Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Инвестиционные риски. Сущность, классификация, соотношение риска и доходности

Под инвестиционным риском, понимается возможность возникновения ситуации, которая может повлечь за собой потерю части или даже всех инвестированных средств. При работе на финансовом рынке инвестор неизбежно сталкивается с необходимостью учитывать факторы риска самого различного свойства.

Описание рисков, представленное в данном разделе, не охватывает все возможные риски вследствие разнообразия ситуаций, возможных на финансовом рынке. Однако представленная информация позволит реально риски и ответственно подойти к решению вопроса об инвестировании.

Все инвестиционные риски принято подразделять на системные и несистемные в зависимости от того, насколько широкий круг инструментов финансового рынка подвергается опасности их воздействия.

Системные риски - это риски, вытекающие из функционирования государства в целом. Финансовый рынок объективно подвержен системному риску, уровень которого можно считать неснижаемым (по крайней мере, путём диверсификации (распределения активов)). Системные риски, как правило, связаны с общей макроэкономической ситуацией. Поэтому принято считать, что инвестирование на российском финансовом рынке связано с более высокой степенью рисков системного характера, чем инвестирование на рынках развитых стран. Системные риски включают:

Политические риски

* риск экспроприации, налогообложения конфискационного характера;

* риск проведения неблагоприятной для инвестора экономической политики, связанной с изменением обменного курса рубля, процентных ставок или с сокращением доходности от инвестиций, включая политику ограничения инвестиций в отрасли экономики, являющиеся сферой особых государственных интересов.

Экономические риски

* риск общего банковского кризиса, дефолта,

* риск неблагоприятного изменения курса рубля по отношению к основным мировым валютам в условиях режима плавающего обменного курса,

* риск потерь из-за негативных изменений процентных ставок по депозитам

Форс-мажор

* риски возникновения обстоятельств непреодолимой силы, главным образом стихийного (природные катаклизмы) и геополитического характера (внешние военные действия).

Правовые риски

* риск неблагоприятных изменений в российском законодательстве, в том числе, в области налогообложения,

* риски изменения толкования законодательства. Правовая система в Российской Федерации развита недостаточно. Законодательство, призванное обеспечить охрану частной и интеллектуальной собственности, находится в стадии разработки. В связи с этим, не исключен риск противоречивого или произвольного толкования и применения законов и правил, регулирующих инвестиции. Существует также опасность коллизии местных, региональных и федеральных законодательных норм. Сохраняется риск неполучения инвесторами реальной компенсации в судах Российской Федерации в случаях нарушения законодательства или имущественных споров.

Налоговая система Российской Федерации находится в процессе развития и подвержена различным толкованиям и постоянным изменениям. В результате, сегодняшние трактовки и толкование существующих законов и порядков могут быть изменены в будущем. Более того, эти изменения могут иметь обратную силу. Владельцы инвестиционных паёв должны учитывать риски, связанные с налогообложением, при принятии инвестиционных решений.

Несистемные риски - риски, воздействию которых могут подвергнуться лишь отдельные объекты инвестирования или небольшие их совокупности.

Эти риски называют «уникальные риски» или «индивидуальные риски», поскольку такие риски, как правило, бывают, присущи только конкретным финансовым инструментам (например, ценным бумагам только конкретной компании). Несистемные риски включают:

* Ценовой риск - риск потерь вследствие неблагоприятных изменений цен.

* Риск ликвидности - возможность возникновения затруднений при продаже или покупке актива по ожидаемой цене в определённый момент времени, в том числе возможность недоступности контрагентов, которые могут выступить второй стороной сделки.

* Риск банкротства эмитента - риск возможности наступления неплатежеспособности эмитента ценной бумаги, что приведет к резкому падению цены на такую ценную бумагу (акции) или невозможности погасить её (облигации и иные долговые ценные бумаги). При инвестировании средств в государственные, муниципальные и корпоративные облигации существует риск дефолта эмитента по своим обязательствам. Отказ государства от обслуживания своих долговых обязательств случается крайне редко и, как правило, связан с обстоятельствами непреодолимой силы. Дефолт по муниципальным и корпоративным облигациям возможен не только в странах с нестабильной экономикой, но также и в экономически развитых государствах. Управляющая компания прилагает все усилия для уменьшения риска дефолта, приобретая ценные бумаги самых надежных, по её мнению, эмитентов.

Отраслевые риски

* риски неблагоприятного функционирования определённой отрасли, что непосредственно сказывается на деятельности занятых в ней компаний, а значит и на показателях ликвидности и стоимости выпущенных ими ценных бумаг. Часто негативное состояние такой отрасли передаётся компаниям из других, зависимых отраслей. В России наиболее уязвимыми являются добывающие отрасли экономики: добыча нефти, газа, бокситов, минеральных веществ, поскольку цены на продукцию этих отраслей зависят от изменчивой мировой рыночной конъюнктуры.

Инфраструктурные риски

* операционный (технический, технологический, кадровый) риск - риск прямых или косвенных потерь по причине неисправностей информационных, электрических и иных систем, а также их неадекватности, из-за ошибок, связанных с несовершенством инфраструктуры рынка ценных бумаг, технологий проведения операций, процедур управления, учёта и контроля, либо вследствие влияния «человеческого фактора» (из-за действий либо бездействия персонала и сторонних лиц), а также в результате воздействия внешних событий.

* риск несостоятельности или недобросовестности действий организаций обслуживающих паевой фонд:

специализированного депозитария,

специализированного регистратора,

управляющей компании,

оценщика,

аудитора.

В отношении рисков несостоятельности и недобросовестности, законодатели в России подошли весьма строго. Закон 156-ФЗ Об инвестиционных фондах и нормативные акты ФСФР устанавливают «имущественный минимум» для организаций обслуживающих ПИФ, систему многоуровневого контроля за ними, а также компенсации неквалифицированным инвесторам. Практика функционирования рынка коллективных инвестиций показывает, что предпринятые меры практически исключают наступление большинства инфраструктурных рисков.

Основная проблема, которая стоит сейчас перед законодателями - это повышение финансовой грамотности населения. Ведь законодательное регулирование распространяется только на компании, действующие на основании лицензии. Однако есть недобросовестные организации - так называемые «финансовые пирамиды», которые находят неконтролируемые / малоконтролируемые юридические формы для привлечения средств. Например, кредитные потребительские союзы, товарищества не вере, схема продажи векселей организацией, не имеющей собственного имущества.

Владельцы инвестиционных паёв несут риск уменьшения стоимости их инвестиционных вложений. Стоимость инвестиционных паёв может, как увеличиваться, так и уменьшаться, в зависимости от изменения рыночной стоимости объектов инвестирования. Предшествующий рост стоимости инвестиционных паёв не означает, что такой рост продолжится в будущем. Управляющая компания не гарантирует доходность инвестиций, но обязуется прилагать максимальные усилия для обеспечения стабильного роста стоимости инвестиционных паёв. Государство также не гарантирует доходности инвестиций в паевые фонды.

Соотношение риска и доходности

Риск и доходность - взаимозависимы и прямо пропорциональны. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным; надо увеличивать доходность и уменьшать риск.

Соотношение риска и доходности (англ. risk-return tradeoff) - самое важное понятие для любого инвестора, которое гласит, что доходность прямо пропорциональна риску. Иными словами, соотношение риска и доходности объясняет, что, чем больше риск, тем больше прибыль, и чем меньше риск, тем меньше доходность. Становиться ясно, что доходность и риск тесно и прямо связаны, откуда, собственно, и термин «соотношение риска и доходности».

Так как зависимость пары доходность-риск прямая в обе стороны (а не обратная), то основной график будет выглядеть как прямая линия, стремящаяся вглубь 1-й четверти координатной плоскости:

На данном графике ось абсцисс измеряется в СКО (т.е. среднеквадратичное или стандартное отклонение), которое измеряет изменчивость инструмента с течением времени. Именно изменчивость является главным проявленим риска.

Безрисковая ставка или прибыль (англ. risk-free rate), которая описывает ту доходность, которую в конкретной экономике можно получить без риска. Безрисковая ставка является самой маленькой из всех возможных предсказуемых норм доходности. Но именно из-за того, что она предсказуема, она и низка.

Мерой такой безрисковой нормы доходности является ставка на государственные облигации. Так как вероятность дефолта правительства очень мала, можно рассчитывать на возврат по инвестициям практически не рискуя, но получая назад лишь минимальную прибыль.

Оптимальный портфель и граница эффективности Марковица

Теория Марковица твердит, что прирост к доходности сопровождается бульшим приростом к риску. Следовательно, надо четко подбирать инструменты, чтоб инвестиционный портфель приносил справедливую, а не заниженную прибыль.

Более развернутая иллюстрация соотношения риска и доходности выглядит так:

По Марковицу, инвестиции должны находится как раз на стыке области с заниженной доходностью и невозможной области с заниженным риском. Этот стык Марковиц назвал «Граница эффективности» (англ. efficient frontier).

Риск и доходность - взаимозависимы и прямо пропорциональны. Чем больше прибыль, тем больше риск, и наоборот; если риск велик, доходность тоже должна быть велика и т.д. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным, и целью должно быть увеличение доходности при уменьшении риска. Связь доходности с риском является самым основным правилом для изучения всем, кто занимается инвестиционной деятельностью.

2. Инвестиционный проект: сущность, цели, виды

В самом общем смысле инвестиционным проектом называется план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли. Более строго можно сказать, что понятие «инвестиционный проект» употребляется в двух смыслах:

· как дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов) и требующих для своего осуществления инвестиционных ресурсов;

· как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов для осуществления каких-либо действий, связанных и инвестированием, или описывающих такие действия.

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях, однако, присутствует временной лаг - задержка между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль.

Использование принципов системного подхода к управлению инвестиционными проектами предполагает рассмотрение последних в качестве относительно самостоятельной функциональной подсистемы экономики, то есть в качестве некоторой социально-экономической системы. Социально-экономические системы имеют ряд особенностей, которые отличают их от технических систем. Проект как разновидность социально-экономической системы имеет все присущие системам особенности, но обладает рядом специфических свойств, не присущих другим системам такого рода.

Проект относят к классу открытых систем, поскольку:

· он открыт обмену информацией, и такой обмен делает его жизнеспособным;

· входные параметры могут быть заданы в неявной форме и возможны варианты восприятия их проектом как системой;

· на выходе проекта желаемые результаты могут быть получены с той или иной степенью вероятности;

· процессы, происходящие внутри проекта как системы, не являются однажды заданными, их направленность, интенсивность могут меняться в интересах достижения проектных целей.

Проект обладает специфическими особенностями, поскольку имеет двойное окружение: ближнее окружение проекта (среда предприятия, в рамках которого осуществляется проект) и дальнее окружение - среда, в которой существует само предприятие. Влияние некоторых внешних факторов предприятие смягчает, а других, наоборот, усиливает. Как правило, выделяют следующие группы факторов, способных оказывать влияние на проект: политические, экономические и социальные. К политическим факторам следует отнести: политическую стабильность, макроэкономическую политику, националистические проявления, стабильность торговых отношений с зарубежными партнерами и т.п.

Ближним окружением проекта, способным оказывать на него влияние, служит внутренняя среда самой организации, группировка конкретного набора переменных которой выглядит следующим образом:

· цели, в рамки которых должен вписываться и инвестиционный проект;

· организационная структура, не нарушая целостности и учитывай влияние которой, подстраиваясь под которую, должен осуществляться проект;

· задачи, часть которых должен взять на себя проект;

· технологии, которые могут принципиально отличаться от проектных и что требует пересмотра основных подходов к осуществлению основного производства;

· кадровый потенциал, испытывающий новое возмущающее воздействие под влиянием проекта, что порождает реакцию на него, готовность или нежелание его поддерживать.

Внешняя среда как дальнее окружение проекта представляет собой не совокупность факторов, а сложную систему, поскольку ее факторы связаны между собой, она подвижна и в ней происходят изменения, имеет место неопределенность и т.д. Для снижения неопределенности внешней среды необходимо:

· полно охарактеризовать окружение проекта;

· установить имеющие отношение к проблеме факторы и группу участников;

· установить природу неопределенности и вероятность того, что некоторые события будут развиваться непредсказуемо;

· определить степень влияния на проект контроля участников и факторов окружения;

· установить потенциальные проблемы (высокую зависимость, высокий риск, низкую отдачу от контроля и др).

Процесс анализа окружения проекта включает следующие этапы:

· составление перечня всех участников и факторов, которые имеют или могут иметь влияние на успешную реализацию проекта;

· составление карты всех участников и факторов в трех концентрических кругах по уровням: контроль, влияние, оценка;

· определение степени зависимости проекта от участников и факторов;

· установление риска того, что какие-то параметры внешней среды будут изменяться в интересах проекта.

Управление проектами как системный процесс имеет ряд характерных отличий от традиционного производственного управления. Производственное управление имеет дело с более предсказуемыми ситуациями, большинство функций повторяется с периодичностью, заранее известной, и сам процесс управления построен на этой одинаковости. Управление проектами, наоборот, должно способствовать созидательным изменениям. В проекте значительно труднее находиться в рамках бюджета и сроков.

Таким образом, проект как социально-экономическая система имеет следующие признаки, которые должны учитываться в целях эффективного управления:

· наличие активного человеческого элемента, нестационарность;

· стохастичность поведения;

· трудности определения предельных возможностей системы;

· способность изменять структуру, сохраняя целостность и жизнеспособность;

· способность формировать варианты поведения;

· способность адаптироваться к изменяющимся условиям (внешним и внутренним управляющим воздействиям);

· способность и стремление к целеобразованию.

Для реализации системного подхода к управлению проектами необходима систематизация и классификация проектов, поскольку проявление перечисленных особенностей проекта как системы будет иметь различные последствия в зависимости от вида проекта, его категории. Возможны разные подходы к классификации и систематизации, но представляется целесообразным остановиться на подходе, в соответствии с которым за основу классификации принимается следующее:

· тип проекта - по сферам деятельности (технические, организационные, социальные, смешанные);

· класс проекта - по составу проекта (монопроект - отдельный проект независимо от его типа, масштаба, предметной области и других признаков; мультипроект - комплексный проект, состоящий из ряда монопроектов и требующий определенных подходов к управлению и к оценке их комплексной эффективности; мегапроект - целевые программы развития регионов, отраслей, включающие в себя ряд моно- и мультипроектов, - образовательные, экологические, социальные, организационные и другие проекты, объединенные программой развития региона);

· масштаб проекта - по размерам проекта, количеству участников и степени влияния на окружение (мелкие, средние и крупные);

· длительность проекта - по срокам реализации (кратно-, средне- и долгосрочные);

· вид проекта - по характеру предметной области и целям, в том числе проекты изменений - проекты, независимо от вида, типа, масштаба, которые развиваются внутри уже функционирующего предприятия и направлены на изменение показателей его деятельности.

Проблема целеполагания в рамках проекта является важнейшим этапом инвестиционного менеджмента на микроуровне. Возможен пересмотр целей, исключение каких-то подцелей, усложняющих процесс достижения суперцели.

С позиций целезадающих и целевоспринимающих субъектов цели делятся на внутренние и внешние. Внутренняя цель определяется мотивами действующих субъектов, их ориентацией, наличием установок и предпочтений. Эта цель предполагает выполнение проекта в срок в пределах бюджета. Внешние цели определяются ожиданиями, т.е. тем, каких действий ожидают другие: руководство предприятия, партнеры, администрации разных уровней.

Проектные цели могут подразделяться на явные и неявные. Явные цели четко определены и распределены по степени приоритетности. Приоритетность должна иметь следующие уровни:

· цели, достижение которых определяет успех проекта;

· цели, которыми частично можно пожертвовать для достижения целей первого уровня;

· цели, имеющие характер дополнения.

План проекта и план предприятия в условиях системного подхода к управлению проектами не совпадают и содержат каждый свои цели и задачи, не вступающие в противоречие друг с другом. Соблюдение правил формализации процесса целеполагания сводит к минимуму ошибки в этом процессе. В качестве основных признаков декомпозиции могут использоваться следующие:

· четкое определение уровня целей (экономики в целом, региона, отрасли, предприятия, потребителя);

· оценка соответствия каждого уровня целей принципу: от общего к частному;

· оценка полноты «ветви» с позиций комплексности проблемы;

· оценка правильности группировки целей по характеру деятельности;

· оценка правильности учета логической схемы данного производственного и управленческого процесса;

· оценка правильности учета организационной структуры предприятия либо другой экономической системы;

· оценка правильности переходов от высших к низшим уровням иерархии;

· оценка взаимного влияния структур;

· оценка достоверности информационного обеспечения процесса построения «дерева целей».

Окончательное усечение «дерева целей» сводится к ограничению числа целей, их содержательного состава до пределов, диктуемых наличием ресурсов, а также характером взаимосвязей между целями одного уровня, а именно:

· цели являются взаимодополняющими, невозможна их реализация друг без друга;

· цели являются взаимоисключающими;

· цели являются нейтральными по отношению друг к другу, способными достигаться параллельно;

· цели являются конкурентными хотя бы по нескольким видам ресурсов либо по другому критерию.

Цели могут формировать иерархическую структуру как снизу вверх, так и сверху вниз. Процесс декомпозиции целей может быть бесконечным, но на каждом уровне можно строить свое «дерево целей»: для экономической, технической, информационной и других подсистем проекта.

Окончательный вариант «дерева целей» должен быть дополнен перечнем задач, решение которых необходимо для достижения поставленных целей на всех уровнях управления проектом.

3. Задача

Полная доходность акций. Доходность акций показывает доход в виде прибыли или дивиденда, выраженный в процентах от текущего курса акции.

Полная доходность показывает зависимость между прибылью на акцию и курсом акции. При неизменной величине прибыли на одну акцию, при увеличении рыночной стоимости акции - полная доходность снижается, а при снижении курса акции - увеличивается.

Таким образом, прибыль акции составила: 1500-1000+3*200=1100 руб./акция.

Полная доходность =

Литература

1. Бочаров В.В. Инвестиции. - СПб.: Питер, 2003. - 288 с: ил.

2. Деева А.И. Инвестиции: учебное пособие для вузов. - М.: «Экзамен», 2005.

3. Игошин Н.В. «Инвестиции. Организация управления и финансирование»: Учебник для вузов. - М.: «Юнити-Дана», 2002 г. - 542 с.

4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция) ВК 477 от 21.06.1999 г.-М., Экономика, 2000.

5. Янковский К.П. Инвестиции. - СПб.: «Питер», 2006.

Размещено на Allbest.ru