Оценка эффективности инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Лекция

Оценка эффективности инвестиционных проектов

1. Определение и виды эффективности инвестиционного проекта

инвестиционный финансирование налогооблагаемый прибыль

Общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта. Ограниченность инвестиционных ресурсов вызывает необходимость их эффективного использования. При этом могут быть две постановки задачи рационального использования инвестиций:

если объем инвестиций для осуществления проекта задан, то следует стремиться получить максимально возможный эффект от их использования;

если задан результат, который надо получить за счет вложения капитала, необходимо искать пути минимизации расхода инвестиционных ресурсов.

Экономическая эффективность инвестиционного проекта - категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников.

Осуществление эффективных инвестиционных проектов увеличивает внутренний валовый продукт (ВВП), который затем делится между участниками проекта - акционерами, работниками предприятий, банками, бюджетами разных уровней и др. Поступлениями и затратами этих участников определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта. Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности инвестиционного проекта.

1. Эффективность проекта в целом. Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом обычно производится с общественной и коммерческой позиций, причем оба вида эффективности рассматриваются с точки зрения единственного участника, реализующего проект за счет собственных средств.

Цели оценки эффективности проекта в целом:

определение потенциальной привлекательности проекта для возможных участников;

поиск источников финансирования.

Виды эффективности инвестиционного проекта в целом:

общественная (социально-экономическая) эффективность проекта;

коммерческая эффективность проекта.

2. Эффективность участия в проекте. Участниками проекта могут быть предприятие, реализующее проект, и его акционеры; банки, осуществляющие кредитование проекта; лизинговая компания, предоставляющая оборудование для проекта, и т.д. Проект может затрагивать интересы структур более высокого порядка (отрасль, регион и т.п.), которые способны весьма существенно повлиять на его реализацию. Проект может быть общественно значимым и требовать поддержки федерального, регионального или местного бюджетов.

Наличие нескольких участников инвестиционного проекта предопределяет несовпадение их интересов, разное отношение к приоритетности различных проектов. Для каждого участника характерно формирование специфических потоков денежных средств для расчета показателей эффективности и, как следствие, возможное несовпадение результатов оценки и решения об участии в проекте. Поэтому следует определить эффективность проекта для каждого непосредственного участника, основные из которых представлены на рис. 1.

Рис. 1. Примерный состав участников инвестиционного проекта

Цели определения эффективности участия в проекте:

проверка реализуемости инвестиционного проекта;

проверка заинтересованности в реализации проекта всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

эффективность участия предприятий в проекте (эффективность инвестиционного проекта отдельно для каждого предприятия-участника);

эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров - участников инвестиционного проекта);

эффективность участия в проекте структур более высокого уровня, в том числе:

а) региональная и народнохозяйственная эффективность - для региона и народного хозяйства в целом,

б) отраслевая эффективность - для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп (ФПГ), объединений предприятий и холдинговых структур;

бюджетная эффективность инвестиционного проекта - эффективность участия в инвестиционном проекте бюджета определенного уровня.

Все виды эффективности инвестиционного проекта базируются на сопоставлении затрат и результатов (выгод) от проекта, но отличаются подходом к их оценке и составом.

Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты. Оценку эффективности инвестиционного проекта рекомендуется проводить в два этапа (рис. 2).



Рис. 2. Принципиальная схема оценки эффективности инвестиционного проекта

I ЭТАП - расчет эффективности проекта в целом.

Цели этапа:

интегрированная экономическая оценка проектных решений;

создание необходимых условий для поиска инвесторов.

Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется переходить к следующему этапу оценки.

Для общественно значимых проектов сначала оценивается их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности проекты не рекомендуются для реализации. Если общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого инвестиционного проекта рекомендуется рассмотреть различные формы его поддержки, которые повышают коммерческую эффективность до приемлемого уровня.

Задачей первого этапа является определение эффективности проекта в целом исходя из предположения, что он будет профинансирован целиком за счет собственных средств. Такой подход позволяет представить эффективность проекта как такового, т.е. эффективность технико-технологических и организационных решений, предусмотренных в проекте. Это необходимо для привлечения потенциальных инвесторов к участию в его реализации.

II ЭТАП - расчет эффективности участия в проекте (осуществляется после выработки схемы финансирования).

Для локальных проектов определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции, бюджетная эффективность.

Для общественно значимых проектов сначала определяется региональная эффективность и, если она удовлетворительна, дальнейший расчет выполняется, как для локальных проектов. Если необходимо, оценивается и отраслевая эффективность.

Участие в проекте должно быть выгодным для всех инвесторов, причем для каждого из них оценка эффективности производится в соответствии с его интересами, по адекватным им критериям. Поэтому на втором этапе оценивается значительно больше видов эффективности. Компромиссное решение, удовлетворяющее всех участников, находится в процессе согласования их интересов и при условии, что проект достаточно эффективен и, следовательно, может быть выгодным для каждого.

Помимо экономического, от реализации инвестиционного проекта могут быть получены социальный и экологический эффекты. Поэтому при разработке проекта должна производиться оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Оценка социальных результатов проекта предполагает, что проект должен соответствовать социальным нормам, стандартам и условиям соблюдения прав человека. Предусматриваемые проектом мероприятия по созданию работникам нормальных условий труда и отдыха, обеспечению их продуктами питания, жилой площадью и объектами социальной инфраструктуры являются обязательным условием его реализации и какой-либо самостоятельной оценке в составе результатов проекта не подлежат. Когда реализация проекта предполагает улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников (например, предоставление бесплатно или на льготных условиях жилья), затраты по сооружению или приобретению соответствующих объектов включаются в состав затрат по проекту и учитываются в расчетах эффективности в общем порядке.

Доходы от этих объектов (часть стоимости жилья, оплачиваемая в рассрочку, выручка предприятий бытового обслуживания и т.п.) учитываются в составе результатов проекта. В расчетах эффективности учитывается и самостоятельный социальный результат подобных мероприятий, получаемый при увеличении рыночной стоимости жилья, обусловленном вводом в действие дополнительных объектов социально-бытового назначения.

2. Коммерческая (финансовая) эффективность инвестиционного проекта

Коммерческая (финансовая) эффективность учитывает финансовые последствия реализации инвестиционного проекта для его непосредственных участников, причем для каждого отдельно. Расчет коммерческой эффективности обычно включает три этапа:

построение потока реальных денег и определение на его основе необходимого объема финансирования проекта;

расчет показателей коммерческой эффективности;

оценка устойчивости проекта (анализ чувствительности).

В общем случае денежные потоки традиционного предпринимательского проекта классифицируются по трем категориям:

первоначальные инвестиции (капитальные вложения);

различные потоки в операционном (производственном) периоде жизни проекта, т.е. операционные доходы (выручка от реализации или объем продаж) и операционные расходы (текущие затраты или издержки);

завершающий денежный поток (остаточная стоимость активов).

При осуществлении проекта выделяются три вида деятельности:

инвестиционная; реальная,

операционная (производственная); вещественная

финансовая.

В рамках каждого вида деятельности происходит приток П_ti и отток O_ti денежных средств (рис. 3).

При оценке коммерческой эффективности проекта в качестве эффекта на t-м шаге расчета выступает поток реальных денег Ф_t, который определяется как сумма потоков денежных средств от инвестиционной Ф_t1 и операционной Ф_t2 деятельности в каждом году осуществления инвестиционного проекта:



Рис. 3. Денежные потоки при реализации инвестиционного проекта

, (8.1)

Поток денежных средств по каждому виду деятельности определяется как разность притоков П_ti и оттоков O_ti денежных средств по каждому виду деятельности:

, (8.2)

Денежный поток от инвестиционной деятельности Ф_t1 определяется по формуле

(8.3)

где 3 - затраты на приобретение активов (земля, здания, оборудование, нематериальные активы);

Ум_ок - уменьшение оборотного капитала;

П_t - поступления от продажи (сдачи в аренду) активов;

Ув_ок - прирост (увеличение) оборотного капитала.

Сведения об инвестиционных затратах включают информацию, классифицированную по видам затрат (табл. 1). Распределение инвестиций по шагам расчетного периода должно быть увязано с календарным планом строительства.

Таблица 1. Исходные данные о капитальных вложениях

Если по окончании реализации инвестиционного проекта предполагается реализовать оборудование или другой вид актива, его чистая ликвидационная стоимость учитывается как приток денежных средств на последнем шаге расчетного периода.

Денежный поток от операционной деятельности Ф_t2 (чистый приток от операций).

В период производства (операционного процесса) предприятие оплачивает текущие ресурсы. Соответствующие расходы называются текущими (операционными) затратами или издержками, которые включают в себя материальные, трудовые, накладные, сбытовые, административно-управленческие и некоторые другие расходы. Основной формой текущих поступлений для предприятия выступает выручка от реализации его продукции или услуг. Именно в этот период каждый инвестиционный проект должен обеспечить соответствующую отдачу в форме чистого денежного потока.

Чистый приток от операций на шаге t расчетного периода

, (8.4)

где ЧП_t - проектируемый чистый доход (чистая прибыль);

А_t - амортизационные отчисления. Чистая прибыль определяется по формуле

где ПР_t - прибыль до вычета налогов (налогооблагаемая прибыль);

Н_t - налоги и сборы.

Налогооблагаемая прибыль определяется по формуле

где B_t - выручка от реализации продукции или услуг;

Д_ВНt - внереализационные доходы;

ИП_t - издержки производства;

А_ЗДt A_обt - амортизация зданий и оборудования;

ФИ_t - финансовые издержки (проценты по кредитам).

Издержки производства в инвестиционном анализе делят на переменные и постоянные:



где З_перt - переменные затраты;

3_постt - постоянные затраты;

тогда

Издержки производства включают следующие затраты:

где М_t - затраты на сырье, материалы, комплектующие;

Э_t - затраты на топливо, тепло, пар, электроэнергию и т.п.;

ЗП_t - расходы на оплату производственного персонала, включая отчисления на социальные нужды;

РМ_r - затраты на обслуживание и ремонт оборудования (без заработной платы), включая затраты на запчасти;

ЗНР_t - заводские накладные расходы;

АНР_t - административные накладные расходы;

СБ_t - издержки сбыта и распределения/

Иногда в издержках производства выделяется две группы издержек:

заводские издержки ЗИ_t = М_t + Э_t + РМ_t + ЗНР_t;

эксплуатационные затраты ЭЗ_t = ЗИ_t + АНР_t + СБ_t.

При формировании потоков реальных денежных средств проекта необходимо соблюдать следующие принципы.

Денежные потоки должны адекватно отражать экономические интересы участников проекта. Поэтому для каждого участника должен быть определен специфический состав притоков и оттоков, по которому будет оцениваться эффективность.

Методика расчета каждой статьи денежного потока должна отражать требования действующего хозяйственного механизма национальной экономики, определенные в законодательных актах, а также принятой на предприятии учетной политики.

В пределах шага расчетного периода каждый элемент денежного потока должен быть отнесен к одному из трех состояний: началу шага (получение кредита), концу шага (платежи по обслуживанию кредита), равномерным поступлениям или затратам (выручка от реализации).

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта с точки зрения коммерческой эффективности является положительное сальдо накопленных .реальных денег В, на любом шаге расчета t.

Сальдо накопленных реальных денег В_t определяется по формуле

где в_t - сальдо реальных денег на каждом шаге расчета t, определяемое по формуле

где Ф_t3 - поток реальных денег от финансовой деятельности, определяемый по формуле

где К_С - собственный капитал;

КР_К, КР_Д - кредиты кратко- и долгосрочные;

З_К - погашение задолженностей по кредитам (основной суммы);

ДВ - выплаты дивидендов.

Положительное значение сальдо накопленных реальных денег (В_t > 0) составляет свободные денежные средства на t-м шаге. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег (В_t < 0) свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-м шаге расчета необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t-1) шаге прибавить сальдо реальных денег на t-м шаге:

Начальное значение В_t принимается равным реальному значению текущего счета участника инвестиционного проекта на начальный момент.

С целью сравнимости результатов расчета и повышения надежности оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется:

определять поток реальных денег в прогнозных ценах;

вычислять интегральные показатели эффективности в расчетных ценах;

производить расчет при разных вариантах набора значений исходных данных (анализ чувствительности).

Кроме того, для сравнения инвестиционных проектов рекомендуется рассчитывать показатели чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, внутренней нормы доходности, срока окупаемости инвестиций, принимая в качестве И_t > Ф_t1, а в качестве Д_t > Ф_t2.

3. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта

Оценка общественно значимых проектов начинается с расчета общественной эффективности. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта позволяет проверить обоснованность выделения ресурсов на его реализацию с точки зрения общества. Необходимость такой оценки обосновывается макроэкономической концепцией ограниченности ресурсов, согласно которой потребности в ресурсах безграничны, а доступные в каждый момент времени ресурсы ограничены. В любой стране в любой промежуток времени, располагая определенными ресурсами, можно произвести больше какой-то продукции, но лишь за счет уменьшения выпуска другой. Поэтому приходится выбирать между конкурирующими вариантами использования ресурсов. Оценить общественную эффективность проекта означает проверить разумность с точки зрения общества выделения ресурсов на осуществление именно этого проекта при наличии альтернатив.

Определение общественной эффективности обязательно для крупномасштабных проектов, существенно затрагивающих экономику и население страны. К таким проектам можно отнести строительство металлургических и химических заводов, целлюлозно-бумажных комбинатов, агропромышленных комплексов, разработку и освоение крупных месторождений полезных ископаемых (газа, нефти, золота и т.п.), строительство газо- и нефтепроводов, автомобильных и железных дорог и др. Оценка общественной эффективности необходима и для небольших проектов, если проектоустроители хотят получить государственную поддержку его реализации.

Показатели общественной эффективности отражают эффективность инвестиционного проекта с точки зрения интересов всего общества, народного хозяйства в целом. Общественная эффективность учитывает затраты и результаты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Для оценки общественной эффективности инвестиционного проекта учитывается следующий состав затрат и результатов (табл. 2).

Таблица 2. Состав затрат и результатов инвестиционного проекта, принимаемых в расчет общественной эффективности

Затраты, Иt	Результаты, Дt
1. Текущие и единовременные затраты всех российских участников инвестиционного проекта 2. Косвенные затраты: на консервацию или ликвидацию производственных мощностей; на потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других ЧС	1. Конечные производственные результаты (выручка от реализации продукции на внутреннем и внешнем рынках и внереализационные доходы - продажа имущества и интеллектуальной собственности) 2. Социальные и экологические результаты 3. Прямые финансовые результаты 4. Кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм; пошлины и т.п. 5. Косвенные финансовые результаты (доходы смежных предприятий, изменение рыночной стоимости недвижимости, в том числе земли)

Оценки общественной и коммерческой эффективности имеют между собой определенные сходства и различия. Так, схема оценки в обоих случаях предусматривает сопоставление выгод и затрат проекта. При этом формально используются одни и те же критерии: чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности, срок окупаемости. Однако показатели общественной эффективности отражают соотношение выгод и затрат для общества в целом, а показатели коммерческой эффективности - для фирмы-проектоустроителя.

При расчете показателей общественной эффективности:

в денежных потоках отражается (при наличии информации) стоимостная оценка последствий осуществления инвестиционного проекта в других отраслях народного хозяйства, в социальной и экологической сферах;

в составе оборотного капитала учитываются только запасы (материалы, готовая продукция) и резервы денежных средств;

из притоков и оттоков денежных средств по операционной и финансовой деятельности исключаются так называемые трансфертные платежи, которые не создают никакой новой ценности и не отражают реальных выгод и затрат страны (кредиты и проценты по ним, субсидии, дотации, налоги и т.п.);

производимая продукция (работы, услуги) и затрачиваемые ресурсы должны оцениваться в специальных экономических (теневых) ценах, в которых измеряется общественная значимость продукции, услуг, ресурсов и иностранной валюты. Определение экономических цен предполагает исключение из состава рыночных цен всех искажений свободного рынка (влияния монополистов, трансфертных платежей - дотаций, государственного регулирования, налогов) и добавление неучтенных в рыночных ценах внешних эффектов (экстерналий) и общественных благ;

Экстерналии - экономические и внеэкономические последствия, возникающие во внешней среде при производстве товаров и услуг, но не отраженные или отраженные неполностью в их рыночных ценах (ухудшение условий ловли рыбы при строительстве химического завода). Общественные блага - некоторые работы, услуги и продукты, потребление которых одним субъектом не препятствует их потреблению другими (свет маяка, научные знания, защита границ государства). Поэтому общественные блага являются бесплатными и не участвуют в рыночном обороте.

В денежных потоках от инвестиционной деятельности учитываются:

а) вложения в основные средства и прирост оборотного капитала,

б) затраты, связанные с прекращением проекта (например, на восстановление окружающей среды),

в) доходы от реализации имущества и нематериальных активов при прекращении инвестиционного проекта;

денежные поступления от операционной деятельности рассчитываются по объему продаж и текущим затратам (как в коммерческой эффективности). Дополнительно учитываются внешние эффекты - экономические и неэкономические последствия, возникающие во внешней среде, вследствие реализации данного инвестиционного проекта (изменение доходов других организаций, например, рост доходов сельхозпредприятий при строительстве автодороги, ухудшение окружающей среды и т.п.);

затраты на заработную плату (с начислениями) рассчитываются исходя из средней годовой заработной платы одного работника для Российской Федерации, для региона, в котором реализуется проект, или усредненной для отрасли экономики, к которой относится проект.

4. Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров

При расчете показателей эффективности участия предприятия в проекте принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от источника финансирования (прибыль, кредит, собственные, заемные). В этих расчетах учитываются денежные потоки от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой).

Методически расчет эффективности участия предприятия в проекте производится аналогично тому, как определялась коммерческая эффективность, однако при этом изменяется состав денежных потоков от инвестиционной деятельности. Заемные средства считаются денежными притоками по инвестиционной деятельности, выплаты процентов - оттоками по операционной деятельности, выплаты основной суммы кредита и дивидендов - оттоками по финансовой деятельности.

При оценке эффективности участия предприятия в проекте рекомендуется рассчитывать:

отчеты о прибылях и убытках от реализации проекта;

денежные потоки и показатели эффективности;

финансовые планы для оценки финансовой реализуемости инвестиционного проекта;

прогнозные финансовые показатели;

прогноз баланса активов и пассивов по шагам расчетного периода.

Оценка показателей эффективности инвестиционного проекта Эля акционеров производится за жизненный цикл проекта на основании индивидуальных денежных потоков для каждого типа акций (обыкновенные, привилегированные). Расчеты этих потоков носят ориентировочный характер, поскольку на стадии разработки инвестиционного проекта дивидендная политика неизвестна. Расчеты используются для оценки возможности привлечения потенциальных акционеров к участию в проекте.

Допущения при расчете эффективности инвестиционного проекта для акционеров:

учитываются денежные притоки и оттоки, относящиеся к акциям, но не к их владельцам (не учитываются денежные потоки, возникающие при обороте акций на вторичном рынке);

на выплату дивидендов направляется вся чистая прибыль, оставшаяся после следующих выплат:

а) расчеты с кредиторами,

б) предусмотренные проектом инвестиции,

в) создание финансовых резервов и отчислений в дополнительный фонд,

г) налог на дивиденды;

при прекращении реализации проекта предприятие расплачивается по долгам, имущество предприятия и оборотные активы распродаются, остаток средств распределяется между акционерами;

в денежный поток включаются:

а) притоки - выплачиваемые по акциям дивиденды, в конце периода - оставшаяся неиспользованной амортизация, ранее нераспределенная прибыль, остаток предыдущего пункта,

б) оттоки - расходы на приобретение акций (в начале реализации проекта - инвестиции) и налоги на доход от реализации имущества ликвидируемого предприятия;

норма дисконта для владельцев акций принимается равной норме дисконта для акционерного предприятия.

5. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня

Расчет показателей региональной эффективности

Показатели региональной эффективности отражают финансовую эффективность проекта с точки зрения соответствующего региона с учетом влияния реализации проекта на предприятия региона, социальную и экологическую обстановку в регионе, доходы и расходы регионального бюджета.

Расчет ведется аналогично расчету общественной эффективности, однако:

дополнительный эффект в смежных отраслях народного хозяйства, а также социальный и экологический эффекты (региональные экстерналии) учитываются только в рамках данного региона;

при определении оборотного капитала, кроме запасов, учитываются задержки платежей и пассивы по расчетам с внешней средой;

стоимостная оценка продукции и ресурсов ведется по экономическим ценам с внесением при необходимости региональных корректировок;

в денежные притоки включаются денежные поступления в регион из внешней среды в связи с проектом (оплата продукции, поступления субсидий и дотаций, заемные средства из федерального центра, других регионов, иностранных источников);

в денежные оттоки включаются платежи во внешнюю среду (в бюджет более высокого уровня, в другие регионы и т.п.).

Расчет показателей отраслевой эффективности

При оценке эффективности инвестиционного проекта следует учитывать, что предприятия-участники могут входить в состав более широкой структуры (отрасль, ФПГ, холдинг и т.п.). Влияние реализации проекта на затраты и результаты соответствующей структуры характеризуется показателями отраслевой эффективности. При расчете этих показателей:

учитывается влияние реализации инвестиционного проекта на деятельность других предприятий данной отрасли (косвенные отраслевые финансовые результаты проекта);

не учитываются взаиморасчеты между входящими в отрасль предприятиями;

не учитываются проценты за кредит из отраслевых фондов;

не учитываются отчисления в отраслевые фонды.

Расчеты показателей отраслевой эффективности аналогичны расчетам эффективности участия предприятий в проекте.

6. Бюджетная эффективность инвестиционного проекта

Бюджетная эффективность отражает финансовые результаты осуществления инвестиционного проекта для федерального, регионального или местного бюджетов. Основным показателем бюджетной эффективности является бюджетный эффект.

Бюджетный эффект Б_t для t-го шага осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета Д_t над расходами Р_t в связи с осуществлением данного проекта:

Бюджетные поступления и расходы, учитываемые при оценке бюджетной эффективности, приведены в табл. 3. Необходимо также учесть изменения доходов и расходов бюджета, обусловленные влиянием проекта на сторонние предприятия и население.

Таблица 3. Состав доходов и расходов бюджета

Доходы (притоки)	Расходы (оттоки)
1. Налоговые поступления и рентные платежи участников инвестиционного проекта 2. Налоговые поступления предприятий сопряженных сфер, обусловленные влиянием проекта 3. Таможенные пошлины и акцизы по продукции проекта 4. Эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под инвестиционный проект 5. Дивиденды по государственным цепным бумагам, выпущенным с целью финансирования проекта 6. Подоходный налог с заработной платы по работам инвестиционного проекта 7. Плата за пользование землей, водой, другими природными ресурсами, недрами, лицензиями и т.п. в связи с инвестиционным проектом 8. Доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров по проекту 9. Погашение льготных государственных кредитов 10. Штрафы и санкции 11. Поступления во внебюджетные фонды 12. Уменьшение выплат пособий но безработице вследствие создания дополнительных рабочих мест	1. Средства прямого бюджетного финансирования инвестиционного проекта 2. Кредиты Центрального банка РФ участникам проекта 3. Дотации 4. Выплаты пособий для лиц, оставшихся без работы вследствие реализации инвестиционного проекта 5. Выплаты но государственным ценным бумагам 6. Государственные, региональные гарантии по инвестиционным рискам 7. Компенсации возможных ущербов и ЧС, связанных с реализацией инвестиционного проекта

Интегральный бюджетный эффект Б_ИНТ рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегрированных доходов бюджета над интегрированными бюджетными расходами:

На основе показателей годовых бюджетных эффектов определяются также дополнительные показатели бюджетной эффективности:

внутренняя норма бюджетной эффективности (ВНБЭ)



срок окупаемости бюджетных затрат

степень финансового участия государства (региона) в реализации проекта

где Р_ИНТ - интегральные бюджетные расходы;

З_ИНТ - интегральные затраты по проекту, рассчитываемые на уровне государства и региона.

При определении бюджетной эффективности учитываются конкретные формы участия бюджетных средств в финансировании инвестиционного проекта, среди которых следует отметить:

предоставление бюджетных ресурсов в виде инвестиционного кредита;

предоставление бюджетных ресурсов на безвозмездной основе;

бюджетные дотации, связанные с проведением определенной ценовой политики и обеспечением соблюдения установленных социальных приоритетов;

государственные (региональные) гарантии инвестиционных рисков.

Размещено на Allbest.ru