Модель финансового механизма предприятия

Процесс оборота на предприятии можно рассматривать как процесс продолжительных инвестиций и дезинвестиций, и, кроме того, как процесс финансирования, если под финансированием понимать обеспечением капиталом, то в понятие финансирования включаются все виды такого обеспечения. Сюда относится не только приобретение собственного и заёмного капитала извне, но и увеличение собственного капитала в процессе оборота за счёт внутренних резервов предприятия, например, посредством удержания прибыли (самофинансирование). Возможно и приобретение заёмного капитала внутри предприятия, если, например, оно образует отчисление в резервные фонды, которые только в более поздний период (например, пенсионные только спустя много лет будут выплачены).

Перевод одного вида собственного капитала в другой вид, например, проводится увеличение капитала из средств общего через превращение открытых резервов в основной капитал. По происхождению капитал делят на полученный в результате внешнего или внутреннего финансирования. Внешнее финансирование означает, что капитал поступает на предприятие извне, т.е. не из процесса оборота на предприятии, а из капиталовложений или кредитов. Внешнее финансирование может быть, с одной стороны, финансированием за счёт вкладов или акций, а с другой стороны, финансированием за счёт кредитов. Кредитное финансирование может быть долго-, средне- или краткосрочным финансированием, если финансовые средства берут из процесса оборота, речь идёт о внутреннем финансировании (финансировании из собственных средств предприятия). Правда, и эти финансовые средства поступают извне, но преимущественно в форме возврата уже инвестированных средств или прибыли с оборота.

Внутреннее финансирование - это приобретение финансовых средств через оборот имущества для приобретения нового имущества. Различные формы внутреннего финансирования возникают в результате распределения доходов с оборота.

По правовому положению инвестора различают финансирование за счёт собственных средств (привлечение собственного капитала) и финансирование за счёт заёмных средств (привлечение капитала кредиторов). Обе формы могут быть как внешними, так и внутренним финансированием. К финансированию за счёт собственных средств относится финансирование за счёт вкладов и акций и самофинансирование, к финансированию за счёт заёмных средств - кредитование и финансирование из долгосрочных фондов (пенсионные отчисления). [2]

Финансирование собственными средствами (вклады паевые взносы)

Финансирование вкладами или взносами производится, если на предприятие поступает собственный капитал извне от владельца предприятия, совладельцев (товарищества) или партнёров (акционерное общество). Собственный капитал - это разница между имуществом и долгами (имущество свободное от долгов). На балансовые формы этого капитала оказывает влияние правовая форма предприятия.

Собственный капитал формируется посредством тезаврирования прибыли (внутренне финансирование), а также в результате вкладов собственных средств, т.е. из бюджета предпринимателя или члена общества, либо передачи прав на участие в прибыли физическим или юридически лицам, внесшим пай.

Акции - это ценные бумаги, которые письменно подтверждают право членства акционера в обществе. Акции не могут быть проданы ниже номинальной стоимости, но могут превышать её. Тогда возникает ажио (разница между действительной и номинальной стоимостью). Акционерное общество получает сумму, на которую действительная стоимость акции превышает номинальную, она составляет его собственный капитал, образует запас капитала.

В зависимости от объема прав акционера различают: обыкновенные акции, привилегированные акции. Обыкновенные акции - нормальный тип акций, они дают равные права голоса на главном собрании, равные притязания на прибыль, равную долю в выручке. Привилегированные акции особого типа. Они дают акционеру особое право на дивиденды, особое право голоса и право на приобретение новых акций или на выручку от ликвидации. Привилегированные акции выпускают в том случае, если из-за больших потерь необходимо провести санирование. Санирование означает сокращение уставного капитала в упрощенной форме и распределение убытков на всех акционеров согласно их доле акций. Часто привилегированные акции не дают права голоса. Тогда они являются средством финансирования для приобретения собственного капитала.

Акции, причитающиеся обществу на праве коллективного членства (или третьему лицу за счёт общества) делят на следующие: Резервные акции, их называют также акциями, используемыми для самовозрастания капитала. Лицо, принявшее обязательство на себя, несёт ответственность за весь вклад. Ни это лицо, ни общество, не могут предъявлять свои права на резервные акции прежде, чем они будут переданы на законном основании третьему лицу. Резервные акции должны находиться в распоряжении общества для того, чтобы общество позднее смогло использовать их для приобретения большей доли участия при подготовке слияния предприятий или для осуществления крупных инвестиций. Собственные акции не дают обществу никаких прав. Приобретение собственных акций обществом принципиально запрещено, поскольку оно нарушает принципы защиты кредиторов и акционеров, так как приобретение собственных акций означает ничто иное, как обратную выплату собственного капитала. В зависимости от возможности передачи акций третьему лицу различают два типа акций.

Именные акции указывают имя акционера, которое должно быть внесено в акционерную книгу общества. Передача акций возможна только на законных основаниях и ограничивает подвижность (заменность) акций. Если передача акций (по уставу общества) может быть произведена только с согласия общества, акции называют «винкулироваными именными акциями», т.е. именными акциями, которые могут быть переданы третьему лицу только с согласия общества. Акции на предъявителя - это предъявительские ценные бумаги, которые передаются только через соглашение. Их выпуск допускается, только если полностью выплачена номинальная стоимость. [3]

Определение стоимости паёв. В то время как частных предпринимателей и товариществ прибыль и убытки отражаются в счёте капитала, изменение собственного капитала акционерных обществ отражается не в номинальном капитале, а в особых позициях собственного капитала: резервных фондах и переносе прибыли.

Долгосрочное финансирование за счёт привлечения средств со стороны

Долгосрочное финансирование за счёт привлечения средств со стороны - это финансирование, осуществляемое путём получения ссуд от третьих лиц. Ссуды - это кредиты, приносящие твёрдый процент, который должен выплачиваться в определённые, установленные в договоре сроки, а ссуда возвращаться. По кредитам в отличие от акций предприятия обязано выплачивать процент даже в годы убытков, с другой стороны, при определении прибыли проценты выплачиваются. Дивиденды же выплачиваются из прибыли, с которой уже уплачен налог. В зависимости от способа приобретения капитала и правового положения различают:

1) заём (облигации)

2) ссуды под долговое обязательство

3) ипотечный кредит и ипотечный долг

4) прочие долгосрочные ссуды

Сравнение финансирования с участием в делах предприятия и долгосрочного финансирования за счёт привлечения средств со стороны. Решение вопроса, будет ли целесообразно для общества приобрести долгосрочный капитал извне через самофинансирование или за счёт привлечения средств со стороны, зависит от целого посылок.

Лизинг. Идея арендовать основные средства производства вместо того, чтобы их покупать, была развита уже в конце прошлого века. Так как существует множество форм аренды и арендных договоров, понятие лизинг-договора ни в юридической, ни в экономической литературе не выведено однозначно. В зависимости от оформления договоров (возможность отказа в любое время или установка точных сроков аренды, продолжительность срока аренды в отношении к обычному для производства сроку эксплуатации, определение случаев продления срока аренды по истечении основного арендного срока для продажи средств и т.д.) лизинг-отношения определяются как обычные арендные договора, как скрытые договоры купли-продажи на условиях платежа в рассрочку, как договоры поручения, как отношения передачи права собственности на имущество или как договоры особого рода. [4]

Краткосрочное заёмное финансирование. Приобретение краткосрочных средств может происходить тремя путями: 1) через кредитование поставщиком, 2) через выплаты покупателей, 3) через краткосрочные банковские кредиты.

Финансирование из собственных средств предприятия

Наряду с финансовыми средствами, которые предприятие может получить извне через участие в капитале (приём новых лиц или акционеров или увеличение доли уже имеющихся членов общества) либо через заёмный капитал (взятые кредиты), предприятие имеет возможность обеспечить себя дополнительными финансовыми средствами «изнутри» т.е. из процесса оборота путём удержания прибыли (самофинансирование, образованием пенсионных отчислений высвобождением эквивалентов списывания или прочими временными или конечным преобразованием имущества).

Самофинансирование

Открытое и скрытое самофинансирование. Важная форма финансирования за счёт средств предприятия - финансирования из удержанных прибылей. Этот вид приобретения капитала называют самофинансированием. Его объём определяется по его положительной величине разницы между прибылью и её распределением (выплатой дивидендов). Понятие «прибыли» в экономике и организации производства - это максимальная сумма, которую можно изъять у предприятия, - превышение доходов над расходами. Продолжительная доходность источника доходов и налогов - «предприятия» считается обеспеченной, если сохраняется чистая капитализированная прибыль. Увеличение чистой капитализированной прибыли - это прирост, снижение - это уменьшение прибыли.

В торговом и налоговом балансе исходят из принципа сохранения номинального капитала. Прибыль - это всё, что имеется в конце периода сверх вложенного в начале периода номинального денежного капитала. Чтобы обеспечить сохранение номинального капитала, необходимо оценить общие расходы, необходимые для обеспечения производственных с издержками на их приобретение.

Скрытая форма самофинансирования происходит через образование скрытых резервов. Скрытые резервы возникают в результате того, что получение прибыли или увеличение стоимости, предусмотрены балансовым правом, не указываются в балансе или «прячутся» в статьях пассива. Речь идёт о следующих возможностях:

1) заниженная оценка предметов имущества (например, слишком низкая ставка издержек на изготовления полуфабрикатов и готовых товаров или изготовление самим предприятием основных средств производства);

2) неоприходование товаров, которые могут быть оприходованы;

3) упущения повышения балансовой стоимости этих товаров (основных средств);

4) переоценка статей пассива (например, слишком высокая ставка отчислений в резервный фонд).

Как открытое, так и скрытое самофинансирование может быть как добровольным или являться следствием предписания закона. Указание, что на приобретение или изготовление средств основного или оборотного капитала образуют верхнюю границу оценки, приводит к образованию скрытых резервов, если восстановительная стоимость превышает издержки на приобретение. Также скрытые резервы называют принудительными резервами, поскольку предписание закона принуждает предприятие образовать их, чтобы избежать указания ещё не реализованной через оборот прибыли.

Скрытая форма самофинансирования имеет то преимущество, что образование открытых резервов должно из облагаемой налогом прибыли, в то время как при скрытой форме эти суммы вообще не являются прибылью, следовательно, в этот период не облагаются налогом. Если скрытые резервы разрешены в налоговом балансе, предприятие получает то преимущество, что прибыль, подлежащая налогообложению в период образования скрытых резервов, сокращается и облагается налогами только при роспуске скрытых резервов. Возникает отсрочка уплаты налога, для предприятия - это помощь в пополнение ликвидных средств, а так как налоговый кредит предоставляется без процентов, то это ведёт к образованию дополнительной прибыли и, следовательно, влияет на рентабельность предприятия, принятие решений об инвестировании и о форме финансирования. [5]

Самофинансирование или финансирование за счёт средств извне.

Для оценки преимуществ и недостатков самофинансирования эту форму финансирования необходимо сравнить с возможными альтернативами финансирования: финансирование за счёт средств извне (заёмного капитала) или за счёт притока собственного капитала. Самофинансирование ограничивается возможным распределением прибыли или определённая политика ограничивается возможным самофинансированием. Если общество состоит преимущественно из акционеров, которые имеют большие потребительские запросы и поэтому заинтересованы в распределение большей части прибыли, и уже продолжительное время выплачивают стабильные номинальные дивиденды, то возможность финансирования зависит от величины прибыли, полуученой сверх установленных дивидендов. Если акционеры не заинтересованы в распределение прибыли, так как они не используют свои доли прибыли в потребительских целях, а сразу же снова вкладывают их, у общества остаётся прибыль в большем объёме, чем необходимо для инвестиций. Следовательно, общество должно разместить эти средства вне предприятия, чтобы акционеры получили на них процент.

Недостатки самофинансирования.

Самофинансирование как средство приобретения капитала может быть оценено как положительно, но слишком сильное поощрение самофинансирования может отрицательно сказаться на предприятии и на всем хозяйстве. Удержанные прибыли не всегда сказываются рационально. Поскольку они не вызывают расходов на проценты, не существует обязательства возврата денег и руководство не обязано давать отчёт членам об использовании средств, то возникает возможность финансирования из прибыли из предприятия, и руководство ухватывается за эту возможность, хотя при финансировании за счёт заёмных средств инвестиций были бы тщательно проверены и от них отказались бы.

Влияние налоговой политики на самофинансирование.

Поощрение самофинансирования часто является средством достижения каких-либо целей с помощью налоговой политики. Важнейшими мерами следовало бы назвать:

1) Помощь в финансирование через предоставление свободы оценки при приобретение замены потерянных либо повреждённых в войну или последствия войны основных средств. Цели: а) ускорение процесса восстановления; б) мера «выравнивание нагрузки».

2) Помощь в финансирование через предоставление свободы оценки при покупке средств производства малых и средних предприятий, жилых домов и судов. Цели: а) поощрение инвестиционной деятельности малых и средних предприятий; б) поощрение образования собственности через налоговые льготы при постройке частных зданий; в) облегчение инвестирования при рационализации и модернизации

3) Помощь в финансирование через предоставление свободы оценки для определённых отраслей хозяйства. Цели: а) поощрения инвестирования мер рационализации для усиления международной конкурентоспособности отраслей хозяйства; б) сглаживание ущерба, который отдельные отрасли хозяйства могут понести из-за учёта международных отношений.

4) Помощь в финансирование через занижение определенных импортных товаров. Цели: а) оказать влияние на хранение товаров, которые имеют особое значения для народного хозяйства; б) меры по «удешевлению» (выращивание колебаний цен на мировом рынке).

5) Помощь в финансирование через предоставление свободы оценки для предприятий, расположенных в определённых местностях. Цель: оказать влияние на выбор места расположения предприятия через выравнивание недостатков размещения предприятия в данной местности в национальном масштабе (например, Берлин) и международном (например, развивающиеся страны). [6]

Финансирование за счёт пенсионных отчислений

Если предприятия обязуется на основе договора предоставить работнику обеспечение в старости, по инвалидности и пенсия по случаю утраты кормильца семьи, оно может включить в баланс отчисления на это цели за долю до наступления срока их выплаты. С точки зрения экономики, пенсии - это расходы на выплату жалования и заработной платы, которые, пока работник занят на предприятие, начисляются в определённом размере и складываются, чтобы быть выплаченными работнику после его выхода из активной жизни предприятия как пенсия или разовая выплата капитала.

Так как предприятие обязано выплатить собранную в результате пенсионных отчислений сумму на основе договорного обязательства по отношению к работнику, эта сумма является заёмным капиталом, который поступает не извне, а их процесса оборота на предприятие. Расчёт ежегодного прироста к пенсионным отчислениям, для то, чтобы они были признаны налоговым законодательством, должен проводиться по принципу актуарных расчётов, т.е. должны быть учтены проценты и сложные проценты и биологически вероятные события (вероятность смертности и инвалидности). Годовые приросты пенсионных должны быть рассчитаны так, чтобы их чистая стоимость на момент наступления случая обеспечения точно соответствовала чистой стоимости на данный момент услуг по обеспечению первоначальной суммы по наращенной сумме.

Так как пенсионные отчисления причисляются к заёмному капиталу предприятия, они оказывают влияние на размер налоговой нагрузки предприятия налог на капитал от промысла и на имущество. [4]

Финансирование через амортизацию

Цель амортизации - распределить издержки на приобретение и изготовление средств производства, которые эксплуатируются несколько лет по годам эксплуатации. Амортизация при расчёте прибыли и убытков определяются как расход. Она является частью издержки на приобретение хозяйственного товара, который либо через выручку с оборота продукции снова переходит в ликвидную форму, либо на короткий срок включается в требования, при условии, что выручка покрывает списание. Происходит сокращение капиталовложений и оборотных средств. Если сбыта не происходит, то продукция находится на складе, то балансовая стоимость установок сокращается на величину амортизационных отчислений. Если амортизация не включена в издержки на изготовление, а учитывается только при сбыте готовых изделий как «суммы покрытия» выручки с оборота при определении прибыли, то амортизация устройства сокращает имущество. Процесс влияет на результат: сокращение баланса. Прибыль за период ниже на величину не активированной амортизации, зато в период сбыта (если валовая выручка покрывает списывания) - выше.

По истечении срока эксплуатации основные средства должны быть заменены, но обязательно, что бы квота амортизации одной установки была аннулирована до приобретения замены этой установки. Установка может быть «восстановлена» не из её эквивалентов амортизации, а вообще из любых амортизационных эквивалентов, т.е. предприятие должно составить план амортизации и реинвестиции, который позволяет производить реинвестиции из эквивалентов амортизации и одновременно показывает, какие эквиваленты имеются для финансирования дополнительных инвестиций.

Заключение