Размещено на http://www.allbest.ru/

Волгоградский Государственный Архитектурно-Строительный Университет

Кафедра экономики и управления проектами в строительстве

Тема

«Оценка предприятий (бизнеса)»

Выполнила

ст. гр. ЭУП-2-08

Абрамова А.В.

Проверил

Борисов А. В.

Волгоград, 2012г.



Введение

В качестве основного критерия оценки эффективности работы любого предприятия в современных условиях развития рыночной экономики принимается показатель стоимости.

Оценка рыночной стоимости предприятия проводится в следующих случаях:

· с целью определения суммы залогового обеспечения при необходимости получения кредита в банке;

· с целью определения страховой суммы в случае страхования компании или ее отдельных частей;

· при необходимости проведения ликвидации бизнеса или его реструктуризации;

· оценка рыночной стоимости компании для проведения сделки купли-продажи целого бизнеса или его части, в последнем случае происходит определение, какая рыночная цена соответствует той или иной доле. При проведении оценки специалист производит действия в строгом соответствии с Федеральными законами РФ;

· проведение оценки в качестве дополнения к аналитическому отчету, заказанному менеджментом или руководством компании, для точного определения возросшей стоимости бизнеса.

Таким образом, обоснованность и достоверность оценки рыночной стоимости предприятия во многом зависит от того, насколько правильно определена область использования оценки: купля продажа предприятия, получение кредита, страхование, налогообложение, реструктуризация и т. д.

При проведении оценки определяется стоимость всех активов компании:

· недвижимого имущества,

· машин и оборудования,

· складских запасов,

· финансовых вложений,

· нематериальных активов на определенную дату.

Для того, чтобы оценка была проведена по всем правилам, профессионал проведет анализ всей существующей информации на предприятии, относительно не только текущего состояния, но и в отношении деятельности предприятия в прошлом, а также в перспективе на будущее. Грамотный оценщик проанализирует ситуацию в той отрасли, к которой имеет отношение фирма, заказавшая оценку.

Оценка рыночной стоимости предприятия базируется на использовании трех основных подходов: затратного, доходного и сравнительного. Каждый из подходов предполагает применение своих специфических методов и приемов, а также требует соблюдения своих условий, наличия достаточных факторов. При проведении работ по оценке компании правильно использовать весь арсенал способов оценки - и в плане учёта затрат на создание компании, и на основе определения его будущей доходности, и по цене возможной продажи капитала с учётом данных аналогичных компаний. Информация, используемая в том или ином подходе, отражает либо настоящее положение компании, либо её прошлые достижения, либо ожидаемые в будущем доходы. В связи с этим результат, полученный на основе всех трех подходов, является наиболее обоснованным и объективным.

При проведении независимой оценки рыночной стоимости предприятия будет определена рыночная стоимость предприятия, как единого целого, способного приносить прибыль, а также будет проведено оценивание всех активов компании как независимых элементов. Анализ полученных результатов дает определение экономических перспектив предприятия и платформу для принятия грамотных управленческих решений. Отчет об оценке рыночной стоимости компании исполняет роль основы для составления эффективного бизнес-плана.



Глава 1. Оценка стоимости предприятия затратным подходом

Вариант 6

Показатели	Сумма за 2011 г., тыс. руб.
Основные средства	24124
Доходные вложения в материальные ценности	4433
Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения	3345
Прочие внеоборотные активы	112
Запасы	9756
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	2323
Дебиторская задолженность	12535
в т.ч. задолженность учредителей по взносам в УК
Денежные средства	322
Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	21334
Кредиторская задолженность	5976
Задолженность участникам по выплате доходов	234
Прочие краткосрочные обязательства	976

В настоящее время наиболее часто используемым в России для определения стоимости предприятия являются методики оценки, основанные на затратном (имущественном) подходе.

В соответствии с Международными стандартами оценки затратный (имущественный) подход - это подход на основе активов (Asset Based Approach) определяется как общий способ определения стоимости предприятия или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных непосредственно на исчислении стоимости активов предприятия за вычетом обязательств.

Для целей данной оценки мы будем применять метод балансовой стоимости активов (или метод чистых активов предприятия), который предполагает анализ всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание из полученной суммы статей пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженностей.

Суть метода заключается в отношении стоимости чистых активов предприятия к величине обыкновенных акций, эмитированных предприятием.

Стоимость чистых активов предприятия определяется как разность балансовой стоимости активов, так и обязательств предприятия.

В качестве отправной точки при определении рыночной стоимости предприятия был применен метод балансовой стоимости активов, основанный на определении стоимости чистых активов.

Таблица 1

Расчет стоимости предприятия методом чистые активы, тыс. руб.

Показатели	Сумма за 2011 г., тыс. руб.	Уд. вес, %
АКТИВы прилагаемые к расчету
Нематериальные активы
Основные средства	24124	42,4
Результаты исследований и разработок	-	-
Доходные вложения в материальные ценности	4433	7,8
Финансовые вложения	3345	1702,5
Прочие внеоборотные активы	112	0,2
Запасы	9756	17,1
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	2323	4,1
Дебиторская задолженность	12535	22,0
Денежные средства	322	0,6
Прочие оборотные активы	-
Итого Активов	56950	100
ПАССИВы прилагаемые к расчету
Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	21334	74,8
Прочие долгосрочные обязательства	5976	21,0
Краткосрочные обязательства по займам и кредитам
Кредиторская задолженность	234	0,8
Резервы предстоящих расходов
Прочие краткосрочные обязательства	976	3,4
Итого Пассивов	28520	100,0
ЧИСТЫЕ АКТИВЫ	28430

Метод корректировки балансовой стоимости чистых активов является косвенным методом определения стоимости бизнеса. При использовании данного метода рыночная стоимость, оцениваемого бизнеса, определяется на основе балансовой стоимости чистых активов организации, посредством оценки его активов и пассивов. Стоимость каждого из активов определяется индивидуально на основании специальных методов оценки. Затем полученные стоимости активов суммируются. Для определения рыночной стоимости собственного капитала (бизнеса) суммарная стоимость пассивов вычитается из общей стоимости активов.

Для целей данной оценки корректировке подвергались значимые статьи баланса, то есть имеющие большие доли в структуре баланса.

Основные средства

Основные средства предприятия имеют следующую структуру таблица 2.

Таблица 2 Структура основных средств

Группа ОС	Остаточная стоимость, тыс. руб.	Доля, %
1	2	3
Земельный участок	2894,9	12
Здания и сооружения	5066	21
Оборудование	4101,1	17
Автотранспортные средства	6031	25
Инвентарь	3377,4	14
Передаточные устройства	2653,6	11
Итого	24124	100

Для целей оценки, в рамках корректировки балансовой стоимости активов, в определяемую текущую стоимость имущества не входит налог на добавленную стоимость.

Корректировка стоимости, то есть приведение к текущей рыночной стоимости, основных средств предприятия проводилось наиболее простым и распространенным методом, основанным на индексном способе расчета остаточной стоимости. В соответствии с индексным способом остаточная стоимость определяется посредством умножения остаточной (балансовой) стоимости объекта в ценах года постановки на баланс на соответствующий индекс, обеспечивающий приведение начальной стоимости (цены года постановки на баланс объекта) к ценам на момент оценки. В качестве коэффициента нами используется индекс роста потребительских цен в Ростовской области по данным Госкомстата РФ.

Такой метод является достаточно универсальным и используется для оценки восстановительной стоимости зданий, сооружений, машин, оборудования.

На втором этапе определяется физический износ объектов оценки. Здесь также существует достаточно широкий арсенал методов. В рамках оценки бизнеса обычно не проводится детальный анализ степени изношенности каждой единицы. Если предприятие не продает свои основные средства, то состояние его активов интересует только с точки зрения возможности их участия в обеспечении дохода. Вследствие этого при оценке бизнеса обычно применяют метод эффективного возраста. В соответствии с этим методом процент физического износа рассчитывается как отношение эффективного возраста к сроку экономической жизни. При этом, если условия эксплуатации оцениваемых объектов стандартные и соответствуют установленным требованиям, то эффективный возраст можно считать равным фактическому сроку эксплуатации. В качестве срока экономической жизни в этом случае обычно применяется нормативный срок жизни здания, сооружения или оборудования. На его основе устанавливаются нормы амортизации и периодичности ремонтного обслуживания. Этот нормативный срок по своей природе близок к значению срока экономической жизни и может использоваться для ориентировочных расчетов. Тогда при условии линейной модели амортизации величина износа рассчитывается, как произведение фактического срока эксплуатации на норматив амортизационных отчислений. После этого определяется остаточная стоимость каждого из объектов и суммарная остаточная стоимость основных средств.

Результаты расчетов сводятся в таблицу 3

Таблица 3 Корректировка стоимости прочих основных средств

Вид основных средств	Год ввода	Остаточная стоимость основных фондов, тыс. руб.	Индекс	Актуальная остаточная стоимость основных фондов, тыс. руб.
1
Земельный участок	2001	2894,9	1,521	4403,14
Здания и сооружения	2003	5066	1,401	7097,46
Оборудование	2002	4101,1	1,454	5962,99
Автотранспортные средства	2001	6031	1,521	9173,15
Инвентарь	2004	3377,4	1,321	4461,54
Передаточные устройства	2002	2653,6	1,483	3935,28
ВСЕГО		24124		35033,59

Таким образом, текущая стоимость зданий, сооружений, автотранспортных средств, оборудования, инвентаря, принимаемая к расчету скорректированных чистых активов составила 35 033,59 тыс.руб.

Запасы

Стоимость запасов предприятия сформирована из запасов сырья и материалов и расходов будущих периодов. Фактическая оборачиваемость сырья и материалов позволяет оценить их по балансовой стоимости, так как она соответствует современным рыночным ценам. Однако, стоимость запасов необходимо уменьшить на сумму доходов будущих периодов.

Дебиторская задолженность

По нашему запросу дебиторская задолженность предприятия специалистами бухгалтерии была распределена по ориентировочному сроку погашения:

до 1 месяца

до 3 месяцев

до 6 месяцев

Дебиторская задолженность нереальная к взысканию должна исключаться из суммы дебиторской задолженности принимаемой к расчету скорректированных чистых активов, в балансе такая дебиторская задолженность отсутствует.

Для всех вариантов дебиторская задолженность по структуре разделяется:

до 1 месяца - 27 %.

до 3 месяцев - 41 %.

до 6 месяцев - 32 %.

Дебиторская задолженность представляет собой некоторый платёж, который предприятие с определенной долей вероятности (риска) может получить в будущем. Таким образом, необходимо определить текущую стоимость будущего платежа.

Ставка дисконтирования в данном случае будет определяться с помощью разновидности метода кумулятивного построения, по формуле:

rДЗ0

rДЗi = --------------

Вероятность получения ДЗ

где: rДЗi - ставка дисконтирования по задолженности покупателей;

rДЗ0 - безрисковая ставка дисконтирования

В ходе анализа рыночной ситуации в России в целом и в Волгоградской области, в частности, мы пришли к выводу, что наиболее целесообразно в качестве безрисковой ставки использовать ставки по рублевым депозитам Сбербанка РФ: на срок 1 месяц и 1 день годовая ставка составляет - 4,59%; на срок 3 месяца и 1 день годовая ставка составляет - 4,7%; на срок 6 месяцев и 1 день годовая ставка составляет - 5,64% (Источник www.sbrf.ru).

Вероятность получения дебиторской задолженности определяется исходя из доли безнадежной дебиторской задолженности и сроком погашения свыше трех лет в её общей сумме.

Текущая стоимость дебиторской задолженности рассчитывается аналогично расчету текущей стоимости денежных потоков:

Расчет величины дебиторской задолженности на дату оценки сводится в таблицу 4.

Таблица 4. Дебиторская задолженность предприятия, тыс.руб.

Ориентировочный срок погашения	Сумма ДЗ	Безрисковая ставка	Ставка дисконтирования (по месяцам),%	Коэффициент текущей стоимости	Сумма к расчету, тыс.руб.
до 1 месяца	3384,45	4,59	0,4375	0,99564	3369,69
до 3 месяцев	5139,35	4,7	0,4583	0,98638	5069,35
до 6 месяцев	4011,2	5,64	0,5417	0,96811	3883,28
Итого	12535				12322,32

Таким образом, к расчету скорректированной стоимости чистых активов принимается дебиторская задолженность в сумме 12322,32 тыс. руб.

Для действующего предприятия, расплачивающегося по долгам, все обязательства принимаются к расчету всегда по полной стоимости. Текущая стоимость обязательств не определяется, так как условно считается, что предприятие должно иметь возможность полностью расплатиться по всем своим долгам в любой момент.

Остальные статьи пассивов предприятия не входят в расчеты метода чистые активы и поэтому нет необходимости корректировать их стоимость.

Расчет стоимости предприятия методом скорректированных чистых активов

Так как мы произвели корректировку всех активов принимаемых к расчету по методу чистые активы и обосновали величину пассивов принимаемых к расчету, можно переходить к объективной оценки стоимости предприятия методом корректировки балансовой стоимости чистых активов таблица 5.

Таблица 5 Расчет стоимости скорректированных чистых активов предприятия, тыс. руб.

Показатели	Сумма за 2011 г., тыс. руб.	Уд. вес, %
АКТИВы прилагаемые к расчету
Нематериальные активы
Основные средства	35033,59	61,5
Результаты исследований и разработок	-	-
Доходные вложения в материальные ценности	4433	7,8
Финансовые вложения	3345	1702,5
Прочие внеоборотные активы	112	0,2
Запасы	9756	17,1
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	2323	4,1
Дебиторская задолженность	12322,32	22,0
Денежные средства	322	0,6
Прочие оборотные активы	-
Итого Активов	67655,91	100
ПАССИВы прилагаемые к расчету
Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	21334	74,8
Прочие долгосрочные обязательства	5976	21,0
Краткосрочные обязательства по займам и кредитам
Кредиторская задолженность	234	0,8
Резервы предстоящих расходов
Прочие краткосрочные обязательства	976	3,4
Итого Пассивов	28520	100,0
ЧИСТЫЕ АКТИВЫ	39135,91

Таким образом, стоимость скорректированных чистых активов предприятия на последнюю отчетную дату составила 39135,91 тыс. руб.



Глава 2. Оценка стоимости предприятия доходным подходом

Вариант 4

Оценить рыночную стоимость предприятия методом дисконтированных денежных потоков. Длина прогнозного периода составляет 3 года (2012-2014 гг.), а также необходимо спрогнозировать величину денежного потока в постпрогнозный период (2015 г.). Если известны следующие данные

Показатель	Величина	Суммы по годам, тыс.руб.
		2009	2010	2011
1	2	3	4	5
1. Выручка от реализации, тыс.руб.	-	9568	10786	13167
2. Себестоимость, тыс.руб.	-	7564	8234	9450
3. Управленческие расходы, тыс.руб.	-	367	499	605
4. Коммерческие расходы, тыс.руб.	-	109	198	234
5. Прочие доходы, тыс.руб.	-	1876	2198	2745
6. Прочие расходы, тыс.руб.	-	276	301	348
7. Основные средства, тыс.руб.	-	2780	2967	3016
8. Норма амортизации, %	9	-	-	-
9. Оптимальная величина собственных оборотных средств (СОС) (доля СОС в выручке), %	8	-	-	-
10. СОС, тыс.руб.	-	1627	1726	1825
11. Ставка дисконтирования, %	14	-	-	-
12. Темпы прироста денежного потока в постпрогнозный период, %	4	-	-	-

Осуществление прогноза потоков денежных средств по каждому году периода владения

Поскольку все расчеты в методе дисконтированных денежных потоков основаны на прогнозных данных, то очень важно определить длительность прогнозного периода. Ожидаемый предстоящий срок владения был разделен на два периода: прогнозный и постпрогнозный. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).

При определении прогнозируемого объема денежного потока, генерируемого предприятием, в качестве прогнозного, выбран период продолжительностью 3 года.

Прогнозирование результатов деятельности предприятия на более продолжительный период, представляется малоэффективным, по причине отсутствия долгосрочных прогнозов изменения основных составляющих денежного потока и невозможности достаточно точно спрогнозировать появление прочих (изменение значений имеющихся) рисков, связанных с деятельностью предприятия.

В основе построения прогноза выручки и себестоимости лежит сложившаяся тенденция в деятельности предприятия, а в последние периоды математическая аппроксимация ретроспективных данных в виде линейных трендов, основанных на использование среднего абсолютного прироста.

Таблица 7. Расчет показателей трендовой модели для прогноза выручки

Годы	Фактор времени	Выручка тыс.руб.	Абсолютный прирост тыс. руб
-	T	Yt	базисный	цепной
2009	1	9568	-	-
2010	2	10786	1218	1218
2011	3	13167	3599	2381

Средний абсолютный прирост определяется

Составим прогноз выручки на 2012-2015 гг. с применением модели линейного тренда, которая имеет следующий вид

Y - уровни, освобожденные от колебаний, выровненные по прямой

Y0 - начальный уровень тренда в момент или период, принятый за начало отсчета времени t

- среднегодовой абсолютный прирост

Прогноз на основе среднего абсолютного прироста:

l - шаг прогноза или период упреждения

L - длина прогноза

T -предыстория, L - прогноз

1218+2381/2=1799,5

Y=13167+1799,5*l

Таблица 8. Выручка предприятия в ретроспективный, прогнозный и постпрогнозный периоды

Годы	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
Выручка, тыс. руб.	9568	10786	13167	15966,5	16766	18565,5	20365



Таблица 9

Расчет показателей трендовой модели для прогноза себестоимости

Годы	Фактор времени	Себестоим. тыс.руб.	Абсолютный прирост тыс. руб
-	T	Yt	базисный	цепной
2009	1	7564	-	-
2010	2	8234	670	670
2011	3	9450	1886	1216

Средний абсолютный прирост

670+1216/2=943

Y=9450+943*l

Таблица 10. Себестоимость предприятия в ретроспективный, прогнозный и постпрогнозный периоды

Годы	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
Себестоимость, тыс. руб.	7564	8234	9450	10393	11336	12279	13222

Таблица 11. Расчет показателей трендовой модели для прогноза управленческих расходов

Годы	Фактор времени	Управл. Расходы тыс.руб.	Абсолютный прирост тыс. руб
-	T	Yt	базисный	цепной
2009	1	367	-	-
2010	2	499	132	132
2011	3	605	238	106

Средний абсолютный прирост

119

Y=605+119*l

балансовый стоимость актив рыночный



Таблица 12. Управленческие расходы предприятия в ретроспективный, прогнозный и постпрогнозный периоды

Годы	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
Упр. расходы, тыс. руб.	367	499	605	724	843	962	1081

Таблица 13. Расчет показателей трендовой модели для прогноза коммерческих расходов

Годы	Фактор времени	Коммерч. Расходы тыс.руб.	Абсолютный прирост тыс. руб
-	T	Yt	базисный	цепной
2009	1	109	-	-
2010	2	198	89	89
2011	3	234	125	36

Средний абсолютный прирост

89+36/2=62,2

Y=234+62,5*l

Таблица 14. Коммерческие расходы предприятия в ретроспективный, прогнозный и постпрогнозный периоды

Годы	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
Коммерч. расходы, тыс. руб.	109	198	234	296,5	359	421,5	484

Таблица 15. Расчет показателей трендовой модели для прогноза прочих расходов

Годы	Фактор времени	Прочие расходы тыс.руб.	Абсолютный прирост тыс .руб
-	T	Yt	базисный	цепной
2009	1	276	-	-
2010	2	301	25	25
2011	3	348	72	47

Средний абсолютный прирост

25+47/2=36

Y=348+36*l

Таблица 16. Прочие расходы предприятия в ретроспективный, прогнозный и постпрогнозный периоды

Годы	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
Прочие расходы, тыс. руб.	276	301	348	384	420	456	492

Таблица 17. Расчет показателей трендовой модели для прогноза прочих доходов

Годы	Фактор времени	Прочие доходы тыс.руб.	Абсолютный прирост тыс. руб
-	T	Yt	базисный	цепной
2009	1	1876	-	-
2010	2	2198	322	322
2011	3	2745	869	547

Средний абсолютный прирост

322+547/2=434,5

Y=2745+434,5*l

Таблица 18. Прочие доходы предприятия в ретроспективный, прогнозный и постпрогнозный периоды

Годы	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
Прочие доходы, тыс. руб.	1876	2198	2745	3179,5	3614	4048,5	4483

Таблица 19 Прогноз чистого скорректированного дохода (тыс. руб.)

Наименование показателей	2012	2013	2014	2015
1. Выручка	15966,5	16766	18565,5	20365
2. Себестоимость	10393	11336	12279	13222
3. Соотношение выручки и себестоимости	1,54	1,48	1,51	1,54
4. Валовая прибыль	5573,5	5430	6286,5	7143
5. Коммерческие расходы	296,5	359	421,5	484
6. Управленческие расходы	724	843	962	1081
7. Прибыль (убыток) от реализации	4553	4228	4903	5578
8. Доходы от участия в других организациях	-	-	-	-
9. Сальдо % к получению и уплате	-	-	-	-
10. Сальдо прочих доходов и расходов	2795,5	3194	3592,5	3991
11. Прибыль (убыток) отчетного периода до налогообложения	7348,5	7422	8495,5	9569
12. Налог на прибыль (в руб.)	1469,7	1484,4	1699,1	1913,8
13. Чистая прибыль (убыток)	5878,8	5937,6	6796,4	7655,2
14. Выплата отложенных налоговых обязательств	-	-	-	-
15. Нераспределенная прибыль отчетного периода	5878,8	5937,6	6796,4	7655,2

Прогноз величины амортизационных отчислений

Для прогнозирования амортизационных отчислений необходимо спрогнозировать величину основных средств в прогнозный и постпрогнозный периоды по аналогии с прогнозированием выручки.

Амортизационные отчисления включают все денежные отчисления, связанные со списанием стоимости основных производственных фондов и прочего амортизируемого имущества Предприятия, которые включаются в себестоимость, и таким образом, снижают величину налогооблагаемой прибыли.

Прогнозная величина амортизационных отчислений определялась на основании базовых прогнозов основных производственных фондов Предприятия, с учетом данных о наиболее вероятной норме амортизации по объектам. Наиболее вероятная норма амортизации выбирается в соответствии с вариантом.

Таблица 20

Расчет показателей трендовой модели для прогноза основных средств

Годы	Фактор времени	ОС тыс.руб.	Абсолютный прирост тыс. руб
-	T	Yt	базисный	цепной
2009	1	2780	-	-
2010	2	2961	181	181
2011	3	3016	236	55

181+55/2=118

Y=3016+118*l

Таблица 21. Основные средства предприятия в ретроспективный, прогнозный и постпрогнозный периоды

Годы	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
ОС, тыс. руб.	2780	2961	3016	3134	3252	3370	3488

Таблица 22. Прогноз амортизационных отчислений предприятия в прогнозный и постпрогнозный периоды, тыс.руб.

№	Амортизация / Год	2012 г.	2013 г.	2014 г.	2015 г.
1	Амортизационные отчисления, тыс. руб.(9%ОС)	282,06	292,68	303,3	313,92

Прогноз изменения оборотного капитала

Оборотный капитал представляет собой сумму оборотных (текущих) активов за вычетом суммы текущих обязательств. Экономический смысл данного показателя состоит в том, что он характеризует величину текущих активов Предприятия, финансируемых за счет средств инвесторов.

Прогнозирование изменения величины оборотного капитала (притока или оттока денежных средств, связанного с изменением величины оборотного капитала), как правило, основывается на представлении о достаточности оборотного капитала для финансирования производственно-экономической деятельности Предприятия.

Представление о достаточности оборотного капитала Предприятия для обеспечения стабильной прибыльной деятельности Предприятия может формироваться на основе анализа следующих показателей:

Отношение величины оборотного капитала к величине собственного капитала;

Отношение величины оборотного капитала к величине выручки за анализируемый период.

Анализ достаточности оборотного капитала на основании расчета первого из указанных показателей имеет смысл при наличии информации о рыночной стоимости собственного капитала Предприятия.

В качестве базы расчета использовалось наиболее вероятное значение показателя "оборотный капитал / выручка" на протяжении прогнозного периода.

Результаты прогнозирования представляются в таблице 23.

Таблица 23. Прогноз изменения величины оборотного капитала

№	Показатель / Период	2011 г.	2012 г. Прогноз	2013 г. Прогноз	2014 г. Прогноз	2015 г. Прогноз
1	2	4	5	6	7	8
1	Выручка, тыс. руб.	13167	15966,5	16766	18565,5	20365
2	Величина оборотного капитала в % от выручки	7	7,2	7,5	7,7	8
3	Величина оборотного капитала, тыс. руб.	1825	1149,59	1257,45	1429,5	1629,2
4	Изменение оборотного капитала, тыс. руб.	-	675,4	107,86	172,05	199,7

Прогноз капитальных вложений

К капитальным затратам относятся расходы на ввод основных производственных фондов и сопутствующие расходы. Прогнозирование капитальных вложений возможно на основание прогнозирования величины основных средств сделанного нами ранее.

Таблица 24 Прогноз изменения величины капитальных вложений

№	Показатель / Период	2010	2011 г.	2012 г. Прогноз	2013 г. Прогноз	2014 г. Прогноз	2015 г. Прогноз
1	Основные средства, тыс. руб.	2967	3016	3134	3252	3370	3488
2	Капитальные вложения, тыс.руб.	-	49	118	118	118	118
3	Изменение капитальных вложений, тыс. руб.	-	-	69	-	-	-

Расчет рыночной стоимости собственного капитала предприятия методом дисконтирования денежного потока



Таблица 25

Горизонт прогнозирования денежного потока составил 3 года

Наименование	Дата оценки	Прогноз 2012 г.	Прогноз 2013 г.	Прогноз 2014 г.	Постпрогнозный период, 2015 г.
Скорректированный чистый доход		5878,8	5937,6	6796,4	7655,2
+ Начисление амортизации		282,06	292,68	303,3	313,92
+ Прирост долгосрочной задолженности		-	-	-	-
- Снижение долгосрочной задолженности		-	-	-	-
+ Уменьшение СОС		-	-	-	-
-Увеличение СОС		98,5	98,5	98,5	98,5
+ Уменьшение капитальных вложений		-	-	-	-
-Увеличение капитальных вложений		69	-	-	-
Денежный поток		5993,36	6131,78	7001,2	7870,62
Темп прироста денежного потока в постпрогнозный период, %	4
Ставка дисконтирования ( r ), %	14
n для середины периода		0,5	1,5	2,5	3
Коэффициент текущей стоимости		0,9407	0,8325	0,6931	0,6931
Текущая стоимость денежных потоков		5637,95	5104,71	4852,53
Коэффициент капитализации, %	10
Остаточная стоимость (реверсия)					78706,2
Текущая стоимость реверсии	54551,27
Сумма текущих стоимостей	15595,2
Обоснованная рыночная стоимость	70146,5

Обоснованная рыночная стоимость предприятия, вычисленная с помощью доходного подхода методом дисконтирования денежных потоков, составила 70146,5 тыс. руб.



Глава 3. Согласование результатов оценки и заключение о рыночной стоимости предприятия

Сходимость результатов оценки, полученная каждым из методов может находиться на невысоком уровне. Поэтому для совмещения данных значений и получения единой обоснованной рыночной стоимости необходимо применять методы согласования, в частности метод анализа иерархий.

Цель применения МАИ

Метод анализа иерархий позволяет наиболее точным экспертным методом определить значимость каждого метода оценки стоимости.

Метод анализа иерархий (МАИ) - это систематическая процедура для иерархического представления элементов, определяющих суть любой проблемы. МАИ состоит в расчленении задачи на более простые составляющие части и дальнейшей обработке суждений оценщика по парным сравнениям.

Алгоритм применения МАИ

Результаты оценки согласовываются по методу анализа иерархий, при этом используются следующие критерии согласования:

а) тип, качество и обширность данных на основе которых проводился анализ;

б) способность метода учитывать конъюнктуру развития экономики, отрасли и предприятия;

в) способность учитывать специфически особенности объекта (местоположение, размер, масштаб), его имущественный потенциал;

г) способность учитывать текущую ситуацию на рынке.

Строится иерархия, начиная с цели через промежуточные уровни (критерии) к самому нижнему уровню альтернативы.

Итоговые веса значимости каждого метода оценки составили:

Метод дисконтирования денежных потоков -- 0,37.

Метод корректировки чистых активов -- 0,63

Эти веса будут применены при определении итоговой рыночной стоимости объекта оценки.

Таблица 26 Согласование результатов о рыночной стоимости предприятия, тыс.руб.

Метод оценки стоимости предприятия	Стоимость, тыс.руб.	Весовой коэффициент	Итоговая величина, тыс.руб.
1	2	3	4
Метод чистых активов	39135,91	0,63	24655,62
Метод дисконтированных денежных потоков	70146,5	0,37	25954,21
Итоговая рыночная стоимость предприятия, тыс.руб.	50609,82



Заключение

Рыночная стоимость предприятия оценивалась двумя методами: чистых активов и дисконтированных денежных потоков и составила 50609,82 тыс. руб.



Библиографический список

1. «Оценка бизнеса» // под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой, - М.: «Финансы и статистика», 2009 г.

2. Г.И. Сычева, Е.Б. Колбачев, В.А. Сычев «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)» - Ростов н/Д: «Феникс», 2003 г.

3. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. - СПб.: Питер, 2002 г. - с. 138.

Размещено на Allbest.ru