Рынки государственных ценных бумаг США и Великоборитании

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Развитие рынка государственных ценных бумаг США и виды краткосрочных ценных бумаг

2. Развитие рынка ценных бумаг Великобритании

3. Виды краткосрочных ценных бумаг Великобритании

4. Различия в механизме индексации выплаты процентных ставок в США и Великобритании

Заключение

Список используемой литературы

Введение

Государственная ценная бумага - ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством. Что обуславливает стабильность и низкий уровень риска, присущий данным финансовым инструментам. Во многом благодаря этому они пользуются стабильным спросом у инвесторов. Особое место занимают государственные ценные бумаги США и Великобритании, благодаря своей высокой надежности. Так, например, британское правительство выпускает облигации уже в течение нескольких столетий, и не было случаев, когда оно не смогло выплатить ссуженные ему деньги в должный срок. Консервативные инвесторы отдают предпочтение им или американским государственным ценным бумагам в силу их высокой надежности (рейтинг AAA) и безупречной кредитной истории эмитента, начинающей свой отсчет с 1791 года.

Поэтому в современных условиях мирового финансового кризиса рассмотрение развития рынка государственных ценных бумаг этих стран представляется особенно интересным. Как и рассмотрение применяемых для ряда бумаг методов индексирования.

рынок ценный вексель процентный

1. Развитие рынка государственных ценных бумаг США и виды краткосрочных ценных бумаг

ВЕКСЕЛЯ КАЗНАЧЕЙСТВА (Treasury bills). Векселя казначейства выпускаются по цене ниже номинала, и проценты по ним не выплачиваются. Поэтому вкладчик получает прибыль от разницы между ценой покупки и ценой продажи или нарицательной стоимостью на срок погашения; она должна рассматриваться как обычные доход или убыток, а не как прирост или потеря капитала, что, и предусмотрено в Налоговом кодексе.

Торги по трех- и шестимесячным векселям Казначейством обычно проводятся еженедельно по понедельникам, с оплатой на следующий четверг, через окружные банки ФРС, выступающие финансовыми агентами Казначейства. Торги по 52-недельным векселям проводятся через каждые четыре недели, обычно по средам. Специальные векселя со сроком погашения вскоре после сроков налоговых оков налоговых платежей могут предлагаться несколько раз в году. Иногда на торги выставляются векселя управления наличностью или векселя федеральных фондов, обычно подлежащие оплате в пределах нескольких дней и помогающие Казначейству пережить временные трудности, связанные с периодами нехваток денежных средств в начале некоторых месяцев. Они продаются только большими блоками участникам рынка, представляющим на рассмотрение минимальные предложения 10 млн. дол. [9].

Тендеры по продаже векселей Казначейства проводятся с конкурентными и неконкурентными предложениями цены. Конкурентные предложения должны выражаться в ценовой основе 100, неконкурентные заявки обычно до 500 тыс. дол. без заявленной цены полностью принимаются по средней стоимости принятых конкурентных заявок. Векселя выпускаются только в форме бух. записей в широком диапазоне достоинств, кратных 5000 дол., от минимального достоинства 10 тыс. дол. и могут быть обменены только на более низкие достоинства [7].

Векселя казначейства (Treasury bills). ВЕКСЕЛЯ КАЗНАЧЕЙСТВА выпускаются по цене ниже номинала, и проценты по ним не выплачиваются. Поэтому вкладчик получает прибыль от разницы между ценой покупки и ценой продажи или нарицательной стоимостью на срок погашения; она должна рассматриваться как обычные доход или убыток, а не как прирост или потеря капитала, что и предусмотрено в Налоговом кодексе.

Торги по трех- и шестимесячным векселям Казначейством обычно проводятся еженедельно по понедельникам, с оплатой на следующий четверг, через окружные банки ФРС, выступающие фин. агентами Казначейства. Торги по 52-недельным векселям проводятся через каждые четыре недели, обычно по средам. Специальные векселя со сроком погашения вскоре после сроков налоговых оков налоговых платежей могут предлагаться несколько раз в году. Иногда на торги выставляются векселя управления наличностью или векселя федеральных фондов, обычно подлежащие оплате в пределах нескольких дней и помогающие Казначейству пережить временные трудности, связанные с периодами нехваток ден. средств в начале некоторых месяцев. Они продаются только большими блоками участникам рынка, представляющим на рассмотрение минимальные предложения 10 млн дол.

Тендеры по продаже векселей Казначейства проводятся с конкурентными и неконкурентными предложениями цены. Конкурентные предложения должны выражаться в ценовой основе 100, напр., 99334. Неконкурентные заявки обычно до 500 тыс. дол. без заявленной цены полностью принимаются по средней стоимости принятых конкурентных заявок. Векселя выпускаются только в форме бух. записей в широком диапазоне достоинств, кратных 5000 дол., от минимального достоинства 10 тыс. дол. и могут быть обменены только на более низкие достоинства.

Сертификаты задолженности (Certificates of indebtedness). Тип КРАТКОСРОЧНОЙ ЦЕННОЙ БУМАГИ со сроком погашения в один год, больше не выпускается Казначейством; их заменили векселя Казначейства.

Казначейские билеты (Treasure notes). КАЗНАЧЕЙСКИЕ БИЛЕТЫ имеют сроки погашения не менее одного года и не больше 10 лет, и т. о. находятся в `промежуточном` классе по срокам погашения. Казначейство регулярно выпускало двух-, четырех- и пятилетние казначейские билеты; трехлетние казначейские билеты выпускались реже; обычно предложения казначейских билетов, включая семилетние и десятилетние, делаются в ходе ежеквартальных операций рефинансирования. Казначейские билеты можно предлагать общественности за наличную подписку, в обмен на выпущенные и обращающиеся билеты или билеты с истекающим сроком погашения, или для подачи предложений (обычно в терминах дохода) на торги. По казначейским билетам выплачиваются проценты; они имеются в достоинствах начиная с 1000 дол. (кроме казначейских билетов со сроком погашения менее 4 лет); максимальные достоинства достигают 1 млн, 100 млн и 500 млн дол. На 30 июня 1982 г. в обращении имелись 95 эмиссий казначейских билетов. Т. о., выпуск казначейских билетов стал наиболее распространенным типом эмиссии ценных бумаг в фин. практике Казначейства.

2. Развитие рынка ценных бумаг Великобритании

В 16 веке в Англии начала появляться действительная экономическая основа для возникновения рынка ценных бумаг. С расширением мореходства и торговли в правление Елизаветы в Англии начали основываться торговые компании, которые на первых порах были только временными товариществами негоциантов. Рост торгового капитала в Англии вызвал появление банков, в качестве кредиторов разного рода компаний.[

В 1694 г. британское правительство для покрытия расходов на войну с Францией было вынуждено взять в долг у местных финансистов 1,2 млн. фунтов стерлингов. Взамен правительство предоставило кредиторам преимущественное право на открытие банка, который впоследствии стал Банком Англии.

Английский банк возник как акционерная компания, обязавшаяся выдавать ссуды правительству, но ссуды эти каждый раз должны были быть одобрены парламентом. Именно с этих времен берет свое начало традиция подчинения центральных банков представительной власти. По образцу Англии в 1695 году был создан Шотландский акционерный банк. По мере развития фондового рынка банки начали сталкиваться на нем с сильным конкурентом - биржей. Первой из них стала Лондонская биржа. Официально она была основана в июле 1773 года под названием Фондовая биржа. Своим появлением Лондонская биржа обязана торговле акциями, а не государственными ценными бумагами. Тем не менее интересно отметить тот факт, что в Англии первыми биржевыми ценными бумагами были не только акции заморских торговых компаний, но и акции Английского банка.

К концу 18 века в Англии формируется развитый рынок ценных бумаг. На рынке доминируют акции частных компаний, успешно выдержавшие конкуренцию государства. Окончательно отделяется от банков фондовая биржа.

Английский рынок ценных бумаг традиционно выступает одним из главных элементов кредитно-финансовой системы страны. До первой мировой войны он лидировал по объему денежного оборота, уступив затем США. Мощную конкуренцию Англии составляет Япония. Денационализация государственного сектора экономики после второй мировой войны, особенно в 80 - 90 года, способствовала развитию современного фондового рынка, в частности биржевой капитализации частного сектора экономики страны.

Доля фондового рынка Англии в 2000 году в совокупном объеме мирового оборота ценных бумаг составила 6%, т.е. третье место в мире; США - 46%, а в Японии - 15%. Доля страны в мировом совокупном объеме задолженности по долговым ценным бумагам достигла 4%. На долговые ценные бумаги приходилось 32% совокупного стоимостного оборота фондового рынка страны, а на акции - 68%.

По количеству капитализации (совокупной курсовой стоимости всех выпущенных акций компаний, имеющих регулярную котировку) и оборота ценных бумаг фондовый рынок Великобритании крепко занимает третье место в мире после США и Японии, а по количеству международных операций с ценными бумагами не знает себе равных.

В отличие от большинства континентальных европейских стран в Великобритании рынок ценных бумаг характеризуется независимостью банковской деятельности от сектора ценных бумаг. Для Великобритании, как и для США, Канады, Австралии, характерна англосаксонская модель фондового рынка. Данная модель обладает следующими особенностями:

1. Основным источником инвестиций является фондовый рынок.

2. Наиболее крупным сегментом рынка ценных бумаг становится рынок акций, долговые инструменты начинают носить подчиненный характер - долевой характер фондового рынка.

3. Финансовые институты становятся более специализированными.

4. В структуре собственности доля розничных инвесторов выше, чем доля собственности государства. Наблюдается высокая степень дробности в собственности на акционерный капитал.

5. Высокая степень открытости рынка, меньше ограничений на движение капиталов, на конвертируемость валюты, свободнее доступ иностранных эмитентов, инвесторов и финансовых посредников.

3. Виды краткосрочных ценных бумаг Великобритании

Структура рынка ценных бумаг Великобритании включает первичный и вторичный рынки, а так же множество рынков по видам фондовых инструментов и операций, которые здесь значительно разнообразнее, чем в других странах.

Первичное размещение государственных облигаций осуществляется как путем публичной подписки (методом аукциона), так и закрытого предложения (тендера). Корпоративные облигации размещаются главным образом в форме тендера. Первичное размещение акций регламентируется Законом о компаниях. На первичном рынке широко развито размещение финансовых инструментов.

Особенность эмиссии ценных бумаг в Великобритании - преимущественный выпуск именных акций и облигаций. Вторичный оборот государственных облигаций происходит на Лондонской фондовой бирже, в настоящее время объединившейся с Немецкой биржей. Мелкие инвесторы могут проводить незначительные операции с этими инструментами через систему почтовых учреждений страны.

Перепродаются акции в основном на фондовых биржах в ходе срочных операций. Акции иностранного происхождения, имеющие широкое хождение в стране, хранятся в специальных депозитариях уполномоченных на это кредитных учреждений. Объем оборота корпоративных облигаций здесь существенно ниже; сделки с корпоративными и государственными облигациями сопровождаются кассовыми операциями.

В стране широко развита биржевая торговля производными ценными бумагами (деривативами) и финансовыми инструментами. На Лондонской фондовой бирже обращается существенное количество иностранных бумаг. Здесь же существует и незначительный по объему оборота альтернативный рынок акций. На бирже используется электронная автоматизированная система совершения сделок. С 1996 года в Лондоне функционирует автоматизированная компьютерная система Tradepoint, имеющая статус фондовой биржи.

Казначейские векселя (Treasury Bills) представляют собой дисконтные краткосрочные (сроком 91 день или 182 дня) инструменты, выпускаемые Банком Англии от имени правительства. Это ценные бумаги на предъявителя, минимальный номинал которых составляет 5000 ф.ст.

Размещение казначейских векселей происходит тендерным методом каждую неделю в последний рабочий день. Сумма и срок векселей объявляются за одну неделю до тендера. Тендеры носят открытый характер, т.е. в них может принять участие любое физическое или юридическое лицо. При этом минимальный объем заявки не может быть меньше, чем 50000 ф.ст. по номиналу. В отличие от тендеров по гилтам при продаже казначейских векселей удовлетворение заявок происходит по ценам, указанным в заявке. Неконкурентные заявки не принимаются.

Облигации в европейской валютной единице ЭКЮ (UK ECU Bond) эмитируются Банком Англии с октября 1988 г. Их эмиссия направлена на пополнение валютных резервов и не связана с финансированием бюджетного дефицита.

Государственные ценные бумаги в ЭКЮ делятся на казначейские векселя в ЭКЮ, казначейские ноты в ЭКЮ, и облигации в ЭКЮ.

Казначейские векселя в ЭКЮ выпускаются на срок в 1, 3, 6 месяцев один раз в месяц. Как установлено правилами торговли на рынке евробумаг, котировка объявляется не в процентах к номиналу, а в виде нормы доходности. То же относится к подаваемым тендерным заявкам: участники указывают требуемую норму доходности исходя из реального количества дней до погашения и 360 дней в году.

Казначейские ноты (Treasury Notes) представляют собой среднесрочные инструменты, выпускаемые на 3 года. Первый выпуск состоялся в январе 1992 г. Размещение производится на тендерной основе 1 раз в квартал.

Первый выпуск облигаций в ЭКЮ был осуществлен в феврале 1991 г. на 10 лет.

Кроме облигаций в ЭКЮ английское правительство выпускало другие займы в таких иностранных валютах, как доллары США и немецкие марки. Так, были выпущены долларовые ноты с плавающей процентной ставкой и еврооблигации в долларах и немецких марках.

Анализируя особенности выпуска и обращения государственных ценных бумаг в Великобритании, необходимо прежде всего отметить адекватный подход к созданию государственных ценных бумаг. Безусловно, пристального внимания заслуживает способность соответствующих государственных финансовых органов адекватно и своевременно предлагать продуманные решения возникающих в ходе экономического развития страны проблем, чтобы сгладить влияние такого, например, неблагоприятного явления, как инфляция. Стоит отметить, что такие инвестиционные характеристики различных английских государственных ценных бумаг, как индексируемая на уровень инфляции процентная ставка, а также бесконечный срок действия, могут оказаться весьма интересными применительно к российской практике конструирования.

4. Различия в механизме индексации выплаты процентных ставок в США и Великобритании

Поскольку покупательная сила денег в будущем может быть меньше, чем в настоящий момент (поскольку цены, как правило, растут с течением времени - ценовая инфляция), то государства все больше и больше понимают, что для того, чтобы поощрять инвесторов предоставлять свои средства в кредит, они должны сделать свои продукты более привлекательными. Таким образом, правительство приходит к необходимости индексированных облигаций. Основой для индексации является публикуемая государством статистика инфляции.

В США существует две основные группы индексируемых на темпы роста инфляции облигаций: рыночные TIPS (Treasury Inflarion-Protected Securities) и нерыночные облигации серии I. Для индексирования государственных облигаций на темпы роста инфляции используется индекс потребительских цен (CPI) Схема TIPS предполагает базисные индексы, а серия I - цепные. Каждый купонный платеж индексируемой облигации (в отличие от неиндексируемой) корректируется (умножается) на определенный индекс. Расчет реального (индексируемого) купона в наиболее общем виде можно представить так: RC - реальный купон (после индексации); IR - индексационный коэффициент; FR - фиксированная купонная ставка; Pn - абсолютная величина некоего параметра, на который идет индексация, в отчетном периоде; Pn-1 - абсолютная величина некоего параметра, на который идет индексация, в базисном периоде.

Отдельно стоит рассмотреть алгоритм индексации облигаций, который применяется для серии I в США. Этот метод важен тем, что обеспечивает не уменьшение размера купона в случае дефляции. Вместе с тем данный метод приводит к значительному увеличению величины реального купона по сравнению с обычной индексацией. Купонная ставка по облигациям США серии I состоит из 2 составляющих: 1) фиксированная ставка, по которой идет ежемесячное наращение процентов в течение 30 лет обращения. Устанавливается 1 мая и 1 ноября каждого года; 2) ставка индексации, которая изменяется дважды в год и отражает динамику ИПЦ. Ставка, объявленная в мае, есть ИПЦ за период сентябрь-март, а ставка, объявленная в ноябре, учитывает ИПЦ за период март-сентябрь. Таким образом, процент по таким облигациям пересматривается каждые полгода, а наращение по нему идет ежемесячно. Казначейство США использует следующую формулу для определения составной процентной ставки для I бондов:

RС = FR + 2 *IR + IR * FR

где RC - реальный купон; FR - фиксированная процентная ставка; IR - инфляционная ставка.

Данная формула, используемая США, содержит один принципиально важный факт.Данный вид индексации обеспечивает выполнение следующего:

Выполнение этого условия по серии I облигаций принципиально важно: формула расчета позволяет избежать снижения величины выплаты при дефляции.

Великобритания

Рассмотрим практику Великобритании индексирования гособлигаций. Для индексирования государственных облигаций на темпы роста инфляции используется индекс розничных цен (RPI), а не потребительских (как в США), причем базой для индекса выступает 1987 г. Для расчета применяется только базисный способ

Английские индексируемые гилты делятся на выпущенные до 2005 г. и после. Для выпуска 2005 г. и ранее используется 8-месячный индексационный промежуток времени. Для облигаций с выпуском после 2005 г. применятся 3-месячный срок.

Остановимся на облигациях, для индексирования которых применяется 8-месячный интервал.

Индекс для купонного платежа рассчитывается следующим образом. В знаменателе всегда будет постоянная величина для всех купонных периодов: значение индекса розничных цен на момент выпуска облигации. В числителе будет значение индекса 8-месячной давности. Покажем это на примере (расчет купонного платежа на 1 июля 2007 г. для облигации, выпущенной в январе 1990 г. с номиналом в 5 тыс. ф. ст. и фиксированной ставкой 3% годовых (рис. 9):

Таким образом, данная схема индексирования облигаций в Великобритании характеризуется слишком большим промежутком времени (8 мес.) от момента расчета индекса до даты выплаты купона. Чем больше этот промежуток, тем больше процесс индексирования запаздывает, тем менее адекватна сама процедура индексации.

Кроме того, в данной схеме используется базисный метод. Во-первых, это приводит к слишком сильному увеличению размеров купонов. Во-вторых, встает вопрос о дефляции. В связи с использование базисного индекса. Цепной индекс сильнее реагирует на малейшее изменение уровня цен. Так, в декабре 2006 г. базисный индекс розничных цен в Великобритании составил 202,7%, а в январе 2007 г. -201,6%. Это ситуация локальной дефляции, т. е. снижения уровня цен. Однако базисный индекс вырос (+201,6%). При переходе на цепной показатель мы получим следующие данные за декабрь 2006 г. и январь 2007 г.: +0,7956% и -0,5427%. То есть цепной индекс адекватно отразил ситуацию дефляции.

Рассмотрим английские облигации, для индексирования которых применяют 3-месячный интервал.

Дата купонного платежа может выпасть на любое число месяца. Соответственно, появляется необходимость в индексировании купона на любое число. Для расчета индексационного коэффициента на любое число месяца (кроме 1-го числа) применяется метод линейной интерполяции.

В Великобритании рассчитывают интерполированное значение индекса розничных цен (далее - Ref RPI). Для 1-го числа любого месяца значение Ref RPI соответствует значению RPI на 1-е число 3 мес. назад. То есть Ref RPI на 1 июля есть RPI на 1 апреля.

Таким образом, для расчета индексационного коэффициента необходимо:

Существенным моментом здесь является то, что расчет купона может производиться не только 1-го числа месяца. При расчете индекса на любое число месяца учитывают значение индекса на 1-е число, что отражается в формуле:

Ref RPI число m месяца n = Ref RPI 1 число месяца n + (число месяца расчета купона - 1)/(число дней в расчетном месяце) * (Ref RPI 1 число месяца (n+1) - Ref RPI 1 число месяца n).

Заключение

Таким образом, в данной работе были рассмотрены рынки государственных краткосрочных ценных бумаг США и Великобритании, основные виды государственных краткосрочных ценных бумаг этих стран. Также были приведены механизмы индексации процентных ставок для индексированных на уровень инфляции государственных ценных бумаг. В заключение можно сказать, что в основном данные вид финансовых инструментов выпускается для финансирования государственного долга (с чего и началось развитие данного рынка), хотя это и не является единственной целью использования данного вида инструментов. Начав свою историю с обыкновенных облигаций, государственные ценные бумаги со временем стали более диверсифицированы, представляя новые формы в соответствие с потребностями рынка.

Список используемой литературы

1. Баринов Э.А., Хмиз О.В., «Рынки: валютне и ценных бумаг», - М.: Экзамен, 2001год - 608с.

2. Жуков Е.Ф., «Рынок ценных бумаг», - 2013 год - 399с.

3. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. - М.: Инфра-М, 2010. -373 с.

4. Ческидов Б.М. Развитие банковских операций с ценными бумагами. - М.: Финансы и статистика, 2013.-- 336с.:ил.36

5.Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. - М.: ФА, 2009. - С.15.

6. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. -- М.: ИНФРА, 2005. -- С. 129.

7. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. -- М.: ИНФРА, 2009. -- С. 150, 270.

8. Жуков Е.Ф. «Рынок ценных бумаг» - М.: ЮНИТА-ДАНА, 2012 г. - стр. 243.

9. Жуков Е.Ф. «Рынок ценных бумаг» - М.: ЮНИТА-ДАНА, 2011 г. - стр. 244

Размещено на Allbest.ru