Теория финансового менеджмента
Концепция управления финансами в контексте современных экономических теорий. Модели оценки стоимости отдельных источников капитала. Методы расчета оптимальной структуры капитала. Оптимизация дивидендной политики. Концепция управления стоимостью.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 19.05.2014 |
| Размер файла | 323,3 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Теория финансового менеджмента
Микитюк Валентина Анатольевна
Концепция управления финансами в контексте современных экономических теорий
1. Понятие финансового менеджмента, этапы его развития, финансовые цели управления предприятием
ФМ - это система управления финансами направленная на оптимизацию прибыли, максимизацию курса акций компании, максимизацию стоимости бизнеса, а так же на поддержание конкурентоспособности и финансовой устойчивости предприятия.
Основная цель ФМ - рост благосостояния собственника в текущем и перспективном периоде на основе максимизации рыночной стоимости предприятия.
В процессе становления ФМ выделяют этапы:
1. Конец 19 века - 1931 год. Определение форм объединения капитала, определение источников и форм привлечения капитала, определение возможности увеличения финансовых ресурсов за счет выпуска акций/облигация, и т.д.
2. 1931 - 1950 гг. Разработка системы диагностики финансового состояния, регулирование процедур банкротства, разработка мероприятий по выводу из финансового кризиса, и т.д.
3. 1950 - 1980 гг. Наиболее значимый этап. Выявление эффективных условий формирования инвестиционного портфеля, разработка методологии оценки стоимости капитала, разработка основ дивидендной политики, формирование основ финансовых планирования и прогнозирования, оценка управления оборотным капиталом, и т.д.
4. 1980 - наст. время. Появление новых финансовых инструментов (ЦБ), формирование конъюнктуры фондового рынка, возможность использования информационных технологий, спец. программных продуктов по управлению финансами.
Финансовые цели предприятия на современном этапе
1. Выживание фирмы в конкурентной борьбе
2. Достижение лидерства
3. Избежание банкротства
4. Достижение устойчивых темпов роста компании
5. Минимизация расходов фирмы, обеспечение рентабельности
6. Максимизация прибыльности (прибыли на акцию)
7. Обеспечение ликвидности, платёжеспособности и финансовой устойчивости
8. И т.д.
2. Основные теории ФМ. Характеристика концепций и моделей современных финансов
ФМ как наука - это область знаний, посвящённая методологии и теории управления финансами предприятия.
Основополагающие теории ФМ:
1. Теория портфеля Маркофица, изложена в трудах 1952-59 гг., за которую он получил Нобелевскую премию - как управлять активами компании.
2. Теория структуры капитала Мадильяни и Миллера, изложена в работах 1958-60 гг. - как управлять пассивами предприятия.
Основные базовые концепции ФМ:
1. Концепция денежного потока. Предполагает идентификацию денежных потоков, их продолжительность, виды, оценку факторов, влияющих на денежные потоки, возможность измерять потоки, осуществляемые в разные периоды, а так же риски, связанные с денежными потоками.
2. Концепция временной ценности денежных ресурсов. Заключается том, что денежная единица, имеющаяся сегодня и денежная единица, предполагаемая получению в будущем, неравнозначна. Что объясняется действием 3- основных факторов:
a. Инфляция
b. Риск не получения ожидаемой суммы
c. Оборачиваемость денежных средств
Для оценки настоящей и будущей стоимости денег, используется понятие дисконтирования и компаундинга (наращения). Дисконтирование - процесс определения сегодняшней стоимости денег, если известна их будущая стоимость.
Компаундинг - процесс перехода текущей стоимости денег к их будущей стоимости
Для определения … на вложенный капитал определяется коэффициент дисконтирования
3. Концепция компромиссов между риском и доходностью
Риск и доходность прямо пропорциональны, в рамках упр-я финансами выделяют 3 подхода
a. Консервативный подход - минимум риска, минимум доходности
b. Умеренный подход - средний уровень риска и доходности
c. Агрессивный подход - максимум риска, максимум доходности
Данная концепция используется при формировании структуры капитала, инвестиционного портфеля, обооснования дивидендной политики, в управлении оборотным капиталом
4. Концепция цены/стоимости капитала. Заключается в том, что каждый источник фин-я имеет свою стоимость, и общая цена капитала зависит от цен отдельных источников и от структуры капитала. Цена капитала и цена предприятия находятся в обратно пропорциональной зависимости.
Min WACC - max цена.
Применяется при оценке инвестиционных проектов, при оптимизации структуры капитала, при оценке добавленной стоимости компании?
5. Концепция эффективности рынка капитала. Отражается на принятии решений и выбор поведения на рынке капитала. Эффективность рынка понимается не в экономическом смысле, а в степени информативной насыщенности.
Эффективность рынка может быть слабая, умеренная и сильная.
6. Концепция ассиметричной информации. Заключается в том, что отдельные категории участников рынка могут владеть информацией, недоступной всем остальным лицам. Если такая ситуация имеет место, то говорят о наличии ассиметричной информации.
7. Концепция альтернативных затрат (упущенных возможностей). Смысл - принятие любого решения финансового характера связано с отказом от какого-то альтернативного варианта. Выбор осуществляется с учетом различных показателей в пользу наиболее эффективного варианта. Концепция используется при разработке бюджета капиталовложения, при осуществлении ссудных и депозитных капиталовложений, оценке инвестиционных проектов, и т.д.
8. Концепция агентских отношений. Становится актуальной в условиях рынка по мере усложнения форм организации бизнеса. То есть функции владения, управления и контроля становятся разрозненны, а следственно, интересы собственников и управляющих могут не совпадать. В результате, собственники вынуждены нести агентские затраты, то есть издержки по контролю за действиями управляющих.
9. Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта. Заключается: предприятие не предполагает прекращения деятельности, а наоборот стремится к развитию, расширению, разрабатывая при этом стратегические планы и прогнозы.
Модели ФМ:
1. Модель максимизации прибыли
2. Модель минимизации издержек
3. Модель максимизации объема продаж
4. Модель максимизации темпов роста предприятия
5. Модель обеспечения конкурентных преимуществ
6. Модель максимизации добавленной стоимости
7. Модель максимизации рыночной стоимости
Пример 1. Определить будущую стоимость капитала, дополнительный доход от его вложения, выбрать банк для более эффективного инвестирования средств.
Инвестор располагает: PV = 200 тыс. руб., желает положить эту сумму на депозит на 2 года.
Банк А предлагает 60% годовых, с начислением % один раз в год.
Банк Б предлагает 52% годовых, с начислением % один раз в квартал.
FVA = 200 тыс. руб.*(1+0,6)1*2 = 512 тыс. руб..
FVБ = 200 тыс. руб.*(1+0,52)4*2 = 531,689 тыс. руб..
Пример 2. Определить первоначальную сумму вклада при вложении его на депозит на 2 года и получении 50 тыс. руб. при условии, что начисления 22% происходят раз в полгода.
Пример 3. Определить минимальное значение годовой процентной ставки, если инвестор, имея 100 тыс. руб. свободного капитала,, предполагает через год получить 200 тыс. руб. при ежеквартальном начислении %.
Теория структуры капитала
1. Сущность теории о капитале
Финансовые ресурсы компании формируются за счет собственных, заемных и привлеченных источников, каждый из которых имеет свою цену. В качестве платы за использованный капитал могут выступать проценты по банковским кредитам, дивиденды по акциям, проценты по облигациям, и т.д.
Цена источников зависит от степени риска их привлечения, уровня доходности, доступности, других факторов.
Под стоимостью (ценой капитала) понимается относительный уровень расхода по обслуживанию отдельных источников или всего капитала в целом.
Источники могут быть внутренние и внешние, долгосрочные и краткосрочные, рисковые и безрисковые, платные, бесплатные (фантастика), и т.д.
|
Актив |
Пассив |
|||
|
Долгосрочные активы |
Внеоборотные НМА, ОС, ДФВ |
Капитал резерва Обыкновенный акционерный капитал, привелегированный капитал Собственный капитал предприятия |
Долгосрочные источники |
|
|
Краткосрочные активы |
Оборотные Запасы, НДС, ДЗ, ДС |
Долгосрочные обязательства ЗК: Долгосрочные кредиты и займы |
||
|
Краткосрочные обязательства ЗК Краткосрочные кредиты и займы Пр.Ист.Кредиторская задолженность |
краткосрочные |
Собственный капитал
Заемный капитал - более дешевый источник, способствует большей доходности, не ограничен в размерах. Его привлечение связано с высоким риском.
Долгосрочный заемный капитал менее рисковый по привлечению, чем краткосрочный.
Стоимость капитала - относительный показатель, выраженный в % капитальных затрат по обслуживанию источников финансируемой деятельности.
Концепция стоимости капитала не сводится только к вычислению относительной величины денежных выплат, которые нужно перечислить владельцам предоставленных ресурсов, но так же характеризует необходимый уровень рентабельности, которая должна обеспечить компанию, чтобы не уменьшить свою стоимость. То есть отдача на капитал (рентабельность) должна быль выше цены капитала. Расчет цены капитала осуществляется в несколько этапов:
1. Идентификация основных источников формирования капитала.
2. Определение цены каждого источника в отдельности
3. Определение средневзвешенной цены капитала, WACC, на основе удельного веса каждой компоненты в общей сумме.
4. Оптимизация структуры капитала и формирование целевой структуры.
Значение определения стоимости капитала заключается в следующем:
1. Стоимость собственных источников представляет собой отдачу на вложенный инвесторами в деятельность компании капитал и может быть использовано для прогнозирования курса акций компании в зависимости от уровня прибыли и дивидендных выплат.
2. Стоимость заемных источников влияет на величину выплачиваемых %, поэтому используется в целях оптимизации заемной политики компании.
3. Максимизация рыночной стоимости предприятия зависит от ряда факторов, в т.ч. за чет минимизации цены/стоимости отдельных источников.
4. Стоимость капитала является ключевым фактором в оценке инвестиционных проектов.
IRR>WACC
2. Модели оценки стоимости отдельных источников капитала
Для оценки стоимости отдельных источников используются следующие модели:
1. Модель определения цены заемного капитала
2.
(1-Т)/%кр
Т - ставка налога на прибыль
1-Т - налоговый щит/корректор
%кр - проценты по кредиту
3. Модель определения стоимости привилегированного капитала
Кпр = Див / Рк
Див - дивиденды
Рк - курсовая стоимость привилегированных акций
4. Модели определения стоимости обыкновенного акционерного капитала
a. Модель прибыли на акцию
Коб = Приб/Рк
b. Модель прогнозируемого роста дивидендов
Коб = Див/Рк + q
c. Модель капитальных активов
Коб = Rf+в*(Rm- Rf)
Rf - Безрисковая доходность акции
Rm - доходность ЦБ в среднем на рынке
(Rm- Rf) - премия за риск
В - измеряет цены на риск. Индекс доходности данного актива к доходности рынка в целом
d. Модель дисконтирования денежного потока
Коб = Див1/(1+Рн) + Див2/(1+Рн)^2…
e. Другие модели.
Цена нераспределённой прибыли представляет собой ожидаемую доходность обыкновенных акций и определяется по тем же моделям, присущим для обыкновенных акций.
В рамках управления ценой и структурой капитала оптимальным считается следующее условие по ценам источников:
Кз < Коз < Кпр < Кнп < Коб
3. Средневзвешенная и предельная цена капитала
Общая цена капитала представляет собой среднее значение цен в общей сумме капитала.
Показатель, характеризующий относительный уровень доходов по обеспечению каждого источника финансирования, представляет собой средневзвешенную цену капитала (WACC).
Средневзвешенная цена определяется по формуле среднеарифметической взвешенной:
Ki - цена итого источника
di - доля источника в структуре капитала
Компания может принимать любые решения, в т.ч. решения инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже WACC
Ra>WACC
IRR>WACC
Средневзвешенная цена капитала используется для:
1. Определения размеров финансовых затрат, необходимых для поддержания экономического потенциала предприятия.
Плата за использованный капитал = WACС * (Инвест.Капитал (=Активы)).
2. Для управления структурой капитала. Для выбора такого соотношения собственных и заемных средств, при котором WACC принимает min значение
WACC min - оптимальная структура капитала
3. Для обоснования принимаемых решений по инвестиционным проектам. IRR>WACC ведет к прибыли
4. Для оценки цены фирмы. Чем ниже цена WACC тем выше цена предприятия
5. Для оценки добавленной стоимости компании - экономическая добавленная стоимость
EVA = Пч - WACC * ИК
EVA = (Ra - WACC)*ИК
Средневзвешенная цена капитала является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, а значит, оптимальную структуру капитала.
Предельная цена капитала отражает цену последней денежной единицы вновь привлеченного капитала.
Пример 4. Определить стоимость источника обыкновенного капитала, если инвесторам объявлено, что размер дивидендов - 5%, прогнозируется рост 2% номинальная стоимость обыкновенной акции - 40 руб., рыночная стоимость - 50 руб.
Пример 5. Определить стоимость долга р. Компании (заемный капитал), ставка - 15% годовых, ставка налога на прибыль 30%.
Пример 6. Определить стоимость обыкновенных акций, если безрисковый коэффициент доходности 10%, среднерыночный k по рынку 15%, в равен 1,2
Пример 7. Определить средневзвешенную цену капитала, если компания финансируется: 60% заемные средства, 10% - акционный привилегированный капитал, 30% обыкновенный капитал.
Цена обыкновенного капитала 15,5%, цена привилегированного капитала.
Процентная ставка по кредитным ресурсам 12%.
Ставка налога на прибыль 20%.
Min - 9,6%
WACC - 11,51%
Max - 15,5%
WACC - является средней величиной.
Пример 8. Определить среднегодовую цену капитала, плату за использование капитала, показатель EVA.
Номинальная стоимость акции 40 руб. Рыночная цена привилегированной акции 50 руб. Фиксированный размер дивидендов по привилегированной акции 10%.
Рыночная цена обыкновенно акции 55 руб. Дивиденд на одну акцию 5 руб.
Прогнозируется их рост на 2%.
Ставка по банковскому кредиту 14% годовых. Ставка налогообложения прибыли 30%.
Величина активов компании 35600 тыс. руб. В том числе, 18 000 тыс. руб. собственный капитал, из которого 22 000 тыс. руб. - привилегированный капитал.
1)
2) ,
,
4. Управление структурой капитала. Методы расчета оптимальной структуры капитала
Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных источников. Управление структурой капитала заключается в создании смешенной структуры, которая представляет такое соотношение собственных и заемных источников, при котором минимизируются общие капитальные затраты WACC максимизируется рыночная стоимость компании.
Оптимальная структура капитала - это такое соотношение собств. и заем. Средств, при котором минимизируются риски, максимизируется доходность, растет курс акций компании.
Структура капитала меняется под воздействием факторов:
1. Деловой (производственно-коммерческий) риск, колебание цен на выпускаемую продукцию, стабильность цен на ресурсы, структура спроса, уровень операционного рычага, структура затрат, И тд.
2. Эффективность налогового счета (привлечение заемных средств позволяет снизить нал. базу, что способствует повышению рентабельности собственного капитала).
3. Финансовая гибкость (устойчивость активов и пассивов, структура баланса в целом).
4. Стиль финансового управления (консервативный, умеренный, агрессивный).
Существует 2 подхода к проблеме управления структурой капитала:
1. Традиционный. При нем считается, что цена капитала зависит от его структуры. Существует оптимальная структура капитала, при которой показатель цены капитала минимальный, а показатель цены компании максимальный.
2. Основан на теории Мадильяни и Миллер. Сущность - цена капитала не зависит от его структуры, а, следовательно, ее нельзя минимизировать.
Оптимизация структуры капитала является одной из сложных проблем управления финансами, проводится по определённому критерию, который должен принимать либо максимальное, либо минимальное значение.
Процесс оптимизации включает в себя следующие этапы:
1. Анализ капитала, в т.ч. изучается состав, структура, финансовая устойчивость и независимость, оборачиваемость капитала. При этом используются:
a. Коэффициент финансовой независимости
Кфн=СК/Вб
b. Коэффициент
Кфр= ЗК/СК
c. Коэффициент концентрации заемного капитала
Ккзк = ЗК/ВБ
d. Коэффициент финансовой маневренности/зависимости
Кфм=А/СК
e. Отдача на вложенный капитал
Коб=В/ А
Рентабельность активов.
2. Оценка ключевых факторов, определяющих структуру капитала.
a. Отраслевые особенности капитала
b. Конъюнктура товарных и финансовых рынков
c. Рентабельность текущей деятельности
d. Жизненный цикл предприятия
e. Длительность операционного цикла
f. Ассортимент выпускаемой продукции
g. Соотношение постоянных и переменных затрат
h. Соотношение оборотных и внеоборотных активов
i. Налоговая нагрузка
3. Установление пропорциональности использования собственного и заемного капитала и обеспечение при необходимости дополнительного привлечения внутренних и внешних источников с целью повышения рентабельности собственного капитала.
4. Оптимизация структуры капитала:
a. По критерию минимальной стоимости собственных и заемных источников и средневзвешенной цены капитала WACC
b. По критерию максимальной финансовой рентабельности Rск
c. По критерию минимального финансового риска min ЗК
Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации стоимости основано на предварительной оценке стоимости собственных и заемных источников при различных условиях их привлечения и предполагает многовариантные расчеты средневзвешенной цены капитала.
Пример 9. Для осуществления хозяйственной деятельности предприятия на первоначальной стадии сформированность актива 150 тыс. руб.
Предприятие организуется в форме ОАО при минимальном прогнозном уровне дивидендов 7% акции могут быть проданы на сумму 25 тыс. руб. последующий объем продаж акций потребует повышения размера предполагаемых дивидендных выплат.
Минимальная безрисковая % ставка по кредитам 8%, повышение дои заемных средств будет способствовать повышению финансового риска, доле % ставки.
При какой структуре капитала будет достигнуто минимальное значение WACC.
Решение:
Оптимальная структура капитала - при WACC 40% собственного капитала, 60% заемных средств.
Оптимизация структуры капитала по критерию минимума финансового риска
Данный метод связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования для различных групп активов:
1. Внеоборотные активы
2. Оборотные активы
a. Постоянная часть оборотных активов, отражает минимальный остаток не меняется
b. Переменная - формируется в результате изменения конъюнктуры рынка, сезонности производства, и т.д.
В зависимости от источника финансирования и уровня финансового риска выделяют:
1. Консервативный подход
2. Умеренный подход - средний уровень риска, доходности
3. Агрессивный подход - максимальная доходность, максимальный риск.
Задача: Определить оптимальную структуру капитала по критерию минимума финансового риска. Планируемая сумма внеоборотных активов 120 000, оборотных активов 180 000, в тч постоянных - 80 000
Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня. Для поведения подобных оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа/рычага.
Фин. рычаг характеризует возможность дополнительного прироста прибыли в результате использования заемных средств.
Показатели, характеризующие рост рентабельности собственного капитала за счет использования заемных источников - эффект финансового рычага.
Данный показатель используется при оценке финансового риска, связанного с привлечением заемных источников. В том числе важную роль имеет при формировании заемной политики предприятия
Б
Где Т - ставка налога на прибыль
(1 - Т) - налоговый щит/корректор
Ra - экономическая рентабельность (рентабельность активов), до выплаты налогов и %.
% кр - средняя расчетная ставка по кредиту
(Ra - % кр) - дифференциал
ЗК/СК - коэффициент финансового рычага
При положительном значении дифференциала показатель принимает положительное значение и привлечение заемных средств для компании целесообразно, так как это поспособствует росту рентабельности собственного капитала.
При отрицательном значении привлечение заемных средств связано с высоким риском, так как это приводит к снижению рентабельности собственного капитала и стоимости компании в целом. При этом высокая доля заемных средств приводит к финансовой зависимости, что минимизирует стоимость компании, а так же возникает угроза банкротства, растут издержки банкротств, что так же приводит к снижению стоимости компании.
Для оптимизации структуры капитала по критерию максимальной финансовой рентабельности осуществляются многовариантные расчеты.
Задача. Располагая собственным капиталом 60 млн руб. предприятие решило существенно увеличить объем своей хозяйственной деятельности за счет привлечения заемных средств. Рентабельность актива - 10%, минимальная % ставка по кредиту - 8% без учета риска. Определить, при какой структуре капитала будет достигнут наивысший уровень финансовой рентабельности.
Оптимальная структура капитала при финансовой рентабельности 7,7% составляет 50% собственного капитала, 50% заемного
Дивидендная политика предприятия
1. Понятие дивидендов и дивидендной политики
Дивиденды представляют собой денежные доходы акционеров и в определенной степени свидетельствуют о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои финансовые ресурсы, работает успешно.
Дивидендная политика представляет собой комплекс мероприятий по определению доли прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов, а так же направленной на развитие предприятия. При формировании дивидендной политики решаются 2 основные задачи: рост благосостояния собственника, достаточный уровень самофинансирования.
Основными элементами дивидендной политики являются:
1. Источник дивидендных выплат (Пч, спец. фонды)
2. Виды дивидендных выплат (денежные средства, выпуск новых акций, имущества акционерного общества)
3. Порядок выплаты дивидендов - зависит от вида акций.
· По привилегированным акциям дивиденды выплачиваются в первоочередном порядке по фиксированной ставке, установленной в момент выпуска акции.
· По обыкновенным акциям дивиденды могут не выплачиваться, так как их владельцы имеют право на управление предприятием.
· Выплачиваются только по тем акциям, которые находятся в обращении.
Основными методами дивидендных выплат являются:
1. Фиксированные дивиденды
2. По остаточному принципу
3. Выплата в виде постоянного роста дивидендов
4. Выплата в виде постоянного % распределения прибыли.
5. Выплата дивидендов акциями
6. Выплата гарантированного минимума и экстра дивидендов
7. Другие
При формировании дивидендной политики необходимо сочетать оптимальное соотношение интересов акционеров с возможностью расширения деятельности - повышение ее рыночной цены.
Факторы ДП:
1. Ограничения правового характера
2. Ограничения контрактного характера
3. Ограничения, связанные с недостаточной ликвидностью
4. Ограничения в связи с расширением производства
5. Ограничения в связи с интересами акционеров
6. Ограничения рекламно-информационного характера (эффект сигнализации)
7. Налоговые ограничения
8. Структура капитала
Совокупность факторов влияющих на дивидендную политику, влияет и на курс акций компании, а следовательно - на ее рыночную стоимость.
Задача. Определить размер выплаты дивидендов на одну акцию, если компания выпустила 10 000 штук акций, из которых 9 500продано акционерам. В течение года АО выкупило 500 штук акций и по итогам года направило на выплату дивидендов 1 800 000.
Определить размер дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям, если уставной кап - 10 млн р., выпущено 10 000 шт. акций, из которых 20% привилегированные с фиксированным размером дивидендов 30%. Сумма прибыли направленная на выплату дивидендов 2 600 000
Влияние дивидендной политики на рост компании
Эффективность проводимой дивидендной политики характеризуется системой показателей, отражающих рыночную активность компании, то есть ее положение на рынке ЦенБ. К таким показателям относятся:
1. Коэффициент ценности акции, характеризуетет отношение рыночной цены акции к доходу на одну акцию (1)
2. Коэффициент котировки акции, отражает соотношение рыночной и балансовой стоимости акции2
3. Коэффициент выплаты дивидендов характеризует долю чистой прибыли, направленной на выплату дивидендов3
4. Коэффициент реинвестирования прибыли характеризует долю чистой прибыли направленной на развитие предприятия.
Дивидендная политика в совокупности с инвестиционной политикой оказывает влияние на рост фирмы, что может быть показано с помощью показателей:
1. Коэффициент внутреннего роста характеризует максимальный темп роста, который может достигнуть компания без внешнего финансирования только за счет внутренних источников.
2. Коэффициент устойчивого роста характеризует максимальный темп роста, который может достичь компания без внешнего финансирования, но с учетом дополнительной эмиссии акций при сохранении на прежнем уровне финансового рычага.
Рост компаний напрямую зависит:
1. От эффективности дивидендной политики (коэф.реинв.прибыли)
2. От эффективности производственно-коммерческой деятельности (рентабельность продаж)
3. От эффективности управления имущественным потенциалом (от оборачиваемости активов)
4. От эффективности формирования структуры капитала (коэф.фин.маневренности)
Модель Дюпона
Задача. Определить коэффициент ценности акций, если компания выпустила 50 000 обыкновенных акций, сумма прибыли на выплату по обыкновенным акциям 110 000 ден.ед., рыночная цена акции 28,5 ден.ед.
Участники рынка готовы заплатить 12,95 ден.ед. за каждую единицу прибыли данной организации. Курс акции достаточно высокий.
Задача. Определить коэффициент котировки акции, если собственный капитал компании 800 000 ден.ед., остальные данные см.выше.
Участники рынка оценивают размер собственного капитала в расчете на одну акцию в 1,78 раза дороже его балансовой стоимости.
Курс ценной бумаги высокий.
Задача. Определить коэффициент внутреннего и устойчивого роста, если чистая прибыль 75 000 руб., направлено на выплату дивидендов 25 000 руб., величина активов компании 500 000 руб., величина заемного капитала 200 000 руб.
Компания может достичь максимального темпа роста продаж 11% за счет внутренних источников, а с учетом дополнительной эмиссии акций объем продаж может возрасти на 20%.
Оптимизация дивидендной политики
Проблема оптимизации дивидендной политики является чрезвычайно актуальной и единого подхода при ее формировании не существует. Дивидендная политика, как и структура капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на финансовых рынках, а так же на динамику цены ее акций.
В теории финансов выделяют несколько подходов к обоснованию оптимальной дивидендной политики:
1. Теория иррелевантности дивидендов
2. Теория существенности дивидендной политики
3. Теория налоговой дифференциации.
4. Другие теории.
Теория иррелевантности дивидендов разработана Модильяни и Миллером в 1961 году. Она и сходит из того, что стоимость фирмы определяется исключительно ее активами, инвестиционной политикой. То есть величина дивидендов не влияет на совокупное богатство.
Данная теория утверждает, что оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости компании не существует. Поэтому компания должна формировать в первую очередь бюджет капитальных вложений, а дивиденды начислять по остаточному принципу.
Теория существенности дивидендной политики разработана Гордоном и Линтнером в 1956 году. Данная теория утверждает, что дивидендная политика существенна и влияет на совокупное богатство акционеров. Аргументом в пользу данной теории является фраза «Лучше синица в руках, чем журавль в небе».
То есть, инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, предпочитают текущие дивиденды доходам, потенциально возможным в будущем.
Исходя из этого, в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение. То есть, увеличивая долю прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости акций и рыночной стоимости компании в целом.
Теория налоговой дифференциации разработана Литценбергером и Ромасвали в 1970-80 годах. Утверждает, что приоритетное значение с позиции акционеров имеет не дивидендная, а капитализированная доходность. При высоких дивидендных выплатах, компания несет дополнительные расходы по их налогообложению. Поэтому фирме невыгодно платить высокие дивиденды, так как стоимость компании снижается.
При низком уровне выплаты дивидендов рыночная стоимость компании максимизируется за счет низкого уровня налогообложения.
В процессе оптимизации дивидендной политики необходимо обеспечивать рост благосостояния собственника при достаточном уровне самофинансирования. Любая компания должна стремиться к устойчивой дивидендной политике, так как это является свидетельством благополучия и процветания фирмы.
Теоретические основы финансового управления на основе стоимости
1. Концепция управления стоимостью
капитал стоимость дивидендный управление
Нацелена на обеспечение роста рыночной стоимости фирмы и ее акций.
Управление стоимостью - это управление будущим компании, а, следовательно, это неотъемлемая составляющая стратегии компании и бизнес-плана ее развития.
В основе лежит понимание того, что для акционеров первостепенной задачей является увеличение их финансового благосостояния в результате эффективной эксплуатации объектов владения.
При этом рост благосостояния определяется не объемом введенных мощностей, количеством сотрудников или оборотом компании, а рыночной стоимостью активов, которыми они владеют.
Чтобы успешно развивать бизнес, необходимо стоимостное мышление, для которого важными являются компоненты:
1. Формирование идейных установок и целевых факторов.
2. Управление бизнес-портфелем.
3. Разработка организационной структуры.
4. Определение факторов создания стоимости.
5. Управление эффективностью функционирования бизнеса.
6. Управление эффективностью работы персонала.
Внедрение системы управления стоимостью длительный процесс, который включает этапы:
1. Определение точки отсчета, то есть определения стоимости активов компании или оценка рыночной стоимости компании. При этом используется 3 подхода:
· Имущественный
· Рыночный
· Доходный
2. Составление схемы факторов стоимости компании, в том числе выделение внутренних (ценовая политика, состояние производственных мощностей уровень делового и финансового риска и т.д.) и внешних факторов (уровень конкуренции в отрасли, надежность поставщиков, общеэкономическая ситуация и т.д.)
3. Создание системы оценки оперативных и стратегических управленческих Решений. Должна быть направлена на достижение конкретных показателей, приводящих в итоге к росту стоимости компании
4. Анализ вклада подразделений стоимости компании. Основная цель - выявить бизнес-единицы, создающие или разрешающие стоимость
5. Периодическая оценка, то есть подготовка отчетов позиции управления стоимостью
6. Применение концепций управления стоимостью способно дать результаты получающие финансовое состояние, повышение деловой репутации, инвестиционной привлекательности, что в конечном итоге обеспечивает рост рыночной стоимости компании и рост благосостояния собственников.
2. Факторы и рычаги создания стоимости
Смысл управления денежными потоками и стоимостью предприятия заключается в создании новой стоимости, что предполагает:
1. Выявление конкретных факторов определяющих/выявляющих ее изменения
2. Разработку на их основе стратегии по увеличению стоимости
3. Последовательное, целенаправленное воплощение стратегия
К внутренним факторам стоимости относятся:
1. Фундаментальные показатели
a. Факторы операционной эффективности (темпы роста продаж, рентабельности продаж и т.д.)
b. Факторы инвестиционной эффективности (эффективность инвестиций в оборотные и внеоборотные активы, их оборачиваемость)
c. Факторы финансовой эффективности (оптимизация структуры капитала и минимизация капитала)
2. Корпоративное управление
a. Внутренние механизмы
· Структура собственности
· Совет директоров
· Система мотивации
· Система принятия управленческих решений
b. Внешние механизмы
· Рынок корпоративного контроля
· Система банкротства
· Конкуренция на рынке производства и факторов производства
Стоимость любого компонента зависит от ее способности приносить вознаграждение ее владельцам.
В качестве основных факторов увеличения стоимости компании можно использовать показатель рентабельности собственного капитала
Таким образом, основные факторы управления стоимостью компании:
1. Управление продажами
2. Управление активами
3. Управление источниками финансирования
Задача.
Определить факторы, влияющие на изменение рентабельности СК
Влияние ±Rпр = 0,009 * 0,67 * 1,2 = 0,0087 (0,87%)
Влияние ±Rоба = 0,2609 * 0,0521 * 1,2 = 0,0163 (1,63%)
Влияние ± Кфм = 0,2609 * 0,7188 * 0,08 = 0,015 (1,5%)
Суммируя эти результаты получим: Совокупное влияние 0,04 (4%)
Rск возросла на 4%при этом наибольший рост получен за счет эффективности инвестиционной деятельности (на 1,63%), за счет эффективности финансовой деятельности (на 1,5%),и незначительный прирост за счет повышения эффективности операционной деятельности (на 0,87%).
3. Виды и методы оценки стоимости
Стоимость - это денежный эквивалент, который покупатель готов обменять на к/л предмет или объект.
Стоимость компании определяется ее будущими (дисконтированными) денежными потоками, и новая стоимость создается лишь тогда, когда компания получает отдачу от инвестированного капитала, превышающую затраты на данный капитал.
Стоимость бизнеса производят/оценивают в следующих случаях:
1. Оценка эффективности текущего управления капиталом.
2. Определение стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятия на фондовом рынке.
3. Определение стоимости предприятия в случае его купли/продажи в целом или по частям.
4. В случае реструктуризации предприятия.
5. При разработке плана развития предприятия.
6. Для оценки кредитоспособности, страхования, налогообложения, обоснования управленческих решений, осуществления инвестиционных проектов развития бизнеса и в других случаях.
С точки зрения оценки, выделяют:
1. Рыночную стоимость.
2. Инвестиционную стоимость.
3. Стоимость воспроизводства, стоимость замещения.
4. Балансовую, восстановительную и остаточную стоимость.
5. Стоимость действующего предприятия, ликвидационную стоимость.
6. Страховую, налоговую, залоговую…
В оценке стоимости заинтересованы:
1. Акционеры
2. Управляющие
3. Поставщики ресурсов
4. Страховые фирмы
5. Инвесторы
6. Кредиторы
7. Государство
8. И т.д.
При оценке стоимости должны соблюдаться принципы:
1. Основанные на представлениях собственников
a. Принцип полезности
b. Принцип замещения
c. Принцип ожидания/предвидения
2. Связанные с эксплуатационными свойствами объектов
a. Принцип вкладов
b. Принцип остаточной продуктивности
c. Принцип предельно производительности
d. Принцип сбалансированности
3. Обусловленные действием рыночной среды
a. Принцип соответствия
b. Принцип конкуренции
c. Принцип изменения стоимости
d. Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования
e. Принцип зависимости от внешней среды
f. И другие.
При оценке стоимости компании в целом, отдельных ее частей, отдельных объектов могут быть использованы методы:
1. Доходный подход - основан на ожидаемых будущих доходах компании. Включает в себя метод капитализации, метод дисконтирования денежных потоков
2. Затратный подход (имущественный) - основан на оценке расходов, затрат, которые следует произвести для создания новой стоимости. Включает в себя метод чистых активов, метод ликвидационной стоимости, и т.д.
3. Сравнительный подход (рыночный) - основан на сопоставлении объектов-аналогов, то есть определение стоимости в результате купли-продажи. Включает в себя следующие методы: метод рынка капитала, метод сделок, метод отраслевых коэффициентов.
В зависимости от целей оценки бизнеса, отдельных частей или объектов могут применяться различные подходы.
Предприятие владеет ноу-хау производство изделий. Затрата на производство изделий без ноу-хау - 6,5 руб. за ед., при этом 45% себестоимости - затраты труда. Предприятие продает 300 тыс. изделий в год. Ноу-хау дает возможность экономить на каждом выпускаемом изделии 1,25 руб. за счет используемых материалов и 40% трудовых затрат. По прогнозам, данное преимущество для предприятия сохраниться в течение 6 лет. Используя доходный подход, ценить стоимость ноу-хау при ставке дисконтирования 15%.
4. Методы управления на основе стоимости. Расчет добавленной стоимости
Целью управления стоимостью является максимизация стоимости за счет непрерывного роста экономической добавленной стоимости, а способом управления стоимостью является управление факторами, влияющими на данную стоимость.
Одним из методов оценки и управления стоимостью является метод расчета экономической добавленной стоимости (EVA). Сущность данного метода состоит в том, что инвесторы должны получить норму возврата за принятый риск.
Если EVA>0, то это характеризует прирост стоимости компании, и инвесторы получили дополнительный доход от вложений капитала.
Если EVA=0, то инвесторы получили норму возврата, компенсирующую риск.
Если EVA<0, то капитал, вложенный инвесторами, используется неэффективно, наблюдается снижение стоимости компании.
Расчет EVA может осуществляться:
EVA = Пч - WACC*ИК
EVA = (Ra - WACC) * ИК
Влияя на факторы, участвующие в данной модели, можно обеспечить повышение стоимости компании. К таким фактором относится:
1. Увеличение объема реализации продукции и снижение величины затрат (Пч)
2. Оптимизация затрат на капитал (WACC*ИК)
Показатель EVA:
1. Является инструментом для измерения избыточной стоимости, созданной инвестициями.
2. Является индикатором качества управленческих решений
3. Служит инструментом для определения нормы возврата на вложенный капитал
4. Позволяет определить стоимость компании в целом и эффективность отдельных подразделений.
5. И т.д.
Целью управления стоимостью компании на основе показателя EVA является создание такой стоимости для инвесторов, при которой операционная прибыль превышает WACC в денежном выражении (Пч выше платы за капитал, Ra > WACC).
Показатель Ra > WACC называется спредом доходности. В нем участвуют:
1. Доходность инвестируемого капитала (Ra) - отдача на капитал
2. Норма доходности инвестора (WACC) - цена капитала
В целях обеспечения прироста стоимости необходимо проведение постоянного мониторинга за стоимостью компании. Мониторинг может осуществляться в 2-х видах:
1. Мониторинг изменения стоимости предприятия в связи с осуществлением инвестиционных проектов
2. Мониторинг за общей стоимостью компании как часть управления фирмой.
Возникновение экономической добавленной стоимости EVA характеризует прирост стоимости компании за данный период времени.
Задача.
Произвести расчет добавленной стоимости, если основные средства компании 1100, денежные средства 30 дебиторская задолженность 120, запасы 100, прочие текущие активы 45, доля собственного капитала 60%, заемного капитала 40%.
Цена собственного капитала 15,2%, ставка банковского процента 19%, ставка налогообложения прибыли 40%.
Выручка от реализации продукции 2000, себестоимость 1400.
Административные расходы 80, коммерческие расходы 50
Теория реструктуризации
1. Сущность реструктуризации, ее причины и цели
Реструктуризация - это изменение структуры чего-либо. Процесс реструктуризации можно определить как изменение организационной, управленческой, производственной структуры, приводящей к увеличению стоимости бизнеса.
Реструктуризация предприятия, как способ повышения рыночной стоимости, может осуществляться в следующих направлениях:
1. Реструктуризация долгов, в том числе кредиторская задолженность КЗ
2. Реструктуризация актива, в том числе дебиторская задолженность ДЗ
3. Реструктуризация акционерного капитала
4. Реструктуризация хозяйственных процессов.
Главная цель реструктуризации - поиск источников развития предприятия на основе внутренних и внешних факторов. Внутренние факторы основаны на разработке операционной, финансовой и инвестиционной стратегии; внешние факторы основаны на реорганизации деятельности предприятия, отдельных структурных подразделений, изменения структуры компании в целом.
Различают реструктуризацию:
1. Нормально работающих предприятий. Цель: постановка и решение задач дальнейшего развития фирмы, повышения ее доходности, рыночной стоимости компании.
2. Несостоятельных предприятий. Цель: повышение платежеспособности, избежание банкротства и ликвидации.
Причины реструктуризации могут быть:
1. Внутренние и внешние
2. Политические, экономические технические психологические…
Основные причины:
1. Качественные изменения внутри предприятия в процессе эволюционного развития.
2. Изменение интересов владельцев или одного владельца.
3. Конфликты совладельцев, либо генерального директора и совета директоров, либо руководящих работников.
4. Неплатежеспособность предприятия, связанная с большим объемом ДЗ и КЗ
5. Износ предприятия физически/морально/функционально, замена оборудования.
6. Политические, законодательные изменения.
7. И т.д.
Исходя из причин реструктуризации, она проводится с целью:
1. Решения определенных экономических задач.
2. Изменение распределения собственности и контроля.
3. Привлечение инвестиций в производство.
4. Увеличение стоимости предприятия, в том числе за счет синергетического эффекта (1 + 1 = 3).
5. Для разрешения конфликтов между структурными подразделениями, филиалами и центральным аппаратом.
2. Методы слияния, поглощения и других форм реорганизации
Процесс реструктуризации, приводящий к изменению капитала предприятия, а так же изменению организационно-правовой формы, носит название реорганизация, может осуществляться в следующем виде:
1. Расширение (в форме слияния и присоединения).
2. Сокращение (в форме разделения, выделения).
3. Преобразование акционерного капитала (в ООО или производственный кооператив)
Целью расширения является увеличение стоимости акционерного капитала за счет:
1. Приобретения действующих предприятий.
2. Получения управленческих, технологических и производственных выгод в случае объединения производственных компаний.
3. За счет возможного эффекта диверсификации и снижения совокупного риска в результате объединения компаний разного профиля.
4. За счет повышения конкурентного потенциала в результате стабильного положения объединенных компаний.
Расширение осуществляется в виде слияний и присоединений.
Слиянием признается возникновение нового юридического лица путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением деятельности последних. Выделяют:
1. Горизонтальное слияние. Объединение фирм, производящих одинаковый товар, работу, услуги.
2. Вертикальное слияние. Объединение фирм, одна из которых является поставщиком или потребителем по отношению к другой фирме.
3. Однородное слияние. Слияние фирм из одной отрасли, не являющихся по отношению друг к другу ни поставщиком, ни потребителем.
4. Конгломератное слияние. Слияние компаний из совершенно разных отраслей.
По методу объединения выделяют:
1. Дружественное слияние
2. Враждебное слияние
В зависимости от цели:
1. Операционные слияния, при которых фирма надеется достичь синергетического эффекта (объединенная компания обладает большей стоимостью, чем отдельные компании по отдельности) 2 + 2 = 5.
2. Чистые финансовые слияния. Цель - объединение капитала.
Присоединение - прекращение деятельности одного или нескольких обществ с передачей всех прав и обязанностей другому обществу. Вместо слияний или присоединений компании могут организовать покупку акций интересующих фирм и получить контроль над ними. В результате этого образуются холдинговые компании (материнские/головные), которые имеют дочерние фирмы (зависимые предприятия).
Цель сокращения - выбор стратегического направления с мобилизацией всех возможных внутренних резервов.
Разделением признается прекращение деятельности общества с передачей всех прав и обязанностей вновь создаваемым обществам (на основании разделительного баланса).
Выделением общества признается создание одного или нескольких обществ с передачей им прав и обязанностей без прекращения деятельности реорганизуемого предприятия (в соответствии с разделительным балансом).
При преобразовании акционерного общества в ООО или производственный кооператив к вновь возникающему юридическому лицу переходят все права и обязанности (в соответствии с передаточным актом).
3. Реструктуризация предприятия, активов, долгов, акционерного капитала
Реструктуризация является наиболее комплексным понятием, которое включает в себя реструктуризацию активов, пассивов и хозяйственных операций.
Реструктуризация хозяйственных операций предполагает:
1. Снятие с производства продукции, не обеспечивающей прибыльность
2. Расширение выпуска и продаж выгодной продукции
3. Диверсификацию хозяйственной деятельности
4. Освоение новой или взамен, или дополнительно коммерчески перспективной профильной продукции.
5. И т.д.
Реструктуризация активов предполагает:
1. Продажу избыточных активов.
2. Изменение соотношений между реальными и финансовыми активами.
3. Изменение соотношений между материальными и нематериальными активами.
4. Приобретение имущества, необходимого для освоения новой продукции взамен продажи активов, которые нужны были для выпуска снимаемой с производства продукции.
5. Передача имущества на баланс местным органам власти.
6. Внесение имущества в качестве взноса в дочерние фирмы
7. И т.д.
Реструктуризация ДЗ может осуществляться в форме:
1. Конвертации долевого участия (в) капитал-дебитора.
2. Переуступка долга по контрактной цессии.
3. Отсрочка долга.
4. Рассрочка долга.
5. Списание долга.
6. Конвертация долга в коммерческий вексель и размещение его на рынке.
7. И т.д.
Реструктуризация КЗ (долга) может осуществляться по отдельным видам обязательств или в целом в формах:
1. Отсрочка долга
2. Рассрочка долга
3. Конвертация
4. Продажа долговых обязательств
5. Обмен кредиторской задолженности на дебиторскую
6. Консолидация долга (объединение)
7. Списание долга
8. И т.д.
Реструктуризация акционерного капитала (СК) осуществляется в результате:
1. Выпуска и размещения на фондовом рынке новых акций
2. Размещение находящихся в распоряжении у предприятий акций
3. Увеличение уставного капитала без размещения новых акций.
4. Уменьшение уставного капитала без выведения акций с фондового рынка
5. В результате слияния и поглощения
6. В результате диверсификации инвестиционного портфеля предприятия
7. И т.д.
4. Анализ выгод и издержек реструктуризации
В случае реструктуризации оценка ее целесообразности производится по следующим показателям:
1. Анализ сильных и слабых сторон участников сделки
2. Прогнозирование вероятности банкротства
3. Анализ операционных (производственных) и финансовых рисков
4. Оценка изменений чистых денежных потоков
5. Предварительная оценка стоимости реорганизации предприятий
6. И т.д.
Один из показателей, характеризующих эффективность проводимой реорганизации - синергетический эффект (превышение стоимости, объединенной после слияния компаний по сравнению с суммарной стоимостью компаний до слияния), то есть добавленная стоимость объединения, 2 + 2 = 5
При сокращении может получиться обратный синергизму эффект, 4 - 2 = 3.
Синергия может проявиться в 2 направлениях: прямой и косвенной выгоде.
Прямая выгода - увеличение чистого денежного потока, то есть формирование добавленной стоимости. Добавленная стоимость формируется за счет управленческой, операционной и финансовой синергии.
Управленческая синергия заключается в экономии за счет создания новой системы управления.
Операционная синергия определяется в экономии за счет объединения служб маркетинга, сбыта, учета, за счет эффекта масштаба, дифференциации и т.д.
Финансовая синергия заключается в экономии за счет изменения источников финансирования, стоимости финансирования и других выгод.
Косвенная выгода заключается в увеличении рыночной стоимости акций.
Важную роль при оценке реструктуризации играет прогнозирование вероятности банкротства. При этом, критериями выступают
Ктл =ТА/ТО = 2А/5П, ?2; Коб.соб.ср. = СОС/2А ?0,5.
Если на конец периода хотя бы один из показателей не соответствует нормативному значению, то для проверки возможности восстановления платежеспособности определяется
Квп = (Ктл (к) + (Ктл (к)- Ктл (н))*6/Т)/2.
Если коэффициент восстановления платежеспособности < 1, то в ближайшие 6 месяцев нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность. Если > 1, то в ближайшие полгода финансовое состояние может реально улучшиться.
Если на конец отчетного периода Ктл и Ксос соответствуют нормативному значению, то для проверки устойчивости финансового положения определяется коэффициент утраты платежеспособности
Куп = (Ктл (к) + (Ктл (к)- Ктл (н))*3/Т)/2
Если Куп > 1 то в ближайшие 3 месяца не ухудшится, предприятие не утратит свою платежеспособность, а < 1 если есть реальная угроза утраты платежеспособности, и предприятию необходимо разработать антикризисную финансовую стратегию, основными направлениями могут быть:
1. Оптимизация структуры капитала
2. Повышение ликвидности активов
3. Оптимизация прибыли (отказ от нерентабельной продукции)
4. Улучшение системы учета и контроля издержек.
Задача.
Какой из 2 предложенных вариантов финансового оздоровления и повышения стоимости предприятия более предпочтителен.
Ктл 0,7
КЗ 500 тыс.руб.
А. продажа недвижимости и оборудования с вероятной выручкой на сумму 600 тыс. руб.
Б. В течение того же времени освоение новой, имеющей спрос продукции, получение от нее чисто прибыли 400 тыс.руб. При этом необходимы инвестиции 200 тыс. руб. и финансируются из выручки от продаж избыточных для выпуска данной продукции недвижимости и оборудования.
Примечание: оба варианта позволяют пополнить собственные оборотные средства предприятия
По коэффициентам потерь для организации нет. Поэтому выбираем 2 вариант, так как в нем повышается стоимость организации.
В рамках финансового оздоровления и повышения стоимости предприятия более предпочтителен вариант Б.
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Прикладная наука управления финансами; теории портфеля, структуры капитала, агентских отношений; концепция временной стоимости денег (дисконтирования). Функции финансового менеджмента, основные задачи управления финансами предприятия, кредитная политика.
реферат [32,2 K], добавлен 14.06.2010Основные цели и принципы формирования капитала предприятия: классификация видов и оптимизация структуры. Оценка стоимости отдельных элементов капитала. Анализ управления собственным и заемным капиталом. Обоснование оптимальной структуры капитала.
презентация [163,2 K], добавлен 22.06.2015Основные цели и задачи оптимизации структуры капитала организации. Теория Модильяни-Миллера. Традиционный и компромиссный подход к структуре капитала. Определение стоимости основных источников финансирования. Средневзвешенная стоимость капитала.
курсовая работа [40,7 K], добавлен 10.09.2011Цель и задачи управления стоимостью капитала. Базовые элементы ее оценки. Варианты соотношения видов собственного и заемного капиталов. Анализ теоретических концепций, отражающих различные подходы оптимизации структуры капитала. Эффект финансового рычага.
курсовая работа [479,9 K], добавлен 25.10.2014Понятие дивидендной политики. Теория структуры капитала. Западный и восточный подходы. Влияние дивидендной политики на рыночную стоимость акций. Целевая структура капитала. Влияние структуры капитала на стоимость компании и ее финансовую устойчивость.
контрольная работа [38,4 K], добавлен 26.09.2012Цена капитала и методы её оценки в трансформационной экономике. Модели структуры капитала и параметры его стоимости в финансовом менеджменте. Собственные и заемные источники средств, структура капитала фирмы и оценка рыночной стоимости предприятия.
реферат [59,2 K], добавлен 14.10.2011Сущность, структура и методы формирования собственного капитала, современные методы оценки его стоимости. Особенности дивидендной и эмиссионной политики, анализ структуры и управление собственным капиталом на предприятии, направления его оптимизации.
дипломная работа [157,8 K], добавлен 24.11.2010Концепция временной стоимости денег и математические основы финансового менеджмента. Управление структурой капитала: понятие, основные этапы, применяемые инструменты и модели. Обоснование объема первоначального капитала. Расчет требуемых заемных средств.
контрольная работа [52,5 K], добавлен 24.11.2010Традиционные, поведенческие, альтернативные модели структуры капитала. Модели ассиметричной информации, агентских издержек и корпоративного контроля. Исследование теорий и детерминант структуры капитала. Финансовые решения современных российских компаний.
дипломная работа [390,6 K], добавлен 23.07.2016Изучение состава, структуры капитала конкретного предприятия, рассмотрение различных подходов к определению оптимальной структуры капитала. Расчет соотношения собственного и заемного капитала, а также оптимальной структуры капитала данного предприятия.
курсовая работа [85,6 K], добавлен 23.12.2012
