Управління ліквідністю грошового ринку на основі моделювання попиту на банківські резерви

Размещено на http://www.allbest.ru/

Управління ліквідністю грошового ринку на основі моделювання попиту на банківські резерви

ліквідність грошовий ринок банківський

Незбалансованість економіки України, відсутність необхідного зв'язку між розвитком реального та фінансового секторів, недосконалість передавального механізму грошово-кредитної політики обумовлюють потребу одночасного контролю за цілою низкою монетарних параметрів, у тому числі й за динамікою відсоткових ставок грошового ринку як першим кроком монетарної трансмісії через традиційні процентний, валютний та кредитний канали.

Динаміка ставок грошового ринку привертає увагу монетарної влади як ефективний індикатор дієвості факторів, що визначають поведінку операторів ринку. В цьому сенсі мінливість короткострокових ставок значною мірою залежить від джерел формування попиту на ліквідність з боку банків, існуючих альтернативних можливостей його задоволення, потенційної можливості центрального банку компенсувати незадоволений попит через діючий інструментарій, чутливості ринку до заходів монетарного впливу. Саме тому короткострокові ставки міжбанківського ринку містять найбільше інформації про стан грошового ринку, і таким чином є найкращим вибором для досліджень у сфері монетарної політики.

Зменшення мінливості ставок міжбанківського ринку є не тільки метою управління ліквідністю грошового ринку, але й важливою передумовою формування ефективного сигнального механізму, який має сприяти підвищенню чутливості ринку до заходів грошово-кредитної політики центрального банку. Таким чином, моделювання та прогнозування динаміки короткострокових ставок грошового ринку у площині аналізу та дослідження діючих факторів попиту і пропозиції є важливими для підвищення ефективності управління ліквідністю грошового ринку.

Аналіз наукових праць таких видатних зарубіжних спеціалістів у галузі монетарної політики, як Б. Бернанкє, К. Боріо, М. Гертлер, Дж. Ескріва, А. Кабреро, Р. Кларіда, Ф. Мишкін, Л. Свенсон, Д. Тейлор та ін. підкріпляє зазначене вище твердження.

Проблема збалансування ліквідності грошового ринку через розробку підходів до моделювання та прогнозування динаміки короткострокових ставок за банківськими ресурсами є не тільки досить актуальною з точки зору нагальності її розв'язання, але й досить новою в частині існуючих теоретичних напрацювань, запропонованих наукових концепцій. В цьому сенсі також привертають увагу окремі роботи вітчизняних науковців, а саме: Б. Адамика, О. Білан, І. Болгаріна, А. Гальчинського, В. Домрачева, О. Кірєєва, В. Лагутіна, В. Лисицького, І. Лук'яненко, І. Лютого, С. Науменкової, Я. Остапчука, О. Петрика, М. Савлука, І. Сала, В. Стельмаха, С. Циганова, А. Шаповалова, А. Єпіфанова, В. Ющенка, О. Яременка та ін. Дана наукова спадщина являє величезну цінність для розробки стратегії і тактики збалансування ліквідності грошового ринку.

Змістовне вивчення наукових праць зазначених авторів дало змогу окреслити проблематику дослідження, яка полягає у визначенні підходів до збалансування ліквідності грошового ринку у форматі існуючої операційної структури монетарної політики центрального банку. Таким чином, є всі підстави вважати тему даного дисертаційного дослідження актуальною як з теоретичної, так і з практичної точок зору.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Наукові результати, теоретичні положення та висновки дисертаційного дослідження були використані при виконанні конкретних науково-дослідних тем, у тому числі: «Сучасні технології фінансово-банківської діяльності в Україні» (номер державної реєстрації 0102U006965) і «Стан і перспективи розвитку банківської системи України» (номер державної реєстрації 0190044204).

Мета та задачі дослідження. Метою дисертаційного дослідження є узагальнення та розвиток науково-методичних засад та рекомендацій щодо управління ліквідністю грошового ринку на основі моделювання попиту на банківські резерви.

Відповідно до поставленої мети було визначено наступні завдання:

· проаналізувати сучасні теоретичні концепції визначення сутності та змісту управління ліквідністю грошового ринку;

· уточнити поняття «управління ліквідністю грошового ринку» і сформулювати основні складові даного процесу;

· проаналізувати діючі підходи до збалансування стану ліквідності ринку та змістовно дослідити чинники, які здатні впливати на ефективність управління ліквідністю грошового ринку;

· проаналізувати зарубіжний досвід управління ліквідністю грошового ринку;

· дослідити потенційну можливість центрального банку забезпечувати збалансованість стану ліквідності грошового ринку у форматі існуючої операційної структури монетарної політики;

· обґрунтувати необхідність визначення кола факторів, що обумовлюють мінливість ставок грошового ринку як операційної цілі монетарної політики;

· запропонувати підходи до прогнозування динаміки короткострокових ставок грошового ринку через застосування моделі грошового ринку на базі кола визначених факторів, дестабілізуючих стан ринку у форматі операційної структури монетарної політики;

· розробити і запропонувати комплексний підхід до застосування механізмів нейтралізації впливу дестабілізуючих факторів.

Об'єктом дослідження є процес управління ліквідністю грошового ринку.

Предметом дослідження є організація управління ліквідністю грошового ринку на основі моделювання попиту на банківські резерви та вдосконалення підходів щодо застосування механізмів нейтралізації впливу дестабілізуючих факторів на стан ліквідності ринку.

Методи дослідження. Вирішення обраного науково-практичного завдання базується на загальнонаукових принципах проведення комплексних досліджень. Теоретичну і методологічну основу дисертаційного дослідження становлять наукові викладення та положення вітчизняних і зарубіжних економістів, присвячені проблемам збалансування стану ліквідності ринку. У процесі дослідження були використані наступні сучасні методи дослідження: метод спостережень (при проведенні спостережень за зміною основних показників розвитку грошового ринку протягом визначеного періоду обзервації); метод кореляційного аналізу (при оцінці показників розвитку грошового ринку України); системно-структурний аналіз (при аналізі зарубіжного досвіду та систематизації методичних підходів до управління ліквідністю грошового ринку); економіко-математичний метод (при моделюванні поведінки короткострокових ставок грошового ринку під впливом факторних параметрів); статистичні методи та метод багатофакторного аналізу (при практичній перевірці запропонованої до використання моделі грошового ринку); метод симуляційного моделювання (при визначенні найкращої послідовності кроків управління ліквідністю грошового ринку в умовах інформаційно неефективного ринку України).

Наукова новизна одержаних результатів. Основний науковий результат роботи полягає у розвитку і поглибленні методичних засад та рекомендацій щодо управління ліквідністю грошового ринку на основі моделювання попиту на банківські резерви.

Наукова новизна основних результатів, що виносяться на захист, полягає у наступному:

вперше:

· визначено, систематизовано та обґрунтовано основні складові процесу управління ліквідністю грошового ринку;

· запропоновано основи комунікаційної політики та її процедурні елементи щодо організації операцій на відкритому ринку, які передбачають підходи центрального банку до вибору типу аукціонів з постачання ліквідності залежно від ступеня інформаційної асиметричності ринку;

удосконалено:

· науково-методичні підходи до оцінки головних детермінантів у визначенні мінливості відсоткових ставок грошового ринку для подальшої нейтралізації їх дії шляхом застосування центральним банком монетарного інструментарію;

· підходи до прогнозування динаміки короткострокових ставок грошового ринку, що передбачає побудову відповідної моделі грошового ринку на базі кола визначених факторів, дестабілізуючих стан ринку у форматі операційної структури монетарної політики;

отримало подальший розвиток:

· формулювання та зміст поняття «управління ліквідністю грошового ринку» та визначення його місця у структурі монетарної політики;

· підходи до прогнозування попиту на ліквідність з боку комерційних банків в частині аналізу щоденної резервної позиції банків, оцінювання якої запропоновано здійснювати через систему індикаторів відповідності резервним вимогам.

Практичне значення одержаних результатів дисертаційного дослідження полягає в обґрунтуванні і удосконаленні методичних засад управління ліквідністю грошового ринку, а також у розробці концепції реформування механізму збалансування попиту та пропозиції грошової ліквідності, що передбачає впровадження комплексного підходу до вдосконалення параметрів системи резервних вимог для збереження потенціалу буферної функції та розбудови основ комунікаційної політики щодо організації операцій з рефінансування комерційних банків.

Висновки та пропозиції, зроблені автором у результаті проведеного дослідження, можуть бути у подальшому використані у практичній діяльності органів монетарного контролю і регулювання (Департаменту монетарної політики НБУ) для розробки стратегії управління ліквідністю грошового ринку в контексті реалізації заходів грошово-кредитної політики.

Результати дослідження в частині прогнозування попиту на ліквідність з боку комерційних банків на основі аналізу існуючої системи обов'язкового резервування (параграф 2.2) впроваджено у практичну діяльність АППБ «Аваль» (лист № 13-132/2572 від 06.06.2005 р.).

Матеріали дисертаційного дослідження впроваджено у навчальний процес в Українській академії банківської справи НБУ в рамках дисципліни «Грошово-кредитні системи зарубіжних країн» та програми підвищення кваліфікації спеціалістів управлінь Національного банку України за тематикою «Грошово-кредитна політика».

Особистий внесок здобувача. Дисертаційне дослідження є самостійно виконаною роботою, в якій викладено персональний авторський підхід і особисто отримані ним теоретичні і практичні результати. Автору особисто належать усі викладені у дисертації наукові положення, теоретичні результати та практичні рекомендації. З наукових праць, опублікованих у співавторстві, в дисертації використані лише ті ідеї та положення, що є результатом досліджень здобувача; особистий внесок автора у публікації із співавторами відображений у списку опублікованих праць.

Апробація результатів дослідження. Основні положення і результати виконаного наукового дослідження були оприлюднені на Міжнародній науково-практичній конференції «Стратегія і тактика грошово-кредитної політики: проблеми та перспективи застосування» (м. Київ, НБУ, 2002 р.), Міжнародній науково-практичній конференції «Актуальні проблеми та перспективи розвитку фінансово-кредитної системи» (м. Харків, 2003 р.), П'ятій та Сьомій всеукраїнських науково-практичних конференціях «Проблеми і перспективи розвитку банківської системи України» (м. Суми, 2002 р., 2004 р.). Крім того, результати дисертаційного дослідження доповідалися автором на науково-практичних конференціях професорсько-викладацького складу Української академії банківської справи Національного банку України.

Наукові публікації. Основні результати дисертаційного дослідження опубліковано у 10 наукових працях (7 ? у фахових виданнях) загальним обсягом 12,36 друк. арк., з яких особисто автору належить 3,36 друк. арк.

Структура і зміст дисертації. Робота складається із вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел і додатків.

Загальний обсяг дисертаційної роботи становить 222 сторінки, у тому числі 17 таблиць на 17 сторінках, 35 рисунків на 34 сторінках, два додатки на 18 сторінках, список використаних джерел зі 175 найменувань на 14 сторінках.

У вступі обґрунтовується актуальність обраної теми, зв'язок роботи з науковими програмами, дослідженнями інших авторів, мета і задачі дослідження, наукова новизна одержаних результатів та їх практичне значення.

У першому розділі «Теоретичні засади управління ліквідністю грошового ринку» досліджено теоретичні та методологічні питання управління ліквідністю грошового ринку як складовою грошово-кредитної політики центрального банку.

Узагальнення сучасних теоретичних уявлень, представлених у роботах вітчизняних та зарубіжних авторів, а також діючої нормативно-законодавчої бази забезпечення грошово-кредитної політики в Україні дало можливість проаналізувати сутність та зміст управління ліквідністю грошового ринку як складовою процесу монетарного регулювання, а також обґрунтовано визначити під управлінням ліквідністю грошового ринку координацію дії принципів, методів та організаційних механізмів збалансування попиту та пропозиції грошової ліквідності на ринку, направленої на формування раціональної поведінки його учасників, підвищення сприйнятливості та чутливості грошового ринку до операційних заходів монетарної влади для забезпечення дієвості трансмісійного механізму монетарної політики, що в подальшому визначає спроможність центрального банку впливати на процес досягнення макроекономічних цілей. Місце управління ліквідністю грошового ринку у загальному профілі монетарної політики представлене на рис. 1.

Виходячи із того, що під самим терміном «управління» мається на увазі цілеспрямований вплив на процес досягнення поставлених цілей на основі застосування певних методів та механізмів, складовими управління ліквідністю грошового ринку автором визначено наступні: 1) збір, обробку та аналіз інформації, що формує основу для прийняття відповідних рішень - інформаційне забезпечення процесу управління; 2) формування сигнального механізму через налагодження каналів комунікацій; 3) моделювання та прогнозування поведінки операторів грошового ринку; 4) прийняття та реалізацію рішень за результатами оцінки, моделювання та прогнозу шляхом використання механізмів збалансування попиту та пропозиції ліквідності у форматі діючої операційної структури грошово-кредитної політики.

Рис. 1. Рівні реалізації грошово-кредитної політики

У роботі зазначено, що потенційна можливість центрального банку впливати на урівноваження попиту й пропозиції ліквідності у кожному із сегментів грошового ринку є неоднаковою, що призводить до необхідності обґрунтування обрання певних індикаторів стану збалансованості ринку (операційних цілей), мінливість яких була б покладена в основу прийняття рішень та реалізації заходів щодо урегулювання ліквідності. При цьому обґрунтування вибору операційної цілі повинно виходити із її здатності віддзеркалювати стан збалансованості ринку, доступності для регулювання, та сприйняття її ринком як інформаційної складової монетарної політики.

На підставі системного аналізу у роботі доведено, що інформаційний потенціал міжбанківського ринку (динаміка процентних ставок, обсяги угод), як інституційної складової грошового ринку та джерела короткострокової ліквідності для банків, повинен використовуватися центральним банком для аналізу кола факторів, які визначають поведінку операторів грошового ринку у цілому.

Визначено, що поведінка короткострокових ставок міжбанківського ринку (овернайт) як операційної цілі значною мірою залежить від джерел формування попиту на ліквідність з боку банків, існуючих альтернативних можливостей його задоволення, а також від потенційної можливості центрального банку компенсувати незадоволений попит у рамках існуючої операційної структури та чутливості ринку до заходів монетарного впливу.

Доведено, що зменшенню нестабільності короткострокових процентних ставок міжбанківського ринку сприяють: 1) існування системи усереднення обсягу обов'язкових резервів; 2) максимально точне визначення і прогнозування чистої позиції ліквідності центрального банку; 3) наявність у центрального банку кола інструментів для створення додаткової ліквідності. При цьому регламентація системи обов'язкового резервування є невід'ємною складовою політики управління ліквідністю грошового ринку через здатність сприяти згладжуванню коливань короткострокових ставок грошового ринку (реалізацію «буферної» функції для ставки «овернайт»).

Зроблено висновок, що занадто велике зниження монетарною владою норми резервування, як і повна відмова від їх застосування, можливі лише за умови існування відповідного інструментарію, здатного забезпечити управління ліквідністю на денній основі, лояльності центрального банку до мінливості короткострокових ставок грошового ринку, та готовності постійно перебувати на ринку з метою проведення контрольованих ринкових процедур.

При цьому ринковий характер відносин центрального банку з операторами грошового ринку вимагає від монетарної влади проведення гнучкої політики, що базується на аналізі інформаційних сигналів, які генерує ринок. Загальна тенденція переходу центральних банків більшості розвинутих країн до тендерів за плаваючими ставками у межах коридору офіційних відсоткових ставок свідчить про наміри монетарної влади більшою мірою приділяти увагу поведінці ринку у контексті комунікаційної складової управління ліквідністю грошового ринку; визначає особливе бачення монетарною владою ролі короткострокових ставок грошового ринку як каналу передачі сигналів грошово-кредитної політики.

В умовах зростаючої ролі ринкових очікувань щодо майбутнього рівня відсоткових ставок, впливу кон'юнктурних факторів на мінливість ставок грошового ринку, здатність монетарної влади контролювати динаміку обраної операційної цілі, управляючи ліквідністю грошового ринку та реалізуючи комунікаційну політику, означатиме спроможність контролювати очікування учасників грошового ринку.

У другому розділі «Науково-методичні підходи до вдосконалення механізму управління ліквідністю грошового ринку» подано характеристику зовнішніх факторів, що обумовлюють мінливість ставок грошового ринку; сформульовано і обґрунтовано доцільність прогнозування попиту на ліквідність з боку комерційних банків на основі аналізу резервної позиції банків через застосування індикаторів ліквідності, розроблено і запропоновано методичний підхід до моделювання поведінки ставок грошового ринку у форматі існуючої операційної структури монетарної політики.

Аналіз сучасного стану та перспектив розвитку грошового ринку України дозволив виділити низку факторів, що визначають підходи Національного банку України до управління його ліквідністю. Доведено, що особливої уваги серед них потребують недостатня структурна розвиненість грошового ринку, спекулятивний характер вітчизняного міжбанківського ринку, неузгодженість дій у частині управління державними коштами, що, в свою чергу, обумовлює негативний вплив коливань залишків коштів на рахунках уряду в НБУ на грошовий ринок.

Досвід країн з перехідною економікою засвідчив, що в умовах непропорційного розвитку і деякої неузгодженості функціонування окремих сегментів грошового ринку досягнення цінової стабільності та ефективне управління інфляційними процесами залежить від рівня організації ринку міжбанківського кредиту.

Аналіз загальних показників функціонування ринку міжбанківського кредиту дав змогу зробити ряд змістовних висновків про поточний стан та перспективи розвитку вітчизняного міжбанківського ринку:

1) випереджальна динаміка зростання обсягів міжбанківських кредитів щодо темпів зростання обсягу кредитів реальному сектору економіки свідчить про поступове перетворення міжбанківського ринку на відокремлений сегмент грошового ринку, мотивом роботи банків в якому є не стільки вирішення проблем короткострокової ліквідності, скільки проведення спекулятивних операцій із надлишковою ліквідністю. У певному розумінні останнє обумовлене збільшенням протягом останніх років у структурі депозитів частки коштів до запитання. У результаті, коефіцієнт кореляції між обсягами коштів, залучених банками на рахунки підприємств, організацій і населення та діловою активністю міжбанківського ринку (обсягами наданих на міжбанківському ринку кредитів) за період з 2001 по 2004 р. сягнув із 0,32 до 0,93;

2) наявність надлишкової ліквідності у банківській системі (в середньому, за оцінками НБУ, від 2 до 3 млрд. грн.), яка в останні роки постачається в основному через валютний канал, обумовлює відсутність потреби банків у рефінансуванні, що визначає недієздатність окремих оперативних монетарних заходів щодо управління ліквідністю ринку. При цьому дефіцит ліквідності, який періодично має місце у банківській системі, не є структурним і прогнозованим, а носить характер «криз ліквідності», викликаних різким зростанням залишків коштів на рахунках уряду в НБУ;

3) непередбачувана мінливість міжбанківських процентних ставок може загострювати протиріччя, що визначаються конкуруючою природою співіснування ринків державних цінних паперів та міжбанківських кредитних ресурсів;

4) облікова ставка не повною мірою відіграє роль оперативного орієнтира, отже банки приймають рішення виключно відповідно до поточних тенденцій грошового ринку.

У роботі доведено, що ефективність управління короткостроковими міжбанківськими ставками є доволі низькою. Динаміка ставок грошового ринку значною мірою визначається під впливом дії зовнішніх факторів, що обумовлює необхідність чіткого їх визначення, ранжування та оцінки у процесі розробки монетарною владою заходів щодо збалансування ліквідності грошового ринку.

Виходячи з того, що необхідною умовою контрольованості короткострокових ставок грошового ринку є дефіцит ліквідності на грошовому ринку, який фактично робить центральний банк головним постачальником короткострокових ресурсів, у роботі проаналізовано всі потенційні джерела попиту на ліквідність. Визначено, що системний характер такого джерела попиту на ліквідність, як вимоги обов'язкового резервування, становить інтерес через його унікальну властивість опосередкованим способом сприяти згладжуванню мінливості ринкових ставок за короткостроковими ресурсами через механізм усереднення резервних вимог ? «буферну» функцію.

В умовах періодичного існування надлишкової ліквідності у вітчизняній банківській системі, значного впливу зовнішніх чинників, а також певної інформаційної непрозорості, буферна функція обов'язкових резервних вимог може проявлятися не досить чітко. Сам факт існування механізму усереднення резервних вимог на тлі надмірної ліквідності, без застосування монетарною владою стерилізаційних заходів, може, у певному розумінні, опосередковано сприяти збуренню короткострокових ставок міжбанківського ринку. За цієї причини визнання обов'язкових резервних вимог як складової механізму управління ліквідністю у вітчизняній практиці є недостатнім.

У роботі зазначено, що світова практика використання обов'язкових резервів, як монетарного інструмента, пояснюється не стільки здатністю впливати на мультиплікаційний ефект кредитної експансії, скільки спроможністю підтримувати (через буферну функцію) та супроводжувати більш активні монетарні інструменти ринкового характеру. Саме ця властивість обов'язкових резервних вимог є головним аргументом на користь їх застосування центральними банками.

Вищенаведені положення підбито наступним висновком: динаміка ставки «овернайт» дуже близько визначається станом ліквідності ринку і залежить від щоденної резервної позиції банків, оцінку якої у роботі запропоновано здійснювати через систему індикаторів відповідності резервним вимогам, які, задовольняючи різні критерії, можуть бути прийнятними для оцінки ліквідності банківської системи протягом періоду резервування у цілому.

Взаємозв'язок між індикатором ліквідності, рівнем ефективних резервних надлишків та ставкою «овернайт» у роботі було досліджено через побудову багатофакторної регресійної моделі, оцінка якої підтвердила пояснення зазначеними незалежними змінними близько 42 % варіації ставки «овернайт». Перевірка параметрів рівняння через t-статистику виявила значимість коефіцієнтів. Однак внаслідок існування автокореляції залишків достатньо високий рівень стандартної похибки регресії вказує на ненадійність результатів, що свідчить про обмеженість у досліджуваному регресі кола факторів, які дійсно впливають на поведінку ставки «овернайт». Таким чином, індикатор ліквідності та рівень ефективних резервних надлишків (дефіциту) не є єдиними детермінантами у динаміці короткострокових ставок грошового ринку. Однак, виходячи із значимого рівня коефіцієнта детермінації, ці фактори можуть пояснювати, принаймні, половину причин, за яких відбувається мінливість умов ліквідності ринку, а, отже й рівня процентних ставок.

З метою удосконалення методичних засад управління ліквідністю грошового ринку у роботі запропонований системний підхід до прогнозування динаміки короткострокових ставок грошового ринку (відхилення «овернайт» від ставки за регулярними операціями з рефінансування) через побудову розширеної моделі грошового ринку за методикою, поширеною серед центральних банків країн ЄС, яка враховує коло визначених факторів, дестабілізуючих стан ринку, а саме: несподівані автономні фактори, накоплену резервну позицію і очікування щодо майбутньої ставки міжбанківського ринку.

Модель описана наступною формулою:

,

де е_s, р_s, с_s - коефіцієнти при незалежних досліджуваних змінних:

.

or_t - поточний рівень міжбанківської ставки «овернайт»;

rr - цільова ставка рефінансування за регулярними операціями;

AF_t^ne - відхилення автономних факторів t-го дня від очікуваного середнього рівня протягом періоду резервування;

S_t-1⁽²⁾ - накопичена резервна позиція попереднього дня;

E_t or - очікуваний рівень міжбанківської ставки «овернайт» на частину періоду резервування, що залишилася;

б_s - параметр значущості коригування помилки резервної позиції t-го дня (визначення і усунення відхилення);

з_s - параметр буферної функції попиту на резерви в межах періоду резервування;

в - параметр регулювання ліквідності через операції точного настроювання.

Окреслені досліджувані змінні роблять внесок у мінливість ставок грошового ринку і повинні бути нейтралізовані діями центрального банку, якщо мінливість ринкової ставки за короткостроковими ресурсами перевищує припустимий рівень. У моделі ці механізми нейтралізації впливу дестабілізуючих факторів представлені двома структурними параметрами - параметром буферної функції попиту на резерви (з) та параметром регулювання ліквідності через операції рефінансування (в). Чим вищим буде значення цих параметрів, тим нижчим виявиться шок (удар) від дії дестабілізуючих факторів на ставку «овернайт».

У третьому розділі дисертації «Реалізація механізму управління ліквідністю грошового ринку в умовах перехідної економіки» проведено оцінку запропонованої до використання моделі грошового ринку, за результатами чого розроблено конкретні рекомендації щодо удосконалення підходів до управління ліквідністю грошового ринку.

Оцінка запропонованої до використання моделі грошового ринку надала можливість:

1) розрахувати параметри зменшеної форми рівняння. Оцінена модель представлена наступною формулою:

;

2) змоделювати та оцінити параметри моделі у випадку відсутності одного із механізмів нейтралізації впливу дестабілізуючих факторів на ставку міжбанківського ринку - операцій з рефінансування, або резервних вимог із функцією буфера для ставки «овернайт» (табл. 1).

Таблиця 1. Результати розрахунку параметрів зменшеної форми рівняння