Взаимодействие финансового и операционного рычагов на предприятии ОАО "Уралтранснефтепродукт"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Создание и функционирование любой коммерческой организации упрощенно представляет собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Текущая деятельность сопряжена с риском, в частности производственным и финансовым, которые следует принимать во внимание в зависимости от того, с какой позиции характеризуется компания. Эта характеристика может быть выполнена либо с позиции активов, которыми владеет и распоряжается организация, либо с позиции источников средств. В первом случае возникает понятие производственного риска, во втором - финансового риска.

Актуальность темы определяется тем, что грамотное, эффективное управление формированием конечного финансового результата предусматривает построение на предприятии соответствующих организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования. Одними из основных механизмов реализации этой задачи являются финансовый и операционный леверидж.

Производственный риск - это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, то есть, структурой активов, в которые организация решила вложить свой капитал.

Риск, обусловленный структурой источников, называют финансовым. В этом случае речь уже не идет о том, куда вложены денежные средства, а о том, из каких источников получены средства и каково соотношение этих источников. коммерческий инвестирование финансовый

Цель курсовой работы - взаимодействие операционного и финансового рычагов на предприятии ОАО «Уралтранснефтепродукт».

Для достижения поставленной цели необходимо последовательное решение следующих задач:

1) рассмотреть понятие финансового и операционного рычагов;

2) изучить сопряженный эффект операционного и финансового рычагов;

3) проанализировать эффект финансового и операционного рычагов;

4) рассмотреть пути минимизации совокупного риска, связанного с предприятием, на ОАО «Уралтранснефтепродукт».

Объект исследования - открытое акционерное общество «Уралтранснефтепродукт».

1. Теоретические основы финансового и операционного рычагов

1.1 Эффект операционного рычага

Операционный рычаг или производственный леверидж (leverage в дословном переводе - рычаг) - это механизм управления прибылью предприятия, основанный на оптимизации соотношения постоянных и переменных затрат. С его помощью можно прогнозировать изменение прибыли предприятия в зависимости от изменения объема продаж, а также определить точку безубыточной деятельности.

Необходимым условием применения механизма операционного рычага является использование маржинального метода, основанного на подразделении затрат предприятия на постоянные и переменные. Чем ниже удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем в большей степени изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки предприятия.

Как уже говорилось, на предприятии существуют два вида затрат: переменные и постоянные. Их структура в целом, а в частности уровень постоянных затрат, в общей выручке предприятия или в выручке от единицы продукции могут значительно влиять на тенденцию изменения прибыли или издержек. Это происходит из-за того, что каждая дополнительная единица продукции приносит некоторую дополнительную контрибуцию, которая идет на покрытие постоянных затрат, и в зависимости от соотношения постоянных и переменных затрат в структуре издержек компании, общий прирост контрибуции от дополнительной единицы товара может выразиться в значительном скачкообразном изменении прибыли. Как только достигается уровень безубыточности, появляется прибыль, которая начинает расти быстрее, чем объем продаж. Операционный рычаг является инструментом для определения и анализа данной зависимости. Другими словами он предназначен для установления влияния прибыли на изменение объема продаж.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение так называемой валовой маржи к прибыли.

Валовая маржа представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами.

ЭОР = ВМ/П

ВМ = BP - Зпер. = П+Зпост.

где ЭОР - эффект операционного рычага;

ВМ - валовая маржа, руб.;

П - прибыль от реализации, руб.;

BP - выручка от реализации, руб.;

Зпост. - затраты постоянные, руб.;

Зпер. - затраты переменные, руб.;

С понятием операционного рычага тесно связаны такие показатели как порог рентабельности и запас финансовой прочности.

Порог рентабельности (ПР) - это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю.

ПР = Зпост.*ВР/ВМ

Запас финансовой прочности (ЗФП) - это разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.

ЗФП = ВР - ПР

ЗФП% = ЗФП/ВР*100

Можно сформулировать два важных правила:

1. Необходимо стремиться к положению, когда выручка превышает порог рентабельности, и производить товаров в количестве большем их порогового значения. При этом будет происходить наращивание прибыли фирмы.

2. Следует помнить, что сила воздействия производственного рычага тем больше, чем ближе производство к порогу рентабельности, и наоборот. Это означает, что существует некоторый предел превышения порога рентабельности, за которым неизбежно должен последовать скачок постоянных затрат (новые средства труда, новые помещения, увеличение издержек на управление предприятием).

Операционный анализ (анализ безубыточности) позволяет путем моделирования отыскать наиболее выгодное соотношение между переменными и постоянными затратами, ценой продукции и объемом производства. Целью анализа безубыточности предприятия является определение точки безубыточности, т.е. такого объема производства товаров и/или услуг, при котором доходы полностью покрывают расходы.

Для вычисления точки безубыточности (порога рентабельности) используются три метода: графический, уравнений и маржинального дохода.

Рассмотрим более подробно метод уравнений. Если выручку представить как произведение цены и объема произведенной продукции, а переменные затраты пересчитать на единицу изделия, то получим уравнение:

р*b = Зпост. + Спер.*b,

где р - цена единицы продукции, руб.;

b - объем производства продукции, в натуральных единицах;

Зпост. - постоянные затраты на производство всего объема продукции, руб.;

Спер. - удельные переменные затраты, руб.

Критический объем производства:

b = Зпост./(р - Спер.)

Критический объем выручки:

BP = р*Зпост./(р - Спер.)

Критический уровень постоянных затрат:

Зпост. = р*b - Спер.*b

Критическая цена реализации:

р = Спер.+ Зпост./b;

Если известна сумма плановой прибыли, то плановый объем производства определяется по формуле:

b = (Зпост.+П)/(р-Спер.)

Уточняя условия максимизации прибыли, отметим, что предприятие обязательно должно пройти порог рентабельности и учитывать, что за периодом увеличения массы прибыли неизбежно наступит период, когда для продолжения производства, нужно будет резко увеличить постоянные затраты, следствием чего неизбежно станет сокращение получаемой в краткосрочном периоде прибыли.

Анализ свойств операционного рычага, вытекающих из его определения, позволяет сделать следующие выводы:

1. При одинаковых суммарных затратах операционный рычаг тем больше, чем меньше доля переменных затрат или чем больше доля постоянных затрат в общей сумме издержек.

2. Операционный рычаг тем выше, чем ближе к точке безубыточности «расположен » объем фактических продаж, с чем и связан высокий риск.

3. Ситуация с низким операционным рычагом сопряжена с меньшим риском, но и с меньшим вознаграждением в формуле прибыли.

Принимая конкретное решение об объеме производства продукции, предпринимателю следует учитывать эти выводы.

Управление затратами в связи с использованием эффекта операционного рычага позволяет оперативно и комплексно подходить к использованию финансов предприятия.

1.2 Эффект финансового рычага

Финансовый рычаг (леверидж) характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на величину рентабельности собственного капитала.

Финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Существует два подхода к оценке эффекта финансового рычага: американский и европейский.

Эффект финансового рычага - приращение чистой рентабельности собственного капитала, получаемое в результате использования заемных источников (европейский подход).

Идея финансового рычага по американской концепции заключается в оценке уровня риска по колебаниям чистой прибыли, вызванным постоянной величиной затрат предприятия по обслуживанию долга. Его действие проявляется в том, что любое изменение операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов и налогов) порождает более существенное изменение чистой прибыли. Количественно эта зависимость характеризуется показателем силы воздействия финансового рычага (СВФР).

Чем выше сила воздействия финансового рычага, тем больше степень финансового риска предприятия, связанного с использованием заемных средств. Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объём привлеченных предприятием заёмных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов, выше уровень финансового рычага и, следовательно, более вариабельна чистая прибыль.

СВФР =ЧП/ОП,

Где: ЧП - чистая прибыль;

ОП - операционная прибыль.

Средняя расчетная ставка процента исключена из формулы, т.к. при изменении операционной прибыли плата за пользование заемными средствами не изменяется.

В европейском подходе эффект финансового рычага - разница между доходностью собственного капитала и доходностью активов. Т.е. дополнительная доходность у владельца собственного капитала, возникающая при привлечении заемного капитала с фиксированным процентом.

Для расчета эффекта финансового рычага используется следующая формула:

ЭФР = (1 - НС) *(ЭР - СП) * ЗС/СС

ЭФР - эффект финансового рычага, %,

НС - ставка налога на прибыль, в десятичном выражении,

ЭР - коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к стоимости активов), %,

СП - средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит,

ЗС - средняя сумма используемого заемного капитала,

СС - средняя сумма собственного капитала,

В приведенной формуле расчета эффекта финансового рычага три составляющие:

(ЭР-СП)- дифференциал финансового рычага, характеризующий разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной ставкой процента по ссудам и займам,

ЗС/СС -плечо финансового рычага,

(l-НС) - налоговый корректор финансового рычага, который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Т.е. с европейской точки зрения эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью активов и "ценой" заемных средств.

Коэффициент финансового левериджа является рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения дифференциала. При неизменном значении дифференциала коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

Дифференциал финансового рычага является условием возникновения эффекта финансового рычага. Для того, чтобы эффект снижения дифференциала не превысил эффект от привлечения кредита необходимо стабилизировать эффект финансового рычага.

Финансовый леверидж:

- в различных подходах финансовый леверидж характеризуется по-разному: и как показатель, определяющий величину дополнительно-генерируемой рентабельности собственных средств при использовании заемных средств, и как показатель, устанавливающий, на сколько процентов измениться чистая прибыль при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент;

- привлечение заемных средств более дешево, но и более рискованно, так как проценты по ним должны быть уплачены в любом случае;

- количественная оценка финансового левериджа позволяет определить безопасный объем заемных средств и допустимые условия кредитования;

- уровень финансового левериджа позволяет оценить целесообразность покупки акций предприятия.

Возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового риска предприятия, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по ссудам и займам.

1.3 Сопряженный эффект финансового и операционного рычага

Эффект производственного (операционного) рычага можно объединить с эффектом финансового рычага (европейская концепция) и получить сопряженный эффект производственного (операционного) и финансового рычага, т.е. общего рычага.

Действие финансового рычага неизбежно создает известный риск (финансовый), связанный с деятельностью фирмы, действие производственного (операционного) рычага также создает риск (производственный), связанный с деятельностью фирмы. Как предпринимательский и финансовый риски неразрывно связаны между собой, так самым тесным образом сцеплены операционный и финансовый рычаги. Следовательно, закономерным представляется вывод, что при более точном рассмотрении деятельности предприятия происходит суммирование финансового и производственного рисков.

Финансовый риск, проистекающий из деятельности финансового рычага, выступает в виде риска получения отрицательного значения дифференциала и риска достижения такого значения плеча, когда становится невозможным оплачивать проценты по кредитам и текущую задолженность. По мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

ЭС = ЭФР*ЭОР

где ЭС - уровень сопряженного эффекта финансового и операционного рычагов, %;

ЭФР - эффект финансового рычага, %;

ЭОР - эффект операционного рычага.

Фактически этот показатель и дает оценку совокупного риска, связанного с данным предприятием. Итак, чем больше сила воздействия операционного рычага (или чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен нетто-результат эксплуатации инвестиций к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна прибыль к изменениям нетто-результата.

Сила воздействия финансового рычага возрастает в период освоения новой продукции (период наращивания производства и выход на порог рентабельности) и в период отказа от производства данного товара и перехода к производству нового (период, когда происходит резкое возрастание постоянных затрат). Следовательно, в этот период нарастает финансовый риск, связанный с фирмой (резкое нарастание заимствования средств).

Производственный (предпринимательский) риск возрастает в те же самые периоды деятельности фирмы. Следовательно, общий риск, связанный с предприятием, возрастает в двух случаях: выход на порог рентабельности и резкое возрастание постоянных затрат в связи с необходимостью освоения новой продукции.

В заключение рассмотрим варианты, позволяющие снизить совокупный риск, связанный с предприятием. Таких вариантов три:

1. Высокий эффект финансового рычага и слабый эффект операционного (производственного) рычага.

2. Слабый эффект финансового рычага и сильный эффект производственного рычага.

3. Умеренные финансовый и производственный рычаги.

При одних и тех же условиях, в один и тот же период возрастает для фирмы и сила воздействия финансового, и сила воздействия производственного рычагов, поэтому оптимальная ситуация для фирмы, когда риск наименьший, -- это положение, когда порог рентабельности уже пройден, а момент, связанный с резким (единовременным) ростом постоянных затрат, еще не наступил. Именно в этом положении существует приемлемый риск, связанный с фирмой.

Факторы, влияющие на финансовый рычаг, можно разделить на управляемые и не управляемые. К управляемым, хотя и не в полной мере, может быть отнесен параметр рентабельности активов, поскольку его значение определяется квалификацией менеджмента, умением управленцев с выгодой для компании использовать благоприятную рыночную конъюнктуру не только при сбыте продукции, но и привлекая внешний капитал. Средняя стоимость заемного капитала также относится к управляемым факторам, хотя и опосредованно: цена и другие параметры доступности кредитов для компании во многом определяются ее кредитным рейтингом, кредитной историей, динамикой роста, иногда - масштабами и отраслевой принадлежностью. Плечо финансового рычага, то есть соотношение заемного и собственного капитала (его структура) определяется самой компанией. К не управляемым компаниями параметрам эффекта финансового рычага относится ставка налога на прибыль.

«Объединение действий производственного (операционного) и финансового рычагов означает усиление совокупного риска, связанного с предприятием. Задача его снижения сводится в основном к выбору одного из трех вариантов:

1) высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного левереджа;

2) низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным левереджем;

3) умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов - достижение этого варианта оказывается наиболее трудным».

2. Взаимодействие финансового и операционного рычагов на предприятии ОАО «Уралтранснефтепродукт»

2.1 Характеристика предприятия ОАО «Уралтранснефтепродукт»

Уральское управление магистральных продуктопроводов образовано на основании Постановления Совета Министров СССР от 05 февраля 1970 года №96 и приказа Главнефтеснаба РСФСР от 13 апреля 1970 года №44.

В 1991 году управление преобразовано в Уральское объединение магистральных нефтепродуктопроводов.

30 августа 1993 года Постановлением Совета Министров Российской Федерации №871 Уральское объединение вошло в состав Акционерной компании трубопроводного транспорта нефтепродуктов «Транснефтепродукт».

В 1995 году преобразовано в Открытое акционерное общество «Уральское объединение трубопроводного транспорта нефтепродуктов» (ОАО «Уралтранснефтепродукт»).

ОАО «Уралтранснефтепродукт» является лидирующим по объемам приема и транспорта нефтепродуктов Обществом в ОАО «АК «Транснефтепродукт». Открытое акционерное общество «Уральское объединение трубопроводного транспорта нефтепродуктов» является центральным звеном в системе нефтепродуктопроводов, входящих в состав ОАО «АК «Транснефтепродукт» и занимает одно из лидирующих мест по объемам перекачки и техническому потенциалу среди дочерних обществ компании.

Основными видами деятельности общества являются:

-транспортировка нефтепродуктов по магистральным трубопроводам (нефтепродуктопроводам);

-прием нефтепродуктов и осуществление сливо-наливных операций;

-хранение нефтепродуктов.

Магистральные трубопроводы ОАО «Уралтранснефтепродукт» протяженностью 4954 км проходят от Омска до Самары и от Удмуртии до южных границ Башкортостана. По ним нефтепродукты ОАО «Газпромнефть», башкирских нефтеперерабатывающих заводов, ОАО «ТАИФ» НК поставляются на внутренний рынок в ряд российских регионов (15%), а также государства Содружества и Балтии, европейские страны (85%). Общий транспорт нефтепродуктов ежегодно составляет более 11 млн. тонн, отгрузка нефтепродуктов с железнодорожных наливных пунктов - около 1 млн. тонн и с автоналивных пунктов - около 0,5 млн. тонн.

ОАО «Уралтранснефтепродукт» ведет целенаправленную работу по повышению надежности и безопасности эксплуатации объектов, вкладывая значительные средства в реализацию Комплексной программы диагностики, технического перевооружения, реконструкции и капитального ремонта.

Общий объем инвестиций в реконструкцию и капитальный ремонт объектов ОАО «Уралтранснефтепродукт» в 2011 - 2017 годах составит более 19 млрд. рублей.

Предметом особой заботы ОАО «Уралтранснефтепродукт» являются его сотрудники. Предприятие стремится обеспечить им безопасные и максимально комфортные условия труда, создать условия для профессионального роста и личного развития, обеспечить достойный уровень жизни после выхода на пенсию.

Организация ОАО «Уралтранснефтепродукт» имеет линейно-функциональную организационную структуру управления, которая представлена в приложение 1.

При линейно-функциональном управлении линейные звенья принимают решения, а функциональные подразделения информируют и помогают линейному руководителю вырабатывать и принимать конкретные решения.

Как видно из устава организационно - правовая форма - открытое акционерное общество.

Органы управления общества:

- общее собрание акционеров,

- совет директоров,

- генеральный директор,

- правление,

- ликвидационная комиссия.

Высшим органом управления Общества является Общее собрание акционеров. Собрание акционеров избирает Совет директоров ОАО «Уралтранснефтепродукт», который осуществляет общее руководство деятельностью общества, за исключением вопросов, отнесенных к исключительной компетенции общего собрания акционеров.

Руководство текущей деятельностью Обществом осуществляется единоличным исполнительным органом - директором.

2.2 Анализ эффекта операционного рычага на предприятии ОАО «Уралтранснефтепродукт»

Чем больше постоянные затраты, тем выше производственный риск. Он состоит в том, что незначительное изменении объема производства может привести к более существенному изменению прибыли, поскольку постоянные расходы предприятие вынуждено нести в любом случае.

Для того чтобы определить уровень данного вида риска, определить влияние величины постоянных расходов на прибыль, необходимо определить силу воздействия операционного рычага. Для этого нужно сформировать управленческую модель отчета о прибылях и убытках. Здесь, в отличие от классической модели, налогооблагаемую и чистую прибыль рассчитывают только от операционной деятельности.

Для того чтобы сформировать управленческую модель необходимо определить, какую часть себестоимости составляют постоянные расходы, какую - переменные. Данное предприятие не производит такого деления, поэтому на основе всех имеющихся данных структура себестоимости будет представлена как процентное соотношение внеоборотных и оборотных активов. На основе таблицы 1 разделим совокупные затраты на переменную и постоянную части.

Таблица 1 - Бухгалтерский баланс, в тыс. руб.

Актив	На 31.12.12	На 31.12.11	На 31.12.10
1. Внеоборотные активы	7 132 662	4 435 367	3 222 939
2. Оборотные активы	920 921	724 269	1 112 554
Баланс	8 053 853	5 159 636	4 335 493
Пассив	На 31.12.12	На 31.12.11	На 31.12.10
3. Капитал и резервы	6 701 137	3 968 845	3 715 255
4. Долгосрочные обязательства	104 614	80 687	80 776
5. Краткосрочные обязательства	1 247 832	1 110 104	539 462
Баланс	8 053 853	5 159 636	4 335 493

Процентное соотношение внеоборотных и оборотных активов в активе предприятия:

2012г. Внеоборотные активы- (7 132 662/8 053 853)*100%=88,56%,

Оборотные активы-11,44%,

2011г. Внеоборотные активы -(4 435 367/5 159 636)*100%=85,96%,

Оборотные активы - 14,04%,

2010г. Внеоборотные активы -(3 222 939/4 335 493)*100%=74,33%,

Оборотные активы - 25,67%.

Условно примем внеоборотные активы как постоянные затраты, оборотные активы - переменные затраты. Данные о себестоимости возьмем из таблицы 2. Исходя из данных процентных соотношений внеоборотных и оборотных активов:

2012г. Постоянные затраты - (3 701 212 * 88,56)/100=3 277 793 тыс.руб.

Переменные затраты - 423 419 тыс.руб.

2011г. Постоянные затраты - (3 394 311* 85,96)/100=2 917 750 тыс.руб.

Переменные затраты - 476 561 тыс.руб.

2010г. Постоянные затраты - (2 852 152* 74,33)/100=2 120 005 тыс.руб.

Переменные затраты - 732 147 тыс.руб.

Таблица 2 - Основные результаты развития ОАО «Уралтранснефтепродукт»

№ п/п	Наименование показателя	2012 г.	2011 г.	2010г.
1	2	3	4	5
1	Объем транспортируемых нефтепродуктов, тыс. т	11 132	10 947,7	11 695
2	Выручка -нетто, тыс.руб.	8 139 528	4 340 772	4 073 201
3	Себестоимость продаж, тыс.руб.	3 701 212	3 394 311	2 852 152
4	Переменные затраты, на ед.прод., руб.	38,04	43,53	65,6
5	Постоянные затраты, тыс.руб.	3 277 793	2 917 750	2 120 005
6	Валовая прибыль (прибыль от реализации), тыс.руб.	4 438 316	946 461	1 221 049
7	Управленческие расходы, тыс.руб.	897 416	851 371	641 421
8	Прибыль от продаж (операционная прибыль), тыс.руб.	3 540 900	95 090	579 628
9	Прибыль до налогообложения, тыс.руб.	3 473 135	359 211	565 856
10	Чистая прибыль, тыс. руб.	2 732 292	253 590	404 800

Всего выручка за 2012 г. составила 8 139 528 тыс. руб., это на 3 798 756 тыс. руб. или на 187,5% больше выручки 2011 г. Основной рост выручки произошел:

- по услугам транспортировки нефтепродуктов (увеличение по сравнению с прошлым годом составило 3 751 396 тыс. руб.). Основной причиной роста является увеличение средневзвешенной величины внутреннего расчетного тарифа на транспортировку нефтепродуктов по договору ОАО «Уралтранснефтепродукт» и ОАО «АК «Транснефть». В 2012 г. средний тариф составил 851,18 руб./т., в 2011 г. 383,78 руб./т. Увеличение тарифа позволило получить дополнительную выручку в сумме 5 041 903 тыс. руб. Еще одной причиной роста выручки по транспортировке нефтепродуктов является возобновления транспорта на территорию Республики Казахстан. В 2012 г. сдача на НП Республики Казахстан составила 50 тыс. т. - это позволило получить дополнительную выручку, по сравнению с 2011 г., в сумме 11 848 тыс. руб.

- произошел рост услуг железнодорожного налива нефтепродуктов на НП «Челябинск» - в связи с заключением договора с новым контрагентом - ОАО «Газпромнефть» (дата 06.07.2012 г.).

- по услугам хранения нефтепродуктов (увеличение по сравнению с прошлым годом составило 55 млн. руб.) основной причиной роста выручки является установление с 01.06.2012 г. новых тарифов на хранение нефтепродуктов в зависимость от сроков хранения (с 1-15 суток - 5 руб./т.*сутки, с 16-20 суток - 7 руб./т.*сутки, с 21 суток - 10 руб./т. *сутки). Изменение ценообразования позволило получить дополнительную выручку в 2012 г. в сумме 37 230 тыс. руб.

Рассчитаем значение валовой маржи:

2012г. ВМ=8 139 528 - 423 419 = 4 438 316+3 277 793=7 716 109 тыс.руб.

2011г. ВМ=4 340 772 -476 561=3 864 211 тыс.руб.

2010г. ВМ=4 073 201-732 147=3 341 054 тыс.руб.

Проанализировав расчетные показатели, можно сделать определенные выводы. Для нормального функционирования предприятия необходимо, чтобы маржинального дохода хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли. В данном случае во всех трех рассматриваемых периодах размер валовой маржи почти в 1,5-2 раза превосходит сумму постоянных расходов. Коэффициент валовой маржи за 2010-2011 гг. почти не изменился, а в 2012 г. значение этого показателя повысилось.

Рассчитаем эффект операционного рычага:

2012г. ЭОР=7 716 109/4 438 316=1,738

Это означает, что при возможном увеличении выручки на 5% прибыль возрастет на 5*1,738=8,69%.

2011г. ЭОР=3 864 211/946 461=4,083

Это означает, что при возможном увеличении выручки на 5% прибыль возрастет на 5*4,083=20,415%.

2010г. ЭОР=3 341 054/1 221 049=2,376

Это означает, что при возможном увеличении выручки на 5% прибыль возрастет на 5*2,376=11,88%.

С понятием операционного рычага тесно связаны такие показатели как порог рентабельности и запас финансовой прочности.

ПР = Зпост.*ВР/ВМ

ЗФП = ВР - ПР

ЗФП% = ЗФП/ВР*100%

Рассчитаем порог рентабельности, т.е. при этой выручки предприятие не имеет прибыли и не имеет убытков:

2012г: ПР=3 277 793*8 139 528/7 716 109=3 457 661 тыс.руб.

2011г. ПР=2 917 750*4 340 772/3 864 211=3 277 587 тыс.руб.

2010г. ПР=2 120 005*4 073 201/3 341 054= 2 584 576 тыс.руб.

Таким образом для покрытия всех затрат предприятию необходимо 2 584 576 тыс. руб. (2010 г.), 3 277 587 тыс. руб. (2010г.) и 3 457 661 тыс. руб. (2012г.). В 2010 г. показатель увеличился на 26,8 %, так как при росте переменных затрат пропорционально объему продаж, постоянные расходы возросли на 37,6%, порог рентабельности возрос в 1,25 раз. Это увеличение обоснованно, ведь в 2011г. предприятие произвело модернизацию и реконструкцию основных средств. В 2012 г. рост постоянных затрат составил - 12,3%, порог рентабельности увеличился на 5,4%. Руководству компании следует учитывать при дальнейшем планировании существенный производственный риск.

Рассчитаем запас финансовой прочности:

2012г. ЗФП=8 139 528-3 457 661=4 681 867 тыс.руб.

ЗФП%=4 681 867 /8 139 528*100%=57,5%

2011г. ЗФП=4 340 772-3 277 587=1 063 185 тыс.руб.

ЗФП%=1 063 185 /4 340 772*100%=24,5%

2010г. ЗФП=4 073 201-2 584 576=1 488 625 тыс.руб.

ЗФП%=1 488 625 /4 073 201*100%=36,5%

Запас финансовой прочности в 2011 г. почти в 1,5 раза меньше, чем в 2010 г. это связано с привлечение средств на ремонт и реконструкцию объектов ОАО «Уралтранснефтепродукт», но в 2012 г. мы наблюдаем повышение этой величины почти в 4 раза из-за роста выручки.

Проведем анализ безубыточности предприятия на 2012г., т.е. определим точки безубыточности, т.е. такого объема производства товаров и/или услуг, при котором доходы полностью покрывают расходы.

Рассчитаем критический объем производства:

b = Зпост./(р - Спер.)= 3 277 793/((8 139 528/11 132)-38,04)=4 729 тыс. т

Для того чтобы доходы полностью покрывали расходы, предприятию ОАО «Уралтранснефтепродукт» необходимо перекачивать 4 729 тыс. т нефтепродуктов.

Рассчитаем критическую цену (тариф) реализации нефтепродуктов:

р = 38,04+ 3 277 793/ 11 132 =332,48 руб./т;

Для того чтобы доходы полностью покрывали расходы, предприятию ОАО «Уралтранснефтепродукт» необходимо установить тариф по перекачке нефтепродуктов не менее 332,48 руб./т.

По результатам операционного анализа можно сделать вывод, что предприятие привлекательно для инвесторов, поскольку оно имеет:

1. достаточный (более 10 %) запас финансовой прочности;

2. благоприятное значение силы воздействия операционного рычага при разумном удельном весе постоянных затрат в общей сумме затрат.

2.3 Анализ эффекта финансового рычага и сопряженного эффекта финансового и операционного рычагов на предприятии ОАО «Уралтранснефтепродукт»

Существует два подхода к оценке эффекта финансового рычага: американский и европейский.

Рассчитаем эффект финансового рычага по европейскому подходу, используя данные из таблицы 2 и 3.

Рассчитаем коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к стоимости активов):

2012г. ЭР=4 438 316/8 053 853*100%=55,1%

2011г. ЭР=946 461/5 159 636*100%=18,34%

2010г. ЭР=1 221 049/4 335 493*100%=28,16%

Для того чтобы рассчитать эффект финансового рычага, нам необходимо знать средний размер ставки процентов за кредит, т.к. таких данных компания ОАО «Уралтранснефтепродукт» не предоставляет, то возьмем данную ставку на 5% выше ставки рефинансирования ЦБ РФ из таблицы 3.

Таблица 3- Ставки рефинансирования ЦБ РФ и ставки процентов за кредит

Ставка	2012г.	2011г.	2010г.
Средняя ставка рефинансирования ЦБ РФ,%	8,25	8	7,75
Средняя ставка процента за кредит, %	13,25	13	12,75

Исходя из данных таблицы 1 и 3 рассчитаем эффект финансового рычага:

ЭФР = (1 - НС) *(ЭР - СП) * ЗС/СС

2012г. ЭФР =(1-0,2)*(55,1-13,25)*(104 614+1 247 832)/6 701 137=6,76%

Использование заемных средств приводит к изменению рентабельности собственных средств на 6,76%.

2011г. ЭФР= (1-0,2)*(18,34-13)*( 80 687+1 110 104)/ 3 968 845=1,3%

Использование заемных средств приводит к изменению рентабельности собственных средств на 1,3%.

2010г. ЭФР=(1-0,2)*(28,16-12,75)*( 80 776+539 462)/ 3 715 255=2,06%

Использование заемных средств приводит к изменению рентабельности собственных средств на 2,06%.

Расчет эффекта финансового рычага позволяет определить предельную границу доли использования заемного капитала для предприятия.

При неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

Исходя из проведенных расчетов, можно сказать, что дифференциал финансового рычага растет с 2011г. по 2012г. это связано с ростом показателя рентабельности актива почти в 3 раза, но с 2010г. по 2011г. он падает, это связано с возрастанием заемных средств на строительство резервуаров и реконструкцию объектов. Общий объем инвестиций в реконструкцию и капитальный ремонт объектов ОАО «Уралтранснефтепродукт» в 2011 - 2017 годах составит более 19 млрд. рублей.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск. Чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях его эффект.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценной плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага. Данный коэффициент на предприятии ОАО «Уралтранснефтепродукт» положительный, получаемый за счет дифференциала.

Рассчитаем рентабельность собственного капитала (отношение чистой прибыли к собственным средствам):

2012г. ЧРсс= 2 732 292/6 701 137 *100%=40,77%

2011г.ЧРсс= 253 590/3 968 845 *100%=6,39%

2010г.ЧРсс= 404 800/3 715 255 *100%=10,89%

При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага вызывает еще больший прирост его эффекта и рентабельности собственного капитала.

Эффект производственного (операционного) рычага можно объединить с эффектом финансового рычага и получить сопряженный эффект производственного (операционного) и финансового рычага, т.е. общего рычага.

Рассчитаем сопряженный эффект финансового и операционного рычагов:

2012г. ЭС=6,76*1,738=11,75%

Высокий уровень эффекта финансового рычага (в связи с ростом дифференциала финансового рычага и ростом собственных средств, т.е. для кредитора риск наименьший), в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага (по мере дальнейшего увеличения объема продаж и удаления от точки безубыточности эффект производственного рычага начинает снижаться). Высокий эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

2011г. ЭС=1,3*4,083=5,3%

Низкий уровень эффекта финансового рычага (за счет привлечения значительной доли заемных средств) в сочетании с сильным операционным рычагом.

2010г. ЭС=2,06*2,376=4,9%

Самый оптимальный вариант был в 2010г., где были умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов.

В целом, 2012 г. дал хорошие показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

3. Пути минимизации совокупного риска, связанного с предприятием, на ОАО «Уралтранснефтепродукт»

Так как финансовые и производственные риски связаны между собой, то количественное накопление рисков одного вида вызывает соответствующую реакцию во всей совокупности рисков и, если не принимаются соответствующие меры, это приводит к кризисному обвалу экономики организации. Такое «обвальное» проявление рисков может происходить и на макроэкономическом уровне. При этом появляется опасность потерь и на микроэкономическом уровне, другими словами, непосредственно на уровне хозяйствующих субъектов.

ОАО «Уралтранснефтепродукт», как и все предприятия, осуществляющие деятельность на территории России, подвержено инфляционным рискам. При этом в последние годы наблюдается снижение уровня инфляции (согласно данным Росстата РФ). Так, если в 2002 г. уровень инфляции составлял 15,1 %, то в 2003 г. уже 12,0 %, а в 2004 г. - 11,7 %, в 2005 г. - 10,9 %, 2006 г. - 9,1 %, в 2007 г. - 11,9 %, в 2008 г. - 13,3 %, в 2009 и 2010 гг. - по 8,8%, 2011 году - 6,1%, в 2012 году уровень инфляции составил 6 %.

Безусловно, изменение уровня инфляции может сказываться на рентабельности ОАО «Уралтранснефтепродукт» и результатах его деятельности. Данная зависимость обусловлена, в основном, тем, что инфляционные изменения цен влекут за собой рост расходов Общества.

Основные риски, связанные с деятельностью ОАО «Уралтранснефтепродукт» связаны с производственной деятельностью - с ведением деятельности по транспортировке нефтепродуктов по системе магистральных нефтепродуктопроводов. Наиболее существенным риском, связанным с производственной деятельностью Общества является высокая изношенность основных производственных фондов. Это, безусловно, оказывает негативное воздействие на возможности по транспортировке нефтепродуктов и может привести к потере конкурентных позиций на рынке.

В связи с этим политика ОАО «Уралтранснефтепродукт» направлена на проведение своевременного диагностирования и ремонта нефтепродуктопроводов. Данный факт в последующие годы приведет к снижению существенности данного риска, т.е. снижение операционного (производственного) риска.

ОАО «Уралтранснефтепродукт» подвержено процентному риску. Финансовый результат и денежный поток от инвестиционной и основной деятельности ОАО «Уралтранснефтепродукт» зависят от изменения рыночных процентных ставок.

ОАО «Уралтранснефтепродукт» использует практику привлечения краткосрочных и долгосрочных заимствований с российского финансового рынка. Существенное увеличение процентных ставок по кредитам и займам может привести к удорожанию обслуживания долга ОАО «Уралтранснефтепродукт». В части оптимизации структуры долгового портфеля и снижения затрат на его обслуживание ОАО «Уралтранснефтепродукт» стремится использовать кредиты и займы с фиксированной процентной ставкой, вследствие чего указанный финансовый риск несколько снижается.

Одной из задач деятельности руководства организации является разработка модели по управлению каждой группы рисков и ее реализация. В этой связи возникает вопрос о реакции фирмы на риск для того, чтобы определить возможности, которые имеются у организации для воздействования на совокупный риск.

Реакции организации на риск и возможные способы снижения рисков обычно объединяют в пять больших групп:

- избежание риска,

- принятие риска на себя,

- сокращение потерь,

- страхование.

Избежание риска

Один из способов уменьшения возможных потерь от риска -- это исключение для организации контактов с собственностью, видом деятельности или лицами, с которыми этот предполагаемый риск связан. Решение об отказе от конкретного риска может быть принято как на стадии подготовки решения, так и путем отказа от деятельности, в которой фирма уже принимает участие, если выясняется, что реальный риск оказался выше предполагаемого. Большинство решений об избежание риска принимается на стадии подготовки и принятия решения, так как отказ от деятельности, в которой организация уже принимает участие, часто влечет за собой финансовые и иные потери для фирмы или вообще невозможен в связи с контрактными обязательствами.

Отказ от рискованных операций применим лишь в отношении наиболее серьезных и крупных рисков. ОАО «Уралтранснефтепродукт» данный вид снижения риска не использует.

Принятие риска на себя

Очевидно, что не всегда можно избежать рисков. Чаще всего производственным организациям приходится принимать риск на себя. В случае если риска не избежать, должны быть рассмотрены и подвергнуты оценке два варианта: возможность наступления самого риска и определение цены возможных потерь. Каждый из вариантов имеет свои проблемы.

Необходимо обратить внимание, что некоторые риски принимаются фирмой на себя, так как содержат возможность получения дополнительной прибыли, другие риски принимаются организацией, так как они неизбежны. Существует еще один подход: игнорирование риска. Этот вариант возникает, если руководство фирмы не имеет достаточно информации или не задумывается о существовании риска в принятом решении.

ОАО «Уралтранснефтепродукт» не использует данный вид снижения риска, т.к. оно является дочерним предприятием и входит в состав ОАО «АК «Транснефтепродукт», которое берет на себя все крупные риски, связанные с деятельностью организации.

Сокращение возможных потерь

Сокращение возможных потерь -- еще один способ реакции организации на возможные хозяйственные потери. Сокращение риска может быть достигнуто, с одной стороны, путем развития точности предсказания возможных потерь (развитие методов сбора информации и оценки риска, развитие математического аппарата и т.п.); с другой стороны, риски уменьшаются при таких способах ведения бизнеса, которые позволяют полнее использовать имеющиеся в этой области знания. С точки зрения совершенствования управления рисками наибольший интерес представляет именно второй путь сокращения возможных потерь. Здесь практический интерес представляет использование двух методов: сегрегации (разделения) активов и комбинации (объединения) активов.

- Разделение активов нередко сокращает размер возможных потерь при наступлении риска. Суть этого метода заключается в максимальном сокращении возможных потерь за одно событие. Правда, при этом может возрастать число случаев риска, которые надо контролировать. Активы могут быть разделены путем:

1) физического разделения самих активов по применению;

2) разделения активов по собственности.

Примером первого способа разделения активов может служить хранение свободных денежных средств организации в различных банках или хранение взрывоопасных веществ в небольших количествах в различных зданиях и бункерах. Данный вид снижения риска применяется на ОАО «Уралтранснефтепродукт», имеются различные ЛПДС. Примером второго способа может служить применение некоторых финансовых и правовых операций: собственность записывается на различные организации, входящие в корпорацию или на трастовые фирмы, созданные для подобных целей.

-Объединение или комбинация активов также делает потери или выигрыши более предсказуемыми, так как сокращается число единиц, подверженных экономическому риску, находящихся под контролем одной коммерческой организации. Комбинация активов может происходить на базе концентрации бизнеса путем внутреннего роста (например, увеличения риска автомобилей). Но может происходить на базе централизации бизнеса, т.е. при слиянии двух или более коммерческих фирм (новая коммерческая организация, как правило, будет иметь больше активов, больше работников и т.д.). Стремление к сокращению потерь не редко бывает основной причиной слияния фирм, особенно в условиях неблагоприятной конъюнктуры.

ОАО «Уралтранснефтепродукт» данный вид снижения риска не использует.

Страхование рисков

Наиболее удобный и распространенный способ реакции на совокупный риск - это страхование. Строго говоря, страхование риска можно отнести и к способам передачи, и к методам сокращения риска. Однако, есть смысл выделить его из-за того значения, которое страхование играет в современном бизнесе с точки зрения сокращения возможных потерь фирмы.

В целях страхования своих рисков предприятием ОАО «Уралтранснефтепродукт» в 2012 году заключались договоры страхования. Так, заключены договоры:

- страхования производственно-опасных объектов;

- страхования технологического запаса нефтепродукта;

- страхования линейной части МНПП;

- страхования имущества производственных подразделений, в т.ч. зданий и резервуарного парка;

- обязательного страхования транспортных средств (ОСАГО);

- добровольного страхования транспортных средств (КАСКО);

- страхования от несчастных случаев на производстве;

- добровольного медицинского страхования.

Исходя из вышесказанного, можно сделать следующие выводы по политике управления рисками на предприятии:

ОАО «Уралтранснефтепродукт» для снижения операционного (производственного) риска применяют политику проведение своевременного диагностирования и ремонта нефтепродуктопроводов.

Для снижения финансового риска ОАО «Уралтранснефтепродукт» стремится использовать кредиты и займы с фиксированной процентной ставкой.

Для минимизации совокупного финансового и операционного рисков предприятие ОАО «Уралтранснефтепродукт» использует следующие способы:

1. Сокращение возможных потерь: физического разделения самих активов по применению;

2. Страхование рисков.

Заключение

ОАО «Уралтранснефтепродукт» является лидирующим по объемам приема и транспорта нефтепродуктов Обществом в ОАО «АК «Транснефтепродукт». Открытое акционерное общество «Уральское объединение трубопроводного транспорта нефтепродуктов» является центральным звеном в системе нефтепродуктопроводов, входящих в состав ОАО «АК «Транснефтепродукт» и занимает одно из лидирующих мест по объемам перекачки и техническому потенциалу среди дочерних обществ компании.

Всего выручка за 2012 г. составила 8 139 528 тыс. руб., это на 3 798 756 тыс. руб. или на 187,5% больше выручки 2011 г.

Запас финансовой прочности в 2011 г. почти в 1,5 раза меньше, чем в 2010 г. это связано с привлечение средств на ремонт и реконструкцию объектов ОАО «Уралтранснефтепродукт», но в 2012 г. мы наблюдаем повышение этой величины почти в 4 раза, из-за роста выручки.

По результатам операционного анализа можно сделать вывод, что предприятие привлекательно для инвесторов, поскольку оно имеет:

1. достаточный (более 10 %) запас финансовой прочности;

2. благоприятное значение силы воздействия операционного рычага при разумном удельном весе постоянных затрат в общей сумме затрат.

Расчет эффекта финансового рычага позволяет определить предельную границу доли использования заемного капитала для предприятия.

Исходя из проведенных расчетов, можно сказать, что дифференциал финансового рычага растет с 2011г. по 2012г. это связано с ростом показателя рентабельности актива почти в 3 раза, но с 2010г. по 2011г. он падает, это связано с возрастанием заемных средств на строительство резервуаров и реконструкцию объектов. Общий объем инвестиций в реконструкцию и капитальный ремонт объектов ОАО «Уралтранснефтепродукт» в 2011 - 2017 годах составит более 19 млрд. рублей.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск. Чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях его эффект.

В 20112 г. был высокий уровень эффекта финансового рычага (в связи с ростом дифференциала финансового рычага и ростом собственных средств, т.е. для кредитора риск наименьший), в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага (по мере дальнейшего увеличения объема продаж и удаления от точки безубыточности эффект производственного рычага начинает снижаться). Высокий эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

ОАО «Уралтранснефтепродукт» для снижения операционного (производственного) риска применяют политику проведение своевременного диагностирования и ремонта нефтепродуктопроводов.

Для снижения финансового риска ОАО «Уралтранснефтепродукт» стремится использовать кредиты и займы с фиксированной процентной ставкой.

Для минимизации совокупного финансового и операционного рисков предприятие ОАО «Уралтранснефтепродукт» использует следующие способы:

1. Сокращение возможных потерь: физического разделения самих активов по применению;

2. Страхование рисков.

Список использованных источников

1. Акулов В.Б.Финансовый менеджмент, Петрозаводск: ПетрГУ, 2002.-124с.

2. Аркина Н.А., Аркин В.Г. Финансовый менеджмент. Учебник издание 2, М.: Юнити-Дана, 2004 -416с.

3. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. М.: ИНФРА-М., 2005,-240с.

4. Бригхем Юджин Ф. Энциклопедия финансового менеджмента. // Под ред. Пенькова Б.Е. М.: РАГС, 2000, - 341с.

5. Булгакова Л.Н. Операционный леверидж. Золотое правило экономики. Теория и практика // Финансовый менеджмент, №4 2009 г. (журнал)

6. Буянов В.П., Кирсанов К.А., Михайлов Л.А Управление рисками (рискология)/. - М.: Экзамен, 2002-384 с.

7. Википедия: http://ru.wikipedia.org/

8. Керимов В.Э., Батурин В.М. Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия // Менеджмент в России и за Рубежом, №2 - 2000 г.- 30с.

9. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2005, -768с.

10. Официальный сайт ОАО «Уралтранснефтепродукт»: http://ural-transnefteproduct.transneft.ru.

11. Производственные риски: http://www.riskovik.com/riski/kreditnye/full/112/

12. Семенов Н.К. Финансовый менеджмент. Теория и практика. Учебник издание 5, М.: Перспектива, 2002, -656с.

13. Сироткина С.А. Финансовый менеджмент на предприятии. - М.: Юнити, 2009. - 351 с

14. Ступаков В.С., Токаренко Г.С. Риск-менеджмент:Учеб.пособие. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 288 с.

15 .Финансовые риски: http://www.vevivi.ru/best/Finansovye-riski.html

Размещено на Allbest.ru