Формирование капитала

Размещено на http://www.allbest.ru/

2

Содержание

Введение

1. Методические основы анализа источников формирования капитала

1.1 Значение, задачи и информационное обеспечение анализа источников формирования капитала

1.2 Методика анализа источников формирования капитала

2. Анализ состава, структуры и динамики источников формирования капитала организации ООО "Верона"

2.1 Факторный анализ темпов роста собственного капитала

2.2 Исследование факторов изменения величины заемного капитала

3. Оценка стоимости капитала организации и оптимизация его структуры

3.1 Методика оценки стоимости капитала и оптимизации его структуры

3.2 Обоснование оптимального варианта соотношения собственного и заемного капитала организации ООО "Верона"

Заключение

Список литературы



Введение

В настоящее время, в условиях существования различных форм собственности в Республике Беларусь, особенно актуальным становится изучения вопросов формирования, функционирования и воспроизводства капитала. Возможности становления предпринимательской деятельности и её дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.

Чтобы обеспечивать выживаемость предприятия в современных условиях, управленческому персоналу необходимо, прежде всего, уметь реально оценивать экономическое состояние как своего предприятия, так и существующих потенциальных конкурентов. Анализ финансовых результатов деятельности предприятия - важнейшая характеристика экономической деятельности предприятия.

Ввиду того, что современная экономическая жизнь предприятий крайне сложна на такие важные показатели, как прибыль и рентабельность, влияет (прямо или косвенно) очень большое число различных факторов, причем если влияние одних факторов буквально "лежит на поверхности" и видно даже неспециалистам, то влияние многих других не так очевидно и грамотно оценить их влияние может только тот человек, который в совершенстве владеет методикой экономического анализа.

Значимость экономического анализа таких важнейших показателей, как прибыль и рентабельность предприятия трудно переоценить, ведь именно прибыль есть конечный финансовый результат деятельности предприятия, служащий источником пополнения финансовых ресурсов предприятия.

Зачастую, на практике капитал предприятия рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как правило, выносится непосредственно сам процесс деятельности предприятия. В связи с этим принижается роль капитала, хотя именно сам капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку, доход, прибыль приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Всё это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования.

Целью курсовой работы является изучение методики анализа источников формирования капитала.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

· изучить значение, задачи и информационное обеспечение анализа источников формирования капитала;

· изучить источники формирования капитала предприятия;

· изучить методику оценки стоимости капитала и оптимизации его структуры.

Анализ прибыли и рентабельности на предприятии сегодня становится чрезвычайно актуальным. Он позволяет выявить большое число тенденций развития, призван указать руководству предприятия пути дальнейшего успешного развития, указывает на ошибки в хозяйственной деятельности, а также выявить резервы роста прибыли, что в конечном счете позволяет предприятию более успешно осуществлять свою деятельность.



1. Методические основы анализа источников формирования капитала

1.1 Значение, задачи и информационное обеспечение анализа источников формирования капитала

Результаты в любой сфере бизнеса зависят от наличия и эффективности использования финансовых ресурсов, которые обеспечивают существование и дальней шее развитие предприятия. Поэтому забота о финансах является отправным моментом деятельности любого субъекта хозяйствования.

Бизнес в любой сфере деятельности требует ответа на три основных вопроса:

- каким производственным потенциалом должен располагать субъект хозяйствования для достижения поставленной цели?

- где найти источники финансирования и каков должен быть их оптимальный состав?

- как организовать управление финансами, чтобы обеспечить финансовую устойчивость предприятия, его конкурентоспособность?

Руководство предприятия должно четко представлять, за счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. Забота о финансах является отправным моментом и конечным результатом деятельности любого предприятия.

В условиях рыночной экономики эти вопросы выдвигаются на первый план. Резко повышается значимость финансовых ресурсов, с помощью которых осуществляется формирование оптимальной структуры и наращивание производственного потенциала предприятия, а также финансирование текущей хозяйственной деятельности. От того, каким капиталом располагает субъект хозяйствования, насколько оптимальна его структура, насколько целесообразно он трансформируется в основные и оборотные фонды, зависит финансовое благополучие предприятия и результаты его деятельности. Поэтому анализ наличия, источников формирования и размещения капитала имеет исключительно важное значение. Анализ хозяйственной деятельности должен начинаться и заканчиваться изучением состояния финансов на предприятии.

Основные задачи анализа:

1) изучение исходных условий функционирования предприятия;

2)установление изменений в наличии и структуре капитала за отчетный период и оценка происшедших изменений;

3) изыскание путей наращивания капитала, повышения уровня его отдачи и укрепления финансовой устойчивости предприятия.

Основными источниками информации для анализа состояния финансов предприятия, формирования и размещения его капитала служат отчетный бухгалтерский баланс, отчеты о прибылях и убытках, о движении капитала, о движении денежных средств, о наличии и движении основных средств и другие формы отчетности, данные первичного и аналитического бухгалтерского учета, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса. [6]

Бухгалтерская отчетность должна давать достоверное и полное представление о финансовом положении организации, финансовых результатах её деятельности и изменении в финансовом положении. Достоверной и полной считается бухгалтерская отчетность, сформированная исходя из правил, установленных нормативными актами по бухгалтерскому отчету. Подтверждение достоверности бухгалтерской отчетности дается в аудиторском заключении, если она в соответствии с действующим законодательством подлежит обязательному аудиту.

Следует отметить, что структура баланса предприятия за последние годы значительно приближена к международным стандартам, однако еще не в полной мере удовлетворяет современные запросы финансового менеджмента. Это, прежде всего, касается действующего порядка отражения в составе краткосрочных обязательств доходов будущих периодов и резерва предстоящих расходов и платежей, а в составе оборотных активов - расходов будущих периодов и долгосрочной дебиторской задолженности.

Резерв предстоящих расходов и платежей - это средства, свободные от обязательств. Неиспользованный остаток этого резерва следует рассматривать как свободные источники финансирования, временно используемые предприятием на другие цели. Если в дальнейшем предприятие считает нецелесообразным начислять эти резервы, то по действующему положению переходящий остаток подлежит присоединению к финансовым результатам. Следовательно, по своей сущности это собственный источник предприятия.

Под доходами будущих периодов подразумеваются разнородные и разнонаправленные доходы. Туда причисляются уже полученные доходы в счет будущих периодов: полученная вперед арендная плата, квартплата, выручка от подписки на периодическую печать, за абонементное обслуживание и т.д. Они включаются в выручку от реализации в том отчетном периоде, в каком совершается соответствующая операция реализации, но они не являются источником чистой прибыли и их нельзя отнести к собственному капиталу. Если затраты по предоставленным услугам окажутся выше полученной выручки, то предприятие может получить чистый убыток. По своей экономической сущности - это авансы, полученные от покупателей по невыполненным еще контрактам. Их можно рассматривать как временный источник финансирования незавершенного производства, а, следовательно, классифицировать как краткосрочные обязательства и относить к заемным средствам.

Что касается других доходов будущих периодов, к примеру, ожидаемых доходов от реализации товаров и услуг в кредит, по продажам в рассрочку, по лизинговым операциям, то их рассматривают, как отсроченные доходы, которые предприятие получит спустя некоторое время и только после этого увеличит прибыль. Данный вид отсроченных доходов не является обязательствами предприятия, а уравновешивает отсроченную дебиторскую задолженность.

Расходы будущих периодов (отсроченные расходы) представляют собой уже понесенные издержки, оплата которых отложена на будущие периоды.

Совершенствования бухгалтерского баланса позволят значительно повысить его аналитические возможности, что необходимо для правильной диагностики финансового состояния предприятия и повышения эффективности управления его капиталом. [10]

1.2 Методика анализа источников формирования капитала

Капитал - это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

Основным источником финансирования является собственный капитал (рис. 1.1). В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавленный капиталы, фонд накопления, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

Рис. 1.1. Состав собственного капитала предприятия



Уставный капитал -- это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности. На государственных предприятиях - это стоимость имущества, закрепленного государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения; на акционерных предприятиях - номинальная стоимость всех видов акций; для обществ с ограниченной ответственностью - сумма долей собственников; для арендного предприятия - сумма вкладов его работников.

Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и нематериальных активов. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия и при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов. [6]

Добавочный капитал, как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости.

Резервный капитал создается в соответствии с законодательством за счет чистой прибыли предприятия. Он выступает в качестве страхового фонда для возмещения возможных убытков и обеспечения защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли для выкупа акций, погашения облигаций, выплаты процентов по ним и т.д. По его величине судят о запасе финансовой прочности предприятия. Отсутствие или недостаточная его величина рассматривается как фактор дополнительного риска вложения капитала в предприятие.

К средствам специального назначения и целевого финансирования относятся безвозмездно полученные ценности от физических и юридических лиц, а также безвозвратные и возвратные бюджетные выделенные средства на содержания объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий , находящихся на бюджетном финансировании.

Фонд накопления создается за счет прибыли предприятия, амортизационных отчислений и продажи части имущества.

Основным источником пополнения собственного капитала - является прибыль предприятия, за счет которой создаются фонды накопления, потребления и резервный. Может быть остаток нераспределенной прибыли, который до ее распределения используется в обороте предприятия, а также выпуск дополнительных акций.

Средства специального назначения и целевого финансирования - это безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании. [10]

Заемный капитал (рис. 1.2) - это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

Рис. 1.2. Классификация заемного капитала

По целям привлечения заемные средства подразделяются на следующие виды:

ь средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;

ь средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;

ь средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.

Используется капитал на приобретение и аренду основных средств, нематериальных активов, строительство объектов производственного и непроизводственного назначения, закупку сырья, материалов, топлива, энергии, оплату труда работников предприятия, уплату налогов, процентов за кредиты, дивидендов и т.д., т.е. он может быть вложен в долгосрочные активы и оборотные (текущие) активы (рис. 1.3). Долгосрочные активы создаются, как правило, за счет собственного капитала и долгосрочных кредитов банка и займов. Текущие затраты финансируются за счет собственного и заемного капитала.

Рис. 1.3. Использование капитала предприятием

От того, как размещен капитал, в каких сферах и видах деятельности он используется, во многом зависит эффективность работы предприятия и его финансовое положение. Поэтому анализ источников формирования и размещения капитала имеет очень большое значение при изучении исходных условий функционирования предприятия и оценке его финансовой устойчивости. Основным источником информации для проведения такого анализа является бухгалтерский баланс.

При анализе структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его составляющей.

Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижения риска банкротства.

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а, следовательно, меньше риск потери.

Однако, нужно учитывать, что собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер. В отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие их будет недоставать. Также, если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может контролировать более крупные денежные потоки, расширить масштабы своей деятельности, повысить рентабельность собственного капитала. Как правило, предприятия берут кредиты, чтобы усилить свои рыночные позиции.

Также нужно иметь в виду, что пропорционально росту удельного веса заемного капитала возрастает риск снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, снижается доходность совокупных активов за счет выплачиваемого ссудного процента. К недостаткам этого источника финансирования следует отнести также высокую зависимость ссудного процента от конъюнктуры финансового рынка и увеличение в связи с этим риска снижения платежеспособности предприятия.

От того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

Таким образом, анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночной устойчивости. Этот момент очень важен, во-первых, для внешних потребителей информации (например, банков и других поставщиков ресурсов) при изучении степени финансового риска и, во-вторых, для самого предприятия при определении перспективного варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии.



2. Анализ состава, структуры и динамики источников формирования капитала организации ООО "Верона"

2.1 Факторный анализ темпов роста собственного капитала

Факторный анализ - комплексное и системное изучение и измерение воздействия факторов на величину результативного показателя.

При проведении факторного анализа важно понимать, какой экономический смысл содержит тот или иной показатель, к какой сфере деятельности предприятия он относится, с тем чтобы правильно интерпретировать его динамику и принимать решения по управлению бизнесом. При анализе результатов, полученных с помощью модели Дюпон, применяется так называемый системный подход. Этот подход, в отличие от классического анализа с помощью финансовых коэффициентов, позволяет учесть все связи между сферами деятельности компании, каждую из которых характеризует какой-либо показатель модели.

Дадим краткую сравнительную характеристику системному и классическому подходам.

Классический подход.

Классический подход - общепринятая методика проведения финансового анализа, основанная на расчете различных финансовых коэффициентов.

Преимущество:

ь прост в использовании, имеется большое количество методического и программного обеспечения.

Недостатки:

ь различные финансовые показатели рассчитываются отдельно друг от друга. Как правило, при анализе связи между ними не учитываются. Это может привести к противоречивым или даже неправильным выводам при попытке дать комплексную оценку финансового состояния предприятия. Поэтому для адекватной оценки финансовой ситуации на конкретном предприятии нужно определить, какое количество показателей нужно рассчитать и как их сгруппировать, чтобы выводы были верными.

Ориентация на нормативные значения показателей приводит к формальному подходу и не учитывает особенностей деятельности предприятия и внешних условий, в которых приходится работать предприятию.

Все это приводит к отсутствию понимания у руководителей, как можно использовать результаты анализа в управлении хозяйственной деятельностью.

Системный подход

Системный подход основан на представлении модели движения финансовых ресурсов предприятия. Для количественной оценки эта модель описывается системой взаимосвязанных показателей.

Преимущества:

устраняет все недостатки первого подхода. Позволяет дать оценку управления финансовыми ресурсами.

Может быть использован не только в анализе прошлой деятельности, но и в оценке прогнозной информации.

Недостаток:

дает возможность провести анализ только текущей (тактической) деятельности, но не позволяет оценить эффективность стратегической деятельности (долгосрочных вложений, инвестиций).

Учитывая все достоинства и недостатки подходов, а так же то, что оценка стратегии относится к другому кругу задач, мы можем утверждать, что для проведения анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия системный подход достаточно удобен и эффективен. Теперь рассмотрим системный подход подробнее.

Системный подход. Общее описание метода

В основе этого подхода лежит простая идея, что любой бизнес можно представить как взаимосвязанную систему движений финансовых ресурсов, вызванных управленческими решениями. Каждое из этих решений в конечном итоге вызывает улучшающее или ухудшающее экономическое воздействие на бизнес. В сущности, процесс управления любым предприятием - это серия экономических решений. Эти решения вызывают движения финансовых ресурсов, обеспечивающих бизнес.

Руководство в общем случае в интересах владельцев бизнеса принимает решения по использованию различных ресурсов для получения ожидаемой экономической выгоды. В этом случае все экономические решения можно отнести к трем основным составляющим бизнеса:

· инвестиционная деятельность (управление инвестициями во внеоборотные и оборотные активы);

· основная деятельность (производство, торговля, услуги) за счет использования этих ресурсов (управление затратами, объемами и ценами);

· финансовая деятельность (выбор источников финансирования: собственных и заемных, обеспечивающих эффективную деятельность предприятия).

Упрощенно взаимосвязь между основными видами деятельности предприятия показана на рис.2.1



Рисунок 2.1 Связь между основной, инвестиционной и финансовой деятельностью предприятия.

Все эти составляющие бизнеса очень сильно взаимосвязаны. Мы не можем говорить об улучшении какой либо составляющей бизнеса, не учитывая ее влияния на остальные.

Приведем примеры:

Высокие темпы инвестиций во внеоборотные активы на промышленных предприятиях могут привести к дефициту собственных оборотных средств, снижению платежеспособности и снижению эффективности основной деятельности (снижение объемов, увеличение затрат). С другой стороны, отказ от инвестиций может привести к остановке производства (сильный износ оборудования), снижения качества продукции и потери конкурентоспособности. [1,2]

При привлечении дополнительных источников финансирования, в условиях ограниченного рынка, мы не сможем сделать эффективных инвестиций, получить дополнительную прибыль и погасить проценты. В этом случае мы получаем убытки. В случае если рынок растет, отсутствие дополнительных источников финансирования приведет к упущенной выгоде.

Повышение эффективности основной деятельности также должно быть согласовано с инвестиционной и финансовой деятельностью (сколько нужно оборотных средств, необходимо ли дополнительные мощности, откуда брать финансирование).

Описанную взаимосвязь можно продемонстрировать на диаграмме движения финансовых ресурсов. На рис. 2.2 показана общая схема потоков,

Рисунок 2.2 Схема финансовых потоков типичного бизнеса.

содержащая все основные элементы, нужные для понимания общей схемы движения финансовых ресурсов типичного бизнеса. Прямоугольники и стрелки показывают систему, все части которой взаимосвязаны. Система состоит из трех сегментов, соответствующих трем основным областям принятия решений: инвестициям, основной деятельности и финансированию.

Верхний сегмент показывает три компонента инвестиций: уже существующую инвестиционную базу, дополнение в виде новых инвестиций и изъятие вложений, которые более не считаются необходимыми. Связь инвестиционной деятельности с основной деятельностью заключается в том, что используемые в процессе производства инвестиции (основные средства и оборотные активы) переносят свою стоимость на готовую продукцию и формируют себестоимость продукции (работ, услуг) вместе с другими текущими затратами.

Центральный сегмент показывает взаимодействие в процессе деятельности трех основных элементов: затрат, цен и объемов продаж. Результатом основной деятельности является прибыль (убыток), которая может являться дополнительным источником финансирования (убытки сокращают источники финансирования) инвестиционной базы предприятия.

Нижний сегмент представляет собой две стороны финансовой деятельности бизнеса. С одной стороны необходимо расплачиваться за пользование финансовыми ресурсами предприятия (дивиденды, проценты кредиторам). С другой стороны необходимо обеспечить нужный размер финансирования (собственный капитал, заемный капитал), который, как показывает стрелка слева, поддерживает любые дополнения к инвестиционной базе в верхней части схемы.

Исходя из изложенного выше, можно сказать, что искусство управления заключается в нахождении баланса между основными составляющими бизнеса (инвестиционной, основной и финансовой деятельности).

Стоимость капитала (проценты по кредитам), приводит к увеличению себестоимости продукции (увеличение цен на сырье) и ухудшает инвестиционную деятельность (снижение доли амортизационных отчислений). Отсюда одна из основных задач руководителя - вовремя определить перекос по основным составляющим бизнеса (инвестиционной, основной и финансовой деятельности) и найти способы его устранения.

Проведение анализа

Применяя системный подход, можно выделить следующие основные этапы проведения анализа с помощью модели Дюпон:

1. общая оценка эффективности управления финансовыми ресурсами предприятия.

2. оценка эффективности управления основной (текущей) деятельностью.

3. оценка эффективности управления активами предприятия (инвестиционная деятельность).

4. оценка эффективности управления финансовой деятельностью.

Выработка предложений по дальнейшим работам, которые позволили бы улучшить финансовое состояние предприятия.

Рассмотрим подробнее эти этапы, сопровождая каждый расчетным примером. В качестве исходных данных для примера возьмем баланс и отчет о прибылях и убытках условного предприятия ООО "Верона". Таблица №1[Приложение 1], Таблица №2 [Приложение 1]. [4]

Общая оценка эффективности управления финансовыми ресурсами предприятия.

Обобщенным показателем эффективности управления финансовыми ресурсами предприятия служит рентабельность собственного капитала:

Выбор этого показателя связан с тем, что его величина зависит от решений руководителя принятых в трех сферах деятельности предприятия (финансовой, инвестиционной и основной).

Другими словами, имея первоначальный собственный капитал, руководитель может увеличить размеры прибыли, привлекая дополнительные источники финансирования, осуществляя оптимальную инвестиционную политику, эффективно управляя затратами, ценами и объемами производства.

Изменение этого показателя говорит об общей тенденции повышения или снижения эффективности бизнеса.

Далее проводится анализ основных составляющих бизнеса с целью определения, что в большей степени повлияло на обнаруженные изменения.[8]

Рассчитаем для нашего примера все показатели, участвующие в модели, по приведенным исходным данным с учетом всех необходимых поправок:

Таблица №1. Показатели модели Дюпон для предприятия ООО "Верона"

показатели	1 квартал	2 квартал	3 квартал	4 квартал
Рентабельность собственного капитала	5,1%	1,6%	3,8%	3,8%
Рентабельность активов	3,4%	1,1%	2,4%	2,4%
Рентабельность продаж	24,9%	10,6%	26,4%	24,8%
Оборачиваемость активов	0,14	0,10	0,09	0,10
Финансовый рычаг	1,48	1,54	1,56	1,54

Мы видим, что рентабельность собственного капитала резко снизилась во втором квартале, после чего несколько выровнялась, но оставалась на уровне более низком, чем в первом квартале. Чтобы понять причину этих изменений, нужно проанализировать динамику факторов, влияющих на рентабельность собственного капитала. Эти факторы представлены на рисунке 2.3.



Рисунок 2.3 Формирование показателя рентабельности собственного капитала.

Итак, на рентабельность собственного капитала прямо влияют рентабельность активов и финансовый рычаг. Необходимо проанализировать эти факторы, чтобы оценить их влияние на результативный показатель.

Сначала рассмотрим показатель рентабельности активов. Этот показатель отражает эффективность использования инвестированного капитала, и связывает основную и инвестиционную деятельность предприятия, которые характеризуются соответственно рентабельностью продаж и ресурсоотдачей

Рисунок 2.4 Формирование показателя рентабельности активов.

Рентабельность активов в нашем примере (см. таблицу 3) в течение года изменялась так же, как и рентабельность собственного капитала. Чтобы понять, чем обусловлена такая динамика показателя, нужно рассмотреть отдельно основную и инвестиционную деятельность.

Оценка эффективности управления основной деятельностью.

Эффективность основной деятельности предприятия связана с оптимальным управлением затратами производства, объемами продаж и ценами реализации и в модели Дюпон характеризуется показателем рентабельности продаж:

Изменение данного показателя может быть вызвано как внешними факторами (инфляция, конкуренция, законодательство и пр.) так и внутренними (контроль качества, структура затрат, управленческий учет и пр.).

Рисунок 2.5 Формирование показателя рентабельности продаж.

Если предприятие имеет несколько видов основной деятельности, то анализ лучше проводить по каждому виду.

При проведении анализа динамики изменения затрат и выручки можно сделать предварительные предположения (гипотезы), - что явилось причиной таких изменений. При дальнейшем углубленном анализе эти гипотезы должны быть проверены.

Рассмотрим возможные варианты изменения рентабельности продаж под влиянием различных факторов.

1. Увеличение рентабельности продаж.

а) Темпы роста выручки опережают темпы роста затрат.

Возможные причины:

· рост объемов продаж

· изменение ассортимента продаж

При увеличении количества проданной продукции (в натуральном выражении) выручка возрастает быстрее затрат в результате действия так называемого производственного левериджа (рычага).

Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов непросто. Эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного, или операционного, левериджа, уровень которого определяет также и величину производственного риска предприятия.

Производственный леверидж количественно выражается соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и вариабельностью прибыли от продаж.

Если доля постоянных расходов велика, говорят, что предприятие имеет высокий уровень производственного левериджа. Для такого предприятия иногда даже незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли, поскольку постоянные расходы предприятие вынуждено нести в любом случае, производится продукция или нет. Таким образом, изменчивость прибыли от продаж, обусловленная влиянием операционного левериджа, количественно выражает производственный риск. Это обусловлено тем, что от структуры расходов зависит величина критического объема продаж (точка безубыточности), и чем выше постоянные расходы компании, тем больше риск понести убыток в случае недополучения планируемого объема выручки. Таким образом, чем выше уровень производственного левериджа, тем выше производственный риск компании. Задача руководства компании - найти оптимальную структуру расходов, дающую возможность эффективно использовать вложенный капитал при разумном риске. [7]

При дальнейшем анализе необходимо выяснить, чем вызвано увеличение выручки от реализации - ростом объема продаж в натуральном выражении или ростом цен на продукцию (рост цен может быть вызван инфляцией). В свою очередь, кроме простого повышения цен на уже существующие товары, предприятие может добиться роста выручки за счет изменения ассортимента продаваемой продукции. Данная тенденция развития предприятия является благоприятной.

б) Темпы снижения затрат опережают темпы снижения выручки.

Такая ситуация может сложиться в следующих случаях:

· рост цен на продукцию (работы, услуги).

· изменение структуры ассортимента реализации.

В данном случае происходит формальное улучшение показателя рентабельности, но, так как при этом снижается объем выручки, тенденцию нельзя назвать однозначно благоприятной. Чтобы сделать верные выводы, необходимо проанализировать политику ценообразования и ассортиментную политику предприятия.

в) Выручка увеличивается, затраты уменьшаются.

Возможные причины:

· повышение цен

· изменение ассортимента продаж

· изменение норм затрат.

Данная тенденция является благоприятной. Дальнейший анализ следует проводить с целью оценки устойчивости такого положения предприятия.

2. Снижение рентабельности продаж.

а) Темпы роста затрат опережают темпы роста выручки

Возможные причины такой ситуации:

· инфляционный рост затрат опережает выручку

· снижение цен (например, в результате конкурентной борьбы)

· изменение структуры ассортимента продаж

· увеличение норм затрат

Очевидно, что такая тенденция является неблагоприятной. Для исправления положения необходимо проанализировать вопросы ценообразования на предприятии, ассортиментную политику, существующую систему контроля затрат.

б) Темпы снижения выручки опережают темпы снижения затрат.

Возможные причины:

· сокращение объемов продаж

Такая ситуация является обычной, когда предприятие сокращает по каким-либо причинам свою деятельность на данном рынке. Выручка снижается быстрее затрат в результате действия производственного левериджа. Нужно проанализировать маркетинговую политику предприятия.

в) Выручка уменьшается, затраты увеличиваются.

Возможные причины:

· снижение цен

· увеличение норм затрат

· изменение структуры ассортимента продаж

В данном случае необходим анализ ценообразования, системы контроля затрат, ассортиментной политики.

В нормальных (стабильных) условиях рынка динамика изменения выручки и затрат соответствует ситуациям, когда выручка изменяется быстрее затрат только под действием производственного левериджа. Остальные случаи связаны или с изменением внешних и внутренних условий функционирования предприятия (инфляция, конкуренция, спрос, структура затрат), или с плохой системой учета и контроля на производстве. Кроме того, на рентабельность продаж при использовании данной формулы расчета влияют финансовые результаты от операционной и внереализационной деятельности. Как правило, их воздействие на этот показатель кратковременно, поэтому при формулировании выводов об эффективности основной деятельности предприятие эти факторы следует исключать или рассматривать их отдельно. [5]

Проанализируем динамику рентабельности продаж в нашем примере.

Во втором квартале отчетного года произошло резкое снижение этого показателя до 10,6% (снижение более чем в 2 раза по сравнению с первым кварталом), в 3-м и 4-м кварталах показатель повышался и достиг концу года того же уровня, что был в начале. Для дальнейшего анализа рассмотрим динамику некоторых абсолютных показателей деятельности предприятия, приведенную в таблице 2.

Таблица 2. Изменение абсолютных показателей ООО "Верона".

Показатель	1-2 квартал	2-3 квартал	3-4 квартал	1-4 квартал
	руб	раз	руб	раз	руб	раз	руб	раз
Выручка от реализации	-609676	0,73	-125764	0,92	76021	1,05	-659419	0,71
Прибыль от реализации	-286726	0,57	48286	1,13	-79304	0,81	-317744	0,52
Чистая прибыль	-388510	0,31	227061	2,29	-4829	0,99	-166278	0,71
Активы	94746	1,01	-197116	0,99	-171943	0,99	-274313	0,98
Собственный капитал	-359042	0,97	-271991	0,97	7470	1,00	-623562	0,94
Обязательства	453787	1,08	74875	1,01	-179413	0,97	349249	1,06

Из таблицы видно, что выручка от реализации, прибыль от реализации и чистая прибыль предприятия в течение года снижались. При этом темпы снижения прибыли от реализации превышали темпы снижения выручки, а следовательно, выручка снижалась быстрее затрат на производство. Эта тенденция сохранялась на протяжении всего года, кроме 3-го квартала. Динамика чистой прибыли аналогична динамике прибыли от продаж. В данном случае можно предположить, что предприятие, сокращая объем производства, подняло цены на свою продукцию, что вызвало кратковременный рост чистой прибыли.

Также необходимо учесть, что рентабельность продаж не снизилась в конце года более значительно благодаря прибыли от прочих видов деятельности, которые нельзя рассматривать как постоянный источник дохода. Если же исключить из рассмотрения эти финансовые результаты, то будет видно, что в целом доходность предприятия снижалась. Таким образом, можно сделать вывод, что у предприятия есть проблемы в основной деятельности, связанные с управлением затратами и ценообразованием, и эти проблемы требуют проведения более глубокого анализа.

Оценка эффективности управления активами предприятия (инвестиционная деятельность).

Инвестиции являются главной движущей силой любого бизнеса. Инвестиции должны обеспечивать бесперебойную текущую работу (производство), также обеспечить базу для дальнейшего развития предприятия (увеличение рынка, диверсификация, повышение качества). Можно выделить три основные области инвестиций:

§ Оборотный капитал (краткосрочные инвестиции, обеспечивающие текущую деятельность).

§ Основные средства, капитальное строительство (долгосрочные инвестиции, связанные с перспективным развитием).

§ Нематериальные активы (долгосрочные инвестиции, связанные с перспективным развитием).

Для количественной оценки эффективности управления активами используется показатель оборачиваемости активов:



Рисунок 2.6 Формирование показателя оборачиваемости активов.

Рост этого показателя говорит о повышении эффективности использования активов предприятия и рассматривается как положительная тенденция, снижение говорит о наличии проблем в управлении. Если оборачиваемость активов снижается, то в процессе анализа необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала и установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление (или ускорение) движения средств.[9]

Нужно учитывать, что оборачиваемость активов также зависит и от органического строения капитала: чем большую долю занимает основной капитал, который оборачивается медленно, тем ниже коэффициент оборачиваемости и выше продолжительность оборота всего совокупного капитала.

Рассмотрим динамику оборачиваемости активов в нашем примере.

В течение года оборачиваемость активов снизилась с 0,14 в первом квартале до 0,10 во втором квартале и оставалась приблизительно на таком уровне до конца года

Выручка от реализации в отчетном году имела тенденцию к снижению, однако предприятие сокращало свои активы более медленными темпами. При сокращении масштабов производства менеджерам предприятия необходимо было избавиться от излишков запасов, а также провести комплекс работ по взысканию задолженности покупателей, но этого не было сделано, что привело к снижению оборачиваемости и замораживанию средств в активах. Таким образом, эффективность инвестиционной деятельности в целом снижалась.[12]

Оценка эффективности управления финансовой деятельностью.

Для характеристики финансовой деятельности предприятия в модели Дюпон используется такой показатель, как финансовый леверидж (рычаг).

Он рассчитывается как отношение всего авансированного капитала предприятия к собственному капиталу:

т. е. характеризует соотношение между заемным и собственным капиталом. Этот показатель - один из важнейших, поскольку с ним связан выбор оптимальной структуры источников средств.

Рисунок 2.7 Формирование финансового рычага.

Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше сумма уплаченных по ним процентов, и тем выше уровень финансового левериджа. Следовательно, этот показатель также позволяет оценить, во сколько раз валовой доход предприятия (из которого выплачиваются проценты за кредит) превышает налогооблагаемую прибыль.[9]

Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией; компания, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово независимой.

Эффект финансового левериджа состоит в следующем: чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между валовым доходом и чистой прибылью - незначительное изменение (как возрастание, так и убывание) валового дохода при высоком финансовом леверидже может привести к значительному относительному изменению чистой прибыли.

Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового левериджа, относительное увеличение чистой прибыли при увеличении объема производства будет неодинаковым - оно будет больше у предприятия, имеющего более высокий уровень финансового левериджа.

Однако эффект от финансирования деятельности предприятия за счет кредита банка может быть положительным, отрицательным, либо отсутствовать вообще. Основным критерием оценки эффективности финансового рычага является ставка банковского кредита. Если дополнительный доход, получаемый предприятием за счет использования кредита, превышает сумму процентов по этому кредиту, то такое финансирование выгодно и приводит к увеличению рентабельности собственного капитала. Но если фирма не получит ожидаемого дохода, то она все равно должна будет выплатить проценты по кредиту, а значит, понесет убыток.

Поэтому с категорией финансового левериджа связано понятие финансового риска. Финансовый риск - это риск, связанный с возможной нехваткой средств для выплаты процентов по ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа связано с возрастанием рискованности данного предприятия.

Как показывают многочисленные исследования структуры капитала различных предприятий, значение финансового рычага должно быть примерно равно 2, т. е. соотношение заемных и собственных средств должно быть примерно равно 1 к 1. Такая структура капитала считается оптимальной потому, что всегда выгоднее финансировать бизнес за счет заемных средств, так как расходы на поддержание этого источника меньше его вклада в создание дополнительной прибыли, а значит, увеличивается доход собственников предприятия. Однако следует иметь в виду, что слишком высокое значение финансового рычага сопряжено с высоким риском. Риск заключается в том, что чем сильнее финансовый рычаг, тем выше для собственников предприятия опасность остаться без прибыли в случае даже незначительного недополучения компанией прогнозируемого объема продаж, вплоть до случаев резко отрицательных значений рентабельности собственного капитала. Кроме того, компании с высоким уровнем финансового левериджа более чувствительны к росту ставок по кредитам. [13]

Не существует универсальных правил управления уровнем левериджа. Оптимальный уровень финансового рычага зависит от многих факторов: стабильности продаж, степени насыщенности рынка продукцией данной фирмы, темпа развития компании, текущей структуры активов и пассивов, налоговой политики государства в отношении инвестиционной деятельности и др.

Например, если компания имеет прочные позиции на рынке товаров и услуг, т. е. получает прибыль в достаточном объеме, а возможности по продаже товаров на данном рынке не исчерпаны, то она вполне может прибегнуть к привлечению дополнительного заемного капитала для расширения своей деятельности. Так же компания, которая быстро развивается, может более активно привлекать заемные средства по сравнению с компаниями, работающими не так успешно, т. е. некоторое повышение финансового риска в данном случае вполне оправданно.

Надо также сказать, что в некоторых случаях относительно небольшая доля заемных средств вовсе не означает неумения руководства использовать внешние источники. Такая ситуация может встретиться в высокорентабельных производствах, где прибыли достаточно как для текущего, так и для долгосрочного финансирования. [21]

В нашем примере финансовый рычаг в течение года практически не менялся и оставался на уровне примерно 1,5 (см. таблицу 3). Заемные средства составляют около 30% пассивов предприятия, и все эти обязательства - краткосрочные. Из этих обязательств большую часть составляет кредиторская задолженность. Можно сделать вывод, что все перспективное финансирование предприятие осуществляет за счет собственных средств, а значит, является предприятием с низким уровнем финансового риска. Тем не менее присутствует тенденция к постепенному возрастанию финансовой зависимости, т. к. в течение года собственный капитал предприятия уменьшался, а объем заемных средств возрастал.

Теперь подведем итоги и рассмотрим динамику всех показателей в совокупности, а также оценим влияние каждого фактора на результативный показатель - рентабельность собственного капитала.

Относительные изменения каждого показателя в течение года (поквартально) приведены в таблице 3.

Таблица 3. Изменение показателей модели Дюпон (индексный метод).

Показатели	1-2 квартал	2-3 квартал	3-4 квартал	1-4 квартал
Рентабельность собственного капитал	0,32	2,35	0,99	0,75
Рентабельность активов	0,31	2,32	1,00	0,72
Рентабельность продаж	0,43	2,48	0,94	1,00
Оборачиваемость активов	0,73	0,94	1,06	0,72
Финансовый рычаг	1,04	1,01	0,99	1,04

Из таблицы 3 видно, что в течение года наибольшим колебаниям были подвержены рентабельность продаж и оборачиваемость активов, в то время как финансовый рычаг почти не менялся, и, значит, не влиял на динамику рентабельности собственного капитала



Изменения рентабельности собственного капитал на протяжении отчетного периода под влиянием каждого фактора приведены в таблице 4

Таблица 4.Факторный анализ динамики рентабельности собственного капитала (метод цепных подстановок)

Показатели	1-2 квартал	2-3 квартал	3-4 квартал	1-4 квартал
Рентабельность собственного капитал	5,05%	1,63%	3,82%	5,05%
Изменение под влиянием факторов:
Рентабельность активов	-3,49%	2,15%	-0,01%	-1,43%
В том числе:
Рентабельность продаж	-2,09%	2,41%	-0,22%	-0,02%
Оборачиваемость активов	-0,59%	-0,26%	0,22%	-1,40%
Финансовый рычаг	0,06%	0,05%	-0,04%	0,15%
Суммарное изменение	-3,43%	2,20%	-0,05%	-1,28%
Рентабельность собственного капитала (конечное значение)	1,63%	3,82%	3,78%	3,78%

Из этой таблицы видно, что резкие изменения рентабельности собственного капитала большей частью обусловлены динамикой рентабельности продаж. Гораздо слабее на результативный показатель влияла оборачиваемость активов и практически не влияла структура пассивов (финансовый рычаг). Таким образом, можно сделать вывод, что основными для данного предприятия являются проблемы в основной деятельности, связанные с управлением затратами и ценообразованием.[9]

Формула исчисления рентабельности продукции:

- рентабельность продукции

- прибыли от реализации продукции

- сумме затрат по реализованной продукции;

Формула исчисления рентабельности продаж (оборота):

- рентабельность продаж

- прибыль от реализации продукции

- выручка от реализации продукции

2.2 Исследование факторов изменения величины заемного капитала

Заемный капитал - это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

По целям привлечения заемные средства разделяются на следующие виды:

* средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;

* средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;

* средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.

По форме привлечения заемные средства могут быть в денежной, товарной форме, в форме оборудования (лизинг) и др.; по источникам привлечения они делятся на внешние и внутренние; по форме обеспечения - на обеспеченные залогом или закладом, поручительством или гарантией и необеспеченные.

Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами.

Величина заемных средств характеризует возможные будущие изъятия средств предприятия, связанные с ранее принятыми обязательствами. К основным видам обязательств предприятия относятся следующие:

· долгосрочные кредиты банков, полученные на срок более 1 года;

· долгосрочные займы - ссуды, дающих взаймы (кроме банков) на срок более 1 года;

· краткосрочные кредиты банков, находящихся как внутри страны, так и за рубежом, на срок не более одного года;

· краткосрочные займы - ссуды, дающих взаймы (кроме банков), находящихся как внутри страны, так и за рубежом , на срок не более одного года;

· кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, образовавшаяся в результате разрыва между временем получения товарно-материальных ценностей или потребления услуг и датой их фактической оплаты;

· задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа;

· долговые обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда;

· задолженность органам социального страхования и обеспечения, образовавшаяся ввиду разрыва между временем возникновения обязательств и датой платежа;

· задолженность предприятия прочим хозяйственным контрагентам.

Структура заемных средств - это соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств.



Таблица 5.Анализ динамики и структуры источников капитала ООО "Верона"

Источник капитала	Наличие средств, млн. руб.	Структура средств, %
	на начало 2011 г.	на конец 2011 г.	изме-нение	на начало 2011 г.	на конец 2011 г.	изме-нение
Собственный капитал	83520,5	110136,5	26616,0	63,38	66,67	3,29
Заемный капитал	48252,4	55059,6	6807,2	36,62	33,33	-3,29
Итого	131772,9	165196,1	33423,2	100	100	-

Таблица 6.Динамика структуры заемного капитала

Источник капитала	Наличие средств, тыс. руб.	Структура средств, %
	на начало 2011 г.	на конец 2011 г.	изме-нение	на начало 2011 г.	на конец 2011 г.	изме-нение
Долгосрочные кредиты	38939989	42785093	3845104	70,72	77,71	6,98
Краткосрочные кредиты	0	0	0	0,00	0,00	0,00
Кредиторская задолженность В том числе: поставщикам авансы полученные персоналу по оплате труда внебюджетным фондам бюджету прочим кредиторам	8770524 5017535 2719169 284270 90014 501844 157692	11352799 6411047 3164495 309745 49293 819052 599167	2582275 1393512 445326 25475 -40721 317208 441475	18,18 10,40 5,64 0,59 0,19 1,04 0,33	20,62 11,64 5,75 0,56 0,09 1,49 1,09	2,44 1,25 0,11 -0,03 -0,10 0,45 0,76
Расчеты по дивидендам	511690	323626	-188064	1,06	0,59	-0,47
Прочие обязательства	30188	598105	567917	0,06	1,09	1,02
Итого	48252391	55059623	6807232	100,00	100,00	0,00

В процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей. Средняя продолжительность использования кредиторской задолженности в обороте предприятия (Пкз) рассчитывается следующим образом:



П_кз =

Качество кредиторской задолженности может быть оценено также удельным весом в ней расчетов по векселям. [13]

При анализе долгосрочного заемного капитала интерес представляют сроки востребования долгосрочных кредитов. Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность.