Управление портфелем ценных бумаг на примере АО "Каспий Мунай"

2. Диверсифицированный портфель, составленный так, чтобы на него оказывал влияние, скажем, фактор 1, предусматривает премию за риск, размер которой будет прямо пропорционален чувствительности портфеля к этому фактору. Например, представьте, что вы составили два портфеля, A и Б, на которые оказывает влияние только фактор 1. Если чувствительность портфеля A к фактору 1 в два раза выше, чем чувствительность портфеля Б, портфель А должен приносить в два раза большую премию за риск. Следовательно, если бы вы инвестировали свои деньги поровну в ГКО и в портфель A, ваш комбинированный портфель имел бы ту же чувствительность к фактору 1, что и портфель Б, и обеспечивал бы такую же премию за риск.

Предположим, что формула арбитражного ценообразования неверна. Например, допустим, что комбинация ГКО и портфеля A имеет более высокую доходность. В этом случае инвесторы могли бы получить арбитражную прибыль, продав портфель Б и инвестируя полученные деньги в комбинацию ГКО и портфеля A.

Арбитражные операции касаются хорошо диверсифицированного портфеля, где диверсификация полностью устраняет индивидуальный риск. Но если формула арбитражного ценообразования верна для всех диверсифицированных портфелей, она должна выполняться и для отдельных акций. Ожидаемая доходность каждой акции должна соответствовать вклaду акции в риск портфеля. B теории арбитражного ценообразования этот вклад определяется чувствительностью доходности акции к неожиданным изменениям макроэкономических факторов.

Глава II. Анализ эффективности инвестиций в ценные бумаги акционерных обществ АО «Каспий Мунай»

2.1 Анализ финансового состояния компании АО «Каспий Мунай»

АО «Каспий Мунай»» является нефтегазовым предприятием РК, созданным 27 февраля 2002 года как закрытое акционерное общество, на основании Указа Президента РК от 20 февраля 2002 года. Компания была образована в результате слияния Национальной нефтегазовой компании ЗАО «Казахоил» и Национальной компании «Транспорта нефти и газа». В результате объединения все активы и обязательства ННК «Казахоил» и ТНГ, включая доли участия во всех предприятиях, которыми владели эти компании, были переданы в «Каспий Мунай». В марте 2004 года в соответствии с законодательством РК, компания была перерегистрирована в акционерное общество.

Начиная с 8 июня 2006 года единственным акционером компании является АО «Казахстанский холдинг по управлению государственными активами «Самрук», который в октябре 2008года объединился с фондом устойчивого развития, тем самым образовав Фонд Национального Благосостояния «Самрук-Казына». Правительство является единственным акционером «Самрук-Казына». Компания имеет доли участия в 27 компаниях.

АО «Каспий Мунай» является собственником 44 нефтегазовых месторождений на суше в Мангистауской области. Общая площадь месторождений составляет 837, 4 км2. Производственные подразделения компании функционируют более 90 лет, а специалисты обладают глубокими знаниями и большим опытом.

АО «Каспий Мунай» обеспечивает 65% транспортировки нефти, 100% транспортировки газа, 50% танкерных перевозок, которые осуществляются в Республике Казахстан. Транспортировку нефти трубопроводами осуществляет АО «КазТрансОйл», транспортировку газа - АО «КазТрансГаз», танкерные перевозки осуществляет АО «Национальная морская судоходная компания «КазМорТрансФлот».

Компания управляет основными нефтеперерабатывающими активами на территории Казахстана (ТОО «Атырауский НПЗ»; ТОО «ПетроКазахстанОйл Продактс»; АО «Павлодарский НХЗ»), а также владеет нефтеперерабатывающими заводами в Румынии. АО НК «Каспий Мунай» самостоятельно занимается реализацией нефти, продуктов переработки нефти и газа и защищает интересы государства в экспортной политике в области торговли этими продуктами.

Финансовое состояние организации можно оценивать с точки зрения краткосрочной и долгосрочной перспективы. В первом случае критерий оценки - ликвидность и платежеспособность предприятия, т.е. способность своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам. Примеры подобных операций - расчеты с работниками по оплате труда, с поставщиками за полученные товарно-материальные ценности и оказанные услуги, с банком по ссудам и т.п.

Оценка стабильности деятельности предприятия в долгосрочной перспективе связана с общей финансовой структурой организации, степенью ее зависимости от внешних кредиторов и инвесторов, условиями, на которых привлечены и обслуживаются внешние источники средств.

Существуют различные методики анализа финансового состояния. В нашей стране по опыту экономически развитых стран все большее распространение получает методика, основанная на расчете и использовании в пространственно-временном анализе системы коэффициентов. Показатели могут быть рассчитаны непосредственно по данным бухгалтерской отчетности.

Таблица № 3.

В компании «Каспий Мунай» в 2005 наблюдается рост основных средств 350753621 , но в последующие годы из-за кризиса мы видим стоимость значительно уменьшается до 2730407761. Уменьшение стоимости основных средств расценивается, как отрицательная тенденция, и это в свою очередь должно отрицательно отразиться на эффективности деятельности рассматриваемой компании.

Так как компания специализируется на производстве , следовательно, основная часть его оборотных активов представлена в виде товарно-материальных запасов, предназначенной для производства продукции. В 2010 году по сравнению с 2009 этот показатель вырос до 1128626995, что связано с покупкой нового оборудования и рабочих машин. Увеличение количества основных средств расценивается, как положительная тенденция, поскольку происходит расширенное воспроизводство основных фондов предприятия, что в свою очередь должно положительно отразиться на эффективности деятельности рассматриваемого предприятия.

Что касается займов, особо значительное увеличение пришлось на 2008 год в сумме 1268745936, что означает, что именно во время кризиса компания была финансово нестабильна и ей понадобились дополнительные кредиты. На финансовую деятельность это сказывается отрицательно, поскольку займы и кредиты оказывают на компанию огромную финансовую нагрузку.

На период 2008 года количество денежных средств намного меньше по сравнению с 2009 годом. Когда в 2008 году денежные средства составляли 386878700,то в 2009 году они возросли до 567565323. Самый значительный рост денежных средств наблюдается за отчетный период 2009-2010 годов, когда в 2010 году их сумма составила 492698600. Рост денежных средств является положительной чертой для финансового состояния, но если взглянуть с другой точки зрения для повышения эффективности работы предприятия необходимы вложения временно свободных денежных средств в расширение производства, совершенствование технологий в разработку новой продукции, продвижение товара на рынок, в рекламу компании и многие другие сферы деятельности.

Для поддержания стабильности компании нормой ее устойчивости является увеличение суммы значений актива и пассива. Обычно уменьшение характеризует снижение объемов производства и может быть следствием того, что компания станет неплатежеспособной. Значительный рост наблюдается в 2009-2010 годах, что говорит о том, что компания на сегодняшний день очень рентабельна и производство растет.

Таблица №4.

Таблица №5.

Основу долгосрочных пассивов составляют долгосрочные кредиты и займы. Они составляют с 50% до 68%) от общей суммы долгосрочных пассивов фирмы. Но стоит отметить, что с каждым годом фирма берет все меньше займов и кредитов. К примеру, в 2007 году общая сумма займов и кредитов составила 520007729 тыс. тенге, а на 2009 год она составила 56809538. Это говорит о том, что фирма стала меньше использовать долгосрочные заемные средства для финансирования своей деятельности.

Таблица №6.

Что касается доходов, можно сказать, что рост не наблюдается в периоды с 2010 по 2011 годов, наоборот он уменьшился до 1015454216 тыс. тг., когда еще в 2010 году составлял 1589548621 тыс. тг - это что касается доход от реализации продукции и оказания услуг. Причиной этому послужило снижение себестоимости товаров, сокращению средств на транспортировку и на поставщиков, рекламу, а также были сокращены расходы по оплате труда, что положительно характеризует работу руководства предприятия.

Рассчитав, мы видим, что компания по сравнению с 2009 годом несет убыток в сумме 574094405 тыс. тг. Причиной убытков компании являются высокие административные расходы в сумме 67349680 тыс. тг в 2010 году. Но не смотря на это в период с 2006-2010 года компания имеет стабильную прибыль.

В компании произошло увеличение по долгосрочным активам на 2010 год 3557212092 тыс. тг, однако их доля в валюте баланса уменьшилась с 75,06% до 64,81% на 2008 год, но к 2010 году доля поднялась до 65,3%. Произошел рост текущих активов предприятия почти с 24% до 34% (в динамике с 2006 по 2010 год) что составляет 1891424061 тыс. тг. Несмотря на то, что рост внеоборотных активов положительно влияет на расширение производственной деятельности фирмы, руководству фирмы необходимо обратить внимание на то, что в структуре актива баланса происходит рост наименее ликвидных активов, что может негативным образом сказаться на платежеспособности рассматриваемой фирмы за анализируемый период.

Оценка имущественного состояния компании дает возможность определить абсолютные и относительные изменения статей баланса за определенный период, отследить тенденции их изменения и определить структуру финансовых ресурсов предприятия.

Таблица № 7.

Имущественное положение предприятия на начало и конец отчетного периода характеризуются данными баланса. Сравнивая динамику итогов разделов актива баланса, можно выяснить тенденции изменения имущественного положения. Информация об изменении в организационной структуре управления, открытии новых видов деятельности предприятия, особенностях работы с контрагентами и др. обычно содержится в пояснительной записке к годовой бухгалтерской отчетности. Для оценки имущественного состояния целесообразно рассчитать такие показатели, которые характеризуют производственный потенциал предприятия:

-коэффициент износа основных средств

- Доля активной части основных средств

- Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств.

Показатель суммы хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия дает обобщенную стоимостную оценку активов, числящихся на балансе предприятия. Это учетная оценка, не совпадающая с суммарной рыночной оценкой его активов. В данном периоде наблюдается рост хозяйственных средств особенно на 2007 год и составляет 406,но в последующие годы в связи с кризисом сумма уменьшается до 179,и уже в 2010 году он достигает уровня 287.Это является положительной тенденцией.

Коэффициент износа основных средств характеризует состояние и степень износа основных средств и рассчитывается как отношение суммы износа основных средств к их первоначальной стоимости.

Доля активной части основных средств. Под активной частью основных средств понимают машины, оборудование и транспортные средства. Рост этого показателя в динамике обычно расценивается как положительная тенденция.

Соотношение мобильных и иммобилизованных средств определяется как отношение мобильных средств (текущих активов) к иммобилизованным средствам (долгосрочным активам).Нормативное значение специфично для каждой отдельной отрасли, но при прочих равных условиях увеличение коэффициента является положительной тенденцией. Значение данного показателя на предприятии различное, однако, на протяжении 5 анализируемых лет, остается на приемлемом для предприятия уровне.

Таблица №8.

Оценка финансовой устойчивости

Количественно финансовая устойчивость может оцениваться двояко:

- с позиции структуры источников средств;

- с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников.

Соответственно выделяют две группы показателей: первая группа, показывающая соотношение собственных и заемных средств, вторая группа, условно коэффициентами покрытия. В первой выделяют, прежде всего, соотношение собственных и заемных средств. Этот показатель дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Поэтому в мировой практике разработан ряд других показателей.

Коэффициент концентрации собственного капитала. Коэффициент концентрации собственного капитала показывает долю активов организации, которые покрываются за счет собственного капитала (обеспечиваются собственными источниками формирования). Оставшаяся доля активов покрывается за счет заемных средств.

Инвесторы и банки, выдающие кредиты, обращают внимание на значение этого коэффициента. Чем выше значение коэффициента, тем с большей вероятностью организация может погасить долги за счет собственных средств. Чем больше показатель, тем независимее предприятие. Наиболее распространенное мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно велика.

Доля собственного капитала в компании наибольшая (54-69%), что говорит о финансовой устойчивости исследуемой компании. Компания независима от внешних кредитов и займов, большую часть источников привлекает за счет собственных средств и реинвестирования прибыли.

Коэффициент финансовой зависимости предприятия означает насколько активы предприятия финансируются за счет заемных средств. Слишком большая доля заемных средств снижает платежеспособность предприятия, подрывает его финансовую устойчивость и соответственно снижает доверие к нему контрагентов и уменьшает вероятность получения кредита. Коэффициент финансовой зависимости - обратный коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия.

Коэффициент концентрации заемного капитала показывает, какова доля заемного капитала в общей сумме средств, вложенных в коммерческую организацию. Чем выше значение этого коэффициента, тем менее финансово устойчива и стабильна коммерческая организация.

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала, коэффициент финансирования дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости организации. Он показывает, сколько заемных средств приходится на каждый тенге собственных средств, вложенных в активы предприятия. Рост этого показателя свидетельствует об усилении зависимости предприятия от заемного капитала, т.е. о некотором снижении финансовой устойчивости, и наоборот.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств определяется как отношение долгосрочных кредитов и заемных средств к сумме источников собственных средств и долгосрочных кредитов и займов.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств показывает, какая часть в источниках формирования внеоборотных активов на отчетную дату приходится на собственный капитал, а какая на долгосрочные заемные средства. Особо высокое значение этого показателя свидетельствует о сильной зависимости от привлеченного капитала, о необходимости выплачивать в перспективе значительные суммы денежных средств в виде процентов за пользование кредитами и т. п.

Оценка платежеспособности и ликвидности. Одним из показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия, является его платежеспособность, т.е. возможность наличными денежными средствами своевременно погашать свои обязательства. Оценка платежеспособности осуществляется на основе характеристики ликвидности текущих активов.

Ликвидность означает способность ценностей легко превращаться в ликвидные средства или деньги, при этом идеальным является условие, когда процесс превращения ценностей в ликвидные средства происходит быстро и без потери их стоимости.

Таблица №9.

Чистый доход компании уменьшается заметно и на достаточно значительное число, которое составляет 308408102 тыс. тг. По сравнению с прошлыми годами доход уменьшился почти на сумму 235884852 тыс. тг.( в 2005 году составлял 544292954 тыс. тг ,а в 2009 году после кризиса он достиг 308408102 тыс. тг. Если смотреть на показатель доходности активов он тоже заметно снизился с 8,4% до 3,7%.

Таблица №10.

Коэффициент фондоотдачи основных средств характеризует эффективность их использования, измеряемую величиной продаж, приходящейся на единицу стоимости средств, то есть, сколько тенге выручки от реализации приходится на тенге основных средств.

Фондоотдача основных средств АО «Каспий Мунай» увеличивается с каждым годом. Если в 2006 году она была равна 1,07, то в 2010 году она достигла 1,27.

Оборачиваемость оборотных активов. Оборачиваемость оборотных средств или скорость их оборота - важнейший показатель эффективности хозяйствования, деловой активности, организации. Коэффициент характеризует эффективность использования предприятием всех оборотных активов, независимо от источников их привлечения, и показывает сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица оборотных активов. Таблица показывает незначительные колебания оборачиваемости оборотных активов предприятия в 2006-2010 г.

Оборачиваемость товарно-материальных запасов показывает число оборотов запасов и затрат за анализируемый период. Коэффициент показывает скорость, с которой запасы переходят в разряд дебиторской задолженности в результате продажи готовой продукции. Медленная оборачиваемость запасов указывает на наличие устаревших запасов. Если это не устаревшие запасы, которые нужно списывать, данный факт в условиях инфляции может положительно повлиять на деятельность предприятия (цены текущего года значительно выше прошлого, значит, предприятие получает дополнительную прибыль за счет снижения себестоимости продукции). Высокая скорость оборачиваемости запасов говорит об эффективности использования ресурсов, но может быть сигналом скорого истощения ресурсов (может быть, связана с их дефицитом). Она влияет на общую оборачиваемость оборотных активов.

Оборачиваемость кредиторской задолженности характеризует расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого организации, и показывает средний срок погашения кредиторской задолженности, то есть время, в течение которого счета кредиторов остаются неоплаченными. Для оцениваемого предприятия срок оборачиваемости кредиторской задолженности на 2010 год составляет 117 дней . Значительное колебание оборачиваемости связано с быстрой или медленной погашаемостью задолженности, что напрямую связанно с величиной кредиторской задолженности.

Оборачиваемость собственного капитала показывает скорость оборота вложенного собственного капитала или активность денежных средств, которыми рискуют акционеры. Норматив: если показатель рентабельности собственного капитала не обеспечивает его окупаемость, то данный коэффициент оборачиваемости означает бездействие части собственных средств, то есть свидетельствует о нерациональности их структуры.

- Оценка производственного и финансового левериджа.

Под производственным или операционным левериджем понимается некая характеристика условно-постоянных расходов производственного характера (т.е. нефинансовых) в общей сумме текущих затрат компании как фактор колеблемости ее финансового результата, в качестве которого выбран показатель операционной прибыли. В зависимости от выбранной меры производственный леверидж может оцениваться разными способами.

Управлением динамикой и значением этого индикатора есть элемент стратегии развития компании, т.е. операционный леверидж - это стратегическая характеристика ее экономического потенциала. Дело в том, что варьирование этим фактором означает большее или меньшее внимание к инвестициям в материально-техническую базу. Наращивание уровня операционного левериджа приводит, с одной стороны, к повышению технического уровня фирмы, т.е. к увеличению в ее имуществе доли необоротных активов, служащих как известно основным материальным генерирующим производственным фактором, с другой стороны - к появлению дополнительного риска не окупаемости сделанных капиталовложений.

Положительный потенциал операционного левериджа обуславливается тем, что в целом мероприятия по механизации и автоматизации экономически выгодны: новая техника и технология позволяют компании получить конкурентные преимущества.

Негативный потенциал операционного левериджа предопределяется тем, что инвестиции в долгосрочные нефинансовые активы представляют собой отвлечение денежных средств.

Операционный леверидж показывает, насколько процентов изменится величина операционной прибыли при изменении объема продаж на 1%

или чувствительность валовой маржи к изменению физического объема сбыта продукции.

Валовой маржи должно хватать не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.

Для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение валовой маржи (результат от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли.

Валовая маржа = выручка от реализации - переменные затраты.

Сила воздействия операционного рычага = валовая маржа/прибыль.

Формула силы воздействия операционного рычага показывает насколько чувствительна валовая маржа, либо НРЭИ к изменению физического объема сбыта продукции.

В= П+Зпер+Зпост

Где:

В- валовая маржа

П- прибыль от продаж

Зпер - затраты переменные

Зпост - затраты постоянные

Сила воздействия операционного рычага в значительной степени зависит от среднеотраслевого уровня фондоемкости: чем больше стоимость основных средств, тем больше постоянные затраты. Чем больше постоянные затраты (при постоянной выручке от реализации), тем сильнее воздействует операционный рычаг.

Таблица № 11.

Судя по анализу операционного левериджа мы видим неплохие показатели и как высок уровень мероприятий по механизации и автоматизации. Мы видим, что в 2007 году он не был так низок, что говорит о положительном потенциале компании. И из года в год уровень техноснобжения и уровень технологии изготовления продукции и оказания услуг в компании повысился почти в 3 раза. ( В 2007 году 25,12 и в 2009 уже достиг 65,87) Не смотря на то, что в связи с кризисом прибыль в 2009 году снизилась компания стала еще больше внедрять и развивать технологическую сторону компании. Смотря на прошлые годы, мы видим хороший рост продаж и высокий уровень прибыли.

Таблица № 12.

2.2 Оценка производственного и финансового левериджа

Под финансовым левериджем понимается некая характеристика финансовых условно-постоянных расходов в общей сумме текущих расходов (затрат) фирмы как фактор колеблемости ее финансового результата. В зависимости от выбранной меры финансовый леверидж может оцениваться разными способами. Управлением значением этого индикатора есть элемент стратегии развития фирмы, т.е. финансовый леверидж - это стратегическая характеристика ее экономического потенциала. Дело в том, что варьирование уровня этого показателя означает большее или меньшее замещение собственных источников финансирования средствами, привлекаемыми от сторонних лиц на долгосрочной платной основе. Иными словами привлекая средства лендеров, фирма надолго связывает себя обязательством не только в нужное время вернуть основную сумму долга, но и регулярно выплачивать проценты как плату за пользование этими средствами. Выплата процентов является обязательной и ставится в зависимость от конечных финансовых результатов.

Таким образом, сущность, значимость и эффект финансового левериджа можно выразить следующими тезисами.

Высокая доля заемного капитала в общей сумме долгосрочных источников финансирования характеризуется как высокий уровень финансового левериджа и свидетельствует о высоком уровне финансового риска.

Финансовый леверидж свидетельствует о наличии и степени финансовой зависимости компании от лендеров, т.е. сторонних инвесторов, временно кредитующих фирму.

Привлечение долгосрочных кредитов и займов сопровождается ростом финансового левериджа и, соответственно финансового риска, выражающего в увеличении вероятности непогашения обязательных к уплате процентных расходов как платы за полученные финансовые ресурсы.

Суть финансового риска заключается в том, что регулярные платежи (проценты) являются обязательными ,поэтому в случае недостаточности источника может возникнуть необходимость вынужденной ликвидации части активов, что, как правило, сопровождается прямыми и косвенными потерями.

Для компании с высоким уровнем финансового левериджа даже малое изменение прибыли до вычета процентов и налогов в силу известных ограничений на ее использование может привести к существенному изменению чистой прибыли.

Управление уровнем финансового левериджа, а следовательно, и уровнем финансового риска означает не достижение им некоторого целевого значения, но прежде всего контроль за его динамикой и обеспечение комфортного резерва безопасности в плане превышения операционной прибыли над суммой условно-постоянных финансовых расходов.

Позитивный потенциал(эффект) финансового левериджа предопределяется тем обстоятельством, что сумма средств, привлеченная от лендеров, как правило обходится дешевле, чем привлеченная от собственников.

Негативный потенциал финансового левериджа определяется, тем обстоятельством, что выплата процентов по заемному капиталу является обязательной , тогда как выплата дивидендов-нет.

По аналогии с производственным левериджем уровень финансового левериджа может измеряться несколькими показателями : соотношение заемного и собственного капитала и отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до вычета процентов и налогов.

Показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 - Сн) ? (КР - Ск) ? ЗК/СК

Таблица № 13.

Компания является рентабельной на протяжении своей деятельности (в 2007 году 9%, в 2008 году-13%),но после кризиса уровень рентабельности упал до 9%. Это время когда компания претерпевала неустойчивость и слабость на рынке. Что касается заемного капитала особый рост наблюдается в 2008 году(1,902,278,741) и в 2009 году повышается до 2,158,131,489. Если брать собственный капитал, мы наблюдаем рост собственного капитала, даже во время кризиса собственный капитал повышался и уже в 2009 году составлял 4240175086 тенге. Эффект финансового рычага отражает уровень дополнительной прибыли при использовании заемного капитала и следовательно, можно сказать что ЭФР отражает положительный потенциал компании, так как составляет всего 3,1% в 2008 году и снижается до 1,56% в 2009 году, что говорит о том, что компания КазМунайГаз рентабельна и финансово независима. ЭФР в 1,56 означает, что привлечение заемного капитала компании увеличивает рентабельность собственного капитала на 1,56%.

Заключение

Проведенные исследования позволяют сделать следующие выводы:

1. Большинство ценных бумаг является одним из важнейших способов финансирования инвестиций. Путем выпуска ценных бумаг эмитенты привлекают средства для развития производства. Для владельцев же ценные бумаги являются прежде всего средством извлечения дохода.

2. В соответствии с источниками прибыли можно выделить три основных практических подхода к формированию инвестиционного портфеля на рынке ценных бумаг. В той или иной степени эти подходы характерны и для других рынков, на которых инвестиционная деятельность осуществляется в форме портфельного инвестирования, а также для инвестиционных операций на рынке ценных бумаг, не связанных с формированием диверсифицированного портфеля.

К таким подходам относим:

- рыночно-нейтральный;

- сценарно-ситуационный;

- индивидуально-объектный.

Рыночно-нейтральный подход к формированию портфеля ценных бумаг предполагает готовность инвестора к осуществлению вложений в ценные бумаги и другие финансовые активы в любых рыночных условиях, независимо от текущей конъюнктуры и краткосрочных прогнозов.

Сценарно-ситуационный подход к формированию портфеля ценных бумаг предполагает наличие у инвестора или портфельного менеджера собственного прогноза (сценария) поведения фондового рынка, на основе которого принимаются решения о составе и структуре портфеля.

Индивидуально-объектный подход к формированию портфеля ценных бумаг предполагает целенаправленный выбор инвестором или портфельным менеджером отдельных объектов инвестирования исходя из их внутренних свойств или их индивидуальной привлекательности для данного инвестора без непосредственной привязки к обще-рыночному конъюнктурному контексту.

3. На рынке инвесторы сталкиваются с проблемой оценки стоимости активов. Она зависит главным образом от их риска и доходности.

Доходность рынка - это доходность рыночного портфеля. Поскольку невозможно сформировать портфель, в который бы входили все финансовые активы, то в качестве него принимается какой-либо индекс с широкой базой. Поэтому доходность рынка - это доходность портфеля, представленного выбранным индексом.

Существует два вида риска: рыночный риск (систематический, или не диверсифицируемым, или неспецифическим) и нерыночный, (специфический или диверсифицируемый). Соответственно, широко диверсифицированный портфель заключает в себе практически только рыночный риск. Тогда как, слабо диверсифицированный портфель обладает как рыночным, так и нерыночным рисками. Таким образом, инвестор способен практически полностью исключить специфический риск за счет формирования широко диверсифицированного портфеля. В рамках модели САРМ предполагается, что вкладчик может свободно покупать и продавать активы без дополнительных издержек. Поэтому формирование более диверсифицированного портфеля не ведет к увеличению его расходов. Таким образом, без затрат вкладчик может легко исключить специфический риск. Поэтому в теории предполагается, что нерыночный риск не подлежит вознаграждению, поскольку его легко можно устранить за счет диверсификации. В связи с этим, если инвестор не диверсифицирует должным образом свой портфель, он идет на ненужный риск с точки зрения той выгоды, которую он приносит обществу. Таким образом, вознаграждению подлежит только систематический риск. Поэтому стоимость активов должна оцениваться относительно величины именно этого риска.

4. Умение управлять пакетом ценных бумаг, как известно, заключается в способности менеджера своевременно реагировать на динамику рыночной доходности. В случае если рынок акций находится на подъеме, менеджер должен своевременно увеличивать долю рисковых бумаг (причем уметь выбрать из них наиболее растущие) в своем портфеле, чтобы иметь возможность воспользоваться этим ростом. Если же доходность акций падает, то предвидевший такой поворот событий инвестор либо повышает в портфеле долю облигаций (бумаг с фиксированным доходом), либо приобретает акции, имеющие отрицательную или нулевую корреляцию с доходностью рыночного индекса. В результате потери, связанные с падением рынка акций, сводятся к минимуму.

Функционирование коммерческих организаций в рыночной среде сопряжено с рисками, которые способны привести к самым существенным потерям. Эти потери относятся ко всем сторонам деятельности коммерческой организации: ее материальным и нематериальным активам, финансовым ресурсам, положению в конкурентной среде, текущим проектам, расходам на менеджмент. Сложность состоит в том, что попытка минимизации или устранения этих потерь приводит к необходимости системных изменений в процедурах управления коммерческой организацией, формирования достаточно самостоятельного режима управления, ориентированного как на внешние, так и на внутренние источники риска, включая динамику развития отрасли, рыночной ниши, региональной, национальной и даже мировой экономик. Отсюда - если организация хочет действительно управлять рисками, а не просто «спасаться» от них - необходимость существенного развития аналитической составляющей в управлении.

Поскольку сама сущность функции управления рисками имеет не предметный характер, а направлена на сохранение интегральных ценностей коммерческой организации (рыночная позиция, имидж, материальные и нематериальные активы и др.), то реализация этой функции должна осуществляться совместными усилиями службы управления рисками и подразделениями фирмы, курируемыми ею. К подобной координации привычки у наших менеджеров нет. Как известно, регулярное управление не самая сильная их черта. Следовательно, для постановки системы управления рисками необходимо, во-первых, готовить специалистов, а во-вторых, проводить регулярные совместные тренинги.

Пожалуй, осознание все более заметной роли управления рисками, перевод его в сферу профессиональной деятельности и необходимость инструментальной поддержки являются сегодня одними из самых актуальных задач в достижении стабильного развития казахстанской экономики.

Что касается компании «Каспий Мунай» можно смело говорить о том, что компания находиться в устойчивом положении и управление компанией идет на должном уровне. Так как акционером компании является «Самрук-Казына», то риски, которые имеет компания, будут отрегулированы на государственном уровне и в случае не уплаты или неплатежеспособности Фонд Национального Благосостояния покроет все недочеты.

В заключение хотелось бы сказать, что компании «Каспий Мунай» идет в ногу со временем развивающейся экономики и существенно оказывает влияние на экономику в целом, так привлекаются иностранные инвестиции, а они, как правило, дают возможность шагнуть вперед экономике нашей страны.

Анализ финансового состояния показал, что компания является финансовой устойчивой, независимой от внешних займов и кредитов, ликвидной, достаточно эффективно использующей свои финансовые ресурсы и т.д.

Список используемой литературы