Финансовый анализ деятельности ОАО "Вымпелком"

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Введение

Стоимость бизнеса - объективный показатель результатов его функционирования. По сути, оценка стоимости бизнеса - это финансовый, организационный и технологический анализ текущей деятельности и перспектив предприятия.

Оценка бизнеса необходима не только для проведения сделок купли-продажи или расчета его залоговой стоимости, но и для определения эффективности управленческих решений. Основным критерием при их выборе зачастую служит возможность увеличения стоимости компании.

1. Методы управления рыночной стоимостью предприятия.

Рассмотрим основные этапы внедрения системы управления стоимостью на предприятии (см. таблицу).

Табл. 1

Первый этап	Второй этап	Третий этап	Четвертый этап	Пятый этап
Определение точки отсчета -- оценка рыночной стоимости предприятия	Составление схемы факторов стоимости компании	Создание системы оценки оперативных и стратегических управленческих решений	Анализ вклада подразделений в стоимость компании	Периодическая оценка. Подготовка отчетов с позиции управления стоимостью
Внедрение системы оперативного контроля над стоимостью активов
Подготовка кадров

Определение точки отсчета. Первым этапом на пути к созданию системы управления стоимостью компании является определение стоимости организации в качестве точки отсчета, то есть берется ближайшая прошедшая отчетная дата, на которую и определяется стоимость компании.

Не исключено, что в последующем процессе разработки специфической оценочной модели для компании в стоимость на исходную дату могут быть внесены поправки и уточнения, однако именно в сравнении с данной величиной стоимости будут определяться достижения компании.

Методы, позволяющие определять стоимость предприятия, условно можно разделить на несколько групп: базирующиеся на определении стоимости отдельных активов, которыми владеет оцениваемое предприятие (имущественный подход). Основанные на анализе конъюнктуры фондового рынка (как биржевого, так и внебиржевого), а точнее, сделок, совершенных с акциями или долями уставного капитала предприятий, аналогичных оцениваемому (рыночный подход); основанные на анализе доходов оцениваемого предприятия (доходный подход).

Имущественный подход позволяет найти ответ на вопрос о стоимости создания предприятия, аналогичного оцениваемому. Эта стоимость, с одной стороны, может рассматриваться как барьер для вхождения в отрасль новых конкурентов, а с другой стороны, позволяет понять, сколько могут получить акционеры, распродав активы (ликвидировав предприятие).

Рыночный подход позволяет определить цену, которую инвесторы в сложившихся экономических условиях готовы заплатить нынешним акционерам за оцениваемое предприятие.

Определение основных факторов стоимости.

На стоимость компании оказывают воздействие различные факторы (факторы стоимости) -- в частности, ценовая политика компании, состояние производственных мощностей, уровень конкуренции в отрасли, надежность поставщиков, нормативные акты, издаваемые государством, общеэкономическая ситуация в стране и т.п.

Факторы стоимости можно разделить на две условные группы: внешние факторы (факторы, возникающие независимо от волеизъявления менеджмента компании; однако это не означает, что наступление тех или иных событий нельзя было предвидеть и принять меры по минимизации негативных последствий); внутренние факторы (связанные с действиями менеджмента, отраслевой спецификой самого предприятия).

С точки зрения управления стоимостью важно выстроить всю систему факторов, воздействуя на которые можно добиваться роста стоимости. Система представляет совокупность показателей деятельности компании и отдельных ее подразделений и отделов. Показатели детализируются для каждого уровня управления, что приводит к тому, что высшее звено руководства зачастую контролирует финансовые показатели, в то время как низшие звенья менеджмента отвечают за количественные и качественные результаты работы.

Внедрение системы оперативного контроля над стоимостью активов.

В процессе определения рыночной стоимости компании как точки отсчета проводится стоимостный анализ основных элементов имущественного комплекса. При этом выявляются активы, которые могут быть не отражены в бухгалтерском балансе, но имеют существенную стоимость (например, товарный знак компании). Могут возникать и другие ситуации, когда отраженные в балансе активы в действительности уже обесценились.

Цель этапа состоит в выявлении тех групп активов, стоимость которых, во-первых, имеет ключевое значение для компании, во-вторых, является значительным потенциалом роста, в-третьих, достигла своего пика, и теперь их выгоднее реализовать, чем обладать ими.

Подготовка персонала к внедрению системы оперативного контроля над стоимостью активов.

Внедрение концепции управления стоимостью в сложившуюся систему управления организацией невозможно без адекватно подготовленных кадров, способных как самостоятельно выполнять расчеты, так и доводить оперативную информацию до соответствующих отделов.

Создание системы оценки управленческих решений.

Ориентация менеджмента на создание стоимости подразумевает наличие инструмента, позволяющего определять характер и степень воздействия того или иного решения на благосостояние акционеров. Необходимо уточнить, что подобным инструментом должно владеть не только высшее звено руководства, но и младшие менеджеры. Связано это с тем, что большинство оперативных вопросов решается руководителями отделов самостоятельно. Система оценки не исключает субъективности принимаемых решений, но и она будет направлена на достижение конкретных показателей, приводящих в итоге к росту стоимости компании.

Безусловно, говоря о системе оценки оперативных управленческих решений, мы не подразумеваем, что низшее звено управления, принимая решения, будет производить сложные и трудоемкие вычисления, позволяющие определить, как изменится стоимость компании. Менеджеры должны лишь понимать направление изменения (рост или снижение) стоимости, к которому приведут их действия. Система оценки будет базироваться на факторах стоимости, определенных для соответствующего звена управления.

Анализ вклада подразделений в стоимость компании.

Процесс разделения предприятия на основе логического принципа на бизнес-единицы называется сегментацией. Выделяют два основных подхода к сегментации: сегментация, основанная на характеристиках потребителя товаров и услуг (сегментация по типу потребителя); бизнес-единицы, основанные на знаниях, опыте и технологиях, необходимых предприятию для производства той или иной продукции (сегментация по типу профессиональных навыков).

Основная цель данного этапа -- выявить бизнес-единицы, «создающие» и «разрушающие» стоимость. Если бизнес-единица разрушает стоимость компании, необходимо принять решение либо о разработке системы мероприятий, позволяющих сделать подразделение доходным, либо о продаже подразделения другой компании, либо о закрытии подразделения и распродаже активов. Но даже если подразделение обеспечивает для компании прирост стоимости, важно определить, насколько существенна эта стоимость в рамках компании, насколько серьезен потенциал дальнейшего прироста стоимости. В ситуации, когда бизнес-единица, обеспечивая прирост стоимости компании, не является основной (профильной), более того, в составе другого предприятия может обеспечивать существенно большую стоимость, -- она подлежит продаже. На крупных предприятиях в качестве отдельной бизнес-единицы выделяется головной офис (центральный аппарат управления).

Периодическая оценка.

Информация о результатах деятельности предприятия, рассматриваемая сквозь призму концепции управления стоимости, может через определенные промежутки времени предоставляться заинтересованным лицам, в частности акционерам. Это не разовая акция, а постоянно проводимая работа по увеличению информационной прозрачности предприятия, то есть последний (пятый) этап -- это начало нового витка системы управления стоимостью компании.

Таким образом, применение концепции управления стоимости не только способно дать результаты, связанные с улучшением финансового состояния компании, но и одновременно поддерживает ее надежный имидж в глазах акционеров и потенциальных инвесторов.

2. Финансовый анализ деятельности ОАО «Вымпелком»

2.1 Характеристика деятельности ОАО «Вымпелком»

«Вымпел-Коммуникации» («ВымпелКом») российская телекоммуникационная компания, с 2009 года входящая в международную группу VimpelCom. Предоставляет услуги сотовой (GSM и UMTS) и фиксированной связи, проводного (FTTB) и беспроводного (Wi-Fi) высокоскоростного доступа в Интернет, IP-телевидения физическим и юридическим лицам под торговой маркой «Билайн». Штаб-квартира -- в Москве.

Компания осуществляет деятельность во всех субъектах России, 6 странах СНГ (Киргизии, Казахстане, Украине,Таджикистане, Узбекистане, Армении), Грузии, Камбодже и во Вьетнаме. Лицензии группы компаний «ВымпелКом» охватывают территории с общим населением около 340 млн. человек. По данным J'son & Partners «Вымпелком» является мировым лидером по числу роуминговых партнёров и по числу роуминговых стран.

«ВымпелКом» стал первой российской компанией, включённой в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи. До апреля 2010 года -- второй (после «МТС») оператор сотовой связи в России по числу абонентов. В течение 2010 года «ВымпелКом» уступил 2-ю позицию по числу абонентов и по выручке с мобильного бизнеса «МегаФону». С 2008 года «ВымпелКом» контролирует лидера российского рынка сотового ритейла -- компанию «Евросеть».

Руководство:

§ Генеральный директор с 10 июня 2010 года -- Елена Шматова.

§ Президент (до конца 2009 года) -- Александр Изосимов.

§ Председатель совета директоров -- Джо Лундер.

§ Почётный президент -- Дмитрий Зимин.

2.2 Анализ текущего финансового состояния ОАО «Вымпелком»

Горизонтальный анализ бухгалтерского баланса.

Горизонтальный анализ позволил определить абсолютное и относительное отклонение. Проанализировав бухгалтерские балансы ОАО «Вымпелком» за 3 года, можно сделать следующие выводы:

1. Внеоборотные активы в целом выросли на 151509663 руб., что в процентном отношение составит 172,91 %. В частности следует отметить сокращение основных средств на 4558299 руб., что составило 95,06 %. Нематериальные активы сократились на 10431 руб. (92,12 %).

2. Оборотные активы также сократились на 103604998 руб., что в процентном соотношении составляет 49,63 %. Это обусловлено сокращением налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям на 275764 руб. (33,65 %) и сокращением краткосрочных финансовых вложений на 109075069 руб. (23,87 %).

3. В пассиве баланса в разделе «Капитал и Резервы» наблюдается рост нераспределенной прибыли на 46203746 руб. (135,88 %), что говорит об увеличении эффективности деятельности предприятия. Величина добавочного капитала сократилась на 96574 руб. (131,12 %).

4. Долгосрочные обязательства увеличились на 8388120 руб. (103,77 %)

5. В пятом разделе показано уменьшение краткосрочных кредитов и займов на 6590627 руб. (в процентном отношении это составляет 84,66 %), что позитивно сказывается на деятельности организации, так как «короткие деньги» не позволяют реализовывать инвестиционные проекты, а их рост указывает на нестабильное развитие предприятия. Таким образом, ОАО «Вымпелком» старается стабилизировать свою деятельность.

6. Валюта баланса не имеет тенденцию сокращения. За 2009-2010 гг. стоимость имущества предприятия увеличилась на 47904665 руб. (111,58 %) и составила 461377784 руб.

Вертикальный анализ бухгалтерского баланса.

Выводы по вертикальному анализу (приложение № 3) можно сделать следующие:

Наибольшая доля в структуре активов ОАО «Вымпелком» принадлежит внеоборотным активам (примерно 70 %). Наибольшую часть внеоборотных активов составляют долгосрочные финансовые вложения (26,44 % в 2008 году, 24,48 % в 2009 году, 57,06 % в 2010 году).

Доля оборотных активов уменьшилась на 27,62 %, в основном за счет краткосрочных финансовых вложений (27,24 %).

Что касается пассива, то наибольшая доля в структуре пассивов принадлежит, естественно, третьему разделу баланса, капиталы и резервы составляют в среднем 45 % (60,27 % в 2008 году,35,83 % в 2009, 42,1 % в 2010 году).Доля собственного капитала увеличилась на 6,27 %.

Доля долгосрочных обязательств сократилась на 3,77 % в основном за счет сокращения займов и кредитов на 3,64 %.

Доля краткосрочных активов сократилась на 2,51 %. Это обусловлено сокращением займов и кредитов на 1,17 % и сокращением кредиторской задолженности на 1,35 %.

Анализ показателей платежеспособности и ликвидности.

Выводы по показателям ликвидности и платежеспособности:

1. Коэффициент текущей ликвидности - характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными активами и показывает платежные возможности предприятия, которые оцениваются при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной реализации продукции, но и продаже при необходимости товарно-материальных запасов. В 2008 году коэффициент равен 2,73, в 2009 году коэффициент равен был 4,79, В 2010 году он составлял 2,81, изменение составило -1,98, что в процентном выражении составляет 58,62 %. Необходимое значение показателя=1, оптимальное = не менее 2. И в 2008 и в 2009 и 2010 году показатель значительно превышает норматив. Это свидетельствует о нерациональной структуре капитала.

2. Коэффициент быстрой ликвидности - показывает ожидаемую платежеспособность за период, равный средней продолжительности оборота дебиторской задолженности при условии своевременного расчета с дебиторами. Показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена не только за счет имеющихся ликвидных средств, но и за счет ожидаемых поступлений от дебиторов. Коэффициенты значительно выше рекомендуемого значения (0,7-0,8). В 2008 = 1,65, в 2009 = 4,23, в 2010 = 2,16. Темп изменения равен 51,16 %. Это означает, что предприятие может погашать свои краткосрочные обязательства.

3. Коэффициент абсолютной ликвидности - показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена на дату составления баланса за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. В 2008 году коэффициент = 1,05,в 2009 году коэффициент был равен 3,65, в 2010 - 1,47, изменение составило -2,18,что в процентном выражении равно 40,35 %. Коэффициент не попал в норматив (0,2-0,5). Это означает, что предприятие не может погашать свои краткосрочные обязательства за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений в необходимой степени.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами - показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственного капитала, исходя из того, что финансирование внеоборотных активов осуществляется полностью собственным капиталом. На конец периода доля собственных средств в текущих активах предприятия увеличивалась. В 2008 коэффициент равен - 0,35,в 2009 году коэффициент равен - 0,29, в 2010 = - 1,62, изменение равно -1,33, что в процентном выражении равно 557,65 %.Это говорит о том, что практически все оборотные активы финансируются за счет собственного капитала. Норматив составляет более 10 %.

Чистый оборотный капитал - часть постоянного капитала, которая остается после того, как компания полностью профинансирует внеоборотные активы. Изменение чистого оборотного капитала составило - 97014371 руб. что в процентном соотношении составило 40,38 %.

Проанализировав показатели ликвидности для ОАО «Вымпелком» можно сделать вывод, что на момент проведения анализа данная компания способна погашать свои обязательства в данном периоде, она платежеспособна.

Выводы по показателям финансовой устойчивости:

1. Коэффициент финансовой независимости больше 0,5 в течении почти всего анализируемого периода, кроме 2009 года. Это говорит о высокой доле собственных средств в структуре капитала. Коэффициент в норме (?0,4), наблюдается увеличение значения, что говорит, что предприятие более финансово устойчиво, стабильно и независимо.

2. Мультипликатор собственного капитала. В 2008 году составлял 1,66, в 2009 году составлял 2,79, в 2010 году = 2,37. Сокращение составило -0,42 (85,10 %).

3. Коэффициент финансового левериджа не меньше 1. Это указывает на то, что заемные средства преобладают над собственным капиталом компании. В данном случае в 2008 году на 1 рубль собственных средств у завода имелось 0,66 рублей заемных средств, в 2009 году на 1 рубль собственных средств у организации имелось 1,79 рублей заемных средств, а в 2010 году эта цифра сократилась до 1,37 рублей. Темп сокращения равен 76,78 %.

4. Коэффициент финансовой зависимости за рассматриваемый период сократился на 0,06. И остается на низком значении. Это характеризует незначительный риск банкротства.

5. Коэффициент финансовой устойчивости в 2010 году увеличился на 0,03 и принял значение 0,92. Все значения (за 2008, 2009, 2010 гг.) являются нормативными (больше 0,6), следовательно, можно сделать вывод о финансовой устойчивости предприятия.

На основе проведенного анализа показателей структуры капитала можно сделать следующие выводы:

ОАО «Вымпелком» имеет устойчивое финансовое положение

Отсутствие высоких финансовых рисков

Независимость ОАО «Вымпелком» от заемных средств

Эффективное использование возможностей привлечения долгосрочных заемных средств.

Выводы по показателям деловой активности:

1. Оценка оборачиваемости является важнейшим элементом анализа эффективности, с которой предприятие распоряжается материально-производственными запасами. Наблюдается ускорение оборачиваемости запасов на предприятии. Ускорение оборачиваемости сопровождается дополнительным вовлечением средств в оборот. Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов в 2008 году составлял 2,58, 2009 году составлял 3,11, в 2010 году составил 3,70, изменение составило 0,59,что в процентном соотношении это составило 119,15 %.

2. Период оборачиваемости запасов в 2008 году 141,42 дн., в 2009 году 117,53 дн., а в 2010 98,64 дн. Сокращение составило -18,89, что в процентном соотношении составило 83,93 %.

3. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает, сколько раз в среднем в течение года дебиторская задолженность превращалась в денежные средства. Допустимые значения: чем выше значение коэффициента, тем лучше. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в 2008 году = 7,98, в 2009 году был равен 7,22, а в 2010 году 8,06,увеличился на 0,83, что составило 111,53 %.

4. Период оборачиваемости дебиторской задолженности. Допустимые значения: чем меньше дней требуется для оборота дебиторской задолженности, тем лучше. Период оборачиваемости дебиторской задолженности сократился на 5,22 и составил 45,30 в 2010 году. Это говорит об улучшении показателя.

5. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает, сколько требуется оборотов для оплаты выставленных счетов и векселей. Допустимые значения: чем меньше значение коэффициента, тем лучше. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности увеличился на 0,72 (111,53 %) и составил в 2010 году 6,99. Это отрицательное изменение показателя.

6. Период оборачиваемости кредиторской задолженности сократился на 3,16 (89,66 %) и составил в 2010 году 27,38.

7. Коэффициент оборачиваемости долгосрочных активов с 0,63 в 2009 году увеличился на 0,07 (10,34 %) и составил в 2010 году 0,71.

8. Коэффициент оборачиваемости совокупных активов с 0,41 увеличился на 0,05 до 0,46

9. Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотного капитала, в процессе которого происходит смена отдельных их видов. Операционный цикл сократился на 24,11 и составил в 2010 году 143,94. Это говорит о сокращении полного оборота сумы оборотного капитала.

10. Производственный цикл организации характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных средств, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления товаров в организацию и заканчивая моментом отгрузки покупателям. Финансовый цикл так же сократился на 20,95 и составил в 2010 году 116,56. Следовательно, сократился период оборота материальных элементов оборотных средств.

Выводы по показателям прибыли и рентабельности:

1. Коэффициент валовой прибыли снизился на 0,02, следовательно, снизилась доля валовой прибыли в денежной единице реализованной продукции.

2. Коэффициент чистой прибыли увеличился на 0,07, что говорит об увеличении доли чистой прибыли в денежной единице выручки.

3. Коэффициент рентабельности продаж. Показывает величину дохода, получаемого предприятием на рубль проданной продукции. У ОАО «Вымпелком» снизился на 0,03, т.е. уменьшилась сумма операционной прибыли с каждого рубля проданной продукции.

4. Коэффициент рентабельности активов. Характеризует прибыль, полученную предприятием с каждого рубля, вложенного в активы предприятия. Это общий показатель эффективности деятельности компании, зависящий от рентабельности продаж и от отдачи активов или их оборачиваемости. У компании ОАО «Вымпелком» увеличился на 0,046, следовательно, увеличилась отдача, которая приходится на рубль совокупных активов.

5. Коэффициент рентабельности собственного капитала увеличился на 0,118, следовательно, предприятие получило в 2010 году доход на единицу собственных средств больше, чем в 2009.

Из анализа показателей рентабельности для ОАО «Вымпелком» видно, что коэффициент рентабельности активов, коэффициент рентабельности собственного капитала и коэффициент чистой прибыли имеют тенденцию к увеличению.

3. Оценка стоимости бизнеса доходным подходом

3.1 Расчет и прогнозирование денежных потоков

Доходный подход к оценке бизнеса реализуется двумя методами - метод дисконтирования денежных потоков и метод прямой капитализации. В данной работе при оценке стоимости компании будет использоваться метод дисконтированных денежных потоков. В работе будет использоваться денежный поток для собственного капитала.

Прогноз можно сделать с помощью метода экстраполяции. В качестве трендовой кривой можно взять линейную функцию. Построение уравнения регрессии дает возможность спрогнозировать выручку для последующих лет (с помощью EXEL).

Прогноз валовых доходов и расходов необходим для расчета соответствующих показателей в формуле денежного потока. Прогноз валовых доходов и валовых расходов будет произведен на основании результатов деятельности компании за 2008-2010 года. В качестве метода прогнозирования будет применен метод линейной зависимости выручки от времени.

Рисунок № 1. Прогноз выручки

На графике показана динамика выручки предприятия в 2008-2010 гг. Выручку предприятия в 2011, 2012 и 2013 годах можно будет определить исходя из уравнения линейной регрессии. Зависимость имеет следующий вид y = 22412461х - 44825677007, где у - выручка, х - год. См. Таблицу № 2.

Табл. 2. Прогнозирование выручки

год	2008	2009	2010	2011	2012	2013
выручка	155 566 274	179 673 562	200391195	223369603	245882964	268196393

Расчет денежного потока для собственного капитала осуществляется по следующей формуле:

ДП = ЧП + Амортизация ± ?ВнА ± ?ЧОК ± ?ДЗК.

Чистый оборотный капитал (ЧОК) -- текущие активы компании за вычетом сумм по текущим обязательствам. ЧОК состоит из следующих составляющих: запасы, дебиторская задолженность и текущие пассивы.

Далее для определения расходов будут спрогнозированы следующие статьи: себестоимость, управленческие и коммерческие расходы. Для их определения можно использовать метод постоянного отношения. Суть метода - процентное соотношение каждой статьи затрат к выручке сохраняется из года в год, то есть все статьи будут расти с той же скоростью, что и продажи. Для определения процентного соотношения будет использовано среднее арифметическое из отношений соответствующей статьи за 2008-2010 года к соответствующему значению выручки.

Расчет показателей валовой прибыли, прибыли от продаж и прибыли до налогообложения был произведен по следующим формулам:

Прибыль до налогообложения = прибыль от продаж - прочие расходы + прочие доходы.

Прибыль от продаж = валовая прибыль - коммерческие и управленческие расходы.

Валовая прибыль = выручка - себестоимость.

Табл. 3. Расчет финансовых показателей, характеризующих деятельность предприятия, тыс. руб.

	2008	2009	2010	2011	2012	2013
выручка	155566274	179 673 562	200391195	223369603	245882964	268196393
себестоимость	52870704	61 400 100	73155641	77930322	85784898	93569720
валовая прибыль	102695570	118 273 462	127235554	145439281	160098066	174626673
упр. И ком расходы	38102643	49 813 391	49601428	57308862	63085006	68809855
прибыль от продаж	64592927	68 460 071	77634126	88130419	97013060	105816818
прочие доходы	6 013520	8 621 341	77699742	35320641	38880599	42408942
прочие расходы	11690175	22 614 503	76027159	43214874	47570489	51887424
прибыль до налог-я	56052102	46 402 271	66665343	80236187	88323170	96338336
ЧП	43212686	32 863 071	54402905	64188950	70658536	77070669

Далее производится прогноз ЧОКа т.к. за 2008,2009,2010 год доля ЧОКа к выручке сильно разниться из-за сказавшегося на предприятие кризиса, следовательно, ЧОК будет спрогнозирован методом экспертной оценки.

Табл. 4. Прогноз ЧОКа

год	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013
Выручка	116533296	155566 274	179673562	200391195	223369603	245882964	268196393
?Выручка		39032978	24107288	20717633	22978408	22513361	22313429
?ЧОК		14735820	121235386	-97014371	5544075	5431872	5383634

Далее производится расчет амортизационных отчислений: можно найти среднее значение отношения амортизационных отчислений к стоимости внеоборотных активов.

Табл. 5. Соотношение внеоборотных активов и амортизационных отчислений компании за 2008-2010 гг.

	2008	2009	2010
Стоимость ВнА, тыс.руб.	156 171 014	207 795 930	359305593
Начисленная амортизация, тыс.руб.	15 234 785	17 450 512	18 984 946
Отношение амортизации к стоимости ВнА	0,098	0,084	0,053
Среднее значение отношения	0,078
амортизации к стоимости ВнА

Табл. 6. Прогнозное значение амортизационных отчислений

Показатели	2011	2012	2013
Среднегодовая стоимость ВнА, тыс.руб.	549682540	840930119	128649433
Доля амортизации во ВнА	0,078	0,078	0,078
Амортизация, тыс.руб.	42942831	65695956	10050476

Прогноз стоимости ВнА показан в таблице № 7.

Табл. 7. Прогнозное значение ВнА

	2008	2009	2010	2011	2012	2013
Стоимость ВнА, тыс.руб.	156 171 014	207795 930	359305593	549682540	840930119	1286494319
?ВнА тыс. руб.	155876909	51624916	151509663	190376947	291247579	445564200
Темп прироста	1,5

После проведенных расчетов можно спрогнозировать денежные потоки предприятия в 2011-2013 г. (тыс. руб.)

Табл. 8. Расчет денежного потока

Денежный поток	2008	2009	2010	2011	2012	2013
ЧП	43 212 686	32 863 071	54402905	64188950	70658536	77070669
Амортизация	1 523 478	1 745 051	1 898 494	429428318	656959573	100504756
Инвестиции во ВнА	155 876 909	51 624 916	151509663	190376947	291247579	445564200
Изменение ЧОК	14735820	121235386	-97014371	5544075	5431872	5383634
Изменение ДЗК	64 090 717	222 349 551	230737671	0	0	0
Денежный поток				297696246	430938658	617755991
Ставка дискон-я R=19%	0,19
К дискон-я 1/(1+R)t				0,840336134	0,706164819	0,593415814
ДДП				250164913	304313719	366586174

3.2 Расчет ставки дисконтирования

Наиболее распространенными ставками дисконтирования для денежного потока СК являются следующие:

• модель оценки капитальных активов;

• модель кумулятивного построения.

В данной курсовой работе используется метод кумулятивного построения, т.к. он наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Расчет ставки дисконтирования в данной модели производится по следующей формуле:

R = Rf + ?Ri,

где R - ставка дисконтирования; Rf - безрисковая ставка дохода; Ri - премия за i-вид риска.

В России в качестве безрисковой ставки может быть использована ставка по депозитам наиболее надежных банков. По данным Сбербанка самая высокая процентная ставка 6%.

Безрисковые вложения, как правило, приносят минимальный уровень дохода, а для оценки надбавок за риск в оценочной деятельности широко используется метод экспертного определения премий за риск для отдельного предприятия.

В российской оценочной практике экспертная оценка премий за риск обычно представляется в следующем виде:

Табл. 9. Премия за риск для ОАО «Вымпелком»

вид риска	вероятный интервал	премия за риск
ключевая фигура
качество управления/
глубина	0-5	3
размер компании	0-5	1
финансовая структура
(ист-ки финанс. Кампании)	0-5	2
товарная/территор.
диверсификация	0-5	1
диверсификация клиентуры	0-5	2
прибыли: нормы и
ретропект. Прогноз-ть	0-5	2
прочие риски	0-5	2
сумма	0-35	13

Обоснования выбора премий за риск:

1. Ключевая фигура; качество управления/глубина. В ОАО «Вымпелком» в 2010 году поменялся генеральный директор. Качество управление нового директора в настоящее время оценить трудно. Премия за риск = 3 %.

2. Размер компании. Размер компании очень большой. Поэтому премия за риск = 1 %.

3. Финансовая структура (источники финансирования компании).На предприятии большая задолженность перед персоналом, которая растет с каждым годом, помимо этого существуют и другие задолженности. Премия за риск = 2 %.

4. Товарная/территориальная диверсификация. Предприятие имеет возможность расширять ассортимент. Так же территория сбыта товаров обширна и охватывает весь регион и востребована за его пределами. Премия за риск = 1 %.

5. Диверсификация клиентуры. Предприятие имеет большой круг заказчиков. Премия за риск = 2 %.

6. Прибыли: нормы и ретроспективная прогнозируемость. Премия за риск = 2 %.

7. Прочие риски. Премия за риск = 2 %.

Ставка дисконтирования определятся путем суммирования безрисковой ставки (по долгосрочному депозиту Сбербанка) и перечисленных в таблице премий за риск.

R = 13 %+ 6 % = 19 %.

3.3 Расчет остаточной и итоговой стоимости бизнеса

Далее необходимо рассчитать остаточную стоимость в постпрогнозный период. Основным способом определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода является применение модели Гордона. Модель Гордона служит способом предварительной или приближенной оценки стоимости предприятия.

VB ост. = ДПппп / DR-g = ДПппп-1 (1+g)/ DR-g.

Рассчитывается данная модель по формуле:

VB ост. = ДПппп / DR-g = ДПппп-1 (1+g)/ DR-g,

где VBост - ожидаемая стоимость в постпрогнозный период; ДПппп - денежный поток доходов за первый год постпрогнозного периода (остаточного) периода; DR - ставка дисконтирования; g - долгосрочные (условно постоянные) темпы роста денежного потока в остаточном периоде.

Возьмем минимальный темп роста денежного потока 1%.

Зная все составляющие модели Гордона можно рассчитать остаточную стоимость ОАО «Вымпелком»:

Табл. 10. Расчет остаточной стоимости

ДПппп-1	617755991,00
ТрДП	0,01
R	0,19
Vост=ДПппп-1*(1+g)/(R-g)	3466297505
К дисконтирования	0,593415814
Дvост	2056955756
VB=? ДПt/(1+DR)t + VB ост./(1+DR)t	2978020562,473

Внесение поправок:

На предприятии нет активов не занятых в производстве и нет ни избытка, ни недостатка собственного оборотного капитала.

Завершающим этапом расчета является нахождение итоговой стоимости предприятия по формуле:

Стоимость компания ОАО «Вымпелком», рассчитанная с помощью доходного подхода равна 2978020562,473 рубль.

4. Разработка мероприятий по увеличению стоимости компании

Отрасль телекоммуникаций набирает темпы в развитии, заказы увеличиваются, что соответственно имеет влияние на деятельность компании. Существенным фактором, который улучшит результаты деятельности ОАО «Вымпелком» на ближайшее будущее - это возможное увеличение деятельности за границей. Стратегическим направлением ОАО «Вымпелком» является создание новых продуктов, снижение себестоимости выпускаемой продукции, снижение рисков и сохранение лидирующих позиций на рынке. Члены совета директоров согласны с такими перспективами развития и готовы потратить на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические разработки 5 000 000 рублей в 2011 году. Срок полезного использования оборудования, созданного в НИИ, составляет 5 лет, амортизация будет начисляться линейным методом. Акционерное общество изыскивает возможности на расходы в области научно-технического развития. Работает с научно-исследовательскими и научно-производственными учреждениями, организациями Москвы, Санкт-Петербурга над созданием и освоением новых видов коммуникаций, модернизацией изделий.

Планируемые мероприятия приведут к увеличению выпуска продукции в 2012 и 2013 годах на 9 % и соответственно и выручки от реализации, а также это приведет к увеличению расходов.

Расчет денежных потоков с учетом расходов на НИОКР приведен в таблице № 11. Внеоборотные активы увеличены на 5 000 тыс. рублей в 2011 году. В 2012 и 2013 году увеличена чистая прибыль, амортизация увеличена на 1 млн. рублей в 2012 и 2013 годах, ЧОК так же увеличился в 2012 и 2013, но не так значительно как чистая прибыль.

Табл. 11. Расчет денежных потоков

Денежный поток	2011	2012	2013
ЧП	64188950	70658536	77070669
Амортизация	4294282	6569594	10050473
Изменение ВнА	190381947	291247579	445564200
Изменение ЧОК	5544075	5431872	5383634
Изменение ДЗК	0	0	0
Денежный поток	253321104	363043837	527301708
Ставка дискон-я R=19%	0,19
К дискон-я 1/(1+R)t	0,840336134	0,706164819	0,593415814
ДДП	212874877,3	256368785,4	312909172,4

Расчет остаточной стоимости приведен в таблице № 12.

Табл. 12. Расчет остаточной стоимости

ДПппп-1	527301708
ТрДП	0,01
R	0,19
Vост=ДПппп-1*(1+g)/(R-g)	2958748473
К дисконтирования	0,593415814
Дvост	1755768134
VB=? ДПt/(1+DR)t + VB ост./(1+DR)t	25379209699

управленческий финансовый стоимость

Стоимость ОАО «Вымпелком» после учета нововведений равна 25379209699 рубль. Увеличение стоимости составило 224011891 рублей. Увеличение стоимости компании показывает эффективность выбранных мероприятий.

Также можно предложить организовать сеть эффективно работающих собственных дилерских пунктов в местах и регионах поставщиков и повысить ответственность и дисциплину руководителей, специалистов и рабочих и повысить квалификацию сотрудников.

Заключение

Анализ ОАО «Вымпелком» проводился за 2008- 2010 годы. За эти года увеличилась валюта баланса и добавочный капитал. Предприятие обладает средним уровнем ликвидности и платежеспособности на протяжении анализируемого периода. Все коэффициенты ликвидности и финансовой устойчивости на конец анализируемого периода либо улучшились, либо не изменились. Все коэффициенты соответствуют нормативам. В целом финансовое состояние ОАО «Вымпелком» можно оценить как положительное. Имеет место положительная тенденция к еще большему увеличению финансовой устойчивости. Коэффициенты оборачиваемости в динамике имеют тенденции к увеличению, что говорит об ускорении экономических процессов на предприятии, что ведет за собой увеличение эффективности коммерческой деятельности предприятия и деловой активности.

Для определения рыночной стоимости предприятия ОАО «Вымпелком» в курсовой работе использовался доходный подход. Согласно ему компания оценивается в 212891627,868 рубль.

В 2011 году предприятием было принято решение потратить 5 млн. рублей на научно-исследовательские разработки, это позволило увеличить денежные потоки в 2012 и 2013 годах. Следовательно, стоимость компании возросла на 1969787,3 рублей, и составила 212887426,2 рубль.

Список использованной литературы

1. Сиганьков А.А. Оценка стоимости бизнеса: Курс лекций / ГОУ ВПО «МИРЭА (ТУ)» - М., 2006., с. 95.

2. Л.В. Донцова, Н.А. Никифорова. «Анализ финансовой отчётности»: Москва «Дело и Сервис» - 2006., с. 247

3. Г.В. Савицкая. «Анализ хозяйственной деятельности предприятия»: Москва «ИНФРА-М» - 2007., с. 590.

Размещено на Allbest.ru