Проблемы управления финансовыми рисками

Размещено на http://www.allbest.ru

Содержание

Введение

1. Общая характеристика финансовых рисков и управление ими

2. Сущность проблем управления финансовыми рисками в России

3. Направления совершенствования системы управления финансовыми рисками

Заключение

Список литературы

Введение

Важным элементом финансового менеджмента является управление рисками. Проблема управления финансовыми рисками является одной из центральных в теории финансового менеджмента.

Под термином «финансовый риск» понимается вероятность наступления прямых финансовых потерь для хозяйствующего субъекта в результате того или иного события. Развитие рыночных отношений в экономике России поставило подавляющее большинство менеджеров перед проблемой, которая до середины 80-х годов прошлого века была знакома в прямом смысле слова единицам управленцев. Рыночной экономике имманентно присущи различные категории рисков. В самом общем смысле риск есть следствие неопределенности наступления события, влекущего за собой прямые финансовые потери для хозяйствующего субъекта. Таким образом, источником, генератором рисков является неопределенность.

Современный этап развития международного финансового сообщества выдвигает проблему управления рисками в число самых приоритетных. Более того, не без оснований можно утверждать, что в постоянно усложняющемся и взаимозависимом мире финансовых рынков и продуктов шанс на успех имеют только те организации, которые могут контролировать свои риски и эффективно ими управлять. Риск-менеджмент необходим работникам казначейств, менеджерам по управлению портфелем, специалистам по контролю за рисками и управлению ими. Сегодня особое внимание уделяется задаче управления консолидированным финансовым риском, что объясняется рядом серьезных изменений, произошедших за последние пять-десять лет на мировых финансовых рынках.

Этим и определяется актуальность темы данной курсовой работы.

Целью данной работы является подробное рассмотрение основных проблем управления финансовыми рисками.

1. Общая характеристика финансовых рисков и управление ими

Т.И. Балабанов определяет финансовые риски как спекулятивные риски [3, с. 276]. Отмечается, что особенностью финансового риска является вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми ценными бумагами, то есть риска, который вытекает из природы этих операций.

Э.А. Уткин определяет финансовый риск как риск, возникающий в сфере отношений предприятия с банками и другими финансовыми институтами [19, с. 103]. Финансовый риск деятельности фирмы обычно измеряется отношением заемных средств к собственным: чем выше это отношение, тем больше предприятие зависит от кредиторов, тем серьезнее и финансовый риск.

Е. Патрушевой дано следующее определение финансового риска: «Для предприятий, основная деятельность которых не связана с финансовым рынком, финансовый риск - это разновидность предпринимательского риска и означает угрозу денежных потерь вообще. Их финансовый риск по типу объекта подразделяется на имущественный риск и риск, связанный с обязательствами. Имущественный риск - это угроза потери любой части собственного имущества (при этом весь ущерб пересчитывается в денежном выражении). Риск, связанный с обязательствами, - это риск финансовых убытков, если действиями данной фирмы или ее отдельным служащим будет нанесен ущерб юридическому или физическому лицу» [15, с. 107].

Е.Д. Сердюковой отмечается, что финансовые риски - это риски потери или получения доходов, обусловленные действием как макроэкономических (экзогенных), так и внутрифирменных (эндогенных) факторов и условий. Финансовые риски возникают в связи с движением финансовых потоков [16, с. 76].

И.А. Бланк дает следующее определение финансовому риску: «Под финансовым риском предприятия понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности» [5, с. 214].

В статье М.Ю. Печановой дано следующее определение финансового риска: «Финансовый (кредитный) риск возникает в сфере отношений предприятия с банками и другими финансовыми институтами».

Дж. К. Ван Хорн отмечает, что финансовый риск включает в себя как возможный риск неплатежеспособности, так и возможность изменения доходов акционеров по обыкновенным акциям.

В статьях Н.Л. Лобанова, А.В. Филина и Д.А. Чугунова финансовый риск определяется как риск вложения в ценные бумаги и валюту. Также отмечается спекулятивность финансовых рисков, то есть возможность получения незапланированных доходов.

Анализ определений «финансовый риск» позволяет сделать вывод о том, что в работах ученых не существует единого мнения об определении финансового риска. Также необходимо отметить, что предложенные определения касаются рисков в банковской деятельности, а также риски вложения денежных средств в ценные бумаги.

Важную роль в управлении финансовыми рисками предприятия играет классификация финансовых рисков.

Все финансовые риски условно можно разделить на ряд исчерпывающих групп [21, с. 314]:

- рыночные риски;

- кредитные риски;

- риски ликвидности;

- операционные риски.

Рассмотрим эти группы, а также основные методы управления рисками.

1. Рыночные риски.

Рыночный риск представляет собой возможность потерь, связанных с неблагоприятными движениями финансовых рынков. Рыночный риск имеет макроэкономическую природу, т. е. источниками рыночных рисков являются макроэкономические показатели финансовой системы - индексы рынков, кривые процентных ставок и т.д.

Основными видами рыночных рисков являются:

- Валютные риски - риски потерь, связанные с неблагоприятным изменением курсов валют;

- Валютный риск представляет собой риск потерь в связи с неблагоприятным для организации изменением курсов валют. Подверженность данному риску определяется степенью несоответствия размеров активов и обязательств в той или иной валюте (открытой валютной позицией - ОВП). Таким образом, валютный риск в целом представляет собой балансовый риск.

Валютный риск, также, может являться предметом управления для отдельных видов операций, основной или дополнительной целью которых является получение прибыли за счёт благоприятного изменения валютных курсов. В первую очередь к таким операциям относятся спекулятивные конверсионные операции с валютой.

Источниками (факторами) валютных рисков являются «спот»-курсы валют, а также (если это подразумевается выбранным подходом) форвардные курсы валют.

Процентные риски - риски потерь, связанные с неблагоприятным изменением процентных ставок;

В зависимости от характера изменения процентных ставок можно выделить следующие подтипы процентных рисков [21, с. 316]:

- риск общего изменения процентных ставок - риск роста или падения процентных ставок на все вложения в одной или нескольких валютах, вне зависимости от их срочности и кредитного рейтинга;

- риск изменения структуры кривой процентных ставок - риск изменения ставок на более короткие вложения по сравнению с более длинными (или наоборот), возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок;

- риск изменения кредитных спрэдов - риск изменения ставок на вложения с определёнными кредитными рейтингами по сравнению со ставками на вложения с иными рейтингами, возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок.

Ценовые риски - риски потерь, связанные с неблагоприятным изменением ценовых индексов на товары, корпоративные ценные бумаги.

По своей сути данный тип рисков полностью аналогичен валютным рискам.

Наиболее популярными подходами к оценке рыночных рисков являются VaR-оценки рисков. Метод Value-at-Risk позволяет выразить риск сколь угодно сложного портфеля одним числом. Метод основан на расчёте показателя вероятностной оценки риска с использованием значений волатильностей и корреляций для цен (доходностей) инструментов, составляющих портфель. Этот метод широко используется на западе и начинает набирать популярность в России.

Существуют три основных метода расчета VaR:

- Параметрический (Дельта-номальный).

- Исторического моделирования.

- Монте-Карло.

2. Кредитный риск.

В рамках наиболее простого представления о кредитном риске он представляет собой риск неисполнения дебитором или контрагентом по сделке своих обязательств перед организацией, т.е. риск возникновения дефолта дебитора или контрагента.

Как правило, под дефолтом понимается неспособность организации своевременно выполнять все свои обязательства или некоторую их часть (т.е. полная или частичная неплатежеспособность).

Несмотря на простоту данного определения строгое формальное описание дефолта на практике должно быть более подробно. Так например, высококлассный заёмщик или контрагент может в следствие технических проблем задержать те или иные платежи, и, напротив, заёмщик о котором уже известно, что он не в состоянии вернуть основную сумму долга может исправно проводить отдельные незначительные выплаты.

В рамках данного определения носителями кредитного риска являются в первую очередь сделки прямого и не прямого кредитования (прямой риск) и сделки купли/продажи активов без предоплаты со стороны контрагента и гарантий расчётов со стороны третьих лиц (расчётный риск).

Более широкое и представление о кредитном риске определяет его, как риск потерь, связанных с ухудшением состояния дебитора, контрагента по сделке, эмитента ценных бумаг. Под ухудшением состояния (рейтинга) понимается, как ухудшение финансового состояния дебитора, так и ухудшение деловой репутации, позиций среди конкурентов в регионе, отрасли, снижение способности успешно завершить некий конкретный проект и т.д., т.е. все факторы способные повлиять платежеспособность дебитора. Потери в данном случае могут быть также как прямые - невозврат кредита, непоставка средств, так и косвенные - снижение стоимости ценных бумаг эмитента (например, векселей), необходимость увеличить объём резервов под кредит и т.д.

Соответственно при более широкой трактовке кредитного риска носителями кредитного риска являются не только кредиты, но и корпоративные ценные бумаги (акции, облигации, векселя) и другие финансовые инструменты, плательщик по которым не может рассматриваться как абсолютно надежный.

Следует отметить, что хотя источником кредитного риска является дебитор, контрагент или эмитент, данный риск связан в первую очередь с конкретной операций проводимой организацией. Так один и тот же дебитор в силу внутренних причин может отказаться своевременно погашать кредит, но исправно проводить выплаты по векселям.

В основе процедур оценки кредитных рисков лежат следующие понятия:

- Вероятность дефолта - вероятность, с которой дебитор в течение некоторого срока может оказаться в состоянии неплатежеспособности;

- Кредитный рейтинг - классификация дебиторов организации, контрагентов эмитентов ценных бумаг или операций с точки зрения их кредитной надежности;

- Кредитная миграция - изменение кредитного рейтинга дебитора, контрагента, эмитента, операции;

- Сумма, подверженная кредитному риску - общий объём обязательств дебитора, контрагента перед организацией, сумма вложений в ценные бумаги эмитента и т.д.;

- Уровень потерь в случае дефолта - доля от суммы, подверженной кредитному риску, которая может быть потеряна в случае дефолта.

Собственно оценка кредитного риска может производиться с двух позиций оценка кредитного риска отдельной операции, портфеля операций.

Двумя основными конечными оценками кредитного риска являются - ожидаемые и неожиданные потери. При классическом подходе к управлению кредитными рисками покрытие ожидаемых потерь производится за счёт формируемых резервов, покрытие неожиданных потерь по кредитным рискам должно производиться за счёт собственных средств (капитала) организации.

Оценка кредитного риска портфеля сводится к расчёту ряда аналогичных показателей:

- общая сумма, подверженная риску (при наличии системы кредитных рейтингов - возможна группировка по отдельным значениям рейтинга);

- ожидаемые потери;

- распределение неожиданных потерь.

Отличием оценки кредитного риска портфеля от рыночного риска является то, что при стабильной макроэкономической ситуации корреляцией кредитных рисков отдельных составляющих портфеля можно пренебречь, однако нужно учитывать что в стрессовых ситуациях, напротив, корреляция невозвратов и не платежей по отдельным операциям существенно возрастает.

3. Риски ликвидности.

Под рисками ликвидности понимаются два достаточно сильно отличающихся друг от друга вида рисков:

Риск ликвидности фондирования (привлечения денежных средств) связан со снижением способности финансировать принятые позиции по сделкам, когда наступают сроки их ликвидации, покрывать денежными ресурсами требования контрагентов, а также требования обеспечения - т.е. со снижением платежеспособности банка (организации).

Риск ликвидности фондирования тесно связан с процентным риском, т.к. невозможность привлечения средств можно рассматривать, как резкий рост процентных ставок на привлекаемые ресурсы. Также показатели, характеризующие процентный риск, могут служить косвенной оценкой риска ликвидности фондирования.

Риск ликвидности фондирования оценивается при помощи гэпов ликвидности. В расчет также принимается объем средств, который банк может привлечь в кратчайшие сроки для фондирования своих обязательств.

Риск ликвидности активов связан с невозможностью ликвидировать активы на различных сегментах финансового рынка.

Риск ликвидности активов, связан с отдельными инструментами (отдельными активными статьями баланса) и, в принципе, может быть количественно оценен в терминах потерь. Риск ликвидности активов сильно зависит от отношения размера позиции к размеру всего рынка (ежедневному обороту на рынке).

4. Операционные риски.

Операционный риск можно определить как риск прямых или косвенных потерь, вызванных ошибками или несовершенством процессов, систем в организации, ошибками или недостаточной квалификацией персонала организации или неблагоприятными внешними событиями нефинансовой природы (например, мошенничество или стихийное бедствие).

Соответственно, операционные риски можно классифицировать следующим образом:

- Риск персонала - риск потерь, связанный с возможными ошибками сотрудников, мошенничеством, недостаточной квалификацией, неустойчивостью штата организации, возможностью неблагоприятных изменений в трудовом законодательстве и т.д.

- Риск процесса - риск потерь, связанный с ошибками в процессах проведения операций и расчетов по ним, их учета, отчетности, ценообразования и т.д.

- Риск технологий - риск потерь, обусловленных несовершенством используемых технологий - недостаточной емкостью систем, их неадекватностью проводимым операциям, грубости методов обработки данных или низкого качества или неадекватности используемых данных и т.д.

- Риски среды - риски потерь, связанные с нефинансовыми изменениями в среде, в которой действует организация - изменениями в законодательстве, политическими изменениями, изменениями системы налогообложения и т.д.

- Риски физического вмешательства - риски потерь, связанные с непосредственным физическим вмешательством в деятельность организации, - стихийными бедствиями, пожарами, ограблениями, терроризмом и т.д.

В основе управления операционными рисками лежит качественное выявление операций организации или процессов внутри её, подверженных операционным рискам, и оценка данных рисков. Для этих целей можно воспользоваться услугами внешних аудиторов и консультантов или произвести критический анализ деятельности организации своими силами. На основе данного изучения операций организации и протекающих внутри неё процессов можно произвести ранжирование проводимых операций по уровню принимаемых операционных рисков, выделить группы операций, являющихся особо рискованными. Данное ранжирование позволяет определить методы и последовательность действий по управлению операционными рисками.

В частности, в качестве потенциальных источников операционного риска следует рассматривать операции, обладающие следующими особенностями:

- В отношении операций не полностью приняты необходимые меры по снижению операционных рисков.

- Операции требуют высокой квалификации персонала, замкнуты на отдельных сотрудников, их знания и квалификацию.

- Процессы проведения операций не формализованы и должным образом не прозрачны, при проведении операций большую роль играют «экспертные» оценки и субъективные суждения.

- Системы, проводящие операции работают с близкой к предельной или не адекватной нагрузкой.

- Проводимые операции технологически сложны.

- Результат операций в большой степени зависит от эффективности работы персонала.

- Персонал низкого уровня, проводящий операции обладает высокими полномочиями по определению характера операций, в частности их рискованности.

- Эффективность и рискованность проводимых операций с трудом подвергается оценке в текущем режиме.

Ещё одним инструментом, позволяющим выявить операционные риски в организации является анализ расходов организации на основе данных бухгалтерского или аналитического учета. Предметом данного анализа являются расходы, непосредственно связанные с операционными рисками (штрафы, пени и т.д.), а также операционные расходы (явные или вмененные), возникновение которых не может быть объяснено движениями рынков или кредитными событиями. Анализ расходов позволяет выявить источники операционных рисков, а также дать количественную или статистическую оценку (актуарная оценка).

Для того, чтобы выявление и оценка рисков не носили субъективный характер можно воспользоваться следующими методиками:

- Сети случайных событий.

- Актуарная оценка операционных рисков.

Наряду с выявлением и оценкой собственно операционных рисков целесообразно определить некоторый набор операционных индикаторов, мониторинг которых позволит своевременно выявить возрастание уровня операционных рисков и принять соответствующие меры. Примером таких индикаторов могут послужить - уровень «текучки» сотрудников в организации, объемы проводимых операций и т.д.

Особый интерес в данной группе представляют работы И.А. Бланка. Классификация финансовых рисков, предложенная данным ученым, содержит десять признаков классификации. В группу финансовых рисков им включены следующие риски: риск неплатежеспособности, риск снижения финансовой устойчивости, инвестиционный риск, инфляционный риск, дефляционный риск, процентный риск, депозитный риск, валютный риск, кредитный риск, налоговый риск, криминогенный риск.

В отличие от многих ученых И.А. Бланк не ограничивается перечислением основных видов финансовых рисков. Классификация финансовых рисков данного ученого состоит из девяти признаков. Помимо основных видов финансовых рисков И.А. Бланк предлагает следующие признаки классификации (табл. 1).

Таблица 1

Признаки классификации финансовых рисков [4, с. 136]

Признаки классификации финансовых рисков	Виды финансовых рисков
По характеризуемому объекту	- Риск отдельной финансовой операции. - Риск различных видов финансовой деятельности. - Риск финансовой деятельности предприятия в целом.
По совокупности исследуемых инструментов	- Индивидуальный финансовый риск (присущий отдельным финансовым инструментам). - Портфельный финансовый риск (присущий нескольким финансовым инструментам, выполняющим однотипные функции).
По комплексности исследования	- Простой финансовый риск, который не расчленяется на отдельные подвиды. - Сложный финансовый риск, который состоит из подвидов.
Признаки классификации финансовых рисков	Виды финансовых рисков
По источникам возникновения	- Внешний, то есть финансовый, не зависящий от деятельности самого предприятия. - Внутренний финансовый риск, зависящий от деятельности самого предприятия.
По уровню финансовых последствий	- Риск, влекущий только экономические потери. - Риск упущенной выгоды. - Риск, влекущий получение дополнительной прибыли.
По характеру проявления во времени	- Временный финансовый риск. - Постоянный финансовый риск.
По уровню финансовых потерь	- Допустимый финансовый риск. - Критический финансовый риск. - Катастрофический финансовый риск.
По возможности предвидения	- Прогнозируемый финансовый риск. - Непрогнозируемый финансовый риск.
По возможности страхования	- Страхуемый финансовый риск. - Не страхуемый финансовый риск.

В статье Ю.Ю. Кинева отмечается, что в классификацию финансовых рисков включены следующие виды рисков:

- кредитный риск;

- валютный риск;

- инфляционный риск;

- инвестиционный риск.

О.А. Кандинская определяет следующий состав финансовых рисков:

- валютный риск;

- инвестиционный риск;

- риск законодательных изменений.

Ю.Ф. Бригхем определяет состав финансовых рисков с точки зрения коммерческого банка:

- кредитный риск;

- депозитный риск;

- процентный риск;

- валютный риск.

Т.И. Балабанов определяет следующий состав финансовых рисков [2, с. 105]: кредитный риск; процентный риск; валютный риск; риск упущенной выгоды.

Таким образом, наиболее полной является классификация И.А. Бланка в связи с тем, что она не ограничена перечислением финансовых рисков, а содержит еще девять признаков классификации. Также по первому признаку классификации ученым, по сравнению с работами других авторов, предложено наибольшее количество финансовых рисков. В классификацию финансовых рисков автором включены такие риски, как риск неплатежеспособности, риск снижения финансовой устойчивости и криминогенный риск.

Управление рисками представляет собой совокупность процессов внутри организации, направленных на ограничение уровней принимаемых организацией рисков в соответствии с интересами собственников организации - аппетитом к риску.

И.А. Бланк выделяет принципы управления финансовыми рисками и разрабатывает систему внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков.

В частности он утверждает, что «управление финансовыми рисками предприятия основывается на определенных принципах, основными из которых являются [4, с. 140]:

- осознанность принятия рисков;

- управляемость принимаемыми рисками;

- независимость управления отдельными рисками;

- сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности финансовых операций;

- сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями предприятия;

- экономичность управления рисками;

- учет временного фактора в управлении рисками;

- учет финансовой стратегии предприятия в процессе управления рисками;

- учет возможности передачи рисков.

Вместе с тем основная задача И.А. Бланка - показать методы управления финансовыми рисками предприятия.

Система внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков, предложенная И. А. Бланком, предусматривает использование следующих основных методов, представленных в таблице 2.

Таблица 2

Основные методы управления финансовыми рисками [4, с. 141]

Метод управления риском	Меры, соответствующие методу управления риском
Избежание риска	- Отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска по которым чрезмерно высок. - Отказ от использования в высоких объёмах заёмного капитала. - Отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах. - Отказ от использования временно свободных денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях.
Лимитирование концентрации риска	- Предельный размер (удельный вес) заёмных средств, используемых в хозяйственной деятельности. - Минимальный размер (удельный вес) активов в высоколиквидной форме. - Максимальный размер товарного (коммерческого) или потребительского кредита, предоставляемого одному покупателю. - Максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке. - Максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента. - Максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность.
Хеджирование	- Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. - Хеджирование с использованием опционов. - Хеджирование с использованием операции «своп».
Диверсификация	Диверсификация видов финансовой деятельности. Диверсификация валютного портфеля («валютной корзины») предприятия. Диверсификация депозитного портфеля. Диверсификация кредитного портфеля. Диверсификация портфеля ценных бумаг. Диверсификация программы реального инвестирования.
Метод управле-ния риском	Меры, соответствующие методу управления риском
Распределение рисков	- Распределение риска между участниками инвестиционного проекта. - Распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов. - Распределение риска между участниками лизинговой операции. - Распределение риска между участниками факторинговой (форфейтинговой) операции.
Самострахование (внутреннее страхование)	- Формирование резервного (страхового) фонда предприятия. - Формирование целевых резервных фондов. - Формирование резервных сумм финансовых ресурсов в системе бюджетов, доводимых различным центрам ответственности. - Формирование системы страховых запасов материальных и финансо-вых ресурсов по отдельным элементам оборотных активов предприя-тия. - Нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном периоде.

Основной проблемой при управлении рисками является конфликт интересов между собственниками организации и её менеджментом и сотрудниками.

Собственники (акционеры) организации фактически покрывают собственными средствами возможные убытки организации, поэтому не заинтересованы в увеличении потенциального уровня таких убытков. Их интересы можно сформулировать как увеличение доходности операций с существенным ограничением на риск.

Менеджмент и сотрудники организации не покрывают убытков организации своими средствами, за исключением ситуаций, когда доказаны корыстные или халатные действия сотрудников, приведшие к убыткам, что бывает крайне редко. Рост доходов сотрудников организации, как правило, связаны с увеличением доходности операций (бонусы, премии и т.д.), и с увеличением объёмов и рискованности операций (объём и уровень риска определяют потенциальную доходность и возможности по получению косвенных, корыстных доходов - манипуляция ценами, откаты и т.д.). Таким образом, интересы сотрудников организации можно сформулировать как увеличение доходностей, объёмов и уровней риска операций - т.е. интенсивности, агрессивности деятельности организации. Управление рисками подразумевает в частности устранение данного разрыва интересов.

Управление рисками может осуществляться с различных позиций [7, с. 111]:

- прямое директивное управление рисками - подход к управлению рисками, в рамках которого при проведении отдельной операции оценка предполагается рисков доводится до высшего руководства организации, которое принимает окончательное решение о целесообразности проведения операции. Такой подход эффективен при небольшом количестве проводимых операций, т.е. либо в небольшой организации, либо при проведении крупных операций (например, коммерческое кредитование в банке) в средних и крупных организациях;

- ограничение рисков за счёт лимитирования операций - т.е. ограничение количественных характеристик отдельных групп операций, выделенных или по их типу или по лицам, несущим ответственность за операции; Лимит представляет собой количественное ограничение, накладываемое на некие характеристики операций компании. Лимит необходим в тех случаях, когда при проведении операций в расчёт в силу тех или иных причин не принимаются необходимые характеристики рискованности операций;

- ограничение рисков за счёт механизмов оценки эффективности с учетом риска.

Большинство современных финансовых рынков позволяет увеличивать среднюю доходность операций за счет увеличения принимаемых рисков. Например, на рынке акций возможно увеличение доходности с соответствующим ростом риска за счет заключения срочных сделок, формирования плеча и т.д. Такая ситуация естественно будет подталкивать сотрудников организации к увеличению доходностей своих операций, за счет увеличения рисков, если в организации при оценке их деятельности принимаемые риски будут игнорироваться. Следовательно, для стимулирования сотрудников к осторожному отношению к рискам следует учитывать риски при оценке их деятельности.

2. Сущность проблем управления финансовыми рисками в России

Получение дохода и риск - понятия взаимосвязанные и неразделимые. Риск при работе на рынке ценных бумаг был, есть и будет всегда. Организация, осуществляющая инвестиционную деятельность, автоматически принимает на себя все риски, сопутствующие любому инвестиционному продукту. Но только та организация, которая ясно представляет природу принимаемых на себя рисков и имеет возможность управления и минимизации их, способна сохранять и приращивать свой капитал, занимать стабильное положение и развиваться.

Российский рынок ценных бумаг, с одной стороны, - один из самых молодых и динамично развивающихся рынков, достаточно интересен как для спекулянтов, так и для долгосрочных инвесторов. Но, с другой стороны, после прошедших финансовых кризисов на российском рынке вниманию инвестора предлагается лишь очень ограниченный инструментарий:

- корпоративные акции и облигации российских компаний;

- государственные и муниципальные облигации;

- корпоративные векселя;

- паи ПИФов.

Причинами такого небольшого ассортимента российских финансовых инструментов являются серьезные законодательные ограничения, неприятие широким кругом инвесторов более сложных инвестиционных продуктов (отсутствие спроса) и, что немаловажно, отсутствие предложения на рынке сложных финансовых инструментов.

Одной из основных причин отсутствия на российском рынке ценных бумаг многих инвестиционных продуктов является страх участников рынка перед возможными непрогнозируемыми потерями активов. Кризис 1998 г. принес наиболее ощутимые убытки игрокам как раз в секторах сложных инструментов. Банки не смогли выполнить обязательства по валютным форвардным контрактам, закрылась Российская биржа, специализирующаяся на срочных сделках, остановилась торговля в Срочной секции ММВБ. Российский рынок в тот момент переживал этап, результатом которого стало кардинальное изменение отношения инвесторов к риску. Сформировалось главное правило организации при управлении рисками: избегать сделок с инвестиционными инструментами, поскольку невозможно провести точный анализ риска.

До кризиса 1998 г. культура корпоративного управления рисками в России находилась на стадии зарождения. Представители крупных международных компаний, хотя и имели подразделения управления рисками, но использовали методологии, не адаптированные под специфику российского рынка. Российские игроки расценивали управление рисками как некое абстрактное понятие, нужное, но не до конца понятное.

Как показала мировая практика, понятие риска не отделимо от рынка ценных бумаг. Вкладывая средства в любой финансовый инструмент, инвестор подвергает себя риску возможных потерь. Насколько прогнозируемыми окажутся эти потери, насколько сильно они повлияют на финансовое состояние инвестора, определяется его внутренней политикой управления рисками. Для большинства участников рынка ценных бумаг создание собственной концепции и разработка политики управления рисками не представляются возможными в силу многих причин. В качестве основных факторов можно выделить следующие [1, с. 309]:

- Процесс создания и внедрения концепции управления рисками собственными силами требует больших временных и финансовых затрат. Для многих участников рынка ценных бумаг эта деятельность не является основной, а, следовательно, развитие дополнительной внутренней инфраструктуры не представляется рациональным.

- Не существует сформировавшегося рынка консалтинговых услуг в сфере управления рисками, что лишает многих инвесторов возможности воспользоваться помощью сторонних консультантов. На мировых же финансовых рынках относительно «молодой» сегмент управления рисками уже успел завоевать популярность. Все инвестиционные институты имеют структуры, отвечающие за корпоративную политику в области управления рисками. Хорошо развит сегмент консалтинговых услуг в данной сфере.

Для определения перспектив развития управления рисками в России необходимо выделить несколько категорий участников российского финансового рынка:

- Крупные профессиональные участники рынка ценных бумаг (инвестиционные банки и компании, имеющие признанную репутацию на мировом и российском финансовых рынках).

- Средние и мелкие профессиональные участники российского рынка ценных бумаг.

- Финансовые институты, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, но проводящие постоянное размещение активов в рамках основной деятельности (пенсионные фонды, страховые компании).

- Корпорации и частные лица, работающие на рынке ценных бумаг через посредников.

- Торговые площадки (подразумевается совокупность торговых, клиринговых и иных институтов, осуществляющих деятельность на рынке ценных бумаг).

- Регулирующие органы.

Участникам, попавшим в первую и пятую категории, необходимо создание собственной развитой инфраструктуры управления рисками. Для участников рынка ценных бумаг, относящихся к остальным категориям, нерентабельно создание инфраструктуры управления рисками. Для них наиболее приемлем вариант использования услуг сторонних консультантов.

Необходимо особенно подчеркнуть роль сторонних консультантов в инфраструктуре управления рисками. Взаимодействие с консалтинговой компанией дает участнику рынка ряд преимуществ:

- Отсутствие необходимости в увеличении штата организации.

- Уменьшение затрат на дополнительный персонал. Сегодня мировой рынок предлагает инвестору огромный выбор инвестиционных продуктов: от самых простых до строящихся с использованием сложнейших математических моделей. Оценка рискованности вложений в такие инвестиционные инструменты требует от аналитика серьезных знаний в области высшей и прикладной математики, статистики, математического и имитационного моделирования.

- Независимость оценки сторонних консультантов. Политика организации в области управления рисками обычно строится на оценке ситуации руководителем организации и руководителем управления рисками. Субъективность этой оценки ставит под угрозу финансовое положение участника рынка ценных бумаг.

- Уменьшение временных затрат на внедрение новых инвестиционных продуктов. Разработка модели оценки риска инвестиционного продукта проходит несколько этапов, включая тщательное тестирование и отладку, и требует длительного времени. Поэтому организация, самостоятельно разрабатывающая методики оценки рисков, может упустить момент благоприятного выхода на рынок нового инвестиционного продукта.

На мировом финансовом рынке существует достаточно большое количество компаний, специализирующихся на предоставлении услуг в области корпоративного управления рисками (Risk Metrics, BCG, EgarTechnoloy и т.д.). Консультанты предлагают своим клиентам разнообразные продукты по управлению рисками: и методологические разработки, и готовые программные решения.

В России же рынок консультантов в области управления рисками остается практически незаполненным. Услуги и программные продукты, предлагаемые зарубежными компаниями, являются слишком дорогостоящими для большинства участников российского рынка ценных бумаг. Российские же консультанты не предлагают серьезных продуктов по управлению рисками.

Другой важной проблемой является практически полное отсутствие базовых рекомендаций и нормативов в области управления рисками, предлагаемых регулирующими органами на российском рынке. Необходимо провести комплекс мероприятий по совершенствованию политики управления рисками таких организаций, как ЦБР, Минфин и ФСФР России. В качестве примера можно привести разработки банка по международным расчетам (Bank for International Settlements), рекомендациям которого следуют центральные банки многих государств.

3. Направления совершенствования системы управления финансовыми рисками

Многие участники рынка обеспокоены сложившейся ситуацией, при которой невозможно проводить внедрение новых инвестиционных продуктов без риска серьезных финансовых потерь, вызываемых не столько особенностями инвестиционного продукта, сколько отсутствием регулирования в сфере управления рисками и специализированной инфраструктуры. Для развития управления рисками в России необходимо в первую очередь решить две проблемы:

- создания адекватной законодательной и нормативной базы;

- развития инфраструктуры управления рисками на рынке ценных бумаг.

Сейчас на российском рынке ценных бумаг создаются организации и ассоциации профессионалов в области управления рисками. Проводятся семинары и консультации для персонала, создаются учебные программы и ведется аттестация специалистов по международным стандартам в сфере управления рисками. Можно надеяться, что в ближайшем будущем инфраструктура российского рынка ценных бумаг будет отвечать самым жестким мировым стандартам в сфере управления рисками.

Еще одним важным элементом развития риск-менеджмента в России является совершенствование подходов инвестиционных компаний к построению систем корпоративного управления и внутреннего контроля, прежде всего системы управления всеми видами финансовых рисков. Инвестиционные компании должны реализовать меры по формированию и совершенствованию системы управления рисками, адекватной характеру совершаемых операций, а также эффективных информационных систем мониторинга рисков, включая риски несоблюдения требований информационной безопасности, одним из которых является своевременное доведение необходимой и достаточной информации до сведения органов управления инвестиционных компаний и соответствующих уполномоченных сотрудников.

Созданные инвестиционными компаниями системы управления рисками должны не только обеспечивать эффективную защиту от принятых рисков, но и носить упреждающий характер, оказывая активное влияние на определение конкретных направлений деятельности организаций.

Инвестиционным компаниям следует уделять больше внимания управлению операционными и правовыми рисками, а также рисками несоблюдения требований информационной безопасности. Существенное значение имеет также минимизация риска потери деловой репутации.

Управление рисками должно осуществляться как на индивидуальной, так и на консолидированной основе. Инвестиционные компании, имеющие филиальную сеть, должны уделять повышенное внимание вопросам управления рисками, связанными с деятельностью филиалов. Консолидированное управление рисками должно включать оценку рисков по инвестиционной группе и комплексное управление финансовыми потоками юридических лиц, входящих в эту группу, в целях достижения оптимальных результатов в системе «риск-доход».

Существенным условием развития и повышения эффективности корпоративного управления является полноценная реализация принципов, вытекающих из статуса инвестиционных компаний как коммерческих организаций, независимых в осуществлении своей оперативной деятельности.

Необходимой предпосылкой для реализации этих принципов является совершенствование законодательства в сфере инвестиций, регулирующего вопросы корпоративного управления в инвестиционных компаниях.

Фактором повышения качества корпоративного управления в инвестиционных компаниях является проведение государством оценок качества корпоративного управления, включая системы управления рисками и внутреннего контроля, при определении состояния и перспектив деятельности инвестиционных компаний. Вместе с тем, государство не должно диктовать инвестиционным компаниям какие-либо конкретные схемы и модели корпоративного управления, организации управления рисками и внутреннего контроля.

С учетом повышения уровня автоматизации инвестиционной деятельности (интернет-трейдинг), развития информационных аналитических систем и технологий обслуживания клиентов, в том числе дистанционного, особого внимания требуют связанные с этим факторы рисков. В данной связи необходимо уделить повышенное внимание вопросам обеспечения надежности автоматизированных систем, их резервирования (дублирования), а также разработки эффективных планов восстановления бесперебойного функционирования указанных систем в случае негативного воздействия на них внешних событий.

Заключение

управление финансовый риск

Рыночная экономика несет в себе риск хозяйственной деятельности предприятия. В условиях переходной экономики деятельность предприятий в Российской Федерации подвержена еще большему риску. Нестабильная экономическая среда, внутри которой действуют предприятия, предполагает необходимость систематического анализа финансового состояния. При этом основным объектом исследования должны стать финансовые риски предприятия и возможные пути снижения их воздействия.

Последствия финансовых рисков влияют на финансовые результаты предприятия, они могут привести не только к определенным финансовым потерям, но и к банкротству предприятия. Поэтому одной из задач финансового менеджера является определение именно тех финансовых рисков, которые оказывают влияние на деятельность конкретного предприятия. Главным для финансового менеджера является управление этими рисками или такие действия, которые позволили бы свести к минимуму воздействие данных рисков на деятельность предприятия.

Проблемам управления финансовыми рисками в России и за рубежом посвящено значительное количество публикаций. Проведенный анализ публикаций по проблемам финансового риск-менеджмента позволил объединить их в следующие основные группы:

- анализ определения «финансовый риск»;

- проблемы и пути совершенствования построения классификации финансовых рисков;

- рассмотрение методов анализа финансовых рисков;

- анализ методов управления финансовыми рисками.

Таким образом, можно сделать следующие выводы.

В настоящее время определены подходы к рассмотрению понятия «финансовый риск», разработан алгоритм финансового риск-менеджмента, достаточно освещены вопросы, связанные с проведением количественной оценки финансовых рисков, выделяются проблемы выбора методов управления финансовыми рисками, рассматриваются вопросы, связанные с управлением финансовых рисков предприятия нефинансового сектора экономики.

В целом недостаточно разработанными, являются проблемы классификации финансовых рисков предприятия и анализ взаимосвязей между финансовыми рисками, совершенствования анализа финансовых рисков предприятия, проведения комплекса превентивных мер по снижению влияния финансовых рисков на конечные финансовые результаты предприятия.

Список литературы

Бабич А.Н., Павлова Л.Н. Финансы: Учебник для вузов. - М.: ФБК-Пресс, 2005. - 759 с.

Балабанов А.И., Балабанов Т.И. Финансы: Учебное пособие. - СПб.: Питер, 2004. - 190 с.

Балабанов Т.И. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. - 3-е изд., доп. и перераб. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 526 с.

Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. - М.: Тандем, 2002. - 511 с.

Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - Киев: Эльга, 2005. - 527 с.

Бодди Д., Пэйтон Р. Основы менеджмента: Пер. с англ. / Под ред. Ю.Н. Каптуревского. - СПб.: Питер, 2005. - 809 с.

Большаков С.В. Основы управления финансами: Учебное пособие. - М.: ФБК-Пресс, 2006. - 365 с.

Бусыгин А.В. Эффективный менеджмент: Учебник. - М.: Финпресс, 2002. - 1056 с.

Вершигора Е.Е. Менеджмент: Учебное пособие. - М.: Инфра-М, 2002. - 256 с.

Виханский О.С., Наумов А.И. Менеджмент: Учебник. - 3-е изд. - М.: Гардарики, 2003. - 528 с.

Герчикова И.Н. Менеджмент: Учебник. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Банки и биржи, 2003. - 501 с.

Дафт Р.Л. Менеджмент / Под ред. Ю.Н. Каптуревского. - Пер. с англ. - СПб.: Питер, 2002. - 832 с.

Ефимова О.В. Финансовый анализ. - 2-е изд., перераб. и доп. М.: Бухгалтерский учет, 2002. 320 с.

Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 768 с.

Патрушева Е. Финансы в управлении предприятием. - М.: -Финансы и статистика, 2006. - 339 с.

Сердюкова Е.Д. Анализ хозяйственной деятельности организации: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 336 с.

Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учебник для вузов. - М.: ГУ ВШЗ, 2004. - 504 с.

Тренев Н.Н. Управление финансами: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 495 с.

Уткин Э.А. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов. - М.: Зерцало, 2003. - 265 с.

Финансовый менеджмент / Под ред. В.С. Золотарева. - Ростов н/Д.: Феникс, 2005. - 223 с.

Финансы: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской, Б.М. Сабанти. - М.: Перспектива, 2005. - 519 с.

Финансы: Учебное пособие / Под ред. А.М. Ковалевой. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 382 с.

Финансы предприятий: Учебник для вузов / Под ред. Н.В. Колчиной. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 447 с.

Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа / А.Д, Шеремет, Р.С. Сайфулин, Е.В. Негашев. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 208 с.

Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Теория финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 2001. 208 с.

Экономика предприятия: Пер. с нем. / Под ред. А.П. Павлова. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 928 с.

Экономика предприятия / Под ред. В.Я. Хрипача. - 2-е изд., стереотипное. - Мн.: Экономпресс, 2003. - 464 с.

Экономика предприятия: Учебник / Под ред. О.И. Волкова. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 416 с.

Экономика предприятия: Учебник / Под ред. Н.А. Сафронова. - М.: Юристь, 2002. - 608 с.

Размещено на Allbest.ru