Управление инвестициями фирмы

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки

Российской Федерации

Уральский государственный экономический университет

Кафедра экономики предприятий

Контрольная работа

Дисциплина: Управление инвестициями фирмы

Исполнитель:

Казакова Н.В.

Руководитель:

Ли Валентина Аркадьевна

Содержание

Введение

1. Основные принципы оценки эффективности

2. Исходные данные для расчета эффективности проекта

3. Основные показатели эффективности проекта

4. Оценка эффективности инвестиционного проекта

Заключение

Список использованной литературы

Приложение

Введение

Одной из важнейших сфер финансовой деятельности предприятия являются инвестиционные операции, т.е. операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию долгосрочных проектов.

Под инвестиционной деятельностью понимают инвестирование и реализацию инвестиций. При этом под инвестициями понимают денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли и достижения положительного социального эффекта.

Инвестиционный проект (ИП) -- это вложение капитала с целью последующего получения дохода. Обоснование выгодности инвестиционного проекта - главное в инвестиционном анализе. Для принятия решений по долгосрочным капиталовложениям необходимо:

1) определить будущие потоки денежных средств;

2) оценить стоимость капитала (или требуемую норму прибыли);

3) воспользоваться правилом принятия решений о том, будет ли проект хорош для организации.

Эффективность ИП -- категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный ИП, целям и интересам его участников. Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами (акционерами и работниками), банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности ИП.

1. Основные принципы оценки эффективности

В числе наиболее важных основных принципов оценки эффективности проектов можно выделить следующие:

· рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (оценка эффективности проекта должна осуществляться при разработке инвестиционного предложения, при разработке обоснования инвестиций, при разработке ТЭО проекта и в ходе реализации проекта в виде экономического мониторинга в рамках управления стоимостью проекта);

· моделирование денежных потоков;

· сопоставимость условий сравнения различных проектов (или вариантов проекта);

· принцип положительности и максимума эффекта;

· учет фактора времени;

· учет только предстоящих затрат и поступлений;

· сравнение состояний "с проектом" и "без проекта";

· учет всех наиболее существенных последствий проекта;

· учет наличия разных участников проекта;

· многоэтапность оценки;

· учет влияния на эффективность проекта потребности в оборотном капитале;

· учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют (многовалютность);

· учет (в количественной форме) влияния неопределенности и риска, сопровождающих реализацию проекта.

Оценка эффективности проекта производится в три этапа (рис. 1)



Рис. 1 Схема оценки эффективности инвестиционного проекта в целом

инвестиционный финансирование денежный ликвидационный

· На первом этапе проводят экспертную оценку общественной значимости проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.

· На втором этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа -- интегральная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвестора. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их социально-экономическая эффективность. При неудовлетворительной оценке такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их социально-экономическая эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность.

· Третий этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников, и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).

2. Исходные данные для расчета эффективности проекта

Объем исходной информации зависит от стадии проектирования, на которой производится оценка эффективности.

На всех стадиях исходные сведения должны включать:

· цель проекта;

· характер производства, общие сведения о применяемой технологии, вид производимой продукции (работ, услуг);

· условия начала и завершения реализации проекта, продолжительность расчетного периода;

· сведения об экономическом окружении.

На стадии инвестиционного предложения сведения о проекте должны включать:

· продолжительность строительства;

· объем капиталовложений;

· выручку по годам реализации проекта;

· производственные издержки по годам реализации проекта.

На стадии обоснования инвестиций сведения о проекте должны включать (с приведением обосновывающих расчетов):

· объем инвестиций с распределением по времени и по технологической структуре (строительно-монтажные работы, оборудование и прочее);

· сведения о выручке от реализации продукции с распределением по времени и видам затрат.

На стадии ТЭО (или обоснования инвестиций, непосредственно предшествующего разработке рабочих чертежей) должна быть представлена в полном объеме вся исходная информация, приведенная ниже.

В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов исходная информация для расчетов эффективности имеет следующую структуру:

· сведения о проекте и его участниках;

· экономическое окружение проекта;

· сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях;

· денежный поток от инвестиционной деятельности;

· денежный поток от операционной деятельности;

· денежный поток от финансовой деятельности.

Общие сведения о проекте должны включать в себя:

· характер проектируемого производства, состав производимой продукции (работ, услуг);

· сведения о размещении производства;

· информацию об особенностях технологических процессов, о характере потребляемых ресурсов, системе реализации производимой продукции.

При оценке эффективности инвестиций для отдельных его участников необходима дополнительная информация о составе и функциях этих участников. Для участников, выполняющих в проекте одновременно несколько разнородных функций, должны быть описаны все эти функции. По тем участникам, которые на данной стадии расчетов уже определены, необходима информация об их производственном потенциале и финансовом состоянии.

Производственный потенциал предприятия определяется величиной его производственной мощности (желательно в натуральном выражении по видам продукции), составом и износом основного технологического оборудования, зданий и сооружений, наличием и профессионально-квалификационной структурой персонала, наличием нематериальных активов (лицензии, патенты, ноу-хау).

Финансовое состояние предприятия отражается в его бухгалтерской и статистической отчетности и характеризуется системой показателей, приведенных в (табл. 2.1).

Таблица 2.1 Показатели оценки финансового состояния предприятия

Группа показателей	Коэффициент	Экономическое содержание
Коэффициенты ликвидности	Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств	Отношение текущих активов к текущим пассивам
	Промежуточный коэффициент ликвидности	Отношение текущих активов без стоимости товарно-материальных запасов к текущим пассивам
	Коэффициент абсолютной ликвидности	Отношение высоколиквидных активов (денежных средств, ценных бумаг и счетов к получению) к текущим пассивам
Коэффициенты платежеспособности	Коэффициент финансовой устойчивости	Отношение собственных средств предприятия и субсидий к заемным
	Коэффициент платежеспособности	Отношение заемных средств (общая сумма долгосрочной и краткосрочной задолженности) к собственным
	Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств	Отношение долгосрочной задолженности к общему объему капитализированных средств (сумма собственных средств и долгосрочных займов)
	Коэффициент покрытия долгосрочных обязательств	Отношение чистого прироста свободных средств (сумма чистой прибыли после уплаты налога, амортизации и чистого прироста собственных и заемных средств за вычетом осуществленных в отчетном периоде инвестиций) к величине платежей по долгосрочным обязательствам (погашение займов плюс проценты по ним)
Коэффициенты оборачиваемости	Коэффициент оборачиваемости активов	Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости активов
	Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости собственного капитала
	Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов	Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости запасов
	Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	Отношение выручки от продаж в кредит к средней за период дебиторской задолженности
	Средний срок оборота кредиторской задолженности	Отношение краткосрочной кредиторской задолженности (счета к оплате) к расходам на закупку товаров и услуг, умноженное на количество дней в отчетном периоде
Коэффициенты peнтабельности	Рентабельность продаж	Отношение балансовой прибыли к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций
	Рентабельность активов	Отношение балансовой прибыли к стоимости активов (остаточная стоимость основных средств плюс стоимость текущих активов)
	Полная рентабельность продаж	Отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и включаемых в себестоимость уплаченных процентов по займам к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций
	Полная рентабельность активов	Отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и включаемых в себестоимость уплаченных процентов по займам к средней за период стоимости активов
	Чистая рентабельность продаж	Отношение чистой прибыли (после уплаты налогов) от операционной деятельности к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций
	Чистая рентабельность активов	Отношение чистой прибыли к средней за период стоимости активов
	Чистая рентабельность собственного капитала	Отношение чистой прибыли к средней за период стоимости собственного капитала

Если проект предполагает создание нового юридического лица -- акционерного предприятия, необходима предварительная информация о его акционерах и размере намечаемого акционерного капитала.

Другие участники проекта определяются только своими функциями при реализации проекта.

В связи с тем, что затраты и результаты участников зависят от характера взаимоотношений между ними, информация об участниках должна включать в себя и описание основных элементов организационно-экономического механизма реализации проекта.

Сведения об экономическом окружении проекта:

· прогнозная оценка общего индекса инфляции и прогноз абсолютного или относительного (по отношению к общему индексу инфляции) изменения цен на отдельные продукты (услуги) и ресурсы на весь период реализации проекта (табл. 2.2);

· прогноз изменения обменного курса валюты или индекса внутренней инфляции иностранной валюты на весь период реализации проекта;

· система налогообложения.

Таблица 2.2 Сведения об инфляции

Номер шага	0	1	….
Длительность шага, годы или доли года
Показатели
Темп инфляции на шаге или общий индекс инфляции по отношению к базисному моменту на конец шага, % в год
Индекс валютного курса или индекс внутренней инфляции иностранной валюты
Темп или индекс роста цены на продукцию, основные средства, материальные и трудовые ресурсы и услуги по каждому в отдельности, % в год

В расчетах эффективности рекомендуется учитывать также влияние реализации проекта на деятельность сторонних предприятий и населения, в том числе:

· изменение рыночной стоимости имущества граждан, обусловленное реализацией проекта;

· снижение уровня розничных цен на отдельные товары и услуги;

· влияние реализации проекта на объемы производства продукции (работ, услуг) сторонним предприятиям;

· воздействие осуществления проекта на здоровье населения;

· экономию времени населения на коммуникации, обусловленную реализацией проекта в области транспорта и связи.

Информация приводится в произвольной форме.

Эффективность проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.

Расчетный период разбивается на шаги -- отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета t определяются номерами (0, 1, ...). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t 0 = 0, принимаемого за базовый. Продолжительность различных шагов может быть различной.

Денежный поток проекта -- это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

· притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

· оттоком, равным платежам на этом шаге;

· сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток -- f (t) -- обычно состоит из частичных потоков от отдельных видов деятельности:

· денежного потока от инвестиционной деятельности -- f И (t) ;

· денежного потока от операционной деятельности -- f О (t) ;

· денежного потока от финансовой деятельности -- f Ф (t) .

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге расчета их притоки и оттоки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.

Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Согласно Методическим рекомендациям следует учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их единой, итоговой валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте.

Наряду с денежным потоком при оценке эффективности проекта используют также накопленный денежный поток (накопленный приток, накопленный отток, накопленное сальдо (эффект), характеристики которого определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги (нарастающим итогом).

В денежный поток от инвестиционной деятельности -- f И (t) -- в качестве оттока включаются прежде всего распределенные по шагам расчетного периода затраты по созданию и вводу в эксплуатацию новых основных средств и ликвидации, замещению или возмещению выбывающих существующих основных средств. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (например, уплата налога на земельный участок, используемый в ходе строительства, расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры и пр.). Кроме того, в денежный поток от инвестиционной деятельности включается изменение оборотного капитала (увеличение рассматривается как отток денежных средств, уменьшение -- как приток). В качестве оттока включаются собственные средства, вложенные в депозит, а также затраты на покупку ценных бумаг других хозяйствующих субъектов, предназначенных для финансирования проекта.

В качестве притока в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются доходы от реализации выбывающих активов. Сведения о денежных потоках от инвестиционной деятельности представляются по форме, показанной в (табл. 2.3 и 2.4).

Ликвидационная стоимость объектов (табл.2.4) представляет собой разность между рыночной ценой на момент ликвидации и уплачиваемыми налогами. Полученные значения вносятся в столбец "Ликвидация" (табл. 2.3).

Таблица 2.3 Инвестиционная деятельность

№ п/п	Показатель	Значение показателей по шагам расчета
		Шаг 0	Шаг 1	….	Шаг t	Ликвидация
11	Земля	о
		п
22	Здания, сооружения	о
		п
33	Машины и оборудование, передаточные устройства	о
		п
44	Нематериальные активы	о
		п
55	Итого: вложения в основной капитал (1) + (2) + (3) + (4)	о
		п
66	Прирост оборотного капитала	о
		п
77	Всего инвестиций, f И(t) (5) + (6)	о
		п

О -- оттоки денежных средств, со знаком "-"

П -- притоки денежных средств, со знаком "+"

В денежных потоках от операционной деятельности -- f О (t) -- учитываются все виды доходов и расходов на соответствующем шаге расчета, связанные с производством продукции, и налоги, уплачиваемые с указанных доходов.

Основными притоками при этом являются доходы от реализации продукции и другие доходы. Объемы производства следует указывать в натуральном и стоимостном выражении. Цены на производимую продукцию, предусмотренные в проекте, должны учитывать влияние реализации проекта на общий объем предложения данной продукции на соответствующем рынке.

Исходная информация для определения выручки от продажи продукции задается по шагам расчета для каждого вида продукции.

Таблица 2.4 Расчет чистой ликвидационной стоимости

№	Наименование	Земля	Здания и т.д.	Машины и оборудование	Всего
1	Рыночная стоимость на момент ликвидации
2	Балансовая стоимость
3	Начислено амортизации
4	Остаточная стоимость на t-м шаге (2) - (3)
5	Затраты по ликвидации
6	Доход от прироста стоимости капитала (1) - (4)		нет	нет
7	Операционный доход (убытки) (1) - (4) - (5)	нет
8	Налоги
9	Чистая ликвидационная стоимость (1) - (8)

Если по стр. 7 показываются убытки, то налоги (стр. 8) также показываются со знаком "-", а потому значение стр. 8 добавляется к рыночной стоимости.

Помимо выручки от реализации в притоках и оттоках реальных денег необходимо учитывать доходы и расходы от внереализационных операций, непосредственно не связанных с производством продукции. К ним, в частности, относятся:

· доходы от сдачи имущества в аренду или лизинг;

· поступления средств при закрытии депозитных счетов и по приобретенным ценным бумагам;

· возврат займов, предоставленных другим участникам.

Оттоки от операционной деятельности формируются из затрат на производство и сбыт продукции, которые обычно состоят из производственных издержек и налогов.

Примерная форма представления информации по денежным потокам от операционной деятельности изображена в (табл. 2.5).

Таблица 2.5 Операционная деятельность

№ п/п	Показатели	Значение показателей по шагам расчета
		Шаг 0	Шаг 1	….	Шаг t
1	Объем продаж
2	Цена
3	Выручка (1) ? (2)
4	Внереализационные доходы
5	Переменные затраты
6	Постоянные затраты
7	Амортизация зданий
8	Амортизация оборудования
9	Проценты по кредитам, включаемые в себестоимость
10	Прибыль до вычета налогов (3) + (4) - (5) - (6) - (7) - (8) - (9)
11	Налоги и сборы
12	Чистый доход (10) - (11) + (9)
13	Амортизация (7) + (8)
14	Чистый приток от операций, f О(t) (12) + (13)

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств. В качестве притоков к денежным потокам от финансовой деятельности -- f Ф (t) -- относятся вложения собственного капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; и в качестве оттоков -- затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости -- на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Денежные потоки от финансовой деятельности в большой степени формируются при выработке схемы финансирования и в процессе расчета эффективности инвестиционного проекта. Поэтому исходная информация ограничивается сведениями об источниках финансирования. Распределение по шагам может носить при этом ориентировочный характер.

Размеры денежных поступлений и платежей, связанных с финансовой деятельностью, рекомендуется устанавливать раздельно по платежам в российской и иностранных валютах.

Денежные потоки от финансовой деятельности представляют по форме, показанной в (табл. 2.6).

Таблица 2.6 Финансовая деятельность

№	Показатель	Значение показателей по шагам расчета
		Шаг 0	Шаг 1	…..	Шаг t
1	Собственный капитал (акции, субсидии и др.)
2	Краткосрочные кредиты
3	Долгосрочные кредиты
4	Выплата процентов по кредитам
5	Погашение задолженности по основным суммам кредитов
6	Помещение средств на депозитные вклады
7	Снятие средств с депозитных вкладов
8	Получение процентов по депозитным вкладам
9	Выплата дивидендов
10	Сальдо финансовой деятельности, f Ф(t) (1) + (2) + (3) - (4) - (5) - (6) + (7) + (8) - (9)

3. Основные показатели эффективности проекта

Основные показатели эффективности проекта основаны на учете стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется с помощью дисконтирования.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к различным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается t0 . Момент приведения может не совпадать с базовым моментом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта Е, выражаемая в долях единиц или процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществляется путем умножения его значения f (m) на коэффициент дисконтирования бm , рассчитываемого по формуле:

, (1)

где tm -- момент окончания m-го шага.

Норма дисконта (Е) может выбираться различной для разных шагов расчета. Это может быть целесообразно в случаях переменного по времени риска, переменной по времени структуры капитала.

Различают следующие нормы дисконта:

· коммерческая норма дисконта, которая используется при оценке коммерческой эффективности проекта (она определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала);

· норма дисконта участника проекта, которая отражает эффективность участия в проекте предприятий и других участников (она выбирается самими участниками; при отсутствии предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта);

· социальная норма дисконта, которая используется при расчетах социально-экономической эффективности и характеризует минимальные требования общества к эффективности проекта (она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны);

· бюджетная норма дисконта, которая используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств (она устанавливается органами федерального или регионального значения, по заданию которых оценивается бюджетная эффективность проекта).

В качестве основных показателей, применяемых для расчетов эффективности проекта, можно использовать:

· чистый доход;

· чистый дисконтированный доход;

· внутреннюю норму доходности;

· потребность в дополнительном финансировании (стоимость проекта, капитал риска);

· индексы доходности затрат и инвестиций;

· срок окупаемости;

· показатели финансового состояния

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

, (2)

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД), который представляет собой накопленный дисконтированный эффект (дисконтированное накопленное сальдо) за расчетный период:

, (3)

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени.

Разность между ЧД и ЧДД называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Рассчитаем ЧДД для различных инвестиционных проектов.

Имеются два инвестиционнных проекта, в которых потоки платежей характеризуются данными, приведенными в (табл. 3.7).

Таблица 3.7 Потоки платежей по инвестиционным проектам (тыс. уд. ед.)

Проект	Годы
	1	2	3	4	5	6	7	8
А	-200	-300	100	300	400	400	350	0
Б	-400	-100	100	200	200	400	400	350

Коэффициент дисконтирования равен 1,1.

Рассчитаем чистый дисконтированный доход для обоих проектов.

ЧДДА = (-200) ? 1,1-1 + (-300) ? 1,1-2 + (100) ? 1,1-3 + (300) ? 1,1-4 + (400) ? 1,1-5 + (400) ? 1,1-6 + (350) ? 1,1-7 = 504,05;

ЧДДБ = (-400) ? 1,1-1 + (-100) ? 1,1-2 + (100) ? 1,1-3 + (200) ? 1,1-4 + (200) ? 1,1-5 + (400) ? 1,1-6 + (400) ? 1,1-7 + (350) ? 1,1-8 = 483,97.

Из расчета следует, что проект А предпочтительнее проекта Б.

Внутренняя норма доходности (ВНД) -- это положительное число EВ , если:

· при норме дисконта Е = EВ ЧДД проекта обращается в 0;

· это число единственное.

В более общем случае ВНД называется такое положительное число EВ, при котором норма дисконта Е = EВ ЧДД проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е ЧДД -- отрицателен, при всех меньших значениях Е ЧДД -- положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД, и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД, и поэтому неэффективны.

ВНД может быть использована также для:

· экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

· оценки степени устойчивости проекта по разности между ВНД и Е;

· установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности срок окупаемости выступает, как правило, только в виде ограничения.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента "до момента с учетом дисконтирования". Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) -- максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимого для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) -- максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют относительную "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются следующие индексы.

· Индекс доходности затрат -- отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).

· Индекс доходности дисконтированных затрат -- отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

· Индекс доходности инвестиций (ИД) -- отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций.

· Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) -- отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧД положителен.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен.

4. Оценка эффективности инвестиционного проекта

Оценка социально-экономической эффективности проекта состоит в расчете показателей эффективности проекта с позиций экономики в целом, и обладает рядом особенностей:

· в денежных потоках отражается стоимостная оценка последствий осуществления данного проекта в других отраслях народного хозяйства, в социальной и экологической сферах;

· в составе оборотного капитала учитываются только запасы (материалы, незавершенная готовая продукция) и резервы денежных средств;

· исключаются из притоков и оттоков денег по операционной и финансовой деятельности их составляющие, связанные с получением кредитов, выплатой процентов по ним и их погашением, предоставленными субсидиями, дотациями, налоговыми и другими трансфертными платежами, при которых финансовые ресурсы передаются от одного участника проекта (включая государство) другому;

· производимая продукция (услуги, работы) и затрачиваемые ресурсы должны оцениваться в специальных экономических ценах.

Денежные поступления от операционной деятельности рассчитываются по объему продаж и текущим затратам. Дополнительно в денежных потоках от операционной деятельности учитываются внешние эффекты, например увеличение или уменьшение доходов сторонних организаций и населения, обусловленное последствиями реализации проекта.

При наличии соответствующей информации в состав затрат включаются ожидаемые потери от аварий и иных внештатных ситуаций.

В денежных потоках от инвестиционной деятельности учитываются:

· вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода;

· затраты, связанные с прекращением проекта;

· вложения в прирост оборотного капитала;

· доходы от реализации имущества и нематериальных активов при прекращении проекта.

Для оценки коммерческой эффективности проекта используются показатели, приведенные выше, но при этом возникает ряд дополнительных моментов:

· используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы;

· денежные потоки рассчитываются в той же валюте, в которой проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции;

· заработная плата включается в состав операционных издержек в размере, установленном проектом;

· если проект предусматривает одновременно и производство и потребление некоторой продукции (например, производство и потребление комплектующих изделий и оборудования), в расчете учитываются только затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;

· при расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные законодательством, в частности возмещение НДС за используемые ресурсы, установленные законом налоговые льготы и пр.;

· если проектом предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (депонирование, приобретение ценных бумаг и пр.), вложение соответствующих сумм учитывается (в виде опока) в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а получение (в виде притоков) -- в денежных потоках от операционной деятельности;

· если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты по каждому из них.

В качестве выходных форм для расчета коммерческой эффективности проекта рекомендуются таблицы:

· отчета о прибылях и убытках;

· денежных потоков с расчетом показателей эффективности;

· прогноза баланса активов и пассивов по шагам расчета (необязательно).

Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте.

В качестве оттока рассматривается собственный (акционерный) капитал, а в качестве притока -- поступления, остающиеся в распоряжении проектоустроителя после обязательных выплат (в том числе по привлеченным средствам). В расчет вносятся следующие изменения.

В денежном потоке от инвестиционной деятельности: к оттокам добавляются дополнительные фонды, в расчете потребности в оборотном капитале можно добавлять пассивы за счет обслуживания займов.

В денежном потоке от операционной деятельности: добавляются в притоке доходы от использования дополнительных фондов (в случае необходимости) и учитываются льготы по налогу на прибыль при возврате и обслуживании инвестиционных займов.

Добавляется часть денежного потока от финансовой деятельности: в притоках -- привлеченные средства, в оттоках -- затраты по возврату и обслуживанию этих средств, а также при необходимости выплаченные дивиденды.

Шаг расчета рекомендуется выбирать таким, чтобы взятие и возврат кредитов, а также процентные платежи приходились на начало (или конец) шага.

Перед вычислением показателей эффективности денежные потоки преобразуются так, чтобы на каждом шаге расчета суммарное сальдо денежного потока стало неотрицательным. Для этого используются дополнительные фонды.

Заключение

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта и поиска источников финансирования. Она включает оценку общественной эффективности и коммерческой эффективности.

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности будущего предприятия после реализации проекта. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вклада. При этом в качестве эффекта на t-том шаге (Эt) выступает поток реальных денег.

Список используемой литературы

1. Инвестиции. Организация, управление, финансирование. Учебник для студентов вузов, обучающих по специальностям 060000 экономики и управления / Н.В. Игошин. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. - 448 с.

2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция) / М-во экон. РФ, М-во финансов РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук. авт. кол.: Косов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. - М.: "ОАО "НПО" Изд-во "Экономика", 2000. - 421.

3. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. - СПб.: Питер, 2004. - 464 с.

Приложение

Подчеркните правильный вариант ответа

1. Выберите определение категории "инвестиции".

А) капитальные вложения;

Б) все виды активов, находящихся в собственности или контролируемых инвестором;

В) ценные бумаги.

2. Выберите подсистемы инвестиционного менеджмента:

А) планирование, организация;

Б) мониторинг (контроль)

В) планирование, организация, мотивация, контроль.

3. Укажите, через какой механизм реализуется планирование инвестиционной деятельности на уровне государства:

А) разработка федеральной инвестиционной программы;

Б) проведение финансовой политики;

В) принятие законодательных актов.

Дайте определение категориям "проект" и "инвестиционный проект".

Инвестиционный проект - это программа мероприятий, с помощью которых осуществляются эффективные капитальные вложения для получения прибыли.

Проект - это совокупность задач или мероприятий, связанных с достижением запланированной цели.

Задача.

Предприятие ежегодно будет вносить в банк 1 млн. руб. в течение 4-х лет при ставке по депозиту 10 %. Определить будущую стоимость денежных средств.

Будущая стоимость рассчитывается по формуле

FV=PV (1+E)^t

где, PV - текущая стоимость денежных средств;

FV - будущая стоимость денежных средств;

Е - норма дисконта, равной приемлемой для инвестора норме дохода на капитал;

t - Номер шага расчета или расчетного периода.

Решение.

С помощью формулы расчета будущей стоимости можно найти ту величину, до которой возрастет каждый из взносов до момента изъятия общей суммы со счета.

Cложив эти суммы, найдем окончательную величину вклада, которой будем располагать через 4 года. Запишем это следующим образом:

Таблица 1 Расчет будущей стоимости инвестиций

Размещено на Allbest.ru