Инвестиционный процесс, его сущность, содержание и этапы. Механизм инвестиционного рынка

Размещено на http://www.allbest.ru/

Инвестиционный процесс, его сущность, содержание и этапы. Механизм инвестиционного рынка

Содержание

1. Понятие инвестиционного процесса, его инфраструктура

2. Сбережения как источник экономического роста. Факторы роста инвестиций

3. Роль инвестиций как источника экономического роста. Эффект мультипликатора. Принцип акселерации

4. Система мотивов инвестирования в основной капитал

5. Понятие инвестиционного рынка, его состава и конъюнктуры

1. Понятие инвестиционного процесса, его инфраструктура

инвестиция мультипликатор сбережения капитал

Инвестиционный процесс можно определить как совокупное движение инвестиций различных форм и уровней. Осуществление инвестиционного процесса в экономике любого типа предполагает наличие ряда условий, основными из которых являются: достаточный для инвестиционной сферы ресурсный потенциал; наличие экономических субъектов, способных обеспечить инвестиционный процесс в необходимых масштабах; механизм трансформации инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности.

Инвестиционный процесс представляет собой совокупность действий по привлечению на определенное время накоплений населения и юридических лиц с целью их использования путем образования производственного основного и оборотного капиталов для получения предпринимательской прибыли. В этом процессе всегда участвуют две стороны: первичный инвестор и предприятие - соискатель средств для своего производственного развития. Как экономическая категория инвестиционный процесс выражает отношения, которые возникают между его участниками по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов в целях расширения и совершенствования производства. Эти отношения можно выразить формулой:

И (Д,Т,П_И)...Д¹, (2.1)

где И - инвестиции в форме денег, товаров, имущественных прав;

Д¹ - доход от вложения инвестиций.

На макроуровне инвестиционный процесс заключается в том, что сбережения населения, юридических лиц и часть доходов государства, не использованная на потребление, превращаются в производственное оборудование, здания и сооружения, технологию, материалы и энергию (инвестиционные товары), в результате чего происходит расширение производства в масштабах общества. Рост производства увеличивает возможности для сбережений, которые являются потенциальными инвестициями; сбережения, превращаясь в инвестиции, ведут к расширению производства и т.д.

Инвестиционный процесс - это динамический процесс превращений (смены форм) капитала (рис. 1.1):

- преобразование первоначальных инвестиционных ресурсов и ценностей в инвестиционные затраты (конкретные объекты инвестиционной деятельности - оборудование, здания и др.) для создания материальных предпосылок коммерческой деятельности;

- превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости в форме дохода или социального эффекта (накопление финансовых ресурсов в форме амортизационных отчислений и части прибыли, окупающих вложенный в производство капитал).

Рис. 1.1. Кругооборот инвестиций

И - инвестиции; ТИ - инвестиционный товар; К_осн(СП) - основной капитал (средства производства); К_обП_РТ) - оборотный капитал (предметы труда); Р - рабочая сила; П - производственный процесс; В - выручка от реализации; С - фонд возмещения; МЗ - материальные затраты; А - амортизационный фонд; ФОТ - фонд оплаты труда; ПР - прибыль; Д - дивиденды; ФН - фонд накопления (брутто-инвестиции); ФН1 - фонд накопления для возмещения потребленного капитала (нетто-инвестиции); ФН2 - фонд накопления для новых инвестиций (реинвестиции).

Согласно положениям теории финансового посредничества основным собственником финансовых ресурсов является население, а основным потребителем - предприятия и организации. Домашние хозяйства не являются единственным поставщиком денежных средств на финансовом рынке. Источниками инвестиционного капитала могут быть собственные ресурсы кредитно-финансовых институтов, временно свободные денежные средства предприятий и организаций, средства иностранных инвесторов, государства и др.

Функции инвестиционного процесса

1. Исследование внешней инвестиционной среды: изучение правовых условий инвестиционной деятельности; анализ текущей конъюнктуры инвестиционного рынка и факторов, ее определяющих; прогноз текущей конъюнктуры инвестиционного рынка по отдельным сегментам, связанным с деятельностью предприятия.

2. Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия.

Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов предприятия: прогноз потребности в инвестиционных ресурсах и определение возможности их формирования за счет собственных источников.

Оценка инвестиционной привлекательности отдельных инвестиционных проектов и отбор наиболее эффективных.

Текущее планирование и оперативное управление реализацией отдельных инвестиционных проектов.

Организация мониторинга реализации инвестиционных проектов: формирование системы наблюдаемых показателей; определение периодичности сбора и анализа информации; выявление причин отклонения параметров реализации инвестиционных проектов от рассчитанных значений.

Подготовка решений о выходе из инвестиционных проектов и реинвестировании капитала в случае снижения ожидаемой эффективности проектов, изменения финансового состояния предприятия, конъюнктуры инвестиционного рынка и по другим причинам.

Технология управления инвестиционным процессом включает: мониторинг инвестиционного климата региона и отдельных предприятий; оценку инвестиционного климата отраслей и предприятий; разработку стратегии инвестирования и инвестиционной деятельности предприятия; экономическое регулирование рынка инвестиций; оценку влияния инвестиций на финансовые потоки предприятия.

С точки зрения управления реальными инвестициями выделяют следующие этапы инвестиционного процесса на уровне предприятия:

- мотивация инвестиционной деятельности;

- разработка программы развития предприятия и обоснование целесообразности ее реализации;

- планирование инвестиций;

- финансовое обеспечение инвестиционной деятельности;

- обеспечение реальных инвестиций материально-техническими ресурсами;

- страхование реальных инвестиций;

- мониторинг и регулирование инвестиционного процесса;

- оценка результатов инвестирования.

Рыночный механизм мобилизации инвестиционных ресурсов и их эффективного размещения предполагает наличие развитой инфраструктуры инвестиционного процесса, различных институциональных инвесторов. Экономике развитых стран присуща многообразная структура институтов, осуществляющих привлечение инвестиционных ресурсов и их последующее вложение в предпринимательскую деятельность. Эти институты, выступая финансовыми посредниками, концентрируют отдельные сбережения домашних хозяйств и фирм в значительные массы инвестиционного капитала, который затем размещается среди потребителей инвестиций (рис. 1.2).

Рис. 1.2. Финансовые посредники на рынке инвестиционного капитала

Общей характеристикой для всех групп институциональных инвесторов является аккумулирование ими временно свободных денежных средств населения, организаций, государства с последующим вложением их в экономику. Однако каждая группа обладает спецификой осуществляемых функций, механизма концентрации инвестиционных ресурсов и их дальнейшего размещения. Основные типы финансовых институтов:

- коммерческие банки (универсальные и специализированные);

- небанковские кредитно-финансовые институты (финансовые и страховые компании, пенсионные фонды, ломбарды, кредитные союзы и товарищества);

- инвестиционные институты (инвестиционные компании и фонды, фондовые биржи, финансовые брокеры, инвестиционные консультанты и пр.).

Важным источником удовлетворения инвестиционного спроса является банковская система. Концентрируя временно свободные финансовые ресурсы, банки направляют их по каналам кредитной системы, прежде всего в наиболее динамично развивающиеся сектора и отрасли экономики, способствуя структурной перестройке экономики.

Виды банков

Коммерческие банки (универсальные) - многофункциональные учреждения, оперирующие в различных секторах экономики.

Инвестиционные банки -- ориентация деятельности на мобилизацию долгосрочного капитала и предоставление его путем выпуска и размещения акций, облигаций, других ценных бумаг; долгосрочного кредитования; обслуживание и участие в эмиссионно-учредительской деятельности нефинансовых компаний. Существует два вида инвестиционных банков:

а) осуществляющие услуги, связанные исключительно с продажей и размещением ценных бумаг. Эти инвестиционные банки получили распространение в Англии, Австралии, Канаде, США. Им, как правило, запрещается принимать вклады населения и организаций, их ресурсы формируются за счет собственной эмиссионной деятельности (выпуска ценных бумаг) и привлечения кредитов других финансово-кредитных институтов. Эти банки функционируют в основном на первичном внебиржевом рынке ценных бумаг, осуществляя посредническую деятельность по размещению ценных бумаг;

б) осуществляющие услуги, связанные с предоставлением среднесрочных и долгосрочных кредитов. Эти инвестиционные банки получили развитие в ряде стран Западной Европы (Италия, Испания, Нидерланды, Франция, Швеция и др.) и развивающихся государствах. Основные задачи этих банков состоят в средне- и долгосрочном кредитовании различных секторов и отраслей экономики, реализации специальных целевых проектов, а также государственных программ стабилизации экономики и социально-экономического развития. Они занимаются различными операциями на рынке ссудного капитала, аккумулируя сбережения физических и юридических лиц.

3. Ипотечные банки - специфический инвестиционный институт, осуществляющий кредитные операции по привлечению и размещению средств на долгосрочной основе под залог недвижимого имущества - земли и строений. Ресурсы ипотечных банков в существенной степени формируются за счет средств, привлеченных от выпуска ипотечных облигаций, закладных листов.

К небанковским финансово-кредитным институтам относятся:

- ломбарды - кредитные учреждения, выдающие ссуды (потребительские кредиты) под залог движимого имущества. Практикуются также операции по хранению ценностей клиентов, продажа заложенного имущества на комиссионных началах;

- кредитные товарищества создаются с целью кредитно-расчетного обслуживания своих членов: кооперативов, арендных предприятий, предприятий малого и среднего бизнеса, физических лиц. Капитал кредитных товариществ формируется путем покупки паев и оплаты обязательного вступительного взноса, который при выбытии не возвращается. Основные операции кредитных товариществ включают предоставление ссуд, комиссионные и посреднические услуги;

- кредитные союзы - кредитные кооперативы, организуемые группами частных лиц или мелких кредитных организаций. Капитал кредитных союзов формируется путем оплаты паев, периодических взносов их членов, выпуска займов. Кредитные союзы осуществляют следующие операции: привлечение вкладов, предоставление ссуд под обеспечение членам союза, учет векселей, торгово-посреднические и комиссионные операции, консультационные и аудиторские услуги. Могут быть двух типов:

а) кредитные союзы первого типа организуются группой физических лиц, объединяемых по профессиональному или территориальному признаку,

б) кредитные союзы второго типа создаются в виде добровольных объединений ряда самостоятельных кредитных товариществ;

- общества взаимного кредита - организации, близкие по характеру деятельности к коммерческим банкам, обслуживающим мелкий средний бизнес. Участниками общества могут быть физические и юридические лица, формирующие за счет вступительных взносов капитал общества;

- страховые общества, реализуя страховые полисы, принимают от населения сбережения в виде регулярных взносов, которые затем помещаются в государственные и корпоративные ценные бумаги, закладные под жилые строения. Финансовые резервы страховых обществ формируются за счет регулярных взносов, процентных доходов по облигациям и дивидендов по акциям, принадлежащим страховым компаниям. Могут быть организованы в форме акционерных обществ или взаимной компании (владельцы страховых полисов являются совладельцами компании);

- частные пенсионные фонды - юридически самостоятельные фирмы, управляемые страховыми компаниями или траст-отделами коммерческих банков. Их ресурсы формируются на основе регулярных взносов работающих и отчислений организаций, образовавших пенсионный фонд, а также доходов по принадлежащим фонду ценным бумагам. Пенсионные фонды вкладывают средства в наиболее доходные виды частных ценных бумаг, государственные облигации, недвижимость;

- финансовые компании специализируются на кредитовании продаж потребительских товаров в рассрочку и выдаче потребительских ссуд. Источником ресурсов финансовых компаний являются собственные краткосрочные обязательства, размещаемые на рынке, и кредиты банков.

Инвестиционные институты - это хозяйствующие субъекты (или физические лица), которые осуществляют деятельность на рынке ценных бумаг как исключительную, т.е. не допускается ее совмещение с другими видами деятельности. К инвестиционным институтам относят:

- инвестиционные банки первого вида;

- инвестиционные компании и фонды - разновидность финансово-кредитных институтов, аккумулирующих средства частных инвесторов путем эмиссии собственных ценных бумаг и размещающие их в ценные бумаги других эмитентов. Важным преимуществом инвестиционных компаний являются широкие возможности диверсификации портфеля ценных бумаг; квалифицированное управление фондовыми активами, что обеспечивает распределение рисков и повышение ликвидности инвестируемых средств;

- фондовая биржа - институционально организованный рынок ценных бумаг, функционирующий на основе централизованных предложений о купле-продаже ценных бумаг, выставляемых биржевыми брокерами по поручениям институциональных и индивидуальных инвесторов. В функции фондовой биржи входят обеспечение постоянства, ликвидности и регулирования рынка, учет рыночной конъюнктуры, котировка акций. Динамика курсов ценных бумаг на фондовой бирже отражает направления эффективного вложения капиталов и является индикатором состояния рынка в целом;

- инвестиционные дилеры и брокеры - профессиональные организации, ведущие посредническую деятельность на фондовом рынке, или отдельные физические лица:

а) инвестиционный дилер - осуществляет покупку ценных бумаг от своего имени и за свой счет с целью их размещения среди инвесторов,

б) инвестиционный брокер - занимается сведением покупателей и продавцов ценных бумаг и осуществлением сделок с ценными бумагами за комиссионное вознаграждение.

2. Сбережения как источник экономического роста. Факторы роста инвестиций

Чтобы раскрыть природу инвестиционного процесса, следует уточнить содержание таких понятий, как «сбережения» и «инвестиции».

В отечественной литературе советского периода сбережения определялись как часть личного дохода, которая остается неиспользованной при затратах на текущие потребительские нужды и накапливается. В работах современных западных экономистов сбережениями называется та часть дохода семейного хозяйства, которая не идет на покупку товаров и услуг, а также на уплату налогов. Некоторые западные экономисты не связывают сбережения только с доходами семейных хозяйств или личными доходами. Так, Дж. Кейнс определял сбережения как «превышение дохода над потреблением», отмечая: «Помимо сбережений, накапливаемых отдельными лицами, значительная часть доходов... сберегается центральными правительствами и местными органами власти, коммерческими корпорациями и прочими учреждениями и организациями».

Аналогичные взгляды на содержание категории «сбережения» получили распространение и среди современных российских ученых, которые связывают сбережения не только с личными доходами населения, но и с доходами государства и предприятий. Предприятия сберегают средства для инвестирования - на расширение производства и увеличение прибыли. Домашние хозяйства сберегают их по ряду причин: мотивы обеспечения старости и передачи состояния детям, накопление для покупки недвижимости и дорогостоящих предметов длительного пользования, получения образования и др.

Если доходы от реализации продукции превышают затраты на ее производство, предприятие имеет прибыль. Часть этой прибыли превращается в личные доходы собственников и используется на потребление или принимает форму сбережений. Другая часть прибыли остается на предприятии и используется для различных целей, в том числе на развитие и совершенствование производства. Эта часть прибыли находится в распоряжении предприятия как юридического лица и вы ступает как излишек дохода над производственными затратами, т.е. является сбережениями.

Сбережения общества могут увеличиваться и за счет средств государственного бюджета в случае превышения доходов бюджета над расходами. При дефиците бюджета сбережения общества будут уменьшаться. Однако за счет средств государственного бюджета сооружаются объекты социально-бытовой и производственной инфраструктуры (школы, больницы, дороги, мосты и т.п.). Эту часть бюджетных средств также следует относить к сбережениям, поскольку они не используются на текущее потребление.

Таким образом, сбережения - превышение дохода над потреблением. Сбережения общества складываются из сбережений личных доходов населения, нераспределенной прибыли предприятий и некоторой части средств государственного бюджета. Потребление и сбережение зависят от размера дохода:

где Y - доход после уплаты налогов;

С - потребление;

S - сбережение.

Связь между доходами индивида и его сбережениями определяет функция сбережения (рис. 1.3). Кривая сбережений, расположенная ниже точки Е, свидетельствует, что сбережения отрицательные, на этом участке потребление индивида превышает его доходы (он вынужден брать взаймы средства на существование). В точке Е весь доход идет на потребление и сбережения отсутствуют (равны 0). По мере роста дохода субъект имеет возможность все больше средств сберегать. При этом при каждом увеличении дохода на ДY прирост сбережений растет: ДS₃ > ДS₂ > ДS₁. Все большая часть прироста дохода расходуется на прирост сбережении: .

Выражение показывает долю прироста сбережений в приросте дохода и называется предельной склонностью к сбережению. Таким образом, увеличение доходов вызывает рост сбережений, при этом предельная склонность к сбережению также возрастает.

Сбережения и инвестиции являются взаимосвязанными категориями. Существует три варианта соотношения между инвестициями (I) и сбережениями (S).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1.3. Функция сбережения

1. Неравновесие в сторону инвестиционного спроса, I > S. В этом случае недостаточный объем сбережений ограничивает размеры инвестиций, расширение производства будет меньше, чем в условиях равновесия. Вместе с тем, чем меньше сбережения, тем больше доходов направляется на увеличение текущего спроса. Все это оказывает повышающее давление на цены, дезорганизует товарные рынки, усиливает инфляционные процессы.

Неравновесие в сторону предложения сбережений, S>I. Комбинация низкого текущего спроса и мощного притока инвестиций приведет к быстрому развертыванию производства. Это может обернуться падением цен, промышленным спадом и ростом безработицы.

Инвестиции и сбережения сбалансированы по объемам, I = S. При этом возможно несовпадение реальных потоков инвестиций и инвестиционного спроса. Слишком высокие процентные ставки делают кредиты недоступными для мелких и средних предпринимателей; государство, привлекающее сбережения для финансирования своей деятельности, препятствует их превращению в частные инвестиции и др.

Сбережения являются необходимым звеном инвестиционного процесса. Инвестиции предполагают сбережения, но не все сбережения становятся инвестициями. Сбережения, оставаясь у владельца без движения, не становятся инвестициями. Инвестициями становятся те сбережения, которые используются с целью извлечения дохода в будущем. Таким образом, сбережения представляют собой потенциальные инвестиции, а инвестиции выступают как реализованные сбережения, направленные на получение экономического или социального эффекта. Отличие инвестиций от сбережений:

- инвестиции характеризуются определенным риском;

- инвестиции предопределяют отвлечение средств от их владельцев на довольно длительный период;

- инвестиции должны давать их владельцам какие-либо выгоды (прибыль, доход).

При анализе инвестиционной значимости сбережений населения принято выделять организованные и неорганизованные формы сбережений. Под организованными сбережениями понимают сбережения, осуществляемые в виде вкладов в банки и ценные бумаги. Эта форма сбережений представляет собой денежные ресурсы, которые аккумулированы различными институтами финансового рынка и могут быть сравнительно легко трансформированы в инвестиции. Неорганизованные сбережения - это сбережения в форме наличной валюты, которые остаются на руках у населения. Эти сбережения представляют собой потенциальный инвестиционный ресурс.

Проблема заключается в том, что сбережения делаются одними хозяйствующими агентами, а инвестиции могут осуществлять другие хозяйствующие субъекты. Сбережения населения являются источником инвестиций, но оно непосредственно инвестированием не занимается. Источником инвестиций являются и накопления предприятий и организаций, и в данном случае сберегатель и инвестор совпадают. Однако роль сбережений домашних хозяйств, не являющихся одновременно и предпринимателями, значительна, и несовпадение процессов сбережения и инвестирования вследствие указанных различий может привести экономику в состояние, отклоняющееся от равновесия.

Отношения общества к сбережениям, их общие размеры и соотношение составных частей формируются под влиянием совокупности экономических, социальных и политических условий, среди которых можно отметить:

- уровень развития производства - в условиях роста и повышения эффективности производства появляется возможность увеличивать не только потребляемую, но и сберегаемую часть производимого дохода, и, наоборот, при падении производства населению и предприятиям приходится думать не о том, сколько дохода направить на сбережение, а об удовлетворении текущих потребностей. Если нет превышения доходов над расходами, нет и условий для сбережений;

- гарантия безопасности сбережений - при отсутствии безопасности сбережений члены общества будут стремиться использовать свои доходы на текущее потребление. По мере развития производительных сил общества увеличиваются возможности для сбережений как вследствие увеличения избытка дохода над потреблением, так и в результате роста степени безопасности вложений;

- рост налогов, отчислений на социальное страхование приводит к сокращению доходов и сбережений;

- повышение цен вызывает разную реакцию в сбережениях у групп населения с разными доходами, но, как правило, снижает уровень сбережений;

- ажиотажный спрос, рост предложения на рынке могут способствовать резкому росту потребления и, как следствие, сокращению сбережений.

Владельцы свободных денежных средств не всегда могут желать использовать свои накопления на инвестиции. Но при наличии финансового посредника возможно их использование для инвестиций. Однако для этого финансовый посредник должен взять на себя риск инвестиций, получая определенный процент доходов за свои услуги.

В условиях стабильного развития экономики большая часть сбережений превращается в инвестиции. Нестабильность экономического положения в стране, кризисное состояние экономики, высокие темпы инфляции приводят к тому, что значительная часть сбережений не вовлекается в инвестиционный процесс, а используется на товарные запасы или расходуется на приобретение иностранной валюты. Другая часть сбережений направляется в сферы, где ожидается более высокая прибыль и более быстрое ее получение. Значительная часть инвестиций приобретает краткосрочный, спекулятивный характер. Доля долгосрочных производственных инвестиций сокращается. Это приводит к падению темпов роста производства, сокращению занятости, снижению уровня потребления и сбережений.

3. Роль инвестиций как источника экономического роста. Эффект мультипликатора. Принцип акселерации

Под экономическим ростом обычно понимают долговременные изменения уровня реального объема производства, связанные с развитием производительных сил. Факторами экономического роста называются явления и процессы, определяющие масштабы увеличения реального объема производства, возможности повышения эффективности и качества роста. Среди таких факторов можно выделить численность и качество трудовых ресурсов, объем и структуру основного капитала, совершенствование технологии и организации производства, повышение количества и качества вовлекаемых в хозяйственный оборот природных ресурсов, систему управления производством.

Согласно производственной функции зависимость объема производства в стоимостном выражении (V) от его факторов можно выразить следующим образом:

Размещено на http://www.allbest.ru/

где Т - трудовые ресурсы;

К - капитал;

М - материальные ресурсы;

НТ - научно-технический уровень производства;

ПТ -- производительность труда и др.

Таким образом, основной и оборотный капитал (инвестиции) является одним из факторов экономического роста.

Наиболее известна двухфакторная производственная функция Кобба-Дугласа:

где а - постоянный коэффициент;

Т - величина трудовых ресурсов;

К - величина используемого капитала (стоимость основных средств или объем вложений капитала в производство);

б, в - показатели степени, удовлетворяющие условию б + в = 1.

В этой модели объем производства определяется двумя факторами: трудовыми ресурсами Т и капиталом К. Требуемый объем производства V₁ можно получить при различных сочетаниях факторов Т и К;Т и К, и и т.д. Если надо увеличить объем выпуска с V₁ до V₂, надо нарастить значения Т и К (рис. 1.4).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1.4. Производственная функция Кообба-Дугласа при разных значениях факторов производства

Из производственной функции ясно, что для увеличения объема производства, обеспечения экономического роста необходимо увеличивать либо капитал К, либо трудовые ресурсы 7", либо оба фактора одновременно. Так как возможности увеличения трудового фактора ограничены, то главным источником роста становится капитал, увеличить который можно наращивая инвестиции.

Для определения роли инвестиций в экономике рассмотрим понятия «валовые» и «чистые инвестиции». Валовые инвестиции (ВИ) - общий объем инвестируемых средств в определенном периоде, направляемых на поддержание и увеличение основного капитала. Их величина складывается из объема чистых инвестиций (ЧИ) и амортизационных отчислений (АО):

ВИ = ЧИ + АО. (2.4)

Чистые инвестиции - вложения капитала с целью увеличения, наращивания основных средств путем строительства зданий и сооружений, производства и установки нового дополнительного оборудования, модернизации действующих производственных мощностей. Их величина определяется по формуле:

ЧИ = ВИ - АО. (2.5)

Динамика показателя чистых инвестиций отражает характер экономического развития страны в определенном периоде:

- если ?ЧИ < 0 (т.е. ВИ < АО) - это означает снижение производственного потенциала и, как следствие, -- уменьшение объема выпускаемой продукции (государство, предприятие «проедает» свой капитал);

- если ?ЧИ = 0 (т.е. ВИ = АО) - это означает отсутствие экономического роста, так как производственный потенциал не изменяется, осуществляется простое воспроизводство;

- если ?ЧИ > 0 (т.е. ВИ > АО) - это означает, что экономика находится на стадии развития, так как обеспечивается расширенное воспроизводство ее производственного потенциала.

Активность инвестиционных ресурсов как экономического фактора предопределяется их мультипликационным свойством, суть которого состоит в том, что инвестиционные ресурсы увеличивают равновесный объем производства на величину, большую, чем сами инвестиционные ресурсы.

Мультипликатор - это коэффициент, устанавливающий связь между изменением величины дохода и объема инвестиций:

, (2.6)

Рост объема чистых инвестиций вызывает увеличение доходов. При этом темпы роста суммы доходов значительно превышают темпы роста объема чистых инвестиций. В экономической теории этот процесс возрастания дохода в большем объеме, чем объем инвестиций в экономику, носит название «эффект мультипликатора».

Вложения в одну из отраслей, например, в строительство, вызывают необходимость в строительных машинах, строительных материалах, строительных рабочих. В итоге возникает вторичный поток инвестиций в производство строительных материалов, оборудования, в подготовку строительных рабочих. Вторичные потоки инвестиций в свою очередь вызывают необходимость вложений в производство конструкционных материалов для строительного оборудования, в добычу сырья для производства строительных материалов и т.д. Это и есть мультипликационные эффекты.

Волны, порождаемые первичными инвестициями, конечно, затухают: вторая волна слабее первой, а третья - слабее второй. Но в целом эффект мультипликатора приводит в течение года примерно к удвоению первоначальных инвестиций, что подтверждается хозяйственной практикой ряда стран. Этот эффект имеет и обратное действие: отток инвестиций из одной отрасли вызывает со временем дополнительный их отток из смежных отраслей.

С эффектом мультипликации непосредственно связан эффект акселерации.

Акселератор -- показатель, характеризующий отношение прироста инвестиций (капитала) к приросту дохода, потребительного спроса и выпуска продукции:

, (2.7)

Акселератор -- количественное выражение принципа акселерации, впервые выдвинутого французским экономистом А. Афтальоном (1874--1956) и детально разработанного американскими экономистами Э. Хансеном, Е. Домаром, П. Самуэльсоном и английскими экономистами Р. Харродом и Дж. Хиксом.

В соответствии с принципом акселерации каждый прирост или сокращение дохода, спроса или выпуска продукции вызывает больший в относительном выражении прирост или сокращение инвестиций. Принцип акселерации устанавливает связь между уровнем изменения потребительного спроса и ожидаемым спросом на инвестиционные товары.

Увеличение дохода, полученного в результате увеличения первоначальных инвестиций, вызывает рост спроса на потребительские товары. Вследствие этого начинается расширение отраслей, производящих потребительские товары, что в свою очередь приводит к росту спроса на товары производственного назначения (средства производства). Причем изменения спроса на потребительские товары вызывают большие изменения спроса на товары производственного назначения. Это связано с тем, что в случае расширения или нового строительства предприятий затраты на создание нового основного капитала (инвестиции) превосходят стоимость выпускаемой продукции. Таким образом, принцип акселерации показывает, как вследствие цепной зависимости между отраслями изменения спроса на потребительские товары вызывают более сильные изменения инвестиционного спроса.

Принцип акселерации проявляется при условии, что для полного удовлетворения возросшего спроса необходимо значительное расширение производственной мощности.

Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важнейших функций, без которых невозможно развитие экономики страны.

Функции инвестиций на макроуровне:

- осуществление политики расширенного воспроизводства;

- ускорение НТП, улучшение качества и обеспечение конкурентоспособности отечественной продукции;

- структурная перестройка общественного производства и сбалансированное развитие всех отраслей народного хозяйства;

- создание необходимой сырьевой базы промышленности;

- решение социальных проблем;

- охрана окружающей среды;

- конверсия ВПК;

- обеспечение обороноспособности государства и др.

Функции инвестиций на микроуровне:

- расширение и развитие производства;

- повышение технического уровня производства;

- предотвращение чрезмерного морального и физического износа основных фондов;

- повышение качества и обеспечение конкурентоспособности продукции предприятия;

- осуществление природоохранных мероприятий и др.

4. Система мотивов инвестирования в основной капитал

В экономической науке существует ряд концепций и теорий, описывающих процессы принятия инвестиционных решений экономическими субъектами. В рамках макроэкономического анализа рассматриваются индуцированные (производные) и автономные инвестиции.

Индуцированные инвестиции - это инвестиции, порождаемые устойчивым увеличением спроса на товары и услуги. Изменения индуцированных инвестиций исследуются в динамических моделях развития экономики в долгосрочном периоде (теории экономического роста и цикличности).

Механизм формирования мотивов для осуществления индуцированных инвестиций состоит в следующем. Увеличение спроса способствует росту цен, который создает условия увеличения прибыли за счет расширения предложения. Первое время возросший спрос может удовлетворяться за счет уменьшения запасов готовой продукции при неизменном объеме производства. При устойчивом росте спроса запасы истощаются и появляется необходимость в увеличении объемов производства. Если производственные мощности используются полностью, выпуск дополнительной продукции может быть обеспечен только за счет увеличения производственной мощности.

Возможна и противоположная ситуация: сокращение спроса, снижение цен, свертывание производства, снижение уровня использования производственной мощности и их консервация, отсутствие возмещения выбывшего капитала, отрицательные чистые инвестиции.

Автономные инвестиции - это затраты на образование нового капитала, не зависящие от изменений национального дохода, т.е. осуществляемые при неизменном спросе на продукцию и услуги. Они сами становятся причиной изменения национального дохода, а не следствием его изменения. Автономные инвестиции необходимы для внедрения инноваций, повышения качества продукции и т.п., причинами их реализации являются внешние факторы (НТП, рост населения, изменение вкусов, расширение внешних рынков и др.).

Мотивы инвестирования в основной капитал зависят от субъекта инвестиционной деятельности, среди которых следует выделить коммерческие организации (администрация), собственников предприятий, кредиторов, государство, общество в целом.

Администрация предприятия заинтересована в максимизации прибыли и расширении доли рынка производимых товаров или услуг, поскольку, как правило, уровень оплаты труда стимулируется результатами производственно-финансовой деятельности. Возможность достижения высокой рентабельности в условиях конкурентного окружения зависит, прежде всего, от реализации инвестиционных стратегий, направленных на создание и сохранение индивидуальных конкурентных преимуществ. Воспроизводство физически и морально устаревших основных фондов, реконструкция и техническое перевооружение производства, создание новых производств и т.п., осуществляемые за счет реализации инвестиционных проектов, способствуют повышению эффективности предприятия.

Собственники предприятия заинтересованы в осуществлении инвестиционных проектов, поскольку инвестиции являются основным фактором, увеличивающим рыночную стоимость (курсовую стоимость акций) бизнеса. Кроме того, прибыль от реализации инвестиционных проектов может увеличить величину и частоту выплат дивидендов.

Целью кредиторов при реализации инвестиций является получение дохода в форме процентов за кредит и возврат основной суммы кредита, предоставленного для финансирования инвестиционного проекта.

Для государства инвестиции являются важнейшим элементом рациональной государственной политики, направленной на сбалансированное развитие регионов, отраслей и секторов экономики. Кроме того, активное инвестиционное развитие хозяйствующих субъектов способствует укреплению экономической безопасности страны за счет увеличения налоговых поступлений и повышения конкурентоспособности российских предприятий.

Заинтересованность общества в развитии инвестиционного процесса проявляется на двух уровнях:

- на уровне пользователя благами цивилизации (расширение ассортимента продукции и услуг, повышение их качества);

- на уровне нематериальных ценностей (обеспечение экологической безопасности).

Мотивы инвестирования различаются также в зависимости от формы собственности (табл. 1.1).

Таблица 1.1 Зависимость мотивов инвестирования от формы собственности

Мотив инвестирования	Форма собственности
	государственная	муниципальная	частная	смешанная	иностранная
Обеспечение внешней безопасности государства	+	-	-	-	-
Обеспечение внутренней безопасности государства	+	+	-	-	-
Поддержание и развитие социальной сферы	+	+	+	+	-
Поддержание и развитие производственной инфраструктуры	+	+	+	+	-
Получение прибыли на вложенный капитал	+	+	+	+	+
Справочно: структура инвестиций в основной капитал Вологодской области по формам собственности в 2003 г., %	15,8	4,0	28,2	51,5	0,5

Таким образом, можно выделить следующие группы мотивов инвестирования в основной капитал:

- теория выживания предприятий, которая мотивом инвестирования определяет невозможность производственной деятельности предприятия без обновления его производственно-технологической базы;

- теория акселерации, выдвигающая в качестве мотива инвестиционной деятельности необходимость увеличения производственной мощности для обеспечения потребностей растущего спроса;

- теория, признающая главным мотивом инвестирования увеличение прибыли;

- теории, сводящие мотивы инвестирования к различным обстоятельствам (личным, институциональным и т.п.).

5. Понятие инвестиционного рынка, его состава и конъюнктуры

В рыночном хозяйстве инвестиционный процесс реализуется посредством механизма инвестиционного рынка. Инвестиционный рынок - сложное динамическое экономическое явление, которое характеризуется такими основными элементами, как инвестиционный спрос и предложение, конкуренция, цена.

Хотя термин «инвестиционный рынок» достаточно широко используется в отечественной экономической литературе, однозначная трактовка этой категории до сих пор не выработана. В экономических публикациях встречаются различные подходы к пониманию инвестиционного рынка.

В наиболее узком (и в наиболее частом) понимании инвестиционным рынком называют рынок инвестиционных товаров (все виды строительных материалов и активной части основных фондов) и инвестиционных услуг (СМР). В зарубежной практике инвестиционный рынок часто отождествляется с фондовым рынком, так как основными формами инвестиций в развитом рыночном хозяйстве являются инвестиции в ценные бумаги.

По нашему мнению, понятие инвестиционного рынка следует рассматривать шире. Инвестиционный рынок - совокупность экономических отношений между продавцами и покупателями инвестиционных товаров и услуг, а также объектов инвестирования во всех его формах. Обособление реального и финансового капиталов лежит в основе выделения двух основных форм инвестиционного рынка: первичного - в форме оборота реального капитала и вторичного - в форме обращения финансовых активов, опосредующих перелив реального капитала.

Инвестиционные рынки по своему составу неоднородны, поэтому имеют сложную и разветвленную структуру. Наиболее общим признаком классификации инвестиционных рынков является объект вложений, в соответствии с которым выделяют рынки объектов реального финансового инвестирования (табл. 2.2). С возрастанием роли научно-технического прогресса возникает инновационный сегмент инвестиционного рынка, связанный с вложениями в определенные виды нематериальных активов. Инвестирование на данном сегменте инвестиционного рынка характеризуется высокой степенью риска.

Некоторые авторы в составе рынка объектов реального инвестирования выделяют рынок приватизируемых объектов, который представлен муниципальными и государственными предприятиями, подлежащими выкупу на конкурсной и иной основе трудовыми коллективами или сторонними инвесторами. Например, Г.И. Иванов в составе инвестиционного рынка выделяет информационный рынок, в качестве инвестиционного товара на котором выступает информационный продукт (информация об идентичных или однородных инвестиционных товарах).

Объектами рынка недвижимости являются свободные и застроенные земельные участки. Инвестиционная функция рынка недвижимости заключается в том, что он является способом сохранения и увеличения стоимости капитала, а также получения дохода при переводе сбережений и накоплений в реальный производительный капитал. Поэтому операции на рынке недвижимости имеют инвестиционное содержание.

Состояние инвестиционного рынка и его сегментов характеризуют такие элементы, как спрос, предложение, цена и конкуренция. Соотношение этих элементов инвестиционного рынка постоянно изменяется под влиянием множества разнородных и разнонаправленных внутри рыночных и общеэкономических факторов. Совокупность факторов, определяющих сложившееся соотношение спроса, предложения, уровня цен, конкуренции и объемов реализации на инвестиционном рынке или его сегменте, называется конъюнктурой инвестиционного рынка.

Таблица 1.2. Состав инвестиционного рынка. Рынок

Рынок
объектов реального инвестирования	финансовых инструментов	объектов инновационных инвестиций
недвижимости	капитальных вложений	прочих объектов	фондовый рынок	денежный рынок	интеллектуальных инвестиций	научно-технических новаций
Земельные участки	Новое строительство	Художественные ценности	Акции	Депозиты	Лицензии	Рационализаторство
			Опционы и фьючерсы	Ссуды и кредиты
						Научно-технические проекты
Жилье и прочие объекты	Техническое перевооружение	Драгоценные металлы и изделия	Государственные обязательства	Валютные ценности	Ноу-хау
Незавершенное строительство	Капитальный ремонт
		Прочие материальные ценности			Патенты	Новые технологии
	Расширение
Аренда

Конъюнктуру инвестиционного рынка характеризуют следующие показатели:

- фондового рынка:

- виды основных фондовых инструментов (акций, облигаций, деривативов и т.п.), обращающихся на биржевом и внебиржевом фондовом рынке,

- цены предложения и спроса основных видов фондовых инструментов,

- объемы и цены сделок по основным видам фондовых инструментов,

- сводный индекс динамики цен на фондовом рынке;

- денежного рынка:

- кредитные ставки коммерческих банков по срокам предоставления финансового кредита,

- депозитные ставки коммерческих банков по вкладам до востребования и срочным вкладам,

- официальные курсы отдельных валют, - курсы покупки-продажи валют коммерческими банками;

- рынка реальных инвестиций:

- основные виды капитальных товаров, обращающихся на товарном рынке,

- цены спроса и предложения на соответствующие капитальные товары,

- объемы и цены сделок по соответствующим видам капитальных товаров,

- средние цены на инвестиционные услуги (строительно-монтажные работы).

Конъюнктурный цикл инвестиционного рынка включает четыре стадии (рис. 1.5).

Подъем конъюнктуры инвестиционного рынка происходит, как правило, при общем повышении деловой активности в экономике. Он проявляется в увеличении спроса на объекты инвестирования, росте цен на них, оживлении инвестиционного рынка.

Конъюнктурный бум - резкий рост объемов реализации на инвестиционном рынке, увеличение предложения и спроса на объекты инвестирования при опережающем росте спроса, повышение цен на объекты инвестирования, рост доходов инвесторов и инвестиционных посредников.

Ослабление конъюнктуры имеет место при снижении инвестиционной активности в результате общеэкономического спада. Эта стадия характеризуется относительно полным удовлетворением спроса на объекты инвестирования при некотором избытке их предложения, стабилизацией, а затем снижением цен на объекты инвестирования, уменьшением доходов инвесторов и инвестиционных посредников.

Рис. 1.5. Конъюнктурный цикл инвестиционного рынка:

А - верхняя точка изменения конъюнктуры;

Б - нижняя точка изменения конъюнктуры

Спад конъюнктуры - характеризуется критически низким уровнем инвестиционной активности, резким снижением спроса и предложения на объекты инвестирования при превышении предложения. На этой стадии цены на инвестиционные объекты существенно снижаются, доходы инвесторов и инвестиционных посредников падают до самых низких значений, инвестиционная деятельность в ряде направлений становится убыточной.

Функционирование инвестиционного рынка определяется воздействием многих факторов, основным из которых является формирование совокупного инвестиционного спроса и предложения.

Инвестиционный спрос может быть двух типов:

а) потенциальный инвестиционный спрос - величина аккумулированного экономическими субъектами дохода, который может быть направлен на инвестирование и составляет потенциальный инвестиционный капитал;

б) реальный инвестиционный спрос - действительная потребность хозяйствующих субъектов в инвестировании. Это инвестиционные ресурсы, которые непосредственно предназначены для инвестиционных целей (планируемые инвестиции).

Инвестиционный спрос складывается под воздействием разнородных и разнонаправленных факторов, определяющих его гибкость и динамизм. Рассмотрим факторы, влияющие на объем инвестиций (некоторые из них представлены на рис. 1.6).



Рис. 1.6. Зависимость объема инвестиций от отдельных факторов

1. Распределение получаемого дохода на потребление и сбережения (накопление) - чем больше общество проедает сегодня, тем меньше оно сберегает, а, следовательно, тем меньше уровень инвестиций. В условиях низких доходов основная их часть расходуется на потребление. Рост доходов вызывает повышение доли сбережений, которые служат источником инвестиционных ресурсов, а значит, и роста объема инвестиций.

2. Уровень прибыли на инвестиции - прибыль является основным побудительным мотивом инвестиций. Даже практически безрисковые инвестиции (например, инвестиции в государственные ценные бумаги) должны иметь какой-то минимальный размер прибыльности, ниже которого владельцы сбережений не захотят осуществлять инвестиции; чем выше риск инвестиций, тем выше должна быть ожидаемая прибыльность вложений. Поэтому чем выше ожидаемая норма чистой прибыли (т.е. прибыли на 1 руб. инвестиций), тем выше будет и объем инвестиций, и наоборот.

Ставка ссудного процента - в процессе инвестирования используется не только собственный, но и заемный капитал. Если ожидаемая норма чистой прибыли превышает ставку ссудного процента, то при прочих равных условиях инвестирование окажется эффективным, и наоборот. Поэтому рост ставки ссудного процента вызывает снижение объема инвестиций, и наоборот.

Предполагаемый темп инфляции - чем выше темп инфляции, тем в большей степени будет обесцениваться будущая прибыль от инвестиций, и соответственно объем инвестиций будет снижаться.

Объем произведенного национального продукта - его увеличение при прочих равных условиях ведет к возрастанию инвестиционного спроса, и наоборот.

Степень организованности финансового рынка - немалая часть инвестиционных ресурсов формируется за счет сбережений населения, которое практически лишено возможности непосредственно осуществлять инвестиции в производство. Его участие в инвестировании в основном осуществляется с помощью финансового рынка. Если финансовый рынок хорошо организован, то даже денежные средства, которые оказываются свободными на незначительный срок, также вовлекаются в инвестиционный процесс.

Процентная и налоговая политика государства - снижение налогов на прибыль при прочих равных условиях ведет к увеличению доли накоплений предприятий, направляемых на инвестирование.

Ожидания предпринимателей, основанные на прогнозах будущего спроса, объема продаж, рентабельности. Отдача от инвестирования будет зависеть от увеличения этих показателей, поэтому рост оптимистических ожиданий ведет к возрастанию инвестиционного спроса.

На объем инвестиций оказывают определенное влияние и другие факторы, часть которых будет рассмотрена в дальнейшем (например, уровень ликвидности инвестиций, степень неопределенности и риска и др.).

Инвестиционное предложение составляет совокупность объектов инвестирования во всех его формах: вновь создаваемые и реконструируемые основные фонды, оборотные средства, ценные бумаги, научно-техническая продукция, имущественные и интеллектуальные права и др. Поскольку при определенном составе инвестиционного предложения инвестиционный спрос ориентирован на более доходные активы, объем и структура инвестиционного предложения воздействуют на объем и структуру инвестиционного спроса. Инвестиционное предложение является основным фактором, определяющим масштабы функционирования инвестиционного рынка, поскольку оно вызывает изменение спроса на инвестиционные товары.