Рынок ценных бумаг в США и России

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Сделайте сравнительную характеристику состояния рынка акций в США и России

Таблица 1

2. Поясните, в чем видите сходство и различие между такими ценными бумагами как вексель в России и коммерческими бумагами в США

Термин “коммерческие бумаги” впервые появился в США еще в начале ХIХ века. Тогда отдельные американские компании начали реализовывать свои векселя на национальном финансовом рынке и привлекать значительные денежные ресурсы вместо банковских ссуд.

Основной причиной тому было несовершенство банковского законодательства США. Дело в том, что в тот период времени банки могли действовать только в определенном штате, а иногда даже только в одном населенном пункте. В результате в банковской сфере время от времени возникал дефицит денежных ресурсов, связанный с ограничением перетока финансов в кредитные учреждения из одного штата в другой.

На первых этапах развития рынка коммерческих бумаг его основными эмитентами являлись текстильные компании, железные дороги, предприятия легкой промышленности, а инвесторами, как правило, банки различных штатов.

К началу 20-х годов ХХ века на этом сегменте финансового рынка в США обращались коммерческие бумаги более 2200 эмитентов. Интерес к ним периодически возникал в 50-е и 60-е годы, когда правительство США ужесточало политику по сдерживанию банковского кредита.

Особо быстрый рост рынка коммерческих бумаг пришелся на конец 80-х годов в связи с выходом на финансовый рынок институтов коллективных инвестиций, в том числе и взаимных фондов. В результате этого к середине 90-х годов объем обращающихся на внутреннем рынке США коммерческих бумаг превысил сумму 102 млрд. долларов.

Европейский рынок этих финансовых инструментов начал формироваться в начале 70-х годов. Первопроходцем стала Великобритания. В стране правительством, а также рядом коммерческих банков и корпораций начали выпускаться евроноты со стандартным номиналом в 500 тыс. долларов США и сроком обращения 6 месяцев. Положительный опыт США и отчасти Великобритании подвигнул другие страны Европы в развитии этого сегмента финансового рынка.

К середине 80-х годов практически в каждой развитой европейской стране имелись рынки своих коммерческих бумаг. В 1995 году их общий номинальный объем превысил 88 млрд. долларов США, в том числе во Франции - 29,5 млрд. долларов США, в Швеции - 20,2 млрд. долларов США, в Испании - 10,0 млрд. долларов США, Великобритании - 9,9 млрд. долларов США.

Четкого понятийного определения коммерческой бумаги нет. По общему стандарту к ним в настоящее время относят краткосрочные долговые обязательства. Они выпускаются в основном на предъявителя, преимущественно не банковскими учреждениями, и являются бескупонными, дисконтными ценными бумагами большого номинала. Например, в США наиболее типичная их номинальная стоимость 1 млн. долларов, в Японии - 800 тыс. долларов США.

В США, Канаде, Австралии и Великобритании это, как правило, краткосрочный необеспеченный вексель, выпускаемый корпорациями.

В Норвегии к ним относятся все краткосрочные финансовые инструменты, определяемые термином «сертификаты». В Бельгии это казначейские ноты и простые векселя.

В целом мировая практика показывает, что основу коммерческих бумаг составляют простые и переводные векселя, чеки и депозитные сертификаты.

Простые векселя выпускаются компаниями для привлечения финансовых средств на короткий срок. Переводные векселя, которые по значимости занимают второе место, используются с банковским акцептом во внешнеэкономической деятельности. Они являются своеобразной альтернативой аккредитива.

Коммерческие бумаги играют значительную роль в привлечении оборотных средств, для промышленных предприятий. Например, в начале 90-х годов ХХ века в США доля задолженности по коммерческим бумагам к облигационной составляла 12,8%, Японии - 11,%, Франции - 12,9%, Испании - 66,8%, Великобритании - 26,1% и др. При соотношении с банковским кредитом в США она достигала -- 17,1 %, Японии - 4,2%, Испании - 12,3% и др.

В различных государствах имеются отличия в составе эмитентов коммерческих бумаг. Например, во Франции значительную их долю составляют выпуски государственных или контролируемых государством компаний. В Швеции они в основном выпускаются муниципальными предприятиями и учреждениями ипотечного кредита. В Германии почтовой службой. В США и Канаде их эмитентами являются финансовые компании.

Приобретают коммерческие бумаги юридические лица. В Европе -- банки и инвестиционные институты (финансовые и страховые компании, а также пенсионные фонды), за исключением Испании. В этой стране выпускаются низкономинальные коммерческие бумаги от 2-х и более тыс. долларов США. Поэтому среди их покупателей большую долю составляют физические лица.

Практика показывает, что до 70-80% всех коммерческих бумаг размещается через финансовых посредников, в том числе через коммерческие и инвестиционные банки и специализированные инвестиционные институты.

Они выкупают их у эмитентов по одной цене, а размещают среди инвесторов по другой. Данная деятельность достаточно монополизирована. В частности, в США 4 финансовых посредника осуществляют размещение до 90% всех выпусков национальных коммерческих бумаг. И только около 110 эмитентов США обходятся без посредников.

Вторичный рынок коммерческих бумаг относительно слабо развит. Это в основном связано с их краткосрочным обращением и целевым характером.

Правда, в некоторых странах ими торгуют на биржевом и внебиржевом рынке. В частности, в Испании ими торгуют на специализированной бирже. В Японии же в основном развит внебиржевой рынок. В этой стране коммерческие бумаги широко используются банками в операциях “репо”.

Для многих американских компаний, коммерческие бумаги -- это в первую очередь дешевая альтернатива банковским ссудам и выпускам регистрируемых ценных бумаг. Выпуски коммерческих бумаг обходятся без обременительной регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам.

Следует отметить, что в США большая часть коммерческих бумаг выпускается на основании специального раздела Закона о ценных бумагах 1933 года. Закон дает возможность избегать регистрации краткосрочных ценных бумаг, если они обладают определенными характеристиками.

Во-первых, срок их обращения не должен превышать 270 дней. Как правило, на практике большая часть коммерческих бумаг обращается на финансовом рынке не более 45 дней. Во-вторых, они должны быть большой номинальной стоимостью, не ниже 100 тыс. долларов США. Этим американское законодательство отсекает от них мелких инвесторов. В-третьих, все привлекаемые средства должны быть использованы только для финансирования текущих потребностей эмитента, включающих операционные расходы и оборотный капитал.

До 80-х годов большая часть коммерческих бумаг в США выпускалась в наличной форме, в виде бумажных сертификатов, которые хранились в банке. В настоящее время они выпускаются в основном в электронной форме, в виде записей на счетах депо.

На сегодняшний день общее количество эмитентов коммерческих бумаг в стране превышает 1700. Из них на 240 компаний приходится более 50% объема всех выпусков этих финансовых инструментов.

В различных странах выпуски коммерческих бумаг регулируются специальными нормативными документами, имеющими свои национальные особенности.

Например, в Японии их эмиссии разрешены компаниям, либо прошедшими листинг на фондовой бирже, либо в течение трех лет выполнявшими требования по раскрытию информации о своей деятельности.

Во Франции выпуск коммерческих бумаг могут осуществлять только компании, существующие не менее двух лет и образованные в форме открытых акционерных обществ. Такое же право имеют государственные компании и международные организации.

В Великобритании эмиссию могут осуществлять предприятия, обладающие активами не менее 25 млн. фунтов стерлингов и прошедшие листинг либо на Лондонской фондовой бирже либо, на зарубежной фондовой бирже.

В большинстве стран законодательство запрещает или затрудняет выпуск коммерческих бумаг банками. Так, банки в Японии, Франции, Норвегии и Бельгии могут выпускать только депозитные сертификаты. В Великобритании депозитные сертификаты должны быть номиналом не менее 100 тыс. фунтов стерлингов.

В США коммерческие банки имеют право выпускать «депозитные ноты», которые застрахованы Федеральной корпорацией страхования депозитов (FDIC).

Современная Россия не стоит в стороне от общемировых тенденций. У нас имеют хождение практически все виды финансовых инструментов, относящиеся к категории коммерческих бумаг. Но в отличие от Европы и Америки они в большей своей части используются как механизм бартерной взаимозачетной экономики. Они не являются надежным инструментом по привлечению денежных ресурсов (за исключением банковских выпусков). Хотя в свою очередь необходимо отметить, что в последнее время в России до 60-70% всего внебиржевого оборота национального рынка ценных бумаг приходится именно на них.

3. Проанализируйте, какие общие функции выполняют органы регулирования рынка ценных бумаг в США и России

В США еще с 30-х гг. сложилась двухуровневая система регулирования рынка ценных бумаг: 1-й уровень -- это органы государственного регулирования, прежде всего КЦББ и специальные органы регулирования в штатах; 2-й уровень -- саморегулирующие организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, к числу которых в США относятся в первую очередь фондовые биржи и Национальная ассоциация фондовых дилеров -- NASD.

Регулирование рынка ценных бумаг -- это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаций инфраструктуры рынка.

Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование -- это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и ее работников. Внешнее регулирование -- это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и все виды операций на нем: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т.п.

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:

государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;

регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка; процесс этот в данный момент развивается двояко. С одной стороны, государство может передавать часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг. С другой стороны, последние могут сами договориться о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации;

общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение; в конечном счете именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг обычно имеет следующие цели:

поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;

защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций;

обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;

создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;

в определенных случаях создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т.п.;

воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей (например, для повышения темпов роста экономики, снижения уровня безработицы и т.д.).

Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:

создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;

отбор профессиональных участников рынка; современный рынок ценных бумаг, как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без профессиональных посредников. Однако не любое лицо или не любая организация могут занять место такого посредника. Чтобы это сделать, необходимо удовлетворять определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу, которые устанавливаются уполномоченными на это регулирующими организациями или органами;

контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами;

систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке; такими санкциями могут быть: устные и письменные предупреждения, штрафы,

Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг во многом зависят от существующих в стране политических и экономических условий, но одновременно они должны отражать и проверенную временем историческую практику мирового рынка ценных бумаг. Основными из указанных принципов являются:

разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка -- с другой. В первой связке регулируются отношения между владельцем прав по ценной бумаге и лицом по ней обязанным; во второй -- отношения, в которых заключаются и исполняются сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональным участником или между профессиональными участниками;

выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестиционных, т.е. тех, которые выпускаются массово, сериями и могут быстро распространяться и рынок которых может быть быстро организован. Именно такие бумаги нуждаются в тщательном регулировании, поскольку именно такими инструментами злоумышленники могут нанести большой ущерб участникам рынка;

максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка -- эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках. Этим механизмом достигается возможность получения участниками рынка информации друг о друге для принятия деловых решений при операциях на рынке;

необходимость обеспечения конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости. Этот принцип реализуется через неприятие регулятивных документов, делающих преференции отдельным участникам рынка. Все субъекты регулирования имеют равные права перед регулирующими органами -- в нормах не упоминаются конкретные имена или фирменные названия;

при разделении полномочий между регулирующими органами следует исходить из того, что нормотворчество и нормоприменение не должны совмещаться одним лицом;

обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка. Такой принцип повышает качество нормотворчества и его объективность;

соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг, имеющей определенную историю и традиции. Нельзя не учитывать и все растущую интеграцию национального фондового рынка с международным. Неэффективно начинать строить новую систему регулирования рынка «с центра поля», необходимо практически учитывать опыт мирового рынка, качественно перерабатывать его и использовать удачные регуляционные решения. Не следует делать из этого опыта догмы, так как повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании рынка;

оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управления (коммерческими организациями, общественными организациями).

Государство на российском рынке ценных бумаг выступает в качестве:

эмитента при выпуске государственных ценных бумаг;

инвестора при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий.

профессионального участника при торговле акциями в ходе приватизационных аукционов;

регулятора при написании законодательства и подзаконных актов;

верховного арбитра в спорах между участниками рынка через систему судебных органов.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг -- это регулирование со стороны общественных органов государственной власти. Система государственного регулирования рынка включает:

государственные и иные нормативные акты;

государственные органы регулирования и контроля.

Формы государственного управления рынком можно разделить на:

прямое, или административное, управление;

косвенное, или экономическое, управление.

Прямое, или административное, управление рынком ценных бумаг со стороны государства осуществляется путем:

установления обязательных требований ко всем участникам рынка

ценных бумаг;

регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;

лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка;

поддержания правопорядка на рынке.

Косвенное, или экономическое, управление рынком ценных бумаг осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобожденные от них);

денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);

государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);

государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

рынок акция коммерческий

Список использованных источников

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая и вторая): По состоянию на 20.02.2007 - Новосибирск: Сиб. унив. изд - во, 2007. - 430с.

2. Налоговый кодекс РФ (часть первая). - М.: ЭКМОС, 2002. - 120с.

3. Федеральный закон «О Центральном Банке РФ (Банке России)» № 86-ФЗ от 10.07.2002 г. (в редакции ФЗ от 06.06.2006г. №85 ФЗ) // Справочно-правовая система (СПС) «Референт».

4. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» от 02.12.1990г. №395 -1 (в редакции от 27.07.2006г.) // Справочно-правовая система (СПС) «Референт».

5. Положение ЦБ РФ «О безналичных расчетах в РФ» № 2-П от 03.10.2002 (в редакции от 11.06.2004 №1442-У) // Справочно-правовая система (СПС) «Референт».

6. Баутов А.Н. Общая оценка фондового рынка и некоторые тенденции. Сценарии развития процессов. М.: Экономика, 2005. 356 с.

7. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевой деятельности М.: Инфра-М, 2006. 462 с.

8. Иванов А.В. Сценарии развития российского рынка ценных бумаг. М.: Финпресс, 2004. 439 с.

9. Звягинцев Д. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России. М.: Экономика, 2001. 374 с.

10. Миркин Я. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 2005. 368 с.

Размещено на Allbest.ru