Понятие дивидендной политики

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Актуальностью моей темы является то, что динамично развивающимся организациям, требуются постоянный приток инвестиций, нужных для дальнейшего развития, расширения и модернизации производства, освоения новейших технологий и продукции. Вовлечение инвестиций обязывает организацию непрерывно работать над повышением своей инвестиционной привлекательности.

Оптимизация дивидендной политики играет одну из главных ролей в достижении данной цели. Без дивидендной политики не может существовать разумная инвестиционная политика, так как при прочих равных условиях инвестор выбирает организацию, где помимо дохода от прироста капитала за счет курсовых разниц акций он получит стабильный дополнительный доход в виде дивидендов.

Под термином «дивидендная политика» понимается механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Распределение прибыли непосредственно реализует главную цель управления ею - повышение уровня благосостояния собственников предприятия. Оно формирует пропорции между текущими выплатами им дохода на капитал, в форме дивидендов, процентов и ростом этих доходов в предстоящем периоде, за счет обеспечения возрастания вложенного капитала. Распределение прибыли является основным инструментом воздействия на рост рыночной стоимости предприятия. В прямой форме это воздействие проявляется в обеспечении прироста капитала в процессе капитализации части распределенной прибыли, а косвенно оно обеспечивается основными пропорциями этого распределения.

Объектом моей работы является организация ОАО «РЖД».

Цель работы - рассмотрение понятия дивидендной политики.

Задачи работы - понять что такое дивидендная политика, рассмотреть е типы, виды, факторы. Рассмотреть дивидендную политику на примере ОАО «РЖД» и привести примеры по ее совершенствованию.

В работе использовались нормативные документы, учебные пособия, интернет ресурсы.

1. Дивидендная политика организации

1.1 Понятие и теории дивидендной политики

Дивидендная политика - политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций. Дивидендная политика формируется советом директоров. В зависимости от целей компании и текущей/ прогнозируемой ситуации, прибыль компании имеет возможность реинвестирована, списана на нераспределенную прибыль либо выплачена в виде дивидендов. Термин «дивидендная политика» в принципе связан с распределением прибыли в акционерных сообществах. Но рассматриваемые в предоставленном случае принципы и методы распределения прибыли применимы не только к АО, но и к компаниям хоть какой организационно- правовой формы. Во взаимосвязи с этим в финансовом менеджменте употребляется наиболее широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой владельцу в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала организации. Также дивидендная политика считается составной частью общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации соотношения меж потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости организации.

Теории дивидендной политики:

Теория Линтнера (теория предпочтительности дивидендов, модель частичной корректировки). Базовая модель и основана на предположении, что каждая единица прибыли, направленная на выплату дивидендов в текущем периоде, дороже единицы капитализируемой части прибыли, использование которой в будущем будет связано с определенным риском. Исходя из этого, максимизация дивидендов является более предпочтительной, чем капитализация прибыли. Противники этой теории утверждают, что фактор риска не может быть определяющим при выборе типа дивидендной политики, так как дивиденды, выплаченные в текущем периоде, также могут быть направлены на финансирование инвестиций предприятия эмитента или других предприятий с соответствующими сопутствующими рисками.

Согласно данной теории дивидендная политика сводится к решению следующих основных вопросов:

а) должен ли измениться размер дивидендов по сравнению с предыдущим периодом;

б) если «да», то каким должно быть это изменение.

. «Реманентная» (или остаточная) теория дивидендов. Данная теория основана на предположении, что дивидендная поли-
тика не оказывает влияния ни на рыночную стоимость акций, ни на благосостояние акционеров, так как эти показатели зависят от величины формируемой прибыли, а не от части прибыли, распределяемой между акционерами. В связи с этим основную массу прибыли целесообразно направлять на финансирование наиболее перспективных инвестиционных проектов, а дивиденды держателям простых акций, выплачивать по остаточному принципу.

Согласно данной теории дивидендная политика сводится к решению следующих основных вопросов:

) предприятие должно реинвестировать прибыли в доходные направления деятельности до тех пор, пока ставка доходности от инвестиций превышает ставку доходности альтернативных вложений;

) выплата дивидендов рассматривается как вынужденное решение и допускается только после финансирования перспективных инвестиционных проектов;

) единственным фактором, определяющим политику дивидендов, является возможность инвестирования.

На практике остаточной теории придерживаются многие предприятия:

) средние и малые предприятия часто не выплачивают дивиденды и предпочитают реинвестировать свои прибыли;

) предприятия, имеющие перспективу быстрого экономического роста, реже остальных выплачивают дивиденды;

) предприятия со слабым экономическим ростом, как правило, выплачивают большие дивиденды.

. Теория минимизации дивидендов (налоговых предпочтений). Данная теория основана на предположении, что эффективность дивидендной политики определяется минимизацией налоговых выплат на распределяемую (в виде дивидендов среди акционеров) и капитализируемую часть. Стоимость налоговых выплат в текущем периоде превышает стоимость налоговых выплат в будущем периоде, так как со временем деньги изменяют (уменьшают) свою стоимость. В связи с этим целесообразно сократить сумму дивидендов, чтобы сократить налоговые выплаты на них, и увеличить сумму капитализируемой части прибыли, чтобы увеличить будущие налоговые выплаты на них, стоимость которых со временем снизится. Таким образом, общие расходы на выплату налогов значительно уменьшатся.

. Теория сигнализирования. Основана на предположении, что величина дивиденда на одну простую акцию в обращении влияет на ее рыночную стоимость. При этом повышение уровня дивидендов вызывает соответствующее повышение рыночной стоимости акции, в результате чего акционеры получают:

) повышенные процентные доходы (в виде дивидендов);

) повышенные доходы от прироста курсовой стоимости акций.

Повышение уровня дивидендов сигнализирует существующим и потенциальным акционерам о том, что предприятие успешно работает и рассчитывает на повышение прибыли в будущем периоде. Теория сигнализирования предполагает высокую прозрачность рынка ценных бумаг, благодаря которой оперативно полученная информация о дивидендах оказывает влияние на рыночную стоимость акций.

. Теория клиентуры. Основана на предположении, что на дивидендную политику оказывают влияние предпочтения большинства акционеров. Если большинство акционеров отдает предпочтение:

) выплате дивидендов, то большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов;

) капитализации, то большая часть чистой прибыли направляется на капитализацию.

Вывод по параграфу: акционеры, не согласные с решением большинства, могут продать свои акции и инвестировать полученные средства в деятельность других предприятий.

1.2 Факторы, определяющие дивидендную политику

Существуют факторы, влияющие на размеры, сроки и саму целесообразность выплаты дивидендов. Определение данных факторов помогает выбрать оптимальный тип дивидендной политики и для компании и для акционеров.

Ограничения законодательного характера.

Общество не вправе выплачивать дивиденды:

До полной оплаты всего уставного капитала;

До выкупа всех необходимых акций;

Если общество является банкротом, отвечает признакам несостоятельности или эти признаки могут появиться в результате выплаты дивидендов;

Если на день принятия такого решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, и резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения;

Законодательство запрещает сообществу принимать решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям, если не принято решение по выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, величина дивидендов по которым определён уставом общества.

Закон «Об акционерных обществах» предусматривает формирование резервного фонда в размере, предусмотренном уставом общества, но не менее 5% уставного капитала общества. Резервный фонд формируется путём обязательных отчислений до достижения им размера, установленного уставом общества. Резервный фонд предназначен для покрытия убытков, а также для погашения облигаций и выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств. Резервный фонд не может быть использован для иных целей.

Ограничения ситуационного характера.

К этим ограничениям относится присутствие у организации убытков в предыдущем периоде либо периодах. В этом случае полученная за отчётный период прибыль идёт на погашение убытков прошлых лет, при этом Налоговый кодекс РФ дает организации определённые льготы по налогу на прибыль. Так, организация - налогоплательщик имеет право уменьшить налоговую базу текущего налогового периода на всю сумму полученного ею убытка прошлых лет либо на часть этой суммы. Перенос убытка на будущее вероятен в течение десяти лет, последующих за тем налоговым периодом, в котором данный убыток получен. Сумма приобретенного ранее убытка, переносимого на текущий период, ни в каком из отчётных периодов никак не может превышать 30% соответствующей налоговой базы.

Решение о выплате дивидендов из чистой прибыли отчётного периода, в отсутствии капитализации её части, нужной для погашения убытков прошлых лет, никак не приведёт к восстановлению стоимости собственного капитала организации, сниженной в результате понесённых убытков.

Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью.

При принятии решения о выплате дивидендов следует учитывать ликвидность организации, т. е. наличные денежные средства. По причине отсутствия реальных денег, организация имеет возможность быть не готова к выплате дивидендов. Нужно проверить показатели краткосрочной ликвидности и изучить перемещение денежных потоков на 12 месяцев, следующих за окончанием отчётного периода.

В случае низкой краткосрочной ликвидности компания может принять решение о выплате дивидендов, для сохранения рыночной стоимости своих акций.

Ограничения, связанные с кредитоспособностью.

При разработке оптимальной дивидендной политики необходимо проанализировать не только краткосрочную, но и долгосрочную ликвидность компании - структуру её капитала. Коэффициент финансовой зависимости характеризует возможности компании по получению банковских средств.

Реинвестирование всей или большей части полученной прибыли, может помочь компании в случае, если есть затруднения с получением кредита. При наличии возможности получения кредита, компании может более гибко подходить к принятию решения о том, что лучше: удерживать средства для инвестиций внутри компании или получить их извне.

Ограничения в связи с инвестиционными возможностями.

Многие компании сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников. В таком случае компании нередко прибегают к практике реинвестирования всей или большей части чистой прибыли и, соответственно, ограничения дивидендных выплат.

Реинвестирование прибыли - более приемлемая и относительно дешёвая форма финансирования, что является одной из причин её широкого распространения. В этом случае количество акционеров практически не меняется, это позволяет сохранить сложившуюся систему контроля за деятельностью компании, а также позволяет избежать дополнительных расходов, связанных с выпуском новых акций.

Ограничения в связи с инвестиционными возможностями.

Интерес любого акционера - это увеличение собственного капитала. Поэтому если возможность участвовать в инвестиционном проекте с более высоким уровнем дохода, чем та, что обеспечивается данной компанией, её акционеры могут продать свои акции. Следует учитывать, что для крупных акционеров важнее прирост капитализации компании.

При возникновении потребности в дополнительном акционерном капитале, компания, выплачивающая высокие дивиденды, рискует снизить существующий уровень контроля акционеров за компанией. С другой стороны, при низких дивидендных выплатах структура капитала может стать неэффективной, и компания будет уязвимой с точки зрения возможности её поглощения, что приведет к потере контроля со стороны акционеров.

Ограничения информационного («сигнального») характера.

В условиях рынка информация о дивидендной политики компании тщательно отслеживается инвесторами, финансовыми аналитиками, брокерами и другими рыночными агентами. Степень стабильности дивидендной политики для многих акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данной компании. Практика показала, что акции компаний, имеющих стабильные потоки дивидендов, как правило, котируются на рынке выше, чем предприятий с высокими, но нерегулярно начисляемыми дивидендами.

Вывод по параграфу: Проанализировав каждый фактор, можно определить самый наилучший вариант дивидендной политики, которая будет устраивать как организацию, так и акционеров.

1.3 Типы дивидендной политики

На практике применение данных теорий воплощается в реализации одного из трех типов дивидендной политики: консервативной, умеренной (компромиссной), агрессивной.

. Консервативная политика предполагает, что выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость чистых активов, а, следовательно, - и рыночную стоимость акций. Проведение консервативной политики возможно в 2 вариантах:

А). Начисление дивидендов по остаточному признаку. В этом случае начисление дивидендов происходит только после того, как за счет прибыли сформирован объем собственных средств, достаточный для развития компании в предстоящем периоде. Плюсом такой политики является обеспечение высоких темпов развития акционерного общества и повышение его платежеспособности. Однако нестабильность размера дивидендных выплат, который зависит не только от размеров прибыли, но и от планов развития компании, может отпугнуть некоторых инвесторов. Такая политика выплаты дивидендов оптимальна на ранних стадиях жизненного цикла компании.

Б). Поддержание стабильного соотношения дивидендных выплат и прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, на основе установления долговременного норматива на потребляемую и капитализируемую часть прибыли. Это позволяет в некоторой степени повысить предсказуемость размеров выплат дивидендов (но трудности с прогнозом прибыли при этом сохраняются), что немаловажно для некоторых инвесторов, однако при необходимости наращивания капитала затрудняет рост компании. Данная политика наиболее эффективна при стабильной ситуации на финансовом рынке и при постоянных (или постоянно растущих) доходах компании.

. Умеренная (компромиссная) политика начисления дивидендов, - это политика, в соответствии с которой компания пытается соблюсти баланс интересов акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов и потребностей предприятия в наращивании капитала. Данный тип дивидендной политики также может проводиться в 2 вариантах:

А). Выплата постоянных сумм дивидендов. Существенно облегчает прогноз стоимости акций компании и доходов для инвесторов, однако при отсутствии прибыли может нанести ущерб эмитенту, а при росте прибыли - вызвать недовольство акционеров.

Б). Выплата стабильных сумм дивидендов с надбавкой при определенных условиях. Позволяет, с одной стороны, в какой-то степени гарантировать акционерам заранее известный минимальный уровень дохода, с другой, - поощрять собственников в случае успешной работы компании или отсутствия необходимости расширения операций. В российских условиях, при стабильном финансовом состоянии предприятия, этот вид дивидендной политики возможно был бы наиболее приемлемым.

. Агрессивная политика начисления дивидендов - предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов. В российских условиях такая политика наиболее актуальна для компаний, акционерами которых является большое количество физических лиц, при намерении разместить новую эмиссию этой категории инвесторов. Следует учесть, что резкое снижение размеров дивидендов может неблагоприятно отразиться на стоимости акций, “сигнализируя” об ухудшении ее показателей.

Вывод по параграфу: В любой стране выплата дивидендов регулируется определенными нормативными актами. Так, например, в Российской Федерации основными нормативами являются Гражданский кодекс РФ и Федеральный закон «Об Акционерных обществах». Кроме того, существуют и национальные традиции в содержании дивидендной политики, общих тенденциях в отношении выплаты дивидендов.

1.4 Виды дивидендных выплат и их источники

Согласно российскому законодательству источниками дивидендов могут выступать: чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные фонды, созданные для этой цели (последние используются для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности общества). Поэтому теоретически предприятие может выплатить общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако базовым является вариант распределения чистой прибыли текущего периода.

Величина чистой прибыли любого предприятия подвержена колебаниям; не исключена также ситуация, когда предприятие может отработать с убытком. Принятие решения о размере дивидендов в любом случае является непростой задачей. Во-первых, в условиях рынка всегда имеются возможности для расширения производственных мощностей или участия в новых инвестиционных проектах. Во-вторых, нестабильность выплаты дивидендов или резкое изменение их величины чреваты снижением курсовой стоимости акции. Именно поэтому в мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат. Коротко охарактеризуем их.

Методика постоянного процентного распределения прибыли

Как уже говорилось, чистая прибыль распределяется на выплаты дивидендов по привилегированным акциям и прибыль, доступную владельцам обыкновенных акций . Последняя, в свою очередь, распределяется решением собрания акционеров на дивидендные выплаты, но обыкновенным акциям и нераспределенную прибыль .

Одним из основных аналитических показателей, характеризующих дивидендную политику, является коэффициент "дивидендный выход", представляющий собой отношение дивиденда по обыкновенным акциям к прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию). Дивидендная политика постоянного процентного распределения прибыли предполагает неизменность значения коэффициента "дивидендный выход", т. е.

(1)

В этом случае, если предприятие закончило год с убытком, дивиденд может вообще не выплачиваться. Такая методика, кроме того, сопровождается значительной вариацией дивиденда по обыкновенным акциям, что, как отмечалось выше, может приводить и, как правило, приводит к нежелательным колебаниям рыночной цены акций. А именно снижение выплачиваемого дивиденда вызывает падение курса акций. Такая дивидендная политика используется некоторыми фирмами, но большинство теоретиков и практиков в области финансового менеджмента не рекомендуют пользоваться ею.

Методика фиксированных дивидендных выплат

Эта политика предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени, например 1,3 дол., безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. Если фирма развивается успешно и в течение ряда лет доход на акцию стабильно превышает некоторый уровень, размер дивиденда может быть повышен, т. е. имеется определенный лаг между двумя этими показателями. Определяя размер фиксированного дивиденда на некоторую перспективу, компании в качестве ориентира нередко используют приемлемые для них значения показателя "дивидендный выход". Данная методика позволяет в определенной степени нивелировать влияние психологического фактора и избежать колебания курсовых цен акций, характерного для методики постоянного процентного распределения прибыли.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.

Эта методика является развитием предыдущей. Компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически (в случае успешной деятельности) акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Термин "экстра" означает премию, начисленную к регулярным дивидендам и имеющую разовый характер, т. е. получение ее в следующем году не обещается. Более того, здесь также рекомендуется использовать психологическое воздействие премии - она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку в этом случае становится ожидаемой, а сама методика выплаты экстра-дивидендов становится бесполезной. Данные о премии также публикуются в финансовой прессе. Например, если компания объявила о выплате дивиденда в размере 1,2 дол. и премии в размере 30 центов, информация в прессе может иметь вид: 1,2 + 0,3.

Методика выплаты дивидендов акциями.

При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины ее применения могут быть разными. Например, компания имеет проблемы с денежной наличностью, ее финансовое положение не очень устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать недовольства акционеров, директорат компании может предложить выплату дивидендов дополнительными акциями. Кстати, именно такой подход был применен многими чековыми инвестиционными фондами в нашей стране в 1994 г.

Возможен и второй вариант: финансовое положение компании устойчиво, более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развитие - они и поступают к ней в виде нераспределенной прибыли.

При этой методике акционеры на деле практически не получают ничего, поскольку выплаченный им дивиденд равен по величине уменьшению принадлежащих им средств, капитализированных в акциях и резервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т. е. стоимостная оценка активов на одну акцию уменьшилась. Тем не менее, этот вариант в некоторой степени устраивает и акционеров, поскольку они все же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими за наличные.

В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная цена акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды (до 20%) практически не оказывают влияния на цену; если дивиденд превышает указанную величину, рыночная цена акций может существенно упасть.

Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо простым перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты баланса. В экономически развитых странах второй вариант встречается чаще. В этом случае происходит увеличение уставного капитала за счет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет.

Вывод по параграфу: принятие решений о размере дивидендов - не легкая задача, т .к. все зависит от того как работает организация. Поэтому и существуют различные способы выплат дивидендов. Каждая организация подбирает свой вариант для себя.

дивидендный структурный железнодорожный транспорт

2. Организационная - экономическая характеристика ОАО «РЖД»

2.1 Общие сведения предприятия ОАО «РЖД»

ОАО «Российские железные дороги»:

Входит в число самых крупных в мире грузовых переводчиков (третье место в мире по грузообороту);

Занимает четвертое место в мире в сегменте пассажирских перевозок;

Одна из крупнейших компаний России по объему активов: 4,3 трлн руб. на 31 декабря 2012 года по РСБУ;

Один из лидеров по размеру вклада в экономику России (формирует 1,71 % ВВП по итогам 2012 года);

Пользуется поддержкой Российской государства.

ОАО «РЖД» учреждено Правительством Российской Федерации - постановление Правительства Российской Федерации от 18 сентября 2003г. № 585 «О создании открытого акционерного общества “Российские железные дороги”». Создание Компании было осуществлено в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 18 мая 2001г. № 384 «О программе структурной реформы на железнодорожном транспорте» и является итогом первого этапа реформирования железнодорожной отрасли. Свою деятельность ОАО «РЖД» начало с 1 октября 2003года.

Миссия Компании заключается в эффективном развитии конкурентоспособного на российском и мировом рынках транспортного бизнеса, ядром которого является эффективно выполнение задач национального железнодорожного перевозчика грузов и пассажиров и владельца железнодорожной инфраструктуры общего пользования

Главные цели деятельности Общества:

Обеспечение потребностей государства, юридических и физических лиц в железнодорожных перевозках, работах и услугах, оказываемых железнодорожным транспортом;

Получение прибыли.

Стратегические цели Компании:

Увеличение масштаба транспортного бизнеса;

Повышение производственно-экономической эффективности;

Повышение качества работы и безопасности перевозок;

Глубокая интеграции в евро-азиатскую транспортную систему;

Повышение финансовой устойчивости и эффективности.

Имущество Компании было сформировано путем внесения в уставной капитал ОАО «РЖД» по балансовой стоимости активов 987 организаций федерального железнодорожного транспорта, принадлежащих государству.

Техническая характеристика ОАО «РЖД».

Компания на 100% принадлежит государству и является естественной монополией.

Российские железные дороги являются одной из крупнейших транспортных систем мира, эксплуатационная длина - 85,2 тыс. км;

ОАО «РЖД» занимает второе место в мире по протяжности электрифицированных линий - 43,3 тыс.км;

Один из мировых лидеров по размеру грузооборота - 2 782,6 млрд ткм по инфраструктуре ОАО «РЖД»;

Один из мировых лидеров в сегменте пассажирских перевозок (30,5% доля в совокупном пассажирообороте РФ);

Один из крупнейших коммерческих работодателей в России - 935,7 тыс. человек численность работников ОАО «РЖД».

Полное наименовании открытого акционерного общества:

Открытое акционерное общество «Российские железные дороги» (сокращенное название - ОАО «РЖД»).

Свидетельство о государственной регистрации:

Серия 77 № 007105126, выдано 23 сентября 2003 г.

Юридический адрес:

г. Москва, ул. Новая Басманная д.2

Виды деятельности:

Грузовые перевозки.

«РЖД» является общесетевым публичным перевозчиком грузов.

Пассажирские перевозки.

Группа предоставляет услугу перевозки пассажиров на дальних маршрутах (200 км +) и, через пригородные пассажирские компании, созданные совместно с регионами, услуги пригородных пассажирских перевозок железнодорожным транспортом.

Предоставление инфраструктуры.

«РЖД» является единственным владельцем железнодорожной инфраструктуры общего пользования.

Предоставление услуг локомотивной тяги.

«РЖД» является монопольным поставщиком локомотивной тяги.

Логистическая деятельность.

Комбинация уникальных активов и уникальных технологий, позволяющих обеспечить полный цикл логистических услуг.

Ремонт и обслуживание подвижного состава.

Железнодорожное машиностроение.

Телекоммуникационные и ИТ-услуги.

Социальная сфера.

Информация о включении в перечень стратегических акционерных обществ:

В соответствии с Указом Президента РФ от 4 августа 2004г. № 1009 «Об утверждении перечня стратегических предприятий и стратегических акционерных обществ» ОАО «РЖД» включено в перечень открытых акционерных обществ, акции которых находятся в федеральной собственности и участие Российской Федерации в управлении которыми обеспечивает стратегические интересы, обороноспособность и безопасность государства, защита нравственности, здоровья, прав и законных интересов граждан Российской Федерации.

Полное наименование и адрес реестродержателя.

Открытое акционерное общество «Российские железные дороги». Общество само ведет реестр акционеров, решения о передаче функций по ведению реестра акционеров специализированному регистратору не принималось.

Перечень аффилированных лиц.

Аффилированными лицами Общества являются:

Члены совета директоров;

Президент Общества;

Члены правления Общества;

Лица, принадлежащие той группе лиц, к которой принадлежит ОАО «РЖД»;

Юридические лица, в которых Общество имеет право распоряжаться более чем 20% общего количества голосов, приходящихся на голосующие акции, либо составляющие уставный или складочный капитал вклады, доли Общества.

Организационная структура ОАО «РЖД».

Укрупненная организационная структура ОАО «РЖД» по состоянию на 31 декабря 2012 года: материнская компания и подконтрольные дочерние и зависимые общества, сформированные по территориальному и функциональному признакам. (Приложение А ).

Вывод по параграфу: в данном параграфе приведена характеристика предприятия и расписана ее организационная структура.

2.2 Анализ развития отраслей

ОАО «РЖД» осуществляет погрузочно-разгрузочную деятельность, транспортировку грузов по железнодорожным путям общего и не общего пользования, а также предоставляет услуги хранения грузов, в том числе находящихся под таможенным контролем. Грузооборот железнодорожного транспорта России в 2012 году увеличился на 2,9% до 2 782,6 млрд. ткм. Динамика роста в течение года постепенно замедлялась: с + 12% в январе до снижения на - 2,5 % в декабре, что результатом замедления темпов роста промышленного производства и сокращения инвестиций в основной капитал. Оба макроэкономических показателя сильно влияют на объемы перевозки грузов железнодорожным транспортом. 2 222,4 млрд. ткм. грузооборот в 2012 году. Грузооборот железнодорожного транспорта без учета порожнего пробега вагонов иных собственников в порожнем состоянии в России вырос на 4,4 % по сравнению с 2011 годом. 5 055,4 млрд. ткм. общий грузооборот в 2012г оду в России. По данным Росстата, в 2012 году грузооборот транспорта в России вырос на 2,9 % по сравнению с 2011 году. 85,4 % доля железнодорожного транспорта (без учета трубопроводного). Это один из самых высоких показателей в мире. ( Приложение Б ).

Доходы от грузовых перевозок - 1 089,3 млрд.руб. Расход - 1 017,4 млрд. руб.

ОАО «РЖД» предоставляет услуги локомотивной тяги для частных транспортных компаний, владеющих собственными вагонами или арендующих вагоны. За 2012 год российский парк грузовых вагонов увеличился на 6,1 % и к концу достиг максимального размера - 1 158,6 тыс. 22,4 % доля парка грузовых вагонов Группы «РЖД» в 2012 году. Парк вагонов Группы «РЖД» сократился на 33,4 %; парк дочерних и зависимых обществ ОАО «РЖД» так же сократился на 50,2 %. Изменения связаны с выходом из состава Группы «РЖД» ОАО «ПГК» (парк вагонов - 191 467 ед.) и ЗАО «Русагротранс» (парк вагонов - 22 789 ед.). В 2012 году дочерние и зависимые общества ОАО «РЖД» закупили 14 955 грузовых вагонов, в том числе: 9 200 полувагонов, 3 060 цистерн, 1 250 фитинговых платформ, 1 050 крытых вагонов, 639 вагонов-хопперов, 290 универсальных платформ, 105 вагонов прочих видов (Приложение В). Среднесуточный пробег локомотива составил 585,4 км (-1,4 %). Сокращение достигнуто за счет оптимизации оборота парка грузовых вагонов операторов-собственников подвижного состава. Рост доходов от услуг локомотивной тяги к уровню прошлого года + 8,6 %. Среди поставляемых локомотивов значительную часть составляют инновационные серии с асинхронным тяговыми приводом электровозы.

Доходы от услуг предоставления локомотивной тяги - 12,4 млрд. руб. Расход - 9,1 млрд. руб.

Предоставление клиентам инфраструктуры железнодорожного транспорта общего пользования и иных услуг; предоставление железнодорожных путей не общего пользования, принадлежащих обществу; работы по эксплуатации, содержанию и ремонту инфраструктуры.

248 км протяженность земляного полотна. Из них 5 680 км или 6,7 % стоят на учете как дефектные. 82 837 искусственных сооружений эксплуатируются на сети железных дорог ОАО «РЖД». В 2012году количество отказов элементов инфраструктуры снизилось на 10% по сравнению с уровнем 2011 года. Межремонтный срок службы пути увеличен на 2 600 км. Полигоны со скоростью 40 км/ч и менее сократилась в пассажирском движении на 3 566,0 км. и на 5 123,7 км. - в грузовом движении. Устройство ЖАТ на сети железных дорог обслуживают 203 дистанции сигнализации, централизации и блокировки и 2 технических центра автоматики и телемеханики с общей численностью работников 36,4 тыс. человек.

Предоставление клиентам инфраструктуры железнодорожного транспорта общего пользования и иных услуг; предоставление железнодорожных путей не общего пользования, принадлежащих обществу; работы по эксплуатации, содержанию и ремонту инфраструктуры. Доходы от предоставления услуг инфраструктуры выросли по сравнению с 2011 годом на 9,5 млрд. руб. (+10,9%). Суммарный объем ремонтов составил 10,4 тыс. км. Выполнен капитальный ремонт и модернизация 7,3 тыс. км. железнодорожного пути. Протяжность участков со сверхнормативным тоннажем и сроком эксплуатации сократилась на 426 км и к началу 2013 года составляла 20,54 тыс. км (16,5% от развернутой длины главных путей).

Доходы от услуг предоставления инфраструктуры - 96,7 млрд. руб. Расходы - 118,8 млрд. руб.

ОАО «РЖД» осуществляет перевозку пассажиров на пригородных поездах, поездах дальнего следования, по ряду международных маршрутов; а в Москве, Сочи и Владивостоке - перевозку пассажиров на аэроэкспрессах до главных аэропортов.

Пассажирооборот возрос до 144,6 млрд. пасс-км (+3,4%).

,5 % доля железнодорожного транспорта в структуре пассажирооборота в 2012 году. Доля железных дорог в структуре пассажирооборота снизилось на 0,9 п.п. к 2011 году.

Перевозка пассажиров всеми видами транспорта общественного пользования сокращаются на протяжении ряда лет. В 2012 году тенденция сохранилась: российский транспорт перевез 21,3 млрд. пассажиров, на 0,5 млрд. меньше чем в 2011 году. Общий пассажирооборот вырос на 6,4 % и составил 473,7 млрд. пассажиро-километров.

Количество пассажиров, воспользовавшихся услугами железнодорожного транспорта в 2012 году увеличилось на 6,6 % по сравнению с 2011 г.

Доходы от пассажирских перевозок - 8,1 млрд. руб. Расход - 6,2 млрд. руб.

Пассажирские перевозки дальнего следовании.

Пассажирооборот - 113,0 млрд. пасс-км. (+2,3 % к 2011г.). Перевезено пассажиров - 116,6 млн. (+1,6% к 2011г.). Объем услуг ОАО «РЖД» по использованию инфраструктуры - 4 252,1 млн. ваг-км. (-1,6% к 2011г.).

Пригородные пассажирские перевозки.

Пассажирооборот - 31,6 млрд. пасс-км (+7,8% к 2011г.). Перевезено пассажиров - 942,2 млн. пассажиров. Объем услуг ОАО «РЖД» по использованию инфраструктуры - 1 306,7 млн. ваг-км (-0,6% к 2011 г.)

Скоростное пассажирское сообщение.

Пассажирооборот - 1,8 млрд. пасс-км. (+8,4 % к 2011 г.). Перевезено пассажиров - 3,2 млн. пассажиров (+9,5 % к 2011 г.). Объем услуг ОАО «РЖД» по использованию инфраструктуры - 32,8 млн. ваг-км (+0,3 % к 2011 г.).

Компания предоставляет услуги по ремонту подвижного состава, строительству объектов инфраструктуры, транспортно-экспедиционные услуги, услуги социальной сферы, услуги по передаче электроэнергии, а так же аренде движимого и недвижимого имущества. Доходы компании от прочих видов деятельности в сопоставимых условиях выросли на 5,9 млрд.руб. (+4,0%). Компания работает над повышением эффективности услуг социальной сферы. Убытки Компании от предоставления данного вида услуг к 2011 году сократились на 0,4 млрд. руб. (- 14,1 %). Доходы от прочих видов деятельности - 159,5 млрд. руб. Расход - 147,1 млрд. руб. (Приложение Г).

Вывод по параграфу: в данном параграфе показаны различные отрасли организации, увеличились или уменьшились доходы и расходы и их процентное соотношение с предыдущим годом.

2.3 Выплаты дивидендов акционерам

По итогам 2012 года ОАО «РЖД» получило чистую прибыль в размере 14.1 млрд. руб. В соответствии с принятым решением на уровне Правительства Российской Федерации в целях нивелирования дефицита денежных средств и улучшения финансового состояния ОАО «ФПК», на 2013 год запланировано внесение средств в размере 5 млрд.руб. в уставный капитал ОАО «ФПК» за счет собственных средств ОАО «РЖД». Наряду с этим на 2013 год запланировано дополнительное направление средств в размере 8 млрд.руб. на финансирование ключевых инфраструктурных проектов, в том числе строительство ВСМ Москва - Екатеринбург и Москва - Адлер (2,3 млрд. руб.); развитие железнодорожной инфраструктуры БАМа (проектирование )- 0,7 млрд. руб.; комплексная реконструкция участка Мга - Гатчина - Веймарн - Ивангород (5 млрд. руб.). Поэтому в 2012 году дивиденды не выплачивались. По итогам 2011 года ОАО «РЖД» получило чистую прибыль в размере 16,8 млрд. руб.

В соответствии с пунктом раздела 6 Устава ОАО «РЖД» создается резервный фонд в размере 5% от чистой прибыли отчетного периода (841 млн.руб.).

Письмом Росимущества России от 28.02.2012 г. № ГН-15/5904 рекомендовано направление на выплату дивидендов не менее 25% величины чистой прибыли, с учетом чего сумма дивидендов, причитающихся ОАО «РЖД» за 2011год, составляет 4 205 млн. руб. Ввиду вышеизложенного предлагается:

Направить 4 205 млн. руб. на выплату дивидендов по обыкновенным акциям ОАО «РЖД» по итогам работы за 2011 год;

Оставить в распоряжении ОАО «РЖД» 11 456 млн. руб., в т.ч. на финансировании инфраструктурных инвестиционных проектов.

205 млн. руб. - размер выплаченных дивидендов по обыкновенным акциям ОАО «РЖД» по итогам работы за 2011 год.

По итогам 2012 года ОАО «РЖД» получило чистую прибыль в размере 14,1 млрд. руб. В соответствии с пунктом 42 раздела 6 Устава ОАО «РЖД» создается резервный фонд в размере 5% от чистой прибыли отчетного периода (0,7 млрд. руб.). По состоянию на 27.12.2012 года количество дополнительных акции составляет - 60 832 676 шт. Номинальная стоимость каждой ценной бумаги составляет - 1 000 руб. Общее количество ранее размещенных обыкновенных именных акции составляет - 1 826 876 540 шт.

Вывод по параграфу: мы узнали, когда дивиденды выплачивались и в каком размере, а когда нет; количество и номинал акций. (Приложение Д).

3. Совершенствование дивидендной политики ОАО «РЖД»

3.1 Программа структурной реформы на железнодорожном транспорте

Задачи текущего этапа реформ: развитие рынка железнодорожных транспортных услуг, обеспечение глобальной конкурентоспособности железнодорожного транспорта, развитие эффективных инвестиционных механизмов для устойчивого развития отрасли. Базовым документом, задавшим направление реформы отрасли, стала Программа структурной реформы на железнодорожном транспорте, утвержденная Правительством России в 2001 году. Основные задачи четвертого этапа определены в Целевой модели рынка грузовых железнодорожных перевозок на период до 2015 года, одобренной Правительством в 2011 году.

Первый этап 2001 - 2002 гг.

На первом этапе был разработан план мероприятий по разделению функций государственного отрасли и хозяйственного управления и приняты базовые законы и нормативные акты.

Второй этап 2003 - 2005 гг.

На втором этапе было создано ОАО «РЖД», обеспечена финансовая прозрачность его деятельности, начато выделение из ОАО «РЖД» дочерних и зависимых обществ в конкурентных сегментах рынка, созданы базовые условия для развития конкуренции в операторском сегменте рынка.

Третий этап 2006-2010 гг.

На третьем этапе реформы осуществлено выделение конкурентных и потенциально конкурентных видов деятельности из ОАО «РЖД» путем создания дочерних и зависимых обществ, сформирован конкурентный сегмент рынка в сфере оперирования грузовыми вагонами, созданы базовые условия для ликвидации перекрестного субсидирования пассажирских перевозок за счет грузовых перевозок. Правительство в целом одобрило ход реформы и приняло решение о продолжении структурных преобразований отрасли.

Четвертый этап 2011-2015 гг.

Цели текущего, четвертого этапа реформы определены в Целевой модели рынка грузовых железнодорожных перевозок на период до 2015 года, одобренной Правительством :

Обеспечение глобальной конкурентоспособности железнодорожного транспорта в России.

Развитие эффективных инвестиционных механизмов в отрасли.

Создание стимулов для повышения эффективности деятельности участников рынка.

Развитие рынка железнодорожных транспортных услуг на основе либерализации государственного регулирования отрасли.

В соответствии с Целевой моделью инфраструктуры железных дорог и общесетевые перевозки до 2015 года останутся в ведении ОАО «РЖД». Перед отраслью поставлены задачи:

Развивать конкурентный рынок оперирования грузовыми вагонами, обеспечив повышение эффективности управления парком грузовых вагонов в условиях множественности операторов;

Реализовать эксперимент по созданию локальных перевозчиков;

Создать долгосрочную систему взаимоотношений государства и владельца инфраструктуры, которая учитывала бы потребность в развитии инфраструктуры железнодорожного транспорта;

Усовершенствовать тарифно-ценовую политику.

Вывод по параграфу: Рассмотрена программа структурной реформы на железнодорожном транспорте поэтапно, рассмотрены цели и задачи по каждому этапу отдельно.

дивидендная выплата реформа железнодорожная

3.2 Продажа пакетов акций

Среди крупнейших сделок: продажа 25% акций «ПГК» в пользу ООО «Независимая транспортная компания» на 50 млрд.руб. и продажа 21,8 % акций Транскредитабанка банку за 22,1 млрд.руб.

В конце 2012 года ОАО «РЖД» закрыло сделку по продаже 75% минус 2 акции ОАО «Желдорреммаш» в пользу « ТМХ-сервис» (дочерней компании «Трансмашхолдинга»), сумма сделки составила 7,9 млрд. руб.

Продажа акций дочерних и зависимых компаний ОАО «РЖД» создает условия для развития конкуренции в различных сегментах рынка железнодорожных перевозок и привлечения частного капитала.

Кроме того, хотя такие сделки сокращают доходную базу Компании, появляется возможность разово увеличивать источники финансирования инвестиционной программы. Все сделки совершаются в соответствии с распоряжениями Правительства РФ и согласно его директивам.

Дивидендные поступления от дочерних и зависимых обществ, акциями которой владеет ОАО «РЖД», в 2012 году составил 9,8 млрд. руб. на расчетный счет ОАО «РЖД» поступило в 2012 году 9,1 млрд.руб., оставшиеся денежные средства 0,7 млрд. руб., поступили в январе 2013 года.

Сумма дивидендов, поступивших в 2012 году, составляет 40,6 %, от фактических поступлений в предшествующем году, что объясняется продажей акций ОАО «ПГК». В 2011 году дивиденды, полученные от этой компании, составили 20,3 млрд. руб. , от остальных обществ - 2,1 млрд.руб. С учетом продажи акций ОАО «ПГК» суммарный размер дивидендов от дочерних и зависимых обществ ОАО «РЖД» возрос более чем в 4 раза по сравнению с предшествующим годом.

млрд. руб. - в 2012 году поступило от продажи акций дочерних и зависимых обществ.

6 млрд.руб. - поступило от продажи акций дочерних и зависимых общества последние три года.

Группа «РЖД» должна стать крупнейшим в своем секторе в России и войти в тройку лидеров на панъевразийском пространстве. Стоимость общества будет расти за счет повышения внутренней эффективности, входа в высокомаржинальные сегменты рынка грузовых и пассажирских перевозок, развития новых услуг и сервисов, географической диверсикации деятельности.

Интеграция Группы «РЖД» как общесетевого грузового перевозчика с инфраструктурой усилит его конкурентоспособность в различных сегментах транспортного рынка. Группа «РЖД» станет ведущим национальным пассажирским перевозчиком, в том числе за счет создания опорной сети высокоскоростных и скоростных магистралей, и будет в полном объеме обеспечивать государственный заказ на перевозки.

Группа «РЖД» останется основным владельцем инфраструктуры железнодорожного транспорта общего пользования в России. Транспортные и сопутствующие услуги иным компаниям будут предоставляться на недискриминационной основе.

Уровень корпоративной социальной ответственности Группы должен соответствовать его статусу одной из ведущих национальных компаний России. При этом Группа «РЖД» должна обеспечивать баланс корпоративных и общественных интересов в сфере экономики, экологии, и в социальной сфере.

В долгосрочной перспективе Группа должна стать лидером консорциума компаний, предлагающего на международном рынке железнодорожных инфраструктурных проектов комплексные услуги в т.ч. консалтинг, проектирование, строительство, поставки материалов, машин и оборудования, управление транспортными комплексами.

Вывод по параграфу: расписаны крупнейшие сделки по продаже пакетов акции, а так же полученные дивиденды от дочерних организаций.

3.3 Анализ финансового состояния

Финансовые результаты 2012 года полностью соответствуют ожиданиям и прогнозам менеджмента Компании, несмотря на снижение некоторых финансовых показателей ввиду резкого падения погрузки, наблюдавшегося в 4 квартале 2012 года.

Рост выручки ОАО «РЖД» обусловлен в первую очередь увеличением доходов от грузовых перевозок за счет роста грузооборота на 2,9 % и ежегодной индексикации тарифов на 6%. При этом рост выручки Группы «РЖД» частично компенсировал эффект от деконсолидации ОАО «Первая Грузовая Компания», на долю которого приходилось около 7% в выручке Группы по итогам 2011 года.

На увеличение операционных расходов повлияли рост цен на топливо (на +19%) и электроэнергию (+5%), кроме того, увеличились затраты на ремонт и обслуживание (+8%).

Относительное уменьшение чистой прибыли ОАО «РЖД» в 2012 году по сравнению с предыдущим годом объясняется высокой базой 2011 года, когда значительную роль в формировании финансового результата Группы сыграла единовременная прибыль, полученная от продажи 75% - 2 акций ОАО «ПГК».

Объем капитальных вложений Группы в 2012 году стал рекордным с момента начала работы компании. Ключевым статьями инвестиционной программы стали инвестиции в снятии инфраструктурных ограничений, приобретение тягового подвижного состава, строительство объектов к зимней Олимпиаде 2014 года в Сочи, а так же приобретение акций компании Gefco.

366,0 млрд. руб. (+ 6,0% к 2011 г.) - доход по всем видам деятельности.

298,6 млрд. руб. (+6,8% к 2011 г.) - расходы по всем видам деятельности.

,1 млрд. руб. (+21,4 % к 2011 г.) - инвестиционный бюджет.

(Приложение Е,Ж).

Вывод по параграфу: Расписана финансовая деятельность организации, ее прибыль и расходы.

3.4 Предложения по совершенствованию

Предложения по совершенствованию:

Модернизация инфраструктурных объектов для обеспечения движения скоростных и высокоскоростных пассажирских поездов, а также длинносоставных и тяжеловесных грузовых поездов;

Разработка новых видов подвижного состава с улучшенными эксплуатационными характеристиками;

Внедрение информационных технологий и информационно-управляющих систем железнодорожного транспорта;

Повышение технического уровня и эффективности разработок в отраслевых научных организациях, учреждениях и вузах железнодорожного транспорта;

Обеспечение защиты и коммерциализации интеллектуальной собственности;

Поддержка научных исследований и экспериментальных разработок;

Снижение энергоемкости перевозочного процесса;

Увеличение полигона электрифицированных железных дорог.

Вывод по параграфу: Мои предложения по совершенствованию работы организации ОАО «РЖД».

Заключение

Суть дивидендной политики содержится в выборе рационального соотношения между долей прибыли отвлекаемой из оборота, т.е. выплачиваемой в виде дивиденда, и долей, которая направляется на расширение бизнеса.

Дивидендная политика должна рассматриваться в свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено более прибыльное применение для дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность.

Выплата дивидендов определенно влияет на рыночную стоимость предприятия. Изменение цены акций после объявления изменения выплачиваемых по ним дивидендов находится в прямой зависимости от изменения величины дивидендов. Таким образом, если компания повышает норму выплат в виде дивидендов, то это может послужить причиной увеличения цены акций. С другой стороны, увеличение дивидендных выплат приведет к уменьшению объема капиталовложений предприятия, в результате чего ожидаемый в будущем темп роста масштабов деятельности компании снизится, что, скорее всего, приведет к снижению цены акций. Это означает, что какие-либо изменения в политике выплат будут иметь два противоположных результата: либо высокие текущие дивиденды и рост цены акций в краткосрочном периоде, либо капитализация прибыли в надежде на будущий рост дивидендов и устойчивый рост цены акций в долгосрочной перспективе. Отсюда можно сделать вывод, что компания должна стремиться найти тот баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который способствует устойчивому развитию хозяйственной деятельности предприятия с одной стороны, и максимизирует цену акций с другой, что особенно актуально для российских акционерных обществ, недооцененных по сравнению с зарубежными аналогами.

Дивидендная политика определяет состав акционеров. Акционеров привлекают те предприятия, которые проводят активную дивидендную политику, и которая их устраивает. Им небезразличен выбор между дивидендами и доходами от прироста капитала, и многие из них предпочитают получение дивидендов, поскольку каждая единица дохода, выплаченная им в виде дивидендов, уже очищена от риска и поэтому стоит больше, чем доход в виде прироста капитала, получение которого отложено на будущее. С позиций данного подхода, максимизация дивидендных выплат на предприятии выглядит предпочтительнее капитализации дохода. Однако, по разным причинам, одни акционеры могут быть заинтересованы в выплате денежных дивидендов, другие - в реинвестировании прибыли.