Основные показатели финансового менеджмента

Размещено на http://www.allbest.ru/

Лекция

Тема:

Основные показатели финансового менеджмента

Содержание

1. Операционный капитал

2. Чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT)

3. Рыночная добавленная стоимость (MVA)

4. Экономическая добавленная стоимость (EVA)

5. Чистый денежный поток (NFC)

6. Свободный денежный поток (FCF)

1. Операционные активы и операционный капитал

Чтобы использовать финансовые отчеты для принятия корпоративных управленческих решений, с ними необходимо произвести определенную работу. Что финансовые аналитики делают с данными бухгалтерского учета для того, чтобы сделать их более удобными для дальнейшего исследования. Необходимо разделить общие активы на две категории: операционные активы (operating assets) и неоперационные активы (nonoperating assets).

Определение: Операционные активы (operating assets) представляют собой такие активы, как касса, счета к получению, складские запасы, промышленные помещения и оборудование и т.д., используемые на данном предприятии в производственных целях (для ведения бизнеса).

Пример: Баланс

В операционные активы не входят инвестиции в другие компании и земля необработанная.

Формула:

Чистый операционный оборотный капитал = Операционные оборотные активы - Краткосрочные операционные обязательства.

Чистый операционный оборотный капитал = (Денежные средства + Дебиторская задолженность + Запасы) - (Задолженность перед поставщиками, персоналом и налоговыми органами) = (15 + 315 + 415) - (30 + 130) = 585 млн. долларов за 2000 год.

Чистый операционный оборотный капитал = (10 + 375 + 615) - (60 + 140) = 800 млн. долларов за 2001 год.

Общий операционный капитал = Чистый операционный оборотный капитал + Операционные необоротные активы = 585 + 870 = 1 455 млн. долларов за 2000 год

Общий операционный капитал = 800 + 1 000 = 1 800 млн. долларов за 2001 год

Компания MicroDrive Inc:

Баланс на 31 декабря 2000 и 2001 годов, млн. долларов

Следовательно, в течение 2001 года компания MicroDrive увеличила свой операционный капитал на 345 млн. долларов, с 1455 до 1800 млн. долларов. Более того, большая часть этого прироста пришлась на операционный оборотный капитал, который вырос на 215 млн.: с 585 до 800 млн. долларов, или на 37%. Этот рост чистого операционного оборотного капитала по сравнению с лишь 5% роста выручки (с 2850 до 3000 млн. долларов) должен вызвать у вас особую настороженность: почему компания MicroDrive вкладывала столько дополнительных денежных инвестиций в оборотный капитал? Стремится ли компания значительно увеличить объемы продаж или не происходит движения материально-производственных запасов, а дебиторская задолженность не собирается?

2. Чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT)

Если у двух компаний имеются различные объемы долговых обязательств разного типа, а следовательно, различные выплаты по процентам, то у них, возможно, даже при равной эффективности операционной деятельности будет различная чистая прибыль - компания, имеющая большую задолженность, имеет меньшую чистую прибыль. Чистая прибыль, конечно, важно, но она не всегда отражает действительную эффективность операций компании или эффективность работы ее менеджеров. Лучшей единицей измерения для сравнения эффективности работы менеджеров будет чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT), которая представляет собой количество прибыли, которую компания получила бы, если бы она не имела задолженности и не было бы финансовых активов. Величина NOPAT определяется следующим образом:

NOPAT = EBIT Ч (1 - Ставка налога)

Используя данные отчетов о прибылях и убытках, представленные в табл., получаем для компании MicroDrive величину NOPAT за 2001 год, равную:

NOPAT = 283,8 Ч (1 - 0,4) = 170,3 млн. долларов

Компания MicroDrive Inc:

Отчет о прибылях и убытках за 2000 и 2001 годы, млн. долларов

Таким образом, в 2001 году компания MicroDrive Inc получила операционную прибыль после налогообложения, в равную 170,3 млн. долларов. Это было немного больше, чем в 2000 году (157,8 млн. долларов). Однако, согласно данным ее отчет о прибылях и убытках, представленного в таблице, видно, что прибыль компании на акцию снизилась в 2001 году по сравнению с 2000 годом из-за увеличения расходов на обслуживания долга. Но почему компания MicroDrive Inc увеличила свою задолженность? Как мы только что видели, ее инвестиции в операционный капитал значительно увеличились в 2001 году и это увеличение финансировалось в первую очередь за счет долга.

операционный капитал прибыль денежный поток

3. Рыночная добавленная стоимость (Market Value Added, MVA)

Главная цель большинства фирм - максимально увеличить благосостояние акционеров.

Определение: Рыночная добавленная стоимость представляет собой разницу между рыночной стоимостью акций фирмы и балансовой стоимостью собственного капитала, предоставленного акционерами.

Формула:

Рыночная добавленная стоимость (MVA) = Рыночная стоимость акций - Балансовая стоимость собственного капитала = Количества акций Ч Цена акции - Балансовая стоимость собственного капитала.

Чем выше рыночная добавленная стоимость, тем лучше менеджеры компании работают в интересах акционеров компании.

Вычисление рыночной добавленной стоимости (MVA)

Цену за одну акцию составляла 23 долл. в 2001 году против 26 долл. в 2000 году. Заметим, что более низкая цена акций и более высокая балансовая стоимость собственного капитала (из-за нераспределенной прибыли в 2001 году) одновременно снижают рыночную добавленную стоимость. В 2001 году рыночная добавленная стоимость все еще положительна, но 460 - 254 = 206 млн. долларов стоимости ценных бумаг потеряны в течение этого года.

4. Экономическая добавленная стоимость (Economic Value Added, EVA)

В то время как рыночная добавленная стоимость является мерой эффективности действий менеджеров с самого основания компании, экономическая добавленная стоимость имеет дело с эффективностью работы менеджеров в текущем году.

Определение: Экономическая добавленная стоимость - это разница между операционной прибылью за период после налогообложения и общей стоимостью затраченного на ее производство капитала (в долларах), включая стоимость собственного капитала.

Формула:

Экономическая добавленная стоимость (EVA) = NOPAT - Затраты на обслуживание операционного капитала = NOPAT - Операционный капитал Ч Средневзвешенная стоимость капитала в %.

Фирмы создает положительную экономическую добавленную стоимость, если рентабельность ее инвестированного капитала больше, чем его средневзвешенная стоимость, требуемая инвесторами. Если же средневзвешенная стоимость капитала превосходит его рентабельность, то новые инвестиции снижают стоимость фирмы.

Экономическая добавленная стоимость представляет собой остаточную прибыль, остающуюся после затрат по обслуживанию всего капитала, включая собственный, в то время как учетная прибыль определяется без учета затрат на собственный капитал.

Вычисление экономической добавленной стоимости (EVA)

Экономическая добавленная стоимость за 2000 год была положительной, а в 2001 году - отрицательной. Операционная прибыль (NOPAT) возросла, но экономическая добавленная стоимость снизилась - в первую очередь из-за того, что величина операционного капитала росла быстрее, чем операционная прибыль, - примерно на 26% против 8, и стоимость обслуживания растущего капитала снижала экономическую добавленную стоимость.

Существует связь между рыночной добавленной стоимостью и экономической добавленной стоимостью. Если у компании имеется постоянная отрицательная экономическая добавленная стоимость, ее рыночная добавленная стоимость, вероятно, тоже будет отрицательной, и наоборот - будет положительной, если компания производила положительную экономическую добавленную стоимость.

Однако цена акций, являющаяся ключевой составляющей при вычислении рыночной добавленной стоимости, зависит больше от предполагаемой будущей эффективности, чем от эффективности бизнеса за прошлые годы. Следовательно, у компании с постоянной отрицательной экономической добавленной стоимостью может быть положительная рыночная добавленная стоимость, если инвесторы ожидают прогресс в будущем.

5. Чистый денежный поток (NFC)

Многие финансовые аналитики интересуются так называемым чистым денежным потоком. Движение денежных средств (денежный поток, cash flow) компании обычно отличается от его балансовой прибыли (accounting profit), поскольку некоторые виды прибыли и затрат, перечисленные в отчете о прибылях и убытках, не приводят к выплате денег. Отношение между чистым денежным потоком и чистой прибылью можно выразить следующим образом:

Чистый денежный поток = Чистая прибыль - Неденежные доходы + Неденежные расходы

Типичный пример неденежных затрат - это амортизация. Подобные расходы сокращают чистую прибыль, но не приводят к фактическим выплатам денег, поэтому мы снова прибавляем их к чистой прибыли при вычислении чистого денежного потока. Другой пример неденежной статьи - отсроченные налоги. В некоторых случаях компаниям разрешается откладывать уплату налогов до более поздних дат, даже если уплата налогов отражается в расходах в отчете о прибылях и убытках. Следовательно, при вычислении денежного потока отсроченные налоговые платежи буду добавляться к чистой прибыли. В то же самое время некоторые виды прибыли могут быть не получены в течение года в денежной форме, и эти статьи должны быть вычтены из чистой прибыли при расчете чистого денежного потока.

Обычно амортизация материальных и нематериальных активов представляет собой самые крупные неденежные статьи, и во многих случаях другими такими статьями грубо можно пренебречь. По этой причине многие аналитики принимают, что чистый денежный поток равняется чистой прибыли плюс амортизация материальных и нематериальных активов:

Чистый денежный поток = Чистая прибыль + Амортизация материальных и нематериальных активов.

По данным компании MicroDrive за 2001 год:

Чистый денежный поток = 113,5 + 100,0 = 213,5 млн. долларов.

6. Свободный денежный поток (FCF)

Свободный денежный поток представляет собой поток денег, действительно доступных для распределения между инвесторами - после того, как компания осуществила все инвестиции в основные средства и оборотный капитал, необходимые для поддержания ее операций.

Когда вы изучали отчеты о прибылях и убытках в курсе бухгалтерского учета, возможно, акцент делался на чистой прибыли компании, т.е. на ее балансовой прибыли. Однако ценность операций компании определяется потоками денежных средств, которые будут образовываться в результате этих операций сейчас и в будущем. Как показывает отчет о движении денежных средств, объемы учетной прибыли и денежного потока могут существенно различаться.

Чтобы быть более точными, скажем, что эффективность операций зависит от всех предполагаемых свободных денежных потоков, определяемых как прибыль от операций после налогообложения минус сумма необходимых инвестиций в оборотный капитал и основные средства. Таким образом, свободное движение денег представляет собой финансовые ресурсы, действительно доступные для распределения между инвесторами. Следовательно, способ, которым менеджеры могут повысить ценность своих фирм для них, - это увеличить свободный поток денежных средств.

У компании MicroDrive величина NOPAT в 2001 году составляла 170,3 млн. долларов, а операционный денежный поток - 270,3 млн. долларов:

Операционный денежный поток = NOPAT + Амортизация = 170,3 + 100 = 270,3 млн. долларов.

Как мы показывали раньше, у компании MicroDrive в конце 2000 года имелось операционных активов, или операционного капитала, на сумму 1 455 млн. долларов и 1 800 млн. долларов - в конце 2001 года. Следовательно, в течение 2001 года она осуществила чистых инвестиций (net investments) в операционные активы:

Чистые инвестиции в операционные активы = 1 800 - 1 455 = 345 млн. долларов.

Находим валовые инвестиции (gross investments) в операционные активы следующим образом:

Валовые инвестиции = Чистые инвестиции + Амортизация = 345 + 100 = 445 млн. долларов.

Свободный денежный поток за 2001 год составил:

Свободный денежный поток = Операционный денежный поток - Валовые инвестиции = 270,3 - 445 = - 174,7 млн. долларов.

Алгебраически эквивалентное уравнение выглядит так:

Свободный денежный поток = NOPAT - Чистые инвестиции = 170,3 - 345 = - 174,7 млн. долларов.

Размещено на Allbest.ru