Сравнительный анализ инвестиционных характеристик ПИФов различного типа (фондов акций, фондов смешанного инвестирования и индексных фондов)

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского

Специальность «Финансы и Кредит»

Курсовая работа

по дисциплине: «Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски»

на тему: «Сравнительный анализ инвестиционных характеристик ПИФов различного типа»

Нижний Новгород 2013



Содержание

Введение

Глава 1. Теоретические основы функционирования ПИФов в России

1.1 ПИФ как особый тип коллективного инвестирования

1.2 Организационные основы деятельности паевых инвестиционных фондов

1.3Подходы к оценке эффективности управления ПИФами

1.4 Проблемы оценки эффективности управления портфелем ПИФов

Глава 2. Анализ развития рынка паевых инвестиционных фондов в России

2.1 Краткая характеристика рассматриваемых фондов

2.2Анализ доходности и стандартного отклонения доходности фондов

2.3Расчет аналитических коэффициентов

Глава 3. Проблемы и перспективы развития ПИФов в России

Заключение

Список использованной литературы

Приложения



Введение

Паевой инвестиционный фонд создается из средств многих инвесторов и передается в доверительное управление управляющей компании, которая приобретает на средства фонда ценные бумаги, по которым прогнозирует рост их стоимости в будущем. Объединение средств в ПИФ имеет целый ряд преимуществ. В частности, это уменьшает расходы инвесторов на управление их средствами. Любые издержки при управлении в пересчете на отдельного инвестора получаются в десятки раз меньше. Это позволяет управляющей компании привлекать для управления фондом профессионалов, гонорары которых были бы велики для одного вкладчика, но незаметны при участии многих инвесторов. Таким образом, современный уровень инвестиционных технологий позволяет зарабатывать на финансовых рынках уже при минимальных вложениях.

Одна из важных задач для страны - обеспечение экономического роста. Достижение этой цели зависит от привлечения свободных денежных средств для дальнейшего направления их в производственную и социальную сферу. Наиболее востребованной формой финансового посредничества на сегодняшний день является система коллективного инвестирования.

Целью курсовой работы является анализ эффективности вложений в паевые инвестиционные фонды. Для достижения поставленной цели, необходимо решить следующие задачи:

1. рассмотреть паевые инвестиционные фонды как одну из форм коллективного инвестирования;

2. изучить методику анализа эффективности управления ПИФами;

3. дать краткую характеристику выбранных фондов и оценить эффективность результатов их деятельности за предшествующий период (год);

4. проанализировать полученные результаты, показать экономический эффект вложений в фонды на практике и дать рекомендации инвестору по поводу инвестирования средств через ПИФ.

паевой инвестиционный фонд доходность



Глава 1. Теоретические основы функционирования ПИФов в России

1.1 Паевой инвестиционный фонд как особый тип коллективного инвестирования

Согласно Федеральному закону «О паевых инвестиционных фондах», ПИФ -- обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Максимальный срок, на который создается фонд, составляет 15 лет [11, 92].

Отправной точкой, от которой можно считать фонд образованным, является дата регистрации проспекта эмиссии инвестиционных паев, разработанного управляющей компанией. Регистрацию проспекта эмиссии осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Федеральный орган исполнительной власти, осуществляющий регулирование рынка ценных бумаг. ФСФР, осуществляет регистрацию Правил доверительного управления фондом на получение денежных средств в размере стоимости имущества фонда пропорционально количеству предъявленных инвестором паев. Особенностью паевого фонда является то, что на вложенный капитал инвестор не получает периодических выплат в виде каких-либо процентов или дивидендов. Весь доход, полученный от вложения аккумулированных средств, реинвестируется, за счет чего имущество фонда постоянно возрастает.

Устройство паевых фондов было так хорошо продумано экспертами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, что с момента их создания в 1996 году до их пор не было ни одного случая ущемления интересов пайщиков. Не страшно, что пайщик сам не является знатоком финансов. Специалисты управляющей компании берут на себя управление деньгами клиентов. Они анализируют ситуацию на рынке ценных бумаг и решают, какие бумаги в данный момент стоит купить, а какие - продать. Итак, первое преимущество - профессионализм управляющего.

Пай открытого паевого фонда можно продать в любой момент. По закону управляющий обязан купить пай по текущей стоимости, поэтому невозможна ситуация, когда клиенту отказывают в выплате денег. Возможность продать финансовый инструмент в любой момент называется ликвидностью и является вторым преимуществом ПИФов [8, 43].

Управляющий может купить много разных ценных бумаг, так, чтобы снижение стоимости одних возмещалось ростом стоимости других. Одному человеку понадобилось бы несколько сотен тысяч долларов, чтобы создать такой набор ценных бумаг (его называют «портфелем ценных бумаг» или «инвестиционным портфелем»). В паевом фонде даже небольшие средства любого пайщика распределены по всему портфелю паевого фонда. Такое распределение средств по разным активам часто сравнивают с раскладыванием яиц по разным корзинкам. Оно называется диверсификацией и это третье преимущество паевых фондов.

Большинство паевых фондов позволяют инвестировать средства в 3 000 - 10 000 рублей, что вполне по силам частным лицам. Следовательно, паевые фонды доступны большинству россиян. Важно, что паевой фонд не является юридическим лицом, и его прибыль не облагается налогом.

В зависимости от процедуры выкупа управляющей компанией предъявленных инвестиционных паев различают три типа паевых фондов: открытый, интервальный и закрытый.

В открытом паевом фонде управляющая компания обязана осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора в течение 15 рабочих дней с даты предъявления требований. Конкретные сроки выкупа должны быть регламентированы в правилах фонда [3,179].

В интервальном паевом фонде управляющая компания принимает на себя обязательства осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора с определенной периодичностью. В правилах фонда должны быть установлены конкретные сроки, когда компания производит выкуп паев. Законодательство требует, чтобы такой выкуп проводился не реже одного раза в год. Правилами может быть предусмотрен ежемесячный или ежеквартальный выкуп паев, предъявленных в течение отчетного периода.

Закрытый паевый инвестиционный фонд - это фонд, управляющая компания которого, обязуется выкупать паи по завершению срока инвестирования [7, 89].

Паевой инвестиционный фонд представляет собой имущественный комплекс без образования юридического лица, основанный на доверительном управлении имуществом фонда специальной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Паевой инвестиционный фонд имеет достаточно много общих черт с обычными инвестиционными фондами. И те и другие привлекают средства граждан, инвестируют собранные средства с целью получения инвестиционного дохода, отчитываются перед инвесторами. В обоих случаях активами фондов управляют специальные компании. В то же время между этими фондами существуют значительные различия:

Во-первых, по организационно-правовой форме инвестиционный фонд функционирует как юридическое лицо в форме открытого акционерного общества. Паевой фонд -- это уникальное имущественное формирование, которое действует без образования юридического лица, на основе договоров вкладчиков с управляющей компанией. Фактически эти договора являются договорами о доверительном управлении денежными средствами граждан.

Во-вторых, по форме собственности. В инвестиционном фонде вкладчик, приобретая его акции, становится акционером фонда. В связи с этим происходит смена собственника. Средства вкладчика в момент покупки акций переходят в собственность инвестиционного фонда. Вкладчик же приобретает все права акционера, но одновременно и несет всю ответственность как акционер. В паевом фонде не происходит перемены собственника. Вкладчик остается собственником своих средств, которые он может вернуть себе, предъявив пай к выкупу, в соответствии с условиями договора.

В-третьих, эти структуры различаются методом получения дохода. В инвестиционном фонде вкладчик, являясь акционером, получает доход в виде дивидендов на имеющиеся у него акции. Однако решение о выплате дивидендов и их размере принимает совет директоров фонда [11, 93].

Многие действующие в России инвестиционные фонды дивиденды не выплачивают даже при наличии прибыли, предпочитая направлять ее на реинвестирование, чтобы не уменьшать активы. Реинвестирование прибыли ведет к росту активов, приходящихся на одну акцию, вследствие чего должна увеличиваться курсовая стоимость акций. Однако этого с акциями инвестиционных фондов не происходит. На курсовую стоимость акции влияют многообразные факторы: спрос и предложение, надежность вложений, ликвидность ценных бумаг, уровень риска и др.

Учитывая низкую степень ликвидности акций инвестиционных фондов и достаточно большие риски при инвестировании фондом своих средств, акции этих фондов не пользуются спросом у инвесторов и вследствие этого имеют низкие котировки, которые не растут.

В связи с тем, что инвестиционные фонды созданы в форме открытых акционерных обществ, решение о выплате дивидендов принимает общее собрание акционеров, но утвержденный общим собранием размер дивиденда не может быть больше величины, рекомендованной советом директоров. Общее собрание может только согласиться с предложением совета директоров или уменьшить размер дивиденда, но не увеличить. Поэтому мелкий акционер остается незащищенным перед советом директоров инвестиционного фонда и управляющим с точки зрения извлечения доходности от своих вложений.

В паевом фонде доход образуется за счет роста стоимости пая, который инвестор может вернуть управляющей компании для выкупа. Выкуп пая осуществляется по цене, соответствующей величине чистых активов, приходящихся на один пай. Выкуп пая является обязательством управляющей компании, которое зафиксировано в договоре с инвестором. С этой точки зрения инвестор имеет большие гарантии по получению дохода от вложенных средств [1, 335].

1.2 Организационные основы деятельности паевых инвестиционных фондов

В связи с тем, что паевой инвестиционный фонд представляет собой совокупность имущества, он не может осуществлять свою деятельность самостоятельно. Приведенная схема на Приложении. 1 отражает систему отношений между организациями, участвующими в управлении и обслуживании паевого фонда, и владельцами инвестиционных паев.

Как было сказано выше, паевой фонд не является юридическим лицом, а представляет собой объединение определённых структур. Эти структуры строго определены в Законе «Об инвестиционных фондах», это:

1) Управляющая компания управляет имуществом фонда.

2) Специализированный депозитарий хранит и/или ведет учет этого имущества, осуществляя при этом контрольные функции за законностью действий управляющей компании по отношению к имуществу фонда.

3) Регистратор ведет реестр владельцев паев.

4) Аудитор проверяет правильность ведения учета и отчетности управляющей компанией фонда, расчета стоимости чистых активов и стоимости инвестиционного пая.

5) Независимый оценщик оценивает ту часть имущества фонда, которая не имеет рыночной стоимости (только в интервальных фондах). Данные структуры составляют тот необходимый минимум, без которого фонд не может работать. Как правило, присутствует ещё один элемент: агенты, которые размещают и выкупают паи фонда [15].

Инвесторы приобретают инвестиционные паи, становясь при этом владельцами инвестиционных паев и предъявляют их к выкупу. Владельцы инвестиционных паев получают информацию о деятельности паевого инвестиционного фонда.

ФКЦБ, (ныне ФСФР) осуществляет регулирование деятельности паевых инвестиционных фондов:

- устанавливает требования к деятельности фондов, в том числе требования к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов, к предоставлению и опубликованию информации о деятельности, связанной с управлением имуществом паевых инвестиционных фондов, требования к представлению отчетности;

- выдает (а также приостанавливает действие и аннулирует) лицензии управляющей компании, специализированному депозитарию, специализированному регистратору и независимому оценщику и регистрирует проспект эмиссии и правила паевого фонда;

- осуществляет контроль за соблюдением требований законодательных и нормативных актов, регламентирующих деятельность фондов, а также правил инвестиционных фондов.

Управляющая компания, имеющая лицензию ФСФР России на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов, является инициатором создания фонда, заключая договоры с остальными структурами, предоставляющими услуги фонду и, регистрируя правила фонда и проспект эмиссии инвестиционных паев фонда, играет главную роль в его работе [9,74].

Основные функции управляющей компании таковы:

- определение направления инвестирования денежных средств, полученных в доверительное управление, управление портфелем фонда;

- обеспечение прав владельцев инвестиционных паев, своевременное исполнение их требований о выкупе;

- ведение бухгалтерского учета, оценка стоимости чистых активов фонда и расчет стоимости инвестиционного пая.

Как правило, именно управляющая компания осуществляет проведение маркетинга и рекламы фонда с целью привлечения инвесторов.

Специализированный депозитарий паевого инвестиционного фонда на основании лицензии, специализированного депозитария паевых инвестиционных фондов, выданной ФСФР России, вправе оказывать фонду не только депозитарные, но и регистраторские услуги, т.е. вести реестр владельцев инвестиционных паев, а также выступать в качестве агента по размещению и выкупу паев фонда. Специализированный депозитарий осуществляет деятельность на основании договора с управляющей компанией фонда в соответствии с законодательными и нормативными актами и правилами фонда.

Специализированный регистратор ведет реестр владельцев инвестиционных паев, на основании лицензии ФСФР России на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, если эта функция не включена в договор со специализированным депозитарием. Регистратор осуществляет деятельность на основании договора с управляющей компанией в соответствии с законодательными и нормативными актами и правилами фонда. Реестр представляет собой систему записей о фонде: общем количестве размещенных и выкупленных паев, владельцах инвестиционных паев фонда и количестве принадлежащих им инвестиционных паев фонда, дроблении паев, а также документах, на основании которых были внесены соответствующие записи в реестр.

По окончании финансового года аудитор паевого фонда на основании договора с управляющей компанией фонда проверяет годовой отчет и бухгалтерский баланс управляющей компании, а также бухгалтерский баланс и расчет стоимости чистых активов паевого фонда на достоверность и соответствие требованиям нормативных актов, актов Федеральной комиссии и правил фонда [13, 543].

Независимый оценщик, имеющий лицензию ФСФР на право оценки недвижимого имущества паевых инвестиционных фондов, оценивает стоимость недвижимости и прав на недвижимость, а также стоимость крупных пакетов ценных бумаг (50% плюс одна голосующая ценная бумага), не имеющих признаваемых котировок. Независимый оценщик осуществляет деятельность на основании договора с управляющей компанией. Данные оценки используются при расчете стоимости чистых активов интервальных паевых фондов.

Агент(ы) по размещению и выкупу паев, на основании договора поручения с управляющим и доверенности, выданной управляющим, осуществляет(ют) прием заявок на приобретение и выкуп инвестиционных паев. Агент предоставляет всем заинтересованным лицам информацию о фонде. Информация об агенте вносится в реестр паевых инвестиционных фондов ФСФР России. Не будучи зарегистрирован в ФСФР, агент не имеет права действовать. Ответственность за деятельность агента несет управляющая компания фонда. Управляющая компания может прибегать к услугам агентов, только если сочтет это целесообразным. В противном случае она осуществляет размещение и выкуп инвестиционных паев сама [10, 25].

Заключение договоров управляющей компании со всеми остальными организациями, обслуживающими паевой фонд - необходимое условие регистрации правил и проспекта эмиссии фонда. Подобно тому, как выданные лицензии позволяют организациям осуществлять определенную рамками лицензии деятельность, так наличие зарегистрированных правил и проспекта эмиссии позволяют фонду начать работу. Таким образом, существование схемы, отраженной на рис.1 (с допустимыми законодательством и нормативными актами вариациями) является необходимым условием для начала работы фонда.

1.3 Подходы к оценке эффективности управления ПИФами

Для оценки эффективности управления паевыми инвестиционными фондами необходимо применять различные подходы оценки, учитывающие особенности объекта исследования и предпочтения целевой группы.

Эффективность управления ПИФами может характеризоваться как качественными показателями, в основе которых лежат экспертные оценки, так и количественные показатели - коэффициенты, абсолютные показатели деятельности объекта исследования. В данном случае, под количественными показателями при оценке ПИФов подразумеваются доходность вложения, риск, ликвидность, размер активов инвестиционного фонда. К качественным показателям можно отнести показатели открытости компании, открытости и доступности информации, имидж и деловая репутация управляющего фондами. Качественная оценка эффективности управления обусловлена субъективными факторами, влияющими на экспертное заключение, в том числе при выставлении баллов.

В то же время, эффективность управления ПИФами является агрегированным критерием оценки инвестиционной привлекательности объекта вложения, включающим в себя доходность, риск, ликвидность. Таким образом, при оценке эффективности управления необходимо комплексное применение всей системы обобщающих и частных показателей.

Подходы к оценке эффективности, качества управления ПИФами содержат оценку и анализ как качественных, так и количественных показателей.

Теоретические основы портфельного менеджмента и возможности практической их реализации заложены Г. Марковицем, У. Шарпом, Дж. Швагеров и другими. На основе исследованных данных авторов производится большая часть оценок эффективности управления инвестиционными портфелями.

У. Шарп рассматривает различные показатели оценки эффективности управления. Коэффициентный и графический анализ инвестиционных портфелей, предложенные У. Шарпом используется сейчас почти во всех методиках оценки эффективности, либо как отдельные показатели, либо как коэффициенты, входящие в агрегированную модель оценки.

Доходность как наиболее простой и легко реализуемым способом сравнения динамики стоимости пая, рассчитывается по формуле:

, (1.1.)

Где - расчетная стоимость пая ПИФа на конец периода времени;

- расчетная стоимость пая ПИФа на начало периода времени.

Основное место в работе У.Шарпа уделяется риску, как неотъемлемой составляющей любого процесса, бизнеса.

Критерий «доходность/риск» говорит о том, сколько единиц риска приходится на единицу доходности. Общепризнанной мерой риска является стандартное отклонение средней доходности фонда. Коэффициента «доходность/риск» можно рассчитать следующим способом:



, (1.2.)

где - средняя доходность портфеля;

- стандартное отклонение средней доходности фонда.

Коэффициент «бета». Этим коэффициентом характеризуется относительное изменение доходности портфеля акций и облигаций по сравнению с доходностью рынка.

, (1.3.)

Где - ковариация между доходностью/избыточной доходностью фонда и доходностью/избыточной доходностью рыночного портфеля;

- дисперсия доходности/избыточной доходности рыночного портфеля.

Коэффициент «бета» показывает, как рынок будет действовать на изменение доходности портфеля. Активы с «бетой» больше 1 являются более рискованными, чем рынок, а с «бетой» меньше 1 - менее рискованными. Соответственно, и риск инвестиций в фонд с «бетой» больше 1 больше, чем в среднем по рынку, а с «бетой» меньше 1 - меньше.

У.Шарп предлагает способ оценки эффективности фондов при помощи SML (характеристической линии). Фонды размещаются в координатах «бета - средняя доходность», далее проводится прямая, проходящая через точки, соответствующие безрисковой доходности и доходности рынка. В качестве показателя рынка берутся индексы. Фонды, лежащие над прямой, более эффективны, чем рынок, под прямой - менее эффективны.

Коэффициент «альфа». Этот коэффициент характеризует превышение среднего роста пая фонда над предполагаемым ростом пая в соответствие с расчетом «бетой». Чем больше значение данного коэффициента, тем выше искусство управляющего. «Альфа» рассчитывается по формуле:

, (1.4.)

Где - средняя доходность инвестиционного портфеля фонда;

- коэффициент «бета»;

- средняя доходность рыночного портфеля.

Одним из наиболее признанных способов оценки эффективности управления портфелем и, соответственно, сравнения результатов работы инвестиционных фондов, является коэффициент «доходность-разброс» (коэффициент Шарпа), который представляет собой отношение превышения дохода фонда над доходностью безрискового актива к стандартному отклонению (риску портфеля фонда):

, (1.6.)

Где - средняя доходность фонда за данный промежуток времени;

- средняя доходность безрискового актива;

- стандартное отклонение (риск портфеля фонда).

Для оценки эффективности управления инвестиционным паем часто используют коэффициент Сортино. Этот коэффициент очень схож с коэффициентом Шарпа за исключением того, что при оценке риска берется только те наблюдения, где значения доходности ниже определенного уровня, который обычно берется за значения доходности безрискового актива или относительно точки безубыточности. Другими словами, данный коэффициент учитывает только волатильность в периоды спада (нисходящий риск). Формула расчета показателя Сортино следующая:



(1.7.)

где ara - среднедневная доходность актива (пая);

armar - среднедневная минимально допустимая доходность актива (minimum acceptable rturn);

nmar - количество наблюдений, в которых доходность была ниже допустимой доходности armar.

1.4 Проблемы оценки эффективности управления портфелем ПИФов

Однако при использовании вышеописанных коэффициентов на российском рынке возникают такие проблемы, как:

* отсутствие безрискового актива на российском фондовом рынке;

* отсутствие признанного индекса облигаций;

* неадекватности сравнения эффективности управления паевыми фондами с индексом РТС;

* расчет индекса РТС на основе валютных цен на акции, в то время, как пай - рублевый инструмент.ассмотрим данные проблемы более подробно.

Безрисковый актив. К сожалению, на российском рынке после дефолта на рынке государственных краткосрочных облигаций найти альтернативный абсолютно безрисковый инструмент соответствующий финансовой теории и практике, фактически невозможно. В отсутствие безрисковых государственных облигаций разные авторы для расчета берут различные показатели, каждый из которых имеет как свои плюсы, так и минусы.

Например, депозитная ставка Центрального банка могла бы сыграть роль ставки безрискового актива, но, поскольку кроме банков другие организации не могут воспользоваться возможностью разместить средства на депозитах Центробанка, а тем более этого не могут частные лица, поэтому эта безрисковая альтернатива несколько условна. Более того, в силу того, что ставка ниже уровня инфляции, то тем самым это дает отрицательный вариант инвестирования.

Что касается ставки по 6-месячному депозиту Сбербанка, то она не является каким-то официальным широко известным показателем, и к тому же, время от времени меняется. Именно поэтому бывает так, что при расчетах берутся разные, в том числе и устаревшие цифры. Тем не менее, по мнению многих аналитиков, пока использование ставки по 6-месячному или годовому депозиту Сбербанка является наилучшим решением, поскольку в российских условиях это относительно безопасная альтернатива вложения средств, доступная широкому кругу потенциальных пайщиков.

Именно этот показатель и будет использован в работе при проведении оценки эффективности управления портфелями ПИФов под управлением.

На российском рынке ситуация с индексом облигаций обстоит значительно сложнее, чем с индексом акций. Общепризнанного индекса облигаций нет, а все существующие не очень известны на рынке.

Индекс акций.

Несмотря на то, что индекс РТС стал наиболее признанным индексом акций на российском рынке, некоторые его особенности подчас не позволяют ему служить адекватным эталоном для паевых фондов. Во-первых, в индекс РТС не входят акции Газпрома, тогда как в портфелях многих ПИФов присутствуют акции данного эмитента, а у некоторых фондов они являются основным активом. Во-вторых, стоимость пая и индекс РТС рассчитываются на основе разных принципов: пай по средневзвешенной, а РТС - на момент закрытия. Кроме того, если в какие-то дни отсутствовали котировки каких-либо акций, то на индексе это никак не отражается, в то время как для расчета стоимости паев акции учитываются по бидам (по ценам предложения), что зачастую приводит к весьма серьезным различиям.

Валюта/рубли. Для устранения этого противоречия предлагается несколько альтернатив: можно либо переводить стоимость пая в валюту, либо использовать индекс РТС в рублевом выражении. Некоторые управляющие фондом пользуются первым способом, другие - вторым.



Глава 2. Анализ развития рынка паевых инвестиционных фондов в России

2.1 Краткая характеристика рассматриваемых фондов

В Таблице 2.1. представим краткую характеристику рассматриваемых фондов.

Таблица 2.1

Название фонда	Объект инвестирования	Тип фонда	Совокупная СЧА,руб
ОПИФ акций "Альфа-Капитал Акции"	акции	Открытый	1103134153
ОПИФ акций "Регион Фонд Акций"	акции	Открытый	46539874,75
ОПИФ акций «Сбербанк - Фонд Акций «Добрыня Никитич»	акции	Открытый	3090854637
ОПИФ акций «ТКБ БНП Париба - Фонд акций»	акции	Открытый	157966522,4
ОПИФ акций «Паллада -- фонд акций»	акции	Открытый	14002995,09
ОПИФ индексный "БКС -- Индекс ММВБ"?Ѓ	индексный	Открытый	123861481,3
ОПИФ индексный "ВТБ - Индекс ММВБ"	индексный	Открытый	216829234,6
ОПИФ Индексный ТКБ БНП Париба - Индекс ММВБ	индексный	Открытый	354803679,9
ОПИФ Индексный Биржевая площадь - Индекс ММВБ	индексный	Открытый	560492918,3
«Финам Индекс ММВБ»	индексный	Открытый	47645811
ОПИФ смешанных инвестиций "Адекта -- Фонд ликвидных активов"	смешанный	Открытый	43480531,36
ОПИФ смешанных инвестиций "Паллада -- фонд смешанных инвестиций"	смешанный	Открытый	2079675,06
ОПИФ смешанных инвестиций "ТИТАН"	смешанный	Открытый	74447312,16
ОПИФ смешанных инвестиций "Паллада - природные ресурсы"	смешанный	Открытый	14061791,45
ОПИФ смешанных инвестиций «УРАЛСИБ Профессиональный»	смешанный	Открытый	412135830,6



В данной таблице предоставлены ПИФы, различных объектов инвестирования, тип фонда у всех открытый.

В таблице 2.1 взяты ПИФы различных объектов инвестирования - акции, индексные и смешанные

Исходя из этих данный в следующем пункте второй главы, мы проведем анализ размещения средств, используя коэффициенты, указанные в первой главе .

2.2 Анализ доходности и стандартного отклонения доходности фондов

При выборе инвестиционного фонда уместно руководствоваться показателями доходности. В таблице 2.1 приведены данные доходности анализируемых фондов, рассчитанные на основе данных приведенных в приложениях.

Стандартное отклонение фонда показывает риск инвестиций в тот или иной фонд. Считается, чем выше этот показатель фонда, тем менее стабильна и предсказуема доходность фонда. Следовательно, тем выше риск инвестирования.

Таблица 2.2 Значения доходности фондов, дисперсии и стандартного отклонения.

№	Фонд	Доходность за 52 недели, %	Диспер-сия, %	Стандартное отклонение, %
1	Альфа-Капитал Акции	6,12	37,69	6,14
2	Регион Фонд Акций	5,91	35,57	5,96
3	Сбербанк - Фонд акций Добрыня Никитич	9,97	99,28	9,96
4	Паллада -- фонд акций	-5,63	31,89	5,65
5	ТКБ БНП Париба - Фонд акций	11,56	133,13	11,54
6	Адекта -- Фонд ликвидных активов	-9,04	81,90	9,05
7	Паллада -- фонд смешанных инвестиций	1,64	3,13	1,77
8	ТИТАН	4,16	17,40	4,17
9	Паллада - природные ресурсы	-0,18	0,66	0,81
10	УРАЛСИБ Фонд Профессиональный	-0,23	0,38	0,61
11	БКС -- Индекс ММВБ	9,19	84,54	9,19
12	ВТБ - Индекс ММВБ	8,03	64,71	8,04
13	ТКБ БНП Париба - Индекс ММВБ	8,53	72,94	8,54
14	Биржевая площадь - Индекс ММВБ	7,95	63,47	7,97
15	Финам Индекс ММВБ	8,65	75,06	8,66

Самый доходный фонд из анализируемых фондов «ТКБ БНП Париба - Фонд акций» с доходностью 11,56% за 52 анализируемых недели. «Сбербанк - Фонд акций Добрыня Никитич» имеет доходность 9,97%. С небольшой разницей на третьем месте по доходности располагается «БКС -- Индекс ММВБ» - 9,19%.

Наименьший риск среди анализируемых паевых инвестиционных фондов у «УРАЛСИБ Фонд Профессиональный» - 0,61% и «Паллада - природные ресурсы» - 0,81%.

Диверсификация портфеля помогает избежать лишь несистемные риски, характерные для отдельных типов ценных бумаг и ценных бумаг конкретных эмитентов. Метод диверсификации не позволяет избежать системных рисков, связанных с общей ситуацией на рынке. Приведенные ниже графики отражают сходную динамику стоимости пая рассматриваемых ПИФ.

2.3 Расчет аналитических коэффициентов

Наиболее важную роль при выборе инвестиционного фонда играют аналитические коэффициенты фондов, приведенные в таблице 2.3, рассчитанные по формулам которые приведены в первой главе и на основе данных содержащихся в приложениях.

Коэффициент Шарпа рассчитанный по формуле (1.6) учитывает в процентах доходность которую получает инвестор и вероятность того что полученная прибыль будет отличаться от ожидаемой вплоть до полной потери капитала, т.е. риск.

Чем выше коэффициент Шарпа тем выше результаты фонда по сравнению с безрисковой ставкой соответственно тем эффективнее он управляется: доходность выше, риск ниже.

Не у всех анализируемых фондов коэффициент Шарпа положительный. Это означает, что вложения лишь в некоторые из этих фондов будут приносить прибыль. Самые высокие значения коэффициента Шарпа у «ТКБ БНП Париба - Фонд акций» 0,5; «Сбербанк - Фонд акций Добрыня Никитич» 0,42 и «БКС -- Индекс ММВБ» 0,37.

У коэффициента Шарпа есть недостатки, он не делает различия между колебаниями стоимости активов вверх и вниз. Таким образом, коэффициент Шарпа показывает в невыгодном свете управляющего, у которого бы периодически наблюдались бы резкие увеличения активов, даже если бы падения стоимости активов были малы.

Таблица 2.3 Аналитические коэффициенты фондов

№	Фонд	Коэф. Шарпа	Коэф. Сортино	в к индексу ММВБ	б к индексу ММВБ, %
1	Альфа-Капитал Акции	0,051622	0,260158	1,328588	6,600307
2	Регион Фонд Акций	0,018072	0,085844	3,7044	13,27123
3	Сбербанк - Фонд акций Добрыня Никитич	0,418516	3,482307	4,017093	24,43502
4	Паллада -- фонд акций	-2,02334	-9,78789	3,221853	4,74364
5	ТКБ БНП Париба - Фонд акций	0,499196	4,715351	1,764417	14,7212
6	Адекта -- Фонд ликвидных активов	-1,64027	-12,1386	2,583882	-2,00413
7	Паллада -- фонд смешанных инвестиций	-2,35383	-3,61636	1,553379	3,263014
8	ТИТАН	-0,39275	-1,48713	0,555362	1,032341
9	Паллада - природные ресурсы	-7,37883	-5,05213	2,086975	4,005045
10	УРАЛСИБ Фонд Профессиональный	-9,80512	-5,58684	2,923169	8,6255
11	БКС -- Индекс ММВБ	0,368588	2,76872	0,867051	7,233358
12	ВТБ - Индекс ММВБ	0,276941	1,803558	1,77537	10,6594
13	ТКБ БНП Париба - Индекс ММВБ	0,319418	2,174203	1,775352	11,16769
14	Биржевая площадь - Индекс ММВБ	0,276941	1,803558	1,77537	10,6594
15	Финам Индекс ММВБ	0,329183	1,351838	1,351838	9,113016

Коэффициент Сортино рассчитанный по формуле (1.7), как и коэффициент Шарпа показывает доходность фонда, взвешенную по риску. Но коэффициент Сортино учитывает только отрицательные колебания доходности, приведенные в таблице 2.2. Таким образом, коэффициент Сортино элиминирует положительные изменения в доходности, которые не создают для пайщика фонда риска потерь.

Наиболее высокие показатели коэффициента Сортино у ЗПИФ «ТКБ БНП Париба - Фонд акций» 4,71; «Сбербанк - Фонд акций Добрыня Никитич» 3,48 и «БКС -- Индекс ММВБ» 2,77.

в-коэффициент показывает степень влияния рынка на доходность фонда. Этот коэффициент рассчитан по формуле (1.3). Чем ближе значение в-коэффициента фонда к 0, тем меньше его доходность зависит от рыночной конъюнктуры. У «ТИТАН» самое близкое значение в-коэффициента к 0, которое равняется 0,56. Значение бета больше 1 говорит о большем риске активов по отношению к рынку, меньше 1 - о меньшем риске.

У «Сбербанк - Фонд акций Добрыня Никитич» значение в-коэффициента больше 1 и равняется 4,01, это означает возможность заработать больше эталона при его росте, но с другой стороны такое значение в говорит о том что если будет падение рынка, убыток также будет больше этого падения.

Главный недостаток этого коэффициента заключается в том, что он основан на исторических данных. Прошлая волатильность и в рассчитанная по ее значениям могут не точно предсказывать будущую волатильность и в.

в-коэффициент зависит от динамики отдельной акции по отношению к динамики рынка в целом. Если динамика акций начинает отставать от динамики рынка, коэффициент в уменьшается. Поэтому, покупая акции с высоким коэффициентом в, инвестор опирается на прошлую историю движения акции, что ни в коем случае не гарантирует успеха в будущем.

Коэффициент б характеризует рискованность акции по отношению к рынку, этот коэффициент рассчитан по формуле (1.4). Положительное значение коэффициента является дополнительным вознаграждением инвестору за риск покупки данной акции. Чем больше значение данного коэффициента, тем выше и лучше эта акция смотрится относительно рынка.

Доходность «Сбербанк - Фонд акций Добрыня Никитич» с коэффициентом б равным 24,43 превышает доходность рынка в целом на 24,43 %. Доходность «ТКБ БНП Париба - Фонд акций» с коэффициентом б равным 14,72 превышает доходность рынка в целом на 14,72 %.

Таблица 2.4 Инвестиционные характеристики рассматриваемых групп фондов

№	Фонд	Доходность за 52 недели %	Станд. откл., %	Коэф. Шарпа	Коэф. Сортино	в к индексу ММВБ	б к индексу ММВБ, %
1	Альфа-Капитал Акции	6,12	6,14	0,051622	0,2601576	1,328588	6,600307
2	Регион Фонд Акций	5,91	5,96	0,018072	0,0858436	3,7044	13,27123
3	Сбербанк - Фонд акций Добрыня Никитич	9,97	9,96	0,418516	3,4823072	4,017093	24,43502
4	Паллада -- фонд акций	-5,63	5,65	-2,02334	-9,787888	3,221853	4,74364
5	ТКБ БНП Париба - Фонд акций	11,56	11,54	0,499196	4,7153508	1,764417	14,7212
6	Адекта -- Фонд ликвидных активов	-9,04	9,05	-1,64027	-12,13861	2,583882	-2,00413
7	Паллада -- фонд смешанных инвестиций	1,64	1,77	-2,35383	-3,616364	1,553379	3,263014
8	ТИТАН	4,16	4,17	-0,39275	-1,487132	0,555362	1,032341
9	Паллада - природные ресурсы	-0,18	0,81	-7,37883	-5,052128	2,086975	4,005045
10	УРАЛСИБ Фонд Профессиональный	-0,23	0,61	-9,80512	-5,586837	2,923169	8,6255
11	БКС -- Индекс ММВБ	9,19	9,19	0,368588	2,7687201	0,867051	7,233358
12	ВТБ - Индекс ММВБ	8,03	8,04	0,276941	1,8035576	1,77537	10,6594
13	ТКБ БНП Париба - Индекс ММВБ	8,53	8,54	0,319418	2,1742025	1,775352	11,16769
14	Биржевая площадь - Индекс ММВБ	7,95	7,97	0,276941	1,8035576	1,77537	10,6594
15	Финам Индекс ММВБ	8,65	8,66	0,329183	1,3518381	1,351838	9,113016

Рассматривая таблицу 2.3. можно выделить лидеров в каждом из рассматриваемых групп фондов. Так напимер в группе Фодов акций можно выделить «ТКБ БНП Париба - Фонд акций». Этот фонд обладает наибольшым значением коэффициентов Шарпа, Сотрино, бета и альфа. Несмотря на то, что Несмотря на то, что ИПИФА «Интерфин ЭНЕРГИЯ» обладает наибольшим риском, в общем, этот фонд самый лучший в данной группе.обладает наибольшим риском, в общем, этот фонд самый лучший в данной группе.

В группе смешанных фондов из рассматриваемых ПИФов нельзя выделить никого, потому что у всех активов данной группы отрицательное значение коэффициента Шарпа, что говорит о том, что данные фонды не приносят прибыли.

В группе же индексовых фондов стоит отметить «ТКБ БНП Париба - Индекс ММВБ». Этот фонд так же обладает наибольшым значением коэффициентов Шарпа, Сотрино, бета и альфа из представителей рассматриваемой группы.



Глава 3. Рекомендации инвестору по выбору наиболее привлекательного фонда на российском фондовом рынке

Каждой инвестиционной стратегии соответствует определенный уровень риска. Цель любого инвестора - получение максимальной доходности при минимальном риске. В зависимости от целей и предполагаемого горизонта инвестирования отдается предпочтение тем или иным инструментам и схемам.

Для того, чтобы дать рекомендации по выбору наиболее привлекательного фонда для инвестора сначала проведем методику расчета рейтинга паевых инвестиционных фондов.

Рейтинг рассчитывается отдельно для фондов индексных, акций и смешанных инвестиций в двух временных форматах. Для инвесторов, вкладывающих деньги с горизонтом до трех лет, рассчитывается среднесрочный рейтинг, для спекулянтов с горизонтом до одного года - краткосрочный. Методика для того и другого - одна и та же. Разница в том, что для расчета среднесрочного рейтинга берутся результаты работы фондов за последние 12 кварталов, для краткосрочного - 12 месяцев.

В данной работе будет использована методика MorningStar.

В основе методики MorningStar (MorningStar.com), заложена достаточно простая идея о демократизации инвестиционной деятельности и адаптации для мелкого частного инвестора всех информационных потоков, связанных с деятельностью фондов.

"Фирменным продуктом MorningStar является система рейтингования фондов путем присвоения им звезд - от одной до пяти. Рейтингуются фонды, работающие не менее трех лет. Мы строим диапазон от лучшего фонда к худшему и делим этот диапазон на 10%, 22,5%, 35%, 22,5% и 10%. Фондам присваиваются ранги в 5 *, 4 *, 3 *, 2 * и одну * в соответствии с тем диапазоном, в который попал фонд.

Предварительный расчет рейтинга производится для каждого отдельно взятого коэффициента: Шарпа, альфа, бета.

Основываясь на том, что по результатам работы фондов за короткий промежуток времени невозможно выставить адекватную оценку деятельности управляющих фонда, а также используя опыт работы агентств Morningstar, Lipper и Национальной лиги управляющих, мы приняли решение ограничить участие в рейтинге фондов, работающих менее 3 лет.

Исключается из итогового рейтинга фондов, средний размер СЧА которых не превышает 30 млн рублей за рассматриваемый период.

Произведя оценку управления портфелем фонда по трем коэффициентам, мы суммируем результат, полученный на предварительном этапе расчета рейтинга. Фонд, получивший в сумме от 12 до 15 звезд, входит в группу фондов под названием «Чемпионы». От 10 до 11 звезд - «Лидеры», 9 звезд - «Середняки», 7-8 звезд - «Отстающие» и от 3 до 6 звезд - «Аутсайдеры».

Фонды, вошедшие в группы «Чемпионы» и «Лидеры» являются наиболее успешными в управлении портфелем и будут рекомендованы для капиталовложения. Фонды, входящие в группу «Аутсайдеры», напротив, не рекомендованы для капиталовложения.

Фонды с отрицательным значением коэффициента альфа получают минимальное количество звезд при оценке средней доходности портфеля и автоматически попадают в группу «Аутсайдеры».

Фонды с отрицательным значением коэффициентов альфа, бета и Шарпа, не допускаются к рейтингу и автоматически получают от нас Черный флаг.

Для институциональных инвесторов, профессиональных аналитиков, финансовых консультантов, инвестиционных компаний MorningStar предлагает продукты, связанные с анализом портфеля фонда.

Предварительный расчет рейтинга производится для каждого отдельно взятого коэффициента: Шарпа, альфа, бета.

Основываясь на том, что по результатам работы фондов за короткий промежуток времени невозможно выставить адекватную оценку деятельности управляющих фонда, а также используя опыт работы агентств Morningstar, Lipper и Национальной лиги управляющих, мы приняли решение ограничить участие в рейтинге фондов, работающих менее 3 лет.

Исключается из итогового рейтинга фондов, средний размер СЧА которых не превышает 30 млн рублей за рассматриваемый период.

Произведя оценку управления портфелем фонда по трем коэффициентам, мы суммируем результат, полученный на предварительном этапе расчета рейтинга. Фонд, получивший в сумме от 12 до 15 звезд, входит в группу фондов под названием «Чемпионы». От 10 до 11 звезд - «Лидеры», 9 звезд - «Середняки», 7-8 звезд - «Отстающие» и от 3 до 6 звезд - «Аутсайдеры».

Фонды, вошедшие в группы «Чемпионы» и «Лидеры» являются наиболее успешными в управлении портфелем и будут рекомендованы для капиталовложения. Фонды, входящие в группу «Аутсайдеры», напротив, не рекомендованы для капиталовложения.

Фонды с отрицательным значением коэффициента альфа получают минимальное количество звезд при оценке средней доходности портфеля и автоматически попадают в группу «Аутсайдеры».

Фонды с отрицательным значением коэффициентов альфа, бета и Шарпа, не допускаются к рейтингу и автоматически получают от нас Черный флаг.

Для институциональных инвесторов, профессиональных аналитиков, финансовых консультантов, инвестиционных компаний MorningStar предлагает продукты, связанные с анализом портфеля фонда.

Также из участия в рейтинге исключаем: ОПИФ акций «Паллада -- фонд акций», ОПИФ смешанных инвестиций "Паллада -- фонд смешанных инвестиций", ОПИФ смешанных инвестиций "Паллада - природные ресурсы"", т.к СЧА этих фондов не превышает 30 млн.руб.

Составим рейтинг звезд остальных фондов по коэффициенту Шарп, и представим эти значения в таблице 3.1

Самое лучшее значение у ОПИФ акций «ТКБ БНП Париба - Фонд акций» =0,5.Самое худшее у ОПИФ смешанных инвестиций «УРАЛСИБ Профессиональный» = -9,81.

Найдем интервал для ПИФов.

Он равен

0,5-(-9,81)=10,31

0,5-10,31*10%=-0,53

-0,53-10,31*22,5%=-2,85

-2,85-10,31*35%=-6,46

-6,46-10,31*22,5%=-8,78

-8,78-10,31*10%=-9,81

Таблица 3.1 Рейтинг ПИФов по коэффициенту Шарп

Название фонда	Коэф. Шарпа	Звезды
ОПИФ акций "Альфа-Капитал Акции"	0,0516	_____
ОПИФ акций "Регион Фонд Акций"	0,0181	_____
ОПИФ акций «Сбербанк - Фонд Акций «Добрыня Никитич»	0,4185	_____
ОПИФ акций «ТКБ БНП Париба - Фонд акций»	0,4992	_____
ОПИФ индексный "БКС -- Индекс ММВБ"?Ѓ	0,3686	_____
ОПИФ индексный "ВТБ - Индекс ММВБ"	0,2769	_____
ОПИФ Индексный ТКБ БНП Париба - Индекс ММВБ	0,3194	_____
ОПИФ Индексный "Биржевая площадь - Индекс ММВБ"	0,2769	_____
ОПИФ Индексный «Финам Индекс ММВБ»	0,3292	_____
ОПИФ смешанных инвестиций "Адекта -- Фонд ликвидных активов"	-1,6403	____
ОПИФ смешанных инвестиций "ТИТАН"	-0,3928	____
ОПИФ смешанных инвестиций «УРАЛСИБ Профессиональный»	-9,8051	_

Аналогичным способом рассчитаем рейтинг коэффициента альфа и бэта. Самое лучшее значение альфа у ОПИФ акций «Сбербанк - Фонд Акций «Добрыня Никитич» = 24,44. Самое худшее у Адекта -- Фонд ликвидных активов - -2.

Найдем интервал для ПИФов.

Он равен

24,44-(-2)=26,44

24,44-26,44*10%=21,8

21,8-26,44*22,5%=15,85

15,85-26,44*35%=6,6

6,6-26,44*22,5%=0,65

0,65-26,44*10%=-2

Интервалы:

(-2, 0,65) присваивается рейтинг в _

(0,65, 6,6) присваивается рейтинг в __

(6,6, 15,85) присваивается рейтинг в ___

(15,85, 21,8) присваивается рейтинг в ____

(21,8, 26,44) присваивается рейтинг в _____

Самое лучшее значение бета у ОПИФ акций «Сбербанк - Фонд Акций «Добрыня Никитич» = 4,02. Самый худший у ОПИФ смешанных инвестиций "ТИТАН" =0,56

Найдем интервал для ПИФов.

Он равен

4,02-0,56=3,48

4,02-3,48%*10%=3,67

3,67-3,48*22,5%=2.89

2,89-3,48*35%=1,67

1,67-3,48*22,5%=0,89

0,89-3,48*10%=0,56

(0,56, 0,89) присваивается рейтинг в _

(0,89, 1,67) присваивается рейтинг в __

(1,67, 2,89) присваивается рейтинг в ___

(2,89, 3,67) присваивается рейтинг в ____

(3,67, 4,02) присваивается рейтинг в _____

Таблица 3.2 Рейтинг ПИФов коэффициента альфа и бэта

Название фонда	б	Звезды	в	Звезды
ОПИФ акций "Альфа-Капитал Акции"	6,600307	___	1,3285875	__
ОПИФ акций "Регион Фонд Акций"	13,27123	___	3,7044002	_____
ОПИФ акций «Сбербанк - Фонд Акций «Добрыня Никитич»	24,43502	_____	4,0170928	_____
ОПИФ акций «ТКБ БНП Париба - Фонд акций»	14,7212	___	1,7644169	___
ОПИФ индексный "БКС -- Индекс ММВБ"?Ѓ	7,233358	___	0,8670515	_
ОПИФ индексный "ВТБ - Индекс ММВБ"	10,6594	___	1,7753702	___
ОПИФ Индексный ТКБ БНП Париба - Индекс ММВБ	11,16769	___	1,775352	___
ОПИФ Индексный "Биржевая площадь - Индекс ММВБ"	10,6594	___	1,7753702	___
ОПИФ Индексный «Финам Индекс ММВБ»	9,113016	___	1,3518381	__
ОПИФ смешанных инвестиций "Адекта -- Фонд ликвидных активов"	-2,00413	_	2,5838818	___
ОПИФ смешанных инвестиций "ТИТАН"	1,032341	__	0,5553617	_
ОПИФ смешанных инвестиций «УРАЛСИБ Профессиональный»	8,6255	___	2,9231695	____

Произведя оценку управления портфелем фонда по трем коэффициентам, суммируем результат, полученный на предварительном этапе расчета рейтинга.

Так как фонды с отрицательным значением коэффициента альфа получают минимальное количество звезд при оценке средней доходности портфеля и автоматически попадают в группу «Аутсайдеры».

В такую группу попадают фонды: ОПИФ смешанных инвестиций «Адекта -- Фонд ликвидных активов».

Составим общий рейтинг по оставшимся фондам и представим результат в таблице 3.3.

Таблица 3.3

Название фонда	Число звезд	Статус
ОПИФ акций "Альфа-Капитал Акции"	10	Лидеры
ОПИФ акций "Регион Фонд Акций"	13	Чемпионы
ОПИФ акций «Сбербанк - Фонд Акций «Добрыня Никитич»	15	Чемпионы
ОПИФ акций «ТКБ БНП Париба - Фонд акций»	11	Лидеры
ОПИФ индексный "БКС -- Индекс ММВБ"?Ѓ	9	Середняки
ОПИФ индексный "ВТБ - Индекс ММВБ"	11	Лидеры
ОПИФ Индексный ТКБ БНП Париба - Индекс ММВБ	11	Лидеры
ОПИФ Индексный "Биржевая площадь - Индекс ММВБ"	10	Лидеры
ОПИФ Индексный «Финам Индекс ММВБ»	10	Лидеры
ОПИФ смешанных инвестиций "ТИТАН"	7	Отстающие
ОПИФ смешанных инвестиций «УРАЛСИБ Профессиональный»	8	Отстающие

Таким образом, в таблице 3.4 наглядно видно, какие фонды явились наиболее привлекательны для вложения на российском фондов рынке - это ОПИФ акций «Сбербанк - Фонд Акций «Добрыня Никитич».



Заключение

Курсовая работа имела целью проведение анализа деятельности паевых инвестиционных фондов в России.

Для этого в исследовании решался ряд задач, в первую очередь теоретические, где было дано определение, показана экономическая сущность, особенности и организационная структура паевых инвестиционных фондов в РФ.

Паевой инвестиционный фонд был определен как «обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией».

Паевой фонд был охарактеризован как исключительно удобный и простой инвестиционный инструмент, который позволяет объединять средства многих инвесторов, держателей его паев, для инвестирования в ценные бумаги. Средства инвесторов могут быть вложены в акции, долговые обязательства (облигации), инструменты денежного рынка или их сочетания. Этими ценными бумагами управляют от имени участников фонда профессионалы - аналитики и портфельные менеджеры управляющих компаний. Каждый инвестор владеет пропорциональной своему вкладу долей портфеля ценных бумаг, т.е. имеет право на получение прибыли при продаже ценных бумаг, но также несет риск потенциальных потерь.

Инвестиционный пай является ценной бумагой, удостоверяющей участие её владельца в ПИФе и дающей ему право на предъявлении управляющей компании требования о выкупе инвестиционного пая на получение денежных средств в размере, определяемом исходя из стоимости имущества паевого инвестиционного фонда на дату выкупа.

В работе была представлена развернутая характеристика классификационных особенностей паевых инвестиционных фондов, в зависимости от типа, состава и структуры. Также достаточно подробно рассмотрена организационная структура ПИФов. Паевой фонд не является юридическим лицом, а представляет собой объединение определённых структур, это: управляющая компания; специализированный депозитарий; регистратор; аудитор; независимый оценщик; агенты.

В заключительной части выявлены проблемы, замедляющие дальнейшее развитие ПИФов в России. Главными проблемами названы высокие темпы инфляции; проблема привлечения клиентов из-за недостаточной информированности, отсюда же вытекающая проблема выбора инвестиционного фонда (отечественные рейтинги в силу недостаточной развитости отрасли не имеют единых стандартов оценки и очень часто упускают из вида важные параметры фондов, влияющие на их "качество"); проблема высоких рисков: регулятивных, административных и политических; проблема; проблема неадекватного роста числа ПИФов.

Кроме проблем в исследовании рассматривались перспективы деятельности ПИФов:

- увеличивается количество иностранных игроков на рынке коллективных инвестиций;

- повышение популярности паевых инвестиционных фондов, которые размещают средства не в акциях, а в недвижимости, то есть фондов недвижимости;

- появление нового вида фондов - фондов прямых инвестиций;

- совершенствование законодательной базы по инвестиционным фондам;

- совершенствования ассортимента дополнительных услуг ПИФов.

В целом, можно сделать вывод, что цель курсовой работы достигнута, и что дальнейшее развитие отрасли паевых инвестиционных фондов в нашей стране будет напрямую зависеть от результатов экономического развития России в ближайшие годы, от бюджетной, экономической, налоговой, финансовой, социальной и международной политики государства и органов, регулирующих фондовый рынок.



Список используемой литературы

1. Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. № 156 ФЗ(с последующими дополнениями )

2. Приказ ФСФР России от 20 мая 2009 года №08-19 пз-н «Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов».

3. Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг.- М.: «Финансы и статистика» 2007. С.41.

4. Арсеньев В., Паевые инвестиционные фонды, «Альпина Паблишер», М, 2009

5. Доу Ш. Математика в экономической теории: исторический и методологический анализ. // Вопросы экономики. - 2008.- №7. - с.54.

6. Малахова А. ПИФ - простая игра в финансы. Новые известия. 27.01.2010.

7. Мартюшев С. Обманчивая простота ПИФов. Российская газета. 25.07.2009