Роль финансового цикла в эффективности работы предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

18

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Понятие и сущность финансового цикла предприятия

Продолжительность производственного, операционного и финансового циклов является важнейшим индикатором эффективности управления оборотными активами. Производственный цикл - это цикл операций с материальными оборотными активами, то есть период времени от закупки сырья до получения готовой продукции. Операционный цикл - это период времени от закупки сырья до оплаты готовой продукции (если организация работает на условиях предоплаты, то моментом окончания операционного цикла будет отгрузка, а не оплата готовой продукции).

«Финансовый цикл - это период времени от оплаты сырья до получения денежных средств за реализованную продукцию. Финансовый цикл определяет потребность в оборотном капитале, то есть потребность в финансировании операционного цикла, не покрытую кредиторской задолженностью» «Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика»: учебное пособие. / В.Г. Когденко. - М.: Юнити, 2011. С. - 92.. Финансовый цикл является не только важнейшим показателем эффективности управления оборотными активами, кредиторской задолженностью и оборотным капиталом организации, но и индикатором устойчивости рыночных позиций организации и ее возможности в финансировании производственного цикла за счет рыночных контрагентов, то есть возможности диктовать свои условия контрагентам.

Финансовые циклы подразделяются на следующие типы: классический, обратный, удлиненный и укороченный. Эти циклы можно представить схематически в виде рисунков 1 - 4.

Рис. 1 Классический финансовый ЦИК



Рис. 2 Обратный финансовый цикл

Рис. 3 Удлиненный финансовый цикл

Рис. 4 Укороченный финансовый цикл

Данные виды финансовых циклов, приведенные на рис. 1 - 4, весьма условны, и не учитывают наличия одновременно и выданных авансов, и кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками или же полученных авансов вместе с дебиторской задолженностью покупателей и заказчиков.

Также на рис. 1 - 4 цифрами 1 - 7 показана продолжительность отдельных отрезков производственного, операционного и финансового циклов. Цифрой 1 на схеме обозначено - время пребывания сырья и материалов на складе, цифрой 2 - продолжительность производственного процесса, цифрой 3 - время пребывания готовой продукции на складе, цифрой 4 - срок погашения дебиторской задолженности, цифрой 5 - срок погашения кредиторской задолженности, цифрой 6 - продолжительность обращения выданных авансов, цифрой 7 - продолжительность обращения полученных авансов.

«В аналитических целях следует сравнивать выданные авансы с кредиторской задолженностью (без полученных авансов), а также полученные авансы с дебиторской задолженностью (без выданных авансов)» "Финансовый менеджмент": Российское бизнес-образование./ И.А.Лисовская. - М.: Рид Групп, 2011. С. - 77..

Так как рис. 1 - 4 не дают четкой характеристики финансовых циклов, то можно более подробно рассмотреть их в таблице 1. Краткая характеристика финансовых циклов.

Таблица 1 - Краткая характеристика финансовых циклов.

Из данной таблицы можно сделать следующие выводы:

Ш Классический цикл (рис.1) характеризуется значительной дебиторской и кредиторской задолженностью, независимой финансовой устойчивостью (за счет равновесия дебиторской и кредиторской задолженности) и небольшим положительным влиянием на прибыль.

Ш Обратный цикл (рис.2) характеризуется значительными авансами, независимой финансовой устойчивостью (за счет равновесия дебиторской и кредиторской задолженности) и небольшим отрицательным влиянием на прибыль.

Ш Удлиненный цикл (рис. 3) характеризуется значительной дебиторской задолженностью и высокой балансовой финансовой устойчивостью (вследствие увеличения ликвидных активов), однако потери на финансировании финансового цикла могут оказывать обратное влияние (через снижение прибыли) на операционную финансовую устойчивость организации.

Ш А также, укороченный финансовый цикл (рис. 4) который характеризуется значительной кредиторской задолженностью и низкой балансовой финансовой устойчивостью, положительно влияет на прибыль организации и на операционную финансовую устойчивость организации.

«Чем короче циклы, тем ниже степень обеспеченности организации оборотными активами и тем рискованнее организация. Однако, чем больше продолжительность циклов, тем выше потребность организации в источниках финансирования и тем выше затраты на финансирование» «Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика»: учебное пособие. / В.Г. Когденко. - М.: Юнити, 2011. С. - 95.. Возможна ситуация, в частности для оптовых посредников, когда продолжительный финансовый цикл приводит к полной потере маржи за счет оплаты процентов по кредитам, привлекаемым для финансирования дебиторской задолженности.

Сокращение времени финансового цикла может быть достигнуто тремя путями:

- уменьшение продолжительности производственного цикла за счет оптимизации схемы закупки сырья, оптимизации производственного процесса и уменьшения времени нахождения готовой продукции на складе;

- увеличение срока погашения длительности дебиторской задолженности за счет ужесточения кредитной политики, при условии, что позволяет рыночные условия;

- увеличением срока погашения длительности кредиторской задолженности за счет получения отсрочки платежей поставщикам.

Таким образом, возникает противоречие между эффективностью деятельности, с одной стороны, и финансовой устойчивостью с другой. «Изменение схемы оплаты поставщикам на условия предоплаты по сравнению с расчетами по мере поставки может при определенных условиях рассматриваться как признак утраты своих рыночных позиций и угроза непрерывности ее деятельности, поскольку вызывает дополнительную потребность в финансовых ресурсах» "Финансы предприятий (организаций)": учебное пособие./ Н.В.Ветрова. - М.: ТетраСистемс, 2011. C. - 43..

2. Взаимосвязь финансового и производственного циклов

Известно, что от соотношения продолжительности производственного и финансового циклов зависит то, насколько будет эффективно управление финансами.

«Любая организация проходит через цикл операционной деятельности, в течение которого закупаются товарно-материальные ценности, производится готовая продукция, товары или продукция реализуются за наличные денежные средства или в кредит и, наконец, дебиторская задолженность погашается за счет поступлений денежных средств от клиентов» "Финансы предприятий": краткий курс лекций. / Т.П.Николаев. - М.: Юрайт, 2011. С. - 58.. Такой цикл называется операционным (ОЦ), или же производственно-коммерческим (ПКЦ) и его можно представить на рисунке.

Рис. 5 Связь производственного и финансового циклов

На основе рис. 5 в составе операционного цикла можно выделить следующие составляющие компоненты:

1) Производственный цикл или же цикл оборота товарно-материальных запасов - это среднее время, которое необходимо для перевода товарно-материальных запасов из формы материалов в готовую продукцию и ее реализации. Таким образом, производственным циклом является период времени, начинающийся с того, что материалы поступают на склад организации и заканчивающийся, тогда когда происходит отгрузка покупателю продукции, изготовленной из этих материалов.

«Продолжительность производственного цикла предприятия можно определить по данной формуле:

ППЦ = ПОСМ + ПОНЗП + ПОГП , где (1)

ПОСМ - это период оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях;

ПОНЗП - период оборота среднего объема незавершенного производства, в днях;

ПОСМ - период оборота среднего запаса готовой продукции» «Финансовый менеджмент»: учебное пособие. / О.А.Братухина. - М.: КноРус, 2011, С. - 132..

2) Цикл оборота дебиторской задолженности - это среднее время, которое необходимо для погашения покупателями дебиторской задолженности, которая возникла в результате осуществления продаж в кредит.

3) Цикл оборота кредиторской задолженности - это среднее время, которое проходит с момента закупки товарно-материальных запасов организацией до момента оплаты счетов кредиторов.

Исходя из данных компонентов, которые выделены на рис. 5 можно рассчитать важнейший для анализа и принятия решений цикл оборота денежных средств, или же, другими словами, финансовый цикл (ФЦ).

«Финансовый цикл - это период между оплатой за товарно-материальные ценности и получением денежных средств от продаж, на протяжении которого организация должна обладать в меру достаточным оборотным капиталом» "Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия": учебное пособие./ О.Н.Лихачева. - М.: Инфра - М, 2011. С. - 89.. Можно сказать, что ФЦ начинается с момента оплаты поставщиком материалов и заканчивается моментом получения денег от покупателей за отгруженную продукцию. Продолжительность финансового цикла можно определить с помощью продолжительности производственного цикла:

ПФЦ = ППЦ + ПОДЗ - ПОКЗ, где (2)

ПОДЗ - период оборота средней дебиторской задолженности;

ПОКЗ - период оборота средней кредиторской задолженности.

В заключении можно сделать вывод, что исходя из всего вышеперечисленного, взаимосвязь производственного и финансового цикла, отображенная на рис. 5, заключается в том, что с помощью формулы производственного цикла (1), можно рассчитать формулу продолжительности финансового цикла (2), откуда видно, что величина продолжительности финансового цикла зависит от величины продолжительности производственного цикла.

3. Расчет финансового цикла предприятия

«Расчет продолжительности финансового цикла - основа планирования и управления денежными средствами» "Финансы предприятий": учебное пособие./ А.Г.Ивасенко. - М.: КноРус, 2012. С. - 98.. В любое время организация должна стремиться к снижению производственного и финансового цикла. Поэтому предприятия должны применять следующие действия:

- высокоэффективная ценовая политика;

- снижение производственного цикла;

- регулирование дебиторской задолженности;

- оптимизировать производственные запасы;

- оптимизировать доставку материалов и сырья;

- хранение готовой продукции и оптимизация ее доставки;

- контроль денежных средств и т.д.

Продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота можно рассчитать по данной формуле:

ПФЦ = ПОЦ - ВОК = ВОЗ + ВОД - ВОК, где (3)

ПОЦ - продолжительность операционного цикла;

ВОК - время обращения кредиторской задолженности;

ВОЗ - время обращения производственных запасов;

ВОД - время обращения дебиторской задолженности;

Т - длина периода, по которому рассчитываются средние показатели (как правило, год, т.е. Т = 365).

Чтобы найти продолжительность финансового цикла нужно рассчитать следующие показатели:



В большинстве случаев, расчет ведется по годовым данным, например по годовому балансу.

Необходимо брать, для более точных данных кредиторскую задолженность в части, которая относится к расчетам за поставленное сырье, материалы и услуги (в частности, краткосрочные кредиты и займы, поставщики и подрядчики, векселя к уплате). То в отношении показателя продолжительности финансового цикла подобного безапелляционного суждения сделать нельзя. Необходим факторный анализ, поскольку, если сокращение продолжительности финансового цикла достигнуто за счет неоправданного замедления оборачиваемости кредиторской задолженности, то подобный факт имеет скорее негативный, нежели позитивный оттенок.

«Из формулы следует, что продолжительность финансового цикла зависит от трех факторов; первые два достаточно инерционны, зато последний фактор существенно контролируем управленческим персоналом в плане управления текущими финансовым средствами». "Краткосрочная финансовая политика": учебное пособие./ В.А.Щербаков. - М.: КноРус, 2012. С. - 67. Управляя именно этим фактором (в частности, принимая те или иные условия оплаты поставок сырья и материалов, сознательно нарушая платежную дисциплину и т.п.), как раз и пытаются найти оптимальный вариант оперативного управления финансовой деятельностью предприятия.

Информационное обеспечение расчета - бухгалтерская отчетность.

Расчет можно выполнить двумя способами:

а) по всем данным о дебиторской и кредиторской задолженности;

б) по данным о дебиторской и кредиторской задолженности относящейся к производственному процессу.

4. Определение оптимального уровня денежных средств. Модели Баумоля, Миллера-Орра и Стоуна

Денежные средства как вид оборотных активов характеризуются некоторыми признаками:

Ш рутинностью -- денежные средства используются для погашения текущих финансовых обязательств, поэтому между входящими и исходящими денежными потоками всегда существует разрыв во времени. В результате предприятие вынуждено постоянно накапливать свободные денежные средства на расчетном счете в банке;

Ш предосторожностью -- деятельность предприятия не носит жестко регламентированного характера, поэтому денежная наличность необходима для покрытия непредвиденных платежей. В этих целях целесообразно создавать страховой запас денежной наличности;

Ш спекулятивностью -- денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, так как постоянно существует малая вероятность того, что неожиданно появится возможность для выгодного инвестирования.

Однако сами по себе денежные средства являются бесприбыльным активом, поэтому главная цель политики управления ими -- поддержание их на минимально необходимом уровне, достаточном для осуществления эффективной финансово-хозяйственной деятельности организации, в том числе:

Ш своевременной оплаты счетов поставщиков, позволяющей воспользоваться предоставляемыми ими скидками с цены товара;

Ш поддержания постоянной кредитоспособности;

Ш оплаты непредвиденных расходов, возникающих в процессе коммерческой деятельности.

Как было отмечено выше, при наличии на расчетном счете большой денежной массы у организации возникают издержки упущенных возможностей (отказ от участия в каком-либо инвестиционном проекте).

При минимальном запасе денежных средств возникают издержки по пополнению этого запаса, так называемые издержки содержания (коммерческие расходы, обусловленные куплей-продажей ценных бумаг, или проценты и другие расходы, связанные с привлечением займа для пополнения остатка денежных средств). Поэтому, решая проблему оптимизации остатка денег на расчетном счете, целесообразно учитывать два взаимоисключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от вложения свободных денежных средств.

Существует несколько основных методов расчета оптимального остатка денежных средств: математические модели Баумоля-Тобина, Миллера-Орра, Стоуна и др.

Модель Баумоля-Тобина

Наиболее популярной моделью управления ликвидностью (остатком денежных средств на расчетном счете), является модель Баумоля-Тобина, построенная на выводах, к которым пришли У. Баумоль и Дж. Тобин независимо друг от друга в середине 50-х гг. В модели предполагается, что коммерческая организация поддерживает приемлемый уровень ликвидности и оптимизирует свои товарные запасы.

Согласно модели, предприятие начинает работать, имея максимально приемлемый (целесообразный) для него уровень ликвидности. Далее по мере работы уровень ликвидности сокращается (постоянно расходуются денежные средства в течение некоторого периода времени). Все поступающие денежные средства предприятие вкладывает в краткосрочные ликвидные ценные бумаги. Как только уровень ликвидности достигает критического уровня, то есть становится равным некоторому заданному уровню безопасности, предприятие продает часть купленных краткосрочных ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка денежных средств предприятия представляет собой «пилообразный» график (рис. 6).

Рис. 6. График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Баумоля-Тобина)

При использовании данной модели учитывают ряд ограничений:

1) на данном отрезке времени потребность организации в денежных средствах постоянная, ее можно спрогнозировать;

2) все поступающие средства от реализации продукции организация вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только остаток денежных средств падает до неприемлемо малого уровня, организация продает часть ценных бумаг;

3) постоянными, а, следовательно, и планируемыми считаются поступления и выплаты организации, что позволяет вычислить чистый денежный поток;

4) поддается расчету уровень затрат, связанных с превращением ценных бумаг и других финансовых инструментов в наличные деньги, а также потери от упущенной выгоды в виде процентов за предполагаемые вложения свободных средств.

Согласно рассматриваемой модели для определения оптимального остатка денежных средств можно использовать модель оптимальной партии заказа (EOQ):

 ,

где (7)

С -- оптимальная сумма денежных средств;

F -- фиксированные затраты по купле-продаже ценных бумаг или обслуживанию полученной ссуды;

Т -- годовая потребность в денежных средствах, необходимых для поддержания текущих операций;

r -- величина альтернативного дохода (процентная ставка краткосрочных рыночных ценных бумаг).

Пример 1.

Определим оптимальный остаток денежных средств по модели Баумоля-Тобина, если планируемый объем денежного оборота составил 24 000 тыс. руб., расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств -- 80 руб., уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств -- 10 %.

По формуле (7) рассчитаем верхний предел остатка денежных средств организации:

Средний остаток денежных средств составит 97,98 тыс. руб. (195,96/2).

Недостаток модели Баумоля-Тобина -- предположение о предсказуемости и устойчивости денежного потока. Также в ней не учитываются цикличность и сезонность, свойственные большинству денежных потоков.

Модель Миллера-Орра

Отмеченные выше недостатки модели Баумоля-Тобина нивелирует модель Миллера-Орра, являющаяся усовершенствованной моделью EOQ. Ее авторы М. Миллер и Д. Орр пользуются при построении модели статистическими методом, а именно процессом Бернулли -- стохастическим процессом, в котором поступление и расходование денежных средств во времени являются независимыми случайными событиями.

При управлении уровнем ликвидности финансовый менеджер должен исходить из следующей логики: остаток денежных средств хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, необходимо покупать достаточное количество ликвидных инструментов с целью вернуть уровень денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае необходимо продавать ликвидные краткосрочные ценные бумаги и таким образом пополнять запас ликвидности до нормального предела (рис. 7).

Минимальная величина остатка денежных средств на расчетном счете принимается на уровне страхового запаса, а максимальная - на уровне его трехкратного размера. Однако при решении вопроса о диапазоне (разности между верхним и нижним пределами остатка денежных средств) рекомендуется учесть следующее: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

При использовании данной модели следует учесть допущение, что расходы по покупке и продаже ценных бумаг фиксированы и равны между собой.



Рис. 7. График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Миллера-Орра)

Для определения точки возврата используется следующая формула:

(8)

где Z -- целевой остаток денежных средств;

д² -- дисперсия сальдо дневного денежного потока;

r -- относительная величина альтернативных затрат (в расчете на день);

L -- нижний предел остатка денежных средств.

Верхний предел остатка денежных средств определяется по формуле:

H = 3Z - 2L (9)

Средний остаток денежных средств находится по формуле:

С = (4Z - L) / 3 (10)

Пример 2.

Рассчитаем оптимальный остаток денежных средств по модели Миллера-Орра, если среднеквадратичное (стандартное) отклонение ежемесячного объема денежного оборота составляет 165 тыс. руб., расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств -- 80 руб., среднедневной уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств -- 0,0083 %. Минимальный остаток денежных средств -- 2500 тыс. руб.

По формуле (8) определим целевой остаток денежных средств:

Верхний предел остатка денежных средств определим по формуле (9):

Н = 3 Ч 2558,17 - 2 Ч 2500 = 2674,5 тыс. руб.

Средний размер остатка денежных средств определим по формуле (10):

С = (4*2558,17 - 2500)/3 = 2577,56 тыс. руб.

Главным недостатком модели является то, что верхняя граница коридора уровня ликвидности устанавливается в зависимости от нижней, но при этом не существует четкой методики установления нижней границы. Менеджеру, контролирующему уровень ликвидности, в определении нижней границы приходится опираться на здравый смысл и опыт, отсюда возникает субъективность оценок модели.

Модель Стоуна

Модель Стоуна дополняет модель Миллера-Орра и основана на прогнозах движения денежных средств на ближайшее будущее. Достижение верхнего предела величины денежных средств на расчетном счете не вызовет их немедленного перевода в ценные бумаги, если в ближайшие дни у организации, согласно прогнозам, ожидаются относительно высокие выплаты. Это позволяет минимизировать количество операций по конвертации и, следовательно, снижать связанные сними расходы.

Думается, рассмотренный механизм управления денежными потоками является достаточно эффективным, а его реализация позволит поддерживать финансовое равновесие предприятия в процессе его производственно-хозяйственной деятельности, повысить степень его финансовой и производственной гибкости. URL: http://www.profiz.ru/se/5_10/upravlenie_deneznymi_poto

Список использованных источников

финансовый производственный цикл

1) Братухина О.А. Финансовый менеджмент. - М.: КноРус, 2011, 240 с.;

2) Брусов П.Н. Финансовый менеджмент: учебное пособие. - М.: КноРус, 2012, 328 с.;

3) Ветрова Н.В. Финансы предприятий (организаций): учебное пособие. - М.: ТетраСистемс, 2011, 160 с.;

4) Ивасенко А.Г. Финансы предприятий: учебное пособие. - М.: КноРус, 2012, 208 с.;

5) Когденко В.Г. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика: учебное пособие. - М.: Юнити, 2011, 472 с.;

6) Лисовская И.А. Финансовый менеджмент: учебное пособие. - М.: Рид Групп, 2011, 352 с.;

7) Лихачева О.Н. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: учебное пособие. - М.: Инфра - М, 2011, 288 с.;

8) Николаева Т.П. Финансы предприятий: краткий курс лекций. - М.: Юрайт, 2011, 224 с.;

9) Щербаков В.А. Краткосрочная финансовая политика: учебное пособие. - М.: КноРус, 2012, 268 с.;

10) URL: http://www.profiz.ru/se/5_10/upravlenie_deneznymi_poto

Размещено на Allbest.ru