Следует отметить, что исследование финансовой устойчивости предприятия только на основе финансовых коэффициентов не претендует на исчерпывающую оценку и по возможности должно быть дополнено анализом причин изменений в источниках средств и их размещении, качества и своевременности предоставления кредитов и займов, перспектив наращивания собственного капитала и привлечения заёмного.

Третья составляющая анализа финансовой устойчивости предприятия: оценка реальной стоимости имущества, определяемой за вычетом его долгов (чистые активы).

Чистые активы - это балансовая стоимость имущества предприятия, уменьшенная на сумму его обязательств, другими словами, реальная стоимость имущества, ежегодно определяемая за вычетом его долгов. Таким образом, показатель чистых активов отражает стоимость имущества предприятия, которая остается при его воображаемой ликвидации - т.е. величину стоимости имущества организации, которая останется у него после выполнения всех принятых на себя обязательств.

Порядок определения чистых активов регламентируется Законом РФ "Об акционерных обществах" от 22.04.96 г. №39-ФЗ; Приказом Министерства финансов Российской Федерации и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг "Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ" от 29 января 2003 г. № 10н, 03-6/пз. Данный показатель характеризует степень защищённости интересов кредиторов и является исходной базой при определении доли выходящего из АО участника и стоимости акций компании. Приказ Минфина и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ непосредственно относится к деятельности акционерных обществ, однако, применяется и по отношению к предприятиям и организациям других организационно-правовых форм собственности (кроме бюджетных учреждений, страховых организаций и банков).

Разность между чистыми активами и уставным капиталом предприятия является исходной характеристикой при оценке его финансовой устойчивости. Она показывает прирост или отвлечение собственного капитала. Положительная разность между чистыми активами и уставным капиталом свидетельствует о достаточности собственного капитала, то есть выполнении минимального условия финансовой устойчивости предприятия.

Чистые активы определяются как разница суммы активов, принимаемых к расчёту и суммы обязательств, принимаемых к расчёту¹¹ Приведён упрощённый вариант расчёта. Точный - см. Приказ Министерства финансов Российской Федерации и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг "Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ" от 29 января 2003 г. № 10н, 03-6/пз. :

1. Внеоборотные активы (с. 190)

2. Запасы (с.210)

3. НДС по приобретённым ценностям (с.220)

4. Дебиторская задолженность (с.230 + с.240) за вычетом задолженности участников по взносам

в уставный капитал

5. Краткосрочные финансовые вложения (с.250)

6. Денежные средства (с.260)

7. Прочие оборотные активы (с.270)

8. Фактические затраты по выкупу собственных акций акционеров для последующей перепродажи

или аннулирования

9. Активы, принимаемые к расчёту (9=1+2+3+4+5+6+7-8)

10. Долгосрочные обязательства (с.590)

11. Краткосрочные кредиты и займы (с.610)

12. Кредиторская задолженность (с.620)

13. Резервы предстоящих расходов (с.650)

14. Прочие краткосрочные обязательства (с.660)

15. Пассивы, принимаемые к расчёту (15=10+11+12+13+14)

16. Чистые активы (16=9-15)

Согласно Закона РФ "Об акционерных обществах" (ст.35, п.4), если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов оказывается меньше его уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимости его чистых активов. Известно, что величина уставного капитала определяет размер имущества, гарантирующего интересы его кредиторов. В соответствии с действующим законодательством, минимальный размер уставного капитала регламентируется: для ООО он равен 10 000 руб. (на день регистрации должна быть выплачена 0,5 этой суммы, остальная часть - в течение года), для ОАО - 1000 МРОТ (допускается гос. регистрация без оплаты уставного капитала. Не менее 50% уставного капитала должно быть оплачено в течение 3х месяцев с момента регистрации, полная оплата - в течение года с момента регистрации). Если стоимость чистых активов меньше определённого законом минимального размера уставного капитала, организация подлежит ликвидации.

Кроме того, показатель чистых активов сравнивают с размерами уставного и резервного капитала. Согласно ГК РФ (ст.102) акционерное общество не вправе объявлять и выплачивать дивиденды, если стоимость чистых активов меньше уставного и резервного капитала или станет меньше в результате выплаты дивидендов.

Стратегия предприятия в отношении накопления собственного капитала быть охарактеризована при помощи коэффициента накопления собственного капитала (К_нс):

К_рез + П_н

К_нс = К_с,

где

К_{рез -} резервный капитал;

П_{н -} нераспределённая прибыль;

К_{с -} собственный капитал

Данный коэффициент показывает долю источников средств, направляемых на развитие основной деятельности. Рост его значения свидетельствует о поступательном накоплении собственного капитала, а снижение - о потере собственного капитала в результате убыточной деятельности.

б) подход к анализу финансовой устойчивости, основанный на концепции "финансового равновесия".

В основе этой концепции¹¹ Абрютина, М.С. А.В. Грачёв. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. М.,: ДИС, 2003. лежит структурирование имущества предприятия на финансовые и нефинансовые активы и сопоставление структуры активов со структурой пассивов.

Структурирование активов производится следующим образом. Финансовые активы делятся на мобильные и немобильные. Мобильные финансовые активы включают высоколиквидные активы (денежные средства и легкореализуемые краткосрочные финансовые вложения). Немобильные финансовые активы - это долгосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность, срочные депозиты.

Нефинансовые активы классифицируются на долгосрочные нефинансовые активы (основные средства, нематериальные активы, незавершённое строительство) и оборотные нефинансовые активы (запасы и затраты).

Финансовые активы и нефинансовые оборотные активы в совокупности составляют ликвидные активы; нефинансовые активы и немобильные активы вместе образуют немобильные активы (таблица 4.6).

Таблица 4.6 - Финансовые и нефинансовые активы предприятия

На основе данной классификации определяют так называемый индикатор финансово-экономической устойчивости (чистое кредитование / заимствование). Он определяется как разность между собственным капиталом и нефинансовыми активами. Из равенства капитала и активов следует:

АН + АФ = КС + КЗ,

где

КС - собственный капитал;

КЗ - заёмный капитал;

Чистое кредитование:

В = КС - АН, где

В - индикатор финансово-экономической устойчивости (чистое кредитование).

Чистое заимствование (контркредитование):

Вз = АН - КС = (КЗ - АФ) = - В, где

В - индикатор финансово-экономической устойчивости (чистое заимствование).

Предполагается, что для достижения финансовой устойчивости предприятие должно находиться в "точке равновесия", где нефинансовые активы покрываются собственным капиталом, а финансовые - заёмным (рисунок 4.2). На практике такое положение встречается редко, обычно имеют место различные отклонения от "точки равновесия". Запас финансовой устойчивости увеличивается по мере превышения собственного капитала над нефинансовыми активами, и по мере превышения финансовых активов над заёмным капиталом.

Таким образом, превышение собственного капитала над величиной нефинансовых активов является положительным отклонением от "точки равновесия": финансовые активы больше заёмного капитала, и предприятие финансово устойчиво. Такое положение называют "чистым кредитованием".

Противоположное отклонение от точки равновесия, при котором наблюдается превышение нефинансовых активов над собственным капиталом, называют "чистым заимствованием". Финансовые активы при этом меньше обязательств предприятия, соответственно, финансовое состояние оценивается как неустойчивое.

Схема оценки финансового состояния предприятия использованием индикатора финансово-экономической устойчивости (чистое кредитование / заимствование)

Рисунок 4.2

Однако, важно оценить не просто сам факт финансовой устойчивости или неустойчивости предприятия, но и определить степень этой устойчивости (неустойчивости). Для этого существует специальная шкала (шкала финансово-экономической устойчивости). В укрупнённом варианте она предполагает выделение пяти вариантов финансовой устойчивости (таблица 4.7).

Из таблицы 4.7 следует, что граница между допустимым и рискованным вариантом заимствования средств проходит по критической черте (собственный капитал равен сумме немобильных (долгосрочных) нефинансовых активов). В области допустимой финансовой напряжённости разность между собственным капиталом и немобильными (долгосрочными) нефинансовыми активами положительна; в состоянии высокого риска - отрицательна.

Таблица 4.7 - Варианты устойчивости финансового состояния предприятия

В зависимости от задач анализа, шкала финансово-экономической устойчивости дифференцируется с разной степенью детализации. Так, при отборе наиболее устойчивых предприятий из большого числа хозяйствующих субъектов, достаточно взять максимально крупную шкалу. А при определении финансовой устойчивости предприятий, подающих заявку на тендер, шкалу следует детализировать, так как практически все предприятия будут в целом устойчивыми, но степень этой устойчивости может существенно различаться.

Рейтинговая оценка финансового состояния и результатов финансовой деятельности предприятия