Главная Коллекция "Otherreferats" Финансы, деньги и налоги Анализ финансового состояния предприятия

Анализ финансового состояния предприятия

Анализ финансовой отчетности компании. Динамика и структура баланса. Ликвидность и платежеспособность, финансовая устойчивость. Оценка динамичности развития. Анализ оборачиваемости активов и пассивов. Индекс кредитоспособности, вероятность банкротства.

Рубрика Финансы, деньги и налоги
Вид курсовая работа
Язык русский
Дата добавления 08.04.2014
Размер файла 1,4 M

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

  • Введение
  • 1. Анализ динамики баланса
  • 1.1 Анализ структуры баланса
  • 2. Анализ финансового состояния
  • 2.1 Анализ ликвидности и платежеспособности
  • 2.2 Анализ финансовой устойчивости
  • 2.3 Анализ чистых активов
  • 3. Анализ деловой активности
  • 3.1 Оценка динамичности развития фирмы
  • 3.2 Анализ оборачиваемости
  • 3.3 Анализ финансового цикла
  • 4. Анализ прибыли
  • 4.1 Анализ показателей рентабельности
  • 5. Анализ возможности банкротства
  • 5.1 Индекс кредитоспособности Альтмана Z
  • 5.2 Анализ вероятности банкротства

Введение

В российской практике информационным источником анализа является форма № 1 "Бухгалтерский баланс".

Активы агрегированного баланса включают два раздела "Текущие активы" и "Постоянные активы". Активы баланса располагаются по мере увеличения их ликвидности (оборачиваемости).

К постоянным активам относятся активы, определяемые как менее ликвидные, отличающиеся длительным жизненным циклом. Они состоят из: нематериальных активов, основных средств (в т. ч. доходные вложения в материальные ценности), незавершенного строительства, дебиторская задолженность сроком погашения более 12 месяцев, долгосрочных финансовых вложений и прочих постоянных активов (в т. ч. отложенные налоговые активы).

К текущим активам компании относятся наиболее ликвидные и быстро оборачивающиеся активы компании, такие как: запасы, дебиторская задолженность сроком погашения менее 12 месяцев, денежные средства, прочие текущие активы (в т. ч. НДС).

В пассивах агрегированного баланса выделяется "Собственный капитал" и "Заемный капитал". В собственный капитал входят уставный капитал и накопленный капитал, в т. ч. резервы и нераспределенная прибыль. Заемный капитал состоит из долгосрочных и краткосрочных заемных средств (в т. ч. краткосрочные кредиты, кредиторская задолженность и прочие краткосрочные обязательства, в т. ч. резервы предстоящих расходов).

Таблица 1.1. Агрегированный баланс, тыс. руб.

Статьи активов и

пассивов баланса

2009 год

2010 год

2011 год

АКТИВ

Текущие активы

Денежные средства

319527

130342

40390

Дебиторская задолженность (менее 12 мес.)

1409159

1723198

1243778

Запасы

74025

142371

61789

Прочие текущие активы

5072

119665

166711

Итого текущие активы

1807783

2115576

1512668

Постоянные активы

Нематериальные активы

58684

51252

44076

Дебиторская задолженность (более 12мес.)

169596

133567

93618

Основные средства

1909457

1918653

4420340

Долгосрочные финансовые вложения

492178

788088

649893

Незавершенное строительство

2894554

5219998

4429231

Прочие постоянные активы

44794

7794

15103

Итого постоянные активы

5569263

8119352

9652261

ИТОГО АКТИВ

7377046

10234928

11164929

ПАССИВ

Заемный капитал

Краткосрочные обязательства, в т. ч.

Займы и кредиты

698051

975989

1086

Кредиторская задолженность

868160

2069614

1219158

Прочие краткосрочные обязательства

8279

14781

7510

Итого краткосрочные обязательства

1574490

3060384

1227754

Долгосрочные обязательства

3746928

5015032

7779290

Итого заемный капитал

5321418

8075416

9007044

Собственный капитал

Уставный капитал

36857

36857

36857

Накопленный капитал

2018771

2122655

2121028

Итого собственный капитал

2055628

2159512

2157885

ИТОГО ПАССИВ

7377046

10234928

11164929

Рис.1.1 Динамика валюты баланса

Анализируя финансовую отчетность компании за период с 2009 по 2011 гг. можно сказать, что существует постоянная тенденция роста валюты баланса с 7377 до 11165 млн. руб. (или в 1,5 раза).

Рис.1.2 Динамика изменений активов и пассивов баланса

Из приведенных данных видно, что чистый оборотный капитал в 2010г. имеет отрицательное значение, это связано с увеличением в 2010 году стоимости краткосрочных обязательств почти в два раза по сравнению с 2009 годом. В частности это было связано с ростом кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками, так как осуществлялись проектные работы по развитию внутрипортовых автомобильных дорог Северного района в Морском торговом порту Усть-Луга необходимых для обеспечения проезда автотранспорта на проектируемые и строящиеся перегрузочные комплексы Северного района МТП Усть-Луга (3-я, 4-я и 5-я очереди Комплексов генеральных грузов) и обеспечения связи данных терминалов с федеральной дорогой "Нарва".

финансовое состояние ликвидность платежеспособность

1. Анализ динамики баланса

Горизонтальный анализ отчетности заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых приводятся величины изменений статей отчетности в абсолютном и относительном выражении.

Горизонтальный анализ проводится для получения общего представления о развитии предприятия, он позволяет оценить и проследить динамику относительного изменения различных групп активов и пассивов по сравнению с предшествующим периодом. Цель горизонтального анализа состоит в том, чтобы выявить абсолютные и относительные изменения величин различных статей баланса за определенный период, дать оценку этим изменениям.

Таблица 1.2.

Анализ изменений статей активов и пассивов

Статьи активов и пассивов баланса

2010-2009

2011-2010

тыс. руб.

темп прироста,%

тыс. руб.

темп прироста,%

АКТИВ

Текущие активы

Денежные средства

-189185

-145,15

-89952

-222,71

Дебиторская задолженность (менее 12мес.)

314039

18,22

-479420

-38,55

Запасы

68346

48,01

-80582

-130,41

Прочие текущие активы

114593

95,76

47046

28,22

Итого текущие активы

307793

14,55

-602908

-39,86

Постоянные активы

Нематериальные активы

-7432

-14,50

-7176

-16,28

Дебиторская задолженность (более 12мес.)

-36029

-26,97

-39949

-42,67

Основные средства

9196

0,48

2501687

56,59

Долгосрочные финансовые вложения

295910

37,55

-138195

-21,26

Незавершенное строительство

2325444

44,55

-790767

-17,85

Прочие постоянные активы

-37000

-474,72

7309

48,39

Итого постоянные активы

2550089

31,41

1532909

15,88

ИТОГО АКТИВ

2857882

27,92

930001

8,33

ПАССИВ

Заемный капитал

Краткосрочные обязательства, в т. ч.

Займы и кредиты

277938

28,48

-974903

-89770,07

Кредиторская задолженность

1201454

58,05

-850456

-69,76

Прочие краткосрочные обязательства

6502

43,99

-7271

-96,82

Итого краткосрочные обязательства

1485894

48,55

-1832630

-149,27

Долгосрочные обязательства

1268104

25,29

2764258

35,53

Итого заемный капитал

2753998

34,10

931628

10,34

Собственный капитал

Уставный капитал

0

0,00

0

0,00

Накопленный капитал

103884

4,89

-1627

-0,08

Итого собственный капитал

103884

4,81

-1627

-0,08

ИТОГО ПАССИВ

2857882

27,92

930001

8,33

Рис. 1.3 Динамика изменения валюты баланса, млн. руб.

По данным таблицы 1.2 можно сделать вывод, что валюта баланса увеличивалась на протяжении всего анализируемого периода, но в 2011 году с меньшими темпами.

Рис.1.4 Динамика изменения активов баланса

Как видно из рисунка, постоянные активы изменялись ежегодно, самый значительный прирост на 31,41% был в 2010 г., что связано с ростом их стоимости. При этом дебиторская задолженность сроком погашения более 12 месяцев значительно уменьшилась в 2011 г. на 42,67%, это объясняется снижением стоимости на 39,9 млн. руб. Стоимость основных средств ежегодно увеличивалась, значительное увеличение наблюдается в 2011 году на 56,59% или на 2501 млн. руб. Долгосрочные финансовые вложения в периоде увеличивались почти на 38% в 2010 году и уменьшились на 21,26% в 2011 году. Стоимость нематериальных активов в периоде ежегодно уменьшалась на 14,5 и 16,3% в 2010 и 2011 гг., соответственно. Незавершенное строительство значительно (на 44,55%) увеличилось в 2010 году в связи с проектными работами по прокладыванию внутрипортовых дорого, о которых говорилось выше. Стоимость прочих постоянных активов в 2010 г. существенно уменьшилась на 37 млн. руб., это связано с уменьшением стоимости отложенных налоговых активов. В 2011 году сумма прочих постоянных активов увеличилась на 48,39%.

Текущие активы увеличивают свои темпы прироста в 2010 году почти на 15%, но в 2011 году их стоимость снижается, что связано со снижением стоимости запасов (на 80,5 млн. руб.), дебиторской задолженности сроком погашения менее 12 месяцев (на 38,6%) и количества денежных средств (почти на 90 млн. руб.). При этом в 2010 году наблюдался прирост стоимости все текущих активов, за исключением денежных средств, так на 48 и 96 % увеличилась стоимость запасов и прочих текущих активов, соответственно. Стоимость дебиторской задолженности сроком погашения менее 12 месяцев в 2010 году увеличилась на 314 млн. руб., и только стоимость прочих текущих активов в 2011 году выросла на 28%.

Рис. 1.5 Динамика изменения пассивов баланса

Заемный капитал увеличивает свою стоимость на протяжении всего периода, но в 2011 году с меньшими темпами (на 10,3%), чем в 2010 году (на 34,1%). Это связано со значительным сокращением стоимости краткосрочных обязательств в 2011 году на 1832 млн. руб., так были возвращены существенные суммы по займам и кредитам. При этом долгосрочные обязательства увеличиваются на протяжении всего периода на 25 и 36% в 2010 и 2011 году, соответственно.

Уставный капитал не изменялся на протяжении анализируемого периода. Накопленный капитал увеличил свою стоимость почти на 5% в 2010 году за счет роста нераспределенной прибыли на 104 млн. руб., а в 2011 году незначительно снизил ее на 1,6 млн. руб.

1.1 Анализ структуры баланса

Вертикальный анализ показывает структуру средств предприятия и их источников, а также динамику изменения структуры как следствие абсолютного изменения отдельных статей баланса, которые описываются горизонтальным анализом. Можно выделить две основные черты, обусловливающие необходимость и целесообразность проведения вертикального анализа:

переход к относительным показателям позволяет проводить межхозяйственные сравнения экономического потенциала и результатов деятельности предприятий, различающихся по величине используемых ресурсов и другим объемным показателям;

относительные показатели в определенной степени сглаживают негативное влияние инфляционных процессов, которые могут существенно искажать абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затруднять их сопоставление в динамике.

Для обеспечения сопоставимости исследуемых данных по статьям и разделам баланса на начало и конец исследуемого периода либо за ряд лет анализ проводится на основе удельных показателей, рассчитываемых к валюте баланса, которая принимается за 100%. При этом рекомендуется определять как изменения данных показателей в структуре баланса, так и направленность изменений.

Таблица 1.3.

Анализ структуры активов и пассивов

Статьи активов и пассивов баланса

2009 год

2010 год

2011 год

тыс. р.

Уд. вес, %

тыс. р.

Уд. вес, %

тыс. р.

Уд. вес, %

АКТИВ

Текущие активы

Денежные средства

319527

17,68

130342

6,16

40390

2,67

Дебиторская задолженность (менее 12мес.)

1409159

77,95

1723198

81,45

1243778

82,22

Запасы

74025

4,09

142371

6,73

61789

4,08

Прочие текущие активы

5072

0,28

119665

5,66

166711

11,02

Итого текущие активы

1807783

100,00

2115576

100,00

1512668

100,00

Доля текущих активов в итого активов

24,51

20,67

13,55

Постоянные активы

Нематериальные активы

58684

1,05

51252

0,63

44076

0,46

Дебиторская задолженность (более 12мес.)

169596

3,05

133567

1,65

93618

0,97

Основные средства

1909457

34,29

1918653

23,63

4420340

45,80

Долгосрочные финансовые вложения

492178

8,84

788088

9,71

649893

6,73

Незавершенное строительство

2894554

51,97

5219998

64,29

4429231

45,89

Прочие постоянные активы

44794

0,80

7794

0,10

15103

0,16

Итого постоянные активы

5569263

100,00

8119352

100,00

9652261

100,00

Доля постоянных активов в итого активов

75,49

79,33

86,45

ИТОГО АКТИВ

7377046

100

10234928

100

11164929

100

ПАССИВ

Заемный капитал

Краткосрочные обязательства, в т. ч.

Займы и кредиты

698051

44,34

975989

31,89

1086

0,09

Кредиторская задолженность

868160

55,14

2069614

67,63

1219158

99,30

Прочие краткосрочные обязательства

8279

0,00

14781

0,00

7510

0,61

Итого краткосрочные обязательства

1574490

99,47

3060384

99,52

1227754

100,00

Доля краткосрочных обязательств в заемном капитале

29,59

37,90

13,63

Долгосрочные обязательства

3746928

5015032

7779290

Доля долгосрочных обязательств в заемном капитале

70,41

62,10

86,37

Итого заемный капитал

5321418

8075416

9007044

Доля заемном капитале в итого пассивов

72,13

78,90

80,67

Собственный капитал

Уставный капитал

36857

1,79

36857

1,71

36857

1,71

Накопленный капитал

2018771

98,21

2122655

98,29

2121028

98,29

Итого собственный капитал

2055628

100,00

2159512

100,00

2157885

100,00

Доля собственного капитала в итого пассивов

27,87

21,10

19,33

ИТОГО ПАССИВ

7377046

100

10234928

100

11164929

100

Из проведенного вертикального анализа активов баланса можно сделать вывод, что в структуре активов преобладают постоянные активы, и их доля в периоде ежегодно увеличивалась от 75,5 до 86,4%.

Рис. 1.6 Структура активов баланса

Рис. 1.7 Структура постоянных активов

Большую долю в постоянных активах занимает незавершенное строительство, так как порт постоянно растет и развивается, налаживается инфраструктура и условия труда. Далее идут основные средства, их доля уменьшилась в 2010 году на 10%, но в 2012 году стоимость основных средств выросла почти в 2 раза, это связано с оформлением прав на земельные участки под размещение объектов МТРК: заключение с Правительством Ленинградской области договора аренды участка лесного фонда для выполнения изыскательских работ. Доля долгосрочных финансовых вложений в анализируемом периоде изменялась несущественно. Доля дебиторской задолженности сроком погашения более 12 месяцев в периоде уменьшилась с 3 до 0,97%, также как и доля нематериальных активов (с 1 до 0,46%).

Рис. 1.8 Структура текущих активов

В структуре текущих активов наибольшую долю (от 77,95 до 82,22%) занимает дебиторская задолженность сроком погашения менее 12 месяцев, доля денежных средств за анализируемый период уменьшилась с 17,68 до 2,67%. Доля запасов практически не менялась, зато доля прочих текущих активов выросла на 11%.

Рис. 1.9 Структура пассивов баланса

В пассиве баланса наибольшую долю занимает заемный капитал, которая с 2009 по 2011 гг. увеличилась на 8,54%. Это в основном связано с изменениями стоимости заемного капитала.

Рис. 1.10 Структура собственного капитала

В структуре собственного капитала большую долю занимает накопленный капитал, причем структура в течение анализируемого периода практически не меняется.

Рис. 1.11 Стуктура заемного капитала

В структуре заемного капитала наибольшую долю занимают долгосрочные обязательства.

Доля долгосрочных обязательств в 2010 году уменьшается до 62% за счет роста стоимости краткосрочных обязательств, этим же обусловлен и рост до 86% в 2011 году.

2. Анализ финансового состояния

2.1 Анализ ликвидности и платежеспособности

Целью анализа ликвидности является оценка способности предприятия своевременно и в полном объеме отвечать по своим текущим обязательствам за счет текущих активов.

Ликвидность компании характеризует ее способность погашать свои обязательства в среднесрочной перспективе. Степень ликвидности определяется как общим соотношением текущих активов и текущих пассивов компании (как наиболее ликвидной части активов и краткосрочных обязательств компании), так и отдельных их элементов.

Рекомендуется рассчитывать следующие показатели ликвидности:

1. Коэффициент текущей ликвидности, как отношение текущих активов к текущим пассивам компании. Нормативное значение показателя: от 1 до 2. Данный показатель является наиболее общим. Расчет этого показателя необходимо дополнить анализом текущих активов по степени их ликвидности и краткосрочных обязательств на предмет обнаружения просроченной задолженности.

2. Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности, как отношение суммы денежных средств и дебиторской задолженности к текущим пассивам. Нормативное значение показателя - более 1. Этот показатель более жесткий, так как при его расчете из текущих активов убирается их самый неликвидный элемент - запасы. Более корректный вариант расчета показателя предполагает суммирование в числителе наиболее ликвидных элементов текущих активов - денежных средств и дебиторской задолженности.

3. Коэффициент абсолютной ликвидности, как отношение суммы денежных средств и краткосрочных финансовых вложений компании к общей сумме текущих пассивов. Нормативное значение показателя: 0,2 (вместе с тем в литературе рекомендованные значения - от 0,05 до 0,1).

4. Коэффициент покрытия, как отношение прибыли до выплаты процентов и налогов к процентам к уплате (форма №2). Данный коэффициент характеризует способность предприятия рассчитываться по процентам за кредит, то есть платежеспособность компании. Нормальным считается значение показателя от 3 до 4. Если значение коэффициента становится меньше 1, это означает, что фирма не создаёт достаточного денежного потока из операционной прибыли для обслуживания процентных платежей.

Значения коэффициентов ликвидности, приведенные в таблице 2.1, помогают проанализировать способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства в течение отчетного периода.

Таблица 2.1.

Анализ ликвидности и платежеспособности

Показатели

2009 г

2010 г

2011 г

Коэффициент текущей ликвидности

1,15

0,69

1,23

Коэффициент быстрой ликвидности 1

1,10

0,64

1,18

Коэффициент быстрой ликвидности 2

1,10

0,61

1,05

Коэффициент абсолютной ликвидности

0, 20

0,04

0,03

Коэффициент покрытия

1,72

8,00

2,52

Коэффициенты текущей ликвидности в 2010 г. имел значение ниже нормы, это говорит о том, что текущих активов недостаточно для покрытия текущих обязательств. В 2009 г. и 2011 г. коэффициент попадает под норму это объясняется увеличением стоимости текущих активов, и уменьшением величины краткосрочных обязательств. Коэффициент быстрой ликвидности также ниже нормы в 2010 году, это связано с приростом стоимости краткосрочных обязательств на 48,5%. В 2009 и 2011 гг. коэффициент имеет нормальное значение. Коэффициент абсолютной ликвидности находится в пределах нормы.

По данным коэффициента покрытия можно судить о том, что компания вполне способна рассчитаться по процентам, так как значение коэффициентов выше нормы, высокий показатель в 2010 году связан со снижением суммы процентов к уплате с 250 до 28 млн. руб.

2.2 Анализ финансовой устойчивости

Целью анализа финансовой устойчивости является оценка способности предприятия погашать свои обязательства и сохранять право владения предприятием в долгосрочной перспективе.

Оценка финансовой устойчивости строится на основе анализа структуры источников финансирования компании (пассивов) и направлений использования собственного капитала. Наиболее надежным источником является собственный капитал. Поэтому, чем больше доля собственного капитала в общей сумме пассивов компании, тем надежнее положение компании в долгосрочной перспективе.

Вместе с тем, собственный капитал является самым дорогим источником финансирования компании. Вследствие этого возникает проблема - более высокая финансовая стабильность требует дополнительных финансовых издержек. Не существует каких-либо жестко установленных нормативных значений доли собственного капитала в пассивах компании, тем более, что она зависит от сферы деятельности организации.

Для анализа данной стороны предприятия были рассчитаны следующие коэффициенты:

1. Коэффициент концентрации собственного капитала, как отношение собственного капитала к общей сумме пассивов. Определяет долю средств, инвестированных в деятельность предприятия его владельцами. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие.

2. Коэффициент концентрации заемных средств, как отношение заемных средств к общей сумме пассивов. Определяет долю привлеченных средств.

3. Коэффициент автономии, как отношение собственных источников финансирования к заемным средствам (долгосрочным и краткосрочным) и показывает, какое количество собственных средств приходится на каждый рубль заемного капитала.

4. Коэффициент маневренности, как отношение чистого оборотного капитала к собственному капиталу. Показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности.

5. Доля собственных оборотных средств в общей сумме, как отношение чистого оборотного капитала к текущим активам. Показывает, какая часть текущих активов образована за счет собственных средств.

6. Коэффициент обеспечения запасов собственными источниками финансирования, как отношение чистого оборотного капитала к сумме материально-производственных запасов. Данный коэффициент характеризует степень покрытия запасов и затрат собственными источниками финансирования.

7. Коэффициент иммобилизации, как отношение постоянных активов к текущим активам. Отражает ликвидность баланса.

8. Коэффициент обеспеченности долгосрочными инвестициями собственными источниками финансирования, как отношение постоянных активов к сумме собственных средств и долгосрочных обязательств. Показывает, какая часть собственных средств и долгосрочных обязательств направлена на финансирование постоянных активов.

Таблица 2.2.

Оценка финансовой устойчивости

Показатели

2009 г

2010 г

2011 г

Коэффициент концентрации собственного капитала

0,28

0,21

0, 19

Коэффициент концентрации заемного капитала

0,72

0,79

0,81

Коэффициент автономии

0,39

0,27

0,24

Коэффициент финансового рычага

2,59

3,74

4,17

Коэффициент маневренности собственного капитала

0,11

-0,44

0,13

Дсос

0,13

-0,45

0, 19

Кобеспеч. з

3,15

-6,64

4,61

Ки

3,08

3,84

6,38

Кобесп. ди

0,96

0,78

0,82

Коэффициент концентрации собственного капитала в 2009-2011 гг. снижается на 9%, что в целом говорит о низкой доли собственного капитала в общей сумме пассивов. Соответственно, концентрация привлеченного капитала гораздо больше. Автономия компании очень низкая, что показывает большая заемного капитала в структуре пассивов компании. Коэффициент маневренности собственного капитала в 2010 г. имеет отрицательное значение, это говорит о том, что собственный капитал не используется для финансирования текущей деятельности. В 2011 г. коэффициент незначительно вырос, но 13% собственного капитала профинансировало текущую деятельность.

Доля собственных оборотных средств показывает, что компания практически не использует собственные средства для формирования текущих активов. Тоже касается степени покрытия запасов и затрат собственными источниками финансирования в 2010 году.

Коэффициента иммобилизации в анализируемом периоде постоянно растет, что говорит о постоянном снижении ликвидности баланса.

Значение коэффициента обеспеченности долгосрочных инвестиций собственными источниками финансирования в периоде уменьшается, так как стоимость долгосрочных источников финансирования увеличивается более быстрыми темпами, чем величина постоянных активов.

2.3 Анализ чистых активов

Чистые активы - это активы, свободные от обязательств перед третьими лицами, т.е. реальная величина собственного капитала.

Стоимость чистых активов как показатель состояния дел коммерческой организации отражает стоимость той части имущества, которая служит обеспечением интересов кредиторов, но не обеспечивает конкретных обязательств коммерческой организации. Стоимость чистых активов отражает также стоимость той части имущества организации, которая осталась бы у ее учредителей при ее "воображаемой" ликвидации с одновременным прекращением кредиторской и дебиторской задолженности по стоимости, отраженной в бухгалтерских регистрах на дату воображаемой ликвидации. Именно по этой причине данная часть стоимости активов называется стоимостью чистых активов (т.е. стоимостью имущества организации, не обремененной обязательствами по платежам в бюджет, во внебюджетные фонды и в пользу других кредиторов).

Стоимость чистых активов может принимать как положительное, так и отрицательное значение. Отрицательное значение стоимости чистых активов означает, что часть полученных от кредиторов коммерческой организации средств используется для покрытия собственных затрат организации. Последнее свидетельствует не только о неэффективной работе организации, но и одновременно о необеспеченности исполнения требований ее кредиторов.

Стоимость чистых активов (ЧА) организации равна:

ЧА = [ВА + (ОА - ЗУ)] - [ДО + (КО - ДБП)], где

ВА - внеоборотные активы

ОА - оборотные активы

ЗУ - задолженность участников по взносам в уставный капитал

ДО - долгосрочные обязательства

КО - краткосрочные обязательства

ДБП - доходы будущих периодов

Таблица 2.3.

Анализ чистых активов, млн. руб.

млн. руб.

2009 г

2010 г

2011 г

Внеоборотные активы

5399,67

7985,79

9558,64

Оборотные активы

1977,38

2249,14

1606,29

Долгосрочные обязательства

3746,93

5015,03

7779,29

Краткосрочные обязательства

1574,49

3060,38

1227,75

Чистые активы

2055,63

2159,51

2157,89

Уставный капитал

36,86

36,86

36,86

Рис.2.1 Изменение чистых активов

На протяжении всего исследуемого периода чистые активы компании значительно превышали уставный капитал, при этом их стоимость практически не менялась. Это говорит о финансовой устойчивости акционерного общества.

3. Анализ деловой активности

В широком смысле деловая активность означает весь спектр усилий, направленных на продвижение фирмы на рынках продукции, труда, капитала. В контексте анализа финансово-хозяйственной деятельности этот термин понимается в более узком смысле - как текущая производственная и коммерческая деятельность предприятия.

Деловая активность коммерческой организации проявляется в динамичности ее развития, достижении ею поставленных целей, что отражают натуральные и стоимостные показатели, в эффективном использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта своей продукции.

3.1 Оценка динамичности развития фирмы

Динамическое развитие фирмы характеризуется за счет темпов прироста основных количественных и качественных показателей деятельности фирмы.

Анализ динамичности характеризуется на основе "золотого правила экономики предприятия".

100% < Te < Tr < Tp

где, Te - темп изменения активов фирмы

Tr - темп изменения объемов реализации

Tp - темп изменения чистой прибыли

Неравенства, рассматриваемые слева направо, имеют очевидную экономическую интерпретацию. Так, первое неравенство означает, что экономический потенциал коммерческой организации возрастает, т.е. масштабы его деятельности увеличиваются. Как уже отмечалось выше, наращивание активов компании, иными словами, увеличение ее размеров, нередко является одной из основных целевых установок, формулируемых собственниками компании и ее управленческим персоналом в явной или неявной форме. Второе неравенство указывает на то, что по сравнению с увеличением экономического потенциала объем реализации возрастает более высокими темпами, т.е. ресурсы коммерческой организации используются более эффективно, повышается отдача с каждого рубля, вложенного в компанию. Из третьего неравенства видно, что прибыль возрастает опережающими темпами, что свидетельствует, как правило, об имевшемся в отчетном периоде относительном снижении издержек производства и обращения как результате действий, направленных на оптимизацию технологического процесса и взаимоотношений с контрагентами.

Безусловно, возможны и отклонения от этой идеальной зависимости, причем не всегда их следует рассматривать как негативные. В частности, весьма распространенными причинами нарушения системы неравенств являются: освоение новых перспективных направлений приложения капитала, реконструкция и модернизация действующих производств и т.п. Такая деятельность всегда сопряжена со значительными вложениями финансовых ресурсов, которые по большей части не дают сиюминутной выгоды, но в перспективе могут окупиться с лихвой.

Необходимо отметить, что в отдельных случаях (активное инвестирование, освоение новых сфер деятельности)"золотое правило" может в краткосрочном периоде не выполняться, однако, это еще не означает, что в долгосрочном периоде предприятие действует неэффективно.

Таблица 3.1. Показатели динамичности развития

Показатели

обозначение

2009 г

2010 г

2011 г

Темп роста активов фирмы, %

Тe

130,4

127,9

108,3

Темп роста объемов реализации, %

Tr

99,9

153,5

69,5

Темп роста чистой прибыли, %

Тр

-

193,2

-

Из данных таблицы можем сделать вывод, что "золотое правило" в ОАО "Усть Луга" выполняется в 2010 г., так как выполняется неравенство, т.е. ресурсы коммерческой организации используются более эффективно, повышается отдача с каждого рубля, вложенного в компанию. Прибыль в 2009 и 2011 гг. уменьшалась. При этом стоит отметить, что темпы роста активов снижаются, объемы реализации изменяются скачкообразно.

3.2 Анализ оборачиваемости

Цель анализа оборачиваемости - оценить способность предприятия приносить доход путем совершенствования оборота "Деньги - Товар - Деньги l".

Анализ оборачиваемости включает:

анализ оборачиваемости текущих активов;

анализ оборачиваемости текущих пассивов.

Анализ оборачиваемости предполагает расчет коэффициентов оборачиваемости и периодов оборота:

1. Коэффициент оборачиваемости активов:

Данный коэффициент показывает, сколько раз за период "обернулся" рассматриваемый актив.

2. Период оборота активов:

3. Период оборота дебиторской задолженности:

Характеризует средний срок кредита, предоставленного покупателям, или сколько в среднем дней "омертвлены" денежные средства в дебиторской задолженности.

4. Период оборота авансов покупателей:

Характеризует среднюю продолжительность срока кредита, предоставляемого предприятию покупателями (средний срок задержки поставки продукции при ее оплате).

5. Период оборота авансов поставщиков:

Характеризует средний срок предоплаты приобретенного сырья, материалов, оказанных работ и услуг.

6. Период оборота кредиторской задолженности:

Характеризует срок кредита, предоставляемого предприятию поставщиком (т.е. средний срок оплаты предприятием полученных счетов).

7. Период оборота запасов и материалов:

Характеризует среднюю продолжительность срока хранения производственных запасов на складе (средний период закупки материалов).

Таблица 3.2.

Показатели деловой активности

Показатель (оборот, дни)

2009 г

2010 г

2011 г

К оборачиваемости активов

0,12

0,11

0,07

Т оборота активов

3038

3369

5341

Т оборота дебиторской задолженности

580

599

741

Т оборота кредиторской задолженности

813

638

398

Т оборота авансов поставщикам

196

98

44

Т оборота авансов покупателей

365

279

214

Т оборота запасов и материалов

69

67

67

Оборачиваемость активов в анализируемом периоде составляет меньше единицы, более того очень высокие показатели периодов оборота активов говорят о высокой доле неликвидных активов в общей их сумме, так как большая доля принадлежит постоянным активам.

Периоды оборота дебиторской задолженности ежегодно растут и составляют периоды более одного года. При этом периоды оборота кредиторской задолженности наоборот уменьшаются, но тем не менее меньше чем периоды оборота дебиторской задолженности, это говорит о том, что денежных средств компании, формируемых из условно-бесплатных источников финансирования, недостаточно для покрытия долгов контрагентов.

Периоды оборота авансов поставщикам уменьшаются за период с 196 до 44 дней, что говорит о неудовлетворительной структуре дебиторской задолженности.

Период оборота авансов покупателям с 2009 по 2011 гг. уменьшается, что говорит о грамотной политике продаж.

Период обращения запасов и материалов в 2009-2011 гг. практически не менялся, это говорит о том, что компании необходимо определенное количество времени для превращения запасов в готовую продукцию, а затем в деньги.

3.3 Анализ финансового цикла

Финансовый цикл - период времени, в течение которого компания вынуждена привлекать платные источники финансирования. Основные этапы обращения денежных средств в ходе производственной деятельности представлены на рис.3.1.

Рис. 3.1 Этапы обращения денежных средств

Если рассматривать этот процесс с точки зрения движения денежных средств, то деньги "ушли из фирмы" в момент расчетов с поставщиками, который по времени не совпадает с моментом поставки сырья и материалов и началом производства, и "вернулись" в момент поступления денежных средств от покупателя. Таким образом, финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия представляет собой период времени между началом погашением кредиторской задолженности и погашением дебиторской задолженности.

Этот период времени может быть определен как разница между операционным циклом (производственный цикл плюс период обращения дебиторской задолженности) и кредитным циклом.

ФЦ = ОЦ - КЦ,

где ФЦ - финансовый цикл или период обращения денежных средств;

ОЦ - операционный цикл, равен продолжительности производственного цикла и времени обращения кредиторской задолженности;

КЦ - кредитный цикл.

Таблица 3.3.

Финансовый цикл, дни

Показатель

2009 г

2010 г

2011 г

Операционный цикл

845

763

851

Кредитный цикл

1179

917

612

Финансовый цикл

-333

-153

239

Рис. 3.2 Финансовый цикл, дни

Финансовый цикл компании в 2009-2010 гг. имел отрицательное значение, это говорит о наличии проблем у компании в расчетах по своим обязательствам. При этом кредитный цикл уменьшается, что говорит о разрешении вышеописанных проблем.

4. Анализ прибыли

Основным результатом финансово-хозяйственной деятельности компании является прибыль.

В общем виде прибыль - это прирост богатства собственников компании, обусловленный ее деятельностью. Являясь стоимостной оценкой конечного финансового результата деятельности компании, прибыль всегда относится к определенному периоду времени и имеет группу заинтересованных лиц. К основным группам лиц, заинтересованных в финансовом результате деятельности компании, относятся ее владельцы, инвесторы, государство, работники и поставщики. На рис.5.1 представлена схема распределения доходов между перечисленными группами в коммерческой компании.

Рис. 4.1 Схема распределения доходов в коммерческой организации

Из рис. 4.1 видно, что существуют различные виды прибыли, рассчитываемые организацией. Приведем виды прибыли ООО "Волна" в виде табл. 4.1.

Таблица 4.1.

Виды прибыли, млн. руб.

Показатели

2009 г.

2010 г.

2011 г.

Валовая прибыль

274

362

172

Прибыль до выплаты процентов и налогов

431

227

534

Налогооблагаемая прибыль

181

198

52

Чистая прибыль

112

138

19

Из данных, приведенных в таблице, видно, что все значения прибыли в 2011 году имеют значения значительно ниже, чем в предыдущих годах, это связано со снижением выручки, при этом себестоимость значительно (на 397 млн. руб.) увеличилась еще в 2010 году. Прибыль до выплаты процентов и налогов превышает налогооблагаемую прибыль, так как у компании большие суммы процентов к уплате (в частности в 2011 году они составили 482 млн. руб.). Но очевидно, что чистая прибыль в анализируемом периоде растет.

4.1 Анализ показателей рентабельности

Результативность и экономическая целесообразность функционирования предприятия оценивается не только абсолютными, но и относительными показателями, то есть показателями рентабельности.

В широком смысле слова понятие рентабельности означает прибыльность, доходность. Предприятие считается рентабельным, если доходы от реализации продукции (работ, услуг) покрывают издержки производства (обращения) и, кроме того, образуют сумму прибыли, достаточную для нормального функционирования предприятия.

Рентабельность - это относительный показатель, определяющий доходность бизнеса. Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д.). Они более полно, чем прибыль, характеризуют окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показывает соотношение эффекта с наличными или потребленными ресурсами.

Выделяют две основные группы показателей рентабельности:

показатели рентабельности капитала;

показатели рентабельности продаж.

В первой группе вычисляются следующие показатели рентабельности:

1. Коэффициент генерирования доходов (ВЕР), который характеризует эффективность использования совокупных ресурсов фирмы и показывает, сколько рублей операционной прибыли приходится на 1 рубль, вложенный в активы данной компании.

Рост ВЕР в динамике рассматривается как положительная тенденция.

2. Рентабельность всего капитала (рентабельность активов ROA) характеризует, сколько чистой прибыли без учета стоимости заемного капитала приходится на 1 рубль всего вложенного капитала.

3.

% к уплате в после налоговом исчислении = Проценты к уплате* (1-Т)

где

Т - ставка налога на прибыль (20%).

4. Рентабельность собственного капитала (ROE) характеризует отдачу на сделанные акционерами инвестиции и показывает, сколько чистой прибыли приходится на 1 руб. собственного капитала.

5.

Показатели эффективности инвестиций дополняются коэффициентами рентабельности продаж. Они характеризуют долю соответствующего вида прибыли в выручке от реализации и показывают, какую часть в каждом рубле выручки от продаж составляют, соответственно, валовая, операционная или чистая прибыль. Рассчитывают три показателя рентабельности продаж:

1. Рентабельность продаж (валовая):

2. Рентабельность продаж (операционная):

3. Рентабельность продаж (чистая):

Таблица 4.2.

Показатели рентабельности компании

Показатели рентабельности продаж

2009 г

2010 г

2011 г

Рентабельность продаж (валовая) - ВРП

58,47

37,96

23,62

Рентабельность продаж (операционная) - ОРП

91,82

23,75

72,98

Рентабельность продаж (чистая) - ЧРП

2,49

14,46

2,65

Показатели рентабельности капитала

Коэффициент генерирования доходов (BEP)

0,12

0,03

0,05

Рентабельность активов (ROA)

0,25

1,57

0,18

Рентабельность собственного капитала (ROE)

1,14

6,55

0,90

Коэффициент генерирования доходов в целом за период уменьшается с 0,12 до 0,05, что говорит о неэффективном использовании совокупных ресурсов фирмы, так как отдача на вложенные средства очень маленькая.

Рентабельность активов в периоде показывает, что на рубль вложенного капитала приходится от 1,57 до 0,18 рублей чистой прибыли, что в целом говорит о очень низкой рентабельности активов.

Рентабельность собственного капитала также показывает очень низкую отдачу на сделанные акционерами инвестиции.

Рис. 4.2 Динамика рентабельности продаж по видам

Валовая рентабельность продаж ежегодно уменьшается вместе с уменьшением размера валовой прибыли на 101 млн. руб.

Рентабельность продаж (операционная) показывает, что доля прибыли в выручке от реализации уменьшается в 2010 году, что говорит о сокращении масштабов деятельности компании по основным видам деятельности (это было связано с активным внутрипортовым строительством). В 2011 году наблюдается рост рентабельности, это связано с увеличением прибыли до выплаты процентов и налогов, а в частности со значительным сокращением суммы прочих расходов на 987 млн. руб. (более чем в два раза).

Рентабельность продаж (чистая) изменяется неравномерно, в 2010 г. увеличивается до 14,46, а затем снижается в 2011 году до 2,65, что говорит о незначительной доли чистой прибыли в выручке.

Показатели рентабельности капитала являются, по сути, наиглавнейшими в системе критериев оценки деятельности фирмы. Поэтому понятно стремление управлять базовыми факторами, влияющими на значение этих индикаторов. Один из наиболее распространенных подходов к выявлению факторов реализован в известной факторной модели фирмы "Du Pont". Назначение модели - идентифицировать факторы, определяющие эффективность функционирования предприятия, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости. Поскольку существует множество показателей эффективности, выбран один, по мнению аналитиков, наиболее значимый - рентабельность собственного капитала. Рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов, рентабельности продаж, ресурсоотдачи, коэффициента финансовой зависимости. Значимость выделенных факторов с позиции текущего управления объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово - хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику и, в частности бухгалтерскую отчетность: первый фактор обобщает "Отчет о прибылях и убытках", второй - актив баланса, третий - пассив баланса.

Таблица 4.3.

Показатели рентабельности по методу "Du Pont"

Показатели рентабельности по методу "Du Pont"

2009 г.

2010 г

2011 г

Рентабельность продаж (чистая)

2,49

14,46

2,65

Ресурсоотдача

0,06

0,09

0,07

Рентабельность активов (ROA)

0,25

1,57

0,18

k финансовой зависимости

1,79

4,08

4,96

Рентабельность собственного капитала (ROE)

0,27

5,31

1,01

По методу "Du Pont" рентабельность собственного капитала изменялась скачкообразно, что связан с неравномерным изменением чистой рентабельности продаж, несмотря на ежегодный рост ресурсоотдачи и коэффициента финансовой зависимости.

5. Анализ возможности банкротства

5.1 Индекс кредитоспособности Альтмана Z

Одной из важнейших категорий рыночной экономики является категория банкротства или несостоятельности хозяйствующих субъектов.

Под банкротством предприятия понимается его неспособность финансировать текущую операционную деятельность и погасить срочные обязательства, что является следствием разбалансированности экономического механизма воспроизводства капитала и результатом неэффективной ценовой, инвестиционной и финансовой политики.

В соответствие с Федеральным законом "О несостоятельности (банкротстве)" признаками банкротства для юридических лиц считается неспособность удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены ими в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены.

Для оценки вероятности банкротства в зарубежной практике используются количественные методы. Самым известным из них является индекс кредитоспособности Альтмана Z. Он представляет из себя функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности имеет вид:

Z = 3,3*x1 +1,0*x2 +0,6*x3 + 1,4*x4 + 1,2*x5,

где х1 - прибыль до выплаты % и налогов/активы (усредн);

х2 - выручка от реализации/активы (усредн);

х3 - собственный капитал/привлеченный капитал;

х4 - нераспределенная прибыль/активы (усредн);

х5 - чок/активы (усредн).

Если полученное значение показателя менее 1,88, можно говорить о несостоятельности (банкротстве) предприятия; при 1,88 ? Z ? 2,89, предприятие находится в зоне неопределенности; если Z ? 2,9, компания работает стабильно и банкротство маловероятно.

Данный коэффициент имеет общий серьезный недостаток - по существу его можно использовать лишь применительно к крупным компаниям, котирующим свои акции на биржах.

Поэтому был разработан модифицированный вариант формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже:

Z = 3,1*x1 +0,995*x2 +0,42*x3 + 0,847*x4 + 0,717*x5.

Если полученное значение показателя менее 1,23, можно говорить о несостоятельности (банкротстве) предприятия; при 1,23 ? Z ? 2,89, предприятие находится в зоне неопределенности; если Z ? 2,9, компания работает стабильно и банкротство маловероятно.

Таблица 5.1.

Модифицированный расчет индекса Альтмана Z

Коэффициент

Формула

2011 г

Х1

прибыль до выплаты % и налогов/активы (усредн)

0,01397

Х2

выручка от реализации/активы (усредн)

0,07548

Х3

собственный капитал/привлеченный капитал

0,23958

Х4

нераспределенная прибыль/активы (усредн)

0,03449

Х5

чок/активы (усредн)

0,03456

Z

3,1х1+0,995х2+0,42х3+0,847х4+0,717х5

0,27

Так как индекс Альтмана имеет значение 0,27, это значит, что компании грозит банкротство.

5.2 Анализ вероятности банкротства

Анализ вероятности банкротства проводится, когда структура баланса является неудовлетворительной.

Структура баланса предприятия является неудовлетворительной, если коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными средствами, либо один из них не соответствуют нормативным значениям. В данном случае рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности.

Этот коэффициент характеризует наличие реальной возможности у предприятия восстановить, либо утратить свою платежеспособность в течение определенного периода. Указанный коэффициент определяется:

К восст. плат. = ,

где

- коэффициент текущей ликвидности на начало года;

- коэффициент текущей ликвидности на конец года;

- нормативное значение коэффициента текущей ликвидности;

6 - период восстановления платежеспособности в месяцах;

Т - продолжительность отчетного периода.

Если значение коэффициента составляет менее 1, это свидетельствует об отсутствии у предприятия реальной возможности восстановить платежеспособность в ближайшее время.

Если kвосст. плат. < 1, то рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности:

К утраты =

Таблица 5.2.

Сравнение коэффициентов с нормативным значением

Коэффициенты

2011 г

нормативное значение

Коэффициент текущей ликвидности

1,23

2

Так как коэффициент текущей ликвидности не соответствует нормативному значению, рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности: К восст. плат. = 0,3495

Коэффициент восстановления платежеспособности меньше нормативного значения 1, следовательно необходимо рассчитать коэффициент утраты. К утраты =0,6173.

Данный коэффициент также меньше единицы, значит, на момент окончания прогнозного периода предприятие может утратить платежеспособность.

Размещено на Allbest.ru


Подобные документы

  • Анализ финансового состояния ОАО "Нефтекамский хлебокомбинат"

    Понятие, значение и задачи анализа финансового состояния предприятия. Анализ структуры стоимости, изменений в структуре и составе активов и пассивов баланса, платежеспособности и ликвидности предприятия. Расчет коэффициентов финансовой устойчивости.

    дипломная работа [121,2 K], добавлен 10.10.2010

  • Анализ финансовой отчетности предприятия ОАО "НОВАТЭК"

    Анализ эффективности финансового состояния предприятия ОАО "НОВАТЭК". Комплексная оценка хозяйственной деятельности компании: финансовая устойчивость, платежеспособность, ликвидность баланса, рентабельность. Влияние показателей на динамику чистой прибыли.

    дипломная работа [1,2 M], добавлен 08.01.2016

  • Анализ и диагностика финансового состояния предприятия

    Понятие, значение и показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия. Оценка финансового состояния предприятия: анализ платежеспособности и финансовой устойчивости, кредитоспособности и ликвидности баланса, оборачиваемости оборотных активов.

    курсовая работа [90,0 K], добавлен 08.06.2010

  • Анализ финансового состояния предприятия и пути его улучшения (на примере ОАО "ВымпелКом")

    Анализ финансового состояния и экономических результатов хозяйственной деятельности предприятия на примере ОАО "ВымпелКом". Источники средств: собственные и заемные. Оценка финансовой устойчивости. Платежеспособность и ликвидность активов баланса.

    курсовая работа [78,7 K], добавлен 09.12.2012

  • Анализ финансового состояния предприятия ООО "СМК Монолит"

    Анализ финансового состояния ООО "СМП Монолит". Состав и структура актива и пассива баланса. Финансовая устойчивость, ликвидность, платежеспособность, деловая активность. Анализ прибыли и рентабельности предприятия, оценка вероятности его банкротства.

    курсовая работа [653,6 K], добавлен 31.05.2015

  • Анализ финансовой отчетности ГУП "Весна"

    Общая оценка структуры и динамики активов и их источников. Анализ кредитоспособности и ликвидности баланса. Финансовая устойчивость и вероятность банкротства. Расчет и факторный анализ рентабельности. Оценка состава и движения собственного капитала.

    курсовая работа [91,4 K], добавлен 18.11.2010

  • Платежеспособность и финансовая устойчивость МУП "Асфальтобетонный завод"

    Экономическая сущность анализа финансового состояния и платежеспособности предприятия. Группировка активов предприятия, оценка оборачиваемости средств, динамика коэффициентов предсказания банкротства. Организационно-экономическая характеристика завода.

    дипломная работа [393,8 K], добавлен 14.06.2011

  • Анализ финансовой устойчивости организации (на примере ДГУ ЭПП "Вектор-БиАльгам" ГНЦ ВБ "Вектор")

    Анализ финансового состояния объекта: состав и структура имущества предприятия, источников его финансирования. Ликвидность и платежеспособность предприятия, его финансовая устойчивость и деловая активность. Определение вероятности банкротства предприятия.

    дипломная работа [63,7 K], добавлен 18.05.2010

  • Анализ финансового состояния ОАО "Завод Труд"

    Оценка финансового состояния организации: экономическая интерпретация активов и пассивов, анализ ликвидности и финансовой устойчивости. Методика оценки вероятности банкротства. Комплексная оценка эффективности производственно-финансовой деятельности.

    курсовая работа [78,6 K], добавлен 13.02.2012

  • Финансовый анализ и оценка финансового состояния организации

    Оценка структуры и динамики активов и пассивов баланса. Расчет показателей ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости и рентабельности. Вероятность банкротства организации. Оценка эффективности управления источниками финансирования и активами.

    контрольная работа [780,5 K], добавлен 18.02.2011

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.

© 2000 — 2023, ООО «Олбест» Все права защищены