Особенности финансов Открытого акционерного общества

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

финансовый акционерный прибыль капитал

ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВ ОАО

Содержание

Введение

1. Теоретические и правовые аспекты организации финансов ОАО

1.1 Акционерные общества, цели создания и особенности управления

1.2 Сущность и состав финансовых ресурсов и капитала

1.3 Финансовые особенности размещения ценных бумаг

2. Анализ финансово - хозяйственной деятельности ОАО «Сильвинит»

2.1 Характеристика организационной структуры предприятия

2.2 Основные показатели экономической деятельности предприятия

2.3 Анализ структуры капитала ОАО «Сильвинит»

2.4 Направления использования прибыли ОАО «Сильвинит»

3. Пути совершенствования и эффективности финансов ОАО «Сильвинит»

3.1 Совершенствование финансов ОАО

3.2 Контроль финансовой деятельности ОАО

Заключение

Список использованных источников

Введение

Многие современные предприятия имеют акционерную форму собственности, это оказывает определенное влияние на ведение и организацию финансов и отчетности предприятия. Кроме обычных хозяйственных операций необходимо знание методики расчета прибыли при работе с финансовыми инструментами.

Финансы ОАО - это денежные отношения, влияющие на всех стадиях

создания, деятельности, реорганизации и ликвидации ОАО. Роль финансов ОАО многогранна: они охватывают денежные отношения с учредителями общества, трудовым коллективом с поставщиками, покупателями, бюджетом, банками, внебюджетными, страховыми и другими организациями.

Таким образом, финансы ОАО функционируют в процессе приобретения сырья, материалов и других товарно-материальных ценностей, реализации произведенной продукции, в процессе инвестиций, формирования акционерного капитала и резервов, создания и распределения прибыли, при выплате дивидендов по акциям и процентов по облигациям, в процессе уплаты налогов в бюджет, при получении и погашении кредитов и т.п.

Тем самым финансы АО выполняют функции формирования денежных капиталов (уставного капитала, доходов, прибыли, резервов), распределения этих денежных фондов и контроля за их созданием и использованием. Тема курсовой работы актуальна, так как знания особенностей финансов в акционерных обществах позволяет эффективно управлять предприятиями с данной формой собственности, а это главная цель любого хозяйствующего субъекта в рыночной экономике.

Теоретическая база исследования. В отечественной научной литературе данной проблеме уделяется должное внимание. Вопросы, связанные с процессом формирования и использования финансов рассматривают в своих работах Ковалев В.В., Лапуста Н.Г., Шуляк П.Н., Славнюк В.И.

Предметом исследования в работе служит предмет финансов. Объект изучения в данном курсовой работе - финансы открытого акционерного общества «Сильвинит».

Цель работы - раскрыть суть управления финансами акционерного общества как хозяйствующего элемента рыночной экономики.

Для достижения поставленной цели предполагается решить следующие основные задачи:

- изучить теоретические основы организации финансов на предприятии;

- выделить сущность и содержание акционерной собственности;

- указать особенности размещения ценных бумаг;

- рассмотреть состояние финансов ОАО «Сильвинит»;

- сделать анализ современного состояния организации финансов ОАО «Сильвинит»;

- представить механизмы совершенствования при расчете прибыли на одну акцию;

Нормативная и методологическая база исследования - современное российское законодательство и нормативно - правовые акты регламентирующие организацию финансов ОАО.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения и библиографии.

В первой главе рассмотрены теоретические аспекты организации и управления финансов организации.

Во второй главе проанализированы особенности управления финансами на примере организации ОАО «Сильвинит».

В третьей главе изучены и предложены меры по усовершенствованию и эффективности финансовой деятельности организации.

1. Теоретические и правовые аспекты организации финансов ОАО

1.1 Акционерные общества, цели создания и особенности управления

Акционерное общество является наиболее распространенной организационно-правовой формой предпринимательства в современной рыночной экономике. Эта модель содержит в себе условия для гибкого приспособления к изменяющимся условиям внешней среды.

Общее понятие акционерного общества в российском гражданском законодательстве дано в п. 1 ст. 96 ГК РФ и п. 1 ст. 2 ФЗ "Об акционерных обществах": "акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников по отношению к обществу". Гражданский кодекс Российской Федерации.- М.: ГроссМедиа, 2010.

Характеристиками акционерного общества являются:

1. Ограниченная имущественная ответственность. Механизм ограниченной имущественной ответственности позволяет привлечь распыленные финансовые ресурсы, снизить цену капитала, максимально снизить риск ведения предпринимательской деятельности.

2. В рамках акционерного общества имеется возможность через систему участия привлекать капитал для неограниченного роста фирмы. Акционерное общество возникает как результат и механизм концентрации и централизации капитала.

4. Акционерное общество является коллективной формой бизнеса - бизнес организаций. Организация регистрируется как юридическое лицо (фирма создается как независимый от своих владельцев субъект хозяйственного оборота: имеет обособленное имущество, независимый счет, независимые права и обязательства).

5. В акционерном обществе происходит отделение собственности от управления. Это ведет к созданию класса профессиональных управленцев (поэтому эта организационно-правовая форма в наибольшей степени соответствует механизмам процедурного бизнеса).

В соответствии со ст. 7 ФЗ, в Российской Федерации акционерные общества делятся на открытые - акционеры коих могут отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров этого общества, а само общество вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции, и закрытые - акции которого размещаются среди учредителей или иного заранее определенного круга лиц ( в этом случае права учредителя рассматриваются с точки зрения личных неимущественных прав), а само общество не вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции или иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц.

При этом открытое акционерное общество, в силу п. 2 ст. 7 ФЗ, вправе проводить на собственные акции закрытую подписку, за исключением случаев, когда возможность подписки ограничена уставом АО или требованиями нормативно - правовых актов РФ.

В процессе создания общества его учредители объединяют свое имущество на определенных условиях, зафиксированных в учредительных документах общества. На основе такого объединенного капитала в дальнейшем и будет вестись хозяйственная деятельность с целью получения прибыли.

Вкладом участника общества в объединенный капитал могут быть денежные средства, а также любые материальные ценности, ценные бумаги, права пользования природными ресурсами и иные имущественные права, в том числе право на интеллектуальную собственность.

Стоимость вносимого каждым учредителем имущества определяется в денежной форме совместным решением участников общества. Объединенное имущество, оцененное в денежном выражении, составляет уставной капитал общества. Последний разделяется на определенное количество равных долей. Свидетельством о внесении таких долей является акция, а денежное выражение этой доли носит название номинальной стоимости (номинала) акций.

Таким образом, акционерное общество имеет уставной капитал, разделенный на определенное количество акций равной номинальной стоимости.

Каждый участник объединенного капитала наделяется количеством акций, соответствующим размеру внесенной им доли. Владельцы акций - акционеры - являются так называемыми долевыми собственниками.

Акционерное общество - юридическое лицо. Порядок его организации регламентируется законодательством РФ. Права юридического лица акционерное общество приобретает с момента его регистрации в Государственной регистрационной палате или другом уполномоченном государственном органе. При регистрации выдается Свидетельство о регистрации акционерного общества, где указываются дата и номер государственной регистрации, название общества, а также наименование регистрирующего органа.

Общество имеет гражданские права и несет обязанности, необходимые для осуществления любых видов деятельности, не запрещенных законодательством РФ. Видами деятельности, перечень которых определяется законодательством РФ, общества могут заниматься только на основании соответствующего разрешения (лицензии). Если условиями предоставления специального разрешения (лицензии) на занятие определенным видом деятельности предусмотрено требование о занятии такой деятельностью как исключительной, то общество в течение срока действия специального разрешения (лицензии) не вправе осуществлять иные виды деятельности, за исключением видов деятельности, предусмотренных специальным разрешением (лицензией) и им сопутствующих.

Общество несет ответственность по своим обязательствам всем принадлежащим ему имуществом. Общество не отвечает по обязательствам своих акционеров.

Общество обладает полной хозяйственной самостоятельностью в определении формы управления, принятия хозяйственных решений, сбыта, установления цен, оплаты труда и распределения прибыли.

Срок деятельности общества не ограничен или же устанавливается его участниками.

Акционерное общество создается и действует на основе устава - документа, в котором определены предмет и цели создания общества, его устройство, порядок управления делами, права и обязанности каждого совладельца.

Деятельность общества не ограничивается деятельностью, установленной в уставе. Любая сделка, не противоречащая действующему законодательству, признается действительной, даже если она выходит за определенные уставом пределы. Вся дальнейшая деятельность акционерного общества строится на обязательном выполнении регламентированных уставом положений.

Высшим органом управления общества является общее собрание акционеров.

Общество обязано ежегодно проводить общее собрание акционеров (годовое общее собрание акционеров). Годовое общее собрание акционеров проводится в сроки, устанавливаемые уставом общества, но не ранее чем через два месяца и не позднее чем через шесть месяцев после окончания финансового года общества. На годовом общем собрании акционеров решается вопрос об избрании совета директоров (наблюдательного совета) общества, ревизионной комиссии (ревизора) общества, утверждении аудитора общества, рассматриваются представляемый советом директоров (наблюдательным советом) общества годовой отчет общества. Проводимые помимо годового общие собрания акционеров являются внеочередными.

К компетенции общего собрания акционеров относятся следующие вопросы:

- внесение изменений и дополнений в устав общества или утверждение устава общества в новой редакции;

- реорганизация общества;

- ликвидация общества, назначение ликвидационной комиссии и утверждение промежуточного и окончательного ликвидационных балансов;

- определение количественного состава совета директоров (наблюдательного совета) общества, избрание его членов и досрочное прекращение их полномочий;

- определение предельного размера объявленных акций;

- увеличение уставного капитала общества;

- уменьшение уставного капитала общества;

- образование исполнительного органа общества, досрочное прекращение его полномочий;

- избрание членов ревизионной комиссии (ревизора) общества и досрочное прекращение их полномочий;

- утверждение аудитора общества;

- утверждение годовых отчетов, бухгалтерских балансов, счета прибылей и убытков общества, распределение его прибылей и убытков;

- порядок ведения общего собрания;

- образование счетной комиссии;

- заключение крупных сделок;

- участие в холдинговых компаниях, финансово-промышленных группах, иных объединениях коммерческих организаций;

Правом голоса на общем собрании акционеров по вопросам, поставленным на голосование, обладают:

- акционеры - владельцы обыкновенных акций общества;

- акционеры - владельцы привилегированных акций общества в случаях, предусмотренных законодательством.

Голосующей акцией общества является обыкновенная акция или привилегированная акция, предоставляющая акционеру - ее владельцу право голоса при решении вопроса, поставленного на голосование. В случае если привилегированная акция предоставляет ее владельцу более одного голоса, при определении количества голосующих акций каждый голос по такой привилегированной акции учитывается как отдельная голосующая акция.

Список акционеров, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, составляется на основании данных реестра акционеров общества на дату, устанавливаемую советом директоров (наблюдательным советом) общества.

Сообщение акционерам о проведении общего собрания акционеров осуществляется путем направления им письменного уведомления или опубликования информации. Право на участие в общем собрании акционеров осуществляется акционером как лично, так и через своего представителя.

1.2 Сущность и состав финансовых ресурсов и капитала

Финансовые ресурсы хозяйствующего субъекта представляют собой денежные средства, имеющиеся в его распоряжении. Финансовые ресурсы направляются на развитие производства (производственно-торгового процесса), содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, потребление, а также могут оставаться в резерве. Финансовые ресурсы, используемые на развитие производственно-торгового процесса (покупка сырья, товаров и других предметов труда, орудий труда, рабочей силы, прочих элементов производства), представляют собой капитал в его денежной форме. Таким образом, капитал - это часть финансовых ресурсов. Литовских А. М. Финансовый менеджмент

Можно выделить три основных подхода к формулированию сущности трактовки капитала: Ковалев В.В. Финансы организаций: ТК Велби 2006

В рамках экономического подхода капитал - это стоимость, авансированная в производство с целью вовлечения прибыли.

В рамках бухгалтерского подхода, реализуемого на уровне хозяйствующего субъекта, капитал трактуется как интерес собственников этого субъекта в его активах, т. е. термин «капитал» в этом случае выступает синонимом чистых активов.

Учетно-аналитический подход является комбинацией двух предыдущих подходов. В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон: а) направлений его вложения и б) источников происхождения.

Таким образом, капитал организации (предприятия) - это стоимость, авансированная в производство с целью извлечения прибыли и обеспечения на этой основе расширенного воспроизводства. Лапуста М. Мазурина Т. Финансы предприятий Альфа-Пресс 2009.

Другими словами, капитал - это часть финансовых ресурсов, авансированная в производство с целью получения прибыли. В такой трактовке различие между финансовыми ресурсами и капиталом состоит в том, что в заданный момент финансовые ресурсы больше либо равны капиталу.

Собственный капитал организации характеризует общую стоимость средств организации, принадлежащих ей на праве собственности и гарантирующих интересы ее кредиторов.

В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный и накопленный капитал.

Инвестированный капитал- это капитал, вложенный собственниками. Включает в себя номинальную стоимость простых и привилегированных акций.

Накопленный капитал- это капитал, созданный сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Это резервный капитал и нераспределенная прибыль.

Поскольку величина собственного капитала есть важнейший показатель, характеризующий экономическое состояние предприятия, то необходимо не только изучить его состав, но и оценить его реальную величину, т.е. стоимость чистых активов предприятия.

Размер чистых активов определяется в соответствии с приказом Минфина от 29 января 2003 года N 10н N 03-6/пз как разность суммы активов организации, принимаемых к расчету, и суммы обязательств, принимаемых к расчету.

ЧА = Ар -- Пр

Значительная по размерам стоимость чистых активов, в частности, в сопоставлении с общей стоимостью имущества общества, с балансовой стоимостью его активов во многом характеризует финансовую устойчивость организации и оказывает существенное влияние на ее взаимоотношения с кредиторами. От стоимости чистых активов зависят возможности увеличения уставного капитала, выплаты дивидендов в акционерных обществах.

Систематический расчет стоимости чистых активов необходим, поскольку ГК РФ устанавливает, что сумма чистых активов должна быть не меньше размера уставного капитала. В противном случае его необходимо уменьшить до суммы чистых активов. Одновременно должно быть зарегистрировано новое значение уставного капитала. Если размер уставного капитала после его уменьшения станет меньше установленного ГК РФ минимума для определенного типа коммерческой организации, то такая организация должна быть ликвидирована.

В составе собственного капитала выделяются следующие его основные элементы: уставный (складочный) капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

Уставный капитал организации (предприятия) -- это первоначальная сумма средств учредителей (собственников), необходимых для ее функционирования и отражающих право, закрепленное и уставе общества, на ведение предпринимательской деятельности. Ковалев В.В. Финансы организаций ТК Велби 2006. В зависимости от организационно-правовой формы уставный капитал может иметь вид: а) складочного капитала; б) паевого фонда; в) уставного фонда; г) уставного капитала.

Добавочный капитал.

- прирост стоимости имущества по переоценке: (сумма дооценки) основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 мес.;

- эмиссионный доход акционерного общества (суммы, полученные сверх номинальной стоимости размешенных обществом акций за минусом издержек по их продаже);

- курсовые разницы, возникающие при погашении задолженности по взносам в уставный (складочный) капитал, стоимость которого выражена в иностранной валюте, и другие аналогичные элементы.

Возможность использования добавочного капитала для формирования уставного капитала предусмотрена стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг (утверждены приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 16.03.05 № 05--4/ПЗ-н). Данным документом определена возможность принятия решения общим собранием акционеров о направлении добавочного капитала на формирование уставного капитала в следующих случаях:

1) размещение дополнительных акций акционерного общества (АО) путем распределения их среди акционеров этого АО;

2) размещение акций при реорганизации в форме слияния, разделения, выделения или преобразования.

При этом сумма, на которую уставный капитал может быть увеличен за счет имущества общества, не должна превышать разности между его чистыми активами и суммарной стоимостью уставного и резервного капитала.

Резервный капитал. По данной статье отражается сумма остатков резервного и других аналогичных фондов, создаваемых в соответствии с законодательством Российской Федерации или в соответствии с учредительными документами. По величине резервного капитала судят о запасе финансовой прочности предприятия. Отсутствие или недостаточная его величина рассматривается как фактор дополнительного риска вложения капитала в предприятие.

Законодательством РФ предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах. Резервный фонд создается в размере, предусмотренном уставом общества, но не менее 5% от его уставного капитала. Он формируется путем обязательных ежегодных отчислений, но не менее 5% от чистой прибыли, до достижения зафиксированного уставом размера.

Средства резервного фонда общества предназначены для покрытия убытков, погашения облигаций общества, выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств.

Нераспределенная прибыль -- это часть капитала держателей остаточных прав (собственников), аккумулирующая не выплаченную в виде дивидендов, или нераспределенную, прибыль, которая является внутренним источником финансовых ресурсов предприятия долгосрочного характера.

Использование собственных средств для финансирования деятельности организации имеет как свои преимущества, так и недостатки. Так, собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечивает устойчивое финансовое состояние предприятия и снижает риск банкротства. Собственный капитал привлекается на долгосрочной основе.

Недостатки использования собственного капитала в качестве единственного источника финансирования деятельности предприятия состоят Бурмистрова Л.М. Финансы организаций. Инфра-М 2009.:

- в ограниченности объема привлечения для расширения масштабов предпринимательской деятельности;

- более высокой стоимости в сравнении с альтернативными заемными источниками капитала;

- нереализуемой возможности прироста рентабельности за счет использования заемных средств с помощью эффекта финансового рычага.

Заемный капитал -- совокупность заемных средств (денежных средств и материальных ценностей), авансированных в предприятие и приносящих прибыль. Иными словами, заемный капитал, используемый предприятием, характеризует объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). В соответствии с гл. 42 ГК РФ эти финансовые обязательства могут быть оформлены в виде договоров кредита и займа, товарного и коммерческого кредита. Выделяются и отдельные виды финансовых обязательств: вексельные обязательства и обязательства, возникающие при выпуске и продаже хозяйственным обществом облигаций.

Заемный капитал может быть классифицирован по различным признакам. Так, в частности, по периоду привлечения финансовые обязательства подразделяются на долгосрочные и краткосрочные, к долгосрочным финансовым обязательствам относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года. Основными видами этих обязательств являются долгосрочные банковские кредиты, долгосрочные займы, привлекаемые от других организаций , облигационные займы и пр.

К краткосрочным финансовым обязательствам относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года. Основными видами этих обязательств являются краткосрочные кредиты банков, краткосрочные займы, привлекаемые от других предприятий и организаций, различные виды кредиторской задолженности и другие краткосрочные обязательства.

По источникам привлечения заемные средства подразделяются: а) на привлекаемые из внешних источников (банковский кредит, финансовый лизинг и др.); б) привлекаемые из внутренних источников (кредиторская задолженность).

По форме привлечения заемные средства подразделяются:

- на заемные средства, привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит);

- заемные средства, привлекаемые по договору финансового лизинга (в форме оборудования);

- заемные средства, привлекаемые в товарной форме (коммерческий кредит).

По методам привлечения заемных средств выделяют кредит, лизинг, факторинг, эмиссию корпоративных облигаций, акций и др.

Наконец, по форме обеспечения заемные средства подразделяются: а) на обеспеченные; б) необеспеченные. В свою очередь, к основным формам обеспечения обязательств в соответствии с гл. 23 ГК РФ относятся неустойка, залог, удержание, поручительство, банковская гарантия, задаток. Вместе с тем в современных условиях для обеспечения выполнения обязательств могут быть использованы и такие формы, как страхование, цессия, ипотека.

Использование заемных средств в современных условиях объективно необходимо для нормального функционирования предприятий и организаций и народного хозяйства в целом в силу объективности кругооборота и оборота капитала. Более того, использование заемного капитала организациями для финансирования своей деятельности имеет определенные преимущества.

Так, в нормальных условиях заемный капитал является более дешевым источником по сравнению с собственным капиталом за счет эффекта «налогового щита» и обладает возможностью генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что рентабельность активов организации превышает процентную ставку за использование заемных средств (кредитов).

Преимуществом финансирования за счет долговых источников является также нежелание владельцев увеличивать число акционеров, пайщиков. Заемный капитал обладает широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика.

В то же время использование заемного капитала организацией имеет и определенные недостатки: Бурмистрова Л.М. Финансы организаций Инфра-М 2009

- привлечение заемных средств сопряжено с рисками для организации (кредитный риск, процентный риск, риск потери ликвидности);

- активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую норму прибыли на капитал, так как возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами;

- сложность процедуры привлечения заемных средств, особенно на длительный (свыше года) срок, и др.

Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом предприятия является оценка его стоимости. При этом под стоимостью (ценой) капитала организации (предприятия) понимают ту величину (в виде общей суммы средств), в которую обходятся предприятию привлекаемые на рынке капитала финансовые ресурсы, причем как собственные, так и заемные, или это размер финансовой ответственности организации за использование собственных и заемных средств в своей деятельности. Иными словами, в самом общем виде цену капитала можно выразить следующей формулой:

где Цк -- цена капитала; ИОк -- издержки на обслуживание капитала Ск-- усредненная за отчетный период величина капитала предприятия.

Концепция такой оценки исходит из того, что капитал как один из важных факторов производства имеет, как и другие факторы, определенную стоимость. Эта концепция является одной из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия.

Следует различать текущую, предельную и целевую стоимость капитала.

Текущая стоимость капитала характеризует существующую структуру капитала организации и может быть выражена как в балансовой, так и в рыночной оценке.

Предельная стоимость капитала характеризует такую структуру капитала, которая позволит организации компенсировать издержки, связанные с финансированием инвестиций, на основе будущих доходов от этих инвестиций. Следовательно, здесь стоимость капитала выступает как предельная ставка той формы финансирования, которую предприятие собирается использовать в будущем.

Целевая стоимость капитала характеризует такое соотношение между собственным и заемным капиталом, которое отражает некоторую приемлемую степень финансового риска предприятия (оптимальная структура капитала), а также его способность в случае необходимости привлечь заемный капитал в желаемых объемах и на приемлемых условиях.

Поскольку любое предприятие обычно финансируется из нескольких принципиально различающихся источников и их стоимость варьирует, то в качестве интегральной (обобщающей) оценки стоимости капитала следует использовать некий средний показатель. И такой показатель существует, и называется он средневзвешенной стоимостью капитала -- ССК (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Рассчитывается данный показатель как средневзвешенная величина из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится компании привлечение различных видом источников средств. Стандартная формула для вычисления ССК :



где к j -- стоимостьj-го источника средств; d j -- удельный вес j-го источника средств в общей сумме.

Показатель ССК (WACC) имеет достаточно простую интерпретацию -- он характеризует уровень расходов (в процентах), которые ежегодно должно нести предприятие за возможность осуществления своей деятельности благодаря привлечению собственных и заемных средств.

Собственный капитал имеет стоимость, которая рассматривается с точки зрения альтернативных вариантов размещения средств или упущенной выгоды.

Несмотря на множественность подходов к оценке стоимости собственного капитала в научной литературе, могут быть выделены в качестве базовых следующие из них: а) метод дивидендов; б) метод доходов (доходный подход); в) метод оценки доходности финансовых активов на основе использования модели САРМ (Capital Assets Pricing Model).

В соответствии с дивидендным подходом стоимость собственного капитала определяется текущей стоимостью дивидендов, которые акционеры либо получают, либо желают получить от предприятия, а также ожидаемыми изменениями курсовой стоимости акций.

где к -- норма дивиденда на акцию (цена собственного капитала);

D -- прогнозируемый размер дивиденда на акцию; Р -- текущая рыночная цена акции.

Данная формула может быть модифицирована, если предположить, что дивиденды растут с некоторым темпом прироста. В этом случае определение искомой величины цены собственного капитала предполагает наличие нового параметра g, который представляет собой ожидаемый темп прироста дивидендов. В этом случае цена собственного капитала может быть определена следующей формулой:

Данная формула получила широкое распространение под названием формулы Гордона.

Метод доходов основывается на расчете коэффициентов соотношения рыночной цены акций (Р) и прибыли, приходящейся на акцию (EPS-- Earnings per Share), -- коэффициента Р/Е, т. е. при реализации данного подхода используется следующая формула:

Данный подход предполагает, что вся будущая прибыль будет распределена среди акционеров, что является весьма грубым

приближением. Кроме того, проблемы использования данной формулы связаны с возможностью располагать информацией о рыночной цене акции предприятия и прогнозировать доходы (чистую прибыль). Поэтому в российской практике цену собственного капитала ЦСК в рамках данного подхода можно рассчитать упрошенным способом, а именно:

Метод, основанный на использовании модели оценки доходности финансовых активов компании (САРМ), базируется на принципе, согласно которому требуемая норма доходности должна отражать уровень риска, который вынуждены нести собственники для того, чтобы получить указанную доходность.

Он включает в себя расчет следующих показателей:

* Rf -- ставка доходности по безрисковым вложениям, включающим в себя, как правило, доходность государственных ценных бумаг;

* Rm-- среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций, т. е. средняя ставка доходности по всем акциям, котирующимся на фондовом рынке;

* в(коэффициент бета) -- показатель систематического риска.

Он характеризуется колебаниями показателей на рынке ценных бумаг и показывает, насколько изменение цены акции предприятия обусловлено рыночными тенденциями. Интерпретация в-коэффициента для акций конкретной компании означает: а) при в = 1 -- акции компании имеют среднюю степень риска, которая сложилась на рынке в целом; б) при в< 1 -- акции

компании менее рискованны, чем в среднем на рынке; в) при в>1 -- акции компании более рискованны, чем в среднем на рынке.

Модель САРМ, позволяющая оценить требуемую доходность акций компании R, соответствующую уровню риска, определяемого в-коэффициентом, может быть представлена в виде следующей формулы:

При этом составляющая (Rm - Rf) имеет вполне реальную интерпретацию, представляя собой рыночную (среднюю) премию за риск вложения капитала в рисковые ценные бумаги.

Принципиальный подход к определению стоимости заемного капитала выражается в следующем: цена заемного капитала определяется отношением расходов, связанных с привлечением финансовых ресурсов, к самой величине привлекаемого капитала.

Между тем рассмотрим некоторые особенности оценки стоимости отдельных элементов заемного капитала.

1. Стоимость банковского кредита (Сбк) определяется на основе процентной ставки по нему, обозначенной в соответствующем договоре, которая и формирует основные расходы заемщика по обслуживанию долга. Она определяется по формуле:

где ПС6к -- ставка процента за банковский кредит; Нп -- ставка налога на прибыль; УР6к -- уровень расходов заемщика по привлечению банковского кредита к его общей сумме.

2. Стоимость финансового лизинга как одна из форм привлечения кредита (в товарной форме) определяется на основе ставки лизинговых платежей.

Принципиальная формула по определению стоимости финансового лизинга (Сф) следующая:

где ПСл -- годовая ставка лизинговой платы; УРфл -- уровень расходов по привлечению капитала на основе договора финансового лизинга.

1.3 Финансовые особенности размещения ценных бумаг

Под эмиссией ценных бумаг понимается установленная ст. 2 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг. Упомянутые действия по размещению ценных бумаг объединяются в ряд этапов, которые и образуют процедуру эмиссии ценных бумаг.

В общем случае процедура эмиссии ценных бумаг включает следующие этапы (п. 1 ст. 19 Федерального закона № 39-ФЗ):

- принятие решения о размещении ценных бумаг;

- утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг;

- государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг;

- размещение ценных бумаг;

- государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.

Регистрация проспекта ценных бумаг накладывает на эмитента ряд дополнительных обязательств, связанных с раскрытием информации о его финансово-хозяйственной деятельности и ценных бумагах.

Во-первых, если эмиссия ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг сопровождается раскрытием информации (п. 2 ст. 19 Федерального закона № 39-ФЗ).

Во-вторых, в случае регистрации проспекта ценных бумаг эмитент обязан осуществлять раскрытие информации в форме (ч. 4 ст. 30 Федерального закона № 39-ФЗ):

- ежеквартального отчета эмитента ценных бумаг (ежеквартальный отчет);

- сообщения о существенных фактах (событиях, действиях), затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента ценных бумаг (сообщения о существенных фактах).

Главная задача проспекта ценных бумаг -- раскрытие полной и достоверной информации, на основании которой инвесторы могут объективно и разумно оценить принимаемые на себя риски и принять взвешенное и обоснованное инвестиционное решение. В этой связи особую роль играют механизмы, обеспечивающие полноту и достоверность информации, раскрываемой инвесторам в проспекте ценных бумаг. Такими механизмами являются утверждение проспекта ценных бумаг уполномоченным органом управления эмитента и подписание проспекта ценных бумаг должностными лицами эмитента и третьими лицами.

Проспект ценных бумаг акционерного общества утверждается советом директоров (наблюдательным советом) или органом, осуществляющим в соответствии с федеральными законами его функции.

Решениями о размещении ценных бумаг являются решения, определяющие порядок и основные условия размещения ценных бумаг и являющиеся основанием для их размещения.

В общем случае решение о размещении ценных бумаг принимается общим собранием участников (акционеров) или советом директоров (наблюдательным советом) эмитента.

Орган управления акционерного общества, принимающий наиболее важное решение о размещении ценных бумаг -- решение об увеличении уставного капитала, определяется, в том числе, в зависимости от способа увеличения уставного капитала и способа размещения акций. Так, решение об увеличении уставного капитала акционерного общества путем увеличения номинальной стоимости акций принимается общим собранием акционеров, а решение об увеличении уставного капитала акционерного общества путем размещения дополнительных акций -- общим собранием акционеров или советом директоров (наблюдательным советом) акционерного общества, если в соответствии с уставом акционерного общества ему предоставлено право принимать такое решение (п. 2 ст. 28 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ)

В общем случае решением о размещении ценных бумаг должны быть определены:

-вид, категория (тип) размещаемых ценных бумаг;

-количество размещаемых ценных бумаг и номинальная стоимость каждой размещаемой ценной бумаги;

-способ размещения ценных бумаг;

-цена размещения ценных бумаг, размещаемых посредством подписки, или порядок ее определения, в том числе цена размещения или порядок определения цены размещения акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, акционерам, имеющим преимущественное право приобретения размещаемых ценных бумаг;

-форма оплаты ценных бумаг, размещаемых посредством подписки.

Под способом размещения ценных бумаг понимается совокупность правил и норм, определяющих основные (базовые) условия размещения ценных бумаг. Смысл определения способа размещения ценных бумаг состоит в следующем: ценные бумаги одного и того же вида, категории (типа), размещаемые одновременно (в один и тот же период времени) и образующие один и тот же выпуск (дополнительный выпуск) ценных бумаг (то есть предоставляющие их владельцам одинаковый объем прав), должны размещаться одним и тем же способом и не могут размещаться двумя или более способами.

Способами размещения акций являются:

а) распределение акций среди учредителей (приобретение акций единственным учредителем);

б) распределение акций среди акционеров;

в) конвертация;

г) открытая подписка (публичное размещение) или закрытая подписка;

д) приобретение, в том числе возмездное приобретение;

е) обмен на акции акционерного общества, созданного в результате преобразования, долей (паев) преобразованного в акционерное общество хозяйственного общества.

Решение о выпуске ценных бумаг является документом эмитента, содержащим данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой (ст. 2 Федерального закона № 39-ФЗ). Таким образом, основной функцией решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг является установление объема прав, предоставляемых ценной бумагой ее владельцу. В этом смысле решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг является правоустанавливающим документом, который подлежит регистрации одновременно с государственной регистрацией выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг. После государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг эмитент не вправе изменить зарегистрированное решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг в части объема прав по ценной бумаге, установленных этим решением (п. 3 ст. 17 Федерального закона № 39-ФЗ).

Акцией признается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации (ст. 2 Федерального закона № 39-ФЗ).

Каждая обыкновенная акция акционерного общества предоставляет акционеру -- ее владельцу одинаковый объем прав. При этом согласно п. 1 ст. 25 Федерального закона № 208-ФЗ номинальная стоимость всех обыкновенных акций акционерного общества должна быть одинаковой. Таким образом, объем прав, предоставляемых обыкновенными акциями, определен однозначным образом законом и не может быть изменен ни решением о выпуске (дополнительном выпуске) обыкновенных акций, ни уставом акционерного общества.

Иная ситуация с правами, предоставляемыми привилегированными акциями. В отношении привилегированных акций в уставе акционерного общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации акционерного общества (ликвидационная стоимость). Размер дивиденда и ликвидационная стоимость по привилегированным акциям могут быть определены в твердой денежной сумме, в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций или в виде порядка их определения (п. 2 ст. 32 Федерального закона № 208-ФЗ).

Если уставом акционерного общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определен размер дивиденда, уставом акционерного общества должна быть также установлена очередность выплаты дивидендов по каждому из них, а если уставом акционерного общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определена ликвидационная стоимость, -- очередность выплаты ликвидационной стоимости по каждому из них.

Также уставом акционерного общества может быть предусмотрена конвертация привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов по требованию акционеров -- их владельцев или конвертация всех привилегированных акций этого типа в срок, определенный уставом акционерного общества. В этом случае уставом акционерного общества должны быть также определены порядок конвертации, в том числе количество, категория (тип) акций, в которые осуществляется конвертация, и иные условия конвертации (п. 3 ст. 32 Федерального закона № 208-ФЗ).

2. Анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Сильвинит»

2.1 Характеристика организационной структуры управления

Под структурой управления организацией понимается упорядоченная совокупность взаимосвязанных элементов, находящихся между собой в устойчивых отношениях, обеспечивающих их функционирование и развитие как единого целого.

Организационная структура акционерного общества “Сильвинит” является линейно-функциональной структурой управления. Предполагает, что первому руководителю в подготовке конкретных решений и разработке вопросов и планов помогает аппарат управления, состоящий из функциональных подразделений (отделов).

Структура ОАО "Сильвинит" разделена на основные блоки, каждому из которых определены задачи:

1. Отделы производства подчинены главному инженеру.

2. Отделы маркетинга подчиняются заместителю генерального директора по рекламе и маркетингу.

3. Отделы финансов (валютно-финансовый отдел, бухгалтерия, отдел ценных бумаг и инвестиций, ОНОТ ЗП и У, ПЭО) подчиняются заместителю генерального директора по экономике и управлению и т.д.

Функциональные службы осуществляют всю техническую подготовку производства, подготавливают варианты решения вопросов, связанных с руководством процесса производства, освобождают линейных руководителей от планирования финансовых расчетов, материально-технического обеспечения производства и других вопросов.

Данная структура имеет три уровня:

- высший - это руководители высшего звена (общее собрание акционеров, совет директоров, генеральный директор фирмы);

- средний - руководители среднего звена (заместители генерального директора);

- низший - руководители низшего звена (начальники отделов и непосредственно подчиненные).

Такой тип организационной структуры является целесообразным на данном предприятии, т.к. выполняет поставленные задачи, удовлетворяющие спрос потребителей.

Общее собрание акционеров является высшим органом управления Общества.

Совет директоров осуществляет общее руководство Обществом. Совет директоров состоит из десяти членов. Члены Совета директоров избираются общим собранием акционеров кумулятивным голосованием сроком до следующего годового общего собрания акционеров Общества. Председатель Совета директоров избирается членами Совета директоров Общества из их

числа. Председатель Совета директоров организует работу Совета директоров и осуществляет иные функции в соответствии с Положением о Совете директоров и Уставом Общества.

Руководство текущей деятельностью Общества осуществляют единоличный (Генеральный директор) и коллегиальный (Правление) исполнительные органы.

Генеральный директор избирается общим собранием акционеров сроком на пять лет и действует в соответствии с Положением о Генеральном директоре.

Количественный и персональный состав Правления определяет Совет директоров Общества по предложению Генерального директора.

Компетенция общего собрания акционеров эмитента в соответствии с его уставом (учредительными документами):

- Внесение изменений и дополнений в Устав Общества или утверждение Устава Общества в новой редакции, за исключением внесения изменений и дополнений в Устав Общества в случаях, предусмотренных пунктами 2-5 статьи 12 Федерального закона «Об акционерных обществах».

- Реорганизация Общества.

- Ликвидация Общества, назначение ликвидационной комиссии и утверждение промежуточного и окончательного ликвидационных балансов.

- Определение количественного состава Совета директоров Общества, избрание его членов и досрочное прекращение их полномочий.

- Определение количества, номинальной стоимости, категории (типа) объявленных акций и прав, предоставляемых этими акциями.

- Увеличение уставного капитала Общества путем увеличения номинальной стоимости акций.

- Уменьшение уставного капитала Общества путем уменьшения номинальной стоимости акций, путем приобретения Обществом части акций в целях сокращения их общего количества, а также путем погашения приобретенных или выкупленных Обществом акций.

- Образование единоличного исполнительного органа Общества - генерального директора, досрочное прекращение его полномочий.

- Избрание членов ревизионной комиссии Общества и досрочное прекращение их полномочий.

- Утверждение аудитора Общества.

- Выплата (объявление) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года.

- Утверждение годовых отчетов, годовой бухгалтерской отчетности Общества; распределение прибыли, в том числе выплата (объявление) дивидендов, и убытков Общества по результатам финансового года.

- Определение порядка ведения общего собрания акционеров.

- Избрание членов счетной комиссии и досрочное прекращение их полномочий.

- Дробление и консолидация акций Общества.

- Принятие решений об одобрении сделок, в совершении которых имеется заинтересованность, в случаях, предусмотренных статьей 83 Федерального закона «Об акционерных обществах».

- Принятие решений об одобрении крупных сделок в случаях, предусмотренных статьей 79 Федерального закона «Об акционерных обществах».

- Приобретение Обществом размещенных акций в целях сокращения их общего количества для уменьшения уставного капитала.

- Принятие решений об участии в холдинговых компаниях, финансово-промышленных группах, ассоциациях и иных объединениях коммерческих организаций.

- Утверждение внутренних документов Общества, регулирующих деятельность органов Общества.

- Решение иных вопросов, предусмотренных Федеральным законом «Об акционерных обществах».

Вопросы, отнесенные к компетенции общего собрания акционеров, не могут быть переданы на решение исполнительному органу Общества.

Общее собрание акционеров не вправе рассматривать и принимать решения по вопросам, не отнесенным к его компетенции.

Компетенция совета директоров (наблюдательного совета) эмитента в соответствии с его уставом (учредительными документами):

- Определение приоритетных направлений деятельности Общества.

- Созыв годового и внеочередного общих собраний акционеров Общества, за исключением случаев, предусмотренных пунктом 8 статьи 55 Федерального закона «Об акционерных обществах».

- Утверждение повестки дня общего собрания акционеров.

- Определение даты составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, и другие вопросы, отнесенные к компетенции Совета директоров Общества, связанные с подготовкой и проведением общего собрания акционеров (форму, дату, место и время проведения общего собрания акционеров, порядок сообщения акционерам о проведении общего собрания акционеров, перечень информации (материалов), предоставляемой акционерам при подготовке к общему собранию акционеров, и порядок ее представления, форму и текст бюллетеня для голосования на общем собрании акционеров).

- Увеличение уставного капитала Общества путем размещения Обществом дополнительных акций в пределах количества и категории (типов) объявленных акций.

- Размещение Обществом облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг.

- Определение цены (денежной оценки) имущества, цены размещения и выкупа эмиссионных ценных бумаг в случаях, предусмотренных Федеральным законом «Об акционерных обществах».

- Приобретение размещенных Обществом акций для последующего их размещения, облигаций и иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных Федеральным законом «Об акционерных обществах».

- Образование коллегиального исполнительного органа Общества (Правления) и досрочное прекращение полномочий его членов.

- Рекомендации по размеру выплачиваемых членам ревизионной комиссии Общества вознаграждений и компенсаций.

- Рекомендации по выбору аудитора и определение размера оплаты его услуг.

- Рекомендации по размеру дивиденда по акциям и порядку его выплаты.

- Использование резервного фонда и иных фондов Общества.

- Предварительное утверждение годового отчета Общества.

- Утверждение Положения о порядке распределения прибыли и выплате дивидендов по акциям Общества.

- Создание филиалов и представительств Общества.

- Участие Общества в других хозяйствующих субъектах, утверждение представителей Общества в органах управления других предприятий и организаций.

- Одобрение крупных сделок, предметом которых является имущество, стоимость которого оставляет от 25 до 50 процентов балансовой стоимости активов Общества.

- Одобрение сделок, в совершении которых имеется заинтересованность, в случаях, предусмотренных главой XI Федерального закона «Об акционерных обществах».

- Утверждение регистратора Общества и условий договора с ним, а также расторжение договора с ним.

- Внесение изменений и дополнений в Устав Общества в следующих случаях:

1. по результатам размещения акций при увеличении уставного капитала путем размещения Обществом дополнительных акций в пределах количества и категории (типов) объявленных акций;

2. после приобретения акций Общества в целях их погашения для уменьшения уставного капитала на основании отчета об итогах приобретения акций;

3. при создании филиалов, открытии представительств Общества и их ликвидации.

4. иные вопросы, предусмотренные Федеральным законом «Об акционерных обществах».

Вопросы, отнесенные к компетенции Совета директоров Общества, не могут быть переданы на решение исполнительному органу Общества.

Компетенция единоличного и коллегиального исполнительных органов эмитента в соответствии с его уставом (учредительными документами):

Генеральный директор без доверенности действует от имени Общества, в том числе:

- представляет интересы Общества;

- осуществляет управление текущей финансово-хозяйственной деятельностью Общества;

- совершает сделки от имени Общества, предметом которых является имущество Общества, стоимость которого составляет менее 25 процентов балансовой стоимости активов Общества;

- издает приказы и дает указания по текущим вопросам деятельности Общества, обязательные для исполнения всеми работниками Общества;