Особенности государственного долга

Кредитный риск - это вероятность невыполнения обязательств должниками по ссудам и иным финансовым активам или контрагентами по финансовым контрактам. Этот риск приобретает значение, когда государство использует процентные и валютные свопы и УГД распространяется на активы государства.

Риск расчетов - это вероятность убытка из-за того, что контрагент не рассчитался с государством по обязательствам по любой причине кроме дефолта.

Наконец, операционный риск охватывает сбои систем и ошибки операторов систем, а также риск репутации, юридический риск, нарушение профессиональной тайны или стихийные бедствия, воздействующие на деловую деятельность. Из всех этих рисков нас в первую очередь интересует один, но какой?

Рыночный риск, включая риск рефинансирования, - постоянная головная боль управляющих долгом. В случае внутреннего долга рыночный риск сводится к процентному риску. Простейшее мерило этого риска - стандартное отклонение процентных расходов: SD = ?(C ?C)2 / N . Пусть имеются два периода по три года каждый (N = 3). В каждом периоде «заложенные» в бюджет процентные расходы (C ) колеблются, поскольку деньги занимались по разным ставкам.

Во вторую очередь нас интересует кредитный риск. Зачем и как государство использует свопы. Эти сделки с частным сектором «подставляют» государство под кредитный риск. Государство может не получить то, что ему причитается по свопу, из-за дефолта контрагента. Остальные риски далее не обсуждаются.

Государство пытается держать рыночный риск в «узде» при помощи науки о портфельных инвестициях. Инвесторы знают, что если «сложить все яйца в одну корзину», то прибыль и убыток будут максимальными. В современной портфельной теории эта вероятность именуется уникальным риском. Уникален он потому, что меняется от эмитента к эмитенту. Чтобы снизить уникальный риск, инвесторы держат ценные бумаги разных эмитентов, например, акции разных компаний. Тогда убыточность позиций в одних бумагах компенсируется прибыльностью позиций в других. Достаточно весьма скромной диверсификации по эмитентам, чтобы почти полностью удалить уникальный риск из инвестиционного портфеля. С уникальным риском вынуждено разбираться и государство, но как заемщик. Тогда инвестиционный портфель превращается в долговой портфель, а уникальный риск - в процентный риск. И «сложить все яйца в одну корзину» значит иметь либо короткий долг, либо длинный. Если государство желает умерить процентный риск, то оно может диверсифицировать портфель по сроку займов. Вместо одних только коротких или длинных ГЦБ оно может выпустить ГЦБ разной продолжительности. Кривая доходности подсказывает, что процентные расходы возрастут, но процентный риск снизится. Другими словами, удлинение долга перекладывает процентный риск на инвесторов, и расплачивается за это государство. Государство может выбирать разные комбинации риска и затрат, сообразуясь со своей готовностью рисковать.

4.4 Средства достижения целей

В головах управляющих долгом достижения науки превращаются в средства достижения целей УГД. Ниже мы рассмотрим финансовые мероприятия проводимые в рамках управления госдолгом:

1. Рефинансирование долга, т.е. погашение ранее выпущенных долговых обязательств за счет новых заимствований или изменение условий их предоставления. Многие страны мира (например, Англия, Италия, Мексика, США, Россия, Украина, Беларусь и др.) активно применяют этот механизм пролонгации своих долгов. Особенно часто рефинансирование принимается при выплате процентов и погашений по внешней части государственного долга. Однако непременным условием предоставления новых внешних займов является хорошая репутация страны-должника в кругах международного финансового рынка, ее экономическая и политическая стабильность.

2. Под конверсией займов обычно понимается изменение первоначальных условий государственных займов, выражающихся в понижении процента, изменении срока действия и способа погашения займа, объединения облигаций разных займов и т.д. В результате государство получает временную экономию, поскольку продолжившийся выпуск займов вел к росту государственного долга и, следовательно, расходов бюджета по нему. В целях снижения расходов по управлению госдолгом государства чаще всего снижает размер выплачиваемых процентов по займам. Однако не исключено и повышение доходности государственных ценных бумаг для кредитов.

3. Государство, заинтересованное в получении займов, на длительные сроки, достигает этого за счет консолидации государственного долга. Под консолидацией понимается изменение условий займов, связанное с их сроками - увеличение либо уменьшение срока действия государственных ценных бумаг, т.е. перенос даты их погашения.

4. Унификация - это объединение нескольких займов в один, когда облигации ранее выпущенных займов обменивается на облигации нового займа. Эта мера предусматривает уменьшение количества видов обращающихся одновременно ценных бумаг, что упрощает работу и сокращает расходы государства по системе государственного долга.

5. В исключительных случаях правительство может провести обмен облигаций по регрессивному соотношению, т.е. когда несколько ранее выпущенных облигаций приравниваются к одной новой облигации. Такой обмен избавляет государство от необходимости выплачивать проценты и от погашения в полноценных деньгах по ее облигациям, продававшимся им за обесценившуюся валюту.

6. Отсрочка погашения займа или всех ранее выпущенных займов проводится в условиях, когда дальнейшее активное развитие операций по выпуску новых займов не имеет финансовой эффективности для государства. Это происходит в тот момент, когда правительство уже выпустило слишком много займов и условия их эмиссии не были достаточно выгодными для государства. В таких случаях большая часть поступлений от реализации облигаций новых займов направляется на выплаты процентов и на погашение ранее выпущенных займов. Чтобы разорвать этот порочный круг правительство объявляет об отсрочке погашения займов, которая отличается от консолидации тем, что не только отодвигаются сроки погашения, но и прекращается выплата доходов (во время консолидации же займов владельцы облигаций продолжают получать по ним свой доход).

7. В отличии от отсрочки под аннулированием государственного долга понимается полный отказ государства от обязательств по выпущенным займам (внутренним, внешним или по всему госдолгу). Как правило, при управлении государственным долгом данный метод является крайней мерой и может использоваться по двум причинам. Во-первых, аннулирование госдолга объявляется в случае финансовой несостоятельности государства, т.е. его банкротства. Во-вторых, аннулирование задолженности может явиться следствие прихода к власти новых политических сил, которые по определенным причинам отказываются признать финансовые обязательства предыдущих властей.

8. В последние два десятилетия широкое распространение на мировом финансовом рынке получила тенденция к превращению отношений между кредиторами и должниками в оборотоспособное имущество. Эта тенденция получила название секъюритизация. Превращая обычные обязательства должника к кредитору в ценные бумаги, секъюритизация дает этим обязательствам повышенную оборотоспособность. Помещает их в готовую инфраструктуру фондового рынка и в конечном итоге делает финансовые отношения более мобильными.

5. Государственный долг Республики Беларусь

Современный этап новейшей истории Республики - период трансформации экономического курса с целью вывести из кризиса финансовую систему страны и придать новый импульс экономическому развитию. На сегодняшний день нет страны в мире, в которой бы имелась совершенная финансовая система: у каждого государства имеются свои проблемы. Беларусь не является исключением: среди прочих проблем управления государственными финансами, возникающих в связи с переходом к рыночным взаимоотношениям, Правительство страны решает проблемы обслуживания государственного долга.

Государственный долг Республики Беларусь полностью и безусловно обеспечивается средствами республиканского бюджета и иными находящимися в собственности республики имущественными ценностями.

Государственный долг страны существует в следующих формах долговых обязательств:

- кредитные соглашения и договоры, заключенные от имени Республики Беларусь как заемщика с кредитными организациями, иностранными государствами, международными финансовыми организациями и иными резидентами и нерезидентами Республики Беларусь;

- государственные займы, осуществленные путем выпуска ценных бумаг от имени Республики Беларусь;

- договора о предоставлении Республикой Беларусь государственных гарантий;

- соглашения и договоры, заключенные от имени Республики Беларусь, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств Республики Беларусь прошлых лет.

Основными целями привлечения и использования государственных займов являются:

- покрытие дефицита республиканского бюджета;

- пополнение валютных ресурсов Республики Беларусь;

- реализация инвестиционных проектов и государственных программ в соответствии с приобретенными направлениями развития экономики республики;

- решение острых социальных и экологических проблем, ликвидации последствий стихийных бедствий;

- импорт сырья, энергоресурсов и других необходимых продуктов и товаров в случаях критического положения в обеспечении ими республики;

- поддержка экономических реформ.

Управление внутренним государственным долгом предусматривает определенные мероприятия по выпуску, размещению, обращению и обслуживанию государственных долговых обязательств, изменению условий ранее выпущенных займов. Для внешнего государственного долга это мероприятия по получению и возврату внешних кредитов. Управление государственным долгом осуществляет Совет Министров Республики Беларусь или по его поручению Министерство финансов.

До 2008 г. основными документами, регулирующими сферу внешней задолженности, являлись Закон Республики Беларусь от 22 июня 1998 г. № 170-З “О внешнем государственном долге Республики Беларусь”, Указ Президента Республики Беларусь от 18 апреля 2006 г. № 252 “Об утверждении Положения о внешних государственных займах (кредитах)”. В связи с принятием Бюджетного кодекса Республики Беларусь названные документы были признаны утратившими законодательную силу с 1 января 2009 г.

Своей юрисдикцией Бюджетный кодекс охватывает только государственный, внутренний и внешний долг. В соответствии с данным документом Министерство финансов Республики Беларусь регулирует вопросы управления, обслуживания и погашения, ответственности, учета и контроля обязательств, возникающих в результате привлечения внешних заимствований, только от имени нашей страны Правительством по решению Президента Республики Беларусь, а также резидентами Республики Беларусь под гарантии Правительства. Согласно Бюджетному кодексу внешний государственный долг страны определяется как общая сумма основного долга Республики Беларусь по внешним государственным займам на определенный момент времени (ст. 2, п. 1.17); внешние государственные займы -- государственные займы, привлекаемые от нерезидентов Республики Беларусь (ст. 2, п. 1.16) [1, с. 5]. Вопросы, связанные с другими формами внешнего долга, не нашли необходимого отражения в Бюджетном кодексе. Общая ситуация с внешней задолженностью Республики Беларусь находится в рамках установленных международными организациями критериев. Однако за последние годы произошли кардинальные изменения в объеме и структуре валового внешнего долга (ВВД) страны. Колоссальный его рост (почти в семь раз за последние десять лет), увеличение доли корпоративного долга, краткосрочной составляющей, конвертация внутреннего государственного долга во внешний обусловливают необходимость более тщательного исследования тенденций и динамики внешнего долга Беларуси.

В качестве методологической основы формирования статистики внешнего долга нашей страны выступают Руководство по платежному балансу (пятое издание, 1993 г.) и Руководство по статистике внешнего долга Международного валютного фонда (2003 г.). Эти руководства содержат положения, определяющие совокупный, то есть валовой внешний долг. В соответствии с ними валовой внешний долг республики на любой данный момент времени представляет собой невыплаченную сумму фактических текущих и необусловленных обязательств, которая требует выплаты основного долга и/или процентов дебитором в некоторый будущий период времени и которая представляет собой обязательства резидентов Республики Беларусь перед нерезидентами.

Согласно указанным руководствам в состав внешнего долга не включаются:

? акционерный капитал предприятий прямого инвестирования, другие формы участия в капитале, а также реинвестированные доходы, поскольку они не предусматривают выплату основного долга и/или процентов по его обслуживанию (прямые и портфельные инвестиции, обеспечивающие участие в капитале);

? производные финансовые инструменты, такие, как форвардные контракты и опционы;

? выпускаемые резидентами долговые ценные бумаги, используемые в рамках обратных операций с ценными бумагами.

Показатель валового внешнего долга Республики Беларусь содержит обязательства перед нерезидентами, классифицированные по институциональным секторам, срокам погашения и по типам долговых инструментов.

Валовой внешний долг представляется в разбивке на следующие секторы экономики: органов государственного управления, органов денежно-кредитного регулирования, банки и другие секторы, включающие нефинансовые организации и домашние хозяйства.

Разграничение между долгосрочными и краткосрочными обязательствами основано на критерии первоначального срока погашения. Так, долгосрочный внешний долг определяется как долг со сроком погашения свыше одного года или без установленного срока погашения.

Краткосрочный долг определяется как долг, выплачиваемый по требованию или с первоначальным сроком погашения не более одного года.

В классификации обязательств по финансовым инструментам выделяются такие категории, как долговые ценные бумаги, ссуды, торговые кредиты, другие долговые обязательства. Межфирменные кредиты между единицами, состоящими в отношениях прямого инвестирования, отражаются отдельно. Другие долговые обязательства и межфирменные кредиты подразделяются непосредственно на просроченную задолженность и прочие.

Национальный банк Республики Беларусь регулярно составляет и публикует статистику валового внешнего долга, строго придерживаясь норм и правил перечисленных руководств, осуществляя банковский надзор исключительно в банковском секторе.

Следовательно, из правительственной сферы ведения внешним долгом “выпадают” корпоративные внешние долги. Между тем в современных условиях все большее воздействие на уровень деловой и инвестиционной активности в стране начинают оказывать экспорт и импорт капитала частного сектора экономики. В отличие от периода начала экономических реформ, когда трансграничное движение капитала составляли преимущественно операции органов государственного управления, в последние годы именно деятельность белорусского частного сектора становится доминирующим фактором развития отношений Республики Беларусь с остальным миром. Тенденции в движении капитала во многом определяют условия формирования потенциала валовых сбережений и накоплений, структуры национальной экономики, ее валютных резервов, бюджетной, кредитно-денежной, курсовой политики. В этой связи представляется более целесообразным руководствоваться методологическими соображениями, определяющими валовой внешний долг, а не только государственный внешний долг.

Проанализируем динамику структуры внешнего долга нашей страны в соответствии с перечисленными законодательными и методологическими особенностями и вытекающими отсюда проблемами сопоставления данных, предоставляемых Министерством финансов и Национальным банком Республики Беларусь.

За период с 1997 г. по 2008 г. величина валового внешнего долга Беларуси увеличилась в девять раз -- с 1 908,4 (в 1997 г.) до 17 624,2 млн. долл. США (в 2009 г.; таблица 1), темпы роста которого, как правило, превышают темпы роста ВВП.



Таблица, 1. Динамика ВВП и валового внешнего долга Республики Беларусь 1997 - 2008 гг.

Примечание: Расчеты на основе данных Платежного баланса Республики Беларусь за 2008 г. (Минск: Национальный банк Республики Беларусь, 2009. С. 147); Платежного баланса Республики Беларусь за январь -- июнь 2009 г. (Минск: Национальный банк Республики Беларусь, 2009. С. 154)

Анализируя структуру валового внешнего долга по секторам экономики (рисунок 2), можно отметить постоянное преобладание и увеличение объема внешнего долга других секторов, удельный вес которого колебался от 36 до 75,8% в отдельные годы.

Наименьшую долю составляет внешний долг органов денежно-кредитного регулирования, причем наблюдается его сокращение с 21,7% (на 01.01.1997) до 2,9% (на 01.01.2009). Размер внешнего долга органов государственного управления вначале уменьшался с 33,5% (на 01.01.1997) до 8,2% (на 01.01.2004), затем вновь его удельный вес в общем объеме достиг 25,5%.

Доля внешнего долга банков на ранних этапах развития долговой ситуации по сравнению с другими секторами была незначительной -- 8,8% (на 01.01.1997), увеличившись до 17,9% (к 01.07.2009; рисунок 2).



Рисунок 2.Структура внешнего долга в разрезе секторов экономики

Примечание: Расчеты на основе данных Платежного баланса Республики Беларусь за 2008 г. (Минск: Национальный банк Республики Беларусь, 2009. С. 146); Платежного баланса Республики Беларусь за январь - июнь 2009 г. (Минск: Национальный банк Республики Беларусь, 2009. С. 153)

Динамика объема внешнего государственного долга нашей страны представлена на (рисунке 3). За период с 1992 г. по октябрь 2009 г. внешний долг вырос с 431,9 до 6 191,2 млн. долл. США (в четырнадцать раз), что составляет 12,66% ВВП при пороговом уровне 20%.

Рисунок 3. Динамика объема внешнего госдолга

Основными держателями белорусского государственного внешнего долга выступают Россия (50,4%), МВФ (24,4%), Китай (12,7%), Венесуэла (8%) и другие кредиторы. Весь долг представлен долгосрочными обязательствами (средний срок кредитов -- более одиннадцати лет) Правительства Республики Беларусь (свыше 90%) и обязательствами резидентов Республики Беларусь под гарантии Правительства (соответственно, менее 10%) по кредитам и займам.

Преобладающими валютами в государственном внешнедолговом портфеле являются доллары США -- около 67%, СДР5 -- 24,4%, евро -- 6,6% и китайские юани -- 2%. Кредиты с плавающей процентной ставкой составляют 78%, кредиты с фиксированной ставкой -- 22%.

В структуре валового внешнего долга Республики Беларусь доля краткосрочного долга постоянно возрастала, достигнув в 2005 г. максимума -- 77,8% (пороговое значение -- 50%). Начиная с этого периода происходило его постепенное сокращение -- до 50,4% (на 01.07.2009; рисунок 4). Основная масса краткосрочных внешних обязательств приходится на обязательства других секторов -- от 69,1 до 87,9% в отдельные годы. Удельный вес органов денежно-кредитного регулирования в общем объеме краткосрочного валового внешнего долга колеблется от 0,3 до 4,5%; органов государственного управления -- от 0,1 до 3,5%; банков -- от 8,7 до 18,9%.

Рисунок 4. Структура валового внешнего долга РБ по срокам погашения

Примечание: Расчеты на основе данных Платежного баланса Республики Беларусь за 2008 г. (Минск: Национальный банк Республики Беларусь, 2009. С. 146); Платежного баланса Республики Беларусь за январь -- июнь 2009 г. (Минск: Национальный банк Республики Беларусь, 2009. С. 153).

Рост внешней задолженности Республики Беларусь усугубляется сложностями в управлении долгом. К основным недостаткам сложившейся системы управления долгом можно отнести:

? отсутствие законодательной базы Республики Беларусь, определяющей сферу совокупного внешнего долга. Не обозначены пределы полномочий соответствующих органов Правительства в этой области. Бюджетное законодательство регулирует только вопросы заимствований и реструктуризации государственного долга, а целый ряд вопросов, связанных с другими формами внешнего долга, не имеет необходимой правовой и процессуальной регламентации;

? не сформирована единая система учета долговых обязательств, предполагающая наличие единой учетной методологии, интегрированной базы данных и учетного центра. На практике это означает невозможность оперативного получения достоверных сведений о состоянии валового внешнего долга и в конечном итоге является одним из факторов, снижающих качество управленческих решений;

? по сути, не сформирована система анализа и учета долговых рисков, что повышает вероятность возникновения кризисной ситуации;

? механизмы управления долгом не позволяют в должной мере обеспечить предупреждение возможных финансовых кризисов;

? не отработана система долгосрочной взаимосвязи политики управления внешним долгом с денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политикой;

? информация о состоянии внешнего долга Республики Беларусь раскрывается не в полной мере;

? управление государственными гарантиями неэффективно, что выражается в отсутствии правил проведения конкурсного отбора, а также единых подходов к разработке методологии анализа кредитоспособности заемщика и оценки риска наступления гарантийного случая.

Заключение

Выводы:

1.Государственный долг возникает по нескольким причинам: основные и наиболее очевидные это войны и спады; помимо этих двух факторов существует масса других (широкие госпрограммы, высокая инфляция, структурная перестройка экономики).

2.Основой формирования госдолга является бюджетный дефицит. Покрытие дефицита путем заимствований и является госдолгом. При появлении дефицита бюджета нужно определить его источник, количественную оценку, экономические последствия.

3.Государственный долг явление не исключительное, напротив в мире на сегодняшний день нет государства которое не столкнулось бы с проблемой растущего госдолга. Основная проблема это источник формирования госдолга они могут быть разные с одной стороны крупные вложения в экономику во время подъема, с другой стороны рост долга может быть отражением неэффективности финансовой системы кризисом и развалом экономики.

4.Государственный долг подразделяется на внешний и внутренний. Внешний долг возникает по двум основным причинам: в странах с неразвитым рынком ГЦБ, и в связи с желанием правительства быть всегда платежеспособным и иметь резервы на поддержание национальной валюты на мировом рынке. Выбирать между внутренним и внешним госдолгом можно лишь в том случае когда есть альтернатива - ликвидный и функционирующий рынок ГЦБ.

5.Госдолг с одной стороны играет роль макроэкономического стабилизатора, с другой выполняет роль механизма, ускоряющего развитие экономики.

6.Особую роль играет управление госдолгом грамотная и отлаженная система управления обычно приводит к наименьшим затратам по обслуживанию госдолга и наооборот. Важную роль в долговой стратегии играет структура долга, риски связанные с появлением госдолга.

7.Следует отметить тот факт, что на протяжении последних лет госдолг РБ постоянно возрастал. Такое положение в сфере внешней задолженности оказывает негативное воздействие на развитие национальной экономики Беларуси по следующим направлениям. Усиление зависимости Республики Беларусь от иностранных государств, предоставивших кредиты, при принятии решений в области экономической политики. Сокращение объема средств, которые могут быть направлены на инвестирование, что серьезно ограничивает экономический рост или вовсе приводит к стагнации экономики. Ослабление позиций нашей страны на мировых рынках товаров и капиталов. Повышение финансовой зависимости государства от конъюнктуры мирового рынка капитала и поведения на нем инвесторов.

8.В этой связи следует отметить, что на современном этапе построение грамотной, научно обоснованной стратегии и тактики управления совокупной внешней задолженностью, ее увязка с другими направлениями экономической политики государства -- задача исключительной важности. В силу того, что деятельность отдельных институтов в данной области (Министерства финансов, Национального банка Республики Беларусь) остается недостаточно скоординированной и результативной, не отвечает основным требованиям и тенденциям развития, когда наблюдается усиление взаимосвязи многих аспектов управления внешним и внутренним долгом, зарубежными финансовыми активами, объективно возникает потребность создания единой системы управления суверенным долгом страны. Считаю также объективным создание отдельного государственного органа, для управления государственным долгом.

Список использованных источников

1. Бюджетный кодекс Республики Беларусь. -- Минск: Национальный центр правовой информации Республики Беларусь, 2008. --160 с.

2. Платежный баланс Республики Беларусь за 2008 г. -- Минск: Национальный банк Республики Беларусь, 2009. -- 148 с.

3. Платежный баланс Республики Беларусь за январь -- июнь 2009 г.-- Минск: Национальный банк Республики Беларусь, 2009. -- 156 с.

4. Стахович, Л.В., Шахназарян, Г.Э. Основы построения долговой политики зарубежных стран //Финансы и кредит. 2006. № 17 (221). С. 71 78.

5. Алехин Б.И. Государственный долг. Пособие для студентов Академии бюджета и казначейства. Москва, 2007. С. 155-218.

6. Грицюк Т.В. Управление государственным долгом //Дайджест финансы,2004г.№10.С.25-35.

7. Ильич С.Н. Функции государственного долга Республики Беларусь//Вестник молодежного научного общества. 2003 №1. С.15-17.

8. Макроэкономика: Учебное пособие /под ред. М.И. Плотницкого.-М.:Новое знание, 2002.462с.

9. Жук И. Внешний долга Республики Беларусь динамика и современное состояние//Банковский вестник. Январь 2010. С. 13-15.

10. Экономика. Учеб. пособие/под ред. А.Г. Грязновой.-М.:ЮНИТИ-ДАНА, Издательство политической литературы ”Единство”,2001.812с.

11. Курлыпо А. Внешнее финансирование - шаг к развитию экономики // Финансы. Учет. Аудит. - 2004. - №11.

12. Ладик П.Л. Кредитный рейтинг - пропуск на внешние рынки для государственных ценных бумаг // Финансы. Учет. Аудит. - 2004. - №8.

13. Шабалин А. Динамика государственного и корпоративного долга// Экономист.-2006.-№4.-с.50-57.

14. Селезнёв А. Государственный долг: иллюзии и реальность// Эконмист.-2004.-№3.-с30-40.

15. Колпакова Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учеб. Пособие./ 2-е изд., перераб. и доп.-М.: Финансы и статистика, 2003.-496с.

16. Государственный бюджет: Учебное пособие. Под ред. М.И. Ткачук - Минск, Высшая школа, 2007.

17. Вавилов А. В неоправданном долгу // Деньги. №17 (270), 3 мая 2006 года.

18. Пряшников В.И. О государственном долге - из первых рук. // ЭКО - 2007 г. - № 11.

19. Финансы. Денежное обращение. Кредит: учебник для вузов. Под ред. проф. Л.А. Дробозиной - М., Финансы, ЮНИТИ, 2007.

20. Сайт Национального банка Республики Беларусь (электронный ресурс) http://www.nbrb.by.

21. Новости (финансы) (электронный ресурс) http://news.tut.by/.

22. НЦПИ Эталон 6.1 (электронный ресурс) http://ncpi.gov.by/.

23. Сайт Министерства финансов Республики Беларусь (электронный ресурс) http://www.minfin.gov.by/.

24. Международный валютный фонд (электронный ресурс) http://www.imf.org.

Размещено на Allbest.ru