Експертиза інвестиційного проекту

Размещено на http://www.allbest.ru/

Експертиза інвестиційного проекту

Експертиза інвестиційного проекту

Експертиза проекту - це найважливіший етап проектного циклу, на якому інвестор, або сам проводить експертизу інвестиційного проекту по всім напрямкам, або залучає для цього авторитетну консалтингову компанію.

Експертиза проекту передбачає вивчення, аналіз і оцінку проекту, тобто спеціальну перевірку і оцінку можливості виконання та достатності очікуваної ефективності проекту з метою прийняття рішення щодо реалізації проекту або участі в його реалізації.

Послідовність кроків під час експертизи проекту така:

* перевірка повноти наявної документації для проекту, зокрема повноцінності (відповідно до типового складу) змісту кожного документа;

* оцінка загального рівня розробленості проекту (комплексність, детальність, глибина, використані методики, кількісне і якісне обґрунтування);

* оцінка достовірності інформації, що використовується у проекті: зовнішня інформація (макроекономічне середовище, стан ринку продукції проекту, стан фінансового ринку, ціни, техніко-економічні параметри устаткування, соціальне оточення проекту, вимоги до екології, відносини з місцевою владою, наявність трудових ресурсів для проекту), якість застосованих у проекті методик, зокрема методів прогнозування;

* оцінка організаційних умов проекту: можливості для організації виробництва товарів чи послуг, організаційний план виробництва та матеріально-технічного забезпечення, складські умови, можливості зберігання товарно-матеріальних цінностей, обслуговування технічної бази проекту, охорона, юридичні аспекти проекту, вибір базового підприємства для проекту, оцінка впливу розподілу прав власності щодо активів проекту на процес його реалізації;

* оцінка плану керування реалізацією проекту (з поділом на стадію створення інвестиційного об'єкта і стадію його поточної експлуатації);

* перевірка комерційної можливості виконання проекту (реалістичності маркетингового плану, збалансованості фінансових аспектів проекту, достатності наявних ресурсів, потенційної достатності прибутку, наявності резервів часу та коштів у разі ускладнень, що виникають при реалізації проекту);

* оцінка спроможності учасників (юридичних і фізичних осіб) проекту - їхня реальна зацікавленість у проекті, поточний стан і перспективи конкурентоспроможності протягом періоду життя проекту;

* аналіз інвестиційного ризику проекту: рівень реального ризику, якість відображення ризику у планах реалізації та документації проекту, достатність передбачених у проекті заходів зниження впливу слабких сторін проекту;

* аналіз очікуваної авторами ефективності проекту: прогнозоване макроекономічне середовище, критерії оцінки ефективності, методика розрахунку показників, внутрішня взаємоузгодженість розділів проекту, урахування загальної інфляції та цінових змін на ринку, урахування зміни вартості грошей у часі, вибір кількісних орієнтирів щодо порівняльної середньо-ринкової прибутковості на прогнозований період.

Функціональну структуру експертного аналізу проекту будують за такою схемою:

* повнота і розробленість проекту (наявність типових рекомендованих форм подання проекту як документа);

* повнота опису всіх економічних аспектів проекту;

* достовірність вхідної інформації;

* ступінь обґрунтованості всіх тверджень, що містяться у проекті;

* відповідність показників проекту необхідному рівню його інвестиційної привабливості (критерії прибутковості, ризику, капіталомісткості, періоди реалізації проекту і окупності);

* внутрішня узгодженість проекту (взаємоузгодженість різних розділів і показників проекту);

* зовнішня узгодженість проекту (відповідність проекту і його показників загальноекономічній ситуації у країні).

Рішення про участь у проекті інвестори приймають після ретельної експертизи і, як правило, з урахуванням багатьох аспектів.

У визначенні експертом узагальненої оцінки на основі локальних висновків щодо окремих частин проекту можливі такі підходи:

* визначення узагальненого показника як середньозваженої значення локальних оцінок з урахуванням різних (спеціально встановлених з погляду важливості аспекту) ваг кожної локальної оцінки;

* встановлення для кожної локальної оцінки граничної позитивної оцінки проекту. Якщо всі локальні оцінки перевищують граничні значення, то й весь проект одержує позитивну оцінку. Недосягнення граничного значення хоча б однією окремою оцінкою зумовлює негативну оцінку проекту загалом;

* визначення узагальненої оцінки як простої суми всіх локальних оцінок.

Можливі й інші методики визначення узагальненої оцінки і прийняття рішення щодо проекту.

Отже, експертиза інвестиційного проекту забезпечує ретельну зовнішню та внутрішню оцінку всіх аспектів та очікуваних наслідків проекту. Тільки ретельно підготовлений проект виноситься на стадію переговорів з інвестором чи кредитором.

Методи оцінки ефективності інвестиційного проекту

Ефективність інвестиційного проекту визначається через оцінювання співвідношення грошових потоків за проектом. Позитивний чистий грошовий потік (як різниця між припливом та відпливом коштів) формує економічну вигоду проекту для інвестора.

Загальна доходність проекту визначається як середньорічний приріст активів проекту, поділений на вартість активів на початок року.

Для будь-якого проекту спочатку характерні інвестиційні витрати, а потім -- доходи від проекту. Іноді частково це відбувається водночас. Проте проект скуповується лише через певний час, потрібний для того, щоб доходи, нагромаджуючись, зрівнялися з первинними інвестиційними витратами організатора проекту. При цьому слід ураховувати, що кожна гривня, яку має інвестор сьогодні і вкладає у проект, і гривня, яку інвестор планує отримати в майбутньому від проекту, не рівноцінні й не тільки через інфляцію.

Методологічним принципом оцінки ефективності є порівняння результатів і витрат. Для інвестиційних проектів це означає порівняння обсягів доходів і витрат, що їх забезпечили. Використовують кілька показників, що базуються на різних варіантах співвідношення між доходами і витратами при інвестуванні.

Введемо умовні позначення економічних показників, що будуть використані при визначенні оцінки інвестиційного проекту:

Р -- обсяг доходів від проекту (найчастіше це доходи від реалізації продукції, послуг або активів проекту);

В_и -- інвестований капітал (інвестиційні витрати);

В_е -- поточні витрати за проектом (витрати на виробництво продукції або послуг за проектом), тобто експлуатаційні витрати;

А -- річна амортизація основних фондів, в які інвестовано капітал;

Т -- період реалізації проекту (кількість років);

t -- порядковий номер кожного року (у вигляді індексу при відповідних показниках) (t = 1,2, ..., Т);

r -- річна дисконтна ставка, яку використовують для приведення грошових потоків майбутніх періодів до умов поточного року. Для кожного проекту залежно від критеріїв, якими керується інвестор, рівень r може бути різний, враховуючи макроекономічну ситуацію у країні, рівень ризикованості економіки країни, галузі, проекту, середню дохідність капіталу інвестора, вартість його капіталу, співвідношення позиченого і власного капіталу та інші причини;

К -- коефіцієнт приведення,

Річна дисконтна ставка для приведення майбутніх грошових потоків у поточні умови обліку є суб'єктивним показником відношення інвестора (розрахунки виконують передусім для нього, тому що саме він ризикує при інвестуванні своїм капіталом і приймає рішення) до зміни з часом вартості грошей. Як правило, дисконтну ставку можна подати у вигляді суми трьох елементів:

* середня дохідність на фінансовому ринку грошових коштів при використанні безризикових фінансових інструментів (це альтернатива будь-якому проекту інвестування);

* рівень ризику, пов'язаний з нестабільністю економіки країни (вірогідність для прогнозованого періоду того, що буде досягнуто макроекономічним рівнем, який несподівано погіршить показники проекту);

* рівень ризику, пов'язаний з проектом, для якого встановлюється дисконтна ставка (вірогідність у прогнозованому періоді негативних подій у керуванні проектом, що позначаться на проекті).

Виходячи із зазначених умовних позначень існують такі методи оцінки ефективності проекту:

1. Чиста приведена вартість (цінність) проекту визначається як загальна різниця між приведеними доходами і витратами за проектом за всі роки його реалізації:

Проект отримає позитивну оцінку, якщо NPV> 0.

2. Термін окупності проекту T_k -- це мінімальна кількість років реалізації проекту, при якій загальний приведений прибуток перевищуватиме обсяг інвестованого капіталу. Для певного терміну окупності має виконуватися рівність

де Т_k -- кількість років, потрібних для того, щоб обсяг прибутку від інвестицій зрівнявся з обсягом В_и (термін окупності).

3. Коефіцієнт доходів і витрат (співвідношення доходів і витрат) свідчить про те, який дохід за проектом припадає на одиницю загальних витрат (інвестованого капіталу та поточних експлуатаційних витрат). Обидві величини (чисельник і знаменник) розраховують як приведені до поточного моменту часу:

Проект отримає позитивну оцінку, якщо к > 1.

4. Коефіцієнт прибутковості (співвідношення прибутку та інвестованого капіталу) свідчить про те, скільки (за весь час реалізації проекту) приведеної вартості поточного прибутку припадає на одиницю приведеної вартості інвестованого капіталу:

Проект отримає позитивну оцінку, якщо g > 1.

5. Внутрішня норма прибутковості R -- це дисконтна ставка г, при використанні якої чиста приведена вартість (цінність) інвестування дорівнюватиме нулю, тобто виконуватиметься рівність

Проект отримає позитивну оцінку, якщо внутрішня норма його прибутковості перевищуватиме дохідність капіталу інвестора, на яку він сподівається: R > R_n.

Внутрішня норма прибутковості є тією межею, вище якої проект дає від'ємну загальну прибутковість. Розраховане для проекту значення R₀ має порівнюватися з дохідністю використання капіталу, яку очікує і на яку згоден інвестор R

6. Показник фондовіддачі f проекту визначає співвідношення поточного прибутку за проектом (у чисельнику) і залишкової вартості інвестованого капіталу (у знаменнику) з урахуванням їх щорічної амортизації (зношення):

Цей показник свідчить про те, який у середньому прибуток отримає інвестор на 1 грн інвестованого капіталу.

Задача 1

інвестиційний вартість доход витрата

Виберіть менш ризикований проект, якщо проведені розрахунки дали три вірогідних варіанти сумарного приведеного прибутку за проектами.

Менш ризикованим проектом буде проект А, оскільки зміна прогнозу прибутку за проектом за трьома варіантами є незначна. Якщо порівнювати 1 і 2 варіанти, то прогноз прибутку за 2 варіантом зріс на 10 тис. грн. Якщо порівнювати 2 і 3 варіанти, то прогноз прибутку за 3 варіантом знизився на 23 тис. грн.

Щодо проекту Б, то прогноз прибутку з кожним варіантом падає. Отже, цей проект є ризикованим.

Задача 2

Визначте внутрішню норму прибутковості проекту і порівняйте з очікуваною інвестором дохідністю інвестицій на рівні 40 %. Зробіть висновок щодо доцільності реалізації проекту.

Відомо, що внутрішня норма дохідності проекту визначається за формулою:

Спочатку визначимо значення NPV та NPV за допомогою таких розрахунків

Тепер визначимо IRR

IRR = 30 + 16,6: (16,6-0) х (40-30)= 30 + 10 = 40%

Отже, 40% - це верхня межа процентної ставки, за якої фірма може окупити вкладені кошти у проект

Задача 3

Визначте сумарний приведений прибуток за проектом за ставки дисконтування -- 20 %, якщо проект розраховано на три роки і прогноз прибутку відповідно рокам становить: 80 тис. грн, 100 тис. грн, 120 тис. грн.

Проект забезпечить приведений дохід:

За 1-ий рік = 66,67 тис.грн

За 2-ий рік = 69,44 тис.грн

За 3-ий рік = 69,44 тис.грн

Тоді сумарний приведений прибуток за проектом буде:

66,67 + 69,44 + 69,44 = 205, 55 тис. грн.

Задача 4

Виберіть кращий проект за показником чистої приведеної вартості.

Спочатку розрахуємо NPV для проекту А:

NPV = (-140) + = (-140) + 43,48 + 45,37 + 39,47 + 40 = 28,32 тис. грн.

Тепер визначимо NPV для проекту Б:

NPV = (-320) + = (-320) + 156,53 + 143,66 + 131,58 = 111,77 тис. грн

Отже, проект Б є більш прибутковим.

Література

1. Грачева М. В. Анализ проектных рисков: Учеб. пособие для вузов. - М.: ЗАО "Финстатинформ", 1999.

2. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 1998. -144с.

3. Пересада А.А. Управління інвестиційним процесом. -- К: Лібра, 2002. - 472 с.

4. Титаренко Н.О., Підручник А.М. Теорії інвестицій: Навч. посібник. - К.: КНЕУ, 2000. - 160с.

5. Цигилик І.І., Кропельницька СО., Білий М.М., Мозіль О.І. Аналіз і розробка інвестиційних проектів: Навчальний посібник. - Київ: Центр навчальної літератури, 2005. - 160 с

6. Федоренко В. Г., ГойкоА. Ф. Інвестознавство: Підручник І За наук, ред. В. Г. Федоренка. -- К.: МАУП, 2000.

7. Щукін Б. М. Інвестиційна діяльність: Метод, посіб. -- К.: МАУП, 1998.

8. Щукін Б. М. Аналіз інвестиційних проектів: Конспект лекцій. -- К.: МАУП, 2002. -- 128 с: іл. -- Бібліогр.: с 125.

Размещено на Allbest.ru