлены на рассмотрение потенциальным инвесторам и первоклассным кредиторам (банкам), заинтересованным в реализации проекта.

К важнейшим принципам проектного финансирования относятся:

1. Участие в проекте надежных партнеров, готовых сотрудничать в реализации проекта. инвестиция бюджетный финансирование кредит

2. Квалификационная подготовка ТЭО и проектно-сметной доку ментации, их предварительное согласование с банком, если пред полагается его участие в проекте в качестве кредитора, гаранта, агента (организатора финансирования).

3. Достаточная капитализация проекта.

4.Детальная разработка всех аспектов строительства и эксплуата ции проекта (транспорта, производства продукции, маркетинга, менеджмента и т. д.).

5. Оценка проектных рисков и их распределение между участни ками.

6. Наличие соответствующего набора обеспечения и гарантий.

Многие инвестиционные проекты финансируют за счет собствен ных средств учредителей. Подобный подход соответствует междуна родной практике финансового обеспечения новых проектов. Он за ключается в том, что расходы и риски должны нести главным образом инициаторы (учредители) проекта. Они как акционеры имеют воз можность получать высокие доходы, в то время как кредиторы могут рассчитывать только на своевременный возврат кредита и процентов по нему. Как и многие другие финансовые понятия, «проектное фи нансирование» трактуют неодинаково. Так, в США этот термин под разумевает, что получаемые от проекта доходы являются основным источником погашения долговых обязательств или формой финанси рования без привлечения дополнительных источников либо с их ог раниченным привлечением. В Западной Европе данный термин ис пользуют для характеристики различных способов финансирования инвестиционных проектов. Основным источником погашения финан совых заимствований служит денежный поток (Cash Flow), генериру емый проектом, а также активы, система гарантий и обязательств, пре доставляемых как обеспечение кредита.

Главная особенность проектного финансирования (в отличие от корпоративного и государственного) заключается в рациональном распределении рисков между всеми участниками проекта, управлении рисками в процессе его реализации и согласовании решений и дей ствий всех участвующих в данном проекте сторон. Учитывая эту осо бенность с точки зрения риск-менеджмента, можно констатировать, что проектное финансирование выражает такую форму финансового обеспечения реальных инвестиций, при которой заемщики и кредито ры планируют денежные потоки, рационально распределяют риски между собой, оценивают различные виды обеспечения привлекаемых средств, согласовывают свои интересы, гарантии и обязательства, со обща принимают решения и координируют свои действия.

Основными факторами, влияющими на выбор способа проектного финансирования инвесторами и операторами проекта, являются:

1. ограничения на внешние заимствования;

2. значительные сроки и объем инвестиций;

3. необходимость тщательного учета внешних и внутренних рисков;

4. налоговые льготы;

5. оптимизация расчетов в рамках тщательного анализа всего про екта и схем его финансирования;

6. необходимость привлечения третьих лиц в качестве гарантов и поручителей по проекту.

Следует учитывать, что характеристики проекта в каждом конкрет ном случае разные. Поэтому между группами участников (кредитора ми и заемщиками) возникают расхождения в оценках проекта и спосо бах организации проектного финансирования. Если противоречивость оценок преодолеть не удается, то для нахождения компромиссных ре шений обычно привлекают экспертов, консультантов и советников.

Как правило, в результате адекватного управления рисками проект ное финансирование организуют на довольно выгодных для всех участ ников проекта условиях и приемлемых для них уровнях риска. Эти ус ловия самым тесным образом зависят от отношения к рискам главных участников реализации проекта -- спонсоров и кредиторов (банков).

Требования, предъявляемые банками для различных проектов, не одинаковы. Они проводят разную политику в отношении учета рис ков. Например, банки устанавливают различные лимиты кредитова ния для разных стран, регионов и отраслей экономики и предприятий государства, где реализуются конкретные проекты. У спонсоров-про мышленников (строителей, эксплуатационников) отличные от банков представления о финансовых условиях сделки и ее рисках. При подготовке сделки спонсоры принимают во внимание специфику проекта и проводят сравнения с аналогичными проектами, которые считаются ти повыми и служат базой для разработки проектно-сметной документа ции. Банки при оценке условий кредитной сделки исходят из моделей ценообразования, применяемых на финансовом рынке. Таким образом, банки также исходят из желания получить приемлемое для себя соотно шение «риск--доходность» либо наиболее приемлемое для условий Беларуси соотношение «риск--ликвидность--доходность». В этих целях при влекают опытных экспертов и осуществляют многовариантные расчеты на базе современных экономико-математических моделей.

Коммерческий банк редко принимает на себя риск финансировать в одиночку крупномасштабный проект. Законодательство практически любой развитой страны устанавливает определенные пределы суммар ных кредитных рисков на одного заемщика для коммерческих банков.

В рамках действующей системы управления рисками банк стремится диверсифицировать риск своего инвестиционного портфеля в рамках имеющихся кредитных ресурсов.

Однако возможности каждого от дельного банка в кредитовании крупномасштабного проекта ограниче ны. Поэтому, исходя из объемов проектного финансирования, создают консорциумы (синдикаты) из ведущих национальных или иностран ных банков. В рамках консорциума участие каждого банка лимитиру ют определенной суммой кредита. Таким образом, снижение уровня общего риска достигается распределением объемов финансирования среди нескольких банков. При этом речь идет только о тех рисках, кото рые, в отличие от других участников проекта, берут на себя кредитные организации в рамках системы распределения банковских рисков. Мас штабность и риски многих долгосрочных инвестиционных проектов требуют осуществления финансирования в форме синдицированных (консорциальных) кредитов. Синдицированный кредит предоставля ют два и более банка (синдикат банков) на условиях, регулируемых общим документом (пакетом документов). Процент по ссуде начисля ют на сумму синдицированного займа по переменной (плавающей) ставке. Такая переменная ставка устанавливается периодически (наи более часто используют периоды -- один, два, три и шесть месяцев) по выбору заемщика. Общие сроки и условия кредитования применимы ко всем параметрам сделки (исключая комиссии за предоставление кредита). Различие комиссий за предоставление кредитных ресурсов связано с предпочтением одних банков другим. Приоритет получают банки, которым предоставлено право на организацию сделки, и соот ветственно они несут основные рыночные риски при кредитовании проекта. В банковский синдикат стараются привлечь как можно боль ше известных банков из наиболее развитых государств, чтобы у пра вительства страны, где реализуется проект, не возникло желания осу ществить экспроприацию недвижимого имущества. Синдикат может также включать банки страны реализации проекта, особенно в тех слу чаях, когда существуют ограничения для иностранных банков брать в обеспечение активы проекта. Банки объединяются в синдикаты, чтобы распределить риски при крупных сделках (это логично как для кредит ных, так и для эмиссионных синдикатов).

Синдицированные кредиты являются не только источником ресурс ного обеспечения крупных инвестиционных проектов и распреде ления рисков между участниками, но также способствуют развитию межбанковских отношений (Banking Relationships). Особенно это важ но для банков, начинающих внешнеэкономическую деятельность и стремящихся доказать свою финансовую устойчивость и надежность. В процессе подготовки получения синдицированного кредита банки принимающей страны устанавливают более тесные деловые отноше ния со своими иностранными партнерами-кредиторами. Синдициро ванный кредит дает возможность кредиторам и заемщикам изучить друг друга, не подвергаясь серьезным финансовым рискам. Расчеты необходимых для реализации конкретного проекта денеж ных ресурсов позволяют уже на начальном этапе разработки ТЭО оце нить возможности его учредителей, потребности в заемном капитале, ожидаемую прибыль, потенциальные инвестиционные и коммерче ские риски.

Методы проектного финансирования стали использовать на Западе в начале 80-х гг. для описания различных типов финансовых опера ций, которые давали бы возможность инициаторам проектов снизить расходы на погашение долговых обязательств, воспользоваться услу гами финансово-кредитных организаций, включая прямую или кос венную поддержку государства.

Для успешной реализации проектов используют различные комби нации способов долгового и долевого финансирования, гарантии и по ручительства финансово-кредитных организаций. Кроме того, при меняют различные схемы финансирования крупных проектов типа «строй--владей--эксплуатируй»; «строй--эксплуатируй--передай пра во собственности»; «строй--владей--передай право собственности и получай доходы» или комбинированную схему «строительство--при обретение прав собственности, эксплуатация, передача прав соб ственности и получение доходов». Последняя схема предполагает совмещение проектного финансирования с ограниченным регрессом на заемщика с финансовым обеспечением под правительственные га рантии.

В большинстве случаев правительство принимающей страны (стра ны осуществления проекта) непосредственно не участвует в финанси ровании проекта. Тем не менее, оно может принять участие в акционер ном капитале через какую-либо организацию или считать главным потребителем продукции (услуг) проекта, или стать собственником объекта после окончания срока концессии.

Примерами совмещения финансирования с ограниченным регрес сом и привлечением денежных ресурсов, гарантированных государ ством, может служить строительство крупных электро и тепловых станций, других энергетических объектов, дорог и тоннелей, важных объектов телекоммуникаций, связи и инфраструктуры (промышлен ной, транспортной, информационной и социальной). Необходимо отметить, что указанные схемы проектного финанси рования не получили должного развития в белорусской экономике, по скольку становление реальных рыночных отношений между государ ством и частным сектором только начинается. Однако использование в Беларуси схем организации проектного финансирования типа «строи тельство--эксплуатация--передача», «строительство--владение--экс плуатация--передача» и других подобных схем не только возможно, но и необходимо в условиях острого дефицита инвестиционных ресур сов. Это объясняется тем, что сегодня основным стабилизирующим фактором является участие в данных схемах финансирования государ ства, которое может стимулировать потенциальных частных и корпо ративных инвесторов для вложения средств в социально значимые объекты за счет значительного снижения проектных рисков, рацио нальной системы налогообложения (включающей инвестиционный налоговый кредит) и ряда других льгот.

Итак, проектное финансирование выражает обеспечение экономи ческой и технической жизнеспособности предприятия, позволяющее генерировать денежные потоки, достаточные для обслуживания свое го долга. В банковской практике, исходя из того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют следующие виды проектного финансирования;

1. Без какого-либо регресса на заемщика. Под термином «регресс» понимают обратное требование о возмещении предоставленной суммы денежных средств, предъявляемое одним юридическим лицом другому обязанному лицу.

2. С полным регрессом на заемщика.

3. С ограниченным регрессом на заемщика.

Проектное финансирование без регресса на заемщика предполагает, что кредитор принимает на себя все коммерческие и политические риски, связанные с реализацией проекта, оценивая только денежные потоки, ге нерируемые проектом и направляемые на погашение кредитов и процен тов по ним. Эта форма финансирования наиболее дорогостоящая для за емщика, так как кредитор рассчитывает получить соответствующую компенсацию за высокий уровень финансового риска. Кредитор может принять на себя небольшую часть рисков по проекту, если ему удастся разработать эффективную систему обязательств, участвующих в реали зации проекта сторон. Это касается вопросов снабжения ресурсами, транспортировки, сбыта продукции, страхования. В данном случае весо мые преимущества имеет заемщик, так как он несет расходы по привлече нию средств, и его кредитный рейтинг дает ему возможность привлекать средства для удовлетворения других текущих потребностей в них на вы годных условиях. Кредиторам часто приходится предоставлять опреде ленные льготы своим партнерам: участие в уставном капитале, заключе ние долгосрочных договоров, гибкий график погашения ссуд и др.

Данную форму финансирования проектов используют достаточно редко из-за большой сложности создания системы коммерческих обя зательств и высоких расходов на привлечение специалистов, экспертов, консультационные услуги и др. Без регресса на заемщика финансиру ют проекты, имеющие высокую рентабельность и обеспечивающие вы пуск конкурентоспособной продукции и связанные, прежде всего с до бычей и переработкой полезных ископаемых.

Проектное финансирование с полным регрессом на заемщика полу чило широкое распространение в мировой практике. Данной форме отдают предпочтение из-за возможности сравнительно быстро полу чить необходимые денежные средства для финансирования проекта. Оно отличается наиболее низкой стоимостью привлечения средств по сравнению с другими.

Финансирование с полным регрессом требований кредитора на за емщика можно использовать в следующих случаях:

1. предоставление средств для финансирования малорентабельных проектов, имеющих федеральное или региональное значение, бесприбыльных проектов по созданию инфраструктуры;

2. предоставление средств в форме экспортного кредита, так как мно гие специализированные организации по предоставлению экспортных кредитов имеют возможность принимать на себя риски проектов без дополнительных гарантий третьих сторон, но со гласны предоставить кредит только в такой форме;

3. недостаточная надежность выданных по проекту гарантий, хотя они и покрывают все проектные риски;

4. предоставление средств для небольших проектов, которые чувствительны даже к увеличению инвестицион ных затрат.

Проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщи ка предполагает оценку всех рисков, связанных с реализацией проек та. Они распределяются между участниками таким образом, чтобы последние могли принять на себя все зависящие от них риски. Напри мер, заемщик берет на себя все риски, связанные с эксплуатацией предприятия; поставщики оборудования принимают на себя риски, связанные с комплектностью и качеством поставок; подрядчик несет ответственность за окончание строительства предприятия и т. д. Пре имуществом данного способа проектного финансирования является его умеренная стоимость и максимальное распределение рисков меж ду всеми участниками проекта. Стороны, заинтересованные в реализа ции проекта, принимают на себя конкретные коммерческие обязатель ства вместо предоставления гарантий. Разновидностью проектного финансирования с ограниченным регрессом на заемщика является финансовое обеспечение проекта, не затрагивающее баланс заемщика и других участников. В данном случае заемщик должен предоставить кредиторам определенные гарантии и частично заложить свои активы. Кроме того, заемщик может получить следующие дополнительные пре имущества:

v возможность мобилизации средств, которые невозможно при влечь из других источников;

v при правильном распределении рисков по проекту можно при влечь дополнительные кредиты;

v финансовые обязательства перед кредиторами не являются бре менем для заемщика;

v рациональная организация финансирования проекта может улуч шить деловую репутацию заемщика и облегчить привлечение средств в будущем.

При реализации крупномасштабных проектов в них оказываются задействованными многие участники:

v спонсоры ( инициаторы) проекта;

v проектная компания, учреждаемая спонсорами;

v кредиторы (коммерческие банки, банковский консорциум);

v подрядчики (генеральный подрядчик и субподрядчики); » консультанты;

v поставщики оборудования;

v страховые компании и банки-гаранты;

v институциональные инвесторы, приобретающие акции и иные ценные бумаги, эмитируемые проектной компанией;

v финансовый советник;

v оператор-компания, управляющая объектом инвестиционной де ятельности после ввода его в эксплуатацию;

v покупатели товаров (услуг) вновь созданного предприятия и дру гие участники.

Одно из ведущих мест в системе проектного финансирования при надлежит проектной компании (П.К). Она создается спонсорами (ини циаторами) проекта исключительно в целях его реализации. Если при обычных кредитных отношениях банк оценивает кредитоспособность конкретного ссудополучателя, то при проектном финансировании это теряет смысл. Свои усилия банк-кредитор концентрирует на оценке привлекательности инвестиционного проекта в целом (финансовой устойчивости, доходности и безопасности) и на вопросах гарантий, обеспечивающих деятельность ПК. Чаще всего создание ПК вызыва ется тем, что получение проектного кредита отражается на балансе ПК, а не на балансе спонсоров (учредителей), которые этой операцией не хотели бы ухудшить свое финансовое положение. Такой метод фи нансирования получил название «вне баланса». Возможности внеба лансового финансирования зависят от законодательства конкретной страны, определяющего права бухгалтерского и налогового учета и от четности. Как известно, внебалансовая задолженность не так опасна для компании-спонсора, так как не учитывается банками и рейтинго выми агентствами при оценке ее платежеспособности. Анализ применяемых способов проектного финансирования позво ляет выделить их преимущества:

v привлечение значительных кредитных ресурсов под потенциаль ный проект;

v получение правовых гарантий под будущий проект;

v обеспечение выгодных кредитных условий и процентных ставок при недостаточной кредитоспособности спонсора;

v получение дополнительных гарантий инвестиций в рамках со вместной деятельности по реализации проекта путем распределе ния проектных рисков между участниками;

v отсутствие необходимости отражения в финансовых отчетах спон соров инвестиционных затрат до момента полной окупаемости проекта.

Применение различных вариантов проектного финансирования по зволяет компаниям-организаторам проекта, формирующим капитал для его реализации, привлекать значительные средства на рынке ссуд ного капитала. Наиболее перспективной формой мобилизации средств для реали зации совместных проектов в Беларуси является организация финан сирования долгосрочных инвестиций на основе лимитированного проектного финансирования. Его условием является вложение инве стором определенной части собственных средств. Как правило, по про ектам, на финансирование которых выделяются средства из федераль ного бюджета, собственные средства должны составлять как минимум 20%. В этих условиях финансовая поддержка государства должна со ставлять как минимум 40%, что соответствует мировой практике. Ос тальные средства могут быть предоставлены в форме долгосрочных кредитов заинтересованными в проекте банками. Одновременно го сударство может за счет средств федерального бюджета предоставить уполномоченному банку гарантии финансирования особо важного проекта в размере до 40% средств, предоставляемых конкурентному инвестору в форме кредита. Однако в настоящее время реальные воз можности применения подобного способа финансирования инвестици онных проектов ограничены существующими в РБ финансовыми проблемами, а также отсутствием соответствующей законодательной базы. Кроме того, полнота информации о потенциальных инвестици онных проектах не соответствует требуемому международному уров ню, что затрудняет проведение объективной оценки целесообразности реализации конкретного проекта и привлечения денежных ресурсов спонсоров и кредиторов.

2. Оценка проектного финансирования и эффективность инвестиционного проекта

При решении вопроса инвестирования необходимо соблюдать следующие правила, которые выработаны практикой:

1. Принцип финансового соотношения срока. «Золотое банковское правило»: получение и использование средств должно происходить в установленные сроки; капитальные вложения с длительными сроками окупаемости целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочные банковские кредиты и облигационные займы с длительными сроками погашения);

2. Принцип сбалансированности рисков. Особенно рисковые инвестиции рекомендуется финансировать за счет собственных средств (чистая прибыль и амортизация);

3. Правило предельной рентабельности. Целесообразно выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечат инвесторам максимально предельный доход (рентабельность);

4. Чистая прибыль от вложения капитала должна превышать ее величину от помещения средств на банковский депозит;

5. Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше индекса инфляции;

6. Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени, т.е. дисконтирования, должна быть всегда больше доходности альтернативных проектов;

7. Рентабельность активов предприятия после реализации проектов увеличивается и должна превышать среднюю ставку банковского кредита по заемным средствам;

8. Инвестиции в проект должны привести к формированию рациональной структуры производства, рациональной ассортиментной структуре, должна сформировать надежные финансовые источники покрытия издержек производства.

Инвестиции в реальные проекты - это длительный по времени процесс, поэтому при оценки инвестиционного проекта необходимо учитывать:

1. Рискованность проекта: чем длительнее срок окупаемости затрат, тем выше инвестиционный риск;

2. Необходимо учитывать временную составляющую стоимости денег, т.е. процесс дисконтирования;

3. Должна быть обеспечена привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами вложения капитала, как с точки максимизации дохода, так и сточки роста курсовой стоимости акций при минимальном уровне риска (для акционерных обществ).

Общая величина средств, которые следует уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выпаженная в процентах к этому объему называется ценой капитала.

На практике следует различать два понятия:

1. цена капитала данного предприятия;

2. цена действующего предприятия в целом как хозяйствующего субъекта на рынке капитала.

Первое понятие количественно выражается в сложившихся на предприятии относительных годовых расходах по обслуживанию долга перед собственниками и кредиторами.

Второе понятие выражается различными параметрами, в частности, стоимостью активов, объема собственного капитала и т.д. Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты в финансовой политике фирмы должны обеспечивать не меньшую рентабельность, чем средневзвешенная стоимость капитала. С переходом России на рыночные отношения, та методологическая база, которая была наработана и широко применялась в бытность плановой экономики и морально устарела, а значит, не может быть использована для экономического обоснования инвестиций. В основу их могут быть положены методические подходы по определению выгодности вложений, разработанные в развитых странах с рыночной экономикой. Одним из основных базовых принципов является оценка возврата инвестируемого капитала на основе денежного потока кэш-фло, формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений. При сравнении двух инвестиционных проектов с различными периодами инвестирования (т.е. ликвидностью инвестиций) более высокая ставка применяется для проектов с большей продолжительностью реализации. Четвертым принципом оценки является вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от цели оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности с учетом уровня инфляции, уровня риска, уровня ликвидности, альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущей хозяйственной деятельности, что в свою очередь очень важно для финансовой политики предприятия реализующей инвестиционный проект.

3. Практическая часть

Общество с ограниченной ответственностью «Сальвадор » создано 21декабря 1994 года.

ООО «Сальвадор » ставит своей целью получение прибыли путем осуществления следующих видов деятельности:

v Производство товаров народного потребления;

v Пуско-наладочные, строительно-монтажные и проектные работы;

v Производство и переработка сельскохозяйственной продукции;

v Производство продукции производственно-технического назначения;

v Коммерческая, торговая, посредническая, торгово-закупочная деятельность;

v Внешнеэкономическая деятельность;

v Транспортные услуги;

Все виды деятельности осуществляются в соответствии с действующим законодательством. К деятельности подлежащей лицензированию общество приступает при получении лицензии.

Наибольший удельный вес среди методов, применяемых на предприятии имеют, организационно-распорядительные методы, которые наиболее часто, как показывает практика, используются в управлении предприятием. Среди методов стабилизирующего воздействия преобладают методы организационного регламентирования (Устав, положения о службах, должностные инструкции и т.п.) и организационного нормирования (основные характеристики оборудования, изделий, ГОСТы, стандарты предприятия, технологические карты, оперативные планы, штатное расписание, правила внутреннего трудового распорядка), являющиеся достаточно жесткими. Активно используются в практике управления и методы распорядительного воздействия (приказы, распоряжения), принимаемые менеджерами различных уровней управления.

Механизм экономического регулирования в настоящее время не используется.

Среди социально-психологических методов управления уделяется внимание социально-экономическим факторам, связанным с нормированием труда, техникой безопасности, производительностью труда, вопросами оплаты труда, социальным факторам, касающимися жилищно-коммунального строительства, а также социально-культурным факторам, проявляющимся в организации отдыха сотрудников и их детей в санаториях республики, пионерских лагерях.

Одной из самых значимых внутренних проблем является недостаточная заинтересованность сотрудников различных отделов в совершенствовании и доведении продукта. Взаимоотношения между рядовыми сотрудниками тесно взаимодействующих между собой отделов зачастую слишком формализованы, и, несмотря на бюрократичность, система взаимодействия отделов нечетко работает, когда дело касается конкретного продукта, отсюда сложности с контролем над выполнением мероприятий, связанных с продуктом.

Каждый участник процесса «проектирование-сбыт» по-своему воспринимает проблемы, и по-своему пытается их решать. Проблемные задачи формируются не «от потребителя», и это обуславливает проблемы с конструкцией, технологией, контролем качества, а значит и со сбытом.

Предлагаемая структура управления: в обстановке роста самостоятельности и ответственности руководителей всех уровней, а также и исполнителей, происходит развитие так называемых неформальных связей, которые обеспечивают горизонтальную координацию работ, выполняемых на одном уровне управленческой структуры. При этом сокращается необходимость и в вертикальной координации.

Руководителю ООО «Сальвадор » необходимо уделить особое значение подбору кадров, но в силу того, что управляющий не в силах осуществить данную работу, эти функции возлагаются на работников отдела кадров, которые в свою очередь должны быть подготовлены для выполнения данной работы на высоком профессиональном уровне. Для выполнения этой работы они нуждаются не только в специальных знаниях в своей области, но и должны быть осведомлены о нуждах руководителей не только высшего и среднего звена, но и низшего звена управления. Высококвалифицированные и инициативные работники составляют интеллектуальный потенциал предприятия, имеющий огромное значение для успешного развития фирмы. Каждый менеджер должен понимать, что производительность труда зависит от квалификации самих работников очень во многом, а не только от совершенной технологии и организации рабочих мест.

Поэтому для обеспечения высокой производительности труда работников, руководству ООО «Сальвадор » необходимо формировать и реализовывать программы систематического обучения и подготовки кадров в целях более полного раскрытия их возможностей.

Чтобы обеспечить производство и сбыт своей продукции предприятию рекомендуется пересмотреть свою ценовую политику, в надежде, что снижение цен вызовет ответную благожелательную реакцию потребителей. Руководству ООО «Сальвадор » необходимо было иметь собственную методику установления оптимальной цены посредством изучения цен конкурентов еще к началу 1994 года. Существенное увеличение выручки предприятия произошло не за счет резкого увеличения объемов производства, а вследствие взвинчивания цен на продукцию, что послужило одной из определяющих причин разрыва хозяйственных связей.

ООО «Сальвадор » имеет достаточно большие резервы для снижения цен на оказываемые услуги. Разумеется, снижение выручки отразилось бы на величине получаемой прибыли, но предположив то, что снизив цену на услуги от основной деятельности ООО «Сальвадор » возможно, удержало бы основного контрагента, и в нынешнем году имело бы более устойчивое финансовое положение напротив существующего.

Руководитель должен комплексно решать проблему выживания предприятия, используя все возможные резервы - как внешние, так и внутренние. Предполагаю, что использование всех приемлемых резервов для снижения себестоимости было бы весьма полезным мероприятием, направленным на компенсацию потерь в прибыли от снижения цен. Сокращение издержек необходимо для того, чтобы выстоять в условиях конкуренции на рынке и гарантировать фирме финансовый успех. Руководству ООО «Сальвадор » хотелось бы рекомендовать предпринять все обоснованные действия по снижению не только переменных, но и условно-постоянных затрат.

Показателем рыночной стабильности фирмы является ее способность успешно развиваться в условиях трансформации внешней и внутренней среды. Для этого необходимо располагать гибкой структурой финансовых ресурсов и при возникновении потребности иметь возможность привлекать заемные денежные средства, т.е. быть кредитоспособным.

Кредитоспособность свидетельствует о потенциале предприятия в своевременном возврате кредитов с процентами при сохранении благоприятной для предприятия динамикой прибыли. Необходимость привлечения внешних источников финансирования не всегда связана с недостаточностью внутренних источников финансирования.

Данными источниками, как известно, являются нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления. Рассматриваемые источники самофинансирования стабильны, но ограничены стоимостью и сроком использования оборудования, скоростью оборота денежных средств, темпам реализации продукции, величиной текущих расходов. Поэтому свободных денег часто не хватает, и дополнительное их вливание, направленное на увеличение оборачиваемости активов будет крайне полезным.

В заключение нужно сказать, что если руководство ООО «Сальвадор » займется стратегическим планированием финансов, а также других основополагающих систем управления бизнесом, и активно применит предложенные мероприятия, то предприятие имеет неплохой шанс не только сохранить основную долю объемов производства (путем вынужденных мер по снижению цен на услуги), но и улучшить свои финансовые результаты.

Заключение

Актуальность моей работы связана с тем, что экономическое развитие в России в настоящее время нуждается в повышении инвестиционной активности, что требует формирования эффективного инвестиционного рынка и инвестиционного посредничества, обеспечивающего трансформацию сбережений в инвестиции. Сложность формирования инвестиционного рынка и соответствующего рыночной экономике механизма финансирования инвестиций заключается в том, что в российской экономике еще не сложилась необходимая рыночная инфраструктура, обеспечивающая свободный обмен информацией между всеми субъектами предпринимательской деятельности, отсутствуют надежные и адаптированные инструменты финансирования инвестиционной деятельности. Одним из таких инструментов является проектное финансирование. Самостоятельных исследований, посвященных проблемам проектного финансирования и его организации явно недостаточно, проведенные исследования не носят комплексного характера, многие затронутые в них вопросы имеют постановочный характер. Недостаточно внимания уделено содержанию проектного финансирования, как особой формы финансирования инвестиций, не разработаны принципы его организации применительно к экономике переходного типа, не однозначно понятие и структура различных вариантов проектного финансирования, не выработаны согласованные подходы к определению роли государства в регулировании отношений его участников. Решение названных проблем может служить основанием для разработки банками долгосрочных стратегий финансирования инвестиционных проектов и корректировки регулирующего воздействия государственных органов в направлении усиления связей банков с реальным сектором экономики.

Литература

1. Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы Учебник М.: Инфра-М 2001

2. Финансовый менеджмент теория и практика под ред. Е.С. Стояновой М.: «Перспектива» 2004

3. Корчагин Ю.А. Инвестиционная стратегия. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2006

4. Финансирование и кредитование инвестиций, И.И. Кикоть, Минск 2003

5. Организация и финансирование инвестиций, Учебное пособие, под ред. Т.К. Савчук, Минск БГЭУ 2002

6. Инвестиции в России 2006: Стат.сб./Росстат. - М.,2006

7. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 1996

Размещено на Allbest.ru