Финансовый кризис и механизмы его распространения

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Финансовый кризис и механизмы его распространения

1. Кризисные явления на финансовых рынках: понятие, виды, причины возникновения

финансовый кризис рынок

Понятие «кризис на финансовых рынках» по-разному трактуется экономистами, единого определения кризиса не существует. Но данное понятие, как правило, рассматривается как негативное. Что, в общем, означает термин «кризис»? Большой энциклопедический словарь трактует его как: «1) резкий, крутой перелом в чем-либо, тяжелое переходное состояние. 2) Острое затруднение с чем-либо; тяжелое положение» 1. В этой трактовке отражены два важных аспекта. Во-первых, это затруднение, тяжесть, резкость - эти характеристики имеют ярко выраженный негативный характер. Но, в то же время, присутствует и другой аспект: перелом, переход к чему-то, - некоторый процесс, потенциально ведущий к возможным положительным изменениям. Перенесем наши рассуждения в область

экономики. Согласно классической четырехфазной модели экономического цикла, кризис - это первая стадия цикла, характеризующаяся резким спадом ряда показателей. Одновременно, негативные события закладывают фундамент для наступления следующих этапов - оживления и роста до уровня выше предкризисного. Таким образом, кризис - это объективная реальность, наступление которой несет негативные последствия, но в перспективе преодоление этих последствий ведет к дальнейшему развитию и росту.

Что же представляет собой кризис в области финансов? В Большом экономическом словаре под ред. А.Б. Борисова дано следующее определение:

«Финансовый кризис - глубокое расстройство государственной финансовой системы, сопровождаемое инфляцией, неустойчивостью курсов ценных бумаг, проявляющееся в резком несоответствии доходов бюджета их расходам, нестабильности и падении валютного курса национальной денежной единицы, взаимных неплатежах экономических субъектов, несоответствии денежной массы в обращении требованиям закона денежного обращения». В данном определении акцент сделан на негативных явлениях, вызванных кризисом. Эти явления - неустойчивость курсов ценных бумаг, падение валютных курсов и т.д., - мы и будем называть кризисными явлениями, влекущими за собой многофакторные последствия и оказывающими по большей части негативное влияние на субъектов финансового рынка. Системную полезность наступления финансовых кризисов мы рассматривать не будем, сосредоточившись на их проявлениях

(т.е. кризисных явлениях), несущих иногда даже разрушительные последствия как для отдельных субъектов (инвесторов, банков, инвестиционных компаний и др.), так и для финансового рынка и экономики различных стран в отдельности и в целом.

Рассмотренное определение далеко не единственное. Например, наиболее полная трактовка звучит так: «Финансовый кризис - кризис, системно охватывающий финансовые рынки и институты финансового сектора, денежное обращение и кредит, международные финансы (страновой сегмент), государственные, муниципальные и корпоративные финансы; оказывающий средне- и долгосрочное негативное воздействие на экономическую активность в стране и на динамику благосостояния населения; проявляющийся…» 3, где далее следует перечисление большого количества проявлений кризиса. Тем не менее, воспринимая финансовый кризис как многофакторное явление, имеющее множество проявлений, представляется нецелесообразным и даже невозможным сформулировать или выбрать одно, полное определение. Ведь большинство исследователей не едины во мнении, какие именно элементы включает в себя кризис.

Некоторые связывают финансовый кризис исключительно с государственными финансами, при этом выделяя другие виды кризисов4. Такая формулировка связана, скорее всего, с классической трактовкой понятия «финансы» как категории планово-директивной экономики, вне ее взаимосвязи с более современным и актуальным понятием «финансовые рынки». Другие авторы изолированно рассматривают кризисы, связанные с ценными бумагами. Наиболее разумной представляется точка зрения, в соответствии с которой финансовый кризис состоит из компонентов, соответствующих различным секторам финансового рынка. По мнению А.В. Аникина, это фондовый (биржевой), валютный, банковский, бюджетный кризисы и кризис денежного обращения. Я.М. Миркин и К.В. Рудый предлагают сходные типы: фондовый, валютный, банковский и долговой кризисы. Соответственно, сущность финансового кризиса проявляется в нарушении функционирования фондового, валютного, денежного, кредитного и др. рынков, сопровождаемое проявлением различных кризисных явлений (в виде падения цен финансовых инструментов, убытков и банкротства субъектов рынка, всеобщей паники, снижения объемов и т.п.). Это может происходить как в пределах отдельных секторов финансового рынка (тогда мы имеем дело с локальным кризисом в этом понимании), так и одновременно на всех секторах (в этом случае наблюдается полный или глобальный финансовый кризис).

Как именно проявляются отдельные типы кризисов? Рассмотрим это на примере последней рассмотренной классификации.

1) Долговой кризис: ситуация, когда функционирование долгового рынка нарушается из-за несостоятельности крупных (международных, национальных) финансовых институтов, большой группы заемщиков или отдельных государств выплачивать долг. В связи с этим ухудшается положение кредиторов. Учитывая масштабы заимствований и вообще операций таких институтов, масштабы последствий также оказываются огромными, особенно если дальнейшие события характеризуются эффектом «домино» и коллапсом долгового рынка (недоверие участников, снижение объемов заимствований, резкое повышение ставок, обесценение инструментов заимствований, например госбумаг);

2) Банковский кризис: ситуация, когда опасное накопление убытков и / или плохих активов у ограниченного числа банков (крупнейших или выше среднего) вследствие ухудшения экономической ситуации, локальных финансовых проблем у крупных клиентов или слишком рискованной деятельности самих банков приводит к кризису банковской системы. Так как все банки взаимосвязаны через межбанковский рынок и корреспондентские связи, то присутствует эффект «домино». Ситуация усугубляется кризисом доверия между самими банками, а также возникающим недоверием вкладчиков к банковской системе. Как следствие, возникает банковская паника, отток средств из банков, кризис ликвидности, коллапс межбанковского рынка и платежной системы, банкротства изначально проблемных банков или других.

3) Валютный кризис проявляется в изменении курса одной валюты по отношению к ведущим мировым валютам. Может быть связан с исчерпанием золото-валютных резервов, «бегством капитала», крупными спекулятивными операциями глобальных финансовых институтов или объективным экономическим и финансовым положением. Возможные причины и многофакторные последствия валютных кризисов нуждаются в отдельном рассмотрении, в т.ч. на конкретных примерах.

4) Фондовый (биржевой) кризис: связан с событиями и ситуацией на рынке ценных бумаг. Данный тип кризиса будет центральным в данной работе. В классическом представлении фондовый кризис проявляется в значительном снижении капитализации (обвал котировок акций), сокращении объема операций и падении ликвидности, прекращении первичного рынка, росте процента. Участники торгов ценными бумагами получают значительные убытки, некоторые оказываются на пороге банкротства или реально оказываются банкротами. В первую очередь, это относится к брокерам-дилерам, для которых бизнес на рынке ценных бумаг является основным, однако тяжелые финансовые последствия касаются также и институциональных инвесторов (в т.ч. различных фондов), и банков. Финансовые затруднения крупного участника непременно сказываются на финансовом положении его контрагентов, а реакция других участников на негативные новости еще более усугубляет ситуацию.

Помимо качественного описания проявлений финансового кризиса в различных секторах также встает вопрос о количественном измерении: какие абсолютные значения / колебания показателей можно считать достаточными для классификации происходящий изменений как кризиса? Несмотря на возможную практическую ценность данного подхода, главным достоинством которого может стать полная определенность в понятии кризиса, представляется маловероятной его реализация на практике. Сложности в трактовке кризиса, многообразие его проявлений и возможность различных комбинаций реализации в нескольких секторах финансового рынка ограничивают универсальность данного подхода. Кроме того, большинство кризисов уникальны по своей природе и реализуются по разным механизмам, что затрудняет выбор единых критериев - при этом идентификация событий как кризисных в частном порядке осуществляется без проблем. При выборе в качестве ориентиров многих макроэкономических показателей (ВВП, инфляция, капитализация и др.) нельзя разработать единых индикативных значений, так как они зависят от степени развития стран (развитые / развивающиеся рынки) и страновых особенностей каждой из них. Тем не менее, для формирующихся рынков на основе анализа практики ряда стран выдвинуты следующие параметры:

снижение капитализации рынка акций - не менее 20%;

сокращение долговой массы облигаций на внутреннем и внешнем рынке по рыночной стоимости - не менее 15%;

рыночный уровень процента - не менее 20%; инфляция в годовом измерении - не менее 20%; рост оттока капитала за рубеж - не менее 30%;

падение курса национальной валюты - не менее 15%;

падение золотовалютных резервов центрального банка - не менее 20%; сокращение депозитной базы в банковском секторе - не менее 10%; объявление дефолта по обязательствам финансовыми институтами - с активами, составляющими не менее 10% от их общего объема по стране.

Если не менее 3-х данных параметров одновременно и взаимосвязано достигнут своих значений в течение 4 месяцев, то имеет место ситуация финансового кризиса. Заметим, что эти параметры охватывают все перечисленные ранее сектора, при этом наиболее универсальными и значимыми представляются снижение капитализации и падение курса национальной валюты. Следует отметить, что эмпирические параметры (даже при данной гибкой схеме) скорее могут служить отражением ситуации пост-фактум, так как падение рынка ценных бумаг, обесценение валюты и нестабильность банковской системы в течение определенного периода времени будут вызывать панику и соответствующие действия участников, что позволит идентифицировать кризисные явления как минимум на локальном уровне. Ситуация же, когда происходит дефолт нескольких крупных участников рынка, который вызывает тяжелые последствия, не поддается формализованному описанию - аналогично, когда кризисные явления носят глобальный характер. Поэтому представляется целесообразным подходить к оценке не с количественной, а с качественной стороны, при этом гибко учитывая негативные тенденции в динамике экономических показателей.

Рассмотрим подробнее фондовый (биржевой) кризис. Обычно наступление фондового кризиса характеризуется изменением скорости и степени снижения фондовых индексов. Фондовый кризис может быть спровоцирован возникшим на рынке «мыльным пузырем», характеризующимся значительным отрывом стоимости ценных бумаг от их экономической основы. Отметим, что параллельно существуют 3 сходных по своему содержанию термина: фондовый, биржевой кризисы и кризис на рынке ценных бумаг. Первые 2 варианта можно считать тождественными, основное различие наблюдается между ними и третьим вариантом. Учитывая, что терминология сформировалась некоторое время назад, понятия фондового рынка и биржи охватывали наиболее значимую часть рынка ценных бумаг - акции и облигации, обращающихся на организованных рынках, - что отразилось в названиях. Именно падение курсов и обесценение этих бумаг, падение объемов торгов и ликвидности на рынке, а также ухудшение финансового положения участников рынка считалось биржевым / фондовым кризисом, сопровождающим / дополняющим кризисы: банковский, валютный, долговый и денежного обращения. Но с 70- х гг. рынок ценных бумаг значительно изменился за счет появления новых инструментов и развития внебиржевого рынка. Так как внебиржевые рынки, а также рынки отличных от акций и облигаций инструментов тоже оказывают существенное влияние на участников финансового рынка и рассматриваются совместно с «традиционным» рынком ценных бумаг, то их следует принимать в расчет при рассмотрении данного типа кризиса.

Соответственно, должны быть приняты во внимание соответствующие ситуации на рынке производных финансовых инструментов или деривативов (форварды, фьючерсы, опционы, свопы и прочие), представляющих собой как инструменты перераспределения рисков, так и высокорисковые спекулятивные инструменты. Однако при этом понятия «фондовый» или «биржевой кризис» теряют свой смысл в связи с а) несоответствием названия содержанию б) отсутствием аналогичной рынку акций функции индикатора (фондовые индексы) у внебиржевого рынка и большей части деривативов. Кроме того, в большинстве случаев термины «биржевой» и «фондовый» кризис применяются по отношению к рынку акций, поэтому вряд ли возможно расширить эти понятия. Учитывая развитие рынка ценных бумаг и роль новых инструментов (в частности, в возникновении проблем как на данном рынке, так и в финансовой системе в целом), представляется целесообразным использовать вместо них термин «кризис на рынке ценных бумаг». Данный термин должен охватывать абсолютно все аспекты кризисных явлений, в которых участвуют субъекты и объекты рынка ценных бумаг, и в него должны входить все финансовые деривативы, несмотря на то, что не всегда они признаются ценными бумагами, и что в качестве базисных активов этих инструментов могут выступать валютные курсы, процентные ставки, и т.д.

Важно также упомянуть об особенностях зарубежной терминологии. Различные кризисные явления на рынке ценных бумаг в США и прочих западных странах редко называют «кризисом», используя вместо этого другие термины. При этом их содержание несколько различается, и в российской практике под ними часто понимаются иные явления. Наиболее часто употребляемые и при этом близкие по содержанию термины - это «рыночный стресс» (market stress), «крах» и «паника» (crash, collapse, panic), «рыночный шок» (market shock) и «нестабильность» (market instability). Шок, финансовую нестабильность, крах, панику можно рассматривать как острые этапы кризиса, которые как раз и сопровождаются резким снижением стоимости финансовых инструментов в результате массовых действий участников рынка в связи с некоторыми событиями. Стресс можно понимать как следствие острых событий, негативные последствия в течение длительного времени, не позволяющие говорить о восстановлении. По мнению автора, «кризис» - это более протяженное и системное явление, включающее острую фазу и последующие события, являющиеся ее следствием, а также следствием причин, породивших такую ситуацию; «кризис» - более глубокое понятие по сравнению с остальными вышеупомянутыми терминами.

Чаще всего в финансовой истории (от «Компании Южных морей» до Мирового финансового кризиса) кризисы на рынке ценных бумаг происходили вследствие возникновения «финансовых пузырей», когда цена ряда активов поднималась до иррационального уровня, не соответствующего степени воздействия объективных факторов, а затем резко падала. Причины «надувания пузырей», как и моменты их «лопания», индивидуальны, однако существует ряд теорий, описывающий данный процесс с точки зрения иррационального поведения участников рынка. Например, теория асимметрии информации, смысл которой заключается в недостатке информации, доступной инвесторам для принятия правильных решений, при том, что эмитенты (продавцы) предоставляют в основном только положительную информацию. Или теория психологического риска, в основе которой лежит «иллюзия финансовой гарантии», из-за которой инвесторы предпочитают инвестировать в действительно высокорисковые, а не низкорисковые инструменты. Теория когнитивной ошибки делает акцент на стадное поведение инвесторов, которые, приходя на рынок, повышают цены, что ведет к привлечению новых инвесторов, а потом резко уходят с него, вызывая крах рынка. Эти теории во многом дополняют друг друга9.

финансовый кризис рынок

2. Механизмы перехода кризисных явлений на отдельных рынках в общий финансовый кризис

Кризисные явления могут происходить локально на отдельных рынках, однако наибольшие последствия они вызывают, когда одновременно возникают на нескольких. Кроме того, учитывая тесную взаимосвязь между элементами финансовой системы, кризис одного типа может положить начало цепной реакции, и его последствия будут являться причиной возникновения кризисов на других рынках: как на других рыночных секторах (банковский, валютный и т.д.), так и на различных территориях (например, фондовый рынок другой страны). Рассмотрим некоторые примерные цепочки причинно-следственных связей, чтобы продемонстрировать механизм перерастания локальных кризисов в глобальные.

Предположим, что изначально кризис возник в банковской сфере: несколько крупнейших банков страны оказались в зоне риска из-за неплатежеспособности группы крупных клиентов (например, металлургических компаний из-за падения экспортных цен на их продукцию). Последовал отток вкладов из этих банков, вызвавший проблемы с ликвидностью; постепенно ухудшилась ситуация не только у изначальных банков, но и у банков, связанных с ними. Межбанковский рынок перестает эффективно функционировать, ставки в банковской системе в условиях повышения спроса банков на денежные средства и рисков растут; появляется еще больше негативной информации, что в итоге отражается на финансовом состоянии всех остальных банков и позволяет говорить о банковском кризисе. Тормозится кредитование, ухудшается ликвидность, из банковской системы происходит отток вкладов, что снижает ее стабильность и создает предпосылки для банкротства банков / отзыва лицензий. Вкладчики и инвесторы, опасаясь ослабления национальной валюты, идут на валютный рынок: а бегство из национальной валюты ускоряет падение курсов к твердым валютам за счет роста спроса. Политика центрального банка страны по поддержанию курса валюты ведет к истощению золотовалютных

резервов, ослабление валюты или девальвация на определенную величину (как было рассмотрено ранее, например на 15%) позволяют говорить о кризисе на валютном рынке страны. Происходит перевод значительных средств в доллары США, евро и другие твердые валюты, а иностранные инвестиции могут быть вообще выведены из страны и вложены в активы за рубежом (при этом происходит конвертация валют, что создает дополнительное и, с учетом размера инвестиций, значительное давление на национальную валюту и золотовалютные резервы). Часть этих инвестиций были вложены в наиболее ликвидные инвестиционные активы - акции национальных эмитентов, таким образом, при закрытии позиций иностранные портфельные инвесторы провоцируют продажи на биржах и снижение котировок. Не следует забывать, что акции банков также торгуются на бирже, и что негативная информация по национальному банковскому сектору влияет на фондовый рынок в целом. Как следствие, национальный фондовый индекс значительно падает при появлении все большего негатива (кризис на рынке ценных бумаг). Во время него часть участников рынка, играя на понижение, могут заработать значительные прибыли; но многие - профессиональные участники (в т.ч. банки в части портфелей ценных бумаг, операций РЕПО), институциональные инвесторы (фонды, страховые компании), частные инвесторы - терпят убытки. Профессиональные участники, заключившие крупные внебиржевые сделки (в т.ч. форвардные, своп и опционные соглашения), могут понести колоссальные потери. Некоторые просто уходят с рынка (закрывают позиции, реструктурируют портфели), выводя свои капиталы и еще более обрушивая котировки всех бумаг - при биржевой панике это будет массовым явлением. Компании из-за неблагоприятной ситуации на рынке не в состоянии привлечь средства под разумный процент, как в виде кредитов, так и посредством выпуска облигаций, а о публичном размещении акций в процессе IPO не может быть и речи. При наименее благоприятном сценарии ряд крупных компаний столкнется с проблемами финансирования

деятельности или рефинансированием долгов, что приведет к инициации долгового кризиса. К этому же могут привести массовые margin calls (в данном контексте, требования со стороны кредитора о внесении дополнительного обеспечения): крупнейшие компании в виде обеспечения по кредитам предоставляют пакеты акций, которые оцениваются по рыночной стоимости, а в результате падения курсов акций обеспечения оказывается недостаточно. Увеличить обеспечение не всегда возможно, вернуть часть кредита проблематично, а рефинансирование затруднено рыночной ситуацией, что провоцирует неплатежеспособность. Такая ситуация в любом случае скажется на стоимости обращающихся облигаций, особенно при снижении рейтинга отдельных компаний и страны в целом. В результате возникновения кризисных явлений на различных секторах финансового рынка возникает перекрестное влияние последствий: проблемы рынков ценных бумаг, валютного и долгового еще больше ухудшают ситуацию в банковском секторе, а также в своих сегментах; изначальные проблемы с платежеспособностью нескольких заемщиков могут даже отойти на второй план, так как возникает ряд новых и даже более серьезных проблем. В течение развития данного кризиса крупные компании - участники рынка ценных бумаг или долгового рынка или банковской системы, - могли оказаться на грани банкротства. В итоге, мы наблюдаем, что кризис распространяется подобно цепной реакции, когда негативные последствия инициируют начало нескольких цепочек причинно - следственных связей, когда проблемы в одном секторе финансового рынка находят отражение в других его сегментах и возвращаются обратно.

Рассмотрим несколько иную последовательность, предположив возникновение проблем изначально на рынке ценных бумаг - например, наличие «мыльного пузыря» на рынке какого-либо актива: формально безрисковых государственных бумаг, обеспеченных облигаций, акций высокотехнологичных компаний или некоторых бумаг, созданных в процессе секьюритизации. Они обеспечивают получение достаточно высокого дохода

при сопоставимо низком уровне риска, таким образом, оказываясь привлекательным инструментом на рынке. Соответственно, на них возникает большой спрос, который «разгоняет» рынок. Более того, профучастники также заключают между собой деривативные контракты, чтобы лучше управлять рисками. Происходит отрыв рынка от реальной ситуации, стоимость рассматриваемых активов превышает разумные пределы. Постепенно или резко (в зависимости от рациональных действий или появления негативных новостей) происходит обвал, который ставит в сложное положение те институты, которые не успели завершить операции с данным активом. Заключенные деривативные контракты не всегда способны возместить потери с учетом вероятности неисполнения контрагентом своих обязательств (нарушение или банкротство). Кроме того, сделки с деривативами могут носить спекулятивный характер: фьючерсы, опционы на активы и прочие инструменты более прибыльны и рискованны, чем сами активы; кредитные свопы предоставляют дополнительные возможности и т.д. Возможны также крупные внебиржевые сделки (например, опционные) между системообразующими институтами. При резком снижении стоимости активов убытки могут поставить продавцов или покупателей контрактов на грань банкротства. Дальнейшее развитие ситуации сходно рассмотренному примеру. Убытки и банкротства в совокупности с крахом рынка актива приводят к панике и кризису всего рынка ценных бумаг. Учитывая тесные связи между ведущими институтами, проблемы ряда профессиональных участников сказываются на остальных. Котировки падают, инвесторы уходят с рынка и вывозят капитал, национальная валюта ослабевает, начинаются проблемы в банковской системе. Margin calls и растущие процентные ставки ведут к возникновению проблем на долговом рынке. В этом случае также возникает общий кризис, хотя изначально был поражен только один сектор рынка.

Мы рассмотрели некоторые модели возникновения общего кризиса из локальных кризисных явлений в пределах одного национального рынка.

Между тем, в реальности кризисные явления распространяются и на иностранные рынки, так как в современной финансовой системе нет абсолютно изолированных рынков. Можно рассмотреть два варианта. Первый, когда кризис возникает в стране, экономика которой играет важную роль и с которой у ряда других стран тесные связи (например, США, Германия, Великобритания). Логично, что крах банковской системы Германии и Великобритании или фондового рынка США окажут глобальное влияние на все страны через все возможные каналы связи. Второй вариант, когда отдельная страна не играет ведущей роли, но кризис в ней все равно вызывает последствия в других странах. Например, кризис в Бразилии или Малайзии как минимум окажет влияние на ситуацию в странах Латинской Америки или Азиатско-Тихоокеанском регионе. С чем это связано? Существует целый ряд возможностей, из-за которых кризис может распространиться на другие страны - по каналам «финансовой инфекции» (англ. Contagion). Во-первых, это информационный эффект, когда кризис в одной стране подталкивает инвесторов в другие, сходные по характеристикам страны (страны Азии, BRIC, развивающиеся рынки, СНГ и т.п.) выводить оттуда средства. Он основан на принципе аналогий и ожиданиях, что ситуация кризиса повторится и в другой стране. Как следствие, вывод капитала и ослабление валюты ведет к возникновению кризисных явлений на валютном рынке и рынке ценных бумаг. Во-вторых, тесные торговые (экспортер / импортер) и финансовые (инвестор / потребитель капитала или заемщик / кредитор) отношения со страной, в которой происходят кризисные явления, способствуют передаче через них кризисных катализаторов. Это могут быть результаты изменения курсов валют или невыплаты суверенного или корпоративных долгов или других международных экономических связей. В-третьих, это общие шоки, влияющие на все или почти все страны мира - изменение процентной ставки ФРС США, цены на нефть или курсов ключевых валют.

Следует отметить, что особую роль в распространении кризиса играют глобальные финансовые институты и международные инвесторы как проводники «горячих денег». Их действия по привлечению и изъятию капиталов из экономик стран, операции на валютном, фондовом, долговом рынках способны оказывать негативное влияние на финансовые рынки. Принимая рациональные решения по снижению риска и закрытию позиций, с учетом их гигантского размера, они провоцируют развитие кризиса. Они же могут осуществлять спекулятивные операции, на негативном новостном фоне намеренно оказывая давление на валюту отдельных стран. Однако, как своими действиями международные институты наносят вред третьим странам, так и сами они могут понести убытки и, соответственно, спровоцировать кризис в странах, резидентами которых они являются (ведущие развитые). Допустим, если в результате кризиса в Исландии ряд британских банков, имеющих активы в данной стране, потеряет значительную часть своих средств, возможно возникновение кризисных явлений в банковском и фондовом секторах Великобритании.

Большое влияние на протекание кризиса в отдельных странах оказывает и ситуация на мировых рынках. Укрепление или ослабление доллара, динамика цен на нефть и прочие ведущие экспортные товары зависят от многих факторов, в т.ч. экономического состояния разных стран. Соответствующее изменение цен, связанное с кризисом в отдельном регионе, новостным фоном способно вызвать изменения в экономике других стран. Лучший пример - это последствия роста и обвала цен на нефть.

В целом, можно сказать, что процессы глобализации и дерегулирования укрепили связи между национальными финансовыми системами, но вместе с преимуществами это означает и повышение их взаимосвязанности, в том числе при наступлении кризисов. Нарастание рисков и коллапс отдельных рынков через упомянутые связи непременно в большей или меньшей степени отражается на других рынках, особенно благодаря информационным каналам и международным финансовым институтам. Но расширение высокорисковых развивающихся рынков, увеличение волатильности, развитие самих финансовых инструментов в сторону больших возможностей и дерегулирования совместно с вышесказанным способны приводить к глобальным проблемам в мировой финансовой системе при любом значительном нарушении функционирования отдельного рынка.

Размещено на Allbest.ru