Привлечение капитала на фондовом рынке в условиях кризиса

Размещено на http://www.allbest.ru/

«Пермский государственный университет»

ПРИВЛЕЧЕНИЕ КАПИТАЛА НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ В УСЛОВИЯХ КРИЗИСА

Лашова Анастасия Борисовна

Студентка ГОУ ВПО 4 курс,

специальность «Финансы и кредит»

г. Пермь

В данной статье рассматриваются инструменты фондового рынка, к которым могут прибегнуть компании для привлечения капитала в условиях финансового экономического кризиса, а также проблемы и перспективы выхода из кризиса рынка IPO, векселей и облигаций.

В своем классическом развитии компания проходит через различные этапы. Неизбежно наступает такой момент, когда собственный капитал не может обеспечить оптимальной динамики. Перед компанией возникает задача финансирования, эффективного привлечения заемного капитала.

Под привлечением заемного капитала сегодня обычно понимают банковский кредит, который мало подходит для долгосрочного инвестирования. И вот здесь на помощь могут прийти инструменты фондового рынка, обладающие гораздо большей гибкостью с точки зрения открывающихся перед заемщиком возможностей.

Существуют следующие способы привлечения капитала на фондовом рынке: выпуск векселей и/или облигаций, проведение публичного размещения акций (IPO).

Следует отметить, что выпуск облигаций целесообразно делать не меньшим, чем 500 - 700 млн руб., иначе он будет неликвидным и нерыночным. Очень часто первым шагом компании выбирают вексельный заем. Неограниченный в объеме и сроках размещения, исключительно простой по организации и низкозатратный, выпуск векселей позволяет компании впервые заявить о себе на долговом рынке и в короткий срок завоевать публичную кредитную историю, что, в частности, откроет в дальнейшем дорогу к выпуску облигаций и проведению публичного размещения акций. Выход на рынок IPO означает привлечение долгосрочных ресурсов без необходимости возврата, улучшение имиджа на фондовом рынке, возможность увеличения и удешевления долгового финансирования и в конечном счете повышение капитализации компании.

Но в ситуации нынешнего мирового финансового кризиса виден существенный спад в привлечении капитала на фондовом рынке.

Яркое проявление данной тенденции можно увидеть в нынешней ситуации, сложившейся на российском рынке IPO. Прошедший год стал одним из наиболее напряженных для российского рынка публичных размещений.

Углубление кризиса на мировых рынках капитала, способствовавшее ухудшению конъюнктуры на фондовых площадках, усилившееся действие внутренних негативных факторов - все это привело к значительному сокращению количества как первичных (IPO), так и вторичных (SPO) размещений, а также к существенному уменьшению объема мобилизованных средств.

В результате отечественный рынок публичных размещений оказался отброшен на несколько лет назад, и дальнейшие перспективы его развития в нынешних условиях выглядят крайне неопределенно.

По итогам 2008 г. российскими компаниями в общей сложности было осуществлено 14 публичных размещений, что практически в 2 раза меньше, чем годом ранее.

Рис. 1. Динамика количества публичных размещений (IPO/SPO/PO) российских компаний в 2000 - 2008 гг:

При этом совокупный объем размещений составил 2,4 млрд долл., что меньше почти в 10 раз по сравнению с 2007 г. В итоге по основным показателям (число и объем размещений) российский рынок публичных размещений соразмерен результатам 2004 г.

Рис. 2. Динамика публичных размещений (IPO/SPO/PO) российских компаний в 2000 - 2008 гг., млн долл:

Именно усиление действия негативных факторов стало причиной такого существенного ухудшения ситуации на рынке. Главным из них явилось углубление кризиса на мировых рынках капитала, что способствовало существенному ухудшению ситуации с ликвидностью. А это в свою очередь привело к заметному ухудшению рыночной конъюнктуры, что сделало малопривлекательным процесс выхода на биржу.

В результате многие компании, планировавшие осуществить публичное размещение в 2008 г., были вынуждены перенести это на более поздний срок либо совсем отказаться от этой идеи в пользу иных способов мобилизации денежных средств (в частности, продажи акций стратегическому инвестору).

Данная тенденция видна и на примере десятка компаний, которые ранее планировали осуществить публичное размещение на 2009 - 2010 гг. Данные компании также перенесли планы размещения на более поздний срок, по сути, отменив выход на публичный рынок. Так, с сентября 2008 г. около 56 компаний подтвердили планы и скорректировали сроки выхода на рынок публичных размещений, 9 компаний планируют провести IPO/SPO в 2009 г., 29 - в 2010 г., 12 - в 2011 г. и 6 предприятий ориентиром выбрали 2012 г.

Примером таких компаний стала группа компаний Nitol Solar, которая ещё в феврале объявила о переносе сроков проведения IPO из-за возможной «недоподписки» на свои ценные бумаги (по некоторым оценкам, книги заявок могли быть подписаны всего на 50-60%).

Так же можно отметить следующие компании, объявившие о переносе сроков или отказе размещений по тем или иным причинам:

- Газпромбанк;

- АК БАРС;

- КИТ Финанс;

- Интернет компании Yandex. ru и Mail.ru;

- химические концерны Уралкалий и Уралхим;

- факторинговая компания Еврокоммерц;

- строительная компания Стройресурссервис;

- прочие.

Привлечение стратегического инвестора в условиях неблагоприятной рыночной конъюнктуры крайне негативно отразилось на рынке публичных размещений, для которого IV квартал минувшего года стал поистине провальным, т.к. за этот период не было проведено ни одного публичного размещения (рис. 3).

Последний раз такую ситуацию можно было наблюдать на рынке IPO 6 лет назад (в 2003 г.).

Рис. 3. Динамика численности публичных размещений (IPO/SPO/PO) российскими компаниями в 2008 г:

Финансовый кризис заставил многие компании забыть о проведении публичных размещений до лучших времен, сосредоточившись на более насущных вопросах таких, как оптимизации бизнес-процессов, реструктуризации бизнеса или продаже его части.

Таким образом, говоря о привлечении капитала на фондовом рынке путем выхода компании на рынок IPO, можно отметить, что на фоне финансового кризиса дальнейшие перспективы рынка публичных размещений выглядят более чем туманно. Но тем не менее говорить о том, что нынешний кризис может привести к его окончательному свертыванию, на данный момент было бы преждевременно.

Несмотря на то, что многие компании считают, что смогут вернуться к публичным заимствованиям не раньше 2011 г., большинство экспертов склонны думать, что российский рынок IPO/SPO откроется в 2010 г. Именно в этом году, по мнению Антона Малькова вице-президента отдела фондовых рынков российского подразделения Дойче Банка, начнется восстановление мировой экономики. Рост в США прогнозируется на 0,6%, в Великобритании - на 0,5%, в Европе - на 0,3%, в России - на 4%. Данный рост может быть связан с устойчивым ростом стоимости нефти, что также благотворно скажется на восстановлении российской экономики и отечественного фондового рынка.

Безусловно, данная плачевная ситуация в условиях мирового финансового кризиса нашла свое проявление и в других способах привлечения капитала на фондовом рынке. Относительно положения на рынке рублевых облигаций в настоящий момент, по данным Cbonds, 97 эмитентов не выполнили в срок и полном объеме свои обязательства по 210 выпускам облигаций на общую сумму 180 млрд руб. Так же отмечается, что количество неисполненных оферт составило 52, а просрочек по офертам - 12. Следует отметить, что на текущий момент более 100 облигационных выпусков находятся в состоянии реального дефолта.

Треть рынка рублевых облигаций - обязательства эмитентов третьего эшелона, где почти каждая оферта или погашение заканчиваются дефолтами.

Уже сейчас многие из потенциальных банкротов проводят встречи с кредиторами и стараются заранее урегулировать проблемную задолженность. По данным доступной публичной информации, в данный период 40 - 50 эмитентов уже находятся в процессе обсуждения реструктуризации. По многим из них срок ещё не наступил, но эмитенты полагают, что все же не справятся с выплатой и начинают переговоры с кредиторами.

Для большинства компаний с началом кризиса эмиссия облигаций утратила всякий смысл, желающих приобрести эти ценные бумаги сегодня найти не так просто. Объемы их размещений резко сократились, а вексельный рынок, наоборот, стал набирать обороты. Так, в первом полугодии 2008 г. было выпущено векселей на сумму порядка 26 - 27 млрд руб. (без учета банковских векселей), в то время как за весь 2007 г. этот показатель не превышал 31 млрд руб.

Кризис не только поставил под сомнение дальнейшее развитие рынка облигаций, но и серьезно усложнил процедуру прохождения оферты. Инвесторы при первой же возможности стали избавляться от облигаций компаний, выпущенных до октября 2007 г. К погашению по оферте компаниям предъявляют в среднем 60 - 80 % от общей суммы облигационного займа. Не требующие долгой подготовки вексельные займы для многих компаний стали единственным шансом на спасение. Но, несмотря на множество положительных моментов, в том числе и решение текущих проблем с ликвидностью, в этой тенденции заложены потенциальные риски. Для эмитента существует риск утраты доверия инвесторов - уже сам факт преобладания векселей в кредитном портфеле компании насторожит покупателей. Инвесторы рискуют еще больше, приобретая бумагу, которая не проходит никаких процедур регистрации.

Если рассматривать вексельный рынок, то тут можно отметить следующее: с конца прошлого года на почти угасшем рынке наметилось оживление. Сумма учтенных кредитными организациями векселей на 1 декабря 2008 г. составила 232,3 млрд руб., увеличившись за год почти на 18%. А всего за прошлый год ЦБ прокредитовал банки под залог векселей промышленных предприятий на 445,5 млрд руб. При этом почти половина этой суммы (215,4 млрд руб.) пришлась на декабрь.

При сравнении 2009 г. с 2008 г. прослеживается спад на данном рынке. Сумма средств, привлечённых кредитными организациями России путём выпуска векселей, на 1.05.2009 г. составила 660,1 млрд руб. За апрель 2009 г. объем банковских векселей, находящихся в обращении, увеличился на 1,1 %. Однако по сравнению с аналогичным периодом прошлого 2008 г. уменьшение составляет 30,6%. В указанный объем входят рублевые вексели на сумму 505,9 млрд руб. (увеличение 1% за апрель 2009 г. и уменьшение 58,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого, 2008 г.), и валютные вексели на сумму 154,2 млрд руб. (их доля за апрель 2009 г. увеличилась на 1,5%, и это значение в 2,6 раза больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого 2008 г.).

Говоря о перспективах вексельного рынка, стоит отметить, что данный инструмент исторически пользовался у российских банков высокой популярностью и как механизм для привлечения пассивов, и как инструмент для инвестирования активов. В текущей же ситуации именно банковская система получила от государства реальную финансовую поддержку и именно на нее теперь делается ставка в плане поддержания российской экономики. Да и сам по себе вексель, как долговая бумага в силу более короткого срока обращения и специфики участников данного сегмента рынка в период кризиса проявил себя, как вполне надежный и устойчивый к внешним воздействиям инструмент.

Таким образом, рассмотрев привлечение капитала на фондовом рынке по данным аспектам, можно сформировать следующий прогноз фондового рынка в целом. фондовый рынок инвестор

По мнению экспертов, фондовые рынки начинают восстанавливаться приблизительно за шесть месяцев до восстановления роста ВВП, в то время как рынки IPO восстанавливаются примерно через шесть месяцев после начала восстановления фондовых рынков. Поэтому для России они прогнозируют открытие рынка вторичных размещений (SPO) на первую половину 2010 г., а во второй половине года, по их мнению, российские эмитенты начнут выходить на IPO. Первыми посткризисными эмитентами должны стать компании из сектора телекоммуникаций, оказания коммунальных услуг, фармацевтики, розничной торговли. В дальнейшем, по мере восстановления отечественной экономики, интерес инвесторов будет расти к компаниям сырьевого сектора: нефтегазовым, металлургическим и др. Они выйдут с публичными займами "во втором эшелоне".

Список литературы

1. Баранник И. Привлечение капитала на фондовом рынке. С чего начать? // Экономика и финансы. 2008.

2. Курасов А. Перспективы восстановления рынка IPO // РЦБ. 2009. № 5 - 6.

3. Матвиенко Д., Кинякин А. Российский рынок IPO в 2008 году: проблемы и перспективы. 2009. № 5 - 6.

4. Наумов Ф. Реструктуризация корпоративных долгов (рублевых облигаций) // РЦБ. 2009. № 9 - 10.

5. Скворцов М. От векселей к IPO - привлечение финансирования на фондовом рынке // Корпоративный менеджмент. 2006. №7.

6. www.cbonds.ru.

7. www.offerings.ru.

8. www.rusbond.ru.

Размещено на Allbest.ru