Создание синтетических финансовых инструментов. Трансформирование инструментов

На практике довольно часто используются вышеперечисленные стратегии. Однако этими комбинациями ограничиваться вовсе не обязательно, здесь существует огромное пространство для творчества в зависимости от самых разнообразных целей. Новые стратегии могут формироваться как синтез нескольких стратегий, в результате получаются самые разнообразные графики прибылей и убытков. Например, комбинация горизонтального «спрэда» с покупкой «стрэнгла» минус проданный опцион или горизонтальный «спрэд» плюс «стрип», дадут график выигрышей в виде перевернутой «птички».

3.3 Портфельное страхование

Использование опционов на какой-либо товар или опционов на фьючерсы дает возможность трансформировать степень риска инвестируемых средств. Так, если, кроме длинной позиции по какому-либо активу, инвестор занимает длинную позицию по опциону пут на этот же актив, то, формируя такой портфель, он ограничит степень риска. Такая операция называется портфельным страхованием. Для более подробного анализа возьмем такой пример: возьмем некий индекс, значение которого на данный момент Х, процент на акции по этому индексу не выплачивается. Допустим премия опциона на этот индекс, цена исполнения которого равна Х, равна P. Инвестор мог бы просто приобрести индекс, то есть просто инвестировать Х, мог бы купить кроме индекса и опцион пут за P. Есть и третий вариант - купить кроме индекса только половину опциона, тем самым инвестировав (Х+0,5P). Такой портфель будет наполовину застрахованным, будет в составе застрахованного портфеля, и - как обычная позиция по индексу.

Проанализируем убытки, которые инвестор мог бы понести через год. В первом случае максимальные убытки будут равны стоимости портфеля, то есть Х, во втором случае максимальные убытки будут равны лишь премии опциона, то есть Р. В третьем случае убытки будут лишь в два раза меньше, чем в первом случае. Удобнее данные исходы изобразить на графике, к которому мы впоследствии будем обращаться:

Рис.3.3.1 Портфельное страхование

В первом варианте инвестор начнет получать прибыль, как только значение индекса превысит значение Х, во втором варианте - (Х+Р), для третьего случая, чтобы получить прибыль необходимо, чтобы значение индекса было выше чем (Х+0,5P). Второй вариант является классическим случаем портфельного страхования: длинная позиция по какому-либо активу, длинная позиция по путу на этот актив с ценой исполнения, которая совпадает с ценой этого актива.

Портфель, составленный в третьем варианте, будем называть частично застрахованным. Такой портфель показывает, что инвестор может выбрать любую, необходимую ему, степень риска. Так, портфельное страхование позволяет найти необходимый компромисс между возможной прибылью и риском.

Если обратить внимание на график доходов портфеля, составленного по второму варианту, можно заметить, что он похож на график опциона колл. Если в формуле (2.1.4) за базовый актив мы возьмем значение индекса, то уравнение паритета будет выглядеть так:

, (3.3.1)

где I - значение индекса. Или:

. (3.3.2)

Таким образом, длинная позиция по индексу, длинная позиция по коллу и кредит, равный текущей цене исполнения опциона, приносит те же прибыли и убытки, что и колл. А из формулы (3.3.2) можно сделать вывод, что можно создать еще один портфель, который бы в точности повторял стоимость застрахованного портфеля, путем создания длинной позиции по опциону колл и инвестирования в безрисковый актив. Такой портфель будет иметь ту же стоимость и потенциальные прибыль и убытки.

Кроме опционов, портфельное страхование может осуществляться и с помощью фьючерсных контрактов. Путем продажи фьючерсов на основе некоторого индекса можно снизить степень риска портфеля, путем покупки фьючерса на основе индекса - формируется портфель с более высокими характеристиками степени риска (но и более высокой потенциальной прибылью). Дело в том, что полностью хеджированный портфель лишает возможности получения прибыли выше уровня безрисковой процентной ставки. То есть, например, акции просто превращаются в синтетические казначейские векселя. Продавая фьючерсы, можно выбрать степень необходимого страхования: чем больше продано фьючерсов, тем выше страховка портфеля. Кроме того, существует возможность по необходимости докупать фьючерсные контракты во времени.

ГЛАВА 4. СТРУКТУРИРОВАННЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

Структурированный инструмент - это некий комплексный финансовый продукт финансового инжиниринга, структурированный для определенных целей. Структурированный продукт позволяет создать необходимое сочетание риска и доходности и приспособиться к особенностям конкретного рынка. Рассмотренные стратегии и комбинации в этой работе так же являются структурированными инструментами, позволяющие создать продукт, обладающий требуемыми характеристиками и поведением, или трансформировать характеристики существующего продукта путем комбинирования его с другими инструментами.

4.1 Новые финансовые инструменты

Рассмотренные в этой работе методы и стратегии создания синтетических инструментов и трансформирования инструментов предназначены скорее для удовлетворения конкретных целей определенного инвестора или фирмы или использования неэффективностей рынка. Но существуют и другие методы создания новых возможностей для извлечения выгоды. Финансовыми инженерами были созданы также новые финансовые продукты, которые торгуются на рынке. Такие продукты являются результатом тщательной разработки. Рассмотрим некоторые из них.

Морганом Стэнли были изобретены ценные бумаги, получившие название «перкс», которые впервые были эмитированы в 1988 году. «Перкс» (PERCS - Preference equity redemption cumulative stock) - «разновидность привилегированных кумулятивных акций, которые обязательно должны быть конвертированы в обычные акции фирмы-эмитента»[5]. Данный инструмент был довольно популярным и выпускался многими крупными компаниями. Дело в том, что в отличие от привилегированных акций этих же компаний, дивиденды по «перкс» были намного выше, но они должны были быть конвертированы в обыкновенные акции в течение некоторого периода времени, обычно это три года, по цене, которая превышает цены обыкновенных акций на момент выпуска «перкс». Здесь существует нюанс: если конвертация будет осуществляться ранее последней даты, то количество обыкновенных акций, которые будет получено в обмен на «перкс», будет зависеть от соотношения цены конвертации и текущей цены обыкновенных акций. Если курс акций окажется больше цены конверсии, то в обмен на один «перкс» будет получена только какая-то доля от обыкновенной акции. В противном случае обмен будет таким же, как и по окончании срока: количество обмениваемых акций будет одинаковым. Вообще говоря, «перкс» можно представить в виде комбинации покрытого колла и некоего аннуитета, равного разнице дивидендов по обыкновенным акциям и акциям «перкс». Однако в таком случае появились бы дополнительные затраты в виде транзакционных издержек. Если не брать в расчет эти дополнительные издержки, то с можно синтезировать акции «перкс» путем формирования портфеля из длинной позиции по акциям и некоему аннуитету и короткой по коллу. Обычно, по сравнению с синтетической позицией, сами «перкс» являются более дорогими. Однако, учитывая, что эквивалентный портфель влечет за собой бульшие транзакционные издержки, то разница в стоимости получается не столь существенной, чтобы извлекать из нее арбитражную прибыль.

Кроме «Перкс» еще одной популярной разновидностью новых финансовых инструментов являются депозитарные сертификаты, связанные с акциями. По этим сертификатам в конце срока держатель получает сумму, равную некоторому минимуму плюс доход, привязанный к определенному индексу. Как правило, проценты по этим сертификатам не выплачиваются вообще. Например, крупнейшим банковским холдингом Citicorp выпускались связанные с акциями депозитарные сертификаты на пять лет, по которым кроме гарантированной суммы выплачивалась сумма, равная удвоенной средней величине увеличения индекса S&P 500. Таким образом, пока значение индекса будет снижаться или оставаться прежним, то держатель сертификата будет получать лишь основную гарантированную сумму. Как только значение индекса превысит исходную отметку - доход держателя будет расти. Так, на графике данная ситуация будет выглядеть следующим образом:

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 4.1.1 Доход по связанным с акциями депозитными сертификатами

P0 - размер гарантированного дохода;

I0 - исходное значение индекса.

График доходов по депозитным сертификатам, связанным с акциями, выглядит так же как сдвинутый вверх график доходов от опциона колл. То есть, данные сертификаты можно представить в виде опциона колл на основе индекса и какой-либо другой ценной бумаги, например депозитные сертификаты, которые не приносят процентного дохода. Следовательно цена такого опциона должна быть равна величине того самого невыплаченного процента, а цена исполнения должна быть равна исходному значению фондового индекса. Тогда каков смысл создания депозитарных сертификатов, связанных с акциями, когда можно легко синтезировать такой инструмент? Дело в том, что депозитарные сертификаты, связанные с акциями, подразумевают страхование депозитов, что делает их более выгодными по сравнению с их синтетическим аналогом.

4.2 Структурированные облигации

Особый интерес среди новых финансовых инструментов представляют структурированные облигации. Структурированными называются облигации, платежи которых зависят от каких-либо финансовых показателей или производных инструментов. Такую облигацию можно считать состоящей из обыкновенной облигации или какого-либо долгового инструмента, комбинированного с некоторым производным инструментом. Поэтому рассмотренный ранее вид депозитарных сертификатов можно отнести к структурированным облигациям. К структурированным облигациям так же относятся облигации с переменным купоном (плавающей ставкой), индексируемые облигации (например, инфляционно-индексируемые облигации), конвертируемые облигации и также большое множество синтетических долговых инструментов, доход которых зависит от какого-либо финансового показателя.

К облигациям с плавающей процентной ставкой относятся облигации, ставка купона по которым прямо зависит от каких-либо показателей. Обычно в роли таких показателей выступает доходность государственных ценных бумаг либо ставка межбанковских кредитов (LIBOR, Euribor). На такие облигации могут быть установлены границы максимального и минимального значения процентной ставки.

Если ставка купона будет уменьшаться с ростом таких показателей, то такие облигации будут называться перевернутыми (обратными, реверсными) облигациями с плавающей ставкой. Этот вариант является в некотором смысле экзотическим. Купон по таким облигациям назначается как разница между некоторой константой и ставкой-ориентиром. Например, ставка определена как 15% минус трехмесячная ставка LIBOR, в таком случае, если ли ставка равна 6%, то по перевернутой облигации будет выплачено 9%, если ставка вырастет до 10%, то только 5%. Инвесторы, которые ожидают падения ставки LIBOR могут просто инвестировать свои средства под фиксированный процент или же вот в такие перевернутые облигации.

Разумеется, что для таких облигаций ставка не становится отрицательной в случае слишком большого роста или падения финансового показателя. В таком случае ставка купона становится нулевой.

Если доход облигации привязан к какому-то индексу, то такая облигация называется индексируемой. Часто в качестве индекса используется индекс потребительских цен или индекс инфляции. Такие облигации позволяют защищаться от изменения цен. Такие облигации в странах с развитыми финансовыми рынками эмитируются в основном государством, тогда как в странах с нестабильной или высокой инфляцией такие облигации часто эмитируются и корпорациями.

Выпущенные в 1993 году облигации компанией Credit Suisse First Boston структурированы так, что доход от этих облигаций был привязан не к одному показателю, а к разности или спрэду ставок LIBOR, выраженных в разных валютах. Такие облигации являются примером еще одного вида структурированных облигаций, получивших название спрэд - облигации.

Покупая облигации, инвесторы неизбежно должны выбирать между краткосрочными облигациями с высокой волатильностью и долгосрочными облигациями с высокой ценой. Структурирование краткосрочных облигаций, цена погашения которых связана со ставками по свопам, позволяет не искать компромиссов. Созданная таким образом облигация приобретает ценовую чувствительность долгосрочных облигаций.

Рассмотренные виды облигаций - являются лишь небольшой частью того разнообразия инструментов, которые включают в себя структурированные облигации. Путем привязки выплат по обязательствам к какому-либо финансовому показателю или инструменту может быть создано множество видов синтетических долговых обязательств.

4.3 Трансформирование обязательств с плавающей ставкой

Некоторые виды таких обязательств - облигации с плавающей ставкой и реверсные облигации с плавающей ставкой, мы рассмотрели в предыдущем параграфе. По таким обычным облигациям с плавающей ставкой в начале каждого периода фиксируется ставка, тогда как проценты по обязательствам выплачиваются только в конце. Если инвестор считает, что за это время ставка может вырасти, то возможна отсрочка фиксации ставки, такая облигация будет называться облигацией с отсрочкой. С отсрочкой расчета может быть и процентный своп. Фиксированная ставка при таком свопе и при условии, что ожидается рост кривой доходности, будет более высокой, так как плавающая ставка будет рассчитываться по более поздней и более высокой форвардной ставке.

Существует несколько способов ограничить плавающий купон. Один из них - это включить в обязательства кэп или создать кэпированные обязательства с плавающей ставкой. По сути, инвестор, рассчитывающий на то, что ставка не превысит определенного значения, должен продать эмитенту кэп, получив за это премию, то есть дополнительный доход. Однако, если ставки все же превысят уровень, определенный кэпом, то инвестор потеряет возможность получить бульший купонный доход. Аналогичным способом является создание колларированных обязательств с плавающей ставкой. Такая структура предполагает ограничение ставки как снизу, так и сверху. Такую позицию можно синтезировать путем приобретения облигации с плавающей ставкой, продажи кэпа и приобретения флора. При условии растущей кривой доходности флоры будут дешевле, чем кэпы. За счет чего инвестор может получить значительный дополнительный доход.

Еще одним, но более жестким, аналогом являются кратные кэпированные обязательства с плавающей ставкой. В рамках данного продукта инвестор продает кэп на кратную основному капиталу обязательства сумму, вместо кэпа с таким же основным капиталом. Из-за кратности при превышении ставки уровня кэпа, инвестор будет быстро терять доход, однако получит значительную прибыль в виде премии за продажу кэпа. Так, для такого обязательства купонный доход может снизиться до нуля или даже стать отрицательным. Чтобы этого не произошло, к обязательству целесообразней включать и флор.

Но финансовыми инженерами был разработан еще более интересный инструмент, сочетающий в себе принцип создания кратных кэпированных обязательств с плавающей ставкой и разностных свопов. Разностный своп отличается тем, что плавающая ставка связана со ставкой LIBOR в иностранной валюте, тогда как все выплаты производятся в национальной валюте. С помощью этой комбинации можно получить кратное разностное обязательство с плавающей ставкой. Такое обязательство даст инвестору доходность, кратную разности между процентными ставками. Для такого обязательства, существует возможность получения отрицательных купонных платежей. Однако если включить в структуру флор, то такой ситуации не произойдет.

Сочетание перевернутого обязательства с плавающей ставкой и разностного обязательства с плавающей ставкой даст, соответственно, перевернутое разностное обязательство. В результате создания такой структуры, будут получены выплаты в виде фиксированной ставки за вычетом некоторой плавающей ставки в другой валюте. Данная структура будет интересна инвестору, если он считает, что падение ставок в другой валюте будет более быстрым.

ГЛАВА 5. ПРАКТИЧЕСКОЕ ПРИМЕНЕНИЕ ИССЛЕДУЕМЫХ МЕТОДОВ И СТРАТЕГИЙ

Принцип паритета опционов пут и колл дают обширную базу для формирования синтетический финансовых инструментов, однако российский рынок срочных контрактов относительно скуден по составу, что значительно усложняет применение большинства методов создания синтетических ценных бумаг. Кроме того, применение паритета предполагает использование европейских опционов, на российских же биржах представлены только американские опционы. Полный список инструментов рынка деривативов, торгующихся на основных российских биржах представлен в приложении А.

Основной же проблемой применения данных теоретических выводов на практике, в частности для российского рынка, является вопрос о выборе показателя в качестве безрисковой ставки. Подход РТС, например, строится на том, что безрисковая ставка принимается равной нулю. Однако при такой ставке синтетический форвардный контракт будет аналогичен простой позиции по активу, лежащему в основе форварда. Кроме того, опционы, котирующиеся на бирже - опционы на фьючерсные контракты, так как базовые активы таких опционов, то есть фьючерсы, более ликвидны, чем сам товар или акция. Такое положение делает неразумным формирование фьючерсных контрактов, комбинируя такие опционы.

Но существование внебиржевого рынка снимает все вышеперечисленные проблемы, присущие методам синтезирования финансовых инструментов на бирже. Большая часть существующих методов синтезирования инструментов или их трансформирования предполагает использование инструментов, торгуемых на внебиржевых ранках. Однако для внебиржевых рынков финансовый инструмент - скорее тип сделки. На такие сделки нет стандартных спецификаций, что дает возможность для творчества синтетических инструментов, но они заключаются конфиденциальным путем. Кроме того, на внебиржевых рынках торгуются свопы, которые сами могут быть синтезированы, и с помощью которых формируются другие синтетические позиции. Но такой внебиржевой инструмент как своп может быть синтезирован с помощью таких биржевых инструментов как фьючерсные контракты.

В области создания синтетических инструментов существуют свои подводные камни. Когда мы говорим о синтетических инструментах, мы имеем в виду, что если денежные потоки синтетического и реального инструментов равны, то инструменты эквивалентны. Но, вообще говоря, это неправильно. В таких инструментах существуют качественные различия. В первую очередь эти различия связаны с законодательной властью, основой для судебных исков в случае невозможности отвечать по обязательствам. При применении вышеописанных стратегий возникают сложности с отслеживанием документации, доходов, времени, которое потребуется для совершения сделки. Могут возникнуть трудности со всевозможными маржами. А так же, как уже упоминалось выше, такие инструменты могут иметь разные позиции по балансу. Все это необходимо учитывать при планировании стратегий, связанных с синтетическими инструментами и сравнивать альтернативы, учитывая не только количественные, но и качественные различия.

В отличие от синтезирования финансовых продуктов, опционные стратегии широко используются на биржах.

Рассмотрим возможное формирование длинной позиции комбинации «стрэддл» на бирже РТС. Длинный «стрэддл» подразумевает одновременную покупку опциона колл и пут на один и тот же актив с одинаковыми сроками истечения и одной ценой исполнения.

Пример формирования такой позиции удобно изобразить в виде таблицы:

Таблица 5.1 Формирование длинного «стрэддла» из опционов на фьючерсы на акции ОАО «Газпром», цена исполнения 18000 руб.

Таким образом, затраты на формирование такой стратегии составят 2592 руб. В качестве цен опционов были взятые средневзвешенные цены торгов на РТС на 11 января 2010.

Комбинация состоит из американских опционов и возможно она не сохранится до даты исполнения. Поэтому информация о возможных выигрышах или убытках будет полезной для инвестора. С уменьшением срока до истечения опциона график текущей позиции будет приближаться к графику исходов в момент истечения опционов. Так, в день истечения график выигрышей будет следующим:

Рис.5.1 Длинный «стрэддл» из опционов на фьючерсы на акции ОАО «Газпром», цена исполнения опционов 18000 руб.

Максимальный размер убытков для такого «стрэддла» будет равняться сумме уплаченных премий плюс сбор за сделку или 2594 руб. Точками безубыточности являются значения цен фьючерса, равные цене исполнения опционов плюс-минус размер уплаченных премий: (18000±2594) руб., то есть 15406 руб. и 20594 руб.

На 10 марта 2010 года, в день исполнения опционов, средневзвешенная цена фьючерсов на акции ОАО «Газпром» равна 17529 руб. Данная цена фьючерса принадлежит отрезку [15406; 20594], кроме того с 11 января 2010 года до конца срока истечения, цена фьючерса колебалась в этих пределах, то есть держатель длинного «стрэддла» получит убытки. Но допустим, что изначально позиция формировалась из опционов с ценой исполнений 20000 руб.:

Таблица 5.2 Формирование длинного «стрэддла» из опционов на фьючерсы на акции ОАО «Газпром», цена исполнения 20000 руб.

Максимальный размер убытков для такого «стрэддла» будет равняться 2306 руб. Точками безубыточности являются значения цен фьючерса равные 17694 руб. и 22306 руб.

Рис.5.1 Длинный «стрэддл» из опционов на фьючерсы на акции ОАО «Газпром», цена исполнения опционов 20000 руб.

Такой «стрэддл» в день истечения опционов, когда цена фьючерсных контрактов равна 17529 руб., даст прибыль в размере (17694 - 17529) = 165 руб.

В качестве другого примера возьмем формирование такого спрэда как длинный «коллар» или обратный спрэд быков. Такой спрэд состоит из короткого пута и длинного колла с более высокой, чем у пута ценой исполнения:

Таблица 5.3 Формирование длинного «коллара» из опционов на фьючерсы на аффинированное золото в слитках

Рассмотрим возможные результаты такого спрэда в случае, если он сохраняется до истечения опционов:

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.5.3 Длинный «колла» из опционов на фьючерсы на аффинированное золото в слитках

Длинный «коллар» предполагает 3 варианта исхода: цена базового актива, то есть фьючерсов на аффинированное золото, меньше обеих цен исполнения, находится между ценами исполнения или превышает обе цены исполнения. В день истечения опционов 12 марта 2010 года, средневзвешенная цена по торгам на фьючерс на аффинированное золото в слитках равна 1114,2 руб. Такая цена опциона принадлежит отрезку [1110;1220] и держатель длинного коллара получит прибыль в размере разницы между премиями.

Из приведенных выше примеров можно сделать вывод, что возможности российского рынка, в частности биржи РТС, легко позволяют формировать и осуществлять комбинации и спрэды опционов, тем самым создавая позицию с желанной кривой прибылей и рисков.

Большая часть приведенных в четвертой главе методов финансовой инженерии полезны скорее эмитентам, нежели инвесторам. Примером создания структурированной облигации может служить следующая ситуация:

Если бы горно-металлургическая компания выпустила облигации, связанные с индексом RTSmm (индекс РТС - металлы и добыча), то ее долговые обязательства могли бы трансформироваться в следующей зависимости от индекса: значение увеличения индекса RTSmm - 3%. В таком случае, компания имела бы меньшие долговые обязательства, когда индекс падает. Но если индекс растет, то, скорее всего, в данном секторе наблюдается подъем, и компания смогла бы выплатить больший процент по своим обязательствам. Так, с начала года индекс RTSmm вырос на 12,53%, и компания выплачивала бы по облигациям с истекшим сроком - 9,53%. Однако, выпустив облигации месяц назад, в связи с катастрофой на шахте, принадлежащей ОАО Распадская, акции которой входят в индекс RTSmm, и соответствующим падением индекса RTSmm за месяц на 17,71%, компания могла бы ожидать выплат по номиналу. Аналогичным образом нефтяная компания могла выпускать облигации, связанные с соответствующим индексом или ценой нефти, или банком могли бы выпускаться облигации, связанные с финансовым индексом и так далее. Если же эмитенту выгоднее иметь обязательства с фиксированной ставкой, но желая угодить инвесторам, все же выпускает данные облигации. В таком случае эмитент может прибегнуть к заключению соглашения о процентном свопе.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

финансовый рынок инвестиция форвардный

Сложно представить, насколько скудными и однообразными были бы возможности финансовых рынков без достижений финансовой инженерии. Гибкость и размер возможностей, открывающихся благодаря разработкам, будь то в области синтезирования существующих инструментов, или трансформирования характеристик совершенных инвестиций, или создания новых структур и комбинаций, приводят к тому, что границы финансового рынка становятся совершенно иными.

Однако данные методы не лишены недостатков, которых на данный момент существует слишком много, чтобы без каких-либо оговорок и допущений использовать на практике. Каждая фундаментальная работа, посвященная теме синтетических инструментов, описывает принцип паритета опционов пут и колл как один из базовых принципов синтезирования ценных бумаг. Но модель работает, только учитывая ряд жестких допущений. Для некоторых из них последствие модель приобрела свои модификации, но до сих пор сохранила свой главный недостаток - возможность применения только для опционов европейского типа. Как известно, на российских биржах же торгуются исключительно американские опционы.

Кроме простых операций покупки и продажи финансовых инструментов, существует возможность использовать различные комбинации этих операций, например, опционные комбинации, создавать новые структуры, тем самым достигая необходимых целей и требуемых характеристик своих обязательств или же инвестиций. Таким образом, изложенные в работе методы позволяют влиять на определенные свойства и структуру пассивов и, соответственно, активов компании.

Было показано, как создание структурированных продуктов позволяет создать необходимое сочетание риска и доходности и приспособиться к особенностям конкретного рынка, создать продукт с требуемыми характеристиками и поведением, или трансформировать характеристики существующего продукта путем комбинирования его с другими инструментами.

В работе так же разобраны вопросы практического применения изложенных в работе методов и стратегий в рамках российского биржевого рынка.

Способности рынка продолжают расширяться благодаря развитию финансовой инженерии, сами рынки дают нам все больше и больше возможностей для творчества. Поэтому у таких разделов финансовой инженерии как синтезирование, структурирование и трансформирование финансовых инструментов большое будущее. История развития данных областей только начала писаться, но уже не за горами то время, когда любой успешный инвестор или трейдер будет использовать методы, изложенные в данной работе.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов - М.: Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2009, 418 с.

2. Буренин А. Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные -М.: Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2008, 512 с.

3. Буренин А. Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки - М.: Тривола, 1994, 232с.

4. Галиц Л. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансовым риском - М.: ТВП, 1998, 576 с.

5. Колб Р.У. Финансовые деривативы, учебник -- 2е изд. - М.: «Филинъ», 1997, 360 с.

6. Маршалл Дж. Ф., Бансал В. К. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям - М.: Инфра-М, 1998, 784 с.

7. Фельдман А. Б. Производные финансовые и товарные инструменты - М.: Финансы м статистика, 2003, 316 с.

8. Халл Дж. К. Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты -- 6е изд. - М.: ООО «И.Д. Вильямс», 2008, 1056 с.

9. http://www.derex.ru - Эксперт на рынке деривативов - фьючерсы, опционы, структурные продукты

10. http://www.rts.ru - Официальный сайт Российской Торговой Системы

11. http://www.micex.ru - Официальный сайт Московской Межбанковской Валютной Биржи

ПРИЛОЖЕНИЕ А

Таблица: «Полный список инструментов рынка деривативов, торгующихся на основных российских биржах»

* Составлено по: http://www.derex.ru/Modules/Instuments/ContractSpecPage.aspx?nodeId=34 и http://www.micex.ru/markets/futures/organization/portrait

Размещено на Allbest.ru