Система управления финансовыми ресурсами предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

1.1 Экспресс-анализ финансового состояния

1.1.1 Оценка финансовой устойчивости

1.1.2 Оценка ликвидности

1.1.3 Оценка оборачиваемости

1.1.4 Оценка рентабельности

1.2 Операционный анализ

1.3 Отчет о движении денежных средств

1.4 Рациональная заемная политика

1.4.1 Определение потребности в дополнительном финансировании

1.4.2 Выбор источников финансирования

2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ВВЕДЕНИЕ

Открытое акционерное общество "Российские железные дороги" (ОАО «РЖД») является одной из самых крупных в мире (входит в тройку лидеров) железнодорожных компаний с огромными объемами грузовых и пассажирских перевозок, обладающей высокими финансовыми рейтингами, квалифицированными специалистами во всех областях железнодорожного транспорта, большой научно-технической базой, проектными и строительными мощностями, значительным опытом международного сотрудничества.

Железнодорожный комплекс исторически имеет особое стратегическое значение для России. Он является связующим звеном единой экономической системы и самым доступным транспортом для миллионов граждан. Без четкой работы железнодорожного транспорта невозможна стабильная деятельность промышленных предприятий, своевременный подвоз жизненно важных грузов в самые отдалённые уголки страны.

Целью курсового проекта является, определение основных элементов системы управления финансовыми ресурсами при использовании: экспресс-анализ финансового состояния; операционного анализа; отчета о движении денежных средств; рациональной заемной политики предприятия, а так же определение эффективности инвестиционного проекта. По итогам проведенного анализа главной задачей является, разработка комплекса конкретных мероприятий, нацеленных на совершенствование системы управления финансовыми ресурсами предприятия, повышение ее качества.

1. АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

1.1 Экспресс-анализ финансового состояния

рентабельность финансовый ликвидность инвестиция

Финансовый анализ представляет собой процесс изучения влияния факторов внешней и внутренней среды на результативность осуществления финансовой деятельности предприятия с целью выявления особенностей и возможных направлений развития в перспективном периоде.

Экспресс-анализ финансового состояния, проводимый на основе расчета коэффициентов финансовой устойчивости, ликвидности, оборачиваемости, рентабельности характеризует различные аспекты финансовой деятельности и дает общую оценку финансового состояния предприятия.

Экспресс-анализ финансового состояния является начальным, обязательным этапом управления финансовыми ресурсами, поскольку для разработки обоснованной финансовой стратегии, ориентированной на будущее, необходима достоверная, достаточно полная информация о финансовом состоянии предприятия в отчетном периоде.

Для проведения экспресс-анализа финансового состояния по бухгалтерскому балансу строится агрегированный баланс табл.1.1.

Таблица 1.1 Агрегированный баланс за 2006 год

Статья	Алгоритм расчета по строкам баланса	Обозначение	На начало года	На конец года
АКТИВ
I. Внеоборотные активы		ВА	2251955318	2303567275
Основные средства	110 + 120	ОС	2063134580	2040946194
Долгосрочные финансовые вложения	140	ДФВ	16682993	53713802
Прочие внеоборотные активы	130 + 135+ 145+150+230	ПВА	172137745	208907279
II. Оборотные активы		ОА	151802547	140983261
Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	260 + 250	ДСиВ	10585880	18199432
Расчеты с дебиторами	240 + 215	ДБ	26816870	29699233
Запасы и затраты	210 + 220 - 215	ЗЗ	102222348	79903044
Прочие оборотные активы	270	ПОА	12177449	13181552
Всего активов		ВБ	2403757865	2444550536
ПАССИВ
III. Собственные средства		СС (СК)	2216364737	2244325134
Фонды собственных средств	490-(450+470)+1920	ФСС	2192481877	2192882828
Нераспределенная прибыль (убыток)	470	НП	23882860	51442306
Прочие источники	450	ПИ
IV. Заемные средства		ЗС (ЗК)	187393128	200225402
Краткосрочные обязательства	610 + 620 + 660	КО	108750222	125432163
Долгосрочные обязательства	590	ДО	78642906	74793239
Всего пассивов		ВБ	2403757865	2444550536

1.1.1 Оценка финансовой устойчивости

Коэффициенты финансовой устойчивости характеризуют долгосрочные перспективы развития предприятия, отражают степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в компанию. Для оценки финансовой устойчивости организации определяются следующие показатели (таблица 1.1.1):

Таблица 1.1.1 Коэффициенты финансовой устойчивости

Наименование показателя	Формула расчета	Значение	Изменение
		на начало года	на конец года	нормативное	абсолютное	относительное
1.Коэффициент автономии		0,92	0,92	? 0,5	0,00	-0,43%
2.Коэффициент финансового риска		0,08	0,09	? 1.	0,00	5,52%
3.Коэффициент обеспеченности собственными ОбС		1,42	1,59	? 0,1	0,17	12,31%
4.Коэффициент маневренности		0,10	0,10	? 0,5	0,00	3,01%
5.Коэффициент финансирования		11,83	11,21	? 1	-0,62	-5,23%

1) коэффициент автономии (финансовой независимости) (Ка) показывает долю собственных средств в общем объеме ресурсов предприятия, где СС - величина собственных средств, тыс. руб.; ВБ - валюта баланса, тыс. руб. Нормативное значение: Ка ? 0,5 по данным расчета за отчетный и предыдущий год видно, что коэффициент автономии соответствует нормативному значению, а именно 0,92 и 0,92 соответственно, т.е. доля собственных средств в общей сумме значительная.

2) коэффициент финансового риска (Кфр) показывает отношение заемных средств к собственным, где ЗС - величина заемных средств, тыс. руб. Нормативное значение: Кфр ? 1 по данным расчета за отчетный и предыдущий год видно, что коэффициент финансового риска соответствует нормативному значению, а именно 0,08 и 0,09 соответственно.

3) коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Ко) показывает наличие собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости, где СОС - собственные оборотные средства, тыс. руб.; ОА - величина оборотных активов, тыс. руб.; ДО - величина долгосрочных пассивов (обязательств), тыс. руб.; ВА - величина внеоборотных активов, тыс. руб. СОС - собственные оборотные средства, тыс. руб.; ОА - величина оборотных активов, тыс. руб.; ДО - величина долгосрочных пассивов (обязательств), тыс. руб.; ВА-- величина внеоборотных активов, тыс. руб. Нормативное значение: Ко ? 0,1 по данным расчета за В В данном случае коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами соответствует нормативному значению, а именно 1,42 и 1,59 соответственно.

4) коэффициент маневренности (Км) показывает, какая часть собственных средств предприятия вложена в наиболее мобильные активы. Чем выше доля этих средств, тем больше у предприятия возможности для маневрирования своими средствами.

Нормативное значение: Км ? 0,5 по данным расчета за отчетный и предыдущий год видно, что коэффициент маневренности меньше нормативного значения, а именно 0,1 и 0,1 соответственно, следовательно, возможность для маневрирования собственными средствами очень мала.

5) коэффициент финансирования (Кф) показывает, во сколько раз собственные средства превышают заемные, рассчитывается по формуле. Нормативное значение: Кф ? 1 по данным расчета за отчетный и предыдущий год видно, что коэффициент финансирования выше нормативного значения, а именно 11,83 и 11,21 соответственно, следовательно, собственные средства превышают заёмные.

1.1.2 Оценка ликвидности

Ликвидность баланса выражается в степени покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Для анализа ликвидности баланса статьи актива группируются по степени убывания ликвидности, статьи пассива - по степени увеличения срочности погашения, проверяется степень их соответствия.

Ликвидность предприятия определяется с помощью следующих коэффициентов, позволяющих определить способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства в течение отчетного периода (таблица 1.1.2):

Таблица 1.1.2 Коэффициенты ликвидности

Наименование показателя	Формула расчета	Значение	Изменение
		на начало года	на конец года	нормативное	абсолютное	относительное
1.Коэффициент абсолютной ликвидности		00,10	00,06	[0,2 ;0,5]	--0,04	-40,48%
2.Коэффициент быстрой ликвидности		00,34	00,38	[0,4 ; 0,8]	00,04	11,03%
3.Коэффициент текущей ликвидности		11,40	11,12	[1 ; 2]	--0,27	-19,48%
4.Коэффициент восстановления платежеспособности		00,53		>>1

1) коэффициент абсолютной ликвидности (К_АЛ) показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена в ближайшее к моменту составления баланса время, где ДС - величина денежных средств, тыс. руб.; КО - величина краткосрочных обязательств, тыс. руб.

Нормативное значение: 0,2 ? К_АЛ ? 0,5 по данным расчета за отчетный и предыдущий год видно, что коэффициент абсолютной ликвидности не соответствует установленным нормативным ограничениям, а именно 0,1 и 0,06 соответственно.

2) коэффициент быстрой ликвидности (К_БЛ) показывает, в какой степени все текущие финансовые обязательства могут быть удовлетворены за счет высоколиквидных активов,

где КФВ - величина краткосрочных финансовых вложений, тыс. руб.; ДЗ - величина дебиторской задолженности, тыс. руб. Нормативное значение: 0,4 ? К_БЛ ? 0,8 по данным расчета за отчетный и предыдущий год видно, что коэффициент быстрой ликвидности не соответствует установленным нормативным ограничениям, а именно 0,34 и 0,38 соответственно. Не смотря на столь значительное превышении нормативного значения данное предприятие сможет удовлетворить все текущие финансовые обязательства за счет высоколиквидных активов за короткий промежуток времени.

3) коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) (К_ТЛ) показывает, в какой степени оборотные (текущие) активы покрывают краткосрочные обязательства, где ОА - величина оборотных активов, тыс. руб.; РБП - величина расходов будущих периодов, тыс. руб.

Нормативное значение: 1 ? К_ТЛ ? 2 по данным расчета за отчетный и предыдущий год видно, что коэффициент текущей ликвидности соответствует установленным нормативным ограничениям, а именно 1,40 и 1,12 соответственно.

4) коэффициент утраты платежеспособности (К_УП) рассчитывается за период, равный 3 месяцам, в случае, если один из коэффициентов: текущей ликвидности или обеспеченности собственными оборотными средствами соответствует нормативному значению, где 3 - период утраты платежеспособности, в месяцах.

Данный коэффициент составил 0,53 т.к. структура баланса признана удовлетворительной, коэффициент утраты платежеспособности имеет значение более 1, это свидетельствует о том, что предприятие вполне платежеспособно.

1.1.3 Оценка оборачиваемости

Показатели оборачиваемости (деловой активности) позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Помимо этого, показатели оборачиваемости занимают важное место в управлении финансами, поскольку скорость оборота средств, то есть скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота при прочих равных условиях способствует повышению производственного потенциала предприятия. При оценке оборачиваемости средств рассчитываются следующие показатели (таблица 1.1.3)

Таблица 1.1.3 Коэффициенты оборачиваемости

Наименование показателя	Формула расчета	Значение	Изменение
		на начало года	на конец года	нормативное	абсолютное	Относительное, %
1.Коэффициент оборачиваемости активов (трансформации)		5,1 (70)	5,8 (62)	х	1	13,4%
2.Период обращения товарно-материальных запасов		27,9	24,6	х	-3	-12,1%
3.Период обращения дебиторской задолженности		2,9	2,5	х	0	-11,8%
4.Период оборачиваемости собственного капитала		1072,5	945,8	х	-127	-11,8%

1) коэффициент оборачиваемости активов (трансформации) (КОа) характеризует, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, где В - годовая выручка от реализации продукции, тыс. руб.; - среднегодовая величина активов (определяется как среднеарифметическая на конец и начало периода). Коэффициент оборачиваемости активов за отчетный и предыдущий год составил 5,1 и 5,8 соответственно, а в днях это будет 70 и 62 дня.

2) период обращения товарно-материальных запасов (ПО_З) - средняя продолжительность времени, необходимая для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализацию, где - среднегодовая величина товарно-материальных запасов, тыс. руб.; Срп - годовая себестоимость реализованной продукции, тыс. руб. Данный показатель за отчетный год составил 25 дней, за предыдущий 27 дня. Это свидетельствует о том, что средняя продолжительность времени необходимая для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализацию в сравнении с предыдущим годом уменьшилась на 2 дня.

3) период обращения дебиторской задолженности (ПОдз) - среднее количество дней необходимое для превращения дебиторской задолженности в денежные средства, где - среднегодовая величина дебиторской задолженности (только по покупателям и заказчикам), тыс. руб.

Период обращения дебиторской задолженности рассчитанный по данной формуле составил за отчетный период 3 дня, а за предыдущий период 3 дня.

4) Период оборачиваемости собственного капитала (ПОск) рассчитывается по формуле, где - среднегодовая величина собственного капитала, тыс. руб.

Период оборачиваемости собственного капитала рассчитанный по данной формуле составил за отчетный период 946 дней, а за предыдущий период 1073 дней.

1.1.4 Оценка рентабельности

Рентабельность - это относительный показатель, характеризующий уровень доходности предприятия, величина которого показывает соотношение результата к затратам. Рентабельность - интегральный показатель, который за счет учета влияния большого числа факторов, дает достаточно полную характеристику деятельности предприятия.

Коэффициенты рентабельности (прибыльности) характеризуют способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе своей хозяйственной деятельности и определяют общую эффективность имущества предприятии и вложенного капитала.

Рассчитываются следующие коэффициенты рентабельности (таблица 1.1.4).

1) Рентабельность активов (Ра) предприятия характеризует уровень чистой прибыли, находящейся в использовании предприятия

где ЧП - размер годовой чистой прибыли (после налогообложения), тыс. руб.; - среднегодовая величина активов, тыс. руб.

По данным расчета рентабельность активов за отчетный период составила 18,04%, а за предыдущий период 6,66%.

Таблица 1.1.4 Коэффициенты рентабельности

Наименование показателя	Формула расчета	Значение	Изменение
		на начало года	на конец года	нормативное	абсолютное	относительное
Рентабельность активов		6,66	18,04	х	11,38	170,84
Рентабельность продаж		1,30	3,11	х	1,81	138,85
Рентабельность продукции		1,43	3,41	х	1,98	138,12
Рентабельность собственного капитала		0,44	1,18	х	0,75	170,84

2) Рентабельность продаж (Рпр) характеризует прибыльность производственной деятельности предприятия

Рентабельность продаж за отчетный период составила 3,11%, а за предыдущий период 1,30%.

3) Рентабельность продукции (Рп) характеризует уровень прибыли, полученной на единицу себестоимости продукции

где Срп - себестоимость реализованной продукции, тыс. руб.

Рентабельность продукции за отчетный период составила 3,41, а за предыдущий период 1,43.

4) Рентабельность собственного капитала (РСК) характеризует уровень прибыльности собственного капитала

Для оценки влияния отдельных факторов на рентабельность собственного капитала используется факторная модель

,

где - рентабельность продукции, %; - ресурсоотдача, дол. ед.; - мультипликатор собственного капитала, дол. ед.

Рентабельность собственного капитала за отчетный период составила 1,18, а за предыдущий период 0,44.

Данная факторная модель анализируется в табличной форме на основе метода абсолютных разниц (табл. 1.1.5) или метода цепных подстановок.

Таблица 1.1.5 Расчет влияния факторов на рентабельность собственного капитала

Факторы	Базисный период	Отчетный период	Отклонение	Влияние
Рентабельность продукции	1,30	3,11	1,81	0,61
Ресурсоотдача	5,11	5,80	0,68	0,14
Мультипликатор СК	0,07	0,07	-	-
Рентабельность собственного капитала	0,44	1,18	?	0,75

По результатам факторного анализа получилось, что наибольшее влияние на изменение рентабельности собственного капитала оказывает показатель рентабельность продукции, он составляет 0,61, что значительно больше, чем ресурсоотдача 0,14 соответственно.

По данным проведенного экспресс-анализа можно сделать вывод, что у ОАО «РЖД» коэффициенты финансовой устойчивости находятся в пределах нормы, за исключением коэффициента маневренности. Один из главных показателей коэффициент финансирования показал, что собственные средства значительно превышают заемные, это говорит о том, что данное предприятие находится в устойчивом финансовом положении и может использовать собственные средства на дополнительное финансирование в качестве заемных.

Коэффициенты платежеспособности, не смотря на то, что в динамики они уменьшились, находятся в пределах норм и даже выше это свидетельствует о том, что данное предприятие при любых обстоятельствах покроет свои обязательства за счет денежных средств, финансовых вложений, активов либо же дебиторской задолженности.

По показателям оборачиваемости так же видно существенные изменения, период обращения товарно-материальных запасов и собственного капитала значительно уменьшился в сравнении с предыдущим годом Следовательно, в данном случае при увеличении скорости оборота, увеличивается платёжеспособность и потенциал предприятия

По итогам расчетов показателей рентабельности, так же видно их существенное увеличение. Так, например рентабельность активов увеличилась почти в 3 раза, рентабельность собственного капитала также увеличилась почти в 3 раза.

1.2 Операционный анализ

В контексте управления финансовыми ресурсами операционный анализ дает возможность определить объем наличного капитала, мобилизируемого производственно-хозяйственной деятельностью предприятия, позволяет выявить зависимость финансовых результатов предприятия от объемов производства и продаж.

В рамках операционного анализа первоначально проводится анализ безубыточности, который позволяет вычислить такой объем продаж, при котором выручка, поступаемая на предприятие, равна расходам, относимым на себестоимость продукции.

Точку безубыточности часто называют порогом рентабельности. С низким порогом рентабельности легче пережить падение спроса на продукцию или услуги, отказаться от неоправданно высокой цены реализации. Чем порог рентабельности выше, тем труднее это сделать.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1.2.1. Графическое представление порога рентабельности

Превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия, который показывает, какое возможное падение выручки может выдержать бизнес, прежде чем начнет нести убытки.

Сила воздействия операционного рычага (операционного левериджа) проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Этот эффект обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов деятельности предприятия при изменении объема производства. Чем больше уровень постоянных издержек, тем больше сила воздействия операционного рычага. Указывая на темп падения прибыли с каждым процентом снижения выручки, сила операционного рычага свидетельствует об уровне предпринимательского риска данного предприятия.

Расчет порога рентабельности, запаса финансовой прочности и силы воздействия операционного рычага предприятия осуществляется по алгоритму, приведенному в табл. 1.2.1.

По итогам операционного анализа порог рентабельности за отчетный период составил 764018457 руб., запас финансовой прочности составил 84929377 руб.

Управление затратами в связи с использованием эффекта операционного рычага позволяет оперативно и комплексно подходить к использованию финансов предприятия.

В данном случае если управлять затратами, предприятие получает следующие преимущества:

1. возможность увеличить конкурентоспособность производимой продукции (услуг) за счет снижения издержек и увеличения рентабельности;

2. разработать гибкую ценовую политику, на ее основе увеличить оборот и вытеснить конкурентов;

3. сэкономить материальные и финансовые ресурсы предприятия, получить дополнительные оборотные средства;

4. оценить эффективность деятельности подразделений предприятия, мотивацию персонала.

Чем больше доля постоянных затрат в общей величине издержек, тем сильнее воздействие операционного рычага и наоборот. Такая закономерность действует в условиях роста выручки от реализации. На небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага максимальна.

Таблица 1.2.1 Расчет порога рентабельности, запаса финансовой прочности и силы воздействия операционного рычага

Показатель	Обозначение, формула расчета	Базисный год	Отчетный год	Изменение (+,-)
Выручка от реализации	В	748680783	848947834	100267051
Себестоимость, в т.ч.:	С	681284271	774920337	93636066
Переменные издержки1	Ипер	100977275	108974393	7997118
Постоянные издержки	Ипост	580306996	665945944	85638948
Прибыль	П = В - С	67396512	74027497	6630985
Валовая маржа	ВМ = В - Ипер	647703508	739973441	92269933
Коэффициент валовой маржи	КВМ = ВМ/В	0,865	0,872	0,007
Порог рентабельности	ПР = Ипост/ КВМ	670777124	764018457	93241333
Запас финансовой прочности, руб.	ЗФП = В - ПР	77903659	84929377	7025718
Запас финансовой прочности, %	ЗФП% = =ЗФП/В•100	10,41%	10,00%	-0,40%
Прибыль2	П = ЗФП• КВМ	67396512	74027497	6630985
Сила воздействия операционного рычага	СВОР = ВМ/П	9,61	10,00	0,39

Если порог рентабельности уже пройден, сила воздействия операционного рычага убывает: каждый процент прироста выручки дает все меньший процент прироста прибыли (при этом доля постоянных затрат в общей их сумме снижается). При снижении выручки от реализации сила воздействия операционного рычага возрастает вне зависимости от доли постоянных затрат гораздо быстрее: каждый процент снижения выручки дает тогда все больший процент снижения прибыли. В целом высокий удельный вес постоянных затрат в общей их сумме указывает на повышенный риск и недостаточную гибкость предприятия. В случае необходимости выйти из своего бизнеса и перейти в другую сферу деятельности предприятию будет достаточно сложно и в организационном, и особенно в финансовом плане. Повышенный удельный вес постоянных затрат усиливает действие операционного рычага, и снижение деловой активности предприятия выливается в умноженные потери прибыли. Однако если выручка растет достаточно быстро, то при сильном операционном рычаге предприятие хотя и платит максимальные суммы налога на прибыль, но может финансировать свое дальнейшее развитие.

Таким образом, сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной фирмой: он тем выше, чем больше сила воздействия операционного рычага. Если уровень постоянных затрат компании высок и не опускается в период падения спроса на продукцию, предпринимательский риск компании увеличивается. Для небольших фирм, особенно специализирующихся на одном виде продукции, характерна повышенная степень предпринимательского риска.

Для данного предприятия с увеличением объёмов производства увеличивается прибыль и наоборот, с уменьшением объёмов производства прибыль будет уменьшаться

1.3 Отчет о движении денежных средств

В классическом понимании объектом финансового менеджмента являются финансы предприятия, то есть денежные средства. Соответственно к объектам финансового менеджмента относятся также источники их формирования и отношения, складывающиеся в процессе их формирования и использования. Отчет о движении денежных средств (ДС) - это документ финансовой отчетности, в котором отражаются поступления, расходование и нетто-изменение денежных средств в ходе ежедневной деятельности предприятия (хозяйственной, инвестиционной, финансовой) за определенный период. Отчет о движении ДС важен для оценки финансовых возможностей предприятия, так как в нем представлена информация, отражающая все операции, связанные с образованием финансовых ресурсов и их использованием. Перед составлением отчета о движении ДС формируется таблица, характеризующая величину источников и использования средств по статьям баланса по нижеприведенной форме (табл. 1.3.1).

Изменения по каждой статье баланса относится в графу источник или использование по правилу:

1) источники включают увеличение кредиторской задолженности или собственных средств и уменьшение активов (например, банковские ссуды; нераспределенная прибыль; дополнительно выпущенные акции; денежные средства, полученные от продажи активов);

2) использование включает уменьшение кредиторской задолженности или собственных средств и увеличение активов (например, приобретение основных производственных фондов и производственных запасов; погашение кредитов и займов; выкуп акции и др.)

Таблица 1.3.1 Расчет движения денежных средств по агрегированному балансу предприятия

Статьи баланса	На начало года, тыс.руб.	На конец года, тыс.руб.	Изменения
			Источник	Использование
Нематериальные активы	193 080	891 751		698 671
Основные средства	2062941500	2040054443	22 887 057
Долгосрочные финансовые вложения	16 682 993	53 713 802		37 030 809
Незавершенное строительство	133 766 943	164 863 314		31 096 371
Прочие внеоборотные активы	38 370 802	44 043 965		5 673 163
Запасы	51 077 023	54 705 053		3 628 030
НДС	51 159 157	25 230 566	25 928 591
Дебиторская задолженность	35 573 922	40 533 096		4 959 174
Денежные средства	10 450 371	7 173 903	3 276 468
Краткосрочные финансовые вложения	135 509	11 025 529		10 890 020
Прочие оборотные активы	3 406 565	2 315 114	1 091 451
Всего активов	2403757865	2444550536	Ч	Ч
Собственные средства	2216364737	2244325134	27960397
Долгосрочные пассивы	78 642 906	74 793 239		3 849 667
Краткосрочные пассивы, в т.ч.:	108 750 222	125 432 163	16 681 941
-задолженность поставщикам	30 944 983	44 001 553
- задолженность бюджету	0	0
- задолженность по зарплате	0	0
Прочие пассивы	0	0
Всего пассивов	2403757 865	2444550 536	Ч	Ч
Всего изменения	Ч	Ч	97 825 905	97 825 905

Далее составляется отчет о движении ДС представленный в табл. 1.3.2. Он необходимо для получения информации о характере результирующего денежного потока и его структуре для того, чтобы получить возможность достоверно сформировать оптимальную структуру капитала предприятия.

Данный отчет рассчитан при использовании косвенного метода, который направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчета о движении денежных средств предприятия являются бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках. Расчет чистого денежного потока предприятия косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности.

Таблица 1.3.2 Отчет о движении денежных средств

Показатель	Приток ДС, тыс. руб.	Отток ДС, тыс. руб.	Изменение, в % к итогу
Движение ДС от текущей деятельности
1. Чистая прибыль	9751020		-3
2. Амортизация	135822157		-41
3. Изменение производственных запасов		3628030	1
4. Изменение НДС	25928591		-8
5. Изменение кредиторской задолженности	19368666		-6
в т.ч. задолженность поставщикам		13056570	4
задолженность бюджету
задолженность по заработной плате
6. Изменение дебиторской задолженности		4959174	2
ДС от текущей деятельности	182283230	-56
Движение ДС от инвестиционной деятельности
1. Приобретение основных средств	22887057		-7
2. Приобретение нематериальных активов		698671	0
3. Долгосрочные финансовые вложения		73800343	23
ДС от инвестиционной деятельности	(51611957)	16
Движение ДС от финансовой деятельности
1. Изменение краткосрочной и долгосрочной задолженности банку		-7 179 961	2
2. Целевое финансирование		152390920	-47
3. Увеличение фондов собственных средств	25623140		-8
ДС от финансовой деятельности	(133947741)	41
Чистый приток (отток) ДС*	-3276468	100
ДС на начало периода	10450371
ДС на конец периода	7173903

Исходя из табл.1.3.1. по статьям долгосрочные финансовые вложения, нематериальные активы, запасы, дебиторская задолженность видно, что по данным статьям происходит отток денежных средств, т.е. непосредственное их использование. Анализируя данные статьи актива можно сказать, что использование денежных средств положительно влияет на деятельность предприятия.

При анализе движения денежных средств по видам деятельности табл.1.3.2. важно отметить, что поступление денежных средств от основной деятельности свидетельствует о стабильно работающем предприятии в контексте производственно-хозяйственной деятельности. Расчет по другим видам деятельности движения средств показывает их отток, что свидетельствует также о «благополучной» работе предприятия, а именно уменьшение средств от инвестиционной деятельности показывает их расходование на приобретение основных средств, т.е. непосредственно расширение производства. В заключение анализа движения денежных средств важно отметить, что по итогам отчётного года произошёл отток денежных средств на 3 276 468 тыс.руб.

1.4 Рациональная заемная политика предприятия

1.4.1 Определение потребности в дополнительном финансировании

Предположим, что рассматриваемое предприятие в следующем году планирует увеличить объем реализации на 10%. Очевидно, что ему потребуются дополнительные средства.

Возможны следующие варианты расчета потребности в дополнительном финансировании.

1. При неизменной структуре пассива темпы прироста оборота применимы к темпам прироста запасов и дебиторской задолженности, объем дополнительного финансирования будет определяться как разность этих показателей на конец года с десяти процентным увеличением

ПДФ = 0,1 (З +ДЗ) = 0,1 (54 705 053 + 40 533 096) =9 523 815 тыс. руб.

где ПДФ - потребность в дополнительном финансировании, тыс. руб.; З - величина запасов на конец отчетного года, тыс. руб.; ДЗ - величина дебиторской задолженности на конец отчетного года, тыс. руб.

2. Определение дебиторской задолженности осуществляется на основе моделирования ситуаций с оплатой товара (услуг) на условиях кредитной политики: d₀/d₁/d₂, где d_i - процент оплаты потребителем (заказчиком) товара (услуг) в i-й месяц (Уd_i =100%).

В данном курсовом проекте использована следующая кредитная политика 30/60/10 (30% от объема реализации потребители оплачивают в месяц отгрузки, 60% - в последующий месяц и 10% - в течение второго месяца, следующего за месяцем реализации).

Величина дебиторской задолженности t-го месяца, за исключением 1-го, определяется по формуле

,

где В_t, В_t-₁ - планируемая с десяти процентным увеличением выручка от реализации t-го и (t-1)-го месяца соответственно, тыс. руб.; d₀, d₁, d₂ - проценты оплаты потребителем товара в месяц отгрузки и последующие два месяца, доли единицы.

Данный расчет представлен в табл.1.4.1.

Таблица 1.4.1 Расчет величины дебиторской задолженности на условиях кредитной политики 30/60/10

Месяц (t)	Выручка с 10%-м увеличением	Величина ДЗ
январь	77800000	54460000
февраль	77822218	62255553
март	77822718	62258124
апрель	77823218	62258524
май	77823618	62258854
июнь	77821218	62257214
июль	77820218	62256274
август	77823018	62258134
сентябрь	77820218	62256454
октябрь	77821236	62256887
ноябрь	77820719	62256627
декабрь	77824218	62259025
Итого	933842617	739291672

Так же расчет уровня дебиторской задолженности можно рассчитать по следующей формуле через увеличение потребности в дополнительном финансировании за счет увеличения дебиторской задолженности (ДПДФ) по формуле

= 933842617 (1-0,3 + 11/12*0,1) = 739292072 тыс. руб.

где В^пл - планируемая годовая выручка от реализации с 10%-м увеличением, тыс. руб. (В^пл= 1,1·В^ф).

Далее определяется потребность в дополнительном финансировании (с учетом десяти процентного увеличения денежных средств) по формуле

ПДФ = (ДПДФ - ДЗ^ф) + 0,1•ДС = (739292072-40533096) + 0,1 *71733903 = 699 476 366 тыс. руб.

где ДПДФ - увеличение потребности в дополнительном финансировании за счет увеличения дебиторской задолженности, тыс. руб.; ДЗ^ф - величина дебиторской задолженности на конец отчетного года, тыс. руб.; ДС - величина денежных средств на конец отчетного года, тыс. руб.

Условие расчета ПДФ по второму варианту. Оборачиваемость ДЗ после подсчета не превышать фактическую оборачиваемость ДЗ, рассчитанную по формуле в днях

Условия второго варианта не применимы т.к. при расчете оборачиваемости значительно больше .

В данном курсовом проекте потребность в дополнительном финансировании при увеличении объёма реализации на 10 % для ОАО «РЖД» с учетом выше рассчитанных показателей составит 9 523 815 тыс.руб. т.к. при расчете данной потребности учитывалась годовая выручка от реализации с 10% увеличением, условия кредитной политики 30/60/10,а так же увеличение денежных средств на 10%.

По условиям задания курсового проекта также предполагается реализация предприятием в среднесрочной перспективе инвестиционного проекта, для чего также требуется дополнительное финансирование. Оценка эффективности проекта представлена в отдельном разделе.

Таким образом, общая потребность в дополнительном финансировании на покрытие финансово-эксплуатационных расходов и реализацию инвестиций составит величину

ПДФ_общ = (ПДФ + К₀)=( 699476366 + 20 000 )= 699 496 366 тыс.руб.

где К₀ - капиталовложения, тыс. руб.

1.4.2 Выбор источников финансирования

Одной из главных задач управления финансовыми ресурсами предприятия является формирование рациональной структуры источников средств. Несмотря на то, что собственные средства предприятия вносят прямой вклад в финансирование его стратегических потребностей и именно от доли собственных средств зависит финансовая устойчивость предприятия, заемные средства обязательно должны финансировать часть производственно-хозяйственной деятельности. Величина заемных средств и их стоимость должны тщательно анализироваться и использоваться только в том случае, если их привлечение позволяет получить приращение к рентабельности собственного капитала. Основными источниками кредитования являются:

– кредиторская задолженность за товары, работы, услуги
(коммерческий кредит);

– банковский кредит;

– ценные бумаги;

– факторинг;

– финансовый лизинг.

Коммерческий кредит

Коммерческий (торговый) кредит является разновидностью краткосрочного кредитования. Возникает спонтанно, как результат покупки товара в кредит у организации, которая придерживается определенной кредитной политики, включающей условия кредитования. Например, предложение поставщика на условиях 2/10 брутто

Условия кредитования 2/10 брутто 35 означает, что предоставляется скидка 2%, если оплата осуществляется в течение 10 дней со дня обозначенного на счет-фактуре, максимальный срок задержки платежа 35 дней. При этом неизбежно возникает увеличение кредиторской задолженности, находящейся на балансе у предприятия. Обязательным является определение цены отказа от скидки и эффективной годовой ставки. Поскольку предполагается, что торговый кредит используется предприятием для покупки сырья и материалов, то его ежегодный размер принимается равным стоимости запасов по балансу на конец года.

На первом этапе определяется ежедневная кредиторская задолженность предприятия (КЗд) по формуле

тыс.руб.,

где КЗг - объем ежегодных закупок в кредит, тыс. руб.; ПС -скидка, доли ед.

Затем определяется размер дополнительного кредита:

= 148919*(35-10)= 3722983 тыс.руб.,

где ДК - сумма дополнительного кредита в случае отказа от скидки, тыс. руб.; То, Тс - максимальный срок задержки платежа, соответственно, в случае отказа от скидки и при использовании скидки, дни.

Далее рассчитывается примерная годовая цена дополнительного торгового кредита при отказе от скидки:

где Ц_ОС - цена отказа от скидки, %.

Цена отказа от скидки, рассчитанная по формуле является примерной ставкой процента, уменьшающей фактическую цену торгового кредита. Более корректно стоимость торгового кредита с учетом фактора времени определяется как эффективная годовая ставка:

%,

где ЭГС - эффективная годовая ставка, %.

Банковский кредит

Одним из источников покрытия денежной потребности является банковский кредит. Однако не всегда такое заимствование является целесообразным. Поэтому необходимо провести анализ возможного заимствования в зависимости от различных условий банковского кредитования. Для того, чтобы оценить выгодность для предприятия банковских условий кредитования, необходимо рассчитать эффект финансового рычага (ЭФР).

Действие финансового рычага (финансового левериджа) заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Другими словами финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Кроме того, уровень эффекта финансового рычага указывает на финансовый риск, связанный с предприятием. Поскольку проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, наращивание финансовых расходов по заемным средствам сопровождается увеличением силы операционного рычага и возрастанием предпринимательского риска.

Ниже приведены условия банковского кредитования и соответствующая им последовательность расчетов.

Первый банк: номинальная ставка за кредит по простой процентной ставке наращения СП_н = 15%, компенсационный остаток
КО = 10%.

Среднюю расчетную ставку процента можно рассчитывается по формуле

%,

По данной формуле средняя расчетная ставка составит 16,67%,

Второй банк: номинальная ставка за кредит по простой дисконтной процентной ставке СП_д = 17%, компенсационный остаток КО = 15%.

Средняя расчетная ставка процента рассчитывается, по формуле

Из выше проделанных расчетов видно, что условия первого банка являются наиболее выгодными т.к. средняя расчетная ставка составляет 16,67%, что значительно ниже, чем по условиям второго банка 25% соответственно.

Далее рассчитывается эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага определяется по формуле

где Д - дифференциал, %; ПФР - плечо воздействия финансового рычага, определяется как соотношение между заемными и собственными средствами; ЭР - экономическая рентабельность активов, %; СРСП - средняя расчетная ставка процента (все фактические финансовые издержки по кредитам, отнесенные к общей сумме заемных средств), %; ЗС - заемные средства, тыс. руб.; СС - собственные средства, тыс. руб.

Экономическая рентабельность активов, одна из наиболее важных характеристик эффективности деятельности предприятия, определяется по следующей формуле

где НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций (прибыль до налогообложения с учетом процентов, уплаченных за кредит), тыс. руб.; - среднегодовая величина активов, тыс. руб.; В - выручка от реализации продукции, тыс. руб.; КМ - коммерческая маржа, %; КТ - коэффициент трансформации (оборачиваемости активов), доли ед.

ЭФР > 0, значит новое заимствование выгодно.

Эффект финансового рычага больше нуля, следовательно определяется приращение к рентабельности собственного капитала (ДРСК)

ДРСК = 2/3ЭР + ЭФР = 2/3*0,214 + 0,0028 = 0,146

Можно сделать вывод, что для ОАО «РЖД» данный вид кредита будет выгодным т.к. вследствие расчета всех показателей приращение к рентабельности собственного капитала составил 14,6 %.

Ценные бумаги

Одним из источников привлечения заемных финансовых ресурсов является эмиссия предприятием ценных бумаг. К этому источнику, по условиям законодательства РФ, могут прибегать предприятия, созданные в форме акционерных и других видов хозяйственных обществ.

В случае, если банковское кредитование для предприятия не выгодно, а цена торгового кредита высока, потребность в дополнительном финансировании на покрытие финансово-эксплуатационных расходов восполняется при помощи выпуска акций и облигаций.

Потребность в инвестиционных ресурсах финансируется только за счет данного источника.

При выборе варианта эмиссии ЦБ на практике достаточно часто предпочтение отдается гибридному финансированию. Поэтому по условиям задания курсовой работы часть ПДФ финансируется за счет выпуска обыкновенных акций, оставшаяся часть за счет эмиссии облигаций. Данное предприятие является эмитентом, но в связи с тем, что единственным собственником ОАО «РЖД» является Правительство РФ, выпуск привилегированных акций не производится

Таблица 1.4.2.3 Структура гибридного финансирования за счет дополнительной эмиссии ценных бумаг

ПДФ, млрд.руб.	>1
Номинальная стоимость (Ni), руб./шт.	А - 1000 О - 1000
Количество (Ki), млн.шт.	А - 5000 О - 4650
Дивиденды (Дi), %	А - 15
Ставка годового купона по облигации (k), %	12
Затраты по эмиссии всего выпуска ЦБ (ЭЗ), млн.руб.	10

Условные обозначения в таблице: А - обыкновенные акции,

О - облигации

Для дальнейших расчетов определяется сумма дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии акций i-го вида, тыс.руб.

ДК = У N_i·К_i = 1000*5000 = 5 млн.руб.

Стоимость привлечения дополнительного капитала (С_i) за счет эмиссии ценных бумаг определяется следующим образом.

1. За счет эмиссии обыкновенных и привилегированных акций

где К_i - количество дополнительно эмитируемых акций i-го вида (обыкновенных или привилегированных), шт.; Д_i - дивиденд, выплачиваемый на одну акцию i-го вида, %; N_i - номинал акции i-го вида, руб./шт.; ДК - сумма дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии акций i-го вида, руб.; ЭЗ_i - удельный вес затрат по эмиссии акций i-го вида в общей сумме привлечения дополнительного капитала, доли ед.

2) За счет эмиссии облигаций

,

где k - ставка годового купона по облигации, %; С_НПр - ставка налога на прибыль, в долях ед.; ЭЗ_i - удельный вес затрат по эмиссии облигаций в общей сумме привлечения дополнительного капитала, в долях ед.

Затраты по эмиссии каждого вида ЦБ берутся пропорционально их доле (d_i) в общем выпуске. Для сравнения с другими вариантами финансирования, а также для дальнейшего использования при оценке эффективности инвестиций рассчитывается средневзвешенная цена капитала (WACC) по формуле

=6%* (15,2%*0,52+9,13%*0,48)*100 = 12,18%

где С_i - стоимость финансового ресурса за счет эмиссии i-го вида ценных бумаг, %; d_i - удельный вес i-го вида ценных бумаг в общей сумме привлечения дополнительного капитала, в долях ед.

Факторинг

Одним из альтернативных вариантов при выборе источников финансирования потребности может являться факторинг. Факторинг можно определить как деятельность специализированного учреждения (факторинговой компании или факторинговой отдела банка) по взысканию денежных средств с должников своего клиента (промышленной или торговой компании) и управлению его долговыми требованиями. Другими словами, факторинг - это прямая продажа дебиторской задолженности предприятия банку или факторинговой компании. Преимуществом факторинга перед кредитом является быстрое предоставление денежных средств, улучшение балансовой структуры предприятия.

Таким образом, если на балансе предприятия имеется неоправданная дебиторская задолженность (со сроком более года), то необходимо рассмотреть вариант ее продажи факторинговой компании, учитывая, что размер стоимости ее услуг колеблется от 10 до 30% общей суммы дебиторской задолженности.

При расчете стоимости факторинга и его эффективности использована табл.1.4.2.4

Величина средней дебиторской задолженности () определяется по формуле

,

где К - продажа в кредит, тыс. руб.; DSO - коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, доли ед.

Годовая стоимость факторинга (Сф) рассчитывается по формуле

Сф = (П + К)·DSO,

где П - процент уплаты за резервирование, %; К - комиссионные, %.

Эффективная годовая стоимость факторинга (ЭГСф) составит

,

где Дф - доходы от факторинга, тыс. руб.

Таблица 1.4.2.4 Условия факторинга и расчет его доходов для предприятия

Показатель	Значение
Продажа в кредит (неоправданная ДЗ), тыс. руб.	10 866 438
Оборачиваемость	2,5
Условия факторинговой компании
Резерв ДЗ,%	20
Комиссионные на среднюю ДЗ,%	5
Проценты за обналичивание	10
Расчет стоимости факторинга
Средняя ДЗ, тыс. руб.	4307315
Доходы от факторинга, тыс. руб.:	3068962
- резерв	861463
- комиссионные	215366
- сумма до выплаты процентов	3230486
- проценты	323049
- полученные доходы (Дп)	3230486
Стоимость факторинга
- комиссионные, тыс. руб.	215366
- проценты, тыс. руб.	323049
- стоимость каждые (360/ DSO) 59 дня, тыс. руб.	144
- полная (годовая) стоимость (Сф), тыс. руб.	950813
Эффективная годовая стоимость факторинга, %	30,98

Сопоставляя стоимость факторинга (эффективную годовую ставку) с уровнем процентной ставки по другим источникам дополнительного финансирования необходимо выбрать наиболее выгодный вариант. Для этого воспользуемся табл.1.4.4.1.

По результатам табл. 1.4.4.1 видно, что наиболее выгодным источником дополнительного финансирования является банковский кредит, по которому процентная ставка составила 16,67% соответственно.

Таблица 1.4.4.1 Процентные ставки по различным видам кредитования

Вид кредитования	Процентная ставка, %
Коммерческий кредит	33,77
Банковский кредит	16,67
Факторинг	30,98

При анализе факторинга выделяются положительные и отрицательные стороны данного вида кредитования.

Плюсы» факторинга

* Есть возможность использовать его как конкурентное преимущество, привлекая новых клиентов.

* Можно разделить выплату процентов с дебитором.

* Дает возможность эффективно управлять финансами.

* Не требует оформления дополнительных документов.

* По экспортно-импортным операциям позволяет подстраховать риски.

* Интересен предприятиям, у которых есть серьезная программа развития, увеличения оборотов, выхода на новые рынки, расширения ассортимента.

«Минусы» факторинга

* Новый инструмент - участники рынка в регионах неохотно его принимают.

* Сам клиент и его дебиторы должны соблюдать жесткую банковскую дисциплину.

* У клиента должен быть запас прочности по ценам на продукцию, опыт работы на рынке, несколько проверенных и постоянных клиентов.

* Процентная ставка в 1,5-2 раза выше, чем по кредитам.

* При разделении ставки пополам увеличивается стоимость товара для дебитора.

* Не решает финансовых проблем и проблему увеличения оборотов

2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

При определении эффективности долгосрочных инвестиций, необходимо рассмотреть один из проектов Газпрома представленный ниже.

При управлении финансовыми ресурсами предприятия в долгосрочном аспекте важным разделом «Финансового менеджмента» является управление инвестициями, в первую очередь в части обоснования потребности в инвестициях, выбора источника финансирования, оценки эффективности инвестиций.

В управлении инвестициями выделяются основные этапы:

1. Качественный анализ возможных последствий осуществления различных вариантов инвестиций.

2. Оценка эффективности отдельных инвестиционных проектов.

В табл. 2.1 приведен общий алгоритм расчета денежных потоков и показатель оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом дисконтирования, соответствующий требованиям официальной методики оценки эффективности. Также при расчетах необходимо учитывать:

· срок эксплуатации объекта инвестиций 5 года;

· шаг расчета - год;

· учитываются только стартовые капиталовложения, не подразумевается наличие дополнительных капиталовложений;

· амортизационные отчисления начисляются на всю сумму капиталовложений, рассчитываются исходя из нормативного срока службы оборудования - 5 лет;

· ликвидационная стоимость проекта составляет 20% от капиталовложений (первоначальной стоимости оборудования).

Таблица 2.1 Расчет показателей эффективности ИП

Наименование показателя	Обозначение, формула	Шаг расчета
		00	11	22	33	54
Капиталовложения	Кt	2199	2200	2300	2500	3000
Ликвидационная стоимость	Лt	440	440	460	500	600
ДП от ИД	Рt	2638	2640	2760	3000	3600
Амортизация капиталовложений	Аt	-	440	440	460	500
Увеличение валовой прибыли		10000	15000	20000	25000	30000
Чистая прибыль		7600	11400	15200	19000	22800
ДП от ОД		7600	11840	15640	19460	23300
Коэффициент приведения по номинальной ставке дисконта		1,00	0,89	0,80	0,71	0,64
Дисконтпрованный ДП от ОД		7600	10571	12468	13851	14808
Приведенный ДП от ИД		1759	1571	-1467	1424	-1525
Общий ДП от ОД и ИД		5841	9000	13935	12428	16333
Накопленный приведенный общий ДП от ОД и ИД		5841	14841	28776	41203	57536
Наименование показателя	Формула расчета	расчет
Чистый дисконтированный доход проекта		57536
Индекс доходности проекта		34
Дисконтный срок окупаемости	, Где - год, когда последний раз отрицателен	1

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В данном курсовом проекте был проведен анализ финансового состояния ОАО «РЖД» по таким аспектам, как оценка финансовой устойчивости, оценка ликвидности, оценка оборачиваемости, оценка рентабельности, а также операционный анализ. По результатам данных анализов представлены выводы. На основании пункта рациональной заемной политики, определена потребность в дополнительном финансировании, а так же проведён расчет по основным видам источников финансирования (коммерческий кредит, банковский кредит, ценные бумаги, факторинг). По результатам расчетов выбран наиболее выгодный источник финансирования.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. - 2-е изд., перераб. и доп. - Киев: Ника-Центр, Эльга, 2004. - 1248 с.

2. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2-х т.: Пер. с англ. / Под ред. В.В. Ковалева. - СПб.: Экономическая школа, 2006. - 1166 с.

3. Ендовицкий Д.А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики: Учебное пособие/ Под ред. проф. Л.Т. Гиляровской. -М.: Финансы и статистика, 2003. - 352 с.

4. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учебное пособие. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 608 с.

5. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов. - 7-е изд., испр. - Минск: Новое знание, 2006. - 703 с.

6. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник. / Под ред. Е.С. Стояновой. - 7-е изд., перераб. и доп. - М: Перспектива, 2007. - 656 с.

7. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. Г.Б. Поляка. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. - 527 с.

8. Шеремет А.Д. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: учебное пособие. - М.: Институт профессиональный бухгалтеров России: «ИПБ - БИНФА», 2006. - 310 с.