Основы фиктивного капитала

В предыдущие годы нефтегазовый сектор оставался одним из основных двигателей рынка и рост котировок акций большинства компаний отрасли превосходил рост индекса в целом.

В 2009 году основная часть портфеля инвестировалась в акции нефтегазового сектора, несмотря на снижение цен на нефть. В данном случае такой подход оправдан, так как при улучшении ситуации на нефтяном рынке отрасль привлечет к себе дополнительные инвестиции, а в случае сохранения низких цен на продолжительный период, государство предпримет меры по сокращению налогового бремени на нефтегазовый сектор с одной стороны, а с другой - будет осуществлена более сильная девальвация, что приведет к выигрышу опять же предприятий - экспортеров. В целом, события развивались по среднему сценарию, при котором цены на нефть к концу года поднялись на уровень 60 долларов за баррель, а капитализация компаний вырастет до уровня 50% от своей максимальной стоимости, что обеспечит рост индекса РТС до 1200 пунктов.

Акции электроэнергетических компаний оказались под давлением еще до начала кризиса на фондовом рынке, так как «разморозка» ценных бумаг, начисленных держателям акций РАО «ЕЭС» привела к значительным продажам акций дочерних компаний. В дальнейшем на ситуацию повлиял собственно кризис, в результате чего стоимость киловатта мощности по ряду ОГК и ТГК опустилась до 100 долларов, что является радикальной недооценкой при любом сравнении. Только в декабре 2008 на рынке акций электроэнергетических компаний появился спрос, часть из которого носила стратегический характер.

В 2008 году продолжилось ухудшение конъюнктуры на рынке никеля. После непродолжительного подъема начал падать спрос на сталь. Медь, достигнув нового пика, пошла вниз с лета 2008 года. Падение цен на никель с весны 2007 года превысило 5 раз, а медь подешевела втрое к весне 2008. Спрос на сталь снизился за несколько месяцев на 70-80%, что привело к резкому спаду производства в отрасли по всему миру. Падение цен на металлы уже заложило в себе существенное замедление экономического роста по миру в 2009-2010 годах. Принимая во внимание цикличность рынка металлов, не стоит ожидать уверенного роста на рынке акций металлургического сектора до первых признаков преодоления рецессии. Однако, когда регулярно начнут появляться статистические данные, свидетельствующие о прохождении нижней точки кризиса, низкие процентные ставки спровоцируют рост спроса на фьючерсы на металлы, а затем и на сильно подешевевшие акции металлургических компаний.

Телекоммуникационный сектор оказался в предыдущие два года одним из наиболее отстававших. Постоянная задержка приватизации «Связьинвеста» и ухудшение финансовых показателей компаний мобильной связи привели к тому, что рост акций компаний связи в разы уступал индексу. После окончательного отказа от приватизации Связьинвеста падение цен на акции на фоне кризиса отбросило цены на акции на уровень 4-5 летней давности. Ценные бумаги действительно выглядят очень дешевыми, но возобновившаяся девальвация на фоне ограничения на рост тарифов снижают инвестиционную привлекательность отрасли.

Банковский сектор также оказался одним из наиболее пострадавших, так как его проблемы начались в мире еще задолго до начала экономического кризиса и проявились в период проблем ипотечного кредитования в США. На крупные государственные банки, акции которых торгуются на российских фондовых площадках, данные проблемы не распространяются, но иностранные инвесторы активно избавлялись от них на фоне распродажи акций финансовых институтов и избавления от российских активов в целом. Акции банков, а в первую очередь наиболее ликвидные акции Сбербанка, выглядят несколько хуже нефтяного сектора, но обязательно должны быть включены в инвестиционный портфель с целью его отраслевой диверсификации, а также с учетом благоприятных среднесрочных перспектив по развитию банка. Акции ВТБ значительно менее интересны чем акции Сбербанка с учетом существенно более слабых фундаментальных показателей.

В целом в 2009 году произошло частичное восстановление российского фондового рынка. Абсолютно точные прогнозы динамики котировок акций на будущие периоды сделать сложно, так как российский рынок зависит от тяжело прогнозируемой динамики американской и европейской экономик, динамики цен на сырьевые товары, а также от принимаемых иностранными и российским правительством мер по стабилизации на финансовых рынках. Поскольку выход из кризиса будет носить неравномерный характер, но признаки стабилизации по всем прогнозам в текущем году должны начать проявляться, можно ожидать высокой волатильности и продолжительных периодов, как снижения, так и роста рынка.

2.3 Основные направления развития рынка ценных бумаг в современной России

Государственная долговая политика в 2012-2014 гг. будет направлена на обеспечение финансирования дефицита федерального бюджета путем привлечения ресурсов на российском и международном рынках капитала на благоприятных условиях, обеспечение оптимального соотношения дюрации и доходности суверенных долговых обязательств, поддержание высокого уровня кредитных рейтингов страны, формирование адекватных ориентиров по уровню кредитного риска для российских корпоративных заемщиков.

В соответствии со сценарными условиями и основными параметрами прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2012-2014 гг. реализация долговой политики в предстоящий период будет осуществляться в условиях ускорения темпов роста национальной экономики, постепенного снижения инфляции, умеренного роста цен на нефть и относительной стабильности курса рубля.

Прогнозируемый объём ВВП (млрд. руб.) в 2012 году составит 57532,0; 2013 - 63436,0; 2014 - 70409,0.

Проект федерального бюджета на 2012-2014 гг. рассчитан исходя из утвержденного прогноза развития российской экономики на этот период. В соответствии с утвержденным прогнозом роста ВВП России в 2012 составит 3,5%; в 2013 - 4,2%; в 2014 - 4,6%. Для расчёта доходов федерального бюджета среднегодовая цена на нефть прогнозируется в 2012 г. на уровне 93,0 долл./барр. В базовом сценарии 2013-2014 гг. среднегодовые цены на нефть повысятся до 95,0 и 97,0 долл. за баррель. Инфляция в 2012 году оценивается в 6%; в 2013 - 5,5%; 2014 - 5%. Курс рубля к доллару в 2012 г. планируется на уровне 27,9 руб. за доллар; в 2013 - 27,9 руб.; в 2014 - 28,0 руб.Подавляющую часть нефтегазовых доходов бюджета планируется направлять на финансирование расходов и лишь незначительную долю - на пополнение Резервного фонда: в 2012 г. - 3,3%, в 2013 г. - 1,0%, в 2014 г. - 0%. Пополнение Фонда национального благосостояния (ФНБ) в предстоящий период не планируется. Дефицит федерального бюджета сохранится на протяжении всего планового периода, увеличиваясь в абсолютном выражении в 2012-2013 гг. и снижаясь в 2014 г. В относительном выражении в первые два года дефицит составит 2,7% ВВП, а в 2014 г. снизится до уровня 2,3% ВВП.

По состоянию на 1 июля 2011 г. объем государственного долга Российской Федерации составил 4,6 трлн. руб., в том числе государственный внутренний долг - 3,6 трлн. руб., государственный внешний долг - 36,8 млрд. долл. В предстоящий период объем государственного долга будет ежегодно возрастать, достигнув к концу 2014 года уровня 12 трлн. руб. или 17% ВВП. При этом объем внешних обязательств государства вырастет почти в 2 раза, составив около 2,0 трлн. руб., внутренних - в 2,8 раз, достигнув почти 10 трлн. руб. Исходя из параметров, заложенных в прогнозе социально-экономического развития Российской Федерации в 2012-2014 гг., и с учетом планируемых объемов заимствований, в предстоящий период значения показателей долговой устойчивости Российской Федерации будут по-прежнему вне опасных зон. Вместе с тем, по ряду параметров имеющийся «запас прочности» не может рассматриваться как безусловный в плане обеспечения долговой устойчивости Российской Федерации.

Во-первых, темпы роста государственного долга и, соответственно, расходов на его обслуживание являются весьма высокими.

Во-вторых, имеются риски ухудшения макроэкономической ситуации, что соответствующим образом скажется и на показателях долговой устойчивости. В соответствии с бюджетными проектировками расчеты уровня ВВП и доходной базы федерального бюджета на период 2012-2014 гг. осуществлены исходя из благоприятного сценария, предполагающего высокий уровень цен на нефть и их ежегодный рост: 93 долл. в 2012 г., 95 долл. в 2013 г. и 97 долл. в 2014 г. Возможное падение цены на нефть на 10 долл. ведет к появлению выпадающих доходов федерального бюджета в сумме порядка 0,5 трлн. руб. и, соответственно, росту бюджетного дефицита на 1% ВВП. При таком сценарии все показатели долговой устойчивости заметно ухудшаются.

В-третьих, весьма вероятным является сценарий, при котором в планируемом периоде Россия может лишиться одного из важнейших факторов финансовой стабильности - Резервного фонда. Его объем, ожидаемый к 1 января 2013 г., составит 1,6 трлн. руб. при условии, что цена на нефть в 2012 году не опустится ниже 93 долл. за баррель, а пополнение составит 164,0 млрд. руб.

В-четвертых, согласно расчетам, в случае развития негативного сценария, при котором цена на нефть упадет до 60 долл. за баррель и останется на этом уровне в течение года, дефицит федерального бюджета превысит 5% ВВП. Это потребует изыскания дополнительных источников его финансирования.

Фактор государственных заимствований - низкий текущий уровень государственного долга требует постоянного мониторинга. Пока он позволяет проводить политику наращивания государственных заимствований, не опасаясь кардинального ухудшения состояния долговой устойчивости Российской Федерации. При развитии макроэкономической ситуации по сценариям, близким к утвержденному прогнозу социально-экономического развития страны, в предстоящий период показатели долговой устойчивости Российской Федерации останутся на относительно безопасных уровнях. При планируемых объемах заимствований долговая нагрузка на федеральный бюджет будет оставаться в пределах параметров, позволяющих осуществлять обслуживание государственного долга, будут сохранены предпосылки для поддержания суверенных кредитных рейтингов на инвестиционном уровне.

Размещено на Allbest.ru