Государственная поддержка инвестиционной деятельности предприятия

Размещено на http:\\www.allbest.ru\

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНЫ

ДОНБАССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

КАФЕДРА ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Инвестирование»

на тему: «Государственная поддержка инвестиционной деятельности предприятия»

Вариант 1

Выполнил: ст.гр. ЭП-09-2

Свердлова Алина

Проверил: Кухно Л.В.

Алчевск, 2012

План

Введение

1. Теоретическая часть

1.1 Принципиальные основы государственного регулирования инвестиционной деятельности предприятия

1.2 Правовое регулирование инвестиционной деятельности предприятия

1.3 Формы государственной поддержки инвестиционного процесса

2. Расчетная часть

2.1 Определение инвестиционных потребностей инвестиционного проекта

2.2 Определение источников финансирования инвестиционного проекта и построение графика обслуживания долга

2.3 Прогноз прибыли

2.4 Прогноз баланса инвестиционного проекта

2.5 Прогноз денежных потоков

2.6 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

2.7 Определение показателей инвестиционной привлекательности ценных бумаг предприятия

2.8 Аддитивная модель сверки частных критериев оптимальности

Введение

Рыночный механизм не в состоянии автоматически обеспечить интенсивность инвестиционного процесса, поэтому создание благоприятного инвестиционного климата в стране связанно с четким государственным регулированием инвестиционной деятельности.

Роль государства в инвестиционном процессе предприятия может выступать в разных формах - как в форме прямых бюджетных инвестиций, так ы в нерямых формах, (формирование фискальной и амортизационной политики, создание условий для привлечения иностранных инвесторов, сбережения населения, государственные гарантии под иностранные кредиты).

Сбережения населения является достаточно серьезным источником инвестиционных ресурсов. Для привлечения сбережений населения необходимо разными способами стимулировать инвестиционную активность населения. В то же время важно, обеспечить защиту тем, кто готов вложить свои деньги в фондовые ценности, установивши суровый государственный контроль за предприятиями, которые претендуют на привлечение средств населения.

Универсальной формы поддержки, которая бы обеспечивала в одинаковой степени помощь государства на всех этапах инвестиционного процесса предприятий всех форм собственности и какой либо отраслевой принадлежности, не существует.

1. Теоретическая часть

1.1 Принципиальные основы государственного регулирования инвестиционной деятельности предприятия

Эффективное реформирование экономики Украины, ее структурная трансформация, формирование конкурентоспособной среды невозможны без воспроизводительных процессов, которые происходят исключительно на основе инвестирования. Чем активнее процесс инвестирования, тем стремительнее темпы воссоздания и эффективных рыночных превращений.

В долгосрочной программе стратегического развития "Украина 2010" отмечается, что для нормального развития экономики страны ежегодный объем инвестиций должен составлять 19-25% ВВП. Падение объема инвестиций в Украине в течение 90-х годов XX ст. привело к снижению их удельного веса к 12% ВВП.

Соответственно к научным прогнозам для ускорения стабилизации и развития экономики Украины необходимо в 2,5-3 разы как минимум увеличить темпы интенсификации процессов воссоздания и возобновления при условии соответствующего инвестиционного и инновационного обеспечения.

По данным НБУ в конце 2002 г. Украина имела самый низкий среди постсоциалистических стран показатель удельных инвестиций (около 103 дол. США в расчете на душу населения, для сравнения: в восточноевропейских странах эта сумма достигала 1500 дол. США).

Необходимость интенсификации инвестиционного процесса в украинской экономике очевидна, но, как показывает опыт ведения хозяйства в рыночных условиях, самый по себе рыночный механизм не в состоянии автоматически обеспечить интенсивность инвестиционного процесса. Интенсификация инвестиционного процесса возможна на основе интеграции усилий промышленных предприятий и государства, целью которого является при условиях государственной поддержки содействия аккумуляции накоплений предприятий для инвестиционной поддержки внедрения проектов и программ.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности предприятий рассматривается как система мероприятий, направленных на стимулирование инвестиционной активности и формирование благоприятного инвестиционного климата, привлечения неинфляционных источников инвестирования и создания единственных стандартов эффективности инвестиций.

Государство выступает как организатор экономического и правового пространства, главной целью которого является формирование системы приоритетов и направлений развития экономики, создание условий инвестиционной деятельности обеспечения конкурентных преимуществ национальной экономики.

Основные цели государственного регулирования инвестиционной деятельности предприятий:

1) достижение максимально возможного эффекта от вложения средств.

2) создание соответствующих условий для развития приоритетных отраслей и регионов.

3) создание соответствующих условий для привлечения иностранных инвестиций.

В периоды нарушения экономического равновесия, например, при спадах деловой и инвестиционной конъюнктуры, структурно-технологической перестройке, государство должно проводить более активную инвестиционную политику. При этих условиях реализуется селективная поддержка предприятий и проектов в приоритетных отраслях как за счет прямого бюджетного финансирования, так и субсидированием ставок ссудного процента (то есть льготного кредитования).

Приоритетными на сегодня в Украине признаны такие направления развития экономики:

- развитие топливно-энергетического комплекса и внедрение энерго- и ресурсосберегающих технологий;

- расширение и наращивание объемов товаров потребления и услуг для населения, а так же конкурентоспособной продукции;

- развитие агропромышленного комплекса;

- ускорение развития медицинской и микробиологической промышленности;

- преодоление последствий Чернобыльской катастрофы.

Принципы государственного регулирования инвестиционной деятельности:

- последовательная децентрализация инвестиционного процесса, усиления регионализации экономики;

- увеличение части собственных средств субъектов ведения хозяйства в финансировании инвестиционных проектов;

- перенесение центра тяжести из безвозвратного бюджетного финансирования к сфере производственного кредитования;

- выделение бюджетных средств преимущественно для реализации государственных приоритетов, программ и проектов, направленных на осуществление структурной перестройки экономики по адресному принципу;

- строительство новых объектов за счет бюджетных средств на конкурсной основе;

- приоритетность переоснастки и технической реконструкции перед завершением строительства, начатого раньше;

- контроль государственных органов за целевым использованием централизованных инвестиций;

- внедрение системы страхования инвестиций.

Создание благоприятного инвестиционного климата в стране связано с четким правовым регулированием инвестиционной деятельности.

1.2 Правовое регулирование инвестиционной деятельности предприятия

На сегодня правовая система Украины насчитывает около 100 законов и нормативных актов, которые регулируют инвестиционную деятельность. Среди них следует назвать в первую очередь Закон Украины «Об инвестиционной деятельности», Декрет Кабинета Министров Украины «О режиме иностранного инвестирования», Закон Украины «О государственной программе поощрения инвестиций в Украине», «О ценных бумагах и фондовой бирже», что создают основу правового регулирования инвестиционной деятельности.

Законодательная база определяет правовой статус инвесторов - субъектов инвестиционной деятельности, что принимают решение о вложении собственных, ссудных и привлеченных средств в объекты инвестирования. Законодательство декларирует, что все субъекты инвестиционной деятельности независимо от форм собственности и ведения хозяйства имеют равные права в осуществлении этой деятельности; самостоятельно определяют цели, направления, виды и объемы инвестиций; привлекают для их реализации на договорной основе любых участников инвестиционной деятельности, в том числе организацией конкурсов и торгов.

Инвестор имеет право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиций, включая реинвестиции и торговые операции на территории Украины.

Рядом с правами инвесторов действующее законодательство устанавливает и определяет их обязанности. Инвестор обязан:

- подавать финансовым органам декларацию об объемах и источниках осуществляемых ими инвестиций;

- получить необходимое разрешение или согласие соответствующих государственных органов и специальных служб на капитальное строительство;

- получить вывод экспертизы инвестиционных проектов из соблюдения разнообразных требований (технологических, санитарно-гигиенических, радиационных и тому подобное) и лицензию на выполнение специальных видов работ.

Принятие законов и других нормативных актов, которые регулируют инвестиционную деятельность, являются одним из важнейших условий реализации государственной инвестиционной политики. Законодательные основы этой политики регулируют инвестиционную деятельность в разных формах.

Рассмотрим отдельные формы правового регулирования инвестиционной деятельности в Украине на современном этапе:

1. Регулирование сфер и объектов инвестирования определяет общие требования к их выбору, формирует наиболее приоритетные направления инвестирования.

Действующим законодательством определенно, что объектами инвестиционной деятельности могут быть любое имущество, ценные бумаги, целевые денежные взносы, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права. Никто не может ограничивать права инвесторов в выборе объектов инвестирования за исключением случаев, предусмотренных законодательством.

Поощряя инвестирование во всех сферах и отраслях экономики, государство в программе привлечения иностранного капитала определило и приоритетные его объекты. В соответствии с этой программой приоритетными сферами инвестирования являются предприятия:

- агропромышленного комплекса;

- топливно-энергетического комплекса;

- легкой промышленности;

- транспортной инфраструктуры;

- лесопромышленного комплекса;

- машиностроение;

- химической и нефтехимической промышленности;

- медицинской промышленности;

- социальной инфраструктуры;

- металлургического комплекса.

Такой селективный подход к привлечению иностранных инвестиций предоставляет возможность активизировать деятельность предприятий важнейших сфер экономики Украины.

2. Налоговое регулирование инвестиционной деятельности обеспечивает устремление инвестиций в приоритетные сферы экономики установкой соответствующих налоговых ставок и налоговых льгот. Еще более эффективное регулирование этой деятельности осуществляется с помощью налоговых льгот.

3. Регулирование инвестиционной деятельности через предоставление помощи и осуществление соответствующей кредитной политики пока что только продекларировано в соответствующих законодательных актах, но широкой практической реализации еще не приобрело.

4. Регулирование финансовых инвестиций, в отличие от реальных, имеет определенные особенности. Законодательные и другие нормативные акты определяют виды ценных бумаг, которые выпускаются в Украине, порядок их обращения, требования к эмитентам, формы и способы реализации отдельных финансовых инструментов на первичном и вторичном рынках, порядок государственного контроля за выпуском и оборотом ценных бумаг и деятельностью финансовых посредников.

5. Обеспечение защиты инвестиций осуществляется государственными органами ее разнообразных формах. В первую очередь, государство гарантирует эту защиту независимо от форм собственности инвесторов. Всем инвесторам, в том числе и иностранным, обеспечивается ровный правовой режим инвестиционной деятельности. Важной законодательной гарантией является то, что инвестиции не могут быть бесплатно национализированы или реквизированы.

6. Экспертиза инвестиционных проектов является важнейшей в государственном регулировании инвестиционной деятельности. В соответствии с действующим законодательством Украины государственные, межгосударственные и региональные инвестиционные проекты и программы, реализованные за счет бюджетных и внебюджетных средств, подлежат обязательной государственной экспертизе. Инвестиции за счет других источников подлежат государственной экспертизе по вопросам соблюдения экологических и санитарно-гигиенических требований.

Особенные требования выдвигаются перед экспертизой инвестиционных проектов с привлечением иностранных инвестиций, с помощью которых инвесторы планируют получить дополнительные налоговые, таможенные и другие льготы. Признание инвестиционного проекта с привлечением иностранных инвестиций таким, которое отвечает требованиям, осуществляется агентством международного сотрудничества и инвестиций на основе независимой экспертной комиссии, которая создается этим агентством.

7. Регулирование условий осуществления инвестиций за пределы государства положено на Национальный банк Украины. В соответствии с действующими нормативными актами установлены условия предоставления индивидуальных лицензий на осуществление резидентами инвестиций за рубежом.

1.3 Формы государственной поддержки инвестиционного процесса

Формы участия государства в инвестиционном процессе промышленных предприятий:

1. Прямые бюджетные инвестиции (бесповоротное бюджетное финансирование)

2. Непрямое участие

3. Кредитование

4. Участие в проектах отечественных и иностранных приватных инвесторов.

Характерной чертой современного участия государства в инвестиционном процессе предприятий есть снижение роли такой формы, как безвозвратное бюджетное финансирование (прямые бюджетные инвестиции) и значительное распространение других форм.

При ограниченности бюджетных ресурсов - как потенциального источника инвестиций - государство вынуждено перейти от безвозвратного бюджетного финансирования к кредитованию, что предусматривает жесткость контроля за целевым использованием льготных кредитов, внедрения системы залога имущества и недвижимости для обеспечения гарантий возвращения кредита. Государственные централизованные вложения предусматривается направлять на реализацию ограниченного количества региональных программ, создания особенно эффективных структурно образовывающих объектов поддержки государственной инфраструктуры, преодоления последствий стихийных бедствий, чрезвычайных ситуаций, решения острейших социальных и экономических проблем.

Следует отметить о принципиальном изменении подхода государства к процессу финансирования инвестиций в форме централизованных капитальных вложений.

Это изменение заключается в переходе от распределения государственных капитальных вложений между отраслями и регионами к избирательному частичному финансированию конкретных объектов и формированию их состава (в том числе объектов и производственных мощностей для государственных потребностей) на конкурсной основе. В сфере производства приоритет отдается не прямым и, как правило, безвозвратным бюджетным ассигнованиям, а стимулированию путем участия государства в проектах отечественных и иностранных частных инвесторов. Для целей финансирования высокоэффективных инвестиционных проектов при участии коммерческих структур выделяется до 0,5% ВВП, а размер государственной поддержки в зависимости от вида проекта представляет от 20 до 50% его стоимости. Относительно особенных категорий проектов размер государственной поддержки может быть доказан даже до 70-80% стоимости проекта.

В сфере промышленных инвестиций государство трансформирует свои функции, направляясь к роли коммерческого инвестора и партнера негосударственных инвесторов. Она предоставляет все большего значения обеспечению своей поддержкой не столько льготных источников финансирования, сколько предоставлению гарантий частному инвестору, снижению для него рисков. Для этого используются страхование инвестиций, сертификация и экспертиза, государственные гарантии, включая обязательство из возвращения части вложенных ресурсов в случае срыва инвестиционного проекта.

В последнее время усиливается значение непрямых форм участия государства в поддержке инвестиционного процесса предприятий. Причем эти формы предусматривают, что государство прямо, то есть путем прямых бюджетных инвестиций, не берет участия в инвестиционном процессе.

Непрямое участие государства в инвестиционном процессе предприятий оказывается в создании таких условий, которые способствовали бы как интенсификации инвестиционного процесса в целом, так и эффективности его отдельных этапов.

Формы непрямого участия государства в инвестиционном процессе предприятий:

- стабилизация макроэкономических процессов;

- государственные гарантии под иностранные инвестиции;

- создание условий для привлечения иностранных инвестиций;

- формирование фискальной и амортизационной политики.

Рассмотрим формы непрямой, участию государства в инвестиционном процессе.

Обеспечение стабильной среды осуществляется государством с помощью экономической политики. Эта политика способна существенно влиять как на состояние предприятия, так и на его окружение и условия инвестирования, и следовательно, на его инвестиционную активность. В периоды нормального развития экономики страны приоритетным заданиям государства есть непрямое участие в инвестиционном процессе и поддержка отдельных предприятия, а именно стабилизация рынков капитала и создания благоприятного инвестиционного климата в экономике в целом.

Обеспечение стабильной макроэкономической среды и регулирование величины процентной ставки, то есть стоимости капитала, согласно разнообразным экономическим теориям осуществляются по-разному. Да, в соответствии с кейнсианской и неокейнсианской теориями это возможно при условии экспансионистской политики государства.

Однако независимо от рекомендаций той или другой теории поддержка стабильности процентных ставок и стойкого низкого уровня инфляции является важнейшим аспектом влияния государства на инвестиционный процесс.

Формирование амортизационной и фискальной политики является существенным с точки зрения формирования на предприятии внутренних инвестиционных ресурсов. Ускоренная амортизация является фактором, который способствует накоплению и возобновлению капитала, а снижение ставок налогообложения прибыли расширяет возможности его реинвестирования. К общим инструментам стимулирования инвестиций принадлежат также предоставление разнообразного рода налоговых и таможенных льгот активным инвесторам, в том числе иностранным, а также ряд других мероприятий.

Методы государственного регулирования инвестиционной политики призваны также обеспечить привлечение инвестиций иностранных государств. До настоящего времени можно констатировать, что политика привлечения иностранных инвестиций в Украине оказалась далеко не такой результативной, как предусматривалось, что оказывается, прежде всего, в объемах иностранных инвестиций, которые пришли в страну.

Сбережения населения могут стать инвестиционными ресурсами лишь при определенных условиях, формирование которых в значительной степени зависит от эффективности государственного регулирования инвестиционной сферы. Сбережение населения является достаточно серьезным источником инвестиционных ресурсов. Инвестиционные сбережения, как уже отмечалось в первом разделе, - это особенный вид сбережений, не предназначен для потребностей потребления, а вложен в долгосрочные финансовые активы например, акции, облигации).

Долгосрочные сбережения населения являются в развитых странах основным источником финансовых ресурсов на рынках капитала.

Краткосрочные сбережения используются на рынках краткосрочных обязательств или с помощью банковских институтов. В таком случае сбережения населения приходят на новые виды банковских счетов - чековые процентные счета. Эти счета обеспечивают владельцам прибыль за процентами в условиях колебаний рыночной конъюнктуры, а также возможность выписывать чеки по счету. К ним в первую очередь следует отнести приказы об исключении взносов НАУ-счета), депозитных счетах и взаимных счетах денежных рынков.

Стимулировать инвестиционную активность населения можно установлением в инвестиционных банках высших сравнительно с другими банковскими учреждениями процентных ставок по личным вкладам, привлечением средств населения на жилищное строительство, предоставлением гражданам, которые участвуют в инвестировании предприятия, первоочередного права на приобретение его продукции по отпускным ценам и тому подобное.

Для притоку сбережений населения на рынок капитала необходима широкая сеть посреднических финансовых организаций - инвестиционных банков и фондов(в частности, паевых инвестиционных фондов), страховых компаний, пенсионных фондов, строительных обществ и др. В то же время важно, по возможности, обеспечить защиту тем, кто готов вкладывать свои деньги в фондовые ценности, установив жесткий государственный контроль за предприятиями, которые претендуют на привлечение средств населения.

Предоставление государственных гарантий по иностранным кредитам считается важным инструментом стимулирования инвестиционного процесса. В Украине практика использования государственных гарантий при привлечении отечественными предприятиями зарубежных инвестиций получила достаточно значительное распространение. Государственные гарантии направлены в поддержку инвестиционного процесса на предприятиях, но без использования бюджетных средств. Они переносят риск хозяйственных решений из уровня предприятия(как для кредитора, так и для заемщика) на тот уровень, где формируется экономическая политика. Кроме того, они имеют двойной характер: с одной стороны, могут оживить рынок кредитных ресурсов, из другого - приводят к усилению конкуренции и снижению народнохозяйственной эффективности

Группа кредитов предоставленных под государственные гарантии:

- кредиты на условиях возмещения расходов бюджета через снабжение продукции в госрезерве;

- бюджетные кредиты;

- кредиты в условиях валютной самоокупаемости;

- кредиты в условиях возмещения расходов бюджета в национальной валюте.

Бюджетные кредиты получают предприятия, но погашать их и обслуживать сразу предусматривается за счет бюджета. Предприятия в этом процессе не берут участия. За счет такого кредита финансировалась, например, реконструкция аэропорта "Борисполь".

Процедура привлечения иностранных кредитов и предоставления гарантий регламентируется специальным положением Кабинета Министров Украины, утвержденным в 1997 г. с изменениями и дополнениями, внесенными в 1998-1999 гг. Эти изменения и дополнения допускают жесткость процедуры получения иностранных кредитов, и, более того, эта форма поддержки инвестиционного процесса предприятий планируется к сокращению.

Невзирая на то, что гарантии правительства обеспечивают более легкий доступ к получению инвестиционных ресурсов, настолько необходимых украинским предприятиям, невзирая на своевременность и актуальность такой формы непрямого участия государства в инвестиционном процессе, практика показывает, что процедура государственных гарантий еще не до конца отработана, что приводит к несоблюдению интересов одной из сторон, которой чаще всего является государство. Должники возмещают расходы государства по гарантийным случаям очень неохотно, и государство вынуждено расплачиваться за них. За 1992-1998 гг. из общей суммы в 1,4 млрд дол. США, оплаченной в пользу иностранных кредиторов, 1,3 млрд дол. (93сплачено за счет средств государственного бюджета. Такая ситуация свидетельствует о несовершенстве процедуры выбора предприятий, для интенсификации инвестиционного процесса которых государство предоставляло свои гарантии.

Среди несовершенных аспектов механизма предоставления государственных гарантий стоит назвать громоздкость процедуры экспертной оценки инвестиционных проектов - рост количества экспертов(а сегодня в этой процедуре участвуют около 11 организаций) увеличивает расходы на ее проведение, но не повышает степень обоснованности выбора Несовершенной есть также оценка стоимости предмета(имущества) залога, результаты которого имеют мало общего с рыночной стоимостью предметов залога и их ликвидностью и вследствие этого не могут выступать как гарантии возвращения кредита. Практические возможности залогового права небольшие, хотя правовая база для принудительного возмещения кредита существует. Процедура банкротства длится не меньше 6 месяцев.

Сторонники отказа от использования государственных гарантий под иностранные кредиты как аргумент используют факт значительной нагрузки долга на государственный бюджет, который возникает при обслуживании и возвращении таких кредитов. Однако, очевидно, такую форму поддержки инвестиционного процесса на промышленных предприятиях нельзя считать неэффективной. Ее эффективность, кстати, подтверждает и опыт зарубежного использования, которое получило наибольшее распространение в США и Германии. По-видимому, неэффективной следует считать не саму форму участия государства в обеспечении предприятий инвестиционными ресурсами, а процедуру получения и возвращения кредитов зарубежных инвесторов. Механизм действия государственных гарантий, безусловно, нуждается коренного усовершенствования. Вряд ли стоит отказываться от такой формы участия государства в инвестиционном процессе предприятий только потому, что начальная реализация этой формы оказалась убыточной для государства. Очевидно, необходимо совершенствовать механизм предоставления государственных гарантий.

Приведенная характеристика форм участия государства в инвестиционном процессе предприятий показывает, что универсальной формы поддержки, которая. бы обеспечивала в одинаковой степени помощь государства на всех этапах инвестиционного процесса предприятий всех форм собственности и любой отраслевой принадлежности, не существует. Это понятно, поскольку этапы инвестиционного процесса разнообразны за своей экономической природой.

На сегодня для украинских предприятий наиболее актуальной является государственная поддержка на этапе аккумуляций накоплений, предназначенных для финансирования инвестиционных проектов и программ. Как показывает практика деятельности украинских предприятий, на такую поддержку в прямых или непрямых формах могут рассчитывать далеко не все предприятия, а только те, деятельность которых признана значимой для национальной экономики, отдельных регионов Украины, ее внешнеэкономической деятельности и др.

Необходимое создание такого механизма государственной поддержки инвестиционного процесса предприятий, функционирование которого давало бы возможность расширить круг предприятий, которые пользуются государственной поддержкой при накоплении и сбережении накоплений. При этом критерием вхождения предприятия в этот круг должны быть только показатели прибыльности предсказуемых для внедрения инвестиционных проектов и программ. Принципы, на которых основывается государственная поддержка аккумуляции и сохранение сбережений предприятий, поданы в схеме.

Размещено на http:\\www.allbest.ru\

Первый принцип значит, что суммарные накопления предприятий, которые аккумулируются при участии государства, должны направляться только на инвестиционные проекты, которые дают отдачу в реальные сроки, то есть такие проекты, которые связаны с увеличением объемов производства определенной продукции, которая имеет достаточные конкурентные позиции на рынке. Подобный опыт накоплен в значительных транснациональных корпорациях и в министерствах бывшего Советского Союза.

Второй принцип предусматривает, что государство должно отвечать за эффективность использования накоплений, которые объединяются. Эта ответственность допускает инвестирование средств на конкурсной основе, жесткий контроль за эффективностью их использования. В том случае, если накопления, которые интегрируются, будут использоваться только для расширенного воссоздания, появляется возможность обеспечить их сохранение и необходимую норму прибыли.

Третий принцип дает возможность реализовать важное условие внедрения инвестиционных проектов предприятий, для чего, собственно, предприятия и обращаются за поддержкой к государству: возможность своевременной оплаты разных этапов проекта в соответствии с графиком работ. В связи с этим механизм государственных гарантий должен предоставлять возможность получать предприятию переданы государству для хранения свои накопления к определенному сроку. Это предусматривает четкую координацию нескольких финансовых потоков - потоку использования обобщенных накоплений, потока оплаты конкретного инвестиционного проекта предприятия и финансовых потоков из выполнения заказов предприятия его партнерами.

Четвертый принцип значит, что накопления предприятий, которые получили в той или другой форме гарантии государства из сохранения ресурсов, которые аккумулируются, не могут конфисковаться даже в случае наличия бюджетной задолженности предприятия, задолженности перед банками и другими финансовыми организациями. Только в случае полного банкротства предприятия его накопления могут направляться на погашение кредиторской задолженности. При этом было бы целесообразным использовать их на погашение кредиторской задолженности перед предприятиями, которые понесли расходы на выполнение заказов из инвестиционного проекта, под который накапливались и резервировались ресурсы. Такой подход снизил бы риск экономических потерь предприятий при условии участия их в исполнении инвестиционного проекта.

Пятый принцип значит, что использование накоплений предприятий в общегосударственных инвестиционных программах должно быть одинаково выгодным как владельцу накоплений - предприятию, так и государству. Выгода предприятия определяется уровнем прибыли, который оно получит от временного размещения своих накоплений, и степенью защиты этих накоплений от влияния инфляции, возможной конфискации и тому подобное.

Шестой принцип дополняет предыдущие в части жесткого контроля за целевым характером использования объединенных накоплений предприятий. Именно целевой характер их использования является основным условием сохранения накоплений предприятий и работоспособности механизма их государственной поддержки.

Реально изложенный подход может быть реализован на основе использования специальных приемов, свойственных рыночной экономике. При административном управлении подобное задание решалось введением нормативов отчисления части прибыли и амортизационных накоплений к централизованным фондам. При рыночных механизмах управления необходимо создавать условия, когда предприятию было бы более выгодно идти на сотрудничество с государством, чем рисковать своими накоплениями. Это предопределяет потребность в использовании рыночных инструментов, таких, например, как ценные бумаги.

2. Расчетная часть

Таблица 1.1 - Исходные данные

Показатели	Вариант 19
Продолжительность проекта, лет	6
Общий объем инвестиций, млн. грн.	60
Доля инвестиций в основные средства, %	62
Остаточная стоимость основных средств, %	12
Доля собственного капитала в структуре финансирования, %	50
Стоимость собственного капитала, % а) в первые три года	24
б) в последующие годы	23
Стоимость заемного капитала, %	17
Выручка (доход) предприятия в первый год, млн. грн.	147
Годовой темп роста дохода, %	4
Прибыльность продаж в первый год проекта, %	9,5
Доля переменных издержек в цене продукции, %	68
Оборачиваемость дебиторской задолженности, дней	35
Оборачиваемость кредиторской задолженности, дней	40
Оборачиваемость товарно-материальных запасов, дней	53
Коэффициент выплаты дивидендов, %	31
Среднее количество простых акций, тыс. шт.	34

Определить инвестиционные потребности проекта, источники финансирования, стоимость привлеченного капитала и оптимальную схему его погашения, оценить эффективность инвестиционного проекта на основе статических и динамических методов оценки экономической эффективности инвестиций. Рассчитать показатели использования акционерного капитала и показатели инвестиционной привлекательности ценных бумаг предприятия.

2.1 Определение инвестиционных потребностей инвестиционного проекта

Общий объем инвестиционных ресурсов распределяется по направлениям их использования в зависимости от доли инвестиций на следующие группы:

- вложения в основные средства;

- вложения в оборотные средства.

1. Вложения в основной капитал

60?0,62=37,2 (млн.грн)

2.Вложения в основной капитал распределяются по следующим направлениям:

- стоимость строительства и реконструкции (составляет 25% от вложений в основной капитал):

37,2 ?0,25=9,3 (млн.грн)

- транспортные средства - 9% вложений в основной капитал:

37,2 ?0,09=3,348 (млн.грн)

- стоимость машин и оборудования - 50% от общей суммы вложений в основной капитал:

37,2 ?0,5=18,6 (млн.грн)

- установка и наладка оборудования - 10 % от их стоимости:

18,6?0,1=1,86 (млн.грн)

- стоимость лицензии и технологии - 7% суммы вложений в основной капитал:

37,2 ?0,07=2,604 (млн.грн)

- проектные работы составляют 2,5%, а обучение персонала - 1,5% от общей суммы вложений в основной капитал:

37,2 ?0,025=0,93 (млн.грн)

37,2 ?0,015=0,558 (млн.грн)

Таблица 2.1 - Инвестиционные потребности проекта, млн. грн.

Инвестиционные потребности	Сумма, млн. грн.	Доля, %
Вложения в основной капитал	37,2	62
Строительство и реконструкция	9,3	15,5
Транспортные средства	3,348	5,58
Оборудование и механизмы	18,6	31,0
Установка и наладка оборудования	1,86	3,1
Лицензии и технологии	2,604	4,34
Проектные работы	0,93	1,55
Обучение персонала	0,558	0,93
Вложения в оборотные средства	22,8	38
Общий объем инвестиций	60	100

2.2 Определение источников финансирования инвестиционного проекта и построение графика обслуживания долга

Для составления графика обслуживания долга необходимо составить таблицу источников финансирования на основании исходных данных:

Таблица 2.2 - Источники финансирования инвестиционного проекта

Способ финансирования	Доля, %	Сумма, млн. грн.	Стоимость капитала, %
Собственный капитал	50	30	24,23
Заемный капитал	50	30	17
Всего	100	60	41,23

Для составления графика обслуживания долга, прежде всего, необходимо вычислить величину годовой выплаты, которая складывается из уплаты процентов и погашения основной части долга.

Тело кредита = ;

Тело кредита млн. грн.

Кредит выплачивается равными частями на протяжении всего периода инвестирования.

Проценты начисляются на оставшуюся сумму кредита, равную начальному балансу в предшествующем периоде за вычетом погашения тела кредита, на основании годовой процентной ставки (стоимости заемного капитала).

Таблица 2.3 - График обслуживания долга

Годы Показатели	1	2	3	4	5	6
Начальный баланс	30	25	20	15	10	5
Сумма годовой выплаты	10,1	9,25	8,4	7,55	6,7	5,85
в т.ч. проценты	5,1	4,25	3,4	2,55	1,7	0,85
тело кредита	5	5	5	5	5	5
Конечный баланс	25	20	15	10	5	0

1.Определим сумму процентного платежа за пользование кредитом в первый год:

30* 0,17 = 5,1 (млн. грн.).

Сумма годовой выплаты равна:

5,1 + 5 = 10,1 (млн.грн.).

Определим величину конечного баланса за первый год:

Конечный баланс = Начальный баланс - тело кредита.

Конечный баланс = 30 - 5 = 25(млн. грн.).

2.Определим аналогичные показатели за второй год.

Проценты за пользование кредитом:

25 * 0,17 = 4,25 (млн. грн.).

Сумма годовой выплаты равна:

4,25 + 5 = 9,25 (млн.грн.).

Определим величину конечного баланса за второй год:

Конечный баланс = 25 - 5 = 20{млн. грн.).

3.Определим аналогичные показатели за третий год.

Проценты за пользование кредитом:

20 * 0,17 = 3,4 (млн. грн.).

Сумма годовой выплаты равна:

3,4 + 5 = 8,4 (млн.грн.).

Определим величину конечного баланса за третий год:

Конечный баланс = 20 - 5 = 15(млн. грн.).

4.Определим аналогичные показатели за четвертый год.

Проценты за пользование кредитом:

15 * 0,17 = 2,55 (млн. грн.).

Сумма годовой выплаты равна:

2,55 + 5 = 7,55 (млн. грн.).

Определим величину конечного баланса за четвертый год:

Конечный баланс = 15 - 5 = 10 (млн. грн.).

5.Определим аналогичные показатели за пятый год.

Проценты за пользование кредитом:

10* 0,17 = 1,7 (млн. грн.).

Сумма годовой выплаты равна:

1,7 + 5 = 6,7 (млн.грн.).

Определим величину конечного баланса за пятый год:

Конечный баланс = 10 - 5 = 5(млн. грн.).

6.Определим аналогичные показатели за шестой год.

Проценты за пользование кредитом:

5* 0,17 = 0,85 (млн. грн.).

Сумма годовой выплаты равна:

0,85 + 5 = 5,85 (млн.грн.).

Определим величину конечного баланса за шестой год:

Конечный баланс = 5 - 5 = 0(млн. грн.).

Исходя из данных построенного графика, долг по использованию заемных средств будет погашен в течении шести лет равными платежами, как того и требовало условие.

2.3 Прогноз прибыли

Для оценки эффективности инвестиционного проекта используется метод собственного капитала, который предполагает оценку прибыльности только собственного капитала, т.е. процентные платежи учитываются в составе валовых издержек при прогнозировании прибыли, а погашение основной части долга (тела кредита) учитывается при прогнозировании денежных потоков.

Прогнозирование прибыли, в течении всего периода реализации проекта, осуществляется с помощью таблицы 4.

Таблица 2.4 - Прогноз чистой прибыли (млн. грн.)

Годы Показатели	1	2	3	4	5	6
Выручка от реализации	147	152,88	158,99	165,35	171,96	178,84
Переменные затраты	98,49	102,43	106,53	110,78	115,22	119,82
Постоянные затраты (без учета амортизации)	29,15	29,15	29,15	29,15	29,15	29,15
Амортизация	5,46	5,46	5,46	5,46	5,46	5,46
EBIT (прибыль до начисления процентов и налога на прибыль)	13,9	15,84	17,85	19,96	22,13	24,41
Процентные платежи	5,1	4,25	3,4	2,55	1,7	0,85
EBT (прибыль до начисления налога на прибыль)	8,8	11,59	14,45	17,41	20,43	23,56
Налог на прибыль	2,2	2,897	3,612	4,352	5,107	5,89
Чистая прибыль	6,6	8,693	10,838	13,058	15,323	17,67
Выплата дивидендов	1,92	2,52	3,14	3,78	4,44	5,13
Прибыльность продаж	9,4	10,3	11,2	12	12,8	13,6

При заполнении таблицы следует обратить внимание на следующее:

- в качестве выручки принимается величина, приведенная в исходных данных;

- переменные издержки определяются в виде доли выручки от реализации, указанной в исходных данных;

- сумма амортизации определяется прямолинейным методом.

1) Определим величину выручки от реализации продукции определяем с учетом исходных данных за 1-й год, а также годового темпа роста доходов.

Вр₁ = 147 млн. грн

Вр₂ = 147 ?1,04 =152,88 (млн. грн.);

Вр₃ = 152,88 ?1,04 =158,99 (млн. грн.);

Вр₄ = 158,99?1,04 =165,35 (млн. грн.);

Вр₅ = 165,35 ?1,04 =171,96 (млн. грн.);

Вр₆ = 171,96 ?1,04 =178,84 (млн. грн.);

2) Определим переменные издержки, зная, что их доля в цене продукции составляет 67 %:

З_пер1=147?0,67 = 98,49 (млн. грн)

З_пер2=152,88?0,67 = 102,43 (млн. грн)

З_пер3=158,99?0,67 = 106,53 (млн. грн)

З_пер4=165,35?0,67 = 110,78 (млн. грн)

З_пер5=171,96?0,67 = 115,22 (млн. грн)

З_пер6=178,84?0,67 = 119,82 (млн. грн)

3) Определим сумму амортизации прямолинейным методом:

При использовании прямолинейного метода в течении всего срока реализации проекта сумма ежегодных амортизационных отчислений определяется как исходная стоимость основных средств за вычетом их остаточной стоимости с равномерным распределением по годам, по формуле:

А = (Ф_б - Л_с) / n, млн. грн.

где Ф_б - балансовая стоимость основных фондов, грн..

Л_с - ликвидационная стоимость основных фондов, грн..

n - амортизационный период, лет.

А=(37,2-37,2?0,12)/6=32,74/6 = 5,46 (млн.грн)

4) Определим величину прибыли до начисления процентов и налога на прибыль (ЕВІТ), исходя из того, что в первый год реализации инвестиционного проекта она определяется при помощи показателя прибыльности продаж, в процентах от величины выручки:

ЕВІТ₁ = 147?0,095= 13,9 млн. грн.

5) Отсюда, определяется величина постоянных издержек за вычетом амортизации, равная выручке от реализации минус прибыль до начисления процентов и налога на прибыль, минус переменные затраты, минус амортизация.

З_пост. = 147-13,9-98,49-5,46 = 29,15 (млн. грн.)

Эта величина в дальнейшем остается неизменной при увеличении объема реализации продукции.

6) Рассчитаем прибыль за последующие годы, путем вычетания из величины выручки скммы переменных,постоянных затрат и амортизации:

ЕВІТ₂ = 152,88-29,15-102,43-5,46= 15,84 (млн. грн.)

ЕВІТ₃ = 158,99-29,15-106,53-5,46= 17,85 (млн. грн.)

ЕВІТ₄ = 165,35-29,15-110,78-5,46= 19,96 (млн. грн.)

ЕВІТ₅ = 171,96-29,15-115,22-5,46= 22,13 (млн. грн.)

ЕВІТ₆ = 178,84-29,15-119,82-5,46= 24,41 (млн. грн.)

7) Определим прибыль до начисления налога на нее (ЕВТ):

ЕВТ₁ = 13,9-5,1= 8,8 (млн. грн.)

ЕВТ₂ = 15,84-4,25 = 11,59 (млн. грн.)

ЕВТ₃ = 17,85-3,4 = 14,45 (млн. грн.)

ЕВТ₄ =19,96-2,55 = 17,41 (млн. грн.)

ЕВТ₅ = 22,13-1,7 = 20,43 (млн. грн.)

ЕВТ₆ = 24,41-0,85 = 23,56 (млн. грн.)

8) Определим сумму налога на прибыль, который составляет 25% от суммы прибыли до начисления налога:

Налог на прибыль=ЕВТ?0,25,млн.грн.

Налог на прибыль¹=8,8?0,25= 2,2 (млн.грн.)

Налог на прибыль²=11,59?0,25= 2,897 (млн.грн.)

Налог на прибыль³=14,45?0,25= 3,612 (млн.грн.)

Налог на прибыль⁴=17,41?0,25= 4,352 (млн.грн.)

Налог на прибыль⁵=20,43?0,25= 5,107 (млн.грн.)

Налог на прибыль⁶=23,56?0,25= 5,89 (млн.грн.)

9) Определим сумму чистой прибыли, путем вычитания из прибыли до начисления налога на прибыль(ЕВТ) налога на прибыль:

ЧП₁ =8,8-2,2= 6,6 (млн. грн.)

ЧП₂ = 11,59-2,897= 8,693 (млн. грн.)

ЧП₃ = 14,45-3,612= 10,838 (млн. грн.)

ЧП₄ = 17,41-4,352= 13,058 (млн. грн.)

ЧП₅ = 20,43-5,107= 15,323 (млн. грн.)

ЧП₆= 23,56-5,89= 17,67 (млн. грн.)

10) Определим сумму выплат дивидендов, исходя из коэффициента выплаты дивидендов, равной 29 % от чистой прибыли:

Д = ЧП?0,29, млн. грн.

Д₁ = 6,6?0,29=1,92 (млн. грн.)

Д₂ = 8,693?0,29=2,52 (млн. грн.)

Д₃ = 10,838?0,29=3,14 (млн. грн.)

Д₄ = 13,058?0,29=3,78 (млн. грн.).

Д₅ = 15,323?0,29=4,44 (млн. грн.)

Д₆ = 17,67?0,29=5,13 (млн. грн.)

Объем реализации и переменные издержки ежегодно увеличиваются в соответствии с заданными темпами роста.

11) Рассчитаем прибыльность продаж как величину прибыли до начисления процентов и налога на прибыль, в процентах от выручки:

, %

ПП₁=(13,9/147)?100%= 9,4%

ПП₂=(15,84/152,88)?100%= 10,3%

ПП₃=(17,85/158,99)?100%= 11,2%

ПП₄=(19,96/165,35)?100%= 12%

ПП₅=(22,13/171,96)?100%= 12,8%

ПП₆=(24,41/178,84)?100%= 13,6%

2.4 Прогноз баланса инвестиционного проекта

Баланс предприятия прогнозируется по годам реализации инвестиционного проекта по следующей укрупненной схеме (табл. 5)

Таблица 2.5 - Прогноз баланса (млн. грн.)

Статьи баланса	Усл обозн.	Годы
		1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
Актив
Оборотные средства
Денежные средства	MA	11,42	17,553	25,181	34,419	45,202	57,622
Дебиторская задолженность	AR	14,09	14,66	15,24	15,85	16,49	17,15
Товарно-материальные запасы	IA	18,54	19,11	19,71	20,32	20,96	21,63
Оборотные средства, всего	CA	44,05	51,323	60,131	70,589	82,652	96,402
Основные средства	NCA	37,2	37,2	37,2	37,2	37,2	37,2
Аккумулированная амортизация (износ)	AD	(5,46)	(10,92)	(16,38)	(21,84)	(27,3)	(32,76)
Остаточная стоимость ОФ	NCNA	31,74	26,28	20,85	15,36	9,9	4,44
Активы, всего	TA	75,79	77,603	80,981	85,949	92,552	100,842
Пассив
Кредиторская задолженность	AP	16,11	16,75	17,43	18,12	18,84	19,59
Долгосрочные обязательства	BC	25	20	15	10	5	0
Уставный фонд	CS	30	30	30	30	30	30
Нераспределенная прибыль	RE	4,68	10,853	18,551	27,829	38,712	51,252
Пассив, всего	TLE	75,79	77,603	80,981	85,949	92,552	100,842

Пассив баланса:

1) Величина уставного каптала определяется суммой собственных средств.

CS=30 (млн.грн.)

2) Значение нераспределенной прибыли за первый год,путем вычитания из ЧП суммы дивидендов. В последующие годы значение нераспределеннй прибыли на конец года каждого года равн значению нераспределенной прибыли на начало года плюс величина прибыли за год минус величина дивидендов:

RЕ₁ = ЧП₁ -Д₁, (млн. грн.)

RЕ₁ = 6,6-1,92= 4,68 (млн. грн.).

RЕ ₂ =RE₁ +ЧП₂ - Д₂,(млн.грн.);

RЕ ₂ = 4,68+8,693-2,52= 10,853 (млн.грн.).

RЕ₃= RЕ ₂ + ЧП₃ - Д₃,(млн.грн.);

RЕ₃ =10,853+10,838-3,14= 18,551 (млн.грн.).

RЕ ₄ = RЕ ₃ + ЧП₄ - Д₄,(млн.грн.);

КЕ₄ =18,551+13,058-3,78= 27,829 (млн.грн.).

RЕ ₅ = RЕ ₄ + ЧГ₅ - Д₅,(млн.грн.);

RЕ ₅ =27,829+15,323-4,44= 38,712 (млн.грн.).

RЕ ₆ = RЕ ₅ + ЧГ₆ - Д₆,(млн.грн.);

RЕ ₆ =38,712+17,67-5,13= 51,252 (млн.грн.).

3)Величина долгосрочных обязательств берется непосредственно из графика погашения долга (строка "Конечный баланс").

ВС₁= 25 (млн.грн)

ВС₂= 20 (млн.грн)

ВС₃= 15 (млн.грн)

ВС₄= 10 (млн.грн)

ВС₅= 5 (млн.грн)

ВС₆= 0 (млн.грн)

4) Величина кредиторской задолженности определяется из соотношения:

, млн. грн.

где TR - выручка от реализации, грн.

PT - период оборачиваемости кредиторской задолженности, дней.

АР_{1 год} = (147?40)/365= 16,11 (млн. грн.)

АР_{2 год} = (152,88?40)/365= 16,75 (млн. грн.)

АР_{3 год} = (158,99?40)/365= 17,43 (млн. грн.).

АР_{4 год} = (165,35?40)/365= 18,12 (млн. грн.).

АР_{5 год} = (171,96?40)/365= 18,84 (млн. грн.).

АР_{6 год} = (178,84?40)/365= 19,59 (млн. грн.)

Актив баланса:

1) Величина дебиторской задолженности определяется аналогично значению кредиторской задолженности, из соотношения:

, млн. грн.

где RT - период оборачиваемости дебиторской задолженности, дней

АR₁ = (147?35)/365= 14,09 (млн. грн.)

АR₂ = (152,88?35)/365= 14,66 (млн. грн.)

АR₃ = (158,99?35)/365= 15,24 (млн. грн.).

АR₄ = (165,35?35)/365= 15,85 (млн. грн.).

АR₅ = (171,96?35)/365= 16,49 (млн. грн.).

АR₆ = (178,84?35)/365= 17,15 (млн. грн.)

2) Расчет величины товарно-материальных запасов определяется по формуле:

, млн. грн.

Где TE - себестоимость реализованной продукции, равная сумме переменных издержек, постоянных издержек без учета амортизации основных средств, грн.

IT - период оборачиваемости товарно-материальных запасов, дней.

IA_{1 =} (млн. грн.);

IA₂ = (млн. грн.);

IA₃ = (млн. грн.);

IA₄ = (млн. грн.);

IA₅ = (млн. грн.);

IA_{6 =} (млн. грн.).

3) Остаточная стоимость основных средств (NCNA)

В первый год осуществления проекта рассчитывается как величина основных средств (NCA) за вычетом амортизации. В последующие годы величина годовой амортизации прибавляется к статье накопленной амортизации, а остаточная стоимость основных средств определяется вычитанием накопленной суммы амортизации (AD) из начальной стоимости основных средств, которая остается неизменной на протяжении всего периода инвестирования.

, млн. грн.

NCNA₁= 37,2-5,46= 31,74 (млн.грн)

NCNA₂=37,2-10,92= 26,28 (млн.грн)

NCNA₃=37,2-16,38= 20,82 (млн.грн)

NCNA₄=37,2-21,84= 15,36 (млн.грн)

NCNA₅=37,2-27,3= 9,9 (млн.грн)

NCNA₆=37,2-32,76= 4,44 (млн.грн)

4) Сумма денежных средств определяется из равенства актива и пассива баланса.

TLE=TA

TA₁= 75,79 (млн.грн)

TA₂= 77,603 (млн.грн)

TA₃= 80,981 (млн.грн)

TA₄= 85,949 (млн.грн)

TA₅= 92,552 (млн.грн)

TA₆= 100,842 (млн.грн)

5) При этом суммарное значение оборотных средств равно:

, млн. грн.

СА₁= 75,79-31,74= 44,05 (млн.грн)

СА₂=77,603-26,28= 51,323 (млн.грн)

СА₃= 80,981-20,85= 60,131(млн.грн)

СА₄= 85,949-15,36= 70,589 (млн.грн)

СА₅= 92,552-9,9= 82,652 (млн.грн)

СА₆= 100,842-4,44= 96,402 (млн.грн)

6) Отсюда, величина денежных средств (МА) равна:

, млн. грн.

МА₁= 44,05-18,54-14,09= 11,42 (млн.грн)

МА₂= 51,323-19,11-14,66= 17,553 (млн.грн)

МА₃= 60,131-19,71-15,24= 25,181 (млн.грн)

МА₄= 70,589-20,32-15,85= 34,419 (млн.грн)

МА₅= 82,652-20,96-16,49= 45,202 (млн.грн)

МА₆= 96,402-21,63-17,15= 57,622 (млн.грн)

2.5 Прогноз денежных потоков