Оценка и обоснование инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

ВВЕДЕНИЕ

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др.

Основной целью данной работы является финансовое обоснование инвестиционного проекта (ИП). Для всех проектов предусмотрен срок освоения капитальных инвестиций - один год. Это означает, что в течение первого года с момента начала финансирования проекта планируется проведение необходимых работ (строительство или реконструкция зданий и сооружений, закупка и установка необходимого оборудования, приобретение необходимых оборотных средств). Необходимо произвести анализ действий по привлечению необходимых для развития предприятия инвестиций, куда их лучше направить, за счет чего эти инвестиции будут профинансированы, и какие результаты будут получены. Инвестиционная деятельность одна из важнейших составляющих деятельности предприятия. Разработка данной темы, на мой взгляд, довольно актуальна в данное время, когда наша экономика находится в глубоком кризисе, и интересна мне как будущему экономисту.

Планируется продолжительность проекта 9 лет, общий объем инвестиций составляет 35 млн. грн.

РАЗДЕЛ 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТИРОВАНИЯ

Под инвестициями понимают денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения доходов.

Инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций (инвестирование) и совокупность практических действий по реализации инвестиций.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные фонды) и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государства и международные организации. Инвесторы осуществляют вложения собственных, заемных и привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивают их целевое использование.

Заказчиками могут быть инвесторы, а также любые иные физические и юридические лица, уполномоченные инвестором осуществить реализацию инвестиционного проекта, не вмешиваясь при этом в предпринимательскую или иную деятельность других участников инвестиционного процесса, если иное не предусмотрено договором (контрактом) между ними. В случае, если заказчик не является инвестором, он наделяется правами владения, пользования и распоряжения инвестициями на период и в пределах полномочий установленных договором.

Пользователями объектов инвестиционной деятельности могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности. В случае если пользователь объекта инвестиционной деятельности не является инвестором, взаимоотношения между ними и инвестором определяются договором (решением) об инвестировании. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников.

Одной из важнейших сфер деятельности любой компании являются инвестиционные операции, т.е. операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение выгод в течение достаточно длительного периода времени.

Инвестиционное бизнес-проектирование призвано, главным образом, получить ответ на вопрос: "Насколько интересна инвестиционная привлекательность разрабатываемого проекта в условиях складывающейся рыночной ситуации?". Инвестиционное проектирование - это разработка комплексной стратегии финансирования бизнес-подразделения или предприятия в целом. Основой инвестиционного проектирования является детальный анализ рынка, прогноза производства и сбыта, а также структуры капитала.

Поэтому инвестиционный проект должен решать следующие вопросы:

§ формирование (или анализ существующего) спроса и определение потенциальной емкости рынка сбыта

§ выявление ключевых факторов, лежащих в основе успеха будущего проекта и определяющих основную идею проекта

§ детальное описание продукта с точки зрения удовлетворения потребностей.

После предварительного расчета проектных показателей определяются потребности в финансировании. При этом определяется объем денежных средств, необходимый и достаточный для покрытия дефицита капитала в каждый расчетный момент времени. На основании полученных данных разрабатывается стратегия финансирования предприятия - привлечение акционерного или заемного капитала. На основании детального финансового анализа рассчитываются финансовые показатели, финансовые коэффициенты и оценивается финансовая устойчивость проекта.

Детальный финансовый план и бюджет представляют собой количественное выражение маркетинговых и производственных планов и отражают степень их сбалансированности.

Таким образом, в результате финансового анализа определяются:

§ цель проекта;

§ размер кредита (инвестиции)

§ предполагаемые сроки погашения кредита (окупаемости капитала)

§ размер и структура собственных средств

§ потенциальные инвесторы

Экономическая оценка любого инвестиционного проекта должна обязательно учитывать особенности функционирования рынка, в частности подвижность многих характеризующих проект параметров, неопределенность достижения конечного результата, субъективность интересов различных участников проекта и, как следствие, множественность критериев его оценки.

При экономической оценке выгодности инвестиционного проекта важно учитывать его динамические характеристики:

§ возможные подвижки в спросе на выпускаемый товар и соответствующие изменения объемов производства

§ планируемое снижение издержек производства в процессе наращивания объема выпуска

§ ожидаемые колебания цен на потребляемые ресурсы

§ доступность финансовых источников для необходимых в каждом периоде инвестиций

Компания, предполагая значительно увеличить поставки своего товара, должна предусмотреть возможную реакцию рынка в виде падения цены на этот товар. Увеличение спроса на те или иные производственные ресурсы, может привести к росту цен на них.

Будущие научно-технические достижения конкурента могут обесценить качество осваиваемой сегодня новой продукции предприятием. Поэтому для инвестиционного бизнес-проектирования справедливо следующее правило: "Все перспективные изменения параметров инвестиционного проекта должны прогнозироваться и вводиться в экономические расчеты, охватывающие достаточно длительный период времени".

Универсальных рецептов, применимых во всех экономических обоснованиях инвестиционных проектов, нет. Вместе с тем существуют методики, позволяющие структурировать и унифицировать процесс проведения обоснования проекта.

Разработка промышленного инвестиционного проекта - от первоначальной идеи до эксплуатации предприятия - может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех отдельных фаз: пред инвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной. Каждая из этих фаз, в свою очередь, подразделяется на стадии и этапы, некоторые из них содержат такие важные виды деятельности, как консультирование, проектирование и производство.

В пред инвестиционной фазе имеют место несколько параллельных видов деятельности, которые частично распространяются и на следующую, инвестиционную, фазу. Таким образом, как только исследования инвестиционных возможностей определили надежные признаки жизнеспособности проекта, начинаются этапы содействия инвестициям и планирования их осуществления. Чтобы уменьшить потери ресурсов, необходимо ясное понимание последовательности действий при разработке инвестиционного проекта - от концептуальной стадии до эксплуатации предприятия. Проектные и консультационные работы выполняются во всех фазах проектного цикла. Однако они особенно значимы в пред инвестиционной фазе, поскольку успех или провал промышленного проекта зависит в первую очередь от маркетинговых, технических, финансовых и экономических решений и их интерпретации, особенно при разработке технико-экономического обоснования (ТЭО).

Пред инвестиционная фаза включает несколько стадий:

- поиск инвестиционных концепций (opportunity studies);

- предварительная подготовка проекта (pre-feasibility studies);

- окончательная подготовка проекта и оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости (feasibilitystudies);

- стадия финального рассмотрения и приятия по нему решения (final evaluation).

Российская практика оценки эффективности инвестиционных проектов предусматривает несколько иные названия стадий разработки проектов, что не меняет логики постадийной их подготовки.

Логика такого членения проекта такова: вначале надо найти саму возможность улучшения показателей предприятия с помощью инвестирования, иначе говоря - во что можно вложить деньги. Затем надо тщательно проработать все аспекты реализации инвестиционной идеи и разработать адекватный предварительный проект (или бизнес-план), основанный на недостаточно полной еще информации (усредненных статистических данных, аналогиях, экспертных оценках). Подготовка необходимой информации не требует значительных затрат, но должна быть осуществлена достаточно быстро. Если такой предварительный проект представляет интерес, то исследования стоит продолжить. Это предполагает более углубленную проработку проекта и тщательную оценку экономических и финансовых аспектов намечаемого инвестирования. Ясно, что требования к достоверности используемой информации на этой стадии возрастают. Все расчеты должны быть максимально объективными. Наконец, если результаты и такой оценки оказываются привлекательными, наступает стадия принятия окончательного решения о реализации проекта и выборе наилучшей из возможных схем его финансирования.

Достоинство такого постадийного подхода состоит в том, что он обеспечивает возможность постепенного нарастания усилий и затрат, вкладываемых в подготовку проекта.

Строгое разделение пред инвестиционной фазы на перечисленные этапы необходимо, как правило, только для крупномасштабных проектов. В конце пред инвестиционной фазы должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Затраты на подготовку и проведение пред инвестиционных исследований, на продвижение проекта входят в состав пред производственных затрат и относятся в будущем на себестоимость производимой продукции.

Следующий отрезок времени отводится под фазу инвестирования или фазу осуществления проекта.

Она включает в себя широкий спектр консультационных и проектных работ, в первую очередь и главным образом - в области управления проектом. Инвестиционная фаза может быть разделена на следующие стадии:

- установление правовой финансовой и организационной основ для осуществления проекта;

- приобретение и передача технологий, включая основные проектные работы;

- детальная проработка и заключение контрактов, включая участие в тендерах, оценку предложений и проведение переговоров;

- приобретение земли, строительные работы и установка оборудования;

- пред производственный маркетинг, включая обеспечение поставок и формирование администрации фирмы;

- набор и обучение персонала;

- сдача в эксплуатацию и пуск предприятия.

На стадии участия в тендерах и оценки предложений особенно важно получить широкие предложения по товарам и услугам для проекта от большого числа отечественных и международных поставщиков, хорошо зарекомендовавших себя.

Переговоры и заключение контрактов связаны с правовыми обязательствами, возникающими при передаче технологий, строительстве зданий и закупке и установке машин и оборудования, а также при финансировании. На этой стадии происходит подписание договоров между инвестором или предпринимателем, с одной стороны, и финансовыми учреждениями - с другой.

Стадия строительства включает подготовку участка земли для застройки, сооружение зданий и другие строительные работы, а также поставки и монтаж оборудования в соответствии с намеченными программами и графиками. Набор и обучение персонала, которые проводятся одновременно с этапом строительства, могут иметь решающее значение для ожидаемого роста производительности и эффективности работы предприятия. Особенно важно своевременное начало маркетинговой деятельности для подготовки рынка нового товара (пред производственный маркетинг) и обеспечения поставок важнейших материалов и сырья (маркетинг поставок).

Сдача в эксплуатацию и пуск предприятия - обычно короткий, но технически важный период осуществления проекта. Он связывает предшествующую фазу строительства с последующей эксплуатационной (производственной) фазой. Успех, достигнутый на этом этапе, демонстрирует эффективность планирования и осуществления проекта, предвещая его будущую действенность.

С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или после приобретения недвижимости или иного вида активов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта - эксплуатационная фаза. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Проблемы фазы эксплуатации нуждаются в рассмотрении как с краткосрочных, так и с долгосрочных позиций. Краткосрочные касаются начала производства, когда могут возникать проблемы, связанные с применением технологии, работой оборудования или недостаточной производительностью труда из-за нехватки квалифицированного персонала. Большинство из этих проблем берут начало в фазе осуществления проекта. Долгосрочный подход касается выбранной стратегии и совокупных издержек на производство и маркетинг, а также поступлений от продаж. Эти факторы непосредственно связаны с прогнозом, сделанным в пред инвестиционной фазе. Если стратегии и перспективные оценки окажутся ошибочными, внесение любых корректив будет не только трудным, но и исключительно дорогостоящим.

Технико-экономическом обоснование пишется для проектов внедрения новых технологий, процессов и оборудования на уже существующем, работающем предприятии. Это является одной из причин, по которой анализ рынка, маркетинговая стратегия, описание компании и продукта, а также анализ рисков в нем просто отсутствуют. Поэтому можно говорить о более узком, специфическом характере ТЭО по сравнению с бизнес-планом и тем более инвестиционным проектом. В ТЭО приводится информация о причинах выбора предлагаемых технологий и процессов и решений, принятых в проекте, результаты от их внедрения и экономические расчеты эффективности.

Технико-экономическое обоснование проекта включает в себя:

- общее резюме по проекту;

- описание потребности в увеличении мощностей производства, смены технологии или схемы производства;

- обоснование выбора технологии, оборудования, схемы производства, строительные решения;

- расчеты потребностей производства в сырье, материалах, энергетических и трудовых ресурсах;

- экономические расчеты по предлагаемому проекту;

- выводы и предложения, в которых дается общая оценка экономической целесообразности и перспектив от внедрения проекта.

РАЗДЕЛ 2 ОЦЕНКА И ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

2.1 Выбор и поиск источников финансирования, определение стоимости привлеченного капитала

Под стоимостью капитала понимается доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала.

Последним шагом в оценке общей стоимости для компании является комбинирование стоимости средств, полученных из различных источников. Эту общую стоимость часто называют взвешенной средней стоимостью капитала, так как она представляет собой среднее из стоимостей отдельных компонентов, взвешенных по их доле в общей структуре капитала.

Предприятие финансирует инвестиционный проект частично за счёт собственных средств и частично за счёт банковского кредита в соответствии со структурой, указанной в исходных данных.

Таблица 2.1 Источники финансирования ИП

Способ финансирования	Доля, %	Сумма, млн. грн.	Стоимость капитала, %
Собственный капитал	35	12,25	26
Заемный капитал	65	22,75	15,8
Всего	100	35	41,8

Расчет общей стоимости капитала (взвешенной средней стоимости капитала) представляет собой комбинирование стоимости средств, полученных из различных источников, и производится по формуле:

WACC = **(1-T) + (2.1)

где - соответственно доли заемных средств, привилегированных акций, собственного капитала (обыкновенных акций и нераспределенной прибыли);

- стоимости соответствующих частей капитала;

Т - ставка налога на прибыль.

WACC = 0,65*22,75*(1-0,21)+0,35*12,25 = 11,68+4,29 = 15,97, млн. грн.

2.2 Составление графика обслуживания долга

В рамках курсового проекта принимается, что кредит обслуживается по амортизационной схеме. Выплата процентов по кредиту - один раз в год. Предприятие каждый год обязано выплачивать одну и ту же сумму денежных средств, которая состоит из уплаты процентов и погашения основной части долга.

Определение годовой выплаты проводится по формуле:

, где (2.2)

ГВ - годовая выплата;

НБД - начальный баланс долга;

- сумма коэффициентов дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования рассчитывается по формуле:

, где (2.3)

бt - коэффициент дисконтирования;

r - процент кредита, или стоимость заёмного капитала в %;

t - продолжительность проекта.

Значения коэффициентов дисконтирования представлены в таблице 2.2.

Таблица 2.2 Рассчитанные значения коэффициентов дисконтирования

б1	б2	б3	б4	б5	б6	б7	б8	б9
0,8333	0,6944	0,5787	0,4823	0,4019	0,3349	0,2791	0,2327	0,1938

Для расчёта процента воспользуемся формулой :

, где (2.4)

П - искомый процент;

НБД - начальный баланс долга;

Сзк - стоимость заемного капитала.

Погашение долга найдём по формуле:

, где (2.5)

ПД - погашение долга;

ГВ - годовая выплата;

П - процент.

Конечный баланс долга :

КБД = НБД - ГВ, где (2.6)

КБД - конечный баланс долга;

Таблица 2.3 График погашения долга

Год	Начальный баланс долга	Погашение долга (Se)	Проценты	Годовая выплата (РМТ)	Конечный баланс долга
1	22,75	1,093808	4,55	5,643808	21,65619
2	21,65619	1,31257	4,331238	5,643808	20,34362
3	20,34362	1,575084	4,068724	5,643808	18,76854
4	18,76854	1,8901	3,753708	5,643808	16,87844
5	16,87844	2,26812	3,375688	5,643808	14,61032
6	14,61032	2,721744	2,922064	5,643808	11,88857
7	11,88857	3,266093	2,377715	5,643808	8,622481
8	8,622481	3,919312	1,724496	5,643808	4,703169
9	4,703169	4,703174	0,940634	5,643808	0
Итого	-	22,75	28,04427	50,79427	-

Для составления графика обслуживания долга, прежде всего, необходимо вычислить величину годовой выплаты. При расчете годовой выплаты используется концепция изменения стоимости денег во времени. Приведенная к настоящему периоду сумма всех платежей должна быть равна сумме кредита.

Если РМТ - неизвестная величина годовой выплаты, S - величина кредита, тогда при процентной ставке кредита k и количестве периодических платежей n величина РМТ определяется с помощью уравнения:

(2.7)

Проценты начисляются исходя из величины начального на текущий год баланса долга на основании процентной ставки (стоимости кредита).

РМТ = S/

= (1/(1+0,2)) + (1/(1+0,2)^2) + (1/(1+0,2)^3) +…..+(1/(1+0,2)^9) = 4,030967

РМТ = 22,75/4,030967 = 5,643808 млн. грн.

2.3 Прогноз прибыли от реализации

Прогноз прибыли необходимо производить исходя из системы налогов, действующей на момент выполнения курсового проекта.

В качестве выручки от реализации продукции (услуг) в 1 году принимается величина, приведенная в исходных данных. Но в последующих годах величина выручки корригируется с учётом темпа роста.

Величину переменных издержек определим в виде :

Издержки (переменные) = Выручка * Процент переменных издержек (2.8)

Нетто-результат эксплуатации инвестиций будем рассчитывать по формуле:

НРЭИ = Выручка * Прибыльность продаж (2.9)

Амортизация насчитывается равномерно:

, где (2.11)

А - амортизация;

ПС- первоначальная стоимость (произведение общего объема инвестиций на долю инвестиций в основные средства);

ОС - остаточная стоимость.

Постоянные издержки определим по формуле (неизменные на протяжении всего периода проекта):

И пост. = В - И пер.- НРЭИ - А, где (2.12)

И пост. - постоянные издержки;

В - выручка от реализации продукции/услуг;

И пер. - переменные издержки;

НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций;

А - амортизация.

Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ):

БРЭИ = В - И пер. - И пост.

Прибыльность продаж во втором и последующих годах определим по формуле:

, где (2.13)

Пп - прибыльность продаж;

В - выручка;

НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций .

Чистая прибыль определяется по формуле (ЧП):

ЧП = НП - Нп , где (2.14)

НП - налогооблагаемая прибыль;

Нп - налог на прибыль.

Ставка налога на прибыль на протяжении 5 лет длительности проекта представлена в таблице 3.1.

Таблица 2.4 Ставка налога на прибыль

Года	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Ставка налога на прибыль, %	21	19	16	16	16	16	16	16	16

Таблица 2.5 Прогноз прибыли предприятия от реализации ИП

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год	6-й год	7-й год	8-й год	9-й год
1. Выручка от реализации продукции (услуг) - всего	70,14	75,75	81,81	88,36	95,42	103,06	111,30	120,21	129,82
2. Переменные издержки	49,80	53,78	58,09	62,73	67,75	73,17	79,03	85,35	92,18
3. Постоянные издержки без амортизации	11,70	11,70	11,70	11,70	11,70	11,70	11,70	11,70	11,70
4. БРЭИ	8,64	10,27	12,02	13,92	15,97	18,19	20,58	23,16	25,95
5. Амортизация	3,0287	3,0287	3,0287	3,0287	3,0287	3,0287	3,0287	3,0287	3,0287
6. НРЭИ	5,61	7,24	9,00	10,89	12,94	15,16	17,55	20,13	22,92
7. Процентные платежи	4,55	4,33	4,07	3,75	3,38	2,92	2,38	1,72	0,94
8. Налогооблагаемая прибыль	1,06	2,91	4,93	7,14	9,57	12,24	15,17	18,41	21,98
9. Налог на прибыль	0,22	0,55	0,79	1,14	1,53	1,96	2,43	2,95	3,52
10. Чистая прибыль	0,84	2,35	4,14	6,00	8,04	10,28	12,74	15,47	18,46
11. Выплата дивидендов	0,25	0,71	1,24	1,80	2,41	3,08	3,82	4,64	5,54
12. Прибыльность продаж	8,00	9,56	11,00	12,33	13,56	14,71	15,77	16,75	17,65

Прогнозирование прибыли в первый год проекта осуществляется в следующей последовательности.

В качестве выручки от реализации продукции (услуг) принимается величина, приведенная в исходных данных.

Величина переменных издержек определяется в виде процентной доли от выручки.

БРЭИ (EBDIT) - брутто-результат эксплуатации инвестиций представляет собой прибыль до вычета амортизационных отчислений, финансовых издержек по заемным средствам и налога на прибыль и является первейшим доказательством достаточности средств на покрытие всех этих расходов.

Размер амортизационных отчислений определяется с учетом того, что для целей курсового проекта рекомендуется использовать линейную амортизацию: в течение всего срока ИП сумма амортизационных отчислений должна быть равна исходной стоимости основных средств за вычетом остаточной стоимости с равномерным распределением по годам.

НРЭИ (EBIT) - нетто-результат эксплуатации инвестиций представляет собой прибыль до выплаты процентов и налога на прибыль. Эта величина определяется с помощью заданного в исходных данных показателя прибыльности продаж путем умножения его на величину выручки. Полученные величины без труда позволяют определить значение постоянных издержек (за вычетом амортизации) для первого года. Эта величина в дальнейшем по определению остается неизменной при увеличении объема реализации продукции предприятия.

Для последующих периодов начиная со второго года, объем реализации увеличивается в соответствии с заданным в исходных данных годовым темпом прироста.

2.4 Прогноз баланса инвестиционного проекта

Баланс предприятия прогнозируется по годам реализации инвестиционного проекта, и решение этой задачи является необходимым атрибутом любого бизнес-плана ИП. Для прогнозирования баланса выбирается следующая укрупненная схема его представления.

Расчёт прогнозных статей баланса произведем следующим образом.

Пассив баланса :

Величина уставного фонда равна значению собственно капитала, которое не изменяется в течение всей продолжительности проекта.

Нераспределённая прибыль равна (НРП):

НРП к.г. = НРП н.г. + П г. - Д , где (2.15)

НРП к.г. и НРП н.г. - нераспределенная прибыль на конец и на начало года;

П г. - годовая прибыль;

Д - дивиденды.

Нераспределённая прибыль за первый год равна значению чистой прибыли.

Величина долгосрочного банковского кредита равна конечному итогу баланса (график обслуживания долга).

Расчёт кредиторской задолженности произведем по формуле:

КЗ = В : 365 : ОКЗ, где (2.16)

КЗ - кредиторская задолженность;

В - выручка от реализации продукции/услуг;

ОКЗ - оборачиваемость кредиторской задолженности.

Суммарное значение пассивов баланса ИП рассчитаем путём суммирования КЗ, ДБК, УФ, НРП.

Актив баланса:

Дебиторскую задолженность рассчитаем аналогичным образом, как и кредиторскую.

Расчёт товароматериальных запасов (ТМЗ) проведем по следующей формуле:

ТМЗ = Сс : 365 : ОКЗ, где (2.17)

Сс - себестоимость проданной продукции (сумма переменных, постоянных издержек без амортизации и амортизации ОС).

Основные средства нетто в первый год равны:

ОС нетто = ОС -А , где (2.18)

ОСнетто - основные средства нетто;

ОС - основные средства;

А - амортизация.

Таблица 2.6 Прогноз баланса предприятия, млн. грн.

Наименование статьи	Условное обозначение	1	2	3	4	5	6	7	8	9
АКТИВЫ
1. Оборотные средства, всего	ОбС	22,70	23,73	25,81	28,94	33,19	38,63	45,32	53,35	62,78
1.1. Денежные средства	ДС	7,71	7,70	8,66	10,59	13,53	17,55	22,72	29,10	36,76
1.2. Дебиторская задолженность	ДЗ	6,15	6,64	7,17	7,75	8,37	9,04	9,76	10,54	11,38
1.3. Товарно-материальные запасы	ТМЗ	8,84	9,39	9,97	10,61	11,30	12,04	12,84	13,71	14,64
2. Основные средства	ОС	20,65	20,65	20,65	20,65	20,65	20,65	20,65	20,65	20,65
2.1. Аккумулированная амортизация	АА	3,0	6,1	9,1	12,1	15,1	18,2	21,2	24,2	27,3
2.2. Основные средства, нетто	ОС нетто	17,62	17,62	17,62	17,62	17,62	17,62	17,62	17,62	17,62
Активы, всего	А	43,35	44,38	46,46	49,59	53,84	59,28	65,97	74,00	83,43
ПАССИВЫ
3.1. Кредиторская задолженность	КЗ	8,84	9,55	10,31	11,14	12,03	12,99	14,03	15,15	16,36
3.2. Долгосрочный банковский кредит	ДБК	21,67	20,34	18,769	16,878	14,61	11,89	8,623	4,703	0
3.3. Уставный фонд (обыкновенные акции)	УФ	12,25	12,25	12,25	12,25	12,25	12,25	12,25	12,25	12,25
3.4. Нераспределенная прибыль	НРП	0,59	2,24	5,13	9,33	14,96	22,15	31,07	41,90	54,82
Пассивы, всего	П	43,35	44,38	46,46	49,59	53,84	59,28	65,97	74,00	83,43

Расчет прогнозных статей баланса производится следующим образом.

А. Расчет пассива баланса ИП.

1. Величина уставного фонда (УФ) равна значению собственного капитала, инвестированного в проект. Эта величина не изменяется в течение всей продолжительности проекта.

2. Значение нераспределенной прибыли (НРП) на конец каждого года равно значению нераспределенной прибыли на начало года плюс величина прибыли за год за вычетом выплаченных дивидендов.

3. Величина долгосрочного банковского кредита (ДБК) берется непосредственно из графика обслуживания долга (равен конечному балансу долга).

4. Расчет значения кредиторской задолженности (КЗ) производится на основании предположения неизменности оборачиваемости кредиторской задолженности (ОКЗ - см. ИД) в течение всей продолжительности ИП. В связи с этим опередим: а) показатель оборачиваемости (Коб = 365/ОКЗ); б) величину прогнозируемого значения КЗ, учитывая, что показатель ОКЗ равен отношению выручки от реализации продукции к величине дебиторской задолженности (КЗ = Выручка/Коб). Аналогичным образом рассчитываются величины кредиторской задолженности на конец каждого года ИП.

5. Суммарное значение пассивов баланса ИП (П) рассчитывается путем суммирования КЗ, ДБК, УФ, НРП.

Б. Расчет актива баланса ИП.

6. Дебиторская задолженность (ДЗ) рассчитывается точно так же, как и кредиторская задолженность.

7. Расчет величины товарно-материальных запасов (ТМЗ) производится аналогичным образом, но вместо выручки используется себестоимость проданной продукции. В обозначениях таблицы прогнозного отчета о прибыли это будет сумма переменных издержек, постоянных издержек без амортизации и амортизации основных средств.

8. Основные средства (нетто) в первый год ИП рассчитываются как величина основных средств за вычетом годовой амортизации. В каждый последующий год величину годовой амортизации следует прибавлять к статье «аккумулированная амортизация». Основные средства (нетто) будут каждый раз определяться вычитанием аккумулированной амортизации от начальной стоимости основных средств.

9. Вычисление величины денежных средств (ДС) производится с учетом равенства пассива и а актива баланса путем вычитания значений уже известных статей актива, предварительно определив суммарное значение оборотных средств.

При определении величины денежных средств необходимо учесть следующее. Прежде всего, величина ДС должна быть положительной. Если это не так, то в исходные данные ИП вносятся поправки, которые должны привести к положительному значению. Рекомендуется в качестве наиболее эффективных средств изменять показатели оборачиваемости дебиторской задолженности, товарно-материальных запасов и кредиторской задолженности. Необходимо самостоятельно прийти к выводу о том, какие изменения показателей оборачиваемости приведут к увеличению ДС.

Если ДС положительны, то следует обратить внимание на их величину. Величина ДС не должна быть очень большой. Если величина ДС превышает 10% от валюты баланса, то принято считать, что деньги используются нерационально. Определенную часть денег можно инвестировать в легко реализуемые ценные бумаги, получая при этом дополнительный доход.

Возможным (но не обязательным) является вариант пересчета ИП, когда часть ДС переходит в рыночные ценные бумаги (появляется дополнительная статья баланса), а в отчете о прибыли появляется дополнительная строка - доход от рыночных ценных бумаг, который следует принять на текущей уровне по государственным ценным бумагам сроком не более 12 месяцев.

2.5 Прогнозирование денежных потоков

Поскольку эффективность ИП оценивается путем сравнения денежных потоков (а не прибыли) с исходным объемом инвестиций, полученные значения показателя чистой прибыли до амортизации, процентов и налога на прибыль необходимо пересчитать в величину денежного потока.

В курсовом проекте рекомендован к использованию метод собственного капитала, предполагающий оценку эффективности только собственных вложений предприятия. Учет заемных средств в структуре инвестиций осуществляется прямым способом, т. е. процентные платежи учитываются в составе валовых издержек при прогнозировании денежных потоков.

Согласно схеме собственного капитала расчет показателей эффективности ИП производится при следующих допущениях:

- в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется стоимость собственного капитала ИП, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции;

- в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается со стоимостью собственного капитала;

- при прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение основной части кредита.

Прогноз денежных потоков производится согласно схеме, представленной в таблице 5.1.

Амортизация добавляется к чистой прибыли, так как не является денежным видом издержек, включается в издержки для целей установления налога на прибыль.

Под высвобождением рабочего капитала понимается объем инвестиций в оборотные средства предприятия, связанные с увеличением дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов, которые к концу проекта ликвидируются, что приводит к дополнительному положительному денежному потоку, который появляется в последний год таблицы.

Таблица 2.7 Прогноз денежных потоков, млн. грн.

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год	6-й год	7-й год	8-й год	9-й год
1. Чистая прибыль до амортизации, процентов и налога на прибыль	5,61	7,24	9,00	10,89	12,94	15,16	17,55	20,13	22,92
2. минус амортизация	3,03	3,03	3,03	3,03	3,03	3,03	3,03	3,03	3,03
3. минус процентные платежи	4,55	4,33	4,07	3,75	3,38	2,92	2,38	1,72	0,94
4. Налогооблагаемая прибыль	1,06	2,91	4,93	7,14	9,57	12,24	15,17	18,41	21,98
5. минус налог на прибыль	0,22	0,55	0,79	1,14	1,53	1,96	2,43	2,95	3,52
6. Чистая прибыль	0,84	2,35	4,14	6,00	8,04	10,28	12,74	15,47	18,46
7. Добавки:
7.1. амортизация	3,03	3,03	3,03	3,03	3,03	3,03	3,03	3,03	3,03
7.2. высвобождение рабочего капитала									7
7.3. остаточная стоимость капитала									2,478
8. Минус выплата основной части долга	5,64	5,64	5,64	5,64	5,64	5,64	5,64	5,64	5,64
9. Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала	0	-0,33	-0,36	-0,39	-0,42	-0,45	-0,49	-0,52	-0,57
9.1. Изменение ДЗ	0	0,49	0,53	0,57	0,62	0,67	0,72	0,78	0,84
9.2. Изменение ТМЗ	0	0,55	0,59	0,64	0,69	0,74	0,80	0,87	0,94
9.3.Изменение КЗ	0	0,71	0,76	0,82	0,89	0,96	1,04	1,12	1,21
10. Чистые денежные потоки	-1,78	-0,59	1,17	3,00	5,01	7,21	9,64	12,33	24,76

Остаточная стоимость оборудования - то же приводит к дополнительному положительному денежному потоку в последний год ИП, так как допускается, что оборудование будет продано по остаточной стоимости или использованию для целей другого проекта.

Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала появляются в том случае, когда основные статьи оборотных средств предприятия ( дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы) и краткосрочных обязательств (кредиторская задолженность) изменяются в процессе реализации проекта. Это является, главным образом, следствием изменения объема реализации продукции. Увеличение ДЗ и ТМЗ - отрицательный денежный поток, увеличение КЗ - положительный денежный поток. При определении их величин необходимо сравнивать значение текущего года с предыдущим. Для первого года значения ДЗ, ТМЗ и КЗ равны нулю.

2.6 Расчёт показателей эффективности инвестиционного проекта

В курсовом проекте для обоснования целесообразности ИП предусмотрен расчет следующих показателей эффективности инвестиций:

- чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),

- дисконтированный срок окупаемости (DPB).

- внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR).

Наиболее распространены и будут использованы в настоящей работе следующие показатели эффективности инвестиций:

дисконтированный срок окупаемости (DPB).

чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),

внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR).

Расчет дисконтированного периода окупаемости продемонстрируем непосредственно на рассматриваемом примере. Представим с помощью специальной таблицы 6.1.

Таблица 2.8 Предварительные расчёты

Года	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Чистые денежные потоки	-12,25	-1,78	-0,59	1,17	3,00	5,01	7,21	9,64	12,33	24,76
Дисконтированные денежные потоки	-12,25	-1,48	-0,41	0,68	1,45	2,01	2,42	2,69	2,87	4,80
Аккум. диск-ый денежный поток	-12,25	-13,73	-14,14	-13,47	-12,02	-10,01	-7,59	-4,90	-2,04	2,76

Чистое современное значение ИП (NPV). Этот показатель определим по формуле

, где (2.19)

где CFi - чистый денежный поток,

r - стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

NPV = -12,25-1,48-0,41+0,68+1,45+2,01+2,42+2,69+2,87+4,80=2,78

Чистое современное значение NPV при ставке дисконта 21% оказалось больше нуля, следовательно, проект принимается.

Дисконтированный период окупаемости рассчитаем по формуле:

ДПО = (-)t + где (2.20)

ДПО - Дисконтированный период окупаемости;

(-)t - число лет с отрицательным чистым дисконтированным денежным потоком;

InV - последний отрицательный чистый дисконтированный денежный поток;

- среднегодовой дисконтированный денежный поток.

ДПО = 8 +

Срок окупаемости при ставке дисконта 20,1% соответственно составляет 8 лет 5 месяцев, что меньше 9 лет - принятого срока окупаемости.

Внутренняя норма доходности (IRR)-- это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0. NPV рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню. Внутреннюю норму доходности определим следующим образом:

Оценим левую границу интервала изменения внутренней нормы доходности по формуле

IRR min =

(2.21)

Где FV - дисконтированный денежный поток c 1-го по 9-й год.

IC - дисконтированный денежный поток в 0 периоде.

Определим правую границу интервала по соотношению:

IRR max = (2.22)

Итак, внутренняя норма доходности рассматриваемого инвестиционного проекта заключена в интервале 2,3% < IRR < 22,5%. Значения границ этого интервала можно использовать как ориентировочные величины для расчета IRR по формуле:

(2.23)

Для этого в качестве первого шага найдём NPV (2,3%):

NPV (2,3%)= -

12,25+

На втором шаге рассчитаем NPV (22,5%):

NPV (22,5%)= -

12,25+

Окончательно рассчитаем IRR:

Заметим, что поскольку денежный поток год от года уменьшается, то значение IRR ближе к левой границе диапазона, чем к правой.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инвестиционная деятельность одна из наиболее важнейших составляющих деятельности предприятия. Необходимо отметить, что многие украинские предприятия не могут нормально развиваться из-за отсутствия необходимых инвестиций. А если и найдены необходимые средства, ими не могут правильно распорядиться. Часто это происходит, потому что на предприятиях отсутствуют стратегии привлечения средств и их грамотное размещение.

Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов управления предприятием. Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Выбор правильной стратегии позволит привлечь столь необходимые инвестиции и правильно ими распорядиться, что в свою очередь сведет к минимуму потери предприятия. Также это облегчит выбор источника финансирования инвестиционной деятельности фирмы, что поможет сократить издержки по реализации выбранного инвестиционного проекта. Но это только в том случае, если четко обозначены инвестиционные приоритеты. Должен быть отлажен механизм определения привлекательности той или иной инвестиции, для этого существуют различные методы. Предприятие должно четко представлять для чего оно привлекает инвестиции, какой результат будет достигнут, если фирма реализует выбранный инвестиционный проект, какая отдача будет от его реализации. Предприятие должно не только привлекать инвестиции, но и само выступать в роли инвестора. Осуществив выбор того или иного проекта, фирма посредством вложения своих средств может осуществить реализацию своих стратегических планов. Это такие вложения как вложения в развитие предприятий поставщиков и возможная дальнейшая их покупка, что поможет сократить в дальнейшем издержки производства, вложение средств в различные акции даст фирме привлекать средства необходимые ей для развития своего производства за счет грамотной игры на курсах акций и других видах ценных бумаг.

Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках.

Показатель чистого приведенного дохода характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

В курсовой работе определены методы оценки эффективности инвестиций. Был проведён анализ эффективности (целесообразности) осуществления проекта по каждому из показателей.

Проект признается целесообразным так как:

чистое современное значение NPV при ставке дисконта 21% оказалось больше нуля, следовательно, проект принимается;

срок окупаемости при ставке дисконта 23% соответственно составляет 8 лет 5 месяцев, что меньше 9 лет - принятого срока окупаемости;

3) внутренняя норма прибыльности IRR составила 3,05%, т.е. входит в установленные границы [2,3%; 22,5%]. Следовательно, проект считается низкоэффективным, так как значение всё же приближено к нижней границе.

прогноз прибыль денежный поток

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Грузинов В.П., Грибов В.Д. Экономика предприятия: Учеб. Пособие. -М.: ИЭП, 1996г. - 128с.;

2. Жиделева В. В., Каптейн Ю. Н. Экономика предприятия: Учеб. пособие.- 2 изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА - М, 2003. - 133 с.;

3. Семенов В. М., Баев И. А., Терехова С. А. и др. Экономика предприятия/ Под руководством акад. МАИ ВШ, директора экон. наук, проф. Семенова В. М. - М.: Центр экономики и маркетинга, 1956 - 184 с.;

4 Сергеев И. В. Экономика предприятия: Учеб. Пособие. - 2-е изд., перераб. и доп. - Н.: Финансы и статистика, 1999 - 304 с.;

5 Инвестиции: учеб. / С.В. Валдайцев, П.П. Воробьев (и др.); под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. - Москва: издательство «Проспект», 2005г.

6 Инвестиции: Учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. - 2-е издание переработанное и дополненное. - Москва: издательство «КРОНУС», 2004г.

7 П.Л.Виленский, Оценка эффективности инвестиционных проектов. - Москва: «Финансы и статистика», 2002г.

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Рис. 1 Структура источников финансирования ИП, %

Рис. 2 Динамика чистой прибыли, млн. грн.

ПРИЛОЖЕНИЕ 2

Рис. 3 Динамика Нетто и Брутто результатов эксплуатации инвестиций

Рис.4 Динамика активов баланса

ПРИЛОЖЕНИЕ 3

Рис.5. Динамика пассивов баланса

Рис. 6. Динамика денежных потоков

Размещено на Allbest.ru